Thursday, December 29, 2016

【新】星和(StarHub)


一般而言,懂得投资的人会十分谨慎,在其组合中通常会加入一些公用股(utilities stock),像电讯公司,这不单只是一个防守策略,也可让组合多元化。公用股的特质是非周期性,由于无论经济蓬勃或衰退,消费者都需要使用它们的产品及服务。因此,它们的存在可让组合的估值在动荡期间添加稳定性。

不过,近期的情况似乎与以往不大相同。虽然最近两个月美国股市屡创新高刺激海峡时报指数从2,780点攀升至2,960点,但富时海峡时报电信指数(FTSE ST Telecommunications Index)却在同一期间从大约990点下滑约8%至910点。或许,现在是时候让我们重新思考传统策略是否出现转变,又或者今时今日持守电讯股是否依然为一个明智的选择。

星和的历来表现

在新加坡电讯业被“三个集团垄断(triopoly)”的形势下,星和(StarHub) 是第二大的综合资讯通讯公司;新电信(Singapore Telecommunications)是市场的领导者;而第一通(M1)则是一个竞争者。

星和为消费者及企业市场提供通讯及娱乐服务,包括移动数据、付费电视、宽频、固线网络及设备销售。作为海指成份股的一员及拥有超过50亿元市值,星和一直被视为一家声誉卓著的蓝筹公司,并有能力持续带来正面收入、盈利及现金流,正如从其过去5年的表现可以证明。再加上集团自2010年以来每年均派发每股0.20元稳定股息,难怪星和出现在许多收入投资者的组合里。

starhub-financial

星和最近公布的3Q16业绩也大同小异。虽然9M16总收入及净利分别下跌2.7%及1.4%,而从营运而来的净现金流提高4,780万元,但这些数字大概上符合市场预期,变化不大。可是,这样平稳的局面或许不会维持太久,因为第四家电讯公司将会加入战团,在移动数据这块大饼中分一杯羹。

新加坡将出现第四家电讯公司

新加坡资讯通信媒体发展局(IMDA)在2016年11月宣布本地互联网服务供应商MyRepublic及澳洲电讯公司TPG Telecom(TPG)都有资格参与电信频谱竞标(New Entrant Spectrum Auction)后,它在2016年12月14日再宣布TPG成功赢得电信频谱竞标,以1亿零500万元的标价获得供竞投的频谱。

因此,新加坡差不多可以肯定将会迎来第四家电讯业者,尽管使用频谱的权利将从2017年4月才开始。TPG须要在获得新频谱权利后的18个月内,在全岛落实4G地面覆盖。

IMDA的数据指出,新加坡的移动渗透率(移动设备用户占总人口的百分比) 截至2016年4月为149.1%。随着新加坡移动市场已经饱和,似乎新业者取得市场份额的唯一方法是通过无可避免的“价格战”来吸引现有的移动用户

鉴于星和的营业额及盈利可能会受到严重打击,市场已经对其股价带来沉重的惩罚,让其从3.41元高位暴跌至2016年11月的2.73元低位,在短短一个月内,大幅下跌超过19%

星和为价格战作好准备吗?

目前,新电信、星和及第一通在移动市场所占的市场份额大约为50%、27%及23%。新电信应该最不会受到第四家电讯公司进场影响,由于它在其他区域主要电讯业者中大幅投资,从其FY15盈利来看,超过70%是来自新加坡以外的业务。

另一方面,星和及第一通的核心业务全部位于新加坡。不过,星和的情况比第一通稍为好一点,因为除了提供移动数据服务外,它也提供付费电视、宽频及固线网络服务等,而其移动部门的收入大约占FY15总收入的51%。

预期第四家电讯业者在起初几年大概可以取得10%市场份额,鉴于它在市场属于“新丁”,而消费者可能对其网络的稳定性信心不大及对其品牌不大熟识。此外,从星和的FY15年报注意到其后付用户占了总移动用户约61%,由于他们已签订了移动配套,因此如果在价格及服务方面不是有很大的差别,相信他们不会劳师动众地更换服务商。

还有,星和已经主动为留住用户而有所行动,它把焦点放在“捆绑策略(Hubbing Strategy)”,以优惠价格来吸引客户使用其所提供的多样产品,从而让其未来收入寻求更高的稳定性和透明度。

同行比较

基于星和在2016年12月23日的2.77元收盘价,它是以13.1倍本益比在交易,可与业内平均的13.2倍媲美。星和在过去两个月在卖压下调整超过19%,与同行的调整幅度比较实在过度,这可能是受到市场不必要恐慌驱使。

大幅的调整可能已经把来自第四家电讯业者的冲击包含在股价内。考虑到星和每年的0.20元稳定派息,这是投资者买入一家优质蓝筹公司(股息获益率约为7.2%)的良机。鉴于星和历来的稳定财务及现金流表现,以至未来的经常性收入来源,它的吸引力很大。



starhub graph

Wednesday, December 28, 2016

【理】AK:三个关于提早退休的问题


AK你好:


从你的文章可得知,你现在已经达致财务自由,靠被动收入(passive income)就足以应付生活所需,没有做全职工作了。

以下是几个我想请教你的问题:
一、你是在被动收入达到怎样的水平后,才觉得不用再做全职工作?因为我认为,有一份全职的工作,每个月有固定收入,感觉上比较稳当,而且雇主会承担看病的费用。

二、你在达致财务自由、不用做全职工作后是如何利用时间,令生活过得充实?我担心提早退休之后,生活会变得无聊沉闷。

三、如果要重返职场的话,要如何确保自己的技能仍符合市场需求?

希望能够获得你的指点。谢谢。

A Kindred Spirit


A Kindred Spirit你好:



针对第一道问题,当被动收入与通过工作取得的收入一样多时,基本上,就可以决定要不要做全职工作。

但我是一个“怕输”的新加坡人。所以,我是等到被动收入变得比工作收入来得多之后,才没有做全职的工作。多出多少呢?大概30%吧!

至于医疗保障,我之前一定买了住院及手术(H&S)保险,所以我就不需要靠雇主来帮我支付医药费。由于我是新加坡人,到诊所看病也不会太贵。

针对第二个问题,退休之后的生活的确可能会很无聊,但我却没有闲下来。写文章和出席相关活动就占去了不少时间,所以我不会感到无聊。但如今我写的文章少了,回复电邮和评论的速度也慢了。

我现在把更多时间用在学习保持身体健康的方法,如饮食、减肥和运动的方法。我最近重新开始做瑜伽,同时花不少时间花园里种花种草,还有阅读关于园艺的书籍。

我一直都在学习新事物,所以不会觉得无聊。

针对第三个问题,我并不打算重返职场,所以这对我来说不是一个相当重要的问题。我曾经教过书,所以如果真的要再做全职工作,应该能教书吧!

我认识一些人,他们都说他们从来没有考虑过要退休。如果他们工作开心,身体健康,那不想退休也没问题。但如果一个人是无法退休,或者是工作相当不顺心,那他们真的应该另作打算。

【马】永旺信贷3Q16净利攀升25.7%


永旺信贷(Aeon Credit Service)报3Q16收入增加14.1%至2亿8,040万令吉,净利攀升25.7%至6,710万令吉。此外,本季的总交易和融资量提高12.6%至10亿令吉。

融资应收账增加20.7%至62亿令吉,不良贷款比率从上一年同期的2.7%下降至本季的2.3%。
其他营运收入为2,840万令吉,主要由于得以取回坏账、销售保险产品而获佣金及超市Aeon Big的忠诚客户计划带来手续收费收入。

9M16收入提高14.7%至8亿1,110万令吉,净利增长15.5%至1亿8,500万令吉。

启示:尽管永旺信贷依旧面对经济局势所带来的挑战,但它预期将能在FY16余下日子维持表现。

【马】综合保健控股获颁执照在中国成都设立医院


综合保健控股(IHH Healthcare)的非直接全资子公司M&P Investments最近获成都市工商行政管理局颁发商业执照,获准成立百汇医疗成都医院(Parkway Health Chengdu Hospital)。公司将持有该医院的70%股份,其余30%股份将由当地的合作伙伴上海阔海投资(Shanghai Broad Ocean Investments)持有。

相关执照的有效期为20年,并从2016年12月起生效。百汇医疗成都医院主要是提供专科服务,包括妇产科、儿科、骨科、眼科、呼吸系统专科、消化系统专科、肿瘤科、心脏科及老年科。

成都市位于四川省,人口约为8,100万人。预期该医院将于2018年上半年开幕。

启示:上述合作将进一步巩固综合保健控股在中国的地位。公司将在中国开设合计拥有850个床位的医疗设施,并料将对其中期业绩带来贡献。不过,公司也预期医院开幕前的开支及初步的员工成本将会提高。

Tuesday, December 27, 2016

【新】石油输出国组织减产对新加坡有何影响


新加坡作为全球规模数一数二的钻油台与相关设备生产国,其经济自然能从石油输出国组织(OPEC)最近达成的减产协议中受惠。一般上,对商品市场认识不多的人大概不会对OPEC会议及会议结果的潜在影响放在心上,但新加坡人不可不关心一下油气业对新加坡经济及自己的口袋到底会带来哪方面的影响。

什么是OPEC?

OPEC的成员国有13个,它们都是主要的石油输出国,但也有一些大型石油输出国如俄罗斯不是成员。OPEC是一个同业联盟,其成员国的宗旨是联合控制石油价格的水平。若石油供应过剩,油价就会回落,OPEC成员国便会减产,以便把油价提高。

另一方面,若油价太高,石油买家便会转而使用比较便宜的能源如煤炭或核能。而为了维持石油收入的OPEC成员国也会增产,进而把油价拉低。这种做法在大部份国家的商业条例下是属于违法,但因为OPEC是国际组织,所以个别国家无法加以监控。

商业竞争手段

日新月异的科技令石油产量提高,并主要归功于水力压裂开采法(fracking)。大量的石油供应把油价压低,这也令OPEC成员国面对挑战。OPEC的老大哥沙地阿拉伯于2015年因油价下跌而损失了近1,000亿美元的收入。但背后的原因是,沙地阿拉伯带领其他成员国刻意生产大量石油,搞到供应过剩,油价下跌,目的是为了把竞争对手逼上破产之路。OPEC认为,把油价压至无利可图的低水平将把竞争对手剔除,尤其是美国的石油生产商。

油价偏低对新加坡的影响

新加坡是全球规模数一数二的钻油台、钻挖船只及相关设备生产国,因此它涉足于油气业的程度可观。当油气公司没钱赚的时候,新加坡相关行业所接到的订单也会随之而减少。更严重的是,有些油气公司甚至在未偿还订单欠款之前宣告破产,令到新加坡的相关企业蒙受严重损失。



巴西油气资产管理公司Sete Brasil (STB)面临财务困境,并申请破产保护正是一个例子。当时,新加坡的吉宝企业(Keppel Corp)未能从STB取回的欠款高达约62亿元。此外,新加坡的三家银行星展集团(DBS)、华侨银行(OCBC)及大华银行(UOB)也受拖累,由于它们发放给油气业者的贷款数以十亿元计。

油气相关行业及银行业受冲击影响了就业市场,甚至可能出现裁员、减薪的状况。整体而言,油价回升及油气业好转对新加坡而言非常重要。


OPEC减产将令油价回升

尽管OPEC于2016年11月30日开会之后决定减产,但此举能否把石油价格撑上去,或者是能撑多久仍不得而知。况且,要得到所有成员国支持动议,同意减产也非易事。

再说,如果非OPEC成员国如俄罗斯及印尼趁虚而入,在OPEC减产之际,把OPEC的客户抢走,OPEC可能随时会改变初衷。目前而言,OPEC成员国也好,非成员国也罢,任何企图抢占优势的行为都可能令局势改变。这就是为什么OPEC的减产协议令人战战兢兢。

【理】市场历史亦或市场心理的影响力较大


对多数人而言,价值投资是最合理的作法。找一家值得1元,但自己能以五毛钱买到的公司来投资,就那么简单!然而,在付诸行动方面,这是极具挑战的作法,甚至自认是长线投资者的人也不例外。投资者往往会在市场上高追,然后一窝蜂地在谷底离场。

上 述情况的致因并非缺乏经验或专门知识。另一方面,机构投资者的行为也必须为这种羊群思维负起一半的责任。那些毕业于特许金融分析师和工商管理硕 士课程、就职于投资管理公司或经纪行的专人是格外勤奋和聪明的一群人。不过,互惠基金(甚至是对冲基金)的表现一直都差得很。学术研究显示,投资于低成本 指数基金会好得多。原因何在?

市场心理及市场历史比我们想像中更重要

基本分析法相当容易学习,只要花一些时间和精神,人人都能看懂一份资产负债表、计算比例及作出合理的判断,决定一家公司是否值得投资。网上数不尽的资料让大众能在几乎不花分文的情况下,从专家们的心得和见解中获益。

不 过,关于投资行为的信息却不足。本杰明•格雷厄姆(Benjamin Graham)的著作《聪明的投资者》(The Intelligent Investor)中有一个章节正是专门讨论投资行为方面的课题。他在书中把一名称为“市场先生”的生意伙伴形容为一个狂躁抑郁症患者。市场先生的情绪可 以从极度悲观转变至非常乐观。虽然投资者可以推掉市场先生“兜售”的股票,但许多人并没有这么做。


当市场做好时,要成为一名长线投资者并不难。但手上的股票在短时间内跌了20%的话,
多数投资者会选择抛售,同时把成为长线投资的“志愿”也抛弃了。
此时又会有多少人能雀跃地进场大肆入货呢?

而在市场跌势犹如无底洞之际,有多少人能雀跃地进场大肆入货呢?然而,如果没有这些极度悲观的坏消息,我们又怎么能找到便宜货呢?因此,便宜货和好消息是不会同时出现的。

有鉴于此,当市场做好时,要成为一名长线投资者并不难。但如果在买入后的六个月内,自己手上的股票跌了20%,你所面对的挑战可不小。在此时此刻,多数投资者会选择离场、抛售,同时连他们原定的长线投资理念也抛弃了。

光有理念,没有经验是不行的

散户投资者不是全职的专业投资人士。最兴奋的是物色到了“被低估的股票”后那种喜悦,与一个人获得“热门贴士”或在涨升中进场类似。多数投资者会把焦点放在这种初步的感受上是预料中事。

然 而,多数人并不了解,喜悦之后会有怎样的发展。当股价走势不利时,投资者往往会感到惊讶,更糟糕的是,他们的情绪甚至可能在短短的几个月内出现一百八十度 的转变。光有理念,没有经验是不行的。到时候,疑惑会悄悄地浮现,我们也会开始对自己的判断置疑。不幸的是,我们在这个时候无法证实自己到底是对还是错。 经验不足的投资者也会不知如何是好。

历史不会重演,但会“似曾相识”

“不认识历史的人定会重演历史。”——埃德蒙•伯克(Edmund Burke)

要累积经验有两个途径。一是亲身体验。最明显的挑战是,市场周期可能为时数年之久,要区别运气和技巧也是一件很难的事。牛市常常会“时势造英雄”,但这些英雄会随着跌势的到来而变成“狗熊”。

罗杰斯、巴菲特及芒格等投资大师都说:开卷有益

要 了解市场的运作,并非通过学习理论,而是得认识历史。我们不难明白为什么罗杰斯(Jim Rogers)、巴菲特(Warren Buffett)或芒格(Charlie Munger)等投资大师大力鼓吹阅读的风气,因为这是在短时间内吸取大量关于市场动力的知识的唯一途径。

“事物的变化越大,它们就越相似。”—— 阿尔冯斯•卡尔(Jean-Baptiste Alphonse Karr)

无论在任何政治体系、任何国家或年代,人性不变。人类依旧经常做出羊群行为,从贪婪变得恐惧,然后又回到贪婪的心理。

羊 群行为在2015年显露无疑。在这之前不起眼的中国股市突然风起云涌。起初投机者从炒作中大赚特赚的现象挑起更大的热潮,后来甚至是农民也参与其中,一起 狂欢。当时有制造业业者表示,在股市赚钱比做生意要容易得多。关于中国中央政府将如何不让市场崩溃的消息也此起彼落。


之后的结果可想而知(尽管没有人预测出中国股市泡沫爆破的时间),狂欢迅速地演变为恐惧。

中国政府即刻追查罪魁祸首——卖空者、外汇炒家、贪官污吏,并尝试通过直接干预市场来托市。如果这场中国股灾似曾相识,那是因为它与2008年的全球金融海啸十分相似。

80/20的投资定律

对市场历史的认识在我们规划投资策略及付诸行动时扮演着重要的角色。80%的投资成果并非归功于基本分析,而是对投资心理的了解。

以下是笔者推荐的3本书籍,它们记载了市场历史中许多重要的时刻。笔者认为,对这些事迹的认识将为投资者日后的投资决定殿下稳固的基础。


Sunday, December 25, 2016

【新】接下来应留意哪些领域


12月份的市场通常比较淡静,因为人人都忙着欢庆佳节或者是出国度假。不过,我们也可以抢在其他投资者之前,研究一下有哪些领域和股票是全球局势最新发展下的潜在受惠者,趁势进场。


油气业重出江湖

石油输出国组织(OPEC)于12月的第一天便传来好消息。OPEC成员国达成协议,决定把全球产油量每日减少120万桶石油。此外,连非成员国俄罗斯也同意每日减产60万桶石油。此次的减产量合计达到全球产量的几乎2%,比市场预期高出许多,由于沙地阿拉伯与伊朗之间就石油生产一事意见分歧,所以市场并不寄予厚望。

油气股走势一向来深受OPEC会议结果的影响。此次的减产协议将于2017年1月1日起生效,为期六个月,相信这将带动油气股回弹。


过渡性贷款

在新加坡,有关当局不久前开放了一个过渡性贷款计划让海事与离岸工程业者申请,以协助这些油气公司渡过难关。在计划下,每家公司可申请高达500万元的贷款,每个集团的最高总贷款额为1,500万元。此外,海事与离岸工程业者也可以在国际融资计划(Internationalisation Finance Scheme)下申请(每个集团)3,000万元至7,000万元的贷款来拓展海外业务。

虽然OPEC的减产行动对油气业者而言或许是最大的恩物,但新加坡政府的援助措施也是一份极好的圣诞礼物。

潜在受惠者:油气股,例如胜科工业(Sembcorp Industries)、毅之安(Ezion)。



加息对银行股有利

美国联邦公开市场委员会(FOMC)于12月13日和14日召开的议息会议结束之后,决定把联邦基金利率提高25个基点至0.5%到0.75%之间。

而当选下一任美国总统的特朗普表示将增加财政开支,以及削减企业税和个人所得税等言论也把通胀预期提高,并可能达到美联储局的通胀目标,进而把升息步伐加快的可能性提高。

假设其他因素保持不变,利率调高意味着银行的净息差(net interest margin)将会扩大。这对银行股而言是个利好因素,并可能成为重新评估银行股的催化剂。

另一方面,利率调高对新加坡的房地产投资信托(REIT)或许是个坏消息。尽管如此,新加坡REIT也未必是不理想的投资工具,投资者只需要有选择性地把仍具备长期潜力的新加坡REIT保留于投资组合中。

星展银行(DBS)对剑桥工业信托(Cambridge Industrial Trust)、报业控股房地产信托(SPH REIT)及新达信托(Suntec REIT)持审慎态度,由于这三只REIT的总回报(潜在上涨空间及股息)与同行相比属于偏低。


美元走强及特朗普政策

特朗普的扩张政策带来通胀压力,并令到美元走强。

潜在受惠者:原棕油
布米达马农业(Bumitama Agri)及印多福农业资源(Indofood Agri Resources)等原棕油股将从美元走强的趋势中得益,因为它们的收入是以美元计价,但约一半的成本却是以印尼盾计价。预期原棕油股也应能从原棕油价格目前回升的趋势中受惠。

潜在受惠者:防卫
新科工程(ST Engineering)的防卫业务应能从特朗普增加军事开支的政策中获益。特朗普表示将把军队扩大,这意味着相关开支可能提高至5,000亿美元以上。

新科工程的FY16业绩不太理想,但有望于FY17好转。此外,它从新加坡智慧城(Smart City)项目赢得的合约将对其FY17业绩带来正面贡献。

Thursday, December 22, 2016

【马】機票價超低 亞航究竟靠什么賺錢


感謝廉價航空的出現,實現人人都可飛的願望。不過,廉價航空的機票如此低,東南亞廉航大當家亞洲航空(AIRASIA,5099,主要板貿服)真的是靠賣機票在賺錢嗎?


