Friday, June 23, 2017

【新】今年升了60%,股息获益率达11%,这只股值得追捧吗


有一只股的股价,从今年(2017年)1月3日的0.38元攀升至5月24日的0.60元,上扬了约60%之多!

说的正是亚洲付费电视信托(Asian Pay Television Trust,以下简称APTT)。相信现在大家最想知道的答案是,这只股的优势能否持续下去。不过,让我们先来了解一下这家公司。

业务



APTT是一个商业信托,其业务包括提供基本电缆电视节目及高级数码电缆电视节目,地域市场遍布台湾、香港、日本及新加坡。它也为住家及商业机构提供其他服务如宽带网络。

业绩



APTT过去三年的收入水平变化不大,介于4%到5%之间。其最新的1Q17总收入为8,260万元,1Q16为7,780万元,增幅约为6.2%。但我们必须知道,收入增加是因为新台币在今年走强,汇率上升了几乎8%。实际上,以新台币计算的总收入是下跌1.4%。

净利方面,APTT自FY14之后的净利大跌约一半。FY14的净利为1亿1,430万元,到了FY15和FY16则分别约为4,520万元及5,970万元。

派息



APTT的派息政策是把100%的可分派自由现金派作股息,并且每个季度都有派息。不难看出,其每股派息正逐年减少。FY16的派息为0.065元,比FY13的0.134元跌了约51%。

此外,APTT的派息比例往往都在100%以上,这表示盈利是少过所派发的股息。因此,它或许需要增加债务或者是动用储备金来派发股息。

这些年来,APTT的长期债务从2013年12月31日的约9亿7,500万元提高了约39.5%至2016年12月31日的13亿6,000万元。而其保留盈利额已进入负数的局面。

11.02%的股息获益率无疑十分吸引人。问题是,APTT能不能长期维持这个派息水平?

总结



APTT最新的1Q17业绩似乎告诉我们其前景并不乐观。台湾经济持续疲弱及一些地区的基本电缆电视收费稍微下降等因素都对APTT的业务不利。APTT预期其FY17的全年息税折旧及摊销前盈利(EBITDA)将会与FY16持平。在收入无法取得增长及债台高筑的情况下,还是避开这只股为妙。

Wednesday, June 21, 2017

【新】新航准备好重新出发


随着新航(Singapore Airlines)公布了令人震惊的4Q17业绩后,其股价在2017年5月17日一天内下跌7.2%至每股9.98元。新航在第四季蒙受1亿3,830万元净亏损,原因是为新航货运(SIA Cargo)的竞争相关罚款及和解提供拨备。FY17净利因而暴跌55.2%至3亿6,040万元。

新航在香港的同行国泰航空(Cathay Pacific Airways)也不相伯仲。国泰在上个月宣布裁减大约600名员工,目的是减低成本及精简营运,希望业务能出现转机。国泰的业务一直蒙亏,单单在去年便亏损大约30亿港元。

价值投资者往往会避开航空股,后者通常被形容为“投资者的死亡陷阱”,原因是这个业务属于资本密集型,并很多时候受制于油价的升跌(油价占了航空公司开支的一大部分)。

不过,被誉为奥马哈先知(Oracle of Omaha)的巴菲特近年来入股美国航空业令许多人吃惊。截至2017年2月,波克夏哈萨威公司(Berkshire Hathaway)在美国四大航空公司,包括美国航空(American Airlines)、美国联合航空(United Continental Holdings)、达美航空(Delta Air Lines)及西南航空(Southwest Airlines)的股权便接近100亿美元。随着巴菲特带头行动,现在是不是适当的时机重新考虑?

随着虎航(Tiger Airways)在2016年私有化后,新航是唯一在新加坡交易所上市的航空公司,现在就从不同角度来探讨它是否值得大家多看一眼。


看跌的人怎样说

SIA table 1

新航的资本开支非常高。在过去5个财政年度,集团的资本开支从FY13的19亿元增加至FY17的39亿元,年复合增长率(CAGR)达到20.4%,后者持续比其从营运而来的现金为高(除了FY16)。

单看FY17,资本开支为39亿元,是其净利(3亿6,040万元)的10倍有多,并且是其营运现金流(25亿元)的1.6倍。


SIA chart

新航在5月9日的简报会上透露,在未来5年的资本开支将大大提高至301亿元,大部分是用来购买飞机,希望能抓住新的增长商机。这笔庞大花费不大可能单靠从营运而来的现金融资,集团将可能需要通过借贷来筹集资金。

