Thursday, September 22, 2016

【理】为什么你不该退掉储蓄保险或人寿保险


天有不测之风云,人有旦夕祸福。为未来作一些保障功夫对所有人都很重要,其中一种方式,也是非常普遍的方式,是买一份终身寿险或储蓄保单。

这些保单一般上在10年到20年之间到期,或是在受保人遭遇不测之后自动终止。储蓄保单的保费多寡将取决于保障的程度。

无论如何,你都不应该退掉这类保单,或者应该说,别直接向保险公司退掉保单。

无法支付保费

如果我们面对财务上的苦境,并因而没有能力继续支付保费,相信多数新加坡人会把储蓄保单退掉。在这样的情况下,我们可能会失去已支付的所有保费,因此这份保单的价值比我们长年累月支付的保费相比是小得可怜。

又或者,一旦我们无法定期支付保费时,自动垫缴保费(APL)机制便会启动,以继续“替你”缴交保费来维持保单的效力。不过,这类APL机制的利息每年约为6%,往往比保单带来的回报高。无形中,这将蚕食保单的长期现金价值。

其实还有一个选择,就是把他们的储蓄保单转售给第三方或是最高价投标者。

道理很简单,如果我们想把车给卖了,我们不一定得把车卖回给原来的车商。储蓄保单也一样,不一定得向保险公司退掉。

转售保单比较划算

林华东及其在辉立证券的同事一同成立了Purvis Capital(PC),以从事金融中间人的业务。PC会买下有意提早退保的人士手上的储蓄保险或人寿保险。

保单持有人想要中途退保的原因不尽相同,有人是因为夫妻离异,有人则认为现在已没有必要投保,也有人是因重新调配资金来作其他投资。

当中间人把保单买过来之后,它们随之而成为投保人。保单的相关利益如到期之后所能获得的回报,以及相关风险如保险公司违约等各种潜在的后果都将转移至中间人身上。

多数中间人提出的转售价会比直接向保险公司退保而获得的退款高出3%至10%。如果保单 持有人直接向保险公司退保,获得的退款/回报几乎等于零。这名持有人当时已缴交了两年的保费,合计6万元。他转售保单所获得的2万4,000元相 等于一年保费的约80%。



一些其他国家的消费者是有权知道,若想要中途退保,他们将有哪些选择。保险公司和保险经纪应该让投保人知道有哪些提早退保的途径。

当然,在此不鼓励任何人在中途退保,最好能坚持到保单到期为止,所以中途退保或转售保单是别无他选下的做法。

【新】昇菘集团(Sheng Siong Group)



昇菘集团与其亚细安同行比较,一直以来都可以产生庞大的营运现金流;拥有负现金循环周期及高股本回报率(ROE)。

营运现金流从2012年的3,400万 元增加至2014年的大约7,400万元。

集团在大众市场的定位可为其业务提供防御能力,并可以在整个经济周期带来稳定销售。

集团将会在4Q16 于中国昆明开设其首家海外商店。昆明是云南省最大的城市及区内一些大规模业务的基地。

中国超市行业的竞争非常大,虽然涨升潜力很大,但正如大部分海外扩张 计划,执行风险依然存在。

集团也为其店内的多个程序自动化操作而大幅度投资。

整体而言,大部分的乐观因素似乎已经包含在股价内,只会在其价位接近1.01元才会进场买入。

【新】金光置地(Sinarmas Land)


最近金光置地在雅加达BSD City及Kota Deltamas大型城镇项目,增强了对印尼房地产业基本条件。

印尼的宏观经济及货币政策也为这个领域的增长带来支持,再加上产业税下调、按揭贷款的首期付款减低、通胀轻微及税务特赦计划,将很可能推动资金回流至房地产。

投资于这个领域,金光置地依然是最具代表性。

公司与国际伙伴组成的合资也带来成果,其中包括印尼首家在BSD City的AEON商场;与香港置地合作的豪华住宅发展项目Nava Park(占地68公顷,土地售价创下每平方米1,600万印尼盾新纪录);以至首阶段直接销售的有地房屋及公寓单位成绩不错。

【新】南利压制金属(Nam Lee Pressed Metal Industries)


南利压制金属是一家声誉卓著的金属制造商,主要是买卖铝及钢材产品。

目前它是以0.7倍历来本益比交易,估计未来12个月的本益比只得6.9倍,对比 其同行的历来平均本益比为13.1倍。

截至2016年6月尾,公司的每股净流动资产(NCAV)为0.362元,而其0.37元的最新收盘价只比后者高出 2.2%。

集团的现金储备预计会从FY15的3,840万元增长31%,由于自由现金流提高。

预期公司在正常情况下,从营运而来的正净现金流将以 15%左右增长,让其可以维持及甚至增加派息。 

南利可以说是一只收益股,预期它在FY16将派发每股0.035元股息,意味着其潜在股息获益率为9.5%。

【新】阁室亚洲(Courts Asia)