你如果想要知道它是如何“真的”賺到錢,你最好將它看作一個企業,而非一家航空公司。特別要注意的是,它的客機租賃業務。

“彭博社”一篇由大衛費克凌(David Fickling)撰文的報導指出,回溯2010年12月,的確能找到亞航機票價格完全負擔營運費用的情況,但自那以后,亞航實際成本遠超機票收入,累計達到49億4000萬令吉。。

倘若不是靠機票收入,那亞航能夠靠超重行李和隨機性質的收費來賺錢嗎?也不盡然。雖然征收其他服務費用可以增加收入來源,但亞航在過去3年只有2個季度獲利,其他季度都在虧錢。


租賃客機才是經營之道
事實上,若將所有零碎的額外收費計入其中,亞航確實能夠做到收支平衡。但真正要注意的是客機租賃業務。

報導指出,亞航是空中巴士集團(Airbus Group SE)最大單一客戶,它向空中客車訂購了575架飛機,目前還有401架沒到手,是繼印度最大航空公司InterGlobe之后第2大訂單要求的航空公司。這讓亞航擁有一個強大的議價能力,且可以根據自己的要求訂製飛機。

客機出租公司如通用電器旗下的通用電器資本航空服務(GECAS)和BOC航空公司,一般上都無法獲得製造商的巨額折扣。而一旦亞航覺得它擁有的客機數太多了,它也能把這些客機賣給客機出租公司,再將客機回租使用,從中賺取高于收購價的溢價。

也就是說,買賣和租賃客機才是亞航的經營之道。

如今,亞航集團總執行長丹斯里東尼費南德斯卻說要把這會生金蛋的神鵝賣掉,實在令人不安;亞航預計在2017年次季脫售旗下租賃臂膀亞洲航空資本有限公司,估值約10億美元(約44億令吉)。


租賃單位售出可償債
儘管東尼欲把會生金蛋的神鵝賣掉,引起市場不安,但此舉也有一些好處在。

投資者一般上對亞航的租賃業務持較負面看法,因為亞航大部分的“售后回租”涉及的不是客機出租公司而是自己在印尼、泰國、菲律賓和印度的附屬公司;而去年GMT研究在報告中抨擊亞航這種交易會計手法,讓亞航股價在短短3個月內大失血。
 
因此,將租賃單位售出,不僅能償還債務,也能一掃GMT研究給亞航帶來的陰霾。

當然,任何的銷售都有風險。時間精鍊以后,已經習慣了租賃業務這個軟墊的投資者將會發現,亞航回撤空間變少了。

最后,對空中巴士來說,亞航就不再是大客戶,所謂議價優勢也將消失。讓公司業務精簡且透明化確實很好,但有時候身分強大才更能辦事。

Wednesday, December 21, 2016

【新】吉宝讯通赚钱的3个途径


吉宝讯通(Keppel Telecommunications & Transportation)是新加坡巨子吉宝企业(Keppel Corporation)的子公司。

吉宝讯通的业务其实是分开多个部分,因此,投资者或许应该对公司的收入来源有所认识。以下是公司在2014年及2015年的净利(net profit)图表


Source: 2015 annual report
资料来源: 2015 公司年报


吉宝讯通的三个业务分别是物流(Logistics)、数据中心(Data Centre)及投资(Investments)。

在2015年,数据中心是吉宝讯通的最大部门,为公司提供接近70%净利贡献。这个部门所提供的数据中心设施服务包括主机托管(co-location)、业务连续计划、灾难恢复及设施管理。

吉宝讯通拥有吉宝数据中心REIT(Keppel DC REIT)的30%股权,并负责管理这个房地产投资信托(REIT)。公司把REIT的股权归入数据中心部门。吉宝数据中心REIT在澳洲、亚洲及欧洲拥有数据中心。

简单来说,吉宝讯通数据中心业务的收入是来自管理数据中心、管理吉宝数据中心REIT及分享吉宝数据中心REIT的30%盈利。

吉宝讯通在2015年的第二大盈利贡献者是投资业务,这个业务的主要收入来源是分享在其他公司的多项投资所带来的盈利。

吉宝讯通投资业务其中最重要的一项投资是其在新加坡最小的电讯公司第一通(M1)的19%股权。在2015年,第一通为这个部门所提供的盈利贡献为3,400万元。

最后来到物流部门。虽然这个部门的收入占了吉宝讯通2015年总收入超过四分之三,但它提供的净利少过10%。

这个部门的收入是来自综合物流港口运作、第三方物流服务、供应链方案、仓库、分销、集装箱储存与维修及货运服务。其营运集中在新加坡、中国、马来西亚及越南。

总结

吉宝讯通的业务基本上是围绕着数据中心及电讯服务,鉴于其物流业务为公司带来的贡献很少。

此外,由于吉宝讯通的盈利有一大部分是来自其拥有其他公司的股权,包括第一通及吉宝数据中心REIT,因此,它也可以归类为投资控股公司,而不是营运公司。


Tuesday, December 20, 2016

【记】為何科技富豪天天穿一樣


一件灰色圓領T恤和一條藍色牛仔褲,這就是身家521億美元(約2334億令吉)面子書創辦人朱克伯格的每日穿搭。

老闆,沒錢買西裝嗎?

當然不是。根據彭博富豪榜數據網,朱克伯格截至12月16日,個人淨值為521億美元,為全球第5富。他前面還排著亞馬遜總執行長傑夫貝索斯、Zara創辦人奧爾特加、股神巴菲特和微軟創辦人比爾蓋茨。


■朱克伯格灰T恤大概20件
一早起來,你也許是邊刷牙邊想著早餐吃什么?刷完牙就開始翻箱倒櫃找著今天該穿的衣服?這些事情有對你我來說,可能是生活中的小情趣,但富豪們可不這么想;對他們來說,工作是刻不容緩,時間可一點也“浪費”不得!

朱克伯格早在2014年就公開說:“選擇穿什么或者早餐吃什么這些小事都會耗費精力,我不想把精力浪費在這些事上。”

他曾透露,他與大多數的男人一樣,家中衣櫃裝得大多是老婆的衣服,他的衣服不多,每天必穿的灰色T恤……大概有20件。

他在一場公開活動上被問及穿著時回答說:“我真的想要讓我的生活更簡單,所以我除了去想我的工作之外,盡量讓其他需要決定的事情越少越好。”


■喬布斯都只穿黑高領毛衣
早在朱克伯格之前,矽谷也已經出現另一位“天天穿一樣”的科技富豪,那就是已故的蘋果創辦人喬布斯。

喬布斯常年一件三宅一生(Issey Miyake)的黑色高領毛衣,下身跟朱克伯格一樣穿著簡便的藍色牛仔褲。

他曾在傳記中透漏,他所有的黑色高領毛衣,其實都是三宅一生送他的。原本這些毛衣是要設計成蘋果員工的制服,以增加向心力,計劃告吹后,他和三宅一生的設計師成為好朋友。

后來,當他想設計一件個人風格的衣服時,三宅一生就給了他數百件同一款式的高領衫。這件衣服也成了喬布斯的代名詞。

也許,我們也可以學習跟富豪們一樣,把每天想要穿什么的精力省下來,這雖然無法為我們帶來如他們一樣的財富,但估計還是可以省下不少治裝費……

【新】星狮集团(Fraser and Neave)


星狮集团宣布旗下两家全资子公司星狮乳制品投资(F&N Dairy Investments)及星狮饮品生产(F&NBev Manufacturing)参与了激烈的竞投,目的是每家子公司可从越南政府购入Vinamilk的3,920万股或2.7%发行股本。

如果竞投成功,星狮目前持有的11% Vinamilk股权将添多5.4%,让其在Vinamilk的投资超过20亿元。

Vinamilk是越南最大的乳制品公司,并在快速增长中,由于它拥有强大的分销网络及越南对乳制品的消耗量不断上升。

收购建议与星狮计划成为区域的食品与饮品巨子目标相符。

由于公司的资产负债表拥有庞大现金,预期星狮将会继续在区域寻求收购商机。

【新】星和(StarHub)


特朗普在美国总统大选中胜出后,市场动荡加剧、债券价格下跌及获益率升高,原因很可能是市场担心通胀压力会加大。

政府债券获益率上升相应地导致一些“收益股”像星和的股价下跌。

此外,新加坡资讯通信媒体发展局上个月宣布MyRepublic 及TPG Telecom有资格参加电信频谱竞标后,也可能令星和股价的跌势恶化。

鉴于利率可能提高的环境下,风险利率假设从2%提高至2.6%。

市场已把第四家电信公司即将进场的因素考量在内,因此,星和目前股价的估值合理。

【新】奕丰(iFAST Corporation)


奕丰推出了一个一站式投资平台FSMOne,让新加坡投资者可以通过一个户口及以优惠价格进行基金、债券、股票、挂牌基金、保险产品交易及自动化管理组合(robo-advisory portfolios)。

此外,合格投资者通过FSMOne户口可在债券特快平台马上执行某些债券交易,透明度也增加。

此外,债券特快平台也把批发债券市场的最低投资额(25万元)缩小至5,000元起便可进行投资。

还有,自动化管理组合服务是为帮助投资者在市场动荡期间能及时重组他们的组合。

因此,预期奕丰能捕捉更大的市场份额,并在其低成本策略及更畅顺的投资体验下,为其带来更多管理资产。

【新】立合斯顿(Riverstone Holdings)


立合斯顿分为五期的扩充项目将可令公司多生产50亿只手套,至2018年,公司的总产能将达到82亿只手套。

目前,第三期已如期竣工,利用率达到95%;而第四期已经开始动工,计划在2017年7月完成。

最近,马来西亚央行的外汇政策要求出口商把它们的75%收益兑换为令吉,以刺激对令吉的需求。

这个政策对公司的冲击不大,由于原材料(以美元计价)只占了公司生产成本的30%至35%,而公司作为一个出口商依然可从美元兑令吉的涨升中受惠。

预期2017年的表现将会从一个低基底回升,但回升的速度平缓,由于产品组合出现改变及在竞争激烈的营运环境中缺乏议价能力。

Friday, December 16, 2016

【国际】遭MAS重罚 渣打严打洗黑钱


  渣打(02888-HK)于上周遭新加坡金融管理局(MAS)因洗黑钱案而罚近3000万港元后,渣打香港加强反洗黑钱措施,该行发出通告,表示就处理现金存款、提款交易,均须提出目的,而现金存款更需要说明资金来源,有需要时须以文件证明作实。

  据知情者指出,措施一直存在,只是过往该行接待熟客,处理50万元以上现金交易,不时保留弹性,毋须硬性遵从所有规定,现在则是严格执行。

  渣打发言人回应时指出,过去数年该行一直加强现有的反洗钱措施,以履行监控及打击金融欺诈及罪行的责任,包括要求客户提供柜台现金存款或提款的用途及现金来源,并加强资讯的透明度及与客户的沟通,有助银行更有效地预防金融罪行的风险及保障客户。

  MAS上周公布,就马来西亚主权投资基金“一马发展公司”(1MDB)洗黑钱案,向渣打罚款520万新元(约2829万港元)。

  MAS指出,调查发现渣打在防止洗黑钱的尽职调查上出现重大漏洞,而这些漏洞源于政策和程序不足,缺乏足够对前台工作人员的独立监督,以及部分银行工作人员对洗钱缺乏风险意识。不过,调查同时指没有发现渣打存在普遍性的管理弱点或故意不当行为。

  渣打表示,一直与当局在调查上全面防洗钱现重大漏洞合作,并称已汇报了可疑交易,及采取行动加强控制,对于1MDB有关的交易是透过渣打进行感到遗憾。


【马】顶级手套希望在三年内把其市值提高至100亿令吉


按产能而言,顶级手套(Top Glove Corporation)或许是全球最大的橡胶手套生产商,但若以市值来看,它却比不上贺特佳(Hartalega Holdings)。

截至2016年12月9日,顶级手套的市值为62亿令吉,比贺特佳的78亿令吉少了约26%。顶级手套希望能在接下来三年里达到100亿令吉的市值。

顶级手套目前每年生产约466亿个手套,并正在普吉岛及巴生添加112条生产线。在这些额外产能于2018年5月完工之后,公司的年产能将增加至588亿个手套。

顶级手套目前占有全球橡胶手套市场的25%份额,它希望能在2020年把市场份额扩大至40%,并在两年之内成为全球最大的丁腈手套生产商。

启示:顶级手套表示,要把其市值提高,其销售额及盈利就必须增加。为达到这个目标,公司将致力于以低成本来生产高素质手套,而这将需要高效率的人力资源。

Thursday, December 15, 2016

【理】今年理财收益率不到5%的 都是输家


  千金难买早知道。相信今年有很多人,发出过类似的感叹。

  早知道黄金会涨,今年就应该买黄金;

  早知道螺纹钢和绝代双焦涨得不要不要的,今年就应该做期货多头;

  早知道比特币价格会翻倍,今年就应该囤积居奇;

  早知道10月会出台史上最严楼市调控政策,就应该趁9月把那破房子卖掉;

  早知道熔断会带来股灾3.0,震荡了一年之后又是一波暴跌,就应该退出股市。

  然而世上并没有那么多早知道,不然早就实现财务自由了。

  在这个多灾多难的年份,能够凭借分析研判战胜市场的,除了少部分巴菲特、索罗斯式的投资精英,更多的是神棍分析师般的事后诸葛亮——

  
  就以股市来说吧,在证监会下半年疯狂发新股之后,大A股的上市公司数量在上周正式突破了3000家。而12月13日收盘价高于去年12月31日收盘价的股票,仅有154支,也就是说:

  9成以上的股票今年都是下跌的。

  在这样的股市环境里,如果说资金量百万级以上的大户还能靠打新股中签赚取超额收益,那么我等小散今年炒股不亏钱,就已经是高手中的高手了。

  看到这里,你可能会说,中国股市就是个赌场,是高风险投资者的游戏,我们小散其实只要选择低风险理财品种,跑赢通胀,别让财富缩水就行了。

  问题在于,在货币超发的环境下,今年理财收益率要达到多少才能跑赢通胀呢?今年的通货膨胀率又是多少呢?

  有一个简便算法可以供大家参考:

  通货膨胀率 = M2(国家广义货币供应量)增长率 - GDP增长率

  下面我们来计算一下:

  首先,M2增长率可以在中国人民银行官网上查到,因为时间原因,我们还不知道12月的数据,就以10月份的同比数据来模糊计算。

  今年10月份的M2货币供应量为:1519485.4亿元人民币,而去年10月份的M2货币供应量为1361020.7亿元人民币,这样算下来,

      M2的一年增长率 = (1519485.4—1361020.7)/1361020.7=11.64%

  然后是GDP的增长率,根据国家统计局的数据,今年前三个季度的GDP为6.7%,2016年的GDP预计同样为6.7%。

  两者相减之后,我们就可以大概得出今年的通货膨胀率了,约为4.94%。

  这样一来,答案就很明显了:

  考虑到通货膨胀率的因素,我们如果想要保证资产不缩水,起码要保持年化收益5%以上,才能达到所谓的“保值”。

  假如你年初的投资本金是20万人民币,一年后的资产应该达到21万人民币,这才算及格。在此基础上,你获得的超额收益,才算是资产真正增值的部分。

  我们再以5%这条红线来衡量,你会发现,原来很多低风险理财其实是完全跑输了通胀的:

  国债,不管三年期还是五年期,不管银行排队的大爷大妈有多少,今年能买到的收益率都在4%左右。

  结论:果断跑输

  其它债券/债券基金,参考中债综合指数的走势,在11月之前,债券投资者今年还是很有希望跑赢5%的通胀率的。然而因为钱荒等原因,从11月开始,中债综合指数一路下挫,如果继续目前的跌势,今年能保持正收益就不错了。

  结论:还是跑输

  货币基金,以余额宝为代表,大部分货币基金的年化收益率今年继续保持在3%以下。

  结论:完全跑输

  银行理财,存款就不说了,一年只有1.5%,至于银行发行的理财产品,上半年还有跑赢的可能,但下半年能提供5%+的年化收益率且一年到期可以赎回的,实在是凤毛麟角,就算有,也是针对资金量50万+、100万+的高净值客户的。

  结论:基本跑输

  这样算下来,如果排除不动产套现的方式,今年能够跑赢通胀率的,好像只有黄金了,尽管最近两个月跌了不少,算下来一年也涨了20%。

  不过,从期货的角度看,黄金应该属于高风险资产。

  同理,如果今年把人民币换成美元的话,现在再换回来,你大约可以获得7%-8%的收益,但外汇同样是高风险资产……

  所以结论已经很明显了:

  单独押注某个资产是很被动的,我们要么去承担不小的本金亏损的风险,通过一定的资产配置策略,努力跑赢通货膨胀。

  要么降低风险偏好,选择基本能保住本金的理财方式,同时坐等资产缩水。


Wednesday, December 14, 2016

【国际】渣打银行进军中国航空金融业


    多家国外媒体报道,渣打银行正在就中国一个航空融资合资项目进行深入谈判,该合资企业的主营业务是为中国航空公司提供飞机租赁服务。一名了解相关计划的知情人士称,渣打银行将与一家国企联手,打入中国飞机租赁市场。不过,渣打银行并未对此事做出回应。

  据悉,渣打银行旗下位于爱尔兰都柏林的航空融资机构是全球规模较大的企业,拥有100余架飞机,租赁给全球25家主要航空公司。虽然该公司并未明确表态进军中国,但对于任何一家飞机金融租赁公司来讲,中国庞大的市场需求无疑都极具诱惑。

  今年9月,波音公司在北京发布针对中国市场的最新《当前市场展望》报告,预测未来20年中国将需要6810架新飞机,总价值达1.025万亿美元(约合6.85万亿元)。波音还称,中国将成为世界首个总价值超万亿美元的航空市场。目前,中国航空公司已成为波音最大的客户,过去三年,接收了波音飞机交付量的25%。

  更重要的是,当前国内航空公司机队中绝大部分是通过融资租赁和经营租赁的方式获得的,并且航空公司租赁飞机的比例始终呈上升趋势,这意味着国内未来将形成一个万亿级别的飞机租赁市场。因此,近年来越来越多企业想要分享这一大蛋糕,纷纷涉水航空租赁市场。

  但业内普遍认为,对于一家外资银行来说,中国市场一直很难突破,主要是因为中国本土银行正不断加码飞机租赁业务。另外,因当前航企需求变化,要求飞机租赁企业开始从融资租赁向专业性更强的经营性租赁转型,但后者对租赁公司的资产管理水平和人才储备等方面均提出了更高的要求。


【新】来宝集团比翱兰国际逊色的3个原因


近几年来,新加坡的商品股经历了惊涛骇浪的日子。其中两家大型商品贸易商翱兰国际(Olam International)及来宝集团(Noble Group)接二连三遭遇不幸。2012年底,美国一家投资研究公司浑水(Muddy Waters)卖空翱兰,同时发表研究报告,指责翱兰的账目可疑及涉嫌把资产值报大数。翱兰的股价因而急跌高达20%,所幸淡马锡控股(Temasek Holdings)出手认购翱兰在集资活动中发售的附加股及债券,翱兰才得以险象环生。

两年多之后,来宝于2015年初也遭遇类似的厄运。研究机构Iceberg Research在几份报告中强调来宝的账目出现不寻常的现象,造成来宝的市值在短时间内蒸发了10亿元以上。事隔两年,来宝的股价可有望像翱兰一样,回升至是非缠身之前的水平?



