Tuesday, September 19, 2017

【理】到底拥有多少本钱便可开始投资?要怎么开始


这是一个许多人都在寻找答案的疑惑,尤其是那些手上已存到了一小笔钱,但又不确定是否足以开始进行投资来累积财富的人。

首先,我们不需要有一大笔钱才能踏出第一步。实际上,“从小做起”是最佳的方法。这样一来,我们便能在逐渐扩大投资组合的路上,累积经验,增加知识,精益求精。

任何人都会在投资的漫漫长路中跌倒、犯错。在学习投资初期,如果拥有比较小的1万元组合,即使犯下最不该犯的错误,所造成的伤害也不会比一开始就拥有数十万元的投资组合那么严重。

再说,如果我们在一段时间之内仍然无法令小小的1万元组合增长20%,那么我们有什么理由相信,自己能管好10万元的组合?

到底怎么开始



一个十分普遍的方法是通过银行或经纪行进行每月投资计划。我们可以每个月拨出仅仅100元来投资海峡时报指数挂牌基金(STI ETF)或者是新加坡蓝筹股。如果每个月可以拨出500元到1,000元会比较好些,因为每月投资计划下的一宗交易,银行或经纪行通常会征收5元至10元的最低收费。以100元的交易而言,我们必须支付的费用是相等于投资额的5%-10%!

每月投资计划是以平均成本法(dollar-cost averaging/DCA)来替你投资STI ETF或你所选择的股票。这意味着,你每个月的投资金额是固定的,你无须观察或等待进场时机,也无须研究市场估值。

在平均成本法下,当你投资的工具走低时,你的100元将可买到比较多的单位。反之亦然,当其价格走高时,进货的数量就会比较少。长时间下来,你的成本便会平均开来。在股市总会在长期内升高的假设下,这是个可行的策略,尽管它并非最佳的做法。

如果你认为平均成本法不太适合你,你可考虑在股票经纪行开设一个交易户头,直接买卖股票及其他工具。在新加坡,大部份的经纪行会征收每宗交易25元的佣金(你也应查询关于其他收费和交易开支的信息,例如交易所的收费)。假设我们希望把佣金开支控制于投资额的1%或以下的水平,那么最低投资额就得是2,500元。记住,一宗交易的投资额越低,相关投资工具达到收支平衡的收益目标就越高。

如果开始的时候拿不出2,500元的本钱,又不想支付高于1%的佣金,我们也可以搜索看看有没有收费比较低的经纪行。打个比方,最近奕丰金融(iFast Financial)推出的股票交易平台就只收取每宗交易10元的最低佣金。



我们实在没有必要在存到了本钱之后,马上跃跃欲试,想进场买点什么才是。记住,只要在良机出现时才采取行动。换言之,当你物色到符合你的投资要求、价格合理的股票时,才着手去进行交易。如果目前没有任何值得买卖的工具,那就一边继续存钱,一边等待良机出现。

组合多元化



接下来就是逐渐地把投资组合多元化。虽然所谓的‘多元化’到底是什么意思,到底包含些什么投资产品才算‘多元化’没人能说得准,也因人而异,不过一些研究结果显示,拥有至少5只股比较能够把非市场风险(例如个别上市公司的财务状况或特殊风险)减低。

根据投资书籍《当代投资组合理论和投资分析》(Modern Portfolio Theory and Investment Analysis)中的结论,一个包含20只股票的投资组合能够把非市场风险减低约80%。不过,拥有多过20只股票并不能显著地把风险进一步减低。拥有5只股或8只股的组合分别能够把非市场风险减低55%和70%。

还是那句老话,别因为手上有钱就为了买股票而买股票,要耐心地等待良机出现时才累积股票,扩大组合。

另一点是,不是拥有多只不同公司的股票就叫‘多元化’。我们也必须分散投资不同的行业和地区。打个比方,拥有五家油气公司的股票算不上是‘多元化’,因为当油价滑落下来的时候,这五家油气公司的股价多多少少都会受影响。