阁室亚洲的1Q17净利增长(上升 56%)是消费股中增幅最大,并且是其过去3年最高的季度净利增幅。

可是,其目前的估值(2017年本益比的7.8倍)似乎意味着市场还未有把 其复苏因素考量在内。

集团的焦点一直放在提高生产力,其中包括把楼面分租给附属品牌及重新规划店面,变为组合式及更具弹性。

租金也调低及管理层继续争取较 低租金。因此,毛利改善将会继续推动盈利增长。

1Q17毛利率创下36.1%新高,后者受到更大的批量采购及较高的供应商回购支持。

阁室亚洲其盈利增长是受到更有效管理毛利及减低成本所推动。上涨空间也可能来自马来西亚令吉更为稳定及信贷销售提高。

Tuesday, September 20, 2016

【理】Turtle Investor:退休后也别停止投资


思考投资的问题时,总会问自己:我的投资组合最终应该是怎样的呢?

投资和电脑游戏的异同

玩网络角色扮演游戏(MMORPG)。等级最高的玩家都能够挑战“最后关卡(end game),也就是最具挑战的任务。

一起挑战最终关卡的玩家都知道自己要扮演什么角色,而且他们花上那么多时间玩游戏,其实都是在为挑战最终关卡做准备。

投资与网络游戏的差别在于,你随时都能够改变策略,但如果之前投资失利,亏掉的钱未必赚得回来。

老实说,还不确定最终的投资组合会是怎样的。基本上,投资计划分成两个阶段,即成长阶段和保本增值阶段。

目前采取的是指数投资策略(index investing strategy)。指数投资策略未必是被动的。我们可以根据一定的规则定期调整投资组合,这在一定程度上来说并非被动的投资方法。

退休/保本获利的阶段

那在步入退休和保本获利的阶段时该做什么呢?

投资于指数,基本上就是认为所投资的股票或债券长期来说会增值——短期而言,市场必然会有波动,但长期走势应该是向好的。

当然,在我们退休的时候,可能会刚好碰上市场陷入长期债务周期的底部。要应对这样的问题,其中一个办法就是逐步增加债券在投资组合中所占的比重。然而,当市场调整或大跌时,我们的投资组合始终会受到影响。

到了保本获利的阶段,这就会是一个问题,因为在退休之后,我们将少了工作收入,必须依赖所持有的资产来应付生活所需。而我们无法确知股市低靡或经济衰退的情况会持续多久。

我们用指数投资策略来为退休做准备,但到了退休阶段可能可以考虑改换策略。在退休阶段,比较关注的是现金流,而非投资组合的回报增长。只要我们还活着,就必须应付生活所需。

由 于目标有所改变,在步入退休阶段后,我们也可以考虑改换所使用的投资工具,如公积金、屋契回购计划(HDB Lease Buyback Scheme)、新加坡政府债券、新加坡储蓄债券、定期存款、企业债券、能带来固定收入的ETF、股息较高的股票、房地产投资信托(REIT)等等。



【马】百盛(Parkson Holdings)将脱售中国子公司


百盛(Parkson Holdings)计划全面脱售其在一家中国子公司的股份及相关的股东贷款,这将把其本财年的盈利推高3亿令吉。

这 项交易涉及公司拥有54.7%股份的香港上市子公司百盛集团(Parkson Retail Group)把在中国的一家全资子公司北京华德盛物业管理(Beijing Huadesheng Property Management)及相关的股东贷款转售给深圳前海图蓝投资中心(Shenzhen Qianhai Tulan Investment Centre)及上海长昆投资管理(Shanghai Changkun Investment Management)。

公司也说,在完成这项交易之后,其FY17的盈利估计将增加3亿令吉,而其净资产值(截至2016年6月30日的经审计整合财报)也将提高约3亿令吉。预期这项交易将于FY17完成。

启示:百盛表示,脱售额包含总股本的价值(17亿人民币);北京华德盛物业管理的现金与银行存款;以及中国当局退还给北京华德盛物业管理的预付租金税款。

【马】CAB机构将受到清真市场推动


CAB机构(CAB Cakaran Corporation)是马来西亚一家大型综合家禽生产商,它也从事超市、食品制造及快餐店等业务。截至FY15,集团最大的业务是综合家禽养殖场及加工部门,后者占了总收入及集团综合盈利分别78.37%及97.1%。