财务表现

翱兰最新的9M16收入微升6.4%至145亿元,由于其各个部门的业务量都取得增长。其净利跃升61.2%至2亿4,910万元,主要由于回购高价债券而带来的特殊开支减少。至于来宝,其9M16的业绩则不那么令人满意。其收入下跌34%至354亿美元,并蒙4,250万美元的亏损。表现欠佳的主因是,其管理层采取保守的理财方针,因此其业务活动持续受到约束,并以低于最佳获利能力的水平营运。

业务模式及策略

翱兰的业务模式是建立于牢固的基础之上,它是一家全面综合、跨国及多元产品的农产品供应链管理公司。这些年来,它在各方面都能茁壮成长,其营运活动从上游的种植园一直延伸至下游的分销领域。

因此,翱兰的资产雄厚,其物业、厂房与设备及生物资产占了其非流动资产的66.3%。不过,翱兰于3Q16录得的生物资产值为2亿7,290万元,比FY12财报中的6亿3,130万元低了许多。这或许是由于在遭到浑水的攻击之后,翱兰决定更保守地反映其生物资产的内在价值。另一方面,或许翱兰也更加能够掌控其原料成本。

来宝则把其焦点转向轻资产模式。它致力于保持充裕的资金,并努力发展高毛利业务,同时脱售一些资产及不赚钱的业务。这意味着来宝正从矿场营运转型至通过提供附加值和管理风险来从事供应链管理业务。来宝的物业、厂房与设备和矿场产业目前占其非流动总资产的37%。离开上游活动将减低其控制原料价格的能力,因而令风险提高及商品价格起伏不定所带来的影响增加。此外,只进行实体商品贸易或衍生品合约交易的投机成份似乎比较高。


两家企业之间的另一个不同之处是它们的产品。翱兰的商品主要包含农作物如可食用坚果(腰果、花生、杏仁)、可可、咖啡、米、糖、谷粮及饲料(小麦、玉米、大麦)、油棕、乳制品、棉花、橡胶及肥料。反观来宝则主要买卖矿物,包括液化天然气、原油、热能煤/电煤(thermal coal)、非铁质金属(铝、铜、锌、铅、镍、矾土)及铁矿。

按历史而言,能源商品价格的波动往往会比农作物来得大,从追踪农业商品表现的道琼斯商品指数Dow Jones Commodity Index Agriculture Capped Component TR,以及追踪能源商品表现的Dow Jones Commodity Index Energy TR便可见一斑。前者的五年年度化回报为负4.4%,而后者却是负18.2%。或许来宝以能源商品贸易为主正是其收入及盈利比较不稳定的原因。

大股东撑腰

淡马锡控股在这许多年来一直是翱兰的大股东。在翱兰遭浑水攻击时,淡马锡通过认购翱兰的附加股及债券来表示对翱兰的支持与信心。之后,淡马锡于2014年5月通过旗下投资公司Breedens Investments提出自愿性全面收购翱兰的建议,而目前淡马锡直接与间接持有翱兰的51.4%股份。2015年9月,翱兰迎来环球综合企业三菱商事集团(Mitsubishi Corporation)成为股东,三菱通过认购翱兰的新股及收购Kewalram Chanrai Group手上的翱兰股票而合计拥有翱兰的20%股份。除了能够加强翱兰的资本结构之外,这些大股东为翱兰注资也印证了它们对翱兰的肯定,以及对翱兰的未来和策略表示支持。

另一边厢,中国主权财富基金中国投资有限责任公司(CIC)自2009起便是来宝的大股东之一,不过于2014年脱售了其在来宝的三分之一股份,其目前所持股份约为9.6%。然而,CIC于2016年表示,它将认购来宝以1配1形式发售的附加股。令情况雪上加霜的是,来宝的创办人兼执行主席艾礼文(Richard Elman)于2016年6月宣布将在12个月内卸任。而在他公布此事的几天前,总裁阿里雷扎(Yusuf Alireza)也提出辞职。来宝的高层动荡进一步加深了投资者对其前途与方向的疑虑。

总结

基于来宝的业绩疲弱、其能源商品贸易业务面对高风险及公司缺乏有力投资者的支持等因素,来宝不太可能在短期内恢复昔日之光,除非它能够把盈利及现金流搞好。否则投资者对这只股的信心也不太可能在短期内恢复。

Tuesday, December 13, 2016

【国际】波音組裝一架737飛機需多少天


美國波音公司位于華盛頓州連頓(Renton)的工廠堪稱全球最高效率的飛機工廠,每個月可製造42架737機型飛機,而組裝一架737只需時短短9天。

由世界最大飛機製造商美國波音公司所生產的737飛機是全球產量最多的大型商用噴射機。該位于連頓的工廠則是世界上最高效率的飛機工廠,全世界大約有30%的現役各式商用飛機都在此生產。

這座飛機工廠占地110萬平方英尺,目前每個月可組裝42架波音737機型的飛機,而且生產效率不斷提升,預計在2017年可達每個月47架,2018年在增至每月52架。

根據Wired網站,在波音737的機身、機翼等結構體進廠之后,其生產線只需9天就能將其組裝成一架功能健全的飛機。

第1天至第3天:工程師將在這3天裡進行機身的水電安裝與絕緣工程。

第4天:機翼、機尾和起落架將安裝在機身上,並透過雷射光的指引,進行精確定位。

第5天:工程師會將水平穩定器裝上,開始功能測試,同時替飛行控制系統接上電線,並安裝機艙內地板、天花板和座椅。

第6天:進行起落架等大規模的功能測試。

第7天:工程師開始讓機輪負荷飛機的重量,加裝引擎,然后接上電線。

第8天:駕駛艙與飛行控制系統的重要測試,以及整合飛機零件都落在完工前的倒數第2天。

第9天:工程師將為飛機進行出廠前的詳細檢查,並進行第一次試飛。

【新】不滿市值遭低估 新加坡28知名上市公司 私有化


許多新加坡上市公司認為股價遭低估,今年來已有28家掛牌公司告別新交所,較去年多出至少6家,許多更是知名品牌,且許多私有化獻議價普遍偏高。


目前已在進行私有化或除牌程序的新加坡上市公司,還包括食品及飲料制造商超級集團(Super)、電子制造商愛捷特、亞騰資產管理公司、船只設計及建造商Vard控股和機械零件制造商精創工業等。

據《聯合早報》引述輝立證券交易員張凱祥報導指出:“全球經濟放緩導致一些大牌公司業績受沖擊,投資者失去信心,因此大量拋售這些公司股票,最終壓低了股價。”

他說,眼看股價每況愈下,公司管理層自然會認為股價嚴重遭到低估,進而萌起私有化的想法。
報導指出,新交所今年除牌和私有化活動火熱,除了尋求下市的企業普遍收購獻議價偏高,許多甚至較最后收盤價高出近40%

淡馬錫全面收購SMRT
當中尋求下市的掛牌公司包括淡馬錫控股以近12億新元全面收購SMRT企業,及連同余氏家族成員等人組成財團,全面收購余仁生。

傲勝國際(Osim International)總裁沈財福以總值3.1億新元(約9.2億令吉)提出收購,獻議價比傲勝國際一個月成交量加權平均價高出31.8%,也比3個月成交量加權平均價高出33.5%。

遵守標準加重企業負擔
張凱祥也指出,上市公司必須定期呈報財務報告,並遵守企業監管結構和信息披露等監管標準,某程度上加重了企業負擔,私有化則能讓企業更靈活制訂經營策略,把更多精力放在業務營運上,以執行更長期的業務策略。

華僑銀行投資研究部主管李彩蓮則指出:“目前新加坡海峽時報指數的表現也局限了股價的上升空間,在中短期內這些股價也難有大作為,因此持有現金的財團或個人就會考慮收購被低估的公司。”

李彩蓮認為,房地產股項會是另一個收購熱門領域,特別是市值中等的公司,當中包括和美置地、永泰控股、國浩置地、會德豐產業等;另外,中國財團也繼續向新加坡企業下手,如上海宜華集團就收購了本地皮革沙發制造商華達利等。

下一波聚焦油氣股
海事和油氣領域也將是下一波私有化的聚焦點,除了股價長期被低估,即便油價持續回升及維持在一定的區間價位,相關公司業務最快也要在2、3年后才會出現顯著改善。

張凱祥指出:“接下來包括油氣股項,計劃除牌下市的企業將陸續有來。在這段期間,油氣公司料將繼續承受財報披露與季度報告的壓力,進而產生尋求私有化的念頭。”

潛在被私有化的油氣公司包括洪新劉海運、勝科海事、Mermaid海事及PACC岸外服務控股等。

【新】星獅斥7億 增持越南乳製品公司股權


星獅集團(Fraser & Neave)有意透過旗下兩家獨資子公司,增持越南乳製品公司(Vinamilk)股權,預計將耗資7億新元向越南政府購入5.4%股權,結果預計本月21日出爐。

據財經網站“The Edge Market”報導指出,星獅集團旗下星獅乳製品投資公司(F&N Dairy Investment)及星獅飲料生產(F&N Bev Manufacturing)有意各別向越南政府購入越南乳製品公司2.7%股權或3920萬股。

目前星獅集團持有越南乳製品公司總值14億新元的10.95%股權,倘若今次收購成功,持股權將額外增加5.4%,帶動該集團在當地投資總額超過20億新元。

以市佔而言,越南乳製品公司是胡志明證券交易所中最大市值公司,也是當地最大的乳製品公司。

興業證券研究分析師吳漢平(譯音)指出,增持越南乳製品公司股權是星獅集團在脫售亞太釀酒廠及緬甸釀酒廠后,為重建旗下餐飲業務的其中策略。

吳漢平指,星獅集團手頭擁有7億新元資金可供收購,預計該集團將持續在區域中尋求收購的機會,以強化其在新加坡、大馬及泰國的乳製品及軟性飲料上的強勢地位。

Monday, December 12, 2016

【理】自行选股买卖的4个原则


Burton G. Malkiel的著作《漫步华尔街》(A Random Walk Down Wall Street)可说是每名投资者必读的“宝典”。


自行选股买卖难度高

作者Burton Malkiel认为,对散户来说,自行选股是一件很困难的事情,因为投资者必须做很多功课,而且能持续带来丰厚回报的股票并不多。所以,购买追踪大市表现的基金(indexing)是比较明智的方法。


但他也明白,投资者难免想要“博一博”,试试自己的眼光和手气。因此,他提出了一套能帮助投资者尽可能减低风险的选股策略。


4个原则

Burton Malkiel提出的四个原则为:

一、选择至少在接下来5年内盈利增长能高于市场平均水平的企业

这点当然不容易做到,但他认为如果散户想自行选股,就必须以这类股票为目标。只要能够找出盈利可持续增长,而且增幅在市场平均水平之上的股票,就有机会令资本增值(capital appreciation)和取得股息(dividend)。


二、以符合公司基本面的合理价格买入

如果是好东西,以高一点的价格买入,也还算是合理的。买卖股票也是如此。
Burton Malkiel认为,要判断股价是否合理,其中一个方法是与市场整体的本益比(price-earnings ratio)比较。他认为,投资者应选择本益比与大市接近或者不会高出太多的股票。
简单来说,就是选择以增长前景来看本益比偏低的股票。



三、找出有望取得增长、投资者也会追捧的股票

股价会不会大涨,除了看企业本身,还要看投资者会不会追捧。而投资者是否会炒高一只股,都是受他们的情绪所影响。
Burton Malkiel指出,投资要成功,关键是懂得抢占先机,在股票可能被炒起的几个月前就率先进场。
所以,选股,要选具有增长潜力,而且会令许多投资者都有所期盼、乐于追捧的股票。一些股票的本益比可能偏低,但未必吸引得到投资者(比如所从事的业务过于专业、难以了解的公司?)。


四、尽量减少交易次数

Burton Malkiel说,频繁地买卖股票,只是在给经纪津贴。

【马】绿盛世4Q16净利跃升49%


绿盛世(Eco World Development)报4Q16净利跃升49%至2,940万令吉,收入增长9%至7亿4,100万令吉,由于在建中项目的工程进度稳健。

全年净利激增几乎两倍至1亿2,930万令吉,收入提高49%至26亿令吉。公司也达到其FY16取得40亿令吉销售额的目标。

联昌证券研究(CIMB Research)维持这只股的‘增持’建议,目标价为1.75令吉,由于公司具备强劲的盈利增长潜力。

启示:绿盛世希望能在FY17从其在大马的发展项目(包括合资项目)中录得40亿令吉的销售额。

【马】综合保健控股 – 在好坏参半的前景下估值高企


综合保健控股(IHH Healthcare,以下简称IHH)是一家国际大型企业,专门在亚洲、中欧与东欧、中东及北非等地提供优质医疗护理服务。这家医疗保健巨子分别在新加坡及马来西亚双重上市,市值超过510亿令吉。



4个业务单位

IHH 的医院网络及多个医疗设施横跨多个地区,然而,集团的收入主要是来至4个业务单位,分别是百汇班台(Parkway Pantai)、Acibadem控股 (Acibadem Holdings)、国际医疗学院(IMU Health) 及百汇生命房地产投资信托(Parkway Life REIT,以下简称百汇生命REIT)。

百汇班台的医院网络包含了多个知名品牌,像伊丽莎白(Mount Elizabeth)、鹰阁(Gleneagles)、百汇(Parkway)、百汇医疗(ParkwayHealth)及班台(Pantai)。百汇班台在新加坡是最大的私人医疗保健营运商,总共联合经营4间获国际认可及提供多个专科的三级医院。百汇班台第二大市场是在马来西亚,总共经营10家班台医院、4家鹰阁医院及提供多个附属医疗保健服务。在2015年收购了大陆医院(Continental Hospital)及全球医院(Global Hospital)后,印度目前成了公司第三大市场,并把百汇班台在当地的网络扩大至10家医院,遍布多个主要城市,包括金奈(Chennai)、班加罗尔(Bangalore)、海得拉巴(Hyderabad)、加尔各答(Kolkata)及孟买(Mumbai)。

Acibadem 控股是一个在土耳其的大型综合私人医疗保健营运商,它在当地拥有17家医院、12个门诊诊所及多个附属医疗保健业务。


资料来源:公司年报
资料来源:公司年报

截至FY15,百汇班台是集团的最大收入来源,占了总收入的61%,其次是Acibadem控股,后者提供34.9%贡献。


战略伙伴

IHH的全资子公司百汇医疗集团(Parkway Group Healthcare)与泰康保险集团(Taikang Insurance Group) 达成股份认购协议,泰康保险将以大约11亿人民币(6亿8,960万令吉)购入百汇中国(PCH Holdings)的29.9%股权。百汇中国是IHH发展中国业务的控股公司,它在中国的组合包括了多间提供基本护理的诊所及多个在建设中的医院项目。

总收益中,百汇中国将保留8亿零700万人民币(5亿零680万令吉)作为未来在中国扩张业务之用。此外,IHH及泰康保险将会为未来项目按照双方的持股量提供融资。

这次的售股行动对公司有利,因为它让IHH巩固其在不断增长的中国市场的地位,尤其是受到中国大型人寿保险公司的支持。倚仗泰康保险的核心业务,双方的合作可能包括转介病人给百汇中国的诊所及医院,以至替病人提供保险服务。


Acibadem控股的前景好坏参半

土耳其文化及旅游部门最近公布的数字显示,今年首9个月到访当地的外国旅客下跌了32%,说明了当地的旅游业受到一连串的恐怖袭击及政治动荡影响。占Acibadem控股收入大约8%的医疗旅游业务可能会受到持续的冲击。IHH持有Acibadem控股的60%股权。

尽管医疗旅游受到影响,但土耳其的保健医疗业务可能因为区域的不稳定而受益,由于区域的保健医疗设施受到破坏令受影响地区的病人可能考虑前往土耳其寻求治疗。


同行比较

IHH医疗的估值令人震惊,基于2016年1月29日的6.56令吉收盘价,其本益比达到71倍,但它目前的本益比已回落至55.1倍。随着这家双重上市公司的估值稍微下跌,与新马两地同行相比,它的表现又会如何?

资料来源:《股市资讯》
资料来源:《股市资讯》

文内的图表比较了其他两家医疗集团的表现(基于最新的FY15业绩)。虽然IHH的规模比莱佛士医疗(Raffles Medical Group)及柔佛医药保健(KPJ Healthcare)大许多,但集团的盈利力一点也不令人注目。

从净利率来看,新加坡的莱佛士医疗表现最好,达到16.9%,而在马来西亚上市的柔佛医药保健的股息获益率最高,达到3%。IHH的估值似乎依然过高,原因是近期而言,它缺乏可以取得重大增长的催化剂。

Saturday, December 10, 2016

【国际】苹果透露对自动驾驶软件的兴趣


苹果公司(Apple Inc. ,AAPL)首次确认对自动驾驶技术有兴趣,但该公司仍不大可能设计或生产整车。

在写给美国交通监管机构的信中,苹果公司产品整合主管Steve Kenner称,苹果公司的关注焦点是控制自动驾驶汽车的软件。他说该公司正在大举投资可应用于交通等多个领域的机器学习和自动化技术。

这封信于上周公开,是苹果公司关于汽车项目的首份公开声明,这个被称作Project Titan的项目已经保密数年。苹果公司发言人Tom Neumayr称,该公司向美国国家公路交通安全管理局(National Highway Traffic Safety Administration, 简称NHTSA)发表上述说明是因为公司在投资自动化和机器学习软件。他说,希望与NHTSA合作界定该行业的最佳实践。

苹果公司的信件是提交至NHTSA的1,100封信函之一。NHTSA正在考虑自动驾驶汽车新规。其他提交说明的公司包括传统汽车生产商通用汽车公司(General Motors Co. ,GM),和其他进军该领域的硅谷公司,如谷歌(Google)母公司Alphabet Inc. (GOOG)。


Friday, December 9, 2016

【国际】长江基建向澳大利亚Duet Group提出54亿美元收购提议


长江基建集团有限公司(Cheung Kong Infrastructure Holdings Ltd. ,1038.HK, 简称:长江基建)向澳大利亚管道运营商和电力分销商Duet Group发出规模约73亿澳元(约合54亿美元)的收购提议,这是香港富豪李嘉诚为巩固旗下基础设施旗舰公司在澳大利亚的地位而进行的一次新尝试。

Duet周一在声明中称,公司董事会正在评估这项长江基建发出的每股3澳元的现金收购提议。

在围绕外商收购交易的争论升温之际,这样一项收购提议将是对澳大利亚政府向外商投资开放程度的一次考验。

8月份,澳大利亚政府以国家安全为由,做出阻止长江基建和中国国家电网公司(China State Grid Co., 简称﹕国家电网)收购电网运营商Ausgrid控股股权的决定,该交易规模超过100亿澳元。

收购Duet的交易将需获得监管部门批准,包括澳大利亚外商投资审核委员会(Foreign Investment Review Board)的批准。

Duet的资产包括Dampier Bunbury天然气管道,该管道将西澳大利亚州海上North West Shelf的天然气储量与珀斯和周边地区的客户以及澳大利亚东南部墨尔本附近的天然气和电力分销网络连接起来。

Duet发言人称,该公司董事会计划本周决定是否给予长江基建进行尽职调查的机会。这份上周收到的收购报价较Duet上周五收盘价溢价28%。



这家总部位于香港的公司已经是澳大利亚基础设施领域最大的海外投资者之一。该公司拥有南澳大利亚州的电力分销商SA Power Networks、墨尔本电力供应商CitiPower、天然气分销商Australian Gas Networks Ltd.,以及维多利亚州南部的一个电力分销商和一项可再生能源输送业务。

加皇资本市场(RBC Capital Markets)驻悉尼分析师Paul Johnston称,尽管收购Duet的交易获得反垄断监管部门的批准应会比较容易,但这笔交易将可能需要与一个澳大利亚合作伙伴进行联合投资,以获得外商投资审查委员会的批准。尽管长江基建很少与其他投资者合作投资基础设施资产,但曾与Spark Infrastructure Group合作投资了SA Power和维多利亚州的VicPower。


【马】柔佛医药保健9M16净利跌10.2%


柔佛医药保健(KPJ Healthcare)报3Q16净利下跌14.8%至3,250万令吉,并把9M16净利拉低10.2%至9,700万令吉(尽管9M16收入增加6.1%),由于材料及营运成本攀升。

尽管大马业务的9M16收入增加5.3%,其税前盈利下跌6.8%,主要由于最近开幕的医院需要长时间的筹备期而令开支攀升。

虽然印尼业务的9M16收入增加15.1%至3,930万令吉,却蒙20万令吉的税前亏损,由于营运开支及员工成本提高。

澳洲业务的税前亏损从580万令吉扩大至810万令吉,由于其业务增长仍未令盈利提高。

启示:尽管PublicInvest证券研究(PublicInvest Research)把柔佛医药保健的FY16盈利预估调低6%,但维持这只股的‘中立’评级,目标价也保持在4.01令吉,由于预期公司将能更好地监控成本及提高毛利率。

【马】UEM Edgenta以5亿8,000万令吉收购医疗保健设施管理服务商


UEM Edgenta的股东已批准公司以5亿8,190万令吉收购新加坡Asia Integrated Facility Solutions(AIFS),并预期交易将于2016年底完成。

预计AIFS将从2017年1月起,为公司的医疗保健部门带来收入,进而把该部门的收入从3亿5,000万令吉(占总收入约11%)提高至约6亿6,000万令吉(占总收入约20%)。

AIFS是UEMS Pte Ltd的控股公司。UEMS主要是提供医疗保健设施管理服务,目前为新加坡、台湾及马来西亚的90多家医院及医疗保健机构提供服务,并计划在接下来五年里拓展至印尼和柬埔寨。

启示:这项收购让UEM Edgenta能成为大马私人医疗保健业内的佼佼者,并能即刻在新加坡及台湾建立地位。公司及UEMS也能互相借助于对方的优势及服务来创造更广大的客源,从而加快收入增长及为股东带来投资价值。

【马】马屋业将把焦点放于产业融资方面


马屋业(Malaysia Building Society)与EcoFirst Hartz签署协议,将发放一笔1亿9,000万令吉的贷款给对方。

公司在签署协议的仪式上表示,它希望在2017年结束其贬值计划。这项计划是于2014年第四季展开,目的是把其业务结构调整至更接近银行业务的模式,但这在过去两年里对其盈利一直带来冲击。

当被问及关于公司与回教银行Asian Finance Bank合并的可能性时,公司管理层并没有透露太多的信息,但指出这将取决于公司股东的批准。

与此同时,公司表示将加强其企业服务团队,以拓展其企业-产业贷款。

启示:展望未来,马屋业计划在未来一至两年里,把其企业放贷活动占业务组合的比例从目前的20%增加至30%,并减低对零售放贷活动的依赖,从而取得平衡的收入来源。

【新】AGV集团预期明天会更好


AGV集团(AGV Group)在今年8月于新加坡交易所凯利板上市,它于11月28日公布了其上市后第一个财政年度业绩。

FY16表现

AGV的FY16表现可说是好坏参半。

净利下跌72.2%至60万元,但收入上升7.8%至2,020万元

盈利下跌主要是因为受到特别开支影响,包括70万元的上市费用及分担AGV Holding(联号公司)的马来西亚子公司AGV Galvanising(马来西亚)的40万元亏损。其他开支也增加25.5%至360万元,由于出售衍生品工具蒙一次过100万元损失及维修汽车、厂房和工具的费用。