事实上,从新航截至2017年3月31日的单单18亿元净现金情况来看,新航很有可能在接下来几年会出现净负债情况,并有可能在FY18出现,而这将会是过去13年来的首次。

虽然航空业整体来说在过去两年从燃油低企的环境中受惠,但在不久的未来,同样情况可能不会出现,尤其是石油输出国组织(OPEC)及俄罗斯同意延长减产协议直至1Q18或有可能整个FY18。

开支历来占了新航收入的一大部分,从过去5年来看,一般上是超过95%,而燃油成本依然是占了开支的一大部分,虽然这个数字因为油价下跌而从FY13的39.7%减低至FY17的26.3%,但如果油价开始涨升,新航的盈利将会受到很大冲击。

新加坡飞机燃油平均价格(MOPS)已经从2016年1月的每桶37.9美元低位升高至2017年3月的每桶61.90美元。同样地,布伦特(Brent)原油价格也从2016年1月每桶大约27.80元升高至2017年6月的每桶50.30美元。

公司管理层有鉴于油价短期内可能出现波动,而为其所需燃油作出审慎对冲。新航为FY18所需的20.6%及20%燃油,分别以 MOPS及布伦特对冲,加权平均价格分别为每桶66美元及53美元。

看涨的人怎样说

星展集团于2017年2月发表的《亚细安航空业焦点报告》指出, 来往亚细安航班的廉航座位占总座位的百分比从2007年的17%增加至2016年的23.7%,而同一期间,廉航占亚细安内陆航班的市场份额从32%增加至54.2%,这意味着廉航占来往亚细安航班及亚细安内陆航班的市场份额分别每年以3.8%及6%年复合增长率在攀升。

事后孔明,新航收购虎航的决定,以及它同时为乘客提供全服务航班及廉航航班的策略似乎是走对了方向。

从新航的FY17报告中得悉,集团的廉航服务(包括酷航(Scoot)及虎航)占了FY17总收入的9.1%(FY16所占的比例为7.8%)。以绝对数值而言,廉航部门为FY17收入所提供的贡献年比跳升13%至13亿元。随着新航的策略开始带来成果,这方面将会有更大的增长空间,因为集团继续从其收购中获得更大的协同效益及更高的效率。

樟宜机场集团(Changi Airport Group)公布的空中交通统计数字同样地乐观。从所公布的数字看到,通过机场的乘客总数从2012年的5,120万人次增加至2016年的5,870万人次,以每年3.5%的年复合增长率在增长。航班升降方面,2016年大约为36万零500趟班机,而5年前为32万4,700趟班机。

随着第四搭客大厦将在下半年启用及第五搭客大厦将在未来10年内随时准备就绪,本地航空业将大方异彩,航空交通将会飙升,并会推动新航的营业额。

总结

新航的股价在2015年1月飙升至12.91元高位,由于受到油价大幅回落的刺激,但股价在接下来的8个月下跌至大约9.60元,因为其业绩持续令人失望。

从技术层面来看,它在9.60元受到相对强大的支持,后者受到三次试探,分别在2014年10月;2015年8月及2016年11月,在排除任何不预见的情况下,这个支持位似乎能守得住。截至2017年6月5日,它是以10.03元交易(从其52周低位回弹4.6%),因此,它目前的估值为33倍本益比及0.9倍股价与账面值比。

与其他国际航空公司相比,新航是唯一同时以低于其账面值交易及依然有利可图的航空公司,因此作为长期投资,或许新航值得大家重新考虑。



SIA table 2

Monday, June 19, 2017

【股】小股东大权利:回教股条例有瑕疵


大马交易所(BURSA)捎来一个喜讯,即旗下的马交所回教交易平台(Bursa Suq Al Sila,简称BSAS),获颁“2016年亚洲最佳回教金融促进平台”和“2016年亚洲最佳回教交易所”的两项殊荣,以表扬BSAS自2009年以来皆获得双位数增长。