财务稳健

集团从FY11至FY15的收入取得双位数增长,但净利的表现不一。 尽管净利在FY12欠佳,但其FY11至FY15的收入及净利分别取得16.1%及6.2%的年复合增长率。集团报9M16的收入为7亿9,340万令吉,让其在FY16有很大机会符合其10亿令吉的目标。

CAB table

虽然集团的净利率不是太可观,但集团预期FY16净利将会提高,因为肉鸡的销售增加及种鸡与肉鸡场的管理效益提高。

如果集团在今个财政年度末(截至2016年9月30日)能够取得10亿令吉收入(不包含改善效益因素),只是以能够维持1.8%净利率计算,集团将可获得不错的1,800万盈利。


扩展策略

集团最近致力于扩大业务及向再生能源业务进军。

集团在6月与顶佳集团(Farm’s Best)签订有条件协议,为以950万令吉收购后者的家禽加工子公司顶佳食品工业(Farm’s Best Food Industries)。原本的收购价为8,000万令吉,并预期可以把集团的总屠宰量从每日大约3万6,000只家禽增加至每日11万只

在完成上述收购后,集团在二月所签订的两份意向书将会生效。这两份意向书涉及收购由Sinmah Breeders 及Sinmah Livestocks所拥有的资产。

一旦完成这两项收购,集团目前每月的产量(450万只家禽)将提高超过50%。产量增加让集团可以取得经济规模,从而改善成本效益及利润率

至于向发电业务进军,尽管与日本公司合作的计划告吹,但集团依然有信心其由太阳能操作的农场将会在2018年初开始运作,而生物质能(biomass)设施则在2018年或2019年开始运作。

集团的生物质能设施可以利用鸡只的粪便作为原料来发电。除了可以从毫无价值的废物带来收入外,焚烧鸡粪剩下来的副产品也可以用作肥料。

清真市场推动增长

Pew Research Centre的一份报告指出,至2050年新加坡回教徒的数目预期会高于基督教徒成为新加坡第二大宗教, 有关预测显示新加坡回教徒将从2010年的14.3%增加至2050年的21.4%,主要是因为马来西亚移民增多。

回教徒在全球拥有最高生育率,每名妇女生育3.1个小孩;生育率第二高的基督教徒为2.7,而所有非回教徒的评价生育率为2.3。

此外,回教中产阶级的人口预期至2030年将提高两倍至9,000万,这将推动对清真食物的需求。汤申路透的一份报告指出,至2020年,清真食品预期价值1万6,000亿美元。

总结

基于1.64令吉股价,集团的股票目前是以15.4倍过去12个月本益比交易,从公司目前的表现来看,尚算合理。市值较大的同行全利资源(QL Resources)则是以26.5倍过去12个月本益比交易。

整体而言,随着清真市场快速增长,对集团家禽产品的需求也会随着增长。此外,集团致力提高效益及向再生能源业务进军也可能在中期上令毛利获得改善。鉴于集团拥有强大盈利潜能,如果集团在9月尾一旦宣布正式的派息政策,它的估值将会更高。

Monday, September 19, 2016

【理】必须兼顾工作与家庭的夫妻能如何做好价值投资


在现今社会中,夫妻二人都出外工作的家庭比比皆是,工余时间也几乎都花在孩子身上。因此,许多人都无暇投资,更别说为投资做功课和研究。然而,有些 上市企业的业务与我们的生活息息相关,例如本地超市昇菘集团(Sheng Shiong),我们不难看到其分店的日常营业情况,从中对这家企业有多一些了解。

或许又有人会说,即使我有时间去投资,现在的市场那么糟糕,哪里会有可取的股票?此言差矣,价值型的股票往往是不起眼的宝藏,有待发掘,它们的股价也因而十分便宜。

事业和家庭两头忙的夫妻并不少,他们只能在周末或难得抽空的时候做个“兼职投资者”。即使是金融教育机构8I Education的总监兼首席导师张珮琳(Pauline Teo)也不例外,以下是她对忙碌的夫妻提供的一些建议。

别孤军作战,与人一同作股票分析

张珮琳指出:“价值投资的一个特点是,它在时间上不那么紧迫。”她解释说,如果一家企业确实是仍未被发掘的瑰宝,你应该投入足够的时间去研究它的真正价值,然后才决定是否投资这只股。

