Thursday, January 11, 2018

【新】宝泽安保房地产信托(AIMS AMP Capital Industrial REIT)


宝泽安保房地产信托

宝泽安保房地产信托(AIMS AMP Capital Industrial REIT)(以下简称AIMS REIT)在2017年11月21日宣布私下配售每单位1.305元的新单位,为筹资大约5,500万元资金。配售价是AIMS REIT在公布前的1.40元最后收盘价折扣了6.8%。在取消因公布而来的暂停交易后,其股价下跌了1.9%。

管理层透露,发行新单位所筹集的收益,87%将用来偿还AIMS REIT的现有贷款来减低其总杠杆比,后者预期将从2017年9月30日的37.3%减低至大约34%。然而,这类型的配售将会令DPU受到稀释,因为从配售单位所筹集的资金是用来还债,不会对产业收入带来增长,但已发行单位的数目却会增加,从而令每单位派息减少。这次配售的新单位总共为4,210万,大约是目前总已发行单位的6.6%。

新加坡的工业空间近年来备受挑战,因为受到供过于求及需求减少的情况抑制。最新的1H18业绩报告显示,净产业收入下跌0.4%,尽管收入攀升1.5%。值得一提的是,给予单位持有者的可分派收入下跌7.8%,主要是因为AIMS REIT把部分可分派收入保留,用作营运资本及信托的资本开支需求。相应地,同期的DPU下跌8.2%至0.0505元。此外,组合的出租率也从2017财政年度末(2017年3月)的94.6%微跌至截至2017年9月30日的88.8%。

截至2017年12月4日, AIMS REIT是以1.35元交易,基于FY17的全年派息为0.1105元,它的股息获益率是甚为吸引的8.2%。另外,AIMS REIT的股价与账面值比为一倍;净资产值为每单位1.3642元;而负债比为37.3%。




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Monday, January 8, 2018

【新】胜宝工业信托(Sabana REIT)


胜宝工业信托(Sabana REIT)

胜宝工业信托(Sabana REIT)(以下简称胜宝REIT)在2017年11月25日发表了最新的公布,它终止了与易商红木管理基金(ESR Funds Management)商讨可能收购其资产的事宜。在公布发表后接下来的交易日,胜宝REIT的股价下跌了4.7%,收报在每股0.41元。投资者对胜宝REIT花了这么多时间及资源来进行策略性审查后未能达成最终协议表示失望。

这不是第一次股东们对胜宝REIT经理的无能感到失望。今年较早前,一群不满的单位持有者对经理决定以可疑的估值收购在友诺士(Eunos)及樟宜(Changi)3个产业,并为收购融资发行大量具稀释成份的附加股作出了猛烈的评击。事件持续升温,并召开了股东特别大会来罢免这名不称职的经理,但这个议案受到胜宝REIT的主理人辉联集团(Vibrant Group)及其他大股东的阻挠。然而,有关的收购项目最终没有进行。

在过去5年,随着胜宝REIT的股价从2013年4月的1.21元高位下跌至2017年1月的0.34元低位,单位持有者的一大部分价值就此消失。这一点也不令人感到意外,因为集团的净产业收入(NPI)以负7.3%的年复合增长率(CAGR)从FY12的7,690万元下跌至FY16的5,690万元。因此,每单位派息(DPU)以负15.9% CAGR从FY12的0.0928元下跌至FY16的0.0464元。

胜宝REIT宣布成功更新了3个产业的主租约一年。这些与主理商有关的产业是位于本茱鲁路(Penjuru Road) 51号、本茱鲁巷(Penjuru Lane)33及35号和卡尔通道(Gul Drive)18号,续租租金总数大约是880万元,让胜宝REIT继续获得稳定的现金流及收入。不过,这些主租约在前一个年度是以1,010万元更新租约,意味着续租租金往下调整了大约12.6%