如果没有计入上述的开支,FY16的税前盈利将会达到310万元,而不是实际获得的100万元。此外,集团管理层表示,其联号的子公司AGV Galvanising(马来西亚)在FY17很可能会转亏为盈,因此预期公司未来的盈利会更为强劲。

集团在FY16为超过4万公吨产品进行热浸镀锌,比之前一个财政年度的3万6,000公吨为高。鉴于本年度钢铁需求一直低迷,因此,对热浸镀锌服务需求增多令人鼓舞。

集团获得的订单增加证明了其在业内同行中的能力受到肯定。


财务稳健

与此同时,AGV的FY16资产负债表也有轻微改善。现金及银行存款为400万元,上个财政年度为4万元。流动比率(current ratio)依然为1.1倍,而速动比率(quick ratio)轻微提高至0.9倍 (上个年度为 0.8 倍)。总负债股本比减低11.2个百分点,为98.9%,主要是因为上市收益令股本增加。

现金流数字更为乐观,尤其是从营运而来的净现金升高至420万元,上个年度为180万元。 集团的无杠杆自由现金流提高至290万元,上个年度为50万元。随着盈利预期将会提高,预期从营运而来的自由现金流将更为强劲。


业内前景一片光明

来自公营领域的需求可能会继续为热浸镀锌服务带来支持。新加坡的热浸镀锌行业可说是一个垄断市场,因为包括AGV在内只有5个大型业者,而只有AGV是在本地交易所上市。

一般而言,政府合约是颁给这5家公司。鉴于这是一个资本密集业务,因此不大可能有新业者进场

建设局(BCA)预期2017年至2020年的建筑需求将维持在260亿元至370亿元。基于2016年的数字,大约65%是来自政府项目。新加坡政府项目要求所有钢铁必须经过热浸镀锌,因此,如果建筑需求增加,AGV的服务需求也会进一步增加

AGV正在投标的大型项目包括新加坡深隧道阴沟系统第二期工程及马来西亚国家石油公司(Petroliam Nasional)的提炼及石油化工综合发展(RAPID)项目。其他AGV可能有兴趣参与的项目包括新地铁线、南北高速公路及樟宜第五终站。

与此同时,集团也正在为开发热浸镀锌相关化学品而与学者进行研讨。虽然有关研讨是在初始阶段,可能最终为集团带来新的收入来源以及节省成本的新技术。


总结

截至12月7日,AGV的股价比其每股0.22元招股价下跌了10%至0.20元。基于目前的价位,AGV的股票大约是以账面值的两倍及过去12个月的40.4倍本益比在交易。

虽然目前的股价似乎吸引力不大,但鉴于业内的乐观前景将为集团的增长潜能提供动力,投资者不妨多加留意AGV的发展

Wednesday, December 7, 2016

【新】2017年建议买入的4个房地产投资信托


特朗普承诺的短期财务刺激措施令市场对12月加息的预期提高。新加坡房地产投资信托(REIT)可能在加息周期里是最大的输家,它在过去一个月退跌不少,由于收益曲线预期变得陡峭。因此,部分REIT目前正以52周低位交易。

现在进场会否有危险?又或者是这些REIT只是暂时出现回落,待时机一到,将会成为长期投资的抢手货?德意志银行表示,新加坡REIT的低估值让它们的吸引力变得更大,潜在投资者不妨多加注意。



1. 强大的资本管理

REIT为它们的组合作收购时,需要贷款来融资。 因此,在它们的资产负债表里,债务所占的比例相当大,而这些债务通常分为固定利率或浮动利率债务。平均而言,这个领域超过70%的债务是属于固定利率,余下是属于浮动利率。如果市场加息,德意志银行估计,REIT的估值可能平均会下跌1.4%,因为这些REIT会受到借贷成本提高影响。

以信贷实力排列,德意志银行认为以下的REIT具备最强的资本管理能力:宏利美国房地产投资信托(Manulife US REIT)、凯德商用新加坡信托(CapitaLand Mall Trust)、腾飞房地产信托(Ascendas REIT)、丰树商产信托(Mapletree Commercial Trust)。


2. 增长潜能

德意志银行强调,它所挑选的REIT需要在来临的负租金调整周期中维持增长。潜在增长可能是来自资产提升举措或者是在新市场购入可带来增长的资产(像在澳洲市场)。

在新加坡REIT中,德意志认为以下3个REIT具备不错的增长潜能:丰树商产信托、吉宝数据中心REIT(Keppel DC REIT)及凯德商务产业信托(CapitaLand Commercial Trust)。


3. REIT估值

无可疑问,一旦加息周期提早在2016年12月开始后,REIT的估值将会下跌。不过,德意志银行认为,市场出现的负面情绪有点过度。

鉴于投资REIT最终是在买入其基本的房地产资产,因此愿意为这些REIT付出的价格是关键所在。德意志银行认为资产估值在近期内是重要的分析指标,鉴于10年期债券收益率可能波动不定。


投资锦囊

通过德意志银行3个筛选条件的4个REIT包括:

1. 丰树商产信托(买入, 目标价 1.65元)
2. 吉宝数据中心REIT (买入, 目标价 1.30元)
3. 凯德商务产业信托 (买入, 目标价 1.60元)
4. 凯德商用新加坡信托(买入, 目标价2.10元)

近期围绕着新加坡REIT的负面情绪将会令这4个REIT变得更为便宜。投资者不妨多加留意,看准一个较相宜的价位才进场。

Tuesday, December 6, 2016

【国际】星展集团: 亚细安消费股接下来有哪方面值得留意 (二)



马来西亚

消费市场复苏
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马来西亚实施消费税(GST)已经大约有一年半,GST所带来的冲击可说是逐渐消退,因为消费开支及购物商场的人群逐渐增多。消费情绪指数(CSI)在2015年12月跌至历来64点低位后,在2016年6月已回升至79点。CSI回升主要是因为对就业前景的忧虑逐渐减少、外汇及家庭收入也比较稳定。

财政预算支持消费
从宏观的角度来看,马来西亚政府在10月21日公布2017年财政预算案,市场预期有关当局可能会给予收入在中间40%的人士税务优惠,来帮助他们应付日益上涨的生活开销。在财政预算案中可能给予的刺激措施,再加上马来西亚国家银行减息,相信可为消费开支带来支持。

投资锦囊
星展集团(DBS)看好的马来西亚消费股是那些拥有稳健业务模式、估值具吸引力及家喻户晓的品牌,因为后者经得起营运环境不断带来的挑战。

除此之外,公司应拥有强大的资产负债表来进行并购活动及/或进行资本管理活动来回报股东,而业务向区域扩张的公司可以帮助纾缓国内可能遇上的盈利风险。


旧街场(OldTown)
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旧街场报1Q17净利为1,400万令吉 (年比上升48%),收入主要是来自其快速流通消费品(FMCG)业务。

预期FMCG部门的增长将提高
旧街场的FMCG收入年比增加21%至5,700万令吉,由于出口至中国的销售大大增加了240%。中国的销售在FY16只占了FMCG销售少过6%,因此集团的出口销售拥有很大的增长空间,尤其是其在中国的分销业务重组在2015年尾完成。

FMCG业务在四月出了小问题
如果集团的FMCG厂房不是在今年四月第三个星期出现故障,其FMCG业务在1Q17应该取得更佳的成绩。这次故障令生产出了小问题,而集团在1Q17只能应付国内需求的85%。DBS指出,有关故障令国内销售下跌了大约20%。

可能派发特别股息
DBS也认为集团有很大机会派发每股3仙的特别股息,鉴于集团的现金储备增加 (每股净现金为35仙)、缺乏并购目标及管理层的指引表示它有意继续回报股东。如果集团派发每股3仙特别股息,它的股息获益率大概提高至4.5%。

买入,目标价为2.15令吉


泰国

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随着国内生产总值(GDP)逐渐提高,泰国经济开始出现回弹。1H16 GDP增长3.4%,主要是因为政府投资及开支继续增加。私人消费也有所改善,由于农场收入增加及政府的刺激措施推动耐用品的销售提高。

泰国消费者的信心增加
由于政局稳定、政府开支提高、旱灾的忧虑纾缓及泰国选民支持新宪法草案,泰国消费信心指数在9月份连续第三个月上升。零售业在过去两年出现负增长后也恢复正增长。

旅游业依然是泰国经济的亮点
旅游业将会继续刺激泰国经济。本年至7月份到访泰国的旅客增长9.1%至1,950万人次,让政府预期2016年到访游客最少达到10%增幅至3,300万人次的目标将可以达到。

投资锦囊
DBS认为国内企业的表现将较出口企业优胜,鉴于国内消费持续复苏,而外在环境存在着很多不确定因素。


便利店企业CP ALL
cpall
CP ALL是在7-11商标下在泰国经营便利商店业务,它不断在泰国积极地扩充业务。CP ALL的目标是在未来三年开设1万2,000个商店,因为管理层认为曼谷依然存在着很多商机,尤其是在即将开通的地铁线附近。

扩张带来经济规模效益
CP ALL 的同店销售增长不断提高,比其他零售商的表现优胜。展望未来,DBS预期CP ALL的同店销售将会稳健增长。除了销售增长外, CP ALL的扩张也会带来经济规模效益,令毛利得以改善。除此之外,随着商店网络扩大, CP ALL在供应合约上的议价能力也会较高。

买人, 目标价 75泰铢

Monday, December 5, 2016

【国际】星展集团: 亚细安消费股接下来有哪方面值得留意 (一)


亚细安消费指数在年初的时候开高,接下来的表现也相当不错。展望未来,星展集团(DBS)警告,亚细安市场的波动很可能会比之前几个月来得大,由于围绕联储局是否加息的不确定性所带来的影响可能浮现。


Source: DBS, Bloomberg
资料来源:星展集团,彭博社

2Q16的表现是自2015年以来最佳

在最近公布的2Q16业绩里,大部分消费股取得不错表现。自2015年以来, 受到分析师报道的消费股在2Q16的表现均符合预期,令人失望的比例是最低。

营业额总增长相对强劲,年比达到7.6%,增幅主要是受到泰国、菲律宾及印尼推动。与营业额相比,盈利增幅更大,达到13.5%,由于毛利扩阔。在表现相对稳健下,DBS把其FY16的净利增长预测提高2.9个百分点至16.1%。

亚细安消费市场前景

新加坡消费市场将会复苏,但步伐缓慢
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随着需求及区内消费情绪较为乐观,DBS认为新加坡消费领域的表现将会改善,尽管步伐缓慢。区域内,马来西亚、印尼、菲律宾及泰国的消费情绪有所改善,为未来季度的宏观需求带来支持。

毛利提高
虽然商品价格稍微提高,但消费领域的对冲政策将为毛利压缩带来一点缓冲。DBS预期毛利在未来季度即使没有改善也将会维持稳定,由于现有存货的成本较低。

投资锦囊
DBS建议的投资策略依然是把焦点放在盈利。它挑选的股只是基于估值依然吸引及拥有良好基本面,以至在未来季度可以令盈利改善或转亏为盈。


1.泰国酿酒(Thai Beverage Public Co)


泰国酿酒的盈利主要是来自四个部门: 烈酒、啤酒、非酒精饮品及食物。烈酒部门只能够取得轻微增长,尽管它取得的市场份额是最高。啤酒的年比销售与日俱增,由于集团能维持其取得的市场份额增幅。基于集团追踪的品牌指标,其泰象啤酒品牌(Chang Beer)将可在长期上维持增长。

向区域扩张
由于泰国酿酒逐渐转型为一个区域商家,其前景依然强劲。鉴于其烈酒业务在泰国处于领导地位,因此集团有足够弹药来投资于新领域,同时也可维持其目前的市场地位。

买入, 目标价 1.13元



2. 昇菘集团(Sheng Siong Group)
在众多消费股中,DBS对昇菘情有独钟是因为它的盈利稳健增长、高营运效率、股本回报率(ROE)强劲及资产负债表维持净现金状况。

直接采购令毛利扩张
展望未来,DBS对昇菘的毛利更为乐观,并有信心其在2Q16录得的26%毛利率得以维持,鉴于直接采购可减低中间人佣金,为毛利带来更大改善空间。

扩大在万礼的分销中心

昇菘位于万礼(Mandai)的分销中心让其可以进行直接采购及散货装卸,从而有效地推低其投入成本,令其可节省成本及提高毛利。 随着新货仓预期在FY17开始建造,昇菘将可以把供应商及产品的数目增加,让其可以享有更高的供应商回扣额。

买入,目标价1.18元



菲律宾

改革税制
菲律宾财政部提议的多项改革可能会影响消费需求。

1. 减低个人所得税
征税率将会调整,最高税率将从目前的32%减低至25%,除了高收入人士。

2. 扩大增值税(VAT)
政府将取消目前所有乐龄人士享有的12%增值税豁免,但将给予贫困的乐龄人士直接补助。政府将逐步向低收入人士实施减税措施。为弥补税收下降,该国政府将向多个新类别的货品征收增值税,只有食品、教育和健康相关物品获得豁免。

3. 提高消费税
消费税(Excise tax)是指向制造、销售或使用某些商品所征收的非直接税收。财政部计划对所有石油产品提高消费税及重组汽车的消费税。消费税将会以通胀为指标。财政部也计划在2018年提高香烟及酒精的罪恶税。

投资锦囊
DBS建议投资者投资于防御型股,特别是售卖日常必需品的企业。鉴于政府对税制的改革还未有落实,结果可能会压抑或提高需求。因此,DBS建议投资者持守售卖必需品的股只,因为一旦家庭的可支配收入提高,后者将会是首当其冲的受益者。

【新】凯德集团(CapitaLand)


公司正以诱人的0.7倍股价与账面值比及0.6倍的股价与重估净资产值比交易,这只股目前是物有所值。

零售商场和商用综合发展占公司物业组合的75%,这些物业在中期内的收入能见度极高,经常性收入强劲。

凯德广场•云尚(CapitaMall SKY+)的租用率达到91%,而大坦沙项目的第一期住宅单位料将于2017年中推出。

与此同时,在中国的四个来福士(Raffles City)发展项目也将在2017至2019年之间陆续开幕。

越南业务最近推出的产业取得60%至80%的销售率,因此公司管理层计划于2017年推出一个价值5亿美元的商业基金,以作为在越南发展商用产业的资金。

公司对商用物业组合所付出的努力已见硕果,加上公司能够把成熟资产脱售给其上市房地产投资信托或基金来再循环资本,因此盈利预估具备庞大的上调空间。

【新】丰树工业信托(Mapletree Industrial Trust)


特朗普当选下一任美国总统之后的加息预期升温,公司的股价也因而自2016年11月8日起回落了约6%。

其目前的股价正以1.16倍的股价与净资产值比交易,比其历史平均比率低了1个标准差以上。以1.08倍的历史低位而言,1.16倍的比率十分诱人。

尽管将于FY18到期的租约(按租金收入计算)占了32.8%令人关注,但这不构成问题,因为公司的租户保留率一直都在60%以上。

量身打造的惠普(Hewlett-Packard)项目已完全预租出去,因此每单位派息可能会在短期内提高。

与同行相比,公司的负债比率最低,为29%,而其组合的加权平均租期为2.8年,因此建议投资者趁低价累积这只股。

【新】珍宝餐饮集团(Jumbo Group)


公司的4Q16每股核心盈利与预期相符,全年业绩相等于FY16预估的98%。

FY16每股核心盈利年比上升18%,0.017元的每单位派息高于预期。

于4Q16取得的67%毛利率刷新纪录,是一个意外的惊喜,这要归功于更好的销售组合(海鲜的比例增加)及在中国开设新餐馆的初步成本下降。

虽然新加坡业务于4Q16录得的销售额因爆发兹卡病毒而下跌4%,但其FY16收入增长4%,显示了新加坡业务在具挑战的市况中亦能保持稳健的盈利。

中国业务的表现继续提高,所带来的贡献占公司FY16收入的约15%。

基于公司的市场定位有素及人力资源与租金成本管理有方,加上其海外业务拓展活动带来增长潜力,预期其股价仍有进一步上升的空间。

【新】新电信(Singapore Telecommunications)


公司宣布它已完成收购泰国电信公司InTouch Holdings及印度巴帝电信(Bharti Telecom)的股份,同时也完成配售股票给淡马锡控股(Temasek Holdings)。

因此,在把股票稀释的效应考虑在内之后,调整了预估数字。

长期而言,预期公司将继续通过其三大增长动力来取得增长,包括对区域主要电讯公司进行投资;通过美国资讯保安公司Trustwave来巩固其在互联网保安领域的地位;以及进军数码营销领域。

公司在印度、印尼、泰国及菲律宾等发展中经济体的投资料将带来长期增长潜力,由于这些国家的移动通讯使用率及数据使用率都将提高。

基于国债获益率攀升,这只股的无风险回报率从2%调高至2.6%。

Thursday, December 1, 2016

【记】回頭太難


新元自1988年以來兌各國匯率都在走強,但當時100令吉還可換到80新元,唯如今令吉重貶,100令吉僅可換到31.90新元,足足少了60%!

從51年前兩國貨幣1對1的等值,如今我們幾乎要付高出3倍價錢,真叫人不勝唏噓!

1965年8月9日,新加坡脫離馬來西亞宣告獨立時,仍在使用馬來亞與英屬婆羅洲元,當時的法定匯率為60令吉等于7英鎊。

到了1967年,由于英鎊貶值,新加坡政府才發行新加坡元取代馬來亞與英屬婆羅洲元;按照當時的法定匯率,新元與令吉是1對1等值的。

但發展至1988年,新元兌各國匯率已越走越強,但當時100令吉還可換到80新元,然而此后兩國貨幣漸行漸遠,來到今日姑且不說新元有沒有升值,但令吉已貶不停。

根據彭博即時匯價,截至早上10時,100令吉僅可換到31.90新元,足足比1988年的可換80新元少了60%!