另一个达到多元化的途径是投资指数基金或挂牌基金(ETF)如上述的STI ETF。该ETF让我们能同时涉足于海峡时报指数所有的30只成份股,也是新加坡交易所规模最大的30只股。

怎样才能存到5,000元



在踏上投资的道路之前,我们手上应该已经持有一笔应急基金,以备不时之需。有了这一层的生活保障之后,我们才来研究投资的事。

要存到5,000元的本钱并不难,如果每天储蓄11元,一年又三个月之后就有5,000元了!


Tuesday, September 12, 2017

【新】投资于新加坡十大REIT之一


新加坡股市有30多只房地产投资信托(REIT),许多人都选择买入REIT来取得被动收入,以应付退休后的生活开支。REIT必须按照法律规定将90%的可支配收入分派给股东。但是,并非每只REIT都能取得盈利,若不幸选到表现欠佳的REIT,投资者可能会蒙受损失(比如说只卖获益率最高的REIT)。

投资REIT必须对股市和房地产市场都有了解,这样才能提高获利的可能性。

若一只REIT的基本面良好,每单位派息(DPU)也持续增加,就值得投资。除了能带来固定收入之外,REIT的净资产价值增加的话,单位价格也会上涨。所以,要投资于REIT,不只要会挑选好的REIT,还要挑对买入/卖出/持守的时机。以下就以凯德商用新加坡信托(CapitaMall Trust)为例来说明投资REIT的方法。

基本分析、技术分析和个人分析(Personal Analysis)的角度来看,凯德商用新加坡信托是新加坡十大REIT之一,其DPU和营运现金流在过去几年持续增加,目前的股息获益率(dividend yield)约为5%。若投资者从它上市以来便持守至今,还能取得三倍的资本增值(其单位价格从0.75元上涨至2.25元,见下图)。

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凯德商用新加坡信托目前的Ein55乐观水平为35%,长期而言,其上涨空间多于下跌空间。当凯德商用新加坡信托、新加坡REIT指数、海峡时报指数和MSCI世界指数的乐观水平都在25%以下,就是投资于REIT的理想时机。当本区域或全球再度发生金融危机时,这只REIT可能会大跌,使其股息获益率大幅提高。在低位买入的投资者可考虑逢高卖出,或者长期持守以取得被动收入。

投资者在选择REIT时,应以基本面良好的大型REIT为首要目标,因为一些REIT可能会因为利率上升及房地产降温措施而受到打击。

最安全的买入时机,就是当大家担心天会塌下来,但公司的业务仍能如常运作的时候。富贵险中求,危机中必有转机,我们必须学会掌握这种优势,低买高卖。

笔者结合基本分析(价值投资与成长型投资)、技术分析(支持位、阻力位、趋势线)和个人分析(控制个人的贪婪与恐惧)的投资策略,能够帮助投资者根据自己的性格,在对的时机采取正确的行动。

Thursday, September 7, 2017

【新】城市发展为市场好转准备就绪


海峡时报指数今年的表现相当不错,上升了超过400点并突破了3,300 点大关,这是自2015年中以来的最高水平。表现最好的海指成份股扬子江船业(控股)(Yangzijiang Shipbuilding (Holdings))引起大家的注意,由于对新散装货船(bulk carrier)的需求复苏,令这只在2016年表现最差的成份股成为今年的领头羊。

造船商扬子江从今年初取得92.6%的升幅令人赞叹不已,不过今期为大家报道的是排在其后的成份股城市发展(City Developments)。普洛斯(Global Logistics Properties)排除在外,由于它已经接受收购献议。

城市发展是新加坡产业市场的先锋,拥有超过50年历史,它的股价从今年初攀高了38.8%,至2017年8月14日报11.50元。自从在去年11月报道过城市发展后,这只本地蓝筹股的股价上升了大约3元,或大约34.5%。