大马交易所已连续第二年,获得亚洲最佳回教金融促进平台的荣耀。

2015年,BSAS平台的日均交易价值,大增121%至152亿令吉。

由上述数据可见,符合回教教义的金融交易日益重要,已经不可忽视。

巧妙的是,公积金局也布局设立符合回教教义的投资,首次献议高达1000亿令吉,将在8月开放。

会员登记额满之后,该基金将关闭,直至2018年才展开第二期登记。1000亿令吉大约是公积金总存额(7000亿令吉)的14.3%,不是小数目。

这里不谈回教基金的利与弊,只稍谈一下当基金方向转移,对不符合回教教义投资的冲击。

如果是1000亿令吉全为会员新存款,那么对现有的会员存款可能冲击不大,但是,如果这笔钱是从现有存款转移,会员不应忽视它带来的负面影响。



基金经理处于被动
单从大马交易所上市公司来看,划分符合回教教义的工作由证监会进行,每年修订两次(5月和11月),最新的修订是今年5月27日。

在905家上市公司中,共有669家(74%)纳为符合回教教义的上市公司,比上一次修订多了5家。

较关注的是,这一次有20家入选,15家除名。

追溯回去2015年11月27日,那时在901家上市公司中,共有667家(74%)纳为符合回教教义的上市公司,不过有35家新入选,39家除名。2015年5月28日则有19家新入选,13家除名。

由于每次修订皆有新公司被纳入以及现有公司被除名,占了5至10%左右,这带来一个疑问,投资符合回教教义的上市公司,其中一个风险在于必须每半年衡量一下公司是否符合回教教义,万一被剔除了,则须要重新调整组合。

如果基本面没有改变,基金经理却因为回教教义的原因而要放弃该公司,万一卖了以后,公司又重新符合回教教义,那应该买回来吗?

这无疑让基金经理处于被动,平添风险。大马交易所获奖欣喜之余,应该要注意这点瑕疵。

Sunday, June 18, 2017

【理】攻占财富制高点

如何用有限的資金去讓小企業做大生意?

“小公司有訂單但不容易得到供應商的信任,一般需要現金提貨,但若公司經理存入一百萬元入外資銀行,由銀行擔保供應商的貨款,供應商就可能通融小公司延期付款,從中減低企業主周轉資金壓力,達到擴充營運目標。 ”

以上例子的關鍵為“ 信用” , 若你的公司信用不夠強,就要借用有信用的大公司聲譽作你的後臺,讓別人更信任你。這也是大企業家們註重的槓桿效應。

為什么許多企業家爭取封拿督,丹斯里勛銜?為什么許多人要努力拿到博士學位?為什么不少人要成為專家達人?

攻占一般人心理上的制高點,讓別人迅速提高對你的信任與敬意,會讓生意人更容易達致他們的目標,財富自然會水漲船高。


名利,名利!
有名就有利,有利自有名。

財富和聲譽總是分不開。若你想要利,要有錢,那你就要先要出名,學有所長,並且達致超高水平,讓大家對你刮目相看。當你占據了別人心中的制高點,想到你的專長就想到你,財源即滾滾而來。

職場新貴在發展事業時買名貴車,打扮入時,加入公會理事會,參加政府各項計劃,籌辦活動,上媒體增加曝光率,這些都是想提升自己制高點的策略。當你的地位越高,所擁有對事物看法的視角就與眾不同。


物以類聚,人以群分。
當專家達人, 職場新貴們把各自的職位稱提得越高,他們身邊朋友的身份也隨之升級。當你是州代表,身邊自然都是州代表。若你升至國家代表,同事就會變成國代表;後來如果你代表國家,所認識的人脈當然就是全世界優秀的人才。

人脈即錢脈,你的錢脈要選擇在國內小鄉村互相運送或全世界互相流動全都靠你的選擇;你的制高點要定位在全鄉全城,全州,全國或全世界?

在線購物逐漸成了我們生活中不可或缺的一項生活技能,當我們購物前必定要先看看其他購物者與網主對該供應商的評價;若評價在95分以上,我們買得比較安心。

同理,如果我們要攻占大家心中的制高點,除了不斷提升職場戰力;有技巧地利用社交媒體分享,讓網友提供正面評價、信任、贊與分享,已成了另類的管道。這也是每個人都可以做到的管道。


逆水行舟,不進則退。
別人好的評價在於你不斷地創造正能量,當你的正能量達到夠強的力道,像飛機引擎把機體推上高空,我們人生就會如噴射機在高空自由敖翔。

Wednesday, June 14, 2017

协和高尔夫信托的8.2%高收益率可以维持吗


在新加坡,高尔夫球可能被视为“有钱人的活动”,而参与这个运动的新加坡人不多。不过,就算没有打高尔夫球,我们还是可以投资于与高尔夫球相关的业务来赚钱。

业务简介

Japan map


协和高尔夫信托(Accordia Golf Trust,以下简称协和)是一个投资于日本高尔夫球场的业务信托。它的三个主要收入来源包括了高尔夫球场;餐厅及会籍。这个成立不久的信托是在2014年8月1日开始在新加坡交易所上市,它的组合包括了位于日本不同地点的89个高尔夫球场,其中70%是集中在三个大城市,包括东京都(the Greater Tokyo Region);名古屋都(the Greater Nagoya Region)及大阪都(the Greater Osaka Region)。








accordia table

投资这个信托最诱人的地方是其每单位派息(DPU)相当高,因此深受那些一心想提高被动收入(passive income)的投资者大力追捧。基于协和过去12个月的每单位派息为0.0604元,以目前0.74元价位计算,其过去12个月的收益率大约为8.2%