相對的,我們要付出313令吉,才可買到100新元,50新元則要付出156令吉。

【马】GHL系统的付款方案能否打动投资者的心


GHL系统(GHL Systems)于2003年在大马交易所挂牌上市,其在付款服务领域的地位显赫,主要是以出售、出租及按交易计算等形式提供付款服务与方案,并涵盖实体、网上及移动器材各种付款方式。

公司总部设于马来西亚,也是亚细安地区内极少数上市的付款服务业者。除了大马国内市场之外,公司的海外市场包括菲律宾、泰国和澳洲,同时亦是本区域内数一数二的商家招募公司(merchant acquirer)。公司也在中国、菲律宾及大马的研发中心开发付款软件。


主要业务单位

GHL系统的三大业务为共用服务、方案服务及电子交易付款服务(TPA)。

传统的共用服务业务是销售电子数据采集(EDC)终端机和其他刷卡/阅卡器材,并提供相关的维修保养服务。该部门也为银行及其他付款服务业者供应塑料卡。

方案服务业务主要是出售付款方案及提供相关服务,包括供应网络器材与软件、外包付款网络、处理交易付款与忠诚客户卡、处理网上付款及开发卡管理系统。

TPA业务涉及电讯公司预付设施和其他充值设施的电子付款服务、收账服务及卡付款服务。

公司在大马TPA市场的地位稳如泰山,其预付卡充值网络是全马最大。公司在大马全国每个月所处理的电子付款交易超过2,000万宗,交易总额约为2亿7,000万令吉。TPA也是公司最大的收入来源,其在FY15的收入为1亿5,730万令吉,占总收入的74.4%。


客源多元化

除了为银行及金融界提供服务外,GHL系统的其他客户包括亚细安地区的大型电讯公司、油气业者、零售商及航空公司。通过其所管理的逾14万个销售点(point-of-sales)器材,公司得以提供各种付款方式如信用卡、转账卡/借记卡、免接触式预付卡;忠诚客户计分系统;预付卡充值服务;乃至账单付款与收账服务。

GHL系统的部份客户/合作伙伴。图片来源:GHL系统的网站

GHL系统的部份客户/合作伙伴。图片来源:GHL系统的网站

在与分销伙伴的合作下,公司能够把其专利软件及付款网络产品销往20多个国家,如新加坡、台湾、荷兰、不丹、罗马尼亚、巴西、卡塔尔、沙地阿拉伯等等。其客户包括大马国家石油公司(Petronas)、渣打银行(Standard Chartered)、花旗银行(Citibank)及美国Global Payments等跨国知名企业。


乘上电子付款的快车

GHL系统于FY15取得的大部份收入是来自大马的TPA市场,这个市场带来的1亿5,070万令吉贡献占公司总收入的71.3%。作为核心增长策略,公司计划争取更多伙伴银行把付款服务延伸至小型商家市场。

此举与大马中央银行鼓励以电子付款来取代现金交易的目标相符。大马央行的统计数据显示,2015年的人均电子付款次数为82.2宗交易,而2011年至2015年底的人均电子付款交易额也以3.7%的年复合增长率增长。2011年的人均交易额约为44万6,802令吉,到了2015年底增加至约53万7,245令吉。

2015年的82.2次人均电子付款次数距离央行的2020年达到200次的目标仍十分遥远。因此,央行积极推广电子付款的行动对GHL系统是一个利好因素,因为更多人使用电子付款意味着将有更多商家采用电子付款技术。


财务表现

继全球金融危机之后,GHL系统自FY12起一直都取得不俗的业绩。FY12至FY15的收入年复合增长率为41%,从FY12的5,350万令吉增加至FY15的2亿1,140万令吉。至于同期的净利方面,则是从440万令吉攀升至1,030万令吉。而息税折旧及摊销前盈利(EBITDA)率则从14.8%提高至17.1%。

公司最新的1H16表现也是其业绩蒸蒸日上的表征,收入年比增加15.7%至1亿1,830万令吉,净利则飙升49.5%至900万令吉。EBITDA率也提高至18.1%。

GHL系统的业绩。资料来源:GHL系统

GHL系统的业绩。资料来源:GHL系统


财力与现金流稳健

截至1H16末,公司的资产负债表看起来十分健康,现金与现金等值物约为3,690万令吉,总负债大约有3,410万令吉。按其资产负债表上的数字计算,公司的速动比例(quick ratio)(短期资金周转能力)为1.1倍,流动比例为2.2倍,总债务占总股本的比率为13.9%。

公司的现金流方面,已扣除债务/应付账之后的自由现金流一直以来是呈正数,唯有FY14例外,为负3,160万令吉。无论如何,FY15及1H16的已扣除债务自由现金流都呈正数,分别为2,160万令吉及1,050万令吉。


主要考量因素

尽管GHL系统过去四个财年里的业绩节节上升,但其股本回报率(ROE)却每况愈下。FY12的ROE为11.3%,但到了FY15跌至4.5%。与此同时,净利润率也从8.2%下降至4.9%。

 原因是,公司的策略是逐渐把不定时硬件与软件销售(非经常收入)转移至以租金和收入共享为主的模式(经常收入),因此其经常收入来源占总收入的比例从FY12的71.4%扩大至1H16的91.1%。这导致公司的毛利率连年下滑,并连带影响了净利润率。

1H16的ROE稍微回升至5.6%,净收入率为5.8%,但却是因为不定时硬件与软件销售额提高。如此看来,经常收入模式令毛利率长期偏低使到公司不能为投资者带来更高的回报。

然而,公司所取得的规模经济效益或许将有助于改善其日后的盈利水平。尤其值得注意的是,销售与行政开支(公司的最大开支)比率从FY12的57%下降至FY15的27.7%。

公司的另一个风险是,阿里巴巴集团的支付宝(Alipay)、苹果的Apple Pay或者是亚马逊的Amazon Payments等电子商贸巨头的电子付款服务将带来不可小觑的竞争。

这几家企业的服务似乎已十分受新加坡市场欢迎,但在一水之隔的大马目前仍未有什么动静。不过不排除它们跨越长堤到大马去大展宏图的可能性。


股价及同行

截至2016年11月23日,GHL系统的股价从5月的1.06令吉高位回落了23.6%至0.81令吉。最近12个月的本益比(PE)也从平均的98.7倍下降至约39.8倍。



纽约上市的付款科技服务企业Global Payments的最近12个月平均本益比为37.4倍。相比下,GHL系统似乎正以稍微高出一些的本益比交易,但它们之间的不同点是,公司仍处于其增长初期。

公司在过去四个财年里的净利CAGR为23.7%,而Global Payments则只有5.9%。因此,GHL系统目前的股价在有意从这家公司的增长中分一杯羹的投资者眼中,或许也算诱人。

【马】安联金融的业绩与预期相符


安联金融(Alliance Financial Group)报2Q17营运收入下跌1.7%,净利因而减少1.5%。不过,1H17净利攀升3.3%,由于营运收入增长1.9%。1H17净利相等于联昌证券研究(CIMB Equities Research)的全年预估及共识全年预估的49%。

2Q17收入下跌是由于利率下调令贷款获益率下降和净利息收入减少,以及外汇换算亏损令非利息收入也减少。

贷款增长依旧疲弱,仅仅为3%,主要是由于房屋抵押贷款增长为偏低的1.2%,但营运资本贷款增长了可观的11.2%。

资产素质保持不变,贷款贬值比例改善至0.9%,贷款亏损承受能力上升至101.9%。

启示:联昌证券研究预期安联金融的贷款增长将在接下来的季度复苏过来,并维持对这股的‘持守’建议,由于信贷成本逐渐回升。在把公司的FY18至FY19贷款增长预估调低之后,联昌把这只股的目标价从每股4令吉下调至3.90令吉。

【马】子母牌牛奶 第3季淨利4066萬


受較高的銷售成本、廣告和宣傳開銷影響,子母牌牛奶(DLADY,3026,主要板消費)截至9月底第3季,淨利從4995萬令吉按年下挫18.5%至4066萬令吉。

子母牌牛奶向馬證交所報備,公司新推出的美素(Friso)兒童奶粉和以迪斯尼漫威(Marvel)和動畫《冰雪奇緣》作包裝的即飲高溫滅菌奶(UHT Milk),帶動第3季營業額按年增加9.4%至2億7959萬令吉。

不過,首9個月淨利按年跌3.9%,從1億1576萬令吉降低至1億1125萬令吉,因公司投入在品牌和系統升級方面的投資;累積營業額增6.1%至7億7606萬令吉。

展望未來,子母牌牛奶指出,由于消費信心下滑,整體國內市場料維持疲弱,但公司仍將利用旗下品牌的強項和各種營銷活動,拓展市場份額。

【马】速柏玛1Q17业绩退步,但目标价调高


速柏玛(Supermax Corporation)的1Q17收入下跌13.2%至2亿6,900万令吉,净利滑落49.2%至1,950万令吉。

业绩退步是由于激烈的竞争导致平均售价下降,以及最低工资水平提高和天然气津贴进一步下调令到营运成本攀升。与此同时,隐形眼镜业务蒙额外成本,尤其是广告与促销方面的开支增加。

尽管公司的盈利下跌,联昌证券研究(CIMB Equities Research)把这只股的投资建议上调至‘增持’,目标价提高至2.50令吉,由于令吉走低对公司的前景有利。

启示:展望未来,全球市场对天然橡胶及丁腈手套的需求将保持殷切,由于人们的保健意识提高;医疗保健领域的条例日益严格;以及私人和公共领域的医疗保健开支增加。作为一家以出口为主的企业,公司将从美元兑令吉走强的趋势中受惠。

Wednesday, November 30, 2016

【国际】渣打亞洲裁1.5萬人 先從新加坡香港業務開刀


最新消息指出,渣打銀行(Standard Chartered)新一輪的全球裁員計劃將在本週開始;作為該銀行戰略調整的一部分,渣打到2018年將削減共1.5萬個崗位,佔其全球員工總數的17%。

“科技世界網”引述法國媒體報導,消息人士于28日透露,渣打銀行計劃在全球範圍內,在其企業和機構銀行部門削減十分之一的工作崗位,此舉旨在降低成本。

“路透社”也援引不願具名的消息人士稱,渣打本週開始的裁員計劃,首先被開刀的將是新加坡及香港的所有主要業務部門。

一位消息人士告訴“路透社”,此次裁員行動將于本週從其主要的業務中心開始,其中包括新加坡和香港。所有的消息人士都不願具名,因該消息尚未授權透露給媒體。


佔全球員工的17%
渣打總執行長比爾溫特斯(Bill Winters)在11月初的時候曾宣佈,計劃募集51億美元用以增發新股,以支撐其資產負債表,貫徹實施新戰略。此外,作為戰略調整的一部分,銀行到2018年將削減總共1.5萬個崗位,佔其全球員工總數的17%。

渣打一位發言人說:“我們正實施舉措讓旗下企業和機構銀行部門更為高效。”

不過,他並沒有透露具體的裁員人數。

企業和機構銀行部門的營收占渣打總營收相當大部分,截至6月底,渣打共有8萬4477名員工。

另外,渣打指出,東協和南亞地區總執行長康暉傑(Ajay Kanwal)將離任,即刻生效。商業與私人銀行部門總執行長安娜馬爾斯(Anna Marrs)將接管康暉傑的工作,外加她目前的工作。

在渣打一份聲明中,康暉傑因未能公佈在渣打銀行以外的個人投資,故已經辭職。康暉傑是于1992年加入渣打。

【新】Vard控股备受打击,但大股东认为物有所值


刚好在Vard控股(Vard Holding)公布了令人失望的3Q16业绩两天后,其大股东Fincantieri集团突然提出自愿有条件现金收购,计划把Vard控股私有化。

原油价格萎靡不振,而Vard的3Q16收入下跌34%及蒙净亏损达到1亿零400万挪威克朗(NOK),这似乎显示油气业的前景很可能继续疲弱。然而, Fincantieri 集团却敢于把Vard私有化。

Fincantieri的献议是否过于自负,又或者是它确实觉得Vard物有所值?小股东应该趁机套现吗?以下是投资者在作出决定前需要考虑的一些因素。

公司简介及历来表现

Vard控股前称STX OSV控股,它在挪威成立,并在2010年11月12日以每股0.79元于新加坡交易所上市。其核心业务是设计及建造岸外及特别用途船只(OSV)。集团目前在全球经营9个造船厂,包括5个在挪威、两个在罗马尼亚及巴西与越南各有一个。

尽管市场对原油价格复苏审慎乐观,但目前油价依然在每桶50美元之下交易,比其在2015年之前的大约110美元高峰下跌了超过50%。因此,在勘探及生产方面的开支大幅减少,导致Vard的核心业务及盈利严重下滑。

从Vard过去5年的业绩来看,不难发现公司的息税折旧及摊销前盈利(EBITDA)及净利在充满挑战的环境中持续下滑。公司的FY15 EBITDA (在计入重组成本前)跌至负3亿2,100万挪威克朗历来低位及蒙13亿挪威克朗净亏损。

Vard的订单在2015年跌至102亿挪威克朗的10年来低位,反映了市场极度困难。结果,Vard的股价也受重挫,从2012年的1.79元高位下跌至11月11日(刚好在Fincantieri提出献议前)的0.23元


Source: Company FY15 Annual Report

资料来源:公司FY15年报


3Q16业绩出现曙光

Vard是否为时未晚?Vard的管理层一直为困境推出一连串策略。在过去一年,公司为节省成本进行重组并把规模缩小来提高营运效益及令成本更具竞争力。

不只这样,自2016年初起,管理层尝试向其他造船工业挺进,以减低其对岸外油气业的依赖。就好像公司计划向渔业发展,并与Fincantieri 集团合作,为后者在其罗马尼亚船厂建造游轮。Vard计划打进的其他市场包括载客轮船、岸外巡逻船(OPV)、岸外风力发电、水产养殖及为其设备与方案业务寻求更大商机。Vard也清楚知道其实力在于工程及技术密集的能力,并将会继续分配更多资源进行研发工作。

管理层的努力似乎看到一些成果。截至3Q16末,公司的订单总值141亿挪威克朗,比2Q16的119亿挪威克朗及2015年末的102亿挪威克朗为高。尽管3Q16净亏损达到1亿零400万挪威克朗,但其实已经比3Q15的8亿4,500万挪威克朗净亏损减低了88%。

9M16从营运流入的现金为1亿4,400万挪威克朗(由于交付船只及从项目获得分期付费和其他收费),但9M15从营运流出的现金达到11亿挪威克朗。管理层希望在他们的努力下,至2020年,公司的收入再创下120亿至130亿挪威克朗高位。

Fincantieri集团的献议

Fincantieri集团在意大利成立,并且自2014年起在意大利上市。作为全球在游轮设计及建造方面的领导者,它也涉足于战斗、支援、特别海军船只及潜艇方面的设计及建造。Fincantieri集团涉足海事业超过230年,它建造超过7,000 艘船只,并在全球四大洲经营20个船厂。

Fincantieri Oil & Gas是Vard的大股东,目前拥有Vard已发行股票的55.6%。它在2016年11月13日献议以每股0.24元现金收购余下的股票, 并会在献议结束时取得超过90%股权才会行使收购献议。

Fincantieri提出的献议价比11月11日的0.23元闭市价高出4.3%,也比一个月、三个月及六个月交易量加权平均股价(VWAP)分别高出11.6%、24.4%及29.7%。Fincantieri表示,提出献议及除牌的理由是让管理层有更大的伸缩性。

如果以Vard截至2016年9月30日的0.36元每股净资产值比较, Fincantieri的献议价似乎并不吸引。投资者如果认为Vard的潜在固有价值还未有实现,鉴于其订单增加及盈利有所改善,或许可以考虑继续持守股票或等待一个更好的献议。


主要风险

Source: Company FY15 Annual Report
资料来源:公司FY15年报

投资者最好是多加留意Vard面对的一些主要风险,包括市场风险及财务风险。虽然Vard向新市场进发,但建造OSV依然占其订单的最大部分,而其盈利依然在很大程度上受到油气业的波动影响。如果油价持续比预期更长时间地停留在低位,这将对Vard的核心业务及盈利带来严重影响。

Vard的核心业务属于资本密集型,由于设计及建筑一艘船只需要很多资金。Vard的客户通常在设计及建造期只支付合约的10%至20%,而其余费用在船只交付时付清。这样的付费模式让公司需要向银行大额贷款来让其日常运作得以继续。

Vard的建造贷款在过去五年不断稳步增加。随着岸外业前景恶化,而银行设法减低对这个领域的贷款,相信Vard将会越来越难取得新融资。万一船主要求延迟交付船只或甚至终止合约,Vard的资产负债表将会蒙受更大压力。截至2016年9月30日,Vard的建造贷款总额为75亿挪威克朗。

Tuesday, November 29, 2016

【理】养成两个简单的投资习惯: 及早储蓄及谨慎投资


许多人一想到理财便感到很大压力,他们认为理财是很困难的事情,但其实基本的个人理财只有两个简单步骤:及早开始储蓄及谨慎投资。


1. 及早开始储蓄

虽然公积金可以“强逼”我们存钱,但我们知道在公积金的存款不足以令我们获得财务自由。

与此同时,不要忘记许多银行也提供理财工具及服务,帮助我们获得财务自由。

利用银行的自动存款功能
举个例子,华侨银行的网上银行(ibanking)就有一个设定储蓄罐(savings jar)的功能。你何以选择每月把收入的一部分“存入”这个储蓄罐内。当款项存入了储蓄罐后,你不可以使用这笔钱,除非你把它从罐内取出。


思维如何影响储蓄习惯
心理学家证实,人们在花一些看不到的钱时,情绪波动较少,因此,商家鼓励你通过分期付款或信用卡付钱,因为你看不到任何实质的金钱交易,这样你不会感到心痛。至于储蓄,如果你看不到账户里有多余的存款,你不会有想花钱的冲动。

重点是我们必须养成储蓄的习惯,尽管开始时数额不多,但长久下去,就会看到很大的分别。看到存款日渐增多会起着鼓舞作用。

2. 利用公积金投资,但需要谨慎行事

在公积金计划下,我们可以利用部分公积金存款来投资,以取得较高回报。公积金普通户口目前提供的年利率为2.5%,而特别户口为4%,但精明投资者可以通过公积金投资计划(CPFIS)取得更高的回报。

CPFIS让公积金会员选择利用公积金存款投资于多个项目,像保险、单位信托、固定利率债券及股票。但请记住,这些投资应与你目前的“非公积金”存款财务规划起着互补作用

决定怎用利用公积金存款来投资
利用公积金存款投资的其中一个优势是它可“威逼”你长期持守。由于你不可以提取你的公积金存款,直至退休为止,因此,你应该以你的退休年龄作为投资期限。虽然不是所有投资的回报都会很大,但长期投资期限将令你取得较大回报的机会提高。

避免投资连系保单
投资连系保单(Investment-linked policies)是人寿保险公司最赚钱的产品,这是因为在产品的设计中,纳入了很多费用。不要这么轻易被游说购买投资连系保单。虽然这些保单有一个保护作用,但所占的分量不高。

寻找适合你风险胃口的单位信托– 夏普比率
单位信托让我们以很低的费用便有专业人士帮我们理财。只需要一个小数目,单位信托让我们投资于一个多元组合的资产。如果我们逐一购买基金内的所有资产,相信我们需要付出很多。


单位信托是基于它们的投资焦点、夏普比率(Sharpe Ratio)及3年表现来列出。夏普比率是用来计算风险调整回报(risk-adjusted return)。夏普比率越高意味着你面对的波动减低,又或者是在同一个波动水平,你获得的回报较高,这些都是帮助你投资单位信托的实用资讯。

在投资单位信托前,你需要完全清楚该单位信托的投资焦点、风险及历来表现,不要随便因为一个基金的表现是3年来最出色或拥有很高的夏普比率而投资。

【马】马来亚银行的3Q16 净利下跌5%


马来亚银行(Malayan Banking)的3Q16收入下跌0.8%至113亿令吉;净利则下跌5.4%至18亿令吉,主要是因为去年同期的税务开支较低。

尽管9M16收入增加13.2%至334亿令吉;净利却下跌15.5%至44亿令吉,由于贷款增长放缓及集团涉足于油气业的贷款。

第三季度的净减值亏损从上个季度的12亿令吉大幅减少至3亿3,100万令吉,但由于1H16所蒙受的减值,9M16的24亿令吉减值亏损依然比去年同期为高。

启示: 马来亚银行表示,由于受惠于多元的业务及地域组合,所有业务持续取得增长。展望未来,马来亚银行将会保持其增长势头,同时也会审慎管理其成本与风险及提高运作效率。

【马】兴业资本3Q16净利激增至5亿令吉


兴业资本(RHB Bank)报3Q16净利逾翻倍至5亿零530万令吉,主要是因员工成本下降令营运开支减低,以及其他营运收入增加。本季收入微升1.6%至27亿令吉。

9M16的净利攀升9.1%至14亿令吉,由于不包括准备金在内的营运盈利强劲增长,但部份增长被贷款及其他资产的贬值亏损蚕食。

贷款增长从4.8%放缓至2.3%,主要是受到营运资本贷款及汽车贷款减少所拖累。不过,产业贷款增长依旧强劲,住宅及非住宅抵押贷款都增加了。

公司表示,大马银行业将继续取得普通的增长。预期金融和资本市场将趋软,由于银根受压及资产素质影响银行业。

启示:联昌证券研究(CIMB Equities Research)维持这只股的‘增持’建议,目标价为6.10令吉。重新评估这只股的潜在催化剂包括其IGNITE 17转型计划的效果,以及其9.3倍的FY17预估本益比及0.8倍的股价与账面值比皆是诱人的估值。

Monday, November 28, 2016

【新】云顶新加坡(Genting Singapore PLC)


鉴于经济面对不少挑战,再加上中国高度反贪令中国贵宾赌客不敢踏进亚洲赌场,博彩业过去几年一直在走下坡,云顶新加坡(Genting Singapore PLC)的核心业务及股价也受到很大影响。

云顶的股价从2010年的2.19元高位下滑,自2015年5月起维持在1.00元水平之下。不过,云顶最近公布的3Q16业绩却令分析师及市场大感意外。其经调整的3Q16息税折旧及摊销前盈利(EBITDA)为2亿3,360万元,比上个季度翻了一倍有多,相对去年同期则上升了12%,这也是过去两年来首次出现的增幅。那么,云顶是否已经见底回升,而目前是孤注一掷的好时机吗?