在最新公布的9M17季度报告里,胜宝REIT的派息继续疲弱,DPU在这段期间下跌24.6%至0.0248元。截至2017年12月4日,胜宝REIT是以每单位0.415元交易,意味着年度股息获益率为8%,但前提是胜宝REIT能够维持目前的派息率。与此同时其股价与账面值比及负债比分别为0.7倍及36%。




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Friday, January 5, 2018

【新】新加坡医疗集团(5OT)


新加坡医疗集团(5OT)

成立于2005年的新加坡医疗集团(Singapore Medical Group)分别在新加坡及海外设有约35家诊所及数个医疗中心,为顾客提供专科医疗保健服务,包括扫描与美容、癌症科、妇产科以及企业体检服务。

公司的1H17财务表现突飞猛进,收入增加57.5%至3,070万元,主要由于两家子公司妇科诊所集团Astra Women’s Specialists及扫描图像公司Lifescan Imaging带来贡献。保健业务的贡献提高42.3%至2,190万元,扫描与美容业务的贡献上升125.7%至860万元。整体而言,营业额增长令本期净利从上个财年的60万元飙升533.8%至400万元新纪录。

展望未来,虽然公司的各个服务部门可互相转介顾客来向横发展,但公司很可能会继续拓展其妇产科业务。另一方面,各个部门相互配合,以配套式的服务来吸引顾客能取得较高的利润率。

海外市场方面,公司在印尼的业务最近开始有利可图。在越南的两个医疗中心之一也已开始有利可图,预期另一个中心将于4Q18取得收支平衡。尽管公司的业务向好,但管理层决定保留盈利而不派发任何股息。这令市场预期公司将进一步在海外拓展业务或是心目中已有其他收购对象。

公司行动中所面对的风险将取决于管理层的谨慎态度。在公司大力拓展业务之际,或许投资者会比较关心公司的负债水平。目前而言,这并不构成忧虑,因为公司的资产负债表保持健康,负债与股本比率仅仅为14.9%。

以公司目前的每股0.56元股价计算,其PE为28倍,稍微低于行业的30倍平均PE。此外,公司的增长率不俗,其目前的PE似乎仍未把其增长潜力反映于其股价上。如果公司在未来数个季度保持优异的财务表现,其估值将有望提高。


Wednesday, January 3, 2018

【新】新康国际医疗集团(588)


新康国际医疗集团(588)

在新交所挂牌的新康国际医疗集团(Health Management International)的业务设于新马两地及印尼,在马来西亚拥有和经营两家专科高级医院(总共超过500个病床)及在新加坡提供医疗保健培训课程。

公司最新的1Q18业绩显示,其收入提高7%至1亿1,710万令吉,由于求诊人数增加以及迎来更多外国求诊者。但营运盈利下跌4%至1,950万令吉,不如预期,主要由于扩充行动令开支攀升,以及用于收购资产的定期贷款令金融成本增加。

亚洲航空(AirAsia)最近落实了从广州及雅加达直飞马六甲的新航线,这将为医疗旅客提供更大的便利。世界卫生组织(WHO)的资料显示,以平均每1,000个人可“分得”的床位而言,大马的医院床位比印尼多出3倍。这意味着,印尼在医疗服务方面的不足将促使那些希望提早获得治疗的印尼人前往收费水平相若的大马求医。

马来西亚医疗旅游理事会(Malaysia Healthcare Travel Council)指出,大马于2015年迎来的中国求诊者增加了30%;而印尼市场依旧是大马医疗旅游业的最大收入来源,占了2016年行业总收入的70%。

公司在柔佛新山的立康专科医院(Regency Specialist Hospital)是全马唯一一家提供完善专科紧急服务的医院,其专科医生接受过应对紧急状况的培训,并且24小时待命。

扩充计划方面,尽管公司预期将有多25家新医院在新山陆续出现,但公司打算在FY21结束前把其病床总数从目前的506张增加66%至840张,以满足与日提高的需求。估计这将耗资1亿6,000万令吉。