不过,很重要一点是,相信许多投资者会担心目前的收益率是否可以维持下去。

受天气影响



投资者可能不会对协和的FY17财务数字感到兴奋,因为在其最新公布的业绩里,收入下跌1.9%至519亿日元,而净利下跌38.6%至40亿日元。

协和把差劲的表现归咎于恶劣的天气。在过去一年日本除了在九州岛发生地震外,还有倾盘大雨频繁及下大雪。恶劣及不稳定的天气肯定为其营业额造成影响,因为营运受到恶劣天气中断。

无论如何,天气肯定是协和无法操纵的事情。投资者在入场前,应考虑到持续恶劣天气会严重影响营业额的表现。

协和的FY17整体营运开支提高2.3%至450亿日元,主要是因为非现金减值带来15亿日元亏损,后者记入FY17账目中,税务开支也提高67.2%至8亿日元,由于延后税务开支逆转,而最终令协和的盈利大受影响。

投资优势



在过去三个财政年度,FY17的可分配收入是最低,为520亿日元,意味着每单位为4.71日元。这与FY16的60亿日元可分配收入及FY15的57亿日元相比,大为失色。可分配收入下跌自然令投资者担心。不过,协和还是有多个原因值得投资者继续持守。

首先,预期协和的收入将会保持稳定,因为使用其高尔夫球场打球的人维持在大约8,700万人次。假设这个数字不变,长期而言,每单位派息可能会受到支撑,因为公司持续可以从高尔夫球场的使用次数中获得稳定的收入来源。

与此同时,以目前价位计算,这个信托的收益率依然吸引。由于尽管天气恶劣,但使用高尔夫球场的人数没有大幅下跌,因此协和的收入未来会进一步下跌的机会不高。保守估计,假设收入增长欠奉,而每一个财政年度的每单位派息维持在6.04分不变,其目前的8.2%收益率对投资者来说可能依然十分吸引,因为这个收益率仍高于新加坡房地产投资信托的平均6.7%。

此外,协和的高尔夫球场将会继续运作的可能性很高,原因是协和80%的高尔夫球场的土地都是属于永久地契,而不是租赁地契。换句话说,假设协和经营的高尔夫球场数目出现变动的机会很低,因为这些高尔夫球场因租赁期满而被逼关闭的风险不高。

潜在风险




反常天气可能很大机会持续至下一个财政年度。气候变化可能会令天气恶化,从而令协和的营业额及盈利因为高尔夫球场停止运作而下跌。此外,随着美国特朗普拒绝承认气候变化并退出巴黎气候协定(Paris Climate Accord),前路似乎并不明朗,尤其是气候模式随时会产生变化。

不过,考虑到协和在FY17已经面对不良天气,我们或许可以假设恶劣天气可能不会令其收入像FY17般受到严重影响。因此,我们可以假设FY17的表现是“最糟糕的情况”便足够。

除此之外,协和只是对可分配收入作短期对冲来减低对单位持有者的外汇风险。因此,投资者也必须意识到,日元兑新元疲弱长期而言将会对投资者的每单位派息受到影响,由于外汇风险没有受到足够对冲。

协和高尔夫球场的利用率没有明显变更。在过去三年,协和高尔夫球场的利用率一直维持在77.6%至77.9%。 虽然所有地区的营运净利率事实上下跌,但展望未来,预期协和将尽力减低其营运开支来提高其盈利力。

下跌空间有限



考虑到这个信托在FY17已经历严酷的天气,投资者可以预期在接下来几年,每单位派息应该跟FY17相若或更高。话虽如此,投资者应继续密切监控协和的营运毛利,看看后者是否会进一步恶化,因为这可能显示信托管理层一个比较严重的基本缺点。

协和在未来可能选择增加高尔夫球场的数目,这对其财务表现也有帮助。如果费用全面以债务融资,盈利增加将会令每单位派息提高,而由于日本处于一个负利率环境,便宜的债务融资将会对协和有利。