公司简介

云顶在2005年12月于新加坡交易所主板上市,并且是海峡时报指数的成份股之一。集团的主要业务是发展及经营综合度假胜地,并设有赌场、酒店、会展中心、悠闲及娱乐设施。

云顶在新加坡的圣淘沙名胜世界(Resorts World Sentosa)是亚洲最大型的综合度假胜地之一,其中包含了一个赌场、环球影城新加坡主题乐园、水上探险乐园(Adventure Cove Waterpark)、SEA海洋馆、会展设施、酒店及餐馆等。集团目前正在韩国济州岛筹备一个综合度假胜地,并有意在日本发展。


出现转机

圣淘沙名胜世界的3Q16收入季比增加21%至5亿8,150万元,主要因为其景点及酒店的表现向好,以至豪客转码赢率(VIP rolling win percentage)有所改善。环球影城新加坡、SEA海洋馆及水上探险乐园平均每日可以吸引2万名访客,而酒店入住率超过92%。收入增加,再加上营运毛利改善及贸易应收账减值下降,调整后的3Q16 EBITDA因而比上个季度翻倍。

尽管云顶的3Q16收入比去年同期下跌了9%,但其净利年比却增加100%至1亿3,660万元,主要是因为毛利提高及营运开支减低。每股盈利(EPS)大幅增加187%至0.0087元,而净资产值(NAV)从上个季度微升1.8%至0.604元。


展望未来

3Q16表现较预期佳证明了管理层为提高营运效益及专注于毛利较高业务所作出的努力得到成果。展望未来,公司将继续关注其豪客博彩业务及在给予信贷方面更加审慎。同时,集团也会改善瞄准白领专业人士的高端大众博彩市场,让其可以从潜在市场的增长中受惠,后者包括不断扩张的人口和亚洲中层阶级不断增加。

随着在韩国济州岛的综合度假胜地合资项目定于4Q17开张营业,云顶将会获得新的收入来源。另一个催化剂可能来自日本,如果当地的赌博法案能获得通过,希望在2020年东京奥运会举行之前可以实现。鉴于日本大部分人口是属于中产阶级,加上其基础设施成熟及靠近中国市场(来自中国的赌客依然很多),如果赌场能在日本建成,云顶可能会迎来新一浪的抢购潮。

虽然圣淘沙名胜世界是区内的热门景点,但博彩收入依然占了FY15总收入(24亿元)的72.8%(17亿元)。因此,如果中国经济一旦出现硬着陆,云顶贵宾博彩业务的收入将会大幅下跌,而其坏账数目或会增加。


与同行比较估值合理?
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基于云顶在2016年11月23日的0.96元股价,其股价与账面值比为1.3倍。从以上图表可以看到,云顶与同行相比,估值相对来说较低。

云顶的另一个优势是其拥有强劲的资产负债表。截至2016年9月30日,集团拥有47亿8,000元现金与现金等值物,扣取15亿1,000元的银行贷款及贸易应付账,集团依然大约拥有32亿7,000万元现金在手,相等于大概每股0.27元净现金

此外,云顶的负债与股本比只有0.12倍,目前只有两家在港交所上市的公司拥有同等实力,它们是银河娱乐及澳门博彩控股。云顶的财务实力可让其在收购或发展综合度假胜地方面有更大弹性。

还有,云顶宣布派发每股0.015元中期股息,预期董事局会提议为2016财政年度派发0.015元终期股息(与2015年相同),合起来其股息获益率将达到3.1%,对一只具有潜质的增长股来说算是不错。

最近的一份分析师报告给予云顶12个月目标价为0.91元,云顶在上周已越过这个价位。在云顶公布3Q16业绩后,许多投资者已趁低吸纳,让其取得短期升势,冲破了在0.90元的阻力位。鉴于云顶业绩有所改善、资产负债表强劲及前景乐观,投资者不妨对这只股多加留意。

Sunday, November 27, 2016

【股】挑选成长股的3大标准


买股票,讲求的是以合理的价格买到优质股。

投资者要赚钱(或亏钱),方法有很多。有的投资策略相当复杂,有的则简单易懂,但要实行却不容易。

如果某个行业一直在衰退,且可能即将被淘汰,那就算你投资于这个行业中表现最佳的企业,最终可能还是会亏钱。大浪迎面而来,你还“勇往直前”,最后可能“死在沙滩上”。

如果某个行业正在成长,而你选择投资于一家表现一般的公司,能否赚到钱,就要视估值等因素而定。

如果你想买入优秀的成长股并赚到钱,应根据以下三个标准来选股:
一、找出正在迅速成长的领域
二、找出这个领域中的领先企业
三、在领先企业的股票仍便宜时买入
以下举两个例子来说明按上述标准选股的方法。


苹果公司

2009年春天时,苹果公司(Apple)的股价为18美元。当时,苹果这只股正好符合了上述的三个标准。

快速成长的领域: 智能手机(smartphone)的用户将激增

领先企业: 市面上并没有像iPhone那样的智能手机

估值便宜: 当时公司的前景相当不错,但其本益比(price-earnings ratio)与标准普尔500指数的本益比相去不远。换句话说,虽然苹果当时在业内占据领先地位,但其估值与标准普尔500指数的一般成份股没多大不同。

如果你在苹果符合上述三大标准时买入其股票,就能在接下来的三年内取得将近400%的回报(标普500指数带来的回报约为50%)。如果你选择持股至今,你所能取得的回报将超过500%。


chart-1

当然,这只是事后孔明。如果人人当时都能料到今天的情况,人人都是百万富翁了。


百度

另一个例子是百度(Baidu)。百度可说是“中国的谷歌”,它是一家经营网络搜索引擎(search engine)的公司。

在2013年初,百度已是在中国占据领先地位的搜索引擎公司,其股价为90美元。

但百度当时仍符合以上三个标准:

快速成长的领域: 网络搜索引擎领域持续成长

领先企业: 百度当时在中国市场早已超越谷歌

估值便宜: 百度当时的本益比已回跌至20倍,仅略高于大市。

在接下来的一年半内,百度的股价上涨了将近200%。


chart-2


苹果和百度都曾经是“未被发现的珍宝”。如今,它们都已发展为成功的大型企业。

上述策略要执行起来并不容易。我们必须提出许多问题,提防潜在的风险,比如:

目前的高增长领域是否即将放缓?
领先企业有没有走偏、管理层的决策是否正确?
若公司的成长放缓,其估值是否合理?



Friday, November 25, 2016

【房】新加坡买楼步骤及省钱贴士


对许多人而言,第一次在新加坡买房子是一项挑战,因为他们必须搞清楚很多事情。例如我们应该首先做些什么?我们应该怎样才能找到理想的房子?有关当 局对房屋市场实施的条例多不胜数,要做出正确的决定实在必须拥有一定的了解和认识。作出错误的决定可能会带来严重的损失,譬如在无法取得贷款或日后无法偿 还贷款的情况下,我们就得忍痛舍弃房子。

以下是在新加坡购买房屋的步骤,并将提出一些贴士来协助你节省成本。

一、找房子

首先,我们得问一问自己,我需要房屋经纪来帮助我找房子吗?只能通过地产经纪,借助他们的专业知识来物色理想的产业已成过去。如今我们也能成为自己的“产业经纪”。

查找待售房屋的网上平台比比皆是,例如SRX、PropertyGuru等等。我们能够输入一些条件如喜欢的地区、房屋类型、价格,甚至是附近的地铁站或学校等等来筛选待售房屋。

你可从筛选出来的名单中,对你有兴趣的房屋作进一步了解。你也可以查看该房屋的价格、通过虚拟导览“参观”该房子,以及取得其他重要信息如该产业的尺价等等。

如果聘请房屋经纪来帮我们物色房子,我们便将蒙受额外的开支。大部份产业经纪会向你收取相等于房屋价格的0.5%至1%金额的佣金。然而,自行到各个网站寻找待售房屋是免费的。

二、买得起吗?

在你物色到几间你十分有兴趣的房子之后,下一个问题就是,你买得起吗?这是购屋过程中最重要的一个环节。在这个年代,我们已很难掏出全数现金来买房子了,大部份的人都需要贷款来买房子。

在目前的各种楼市降温措施下,申请房贷并不简单。自2010年起,政府陆续实施了许多措施来约束火红的房地产市场。我们必须了解这些条例,以便作出更好的决定。

不 容忽视的是,如今的房贷顶限已降低至相关房屋价格的仅仅80%,申请者也必须符合收入要求。相关措施包括购买政府组屋的每月偿还贷款比率 (Mortgage Servicing Ratio, MSR),以及用于购买私宅和组屋的总偿债比率(Total Debt Servicing Ratio, TDSR)。

组屋的MSR为月薪的30%。举个例子,如果一个人的月薪是4,000元,其每月偿还的房贷分期付款额不许超过1,200元,即相等于4,000元的30%。

TDSR为60%,以4,000元的月薪计算,每个月的偿债额合计(房贷、汽车贷款、助学贷款、卡债等等)不得超过2,400元。

【理】何谓乐观策略及投资四季


如何利用FTP理论让你的投资相得益彰。FTP指的是基本分析(F)(fundamental analysis)、技术分析(T)(technical analysis)及个人分析(P)(personal analysis),把它们联系起来让我得出一种称为乐观策略(Optimism Strategy)的投资方式。


简单来说,乐观策略是识别实力雄厚的F股及在符合T指标的指示时间买入或卖出,并以P作出最后决定。

在目前阴霾的市场上,我们似乎很难采取乐观策略。但作为投资者,我们得乐观一点,有多一点信心才行。若以零到100的幅度来衡量,0代表恐惧或极度悲观,100表示贪婪或极度乐观。

乐观策略的基本目的是在四种不同的层次上,通过这个策略来找出进场或离场的最佳时机。

四种不同的层次分为第1层——个别股只、第2层——领域/行业、第3层——国家/地区、第4层——全球。

不过,大部份没有定力的散户投资者往往会在羊群效应下“跟着大队走”,别人买我也买,别人卖我也卖。这些散户通常会因而高买低卖。

别让‘危机’二字吓倒

乐观的一大重点是别害怕危机,也别因“传言”而分心,因为危机总会带来良机。

如果我们细心留意,第1层的危机几乎从没停止过。表现差或无法偿债的企业关门大吉是常有的事,有时候也会突如其来。最近Swiber控股申请清盘而带来买入某些股票的良机正是一个例子。

第2层的危机一般上会随着市场周期运行,例如油气业、赌场等等。这意味着,这些行业每几个月便会出现新的良机。

第3层的危机可能每年都会发生,例如美国于2011年失去AAA的信贷评级;中国于2015年遭遇股灾;2016年有英国公投脱欧造成的恐慌。

至于第4层,规模更大,影响更深,但不那么常见。例如2001年的互联网泡沫、2008年的次贷危机。

虽然这些危机都令人害怕,但最可怕、最意料不到的金融危机中能够寻觅到最佳的投资良机。怎么说呢?让我们来谈谈投资的四个季节,大家就会明白了。

投资四季

所说的四季并不是指一年里的四个季度,而是以春夏秋冬来比喻市场情绪。

冬天太冷了,了无生气,代表着投资者的情绪非常低落,购兴少于25%。夏天阳光普照,又热又有活力,表示投资者的购兴在75%以上。春天和秋天皆属于比较缓和的两个季节,犹如一般的市场情绪。

四季循环,市场情绪也一样。我们必须知道,市场不会永远旺盛,也不会永远横摆和停滞不前。


我们的目的是在冬天,当别人恐惧时进场;并在夏天,当别人贪婪时离场。

按照四季循环的道理,一个辨别最佳进场和离场时机的策略,请参考以下关于投资四季(投资时钟(Investment Clock))的图表。

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【新】恒威(Hanwell Holdings)


被誉为价值投资之父的本杰明•格雷厄姆 (Benjamin Graham)提倡的价值投资概念之一是把焦点放于一家企业的清盘价值。他表示,如果一家企业的市值低于其流动资产净值(net current asset value)(流动资产值减去总负债额等于流动资产净值),它就是一只Net-Net股。
在觅得南利压制金属之后,最新的收获是恒威(Hanwell Holdings)。这家现金充裕的企业无疑是一只Net-Net股,原因如下。

如假包换的Net-Net股

恒威截至2016年6月30日的流动资产净值为2亿2,890万元,比其10月17日的1亿3,420万元市值(按当天的0.235元闭市价而得出)高出许多。

从其资产负债表进一步发现,恒威的现金与现金等值物为1亿5,550万元。在扣除了总值2,590万元的贷款之后,公司的净现金额仍高达1亿2,960万元,相等于其市值的96.6%。

另外,公司的账目显示一项总值4,570万元的待售资产,脱手之后将把公司手上的现金额进一步推高。以公司目前的5亿5,340万股总股数计算,其每股现金为0.234元,竟然与其0.235元的股价几乎相等!

在新加坡股市中物色便宜货的投资者或许已曾经碰上恒威,但难免怀疑一只被大幅度低估的股票是否确实能够投资?是不是所有的Net-Net股都是好货?

Net-Net股有何优点?

首先来了解一下,为什么投资者会追捧Net-Net股。最大的原因是,如果一家Net-Net企业进行清盘,在偿还所有的债务之后,理论上仍会有一些余下的流动资产如现金、存货和应收账(客户订单)等等来分配给投资者。

Net-Net投资的最大优点是,买入这类股票的投资者实际上是“免费”得到这家企业的长期资产如物业、厂房和设备等等。如果进行清盘,这些长期资产大概也能换来一些现金。

然而,问题就是,一家企业好好的怎么会要清盘呢?因此,投资者只能期望这家企业善用其手上的现金来拓展业务,并等候市场把其股价调整至合理的水平。

物有所值或只是好看不好吃?

广东人有句俗话说,哪有这么大的田鸡满街跳?意思是说,世上哪有这么大的便宜可占?投资者在对Net-Net股趋之若鹜之前,务必先做足功课,对自己有兴趣的企业作深入研究,进一步了解其业务及它如何利用手上庞大资金的策略。

恒威的业务是生产、营销和售卖家用产品、黄豆产品及纸张产品。它也提供医疗保健咨询、医院和酒店管理服务;涉足于房地产发展;以及为宜康迷你市场(Econ Minimart)连锁店提供管理服务。

在网上搜索的结果是,完全没有证券经纪行推荐这只股。根据恒威的FY15年度报告显示,其机构投资者的持股量偏低。由此可见,公司与投资者及相关机构之间缺少沟通,外界对它如何利用资产来发展业务的策略知道得不多。

投资者难免会认为,恒威手上持有那么多现金,其派息及股息获益率必定很高。事实并非如此,恒威最近一次派息是在2012年5月。

投资锦囊

并非所有的Net-Net股都值得投资,劝请投资者在发现被低估的股票时,作出应有的资料搜索及研究,以确保一只股的的确确是物有所值的便宜货,而非“好看不好吃”。

市场上有不少被低估的股票,但不是每一只股都能“下金蛋”。打个比方,美罗集团(Metro Holdings)累积了庞大的现金,但却让这笔钱闲着,最近甚至遭到Quarz资本管理(Quarz Capital Management)发表公开书信“攻击”它没有向投资者交代关于它把资金用于房地产业务的行动。




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在分析被低估的股票时,投资者务必确保这家企业拥有稳定的业务模式;管理层与投资者之间也经常互相沟通;同时具备清晰的增长策略,以令其股价攀升至合理的水平。即使一家企业的现金额与其市值不相上下,这未必表示它是一个物有所值的投资对象,除非你愿意耐心等待它被私有化。

Thursday, November 24, 2016

【股】股价账面值比的参考价值


在资本主义下,资本家会利用资金购买生产工具,然后生产和售卖产品,以赚取收入。

生产工具为一家公司所拥有的其中一种资产。资本家或企业家若能够善加利用资产,便能够持续获利。

如果一家公司选择发售股票,而投资者愿意以高于其净资产值(NAV,资产扣除债务)的价格购买其股票,即表示他们认为这家公司的前景光明,能够利用其资产取得利润。

这就是股价账面值比(price-to-book ratio)这个数值的基本参考价值。


股价账面值比的计算方式



股价除以每股账面值(BVS, book value per share),就能得出股价账面值比。

以总资产减去总负债,然后除以股数,就能得出每股账面值。若要计算得更加仔细,能以总资产减去总负债和少数股东权益,然后才除以股数。

账面值等于股东资金价值,反映的是一旦公司结业,付清所有负债后,还余下多少资产可以派给股东。


以股价账面值比来分析股票

如前所述,投资者愿意以高于公司净资产值的价格买入其股票(股价账面值比高),表示他们看好公司的前景。但如果太高的话,可能表示股票被高估了。

相反的,如果股价账面值比偏低,可能表示投资者不看好公司的前景,或者投资者一时过度悲观,低估了公司的股票,所以“有折扣”。

若公司在某一时期蒙受亏损,无法以本益比(price-earnings ratio)来评估其股票,股价账面值比就能派上用场。



留意企业的类型

随着企业不断发展,如今一些企业不需要拥有那么多有形资产(tangible asset),也能赚取丰厚的利润,如所谓的“新经济股”,即科技网络企业。

所以,股价账面值比比较适合用来分析那些需要大量资产的企业,如金融机构、制造业者等等,而不太适合用来分析新经济股。

此外,投资者也应留意公司资产负债表中的资产价格。公司高估或低估其资产的价值,都会影响股价账面值比





【新】梁苑集团- 建基于纵向整合模式来扩张业务


俗语有云:“搵食大过天”, 新加坡人爱吃已经是不争的事实。牛津经济研究院(Oxford Economics)的一份研究报告显示,本地饮食业在2014年为新加坡经济带来144亿元贡献及创造接近30万份工作。以当时新加坡的国内生产总值(GDP)计算,差不多占了大约3.7%。

由于经济及社会发展一日千里,食物只是用来填饱肚子的观念似乎有点改变。相信饥饿的感觉已经离我们远去。今时今日,消费者不单只视食物为补给营养(尽管这个是不变的事实),它也会直接影响我们生活的幸福指数。

由于我们不断渴求口腹之欲,而食物甚至可以推动生产力,因此,投资者为何不考虑投资于一家成功及有利可图的饮食业公司?

本地成立已久的饮食商家
梁苑集团(Neo Group)


集团简介

梁苑集团成立于1992年,并于2012年在新加坡交易所上市。集团的业务不单只是包办伙食及售卖食品,从食品供应的价值链来看,其实梁苑集团差不多参与了从耕种起的所有活动。 集团的业务主要分为四个部分:食品制造(food manufacturing)、食品贸易(food trading)、包办伙食(food catering)及售卖食品 (food retailing)。

资料来源:公司
资料来源:公司

梁苑集团的包办伙食部门是其据点所在。这个部门的包办伙食品牌对新加坡人来说应该家喻户晓,其中包括了:‘Neo Garden、Orange Clove、Deli Hub 及Best Catering’。集团包办伙食的品牌大概占了本地包办伙食市场(4亿零900万元)的14.7%份额。

幕后功臣

在业绩发布会上,大家都被充满朝气的集团创办人、主席兼总裁梁佳吉所感染。梁先生在本地饮食业拥有20年经验。被尊称为‘自助餐之王’的梁先生坚定不移地要为消费者提供物有所值的食物,这份决心常常令人为之动容。

但在成功的背后,梁先生其实是来自一个贫寒的家庭。他未有读完中学便为了帮补家计而经营杂菜饭摊。今天,尽管建立起一家年收入超过1亿元的上市公司,但梁先生的目标是至2025年,公司的年收入达到10亿元。为推动集团前进,梁先生十分相信关键是在于作出策略性收购及把不同公司纵向整合起来。


财务表现

自从在2012年上市以来,集团在过去五个财政年度(FY12至FY16)的收入稳步上升,其收入的年复合增长率达到令人注目的26.7%。

可是,归属股东净利的增长可说是平平无奇,年复合增长率只得大约2.5%。令人对集团的运作产生更多疑虑的是,FY16从营运而来的盈利(67.5%)实质上是受到食品贸易部门的产业而来的一次过350万元合理值收益及出售一个资产而来的70万元收益所支撑。话虽如此,投资者应把梁苑集团的增长潜能抹杀吗?