虽然许多在职父母经常投诉抽不出时间来做研究,但大家试想想,为了家人的未来而付出一些时间和精神是何其的重要?育有两名年幼孩子的张珮琳并没有聘请女佣,下班之后的时间也所剩无几。她会在周末抽空来作股票分析。

但她并不是自己一人孤军作战,她会同她于2010年开始学习价值投资时结交到的朋友聚在一起,与他们一同进行分析和研究,分享心得。她表示,这样一来,她平均每个月能够认识到六只股票。如果单靠自己作研究的话,一个月也只有一两只股。

时间的问题解决之后,让我们来谈谈市场方面的因素。便宜的股票处处皆有,但我们如何才能分辨出具有内在价值的低价股呢?尤其是在目前股市淡静又前景不明朗的情况下,什么才是适当的做法?

回到基本因素

投资大师巴菲特(Warren Buffett)曾说过,投资十分简单,但并不容易。他说得一点也没错,价值投资的概念也十分简单,许多人会告诉你,找出那些业务模式良好;拥有精明的管理层;以及被市场低估的股票就行了。

张珮琳表示:“拥有良好业务模式和管理层的企业并不少,但被低估的企业并不好找。”事实上,价值型股票在牛市期间更难得。不过,这并不表示投资者将无法在牛市中找到价值型股票。重点是,你愿意付出多少的心血来挖掘宝藏?

因此,价值投资者不应该对市场的表现有太大的顾虑,而是回到根本原则,即许多人经常挂在嘴上的:

一、良好的业务模式

二、优秀的管理层

三、与内在价值相对被低估的股价

随时都有应对和把握危机的准备

在熊市中找出受挫的价值型股票比在牛市中物色这类股票来得容易,因为这些好股的股价会随着牛市而走高了。市场面对动荡和危机的时候,就是谋求获利良机的时候。再借用巴菲特的另一句铭言:别人贪婪我恐惧,别人恐惧我贪婪。在熊市中,我们可以仔细留意市场动态,并在良机出现时进场。

作为家庭的支柱,随时都具备应付危机的能力是保障家人的一个好方法。在学习正确的投资方式之后,加上自己的分析和判断,投资带来的收获是加强保障的途径之一。在手头松的时候,按自己的能力增持价值型股票对长远而言也是一个不错的做法。

张珮琳指出:“巴菲特是世上最富有的人之一,他的财富是来自超过60年的价值投资。而查理•芒格(Charlie Munger)、彼得•林奇(Peter Lynch)及约翰•坦伯顿(John Templeton)等成功的投资者都使用了价值投资。最近一次的全球金融危机已过去八年,虽然无人能够未卜先知,但金融危机似乎是经济周期的一部份。”

【新】豪利控股将在中国作出重大投资


新加坡企业似乎对中国城市重庆十分看好,单单在2015年,从新加坡流入这个中国增长最快速城市的资金便高达77亿元。

新加坡上市房地产发展商豪利控股(Oxley Holdings)近期也决定向重庆进军。



在今个月初,《商业时报》的一篇报道说豪利控股在重庆为发展一个综合医疗中心而签订协议。这个名为Lijia健康城的项目预计成本为50亿人民币(10亿元)。

如果想知道豪利在这个项目的规模有多大,或许我们可以从公司的最新业绩(截至2016年6月30日)一窥公司目前的规模,它拥有的总资产达到47亿3,000万元。

Lijia 健康城不单只包括医院和医疗中心,它还包括高端住宅、服务公寓、研究中心及其他设施。

豪利的执行主席兼总裁陈积光起初对重庆项目“有点担心及抱怀疑态度,” 但现在他比较乐观。

他估计豪利可在短短五年内收回成本。他补充,这样的项目 “一般上”需要 “超过八至十年才回本,”但现在他有信心豪利在重庆的投资可以 “在五至七年实现及收回成本。”



投资者可能对豪利怎样为这个重庆大型项目融资感兴趣。公司目前的总负债为37亿7,000万元,其中26亿3,000万元为贷款。豪利在现阶段只有5亿5,000万元现金。

值得注意的是,公司现在的股本为9亿6,500万元,大约相等于Lijia健康城项目的规模。

豪利在中国拥有其他项目。它在安徽省拥有一个住宅发展项目,并在2014年5月推出,而另一个在河北省的项目是一个混合用途发展项目。可是,豪利在这两个项目所占的股权不多,分别为10%及20%。目前最大的疑问是,豪利能否好好执行重庆这个大型项目。



豪利将会在中国执行一个十亿元的项目,相对公司的规模来说,这个项目非常庞大,但投资者也要留意个中风险。