以其目前股价而言,协和是以0.7倍股价与账面值比或净资产值(NAV)的26%折扣交易。相比之下,新加坡房地产投资信托的平均股价与账面值比为一倍。由于以NAV折扣交易,目前的股价为那些投资于协和的投资者提供了一个不错的安全边际。

此外,协和的8.2%收益率比新加坡房地产信托的平均6.7%来得吸引。因此,投资于协和的下跌空间有限,而其收益率相对比较高,足以抵消投资可能承担的风险。

Tuesday, June 13, 2017

【房】新加坡人应该租房子还是买房子


根据新加坡统计局(DOS)的数据,新加坡有超过90%的人口拥有自己的房屋,这似乎意味着租房子在新加坡是一个“罕见”的做法。新加坡人把名下房产视为一项能够为家庭带来保障的资产,拥有自己的房屋对许多新加坡人而言十分重要。

然而,在许多欧洲国家如德国,租房子是很普遍的一件事,由于当地的劳动市场流动性极高。另一方面,像香港这样房地产价格冲天的城市则因许多当地人买不起房屋而无奈地只好租房子住。

房屋对许多新加坡人而言是一项重大的资产,甚至可能把它视为自己的“老本”。老一辈的新加坡人如果在退休时把房屋卖掉,搬到比较小型的房屋去住,转售房子的资本收益相当可观。许多千禧一代也希望能步他们的后尘。

不过,目前的房价已经比我们父母那一代购屋时的价格,甚至是仅仅十年前的价格都大幅度地提高了。我们现在有能力供房子吗?我们真的能在退休时把大房子换小房子,赚一笔利润吗?

随着新加坡产业价格指数持续走低,我们应该把握好购屋的时机,以免买贵了。如果你不愿或是无法与父母同住,又如果等待房屋价格回落之际租房子的总租金开支低于屋价回落前后之间的差额,或许先租房子来住是一个不错的做法。但是,倘若房价没有下降,而我们的租金开支却节节上升,这将会得不偿失。

那么我们要如何才知道,应该租还是买呢?如果我们能以每年总租金15倍或以下的价格买到同一区内大致相同的房屋,比较合理的选择是买,而不是租。

打个比方,一所位于武吉巴督的四房式组屋要价40万元,如果每月租金为2,500元,那么每年的总租金为3万元,再乘以15便得出45万元,比这所房子的售价还要高!

去年(2016年)底的出租房屋空置率从6.1%上升至8.4%。因此,潜在租户目前似乎处于上风,这对他们磋商租金就更加有利了。

当然,买房子还是租房子的决定并不是那么简单直接,我们也必须考虑到其他因素。例如,上述的例子是假设我们能一次过以现金付清买房子的钱。但在比较实际的情况下,我们很可能需要申请房贷来买房子,并可能受到浮动利率逐渐攀升的影响,因而增加购屋成本。

此外,拥有自己的房屋之后,我们的责任并没有停止。把自己的家保养得当必会带来一些开支,一些或许租房子不会蒙受的开支。再说,我们也必须支付产业税、管理费、杂费和维修开销等支出。

毕竟,买房子是一项长期责任,必须经过谨慎考虑之后才做决定,切勿鲁莽行事。


Saturday, June 10, 2017

【新】新航总裁暗示可能裁员


5年来,首次出现亏损的新加坡航空公司暗示,裁员可能是该集团策略检讨的其中一部分。

新航总裁吴俊鹏周二对媒体说,有些工作可能已经“不再相关”,或部分员工需要重新训练以进行全新的任务。

吴俊鹏是在墨西哥出席国际航空运输协会(International Air Transport Association,简称IATA)的第73届IATA常年大会和世界航空峰会时向媒体如是指出。

无论如何,吴俊鹏并未提供确切数字。

上个月,新航公布业绩,末季出乎意料陷入亏损,净亏1亿3830万新元,全年净利报3亿6040万元,按年下跌55%

另外,根据媒体报道,新航已在6个月前开始检讨工作,内容包括机队和网络。且为了该活动,还聘请了外部顾问。


【新】今年升了60%,股息获益率达11%,这只股值得追捧吗

有一只股的股价,从今年(2017年)1月3日的0.38元攀升至5月24日的0.60元,上扬了约60%之多! 说的正是亚洲付费电视信托(Asian Pay Television Trust,以下简称APTT)。相信现在大家最想知道的答案是,这只股的优势能否持续下去。不过,让我...