梁苑的幕后功臣表示,“不应单看数字”。


数字背后的前景

在售卖熟食方面,梁苑集团可说是新加坡其中一个最整合的业者。事实上,从集团的企业架构及增长策略,我们可以窥探其增长前景。

首先,除了其包办伙食及售卖食品部门外,集团也拥有自身的食品供应贸易部门(NKK 出入口贸易及CT蔬菜水果),它们从事食材以至一次过食品包装材料的批发及分销。基本上,集团不需要从其他途径来寻找食材与食品包装物料,因此,梁苑集团确保了原材料在供应方面十分稳定及不会受到价格过分波动影响。

收购同协集团(Thong Seik Group)是梁苑集团达到纵向整合的另一个台阶,因为同协是一家制造海鲜浆品(surimi-based seafood products)的大型商家。此外,集团也可从同协遍布环球20个国家包括美国、法国、荷兰及中国的业务中大受裨益。

因此,尽管收购及整合协同与CT蔬菜水果令集团FY16业绩受压,但长远来说,集团可从这些收购中获取许多潜在价值。


资料来源:梁苑集团,FY16年报
资料来源:梁苑集团,FY16年报


品质保证及节省成本

总的来说,梁苑集团采取的收购策略是为了降低成本架构,让其可以有较强的议价能力,以及在源头便可确保其食品来源的质素。

正如梁先生指出,他还未完全拿出‘真功夫’来,因为一些收购项目是最近才完成。把整个营运全面纵向整合起来很明显是需要一些时间。然而,梁先生有信心会逐渐达到目标,到时,集团及其投资者的耐性将会获得回报。

其他增长动力

在发布会上,梁先生及一些董事局成员也预告了集团想抓住的一些其他目标市场,尤其是在包办伙食部方面,集团留意到机构消费者是一个还未有人涉足的市场,而后者的毛利应该十分吸引。

这些机构消费者是指在公营机构或与公营相关机构工作的员工。他们可能是科学家或大学讲师,而他们的消费力会较高。因此,集团希望能在这些机构的饭堂内,为员工提供膳食

此外,集团表示老人托管及小孩托管的包办伙食市场也值得开拓。有趣的是,集团似乎不愿意成为这些市场的先行者。集团愿意“放弃领土”,让小型业者取得先行者优势,到头来对集团来说可能有利。这样做,集团不需要提供资源来开拓新市场,而其小型对手可以在新领域帮助“试水”。


主要风险因素

梁苑集团最令人担忧的是其颇高的负债情况。在1H17,其总负债与股本比大约为2.1倍,而速动比率(quick ratio)只为0.5倍。 以数字来看,总债务从FY15尾的2,030万元增加至最新季度的7,290万元。与此同时,集团的现金与现金等值物只从890万元微增至1,050万元。

有关这个问题,集团强调,圣诺歌大道14号厂房的相关贷款将会随着脱售厂房而缩减。在11月1日完成脱售资产后可为集团带来1,000万元现金。

此外,投资者应注意的是,梁苑集团在市场流通的股票只得10.5%。梁先生本人持有集团的69.3%股份。小幅的流通量也意味着集团很容易成为私有化的目标。

尽管资金短缺,梁先生表示,潜在的收购可以在有限度使用现金或发行新股进行,例如集团可以收购一些其认为适合的小型公司。


总结

胜乐(Select Group)是其最接近的同行, 在除牌前,胜乐是以大约10.4倍本益比(过去12个月)及3倍股价与账面值比交易。与此同时,梁苑集团的股价比一年前下跌了大约12.9%。在大约0.61元价位,它的股价与账面值比从大约4倍下跌至3.1倍,而过去12个月本益比大约是23.3倍。相比之下,梁苑集团的股价似乎应不会特别便宜。

可是,由于新加坡经济目前来说不算很好,投资者不妨重新平衡组合,添加一些更具防御能力的股只,包括抗跌能力较强的饮食股。无论如何,从梁苑集团在收购业务的野心来看,其盈利增长可能有待绽放。因此,如果投资者对梁苑集团感兴趣,应有心理准备作长线投资。


Wednesday, November 23, 2016

【马】巴迪尼控股 – 你不可不知的6个优势


巴迪尼控股(Padini Holdings)。

在谷中城美佳广场(Mid Valley Megamall)到处逛时,发现到一些商店的客流量特别高,而巴迪尼就是其中之一。


1. 巴迪尼是一家服装公司,并拥有以下多个时尚品牌

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巴迪尼是马来西亚其中一家十分成功的服装公司,它拥有的时尚品牌包括: Padini、 Vincci、 Tizio、 PDI、 Seed、 Brand Outlet 及P&Co。

从上述图表可以看到,为巴迪尼提供最大贡献的是Yee Fong Hung,后者拥有Brand Outlet及 P&Co品牌;其次是 Padini 及 Vincci,它们的贡献分别占了总收入的33.3%及17.5%。


2. 收入持续取得增长

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巴迪尼的收入在过去16年持续取得增长,尽管新业者像日本的优衣库(Uniqlo)及瑞典知名服饰品牌H&M 逐一打进马来西亚市场。亮丽的往绩说明了管理层有能力面对竞争对手的挑战。





3. 增长主要来自 Padini 及 Brand Outlet品牌

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Vincci一向来是公司的最大收入来源,但随后被大受马来西亚消费者喜爱的Padini及Brand Outlet品牌迎头赶上。在2016年, Brand Outlet 首度成为了公司的最大收入贡献者。展望未来,估计这两个品牌会取得更大的增长。


4. 现金循环周期缩短

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现金循环周期(Cash conversion cycle)是指公司把存货转换为现金所需的时间。 现金循环周期缩短是一个好现象。巴迪尼的现金循环周期为30天,相比在2000年为153天。当管理层为巴迪尼添加了资讯科技(IT)系统来管理存货和追踪客户的消费模式后,现金循环周期便大大缩短。


5. 现金充足及债务低企

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投资者当然喜欢投资于拥有充足现金的公司。在过去16年,巴迪尼一直处于净现金状况。但在最近6年,公司现金大幅增长的同时,负债维持在低水平。


6. 股息增加

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巴迪尼在过去16年派发的股息不断增加。尽管在2008年及2009年环球金融危机及2011年出现欧债危机期间,巴迪尼依然派息给股东。巴迪尼在危机期间依然能够令收入增长及持续派息足以证明公司的财务实力及市场地位。

【马】亚洲航空X在搭客量增加下, 3Q16转亏为盈


亚洲航空X(AirAsia X)报3Q16净利为1,100万令吉,3Q15为蒙亏2亿8,820万令吉,由于收入跳升23.9%至9亿8,240万令吉。


表现向好是因为油价下跌;马来西亚航空缩减规模;定期航班收入、附属收入及出租飞机收入增加。由于增加航班规模,3Q16搭客量上升35%。


9M16净利报1亿9,150万令吉(9M15蒙5亿4,710万令吉净亏损);收入则从22亿令吉增加至28亿令吉。表现向好令公司有望再次取得全年盈利。


启示: 尽管业绩令人鼓舞,但联昌国际预期集团盈利在FY16达到高峰后,未来盈利将会受到以下因素冲击:竞争更为激烈及市场的规模更大;以至令吉的汇率疲软。因此,联昌国际维持其给予集团的‘减持’评级,并把目标价调低至0.19令吉,后者是基于过去的股价与账面值比。

【马】大马银行预期FY17余下日子净息差保持不变


大马银行(AMMB Holdings)预期FY17余下日子的净息差将会保持不变,尽管它一直专注于放贷给回报较高的中小型企业,由于定期存款成本蚕食回报。

公司报2Q17收入为20亿9,900万令吉,与2Q16的20亿8,800万令吉不相上下。2Q17净利从3亿8,250万令吉下跌至3亿5,260万令吉,主要是因净利息收入、保险业务的收入及所取回的其他应收账都减少了,尽管拨回保证金与应变准备金。

六个月的盈利下跌6.5%至6亿7,560万令吉,收入微跌至41亿6,000万令吉,主要是因其他营运开支攀升、净利息收入下降及回教银行业务的表现退步。

启示:展望未来,大马银行表示将继续拓展毛利较高的中小型企业与中层市场。公司预期其FY17及FY18的净利将分别取得5%及10%的增长,由于毛利稳定及目标市场的表现提高。

【马】政府医院需求减少,发马3Q16净利滑落35%


药剂公司发马(Pharmaniaga)报3Q16收入从5亿2,440万令吉下跌至5亿1,520万令吉,净利滑落35%至1,310万令吉,由于政府医院的需求减少。公司于2015年超过一半的收入是来自卫生部的特许经营权。

9M16净利下跌31.7%至4,640万令吉,尽管收入增长6%至16亿令吉。

公司向政府医院和诊所分销医疗产品的独家权将于2019年11月到期,公司表示,它正为续约之事进行磋商。

公司宣布第三季派发每股0.04令吉的中期股息,并将于2016年12月派发。本年迄今的股息合计每股0.09令吉。

启示:虽然环境充满挑战,发马将继续专心加强其产品,尤其是因目前医疗保健业正不断地增长。展望未来,公司的集团主席丹斯里Lodin Wok Kamaruddin指出,大马2017年财政预算下的卫生保健拨款将为公司带来商机。

Tuesday, November 22, 2016

【理】AK买入面包物语的股票,但只是一点点


我一直以来都避开面包物语(BreadTalk)的股票,可能是我不喜欢买它的面包,也从来没有买过它的“新鲜”豆奶。因为实在太贵!

没错,我自己知道,AK是很吝啬。十分糟糕!

面包物语股票的本益比及负债比都很高,实在是买不下手。它所派的股息也是小得可怜,让其吸引力大打折扣。它派的股息可能只够股东买几个面包吧。

可是,昨天晚上,我在“AK粉丝会”上透露,我趁低吸纳了一点点面包物语的股票?原因为何?

读者:

AK,我有点想不通。你说你买入面包物语的股票,但这似乎与你经常提到的一些原则背道而驰。就好像,这只股似乎一点也不便宜,其44倍的本益比接近其5年高位。

第二点,这只股所派的股息一点也不高(这点你已经提到)。

我最不明白是第一点,因为你经常说当资产变得便宜时才买入。为什么这次有所不同?

AK:

如果从营运而来的现金流强劲及资本开支减少,盈利将会提高。

面包物语拥有强劲的现金流,一旦/当资本开支需要减少时,盈利将会提高,而本益比将获得改善,公司到时可以派发较佳的股息。

这只股不适合纯粹追捧收入的投资者,而我买入的数量很少。

为贯彻我的理论及正确的见解,我所买的面包物语股票在我的组合里所占的份额其实不够1%。

【新】从年初上升91%后, Japfa将会继续力争上游


Japfa的股价从年初上升了91.5% (基于11月1日的每股0.90元收盘价), 因此其股票的表现大大高于基准海峡时报指数,后者在同一期间下跌了2.4%。事实上,以15只在新加坡交易所上市的最大型日常消费品股(以市值计算)来说,公司的股价表现也是最出色。

尽管股价已取得很大升幅,Japfa将会有更多的涨升空间吗?


综合蛋白质生产商

Japfa是印尼第二大家禽饲料及鸡只生产商(以产量计算),并经营一个包括现代耕种、加工及分销设施的综合网络。公司专门生产高质素的乳制品、蛋白质食品 (牛、猪、家禽及水产养殖) 、以及包装食品。

集团的整体业务可以分为三个主要部分,分别是乳制品、动物蛋白质及消费食品

Japfa的乳制品业务大约占了FY15收入的9% ,并主要是在中国和印尼运作,因为公司在当地拥有其自身的乳牛场及牛奶加工设施。消费食品部门则大约占了FY15营业额的7%,它主要是生产广泛系列的包装品牌食品、即食食品(ready-to-eat)及即煮食品 (鸡柳、香肠、鱼丸等)。

动物蛋白质业务是三个业务中规模最大,占了FY15收入的84%。这个部门的销售额主要是来自公司拥有大部分股权的子公司PT Japfa Comfeed Indonesia (在印尼证券交易所上市)。集团经营的是一个纵向整合业务,包括生产动物饲料;饲养家畜;水产养殖及食品加工,而其中家禽所占的份额是最大。


从亚洲新兴市场的增长中受惠

研究发现,收入水平与动物蛋白质的消耗量有着非常大的直接关系。随着收入水平上升,人们有能力购买更多肉类、乳制品及鸡蛋来取代其他主食。在发展中国家,对动物蛋白质的人均消费依然少于发达国家的一半,意味着这方面还有很大的潜在增幅。

随着Japfa业务遍及印尼(最大市场)、中国、越南、印度及缅甸,它可以被视为亚洲快速增长的蛋白质市场的代表,并可从这些发展中国家的庞大人口和收入水平增长中受惠。鉴于需求不断增加,公司也在不断扩张其业务。


印尼市场供需情况改善

Japfa 在2014年8月15日上市,招股价为每股0.80元,在首次公开售股(IPO)时,它的股票获得大约9.7倍超额认购。在上市后不到两个星期,集团的股价飙升接近18.8%至每股0.95元。

可是,在接下来的几个季度,公司的业绩令人失望,原因是印尼的鸡苗供应过度,再加上低消费群的购买力疲弱,平均售价下滑。这个情况令公司在Japfa Comfeed之下的动物蛋白质部门表现受冲击,并拖累公司的整体盈利。

结果,集团的股价在大约2015年8月至9月滑落至每股0.28元低位。

可是,供过于求的情况似乎获得改善,尤其是在最近两个季度,而售价提高令盈利力受到推动。在所有部门普遍获得改善下,3Q16盈利(在2016年10月27日公布)达到4,800万美元(3Q15只得800万美元);而9M16净利翻了超过四倍至1亿1,600万美元。

公司的股价已强力回弹至每股0.90元。
Source: Company
资料来源:公司;收入,净利及毛利图表


扩张业务,推动增长

Japfa 自上市以来,不断为抓住其经营地区的市场增长而计划扩张业务。据说集团已在扩大其在越南的家禽及猪只业务。在缅甸,集团在FY15扩张了其家禽业务。

在乳制品业务方面,公司计划通过复制其在目前农场的设计模式来扩大中国的业务。集团在FY15完成位于山东的第一个五合一农场中心后,接着在内蒙古赤峰兴建第二个五合一农场中心,但由于生奶的价格疲弱而令建筑工程延后。在中国,Japfa的乳制品是属于优质产品,因此其平均售价较高。

此外,公司也计划扩大其在印尼及越南的消费食品部门,增添制造及加工产能。特别值得一提的是,公司计划扩大其品牌食品的分销,因后者的毛利较高。


形势大好

亚洲的新兴市场在来年拥有庞大的增长潜能。随着人均收入增加,人们对动物蛋白质的需求也会随着提高。由于Japfa是印尼市场的领导者之一,并在其他快速增长的亚洲市场拥有业务,因此它将可以从这股增长势头中受惠。

集团的竞争优势在于其纵向整合业务模式,后者可让其节省成本。

另一方面,其业务可能遇上的风险包括原材料价格波动;疾病带来的威胁;竞争者大规模扩张及外汇兑换。

整体而言,尽管Japfa的股价从年初大幅上升,但最近一份分析师报告依然对其业务看涨。该分析师给予的目标价为1.18元,意味着这只股拥有超过30%上涨空间。

【新】高昇(Cogent Holdings)


高昇报3Q16收入为3,410万元 (升高 3.7%),与预期相符,但税后净利报780万元,未能达到880万元预测。

高昇的全方位物流中心“Cogent 1.Logistics Hub”的整合运作十分成功。

虽然最大的营运开支(员工成本)增加4.6%,但却受到第二大开支(租赁地段的租金)减少9.5%所抵消,后者是年比营运开支退跌的最大功臣。

当高昇把在惹兰德鲁山(Jalan Terusan)的集装箱堆场完全归还给裕廊集团(JTC),至2016年尾或2017年初,公司可以节省更多租金,但堆场屋顶的起重机问题必须先得到解决。

目前3.3%的股息获益率预测不算高,但投资者可以期待裕廊岛化学物流设施项目的盈利增长将会推动资本增值。

由于盈利增长只会在FY19实现,投资者依然需要把焦点放在长期基本面。

Monday, November 21, 2016

【理】为何使用现金可帮我们省更多


今时今日,相信大家都不会带许多现金在身。事实上,有些人的钱包里,卡的数目可能比钞票的数目更多。科技发达让人们的生活确实方便很多,只要一卡在手,便可轻松购物。

最近,美国一个颇受欢迎的个人财经博客所播出的节目(Stacking Benjamins Show),主持人Joe Saul-Sehy与Clarke Howard谈到金钱的问题。Howard是一名理财达人,专门教导人们怎样用钱,包括买屋、汽车贷款及所有与钱相关的事情。

几百年来,我们与钱的关系改变了。Howard谈到钞票可能被刷卡取代事实上是很严重的事。千禧世代(最低限度在美国)面对最大的问题是储蓄,因为他们没有花钱的感觉。

从真金白银至无形现金


很久很久以前,当钞票还未有发明之前,人们是以物换物或用珍贵金属及石头来做买卖。这些真金白银在自由市场当然有一定的价值,但最大的问题是怎样携带,要知道,黄金、白银及珍贵宝石都是沉甸甸!

另一点值得注意的是,由于做买卖要携带沉甸甸的真金白银,因此,在体力及心力的限制下,可以做的买卖不多。以真金白银来做交易也是一件令人心痛的事,因为你实实在在看着你所拥有的财富给了别人,这种不舍的心理就是损失厌恶(loss aversion)。

之后,钞票出现了,其实它是政府及国家银行给予的一种保证,让这些钞票拥有购买力。渐渐在近几十年来,信用卡(credit card)及转账卡(debit card)开始大行其道。现在,金钱已慢慢地变成电脑屏幕里的一些数字。

用卡付钱,任何数目也不在乎

但由于现在购物付款十分方便,当我们用信用卡或转账卡来购物时,我们不会再有那种“心痛”的感觉。最主要的分别是,你钱包里的钱让你觉得你的消费是有一个“限度”,但用卡来付款,你只知道该物件的价钱,看不到你的银行余款。

当然,为了安全及个人私隐,收银机不可能显示你的卡有多少信用或转账余额,要不然,排在你后面的购物人龙也看得到。但其实这也是信用卡公司想要的,因为它们想在你不知情或没有感觉的情况下,把你毕生收入夺走一部分。

正确地使用信用卡当然对持卡者是好事,但持有信用卡的冲动消费者实在为数不少,这说明为什么信用卡公司的生意蒸蒸日上。

现金是一个很好的精打细算工具



还好的是,钞票依然通行,不像以往的珍贵金属或以物换物。人们如果要精打细算,最好是携带现金,不要用卡付款。

假如你不再用卡,而是每个月提取现金来消费。这会令你在消费上更有节制。当你每次购物需要数钱及把钱交给收银员的时候,你可以知道你有多少钱剩余下来。

虽然使用现金比刷卡没有那样方便,但要数钱付款的不便及把钱交付时的“心痛”会压制你的花钱意愿。

个人选择

上述提到的建议主要是针对有消费(及储蓄)问题的人,当然,要谨慎消费还有很多办法,但利用现金来代替刷卡或许能免除过度花费及陷于负债的问题 。


【新】万德国际(Memtech International)


当万德国际在2Q16报蒙亏140万美元后,似乎过度看跌其表现。

公司的3Q16业绩大大高于预期,由于万德开始其首个Beats耳机项目的生产令来自消费电子部门的贡献跳升大约59%,3Q16收入因此飙升25.3%至4,650万美元。

随着毛利率从15.4%增加至17.7%,3Q16毛利润提高43.9%至820万美元,而净利则上升90.2%至310万美元。

公司9M16的收入达到全年预测的80.9%,而9M16净利(230万美元)则超过FY16预测(120万美元)。

随着第二个Beats耳机项目已在2016年11月开始生产,而2017年可能迎来更多项目。

管理层也对其汽车部门的中期展望(3年至5年)感到乐观。

在应用新的FY17每股盈利(EPS)预测后(对比之前的11.1倍本益比预测),把目标价提高。目前的价位似乎很吸引,而FY17预期股息获益率为6.1%。

【新】祐玛战略(Yoma Strategic Holdings)


祐玛战略报2Q17净利为850万元,让其中期盈利达到1,010万元。

公司的核心业务全部取得增长,而房地产部门的收入提高28%至1,530万元,但仰光产业市场依然增长缓慢。

公司的非房地产业务稳定增长,肯德基家乡鸡(KFC)网络及汽车业务继续取得年比增长。

话虽如此,预期这些新业务将蒙受初创亏损,因为管理层需要为维持长期增长而付出业务架构成本及相关的经常开支。

祐玛最近把其与Axiata的电讯塔合资项目的12.5%股权出售,让其原本的2,000万美元投资成本大幅度增加250%(7,000万美元)。

由于公司拥有一个稳健及多元的业务模式,并在其挑选的发展项目中享有很大的先行优势,这只股将会从缅甸的蓬勃商机中受惠。

Friday, November 18, 2016

【理】人生不同阶段可能犯下的理财错误



以下是我们在人生不同阶段可能犯下的理财错误:

20多岁:太过保守谨慎;缺乏耐性

年轻人最大的本钱,就是时间。正因如此,年轻人可承担较大的风险,设法取得较多投资回报。
但许多年轻人可能因为入世未深,缺乏理财知识,或者害怕犯错,结果在投资方面过于保守,比如只求保本,不敢碰股票。

年轻人可能犯下的另一个错误是缺乏耐性,忽略了“人力资本”(human capital)也是需要时间累积的。

人力资本指的是工作经验和技能。太过频繁地换工作,可能无法累积到足够的经验并掌握到专业技能。



30多岁:有不合理的期望

所谓“三十而立”,步入“三字头”,许多人开始成家、生孩子。

人们在这个时期可能犯下的错误是有不合理的期望,即希望自己的生活水平,能跟之前与父母同住时一样,结果花费太多,甚至积欠卡债,无法好好储蓄。

成家之后,许多花费都要自己扛,所以更要小心谨慎地理财。


40多岁:没有为庞大的开支做好打算,花费太多

到了四十多岁,人们最大的开支往往是:房子和孩子。

财务顾问指出,许多人可能没有在这个阶段努力地还清房贷,进而影响到退休生活。人们一定要问自己:你想在何时还清房贷?

孩子的教育费也是一笔庞大的开支,尤其是大学的学费。为人父母,可能会认为“我们要给孩子最好的”。但养育孩子的各项开支,加起来可不少,所以更需要仔细规划。

50多岁:没有准备好足够的退休基金,没有调整生活方式

随着人们变得长寿,我们所准备的退休基金,必须足以应付四十年的生活所需!