淡马锡控股(Temasek Holdings)的子公司Heliconia Capital Management (HCM)最近以每股0.65元入股公司,取得公司的2%股份。所得净收益将主要用于非自然发展,并让公司得以从HCM的庞大网络与资源中受惠。

投资者应特别留意公司管理层的投资决定,由于任何商业投资都带有风险,并可能蒙亏。而公司的拓展计划也涉及执行风险。此外,公司的负债与股本比率为76%。基于公司的记录良好,而HCM入股也显示了它对公司的信心,上述的风险并不大。

以公司目前的0.68元交易价而言,其本益比(PE)为30.5倍。不过,公司具备可观的增长潜力,保守地估计,公司将在未来3年里以30%的年复合增长率增长。行业的平均PE约为30倍,因此相信,市场仍未把公司的增长潜能反映于其股价上。


Tuesday, January 2, 2018

【新】丰益国际(F34)


丰益国际(F34)

闭市:3.15元

大华继显(UOB Kay Hian):

    维持买入,目标价4.10元

丰益国际(Wilmar International)的第三季业绩与预期相符,其良好的油籽及谷粮销量及利润率带来不俗的贡献。9M17的收入年比提高9.7%,由于销量大致上攀升。不过,油脂业务的利润率下降令其贡献减少以及制糖业务的销量下跌等因素把公司的核心盈利拉低。

大华继显表示,油籽业务的高利润率料将“在本年余下日子持续向好”,而“中国可能对进口黄豆实施限额或会有助于压榨活动的利润率提高”。


【新】布米达马农业(P8Z)


布米达马农业(P8Z)

闭市:0.78元

兴业证券研究(RHB Research):

    买入,目标价0.95元

油棕种植商布米达马农业(Bumitama Agri)把其FY17鲜果串产量年比增加25%的目标保持不变,这意味着9%的产量季比增长。加上原棕油单位成本下降,由于减少施肥,因此兴业证券研究的分析师预期,4Q17将取得更强劲的盈利季比增长。

公司的管理层指出,种植园可能会稍微延迟进入高产量周期,因此兴业证券研究在估算预测时采取了较为保守的态度。分析师把公司的年比增长预测下调至23%,但把接下来两年的增长预测从之前的15%到17%调高至16%到18%。

整体而言,尽管今年(2017年)的鲜果串产量预测下降7%,但FY18-19的预估调高3%到5%。目标本益比(PE)从之前的11倍上调至12倍。


Monday, December 25, 2017

【投】7个财务指标


每个新进场者在第一次选股时,脑中必然浮现以下的问题:“如何评价一只股票?如何比较公司之间的财务状况?”最简单同时也最有效的方法便是专注于三个财务报表,即损益表、资产负债表和现金流量表。

本文中指出七个财务指标及其优点,说明这些通过公司的财务报表取得的数字的重要性。

损益表



损益表显示在一个特定的时段中,比如一个季度、半年或全年(截至12月31日的12个月),一家公司取得的收入以及与收入相关的开支。当一定时期内的收入总额超过这笔收入衍生的开支,就会产生净利;反之则产生净亏损。

1. 毛利率(Gross Profit Margin)让我们得知每一块钱的收入可以产生多少百分比的毛利。如果一家公司的毛利率比其他竞争对手高,说明这家公司产生利润的能力更高,是一个诱人的投资选项,因为与其他竞争对手相比,它能够在出售类似商品的情况下赚取更可观的利润。

巴菲特的法则:毛利率高于40%的公司通常具有某种形式的竞争优势。毛利率低于40%但高于20%的公司一般处于竞争激烈的行业。毛利率低于20%的公司处于异常激烈的竞争状态。

    毛利率(%)= [毛利 / 收入] x 100

2. 净利增长率(Net Income Growth Rate)让我们得知在一定期间内净利的收益率(或损失率)。多数情况下,净利增长率高的股票优于增长率低的股票,因为它说明了公司在此期间增加利润的速度。