出现复苏迹象

过去几年,新加坡政府推出一连串的产业冷却措施无疑令产业发展商受到打击,或者可以说是市场受到‘冷却’。

不过,新加坡政府出乎意料地在今年初放宽部分卖家印花税的措施,以及总偿债率(total debt servicing ratio)的架构。卖家印花税最初是在2010年推出,目的是取缔产业投机活动。

虽然目前在实施的大部分产业冷却措施依然维持,但调整卖家印花税对产业市场的帮助很大,因为把需要缴付税款的持有期缩短及把税率调低肯定对产业投资提供较大的伸缩性。

最近,产业市场出现了复苏的迹象,因为地产发展商的产业销量大大增加,而它们也为储备土地积极投标。市区重建局(URA)指出,上半年的房屋销量比去年同期跳升72%,发展商总共售出6,567个单位。

虽然我们最好是保持谨慎及观察更多确定的信号出现,但产业市场复苏对城市发展来说将会是个好兆头,因为集团已经准备就绪,不单只拥有强劲的资产负债表,还有充裕资金。此外,集团也成功通过其投资平台来循环资金,进一步显示城市发展不大可能面对融资问题。

管理基金不断增长

集团在去年成功执行第三个盈利参与证券(Profit Participation Securities,简称PPS 3)计划后,管理基金目前已接近至2018年尾达到50亿元的目标。PPS 3让发展商可以释放在名筑(Nouvel 18)的9亿7,760万元价值,同时可避免要为这座豪宅未售出单位即将需要支付的大笔罚款。

自从2014年起,城市发展每年都成功推出一个PPS。为了达到管理基金的目标,很可能在2H17再次推出另一个PPS。

财务表现

City developments A

Citydel城市发展的1H17表现比预期低,由于净利比去年同期减少18.3%。收入及净利下跌是因为缺乏来自Lush Acres执行共管公寓的贡献,后者的盈利已在楼宇完工后于2Q16全部确认。不过,如果不包含Lush Acres的冲击,收入及净利将分别增加12.1%及7.4%。

尽管上半年的表现似乎比较疲弱,但城市发展可能会公布较佳的全年业绩,前提是其拥有永久业权的豪宅格美华庭(Gramercy Park,所有单位必须在2018年5月23日之前售出)的单位持续稳定售出。

截至今年4月,城市发展售出第一期推出的北翼大楼80%单位,而在第二期推出的20个南翼大楼单位也售出11个。

鉴于格美华庭的销售强劲,城市发展将会在今年下半年推出在黄金地段第9区的新项目银峰(New Futura),后者是一栋拥有124个单位的公寓。

估值

基于城市发展目前的11.50元价位及每股10.25元净资产值计算,其股票目前的估值是1.1倍股价与账面值比,高于去年11月的大约0.9倍。

与此同时,集团的竞争对手凯德集团(CapitaLand)的股票目前是以较低的0.9倍股价与账面值比交易,比同一期间的0.8倍为高。

话虽如此,两个地产商的主要分别是城市发展并没有把其投资产业的重估值考虑在内,后者将对其净资产值起着很大变化。视乎其目前的估值是较高或较低,城市发展的股票可能是以高于或低于其账面值交易。

由于城市发展没有为其投资产业重新估值,因此,在一个产业涨升周期里,城市发展的股票可能面对“被投资者低估”的问题。

无论如何,对城市发展有兴趣的投资者不妨留意新加坡产业市场的发展,后者将对城市发展的股价带来重大的影响。

Wednesday, September 6, 2017

【新】落后大市的国浩置地奋起直追


从新加坡交易所于2017年6月公布的最新市场资料显示,在1H17,除了银行业外,房地产管理与发展业是表现最出色的领域之一。富时海峡时报房地产控股及发展指数从今年初以来上升了27.9%至2017年8月14日的901.6点。此外,关于上个月位于杨厝港路执行共管公寓Hundred Palms怎样在一天内把全部531个单位售罄的利好消息进一步巩固投资者对产业回弹已比预期提早到来的信心。

虽然大型产业发展商像城市发展(City Developments)、华业集团(UOL Group)及凯德集团(CapitaLand)的股价从今年初以来均取得强劲的两位数增长,但国浩置地(GuocoLand)只取得8.9%升幅,表现落后大市。

究竟是什么原因令这只滞后股的表现令人失望?又或者是在国浩置地开始从后赶上之际,我们忽略了一些有待发现的价值?