换句话说,我们必须为退休生活准备更多钱,同时能够越迟动用到退休基金越好。

另外,一些人可能因为孩子已经能自立,而变得比较敢花钱。但在步入退休的年龄后,生活方式肯定也要跟着调整,减少花费。


60岁之后:没有委托人处理财务

随着年龄渐长,我们的分析和判断能力也会慢慢变得比较差。

所以,在60岁之后,我们应该将一些理财的工作交给信得过的人来做,不要高估自己的能力,以免老来做错决定,结果血本无归。


【新】第一资源的增长、股息及估值


2014年底,在新交所挂牌的棕油生产商当中,仅有第一资源(First Resources)符合两个条件。一是在2007年至2013年之间每年都取得稳定的营运现金流增长,并只允许有一年下跌;二是,在相同的六年中,现金与总贷款的比例每年不许低于50%。

现在,让我们来探讨一下第一资源的其他数据,即其增长、股息及估值。


增长

以下的图表列出了这家公司在过去五个财政年度的收入及每股盈利,其FY11至FY13的收入及盈利都取得增长,但从FY14开始下跌。

图表来源:Motley Fool Singapore
图表来源:Motley Fool Singapore


股息

以第一资源目前的1.97元股价及最近12个月的每股0.01875元股息而言,其股息获益率为1%,低于3.2%的市场平均。市场平均是取自追踪海峡时报指数(STI)的一个挂牌基金SPDR STI ETF。

我们可通过两个比率——负债与净资产值比(debt-to-shareholders’ equity ratio)及派息与盈利比(pay-out ratio)来估计这家公司能否维持派息。不过,除了这两个比率之外,仍有许多其他的因素不容忽略。

负债与净资产值比衡量的是一家企业承受财务风险的能力。而派息与盈利比指的是,一家企业把多少的盈利派作股息。一般而言,这两个比例越低越好。

至于第一资源,按照其最近12个月的0.0839元每股盈利计算,其派息与盈利比为22%。而其负债与净资产值比为57%(截至2016年9月30日)。


估值

有了每股盈利及股价,我们便能计算出一只股的本益比(PE)了。第一资源的本益比是23.4倍,其股价与账面值比(PB)约为2.8倍。

第一资源的本益比及股价与账面值比都高于SPDR STI ETF分别为12倍及1.2倍的比例。

上述的这些数据让我们对第一资源这只股有了多一点认识,但只不过是一个开头而已,我们必须对这只股作出更深入的研究,才决定是否要投资这只股。

Thursday, November 17, 2016

【新】新翔集团(SATS)


不包含第一季从出售一个工用产业而获得的一次过收益,新翔集团的1H17核心净利为1亿1,760万元,相等于全年预测的49.5%。

2Q17收入增加3.7%,由于其日本子公司TFK Corporation的表现强劲,后者受惠于日元增强及来自达美航空(Delta)的工作量增加。

展望未来,管理层表示价格压力可能会限制TFK的毛利增长。

公司的中期每股派息意外地提高0.01元至0.06元。

全年的每股派息预测为0.16元,相等于75%派息率。

可是,其估值达到21倍FY16本益比有点昂贵。目前来说,毛利难以提高,再加上公司需要为自动化作出投资来取代劳工成本,资本开支及折旧开支将会上升。

此外,其大股东淡马锡控股最近以每股4.75元出售了2,300万股将会限制这只股的升幅。

【新】城市酒店信托(CDL Hospitality Trusts)


虽然新加坡的交易情况依然疲弱,但城市酒店信托(CDLHT)报3Q16每单位派息(DPU)为0.0244元,升幅达3.4%。

3Q16总收入跳升10.5%至4,540万元,而净产业收入相应地增加5.3%至3,480万元,有关增幅是来自英国的并购贡献;纽西兰的表现向好;以及澳洲及日本的换算盈利提高。

CDLHT新加坡酒店的3Q16每客房收入下跌7.2%至168元,由于平均每日租金下跌7.5%至186元。

供过于求的情况继续令人担忧,因为酒店房间的供应量预期在2016年增加4.1%,并在2017年进一步提高6.1%。

鉴于经济受到不稳定因素困扰,我们预期新加坡酒店在企业需求方面至1H17继续疲弱。

话虽如此,基于1.325元价位,CDLHT是以7.1% 的FY16/17混合预期获益率交易。

Wednesday, November 16, 2016

【国际】巴菲特公司現金850億


股神巴菲特公司波克夏( Berkshire Hathaway)宣佈手持850億美元現金。

波克夏公司手頭現金再創新高,截至9月底賬面現金高達850億美元。



“彭博社”報導指出,波克夏財報顯示,該公司截至9月底現金較6月底的727億美元,短短3個月便增加逾17%,連續兩個季度刷新紀錄。

揣測下一步大收購
波克夏公司當季現金大漲,其中原因包括9且月底完成脫售知名口香糖公司Wrigley獲利所得,及在當季衍生品和投資進賬23.5億美元。

在史密德資本管理公司管理約21億美元資產的史密德指出,巴菲特持有許多銀彈可以拿來投資,850億美元是很大筆數目,巴菲特是波克夏公司的主席及總執行長,而市場也已在揣測他下一步收購動作。

在過去5年里,巴菲特通過多次的併購及選股,將這家來自內布拉斯加州奧馬哈的公司打造成龐大的企業集團,目前該公司已擁有總值約1000億美元的股票組合及子公司,包括冰淇淋連鎖快餐品牌Dairy Queen及私人飛機業務利捷(NetJets)。

200億美元為緊急資金
當然並非所有的現金都可供投資,巴菲特就曾說過,他會至少保留200億美元充作波克夏公司的緊急資金,因為該公司是一家主要的再保公司,在發生突發事件如自然災害時,將需要挪出大筆資金。

截至9月底,波克夏公司賬面價值是每股16萬3783美元,該公司A股股價週五閉市價是21萬4545美元,高于其資產減去負債的31%。

儘管截至今年第3季,波克夏公司營運收益增長6.6%至48.5億美元或每股2951美元,主要貢獻來自製造業務,但部份業務營收仍然趨緩。

累積淨利按年跌24%,相信和去年同期淨利計入對卡夫亨氏公司(Kraft Heinz)的投資48.8億美元特殊收入有關。

【马】獅城濱海灣地段 李深靜77億得標


大馬富商丹斯里李深靜旗下IOI房產(IOIPG,5249,主要板房產)成功以最高紀錄價格,25億6869萬新元(約77億令吉)標得位于新加坡濱海灣(Marina Bay)的1.09公頃地段。

IOI房產向馬證交所報備,獨資子公司Wealthy Link私人有限公司已經成功標得該地段,將通過向銀行貸款或內部融資,並以現金支付投標款項。

根據報備文件,該地段位于新加坡首要金融與商業區域濱海灣一帶,鄰近多個主要辦公樓,如萊佛士碼頭一號大廈(One Raffles Quay)和濱海灣金融中心。

同時是今年下半年政府售地計劃(GLS)的備售名單地段,發展商可興建辦公樓和附加資產,如住宅、酒店或服務公寓。

這是新加坡濱海灣9年來首次售地,上述競標價格已打破當地政府土地的銷售價格紀錄。

該投標事宜將不會對IOI房產截至6月底2017財年末的盈利和每股盈利帶來任何實質的影響。不過,基于該塊土地未來的發展計劃料帶來貢獻,因此預計貢獻該公司未來盈利和每股盈利表現。

【马】威城– 马来西亚顶尖电子制造服务商,客户来自国际知名品牌


威城(VS Industry)是在1982年成立,它是一家拥有35年历史的顶尖电子制造服务(EMS)供应商。公司主要是从事生产塑料注塑模具(plastic injection moulding)、印刷电路板(printed circuit board)、电池组件、以及消费电子产品组装与次组装。

公司的纵向整合业务员模式让其可以为客户提供一站式制造方案。作为一个原设备制造商(OEM)及原设计制造商(ODM),它所提供的服务包括产品设计、产品制造及组装。再加上其在香港上市子公司威城国际集团(VS International Group),公司的制造设施遍布马来西亚、中国、印尼及越南,为广大的国际客户服务。

Manufacturing Market Insider的统计显示,基于2015年的销售数字,威城打进了全球50大EMS供应商排名,让其可以与富士康(Foxconn)、和硕联合(Pegatron)及伟创力(Flextronics)并排。威城的客户来自世界各地知名品牌,包括戴森(Dyson)、Zodiac、克里格(Keurig)、日本松下(Panasonic)、安利(Amway)、爱普生(Epson)及日立(Hitachi)。


最新业绩受减损冲击

在过去五个财政年度,集团的营业额及盈利大致上在走高。在FY12至FY16,收入是以16%年复合增长率在增长,达到21亿7,560万令吉,而净利的年复合增长率为36.4%,达到1亿1,790万令吉。

这些年来的进步主要是受到其主要客户包括戴森、Zodiac及克里格的强大贡献所推动,而较佳的销售组合也令盈利力得以提升,威城主要是一家由出口带动的公司,FY15超过70%营业额是来自马来西亚以外的客户。

虽然公司报FY16盈利年比下跌11.2%,但这主要是因为公司为建议收购一个太阳能项目的20%股权所支付的订金而蒙受2,180万令吉减损。公司依然在努力取回已支付的订金,而管理层也会更加谨慎行事。

不包括一次过的减损及外汇收益,FY16的税前盈利实际上增长了28.6%。营运上,其业务依然强劲,管理层对FY17前景感到乐观。


新合约令前景看涨

威城在7月宣布收购NEP Holdings(NEP)的20%股益,后者是知名“钻石”滤水系统的生产商,这项交易附带FY17获得4,000万令吉的盈利保证。

有关收购对威城来说具有协同作用,鉴于威城成为NEP的OEM及ODM可为其带来新的收入来源,而NEP也可利用公司的研发能力来开发新产品。

最新的公布显示,集团也获得NEP承诺每年给予最低限度1亿令吉的订单,主要是制造滤水相关产品。

此外,威城也从一个现有大客户(据说是克里格)获得三年期、价值8,200万美元合约,为生产一款新咖啡机,这将是集团全面设计及制造的首个咖啡机,并计划在2017年1月开始大量生产,这将为集团的FY17收入带来正面贡献。

此外,预期FY17收入也受到一份价值4亿令吉的吸尘机整机装配(box build assembly)合约推动(订单来自戴森),后者已经在10月开始运作。分析师也预期集团将获得更多来自戴森的合约。


总结

展望未来,威城的毛利也可能获得改善,鉴于其印尼业务在FY16成功转亏回盈,而中国业务如果不是因为减损开支,税前盈利也会呈现正数。

话虽如此,投资者应该注意的风险包括外汇风险 (鉴于大部分产品是出口),以及客户集中风险 (最大的三个客户占了公司FY16收入的58%)。

随着新合约推动FY17增长,市场大都给予威城‘买入’评级,平均目标价为1.66令吉,而集团在11月9日的收盘价为1.40令吉

Monday, November 14, 2016

【理】AK:积累财富的7个关键问题


你或许应该问自己以下几个问题:

一、每个月你是否会“先付钱给自己(pay yourself first)”?

 
二、你是否常常上餐馆吃饭?

 
三、你是否有耐性,不会想着要及时行乐?

 
四、你是否购买了适合你的保险?

 
五、你是否有善用公积金这个储蓄方式?

 
六、你是否拥有足够的应急基金?

 
七、你是否有留意卡债的数额?


想要致富,除了要想办法增加收入之外,在用钱方面也必须谨慎。不然的话,就算你赚得再多,还是无法守住财富的。

除此之外,我们也必须用正当、合法的方式来积累财富。

以下为一名读者的来信:
AK你好:
我来说说我在财务管理方面做了哪些调整。

管理薪水的方法:如今,我和丈夫常常都会谈到理财的课题。首先来谈谈管理每月收入的问题。在我没有收入、在家当家庭主妇的两个月期间,我开始把每个月的固定开支和所需支付的款项记录下来,并与丈夫讨论出一些用钱的策略。

储蓄策略:我们把薪水都存入第一 个联名户口,用这个户口里的钱来应付各项开支。第二个联名户口的用途是储蓄/旅游。当第二个户口的钱达到一万元,我们就会把这笔钱转到第三个联名户口,即 我们的应急基金。我们每个月都会储蓄至少2,500元,其中的2,000元会存入第二个户口,另外500元则存入第三个户口。

我们鲜少上餐馆吃饭,因为我们认为,要庆祝节日的话,不一定要到高级餐厅用餐。当我们想吃一些“好料”时,我们会购买三文鱼或牛肉,在家自己下厨。
我们能这么做,原因在于我们都想达成财务自由。

不急着买东西:要做到这一点并不容易。我们夫妻俩都热衷于各类体育活动。我们经常都会参加10公里和半程马拉松比赛,而最近我们想买脚踏车。由于我们希望有一天能参加“铁人三项”比赛,我们想买的是售价为4,000元的公路自行车。

每当我们谈到这件事的时候,我们都会觉得自己好像在“做坏事”。以前,当我们存够钱之后,我们就会马上买下想要买的东西,或者是用免息分期付款购买。现在,虽然我们已经定下了预算,但我们决定在明年六月之前尽力储蓄,到时再看看要不要买脚踏车。

保险:有两名保险经纪问我要不要当兼职的保险代理。每当我向保险经纪提出种种疑问时,我的丈夫都会大笑。我们仍只会购买定期人寿保险。

公积金:我们已经把普通户口(OA)的部份款项转移至特别户口(SA)。

投资:我们决定在投资之前设有“安全网”,即拥有应急基金和买保险。所以我们暂时还没有打算投资。

信用卡:我们如今养成了每个星期查看信用卡使用金额的习惯,而不是等到薪水进账后才查看。如此一来,我们就不会面对超支的问题。我们曾尝试用手机应用程式来记录花费,但似乎不是很管用。所以,我们还是决定定期查看花费。

能下定决心,拿出魄力来改变习惯,令人钦佩!

大家要记住,千里之行,始于足下,想要达成财务自由,现在就迈开步伐吧!

【新】升禧环球信托FY16股东大会的重点


升禧环球信托(Starhill Global REIT)在新加坡、马来西亚、澳洲、中国及日本拥有零售及办公楼产业。 新加坡人应该对集团在本地拥有的零售商场并不陌生,它们是位于乌节路的义安城(Ngee Ann City)威士马广场(Wisma Atria)

无论如何,以目前的经济情况而言,无论回报有多高,我们最好是提高警觉。
升禧最近举行了FY16股东大会,看看其管理层对艰难的零售环境有何计策可施。

以下是升禧环球信托FY16股东大会的重点:

1.乍看之下,还以为升禧的FY16业绩走下坡

收入、净产业收入(NPI)及每单位派息(DPU)均下跌25%至30%。但其实这是因为升禧的财政年度移至6月尾,换句话说,FY15的数字覆盖18个月,而FY16数字是覆盖12个月。因此如果把FY16的数字与过去12个月的数字比较,其实它的表现有所提高:总收入增加11.4%至2亿1,970万元;NPI提高6.9%至1亿7,030万元;DPU增加1.4%至5.18分。升禧目前的获益率(过去12个月)为6.4%。


2. 收入及NPI增长主要是受到阿德莱德Myer Centre的推动,升禧在2015年以2亿8,800万澳元买入这个产业

升禧的澳洲组合在收入及NPI分别提高120% 及89%。相比之下,新加坡组合变动不大,收入及NPI分别微升1%及0.6%。整体而言,新加坡依然为收入带来最大贡献,达到62.6%,澳洲及马来西亚则分别提供19.5%及14.6%贡献。


3. 升禧是首批打进澳洲市场(2010年)的REIT业者

总裁何星表示,澳洲的零售市场有点“特别”。知名零售品牌像Uniqlo、Zara及H&M只是在2013年至2014年进入澳洲市场,其他很多知名品牌还未有在澳洲出现。再加上澳洲的消费模式在改变,因此他认为澳洲零售市场拥有不错的涨升空间。


4. 升禧以25亿日元脱售日本产业Roppongi Terzo

管理层也有计划把余下的日本产业脱售。总裁透露,2020年的东京奥运可能会把估值推高,因此管理层会看准机会在奥运到来之前脱售日本产业。


5. 组合估值增加0.7%至31亿4,000万元

这主要是因为新加坡与澳洲产业的重估值提高,但被脱售日本产业Roppongi Terzo及中国与马来西亚产业的估值下跌(由于外汇亏损)抵消。


6. 整体出租率达到95.1%

总裁何星强调,尽管在衰退期间,升禧的出租率依然大致稳健。在2008年环球金融危机出现时,升禧的新加坡零售组合出租率为98.3%;办公楼出租率为92.4%。展望未来,从2016年至2018年,新加坡乌节路将不会出现新的零售商场或办公楼。


7.升禧的负债比为35%及平均债务成本为3.09%

加权平均债务到期日平均为3.1年,有很大部分(35%总债务;4亿元)是在FY17/18到期。升禧全部债务是通过固定利率、利率掉期及利息顶限等方法作对冲。


8. 为何马来西亚收入在下跌

主席杨肃斌解释是因为令吉偏软。吉隆坡Lot 10购物中心签订了主租约,包含未来三年可以调整租金的条款,事实上,这个商场的表现不错。 Lot 10 是位于黄金地段,马来西亚政府计划把该处打造为一个重要购物区,并会在Lot 10前面兴建一个地铁站,每年可带来1亿购物人潮。主席表示他不可以操纵兑换率,但资产质素可以维持,而收入将会增加。


9. 管理层对吉隆坡的升禧广场(Starhill Gallery)有何策

主席表示,升禧广场是一个占地30万平方英尺的高档零售商场,但进驻商场的名贵品牌不足够。管理层正计划引进更多餐厅及其他品牌如苹果(Apple)入商场,为其带来更多人流。管理层正说服路易斯威登(Louis Vuitton)在广场内设立环球商店(LV 环球商店目前只设立在巴黎、上海及东京)。主席承认升禧广场的表现没有想象中那样完美,但会尽力做到最好。


10.为何升禧在中国的产业收入下跌

主席解释,主要是因为中国市场的竞争很大。在成都(升禧的仁和春天棕北(Renhe Spring Zongbei)商场所在之处),当升禧收购了商场后,附近兴建了1亿平方英尺的新商场。另外一个原因是中国严打贪腐,商人不敢太张扬来买礼物送礼。好消息是管理层获得中国大型家具店美克美家(Markor International Home Furnishings)进驻仁和春天棕北成为主租户,后者将为商场带来更稳定收入。主席透露,他不认为成都的情况将会改善,而管理层会在适当时间脱售在中国的产业。


11. 升禧接下来会在哪里收购产业

主席表示,升禧将会把焦点放在新加坡、马来西亚及澳洲。升禧在澳洲可算是快人一步,也准确预测到当地的零售时间将会从下午5点延长至晚上7点,主要是因为亚洲人口增加及希望能迎合他们的购物习惯。至于新加坡及吉隆坡,高铁项目将会对两地的产业均有利。


12. 管理层计划怎样吸引人潮进入商场

总裁何星表示管理层一直与多个机构合作来在乌节路推广活动,像日本仲夏节(Japan Matsuri Summer Festival);一年一度的圣诞亮灯仪式及F1赛事等。主席表示,管理层知道时下的购物形式正在改变及互联网购物越来越普遍,因此升禧将竭尽所能来吸引购物人潮。升禧也会设法提高零售商的销售数字,让它们可以支付较高租金。


13. 总裁提到伊势丹在威士马广场所占有的空间不属于升禧所有,那个空间的拥有权是属于伊势丹

伊势丹在威士马广场的空间为重新装修关闭了一年,影响了商场的人流。现在已逐渐开放,而伊势丹也在其内设立日本食物城来吸引顾客。主席透露,他曾经尝试说服伊势丹在威士马广场以全日本概念来吸引人潮,就好像吉隆坡Lot 10 购物中心一样,后者获得一致好评。如果这个概念能在新加坡执行,威士马广场的人流将会增加,而升禧也不用花钱。


14. 随着新加坡至吉隆坡高铁将会兴建,管理层会考虑投资在裕廊吗

主席表示,长远来说吉隆坡的产业价格将会提高。吉隆坡的高档住宅现在比新加坡便宜600%,但随着高铁通车,有一天,两地的差距可能会收窄。他也表示,投资吉隆坡的一大考虑是货币贬值,而管理层也需要考虑长远来说一个产业在未来5至10年是否会带来利润。


15. 主席对新加坡产业前景有何看法

由于新加坡人担心房屋价格过高,政府必须控制产业投机及通胀。外国政府不断在印钞票,持有大量现金的外国买家涌入推高私宅的价格,从而令组屋的价格也涨升。因此政府推出冷却措施来打压投机。可是,主席认为政府的冷却措施有点过度。他说很多产业发展商受困,如果它们不能及时售出手上的单位,得面对庞大罚款。他认为政府应调整措施来鼓励经济活动,并认为政府不会坐视不理。他建议大家要有耐性,因为任何改变都不可以一朝一夕发生,但他个人认为明天会更好。


【新】凯德集团(CapitaLand)

2017年对凯德集团来说似乎是一个好年头 集团的多个业务单位预期会在2017年交出亮丽的成绩。凯德集团的1Q17业绩强劲(即使不计算一次过收益),所有业务部门的表现均有所改善。 值得注意的是,整个组合的租户销售额均有所改善,DBS认为这意味着集团大部分新零售商场(主要是在...