净利增长率为我们提供更深入的分析,因为受到比较的公司都处于相同的企业生命周期,而非单纯以同一个行业作比较基准。这个数字也显示公司历来盈利能力的稳定性。

    净利增长率(%)= [{净利(本财政期)} / 净利(上一财政期)- 1] x 100

资产负债表



资产负债表是一份总结了公司在财务报告期末所有的资产、负债和股东权益的财务报表。资产负债表中的资产来源于两种融资方式,即债务融资和股权融资,意味着资产应等于负债加上股东权益。

3. 股本回报率(ROE)与另一个财务指标——每股盈利(EPS)有某种程度的相似。ROE通过股东所投资的金额来衡量公司的盈利效率。

ROE大多被认为是比EPS更好的衡量标准,因为它显示一家公司如何有效利用其股权来建立一个收益可观的企业。较高的ROE说明公司利用股本获得更多的利润,从而产生高额回报。相对于EPS,ROE能更好地比较同行的盈利能力,而EPS则能更好地说明股价是否被高估或低估。

    股本回报率(ROE)= [净收入 / 股本] x 100

4. 债务股本比(Debt-to-Equity Ratio, D/E)显示公司通过债务融资获得的资产比例。在一般情况下,它被用于评估公司的财政状况,因为它说明了在清算时,有多少股本可以偿还给债权人。低D/E比的公司往往更受欢迎,因为在不幸遇上经济下滑的情况时,投资者仍能获得一部分的初始投资成本,利益因此受保障。然而,太低的D/E比却不一定具有吸引力,因为这说明公司相对于债务融资更依赖股权融资,即更依赖股东本身出资的方式取得新的资产。总体上,分析同行业中具有相似D/E比但收益却有显著差异的公司,有助于辨认哪家公司更有效地运用财务杠杆。

    债务股本比 = [总负债 / 总股本]

现金流量表



现金流量表记录了一定时期内,由营运、投资和融资三个部分组成的资金流动细项。通过现金流量表,投资者可以对不同组成部分的现金出入状况有更深层的了解,同时充分认识到某些可能威胁业务的不良数据。

5. 每股盈利(EPS)是最常用的财务指标之一,它能告诉我们一家公司的盈利能力。公司盈利减去优先股息、再除以这家公司所有的流通股,即可得出EPS。

拥有高EPS的公司更能吸引投资者的目光,因为这说明公司有更多留存收益作为来增长,或是可以派发更多股息给股东,这对任何的投资者来说都是一个双赢的局面。然而值得注意的是,公司也可以在净利没有提高的情况下,通过回购股份来提高EPS。

    每股盈利 = [净利 – 优先股息] / [加权平均流通股]

6. 营运现金流量比率(Operating Cash Flow Ratio, OCF)以公司营运所产生的资金流动为基础来判断一家公司偿还流动负债的能力,从而衡量公司在短期内的资产折现力。

如果一家公司的OCF比例低于1,说明这家公司无法取得足够的现金偿还其流动负债,这通常意味着公司处于高危的财政状况。如果不马上在本财政期或下一财政期采取某种挽救行动,该公司很可能无法再运行。

    营运现金流量比率 = [营运现金流量 / 流动负债]

估值指标



7. 本益比(P/E)是一个需要计算EPS和当前股价的估值方法。这个数值告诉我们当前赚得的每一块钱需要花费多少成本。

P/E为一个行业中的估值比较提供了一个基准。在面对同一行业中相似的两家公司,拥有较低P/E的公司必然更具吸引力,因为它以更低的每股成本取得同等的财务业绩。拥有高P/E的公司也可能被高估了,投资者可以将该公司的P/E与业内平均值比较来进一步评估公司的价值。

    本益比 = [每股市价 / 每股盈利]


【新】宝泽安保房地产信托(AIMS AMP Capital Industrial REIT)

宝泽安保房地产信托 宝泽安保房地产信托(AIMS AMP Capital Industrial REIT)(以下简称AIMS REIT)在2017年11月21日宣布私下配售每单位1.305元的新单位,为筹资大约5,500万元资金。配售价是AIMS REIT在公布前的1.40...