Guocoland A

公司简介

国浩置地是区域首屈一指的地产公司,主要业务包括地产发展、地产投资、酒店营运及产业管理。在过去27年,集团成功在新加坡发展及销售34个住宅项目超过9,000个单位。

截至2016年6月30日,国浩置地在亚洲区的总资产达到79亿元,其组合包括住宅、酒店、商业、零售与综合发展项目。

国浩置地的核心地域市场主要是在新加坡及中国,两者分别为集团的FY16盈利提供61.5%及25.7%贡献,其余收入是来自马来西亚的12.4%及越南的0.4%。

盈利欠佳限制股价增长

国浩置地的FY16收入微跌1亿零20万元至11亿元,由于来自新加坡优景苑(Goodwood Residence)及中国天津阳光晶典(Seasons Park)两个项目的确认收入减少。不过,事实上集团自FY12以来的5个财政年度的收入是以11.8%年复合增长率在增长。

此外,FY16净利为6亿零670万元,比FY15翻倍有多,如果与FY12的业绩比较,飙升了超过8倍有多,主要是因为脱售了北京东直门项目获得收益。

Guocoland B

国浩置地最新公布的9M17业绩显示,集团的收入继续下滑16.5%,报7亿零580万元,由于马来西亚的住宅项目带来较低的收入及缺乏来自上海国盛中心(Shanghai Guoson Centre)的收入,因为这栋办公楼在上一个同期售出。再加上缺乏FY16脱售东直门项目的一次过收益,9M17净利暴跌80.2%至1 亿1,230万元。

随着在目前的财务期间业务活动及盈利力减低,国浩置地的股价表现自今年初以来比其他同行的升势逊色。

以估值很大折扣交易

以截至2017年8月14日的每股1.96元价位计算,国浩置地是以其每股2.95元净资产值的33.6%折扣交易。

集团的投资产业合理估值每年由外部独立产业估值师来厘定,这些估值师对所估值的产业及地区拥有认可的知识及丰富经验。合理估值是基于估值方法,包括直接比较方法、折扣现金流方法及土地余值方法来计算。

值得注意的是,国浩置地组合里的资产大部分是位于新加坡黄金地段的优质发展项目。集团的旗舰发展项目是丹戎巴葛中心(Tanjong Pagar Centre),这栋位于中央商业区、价值数十亿元的综合发展项目包括了5个融为一体的部分,分别是商业、住宅、酒店、零售及城市公园。截至2017年3月,丹戎巴葛中心的办公楼及零售部分的出租率大约达到90%,因此它能够提供稳定的经常性收入来支持集团的盈利及增长。

另一个值得一提的国浩置地商用产业是位于莱佛士坊哥烈码头20号、一栋俯瞰滨海湾、楼高24层的办公楼,后者的租用率经常保持在高水平,并拥有声望很高的租户。

至于住宅资产方面,国浩置地拥有丽登苑(Leedon Residence,位于新加坡黄金地段第10区的最大永久地契住宅发展项目之一,地皮面积达4.9公顷);优景苑(拥有210个单位的永久地契住宅发展项目,坐落于乌节-史各士路黄金地段,地皮面积达2.5公顷) ;盛世名园(Sims Urban Oasis,位于市区边缘的公寓,只需要15分钟车程便可抵达中央商业区);以及玛庭豪苑(Martin Modern,位于第9区黄金地段的豪华公寓)。

还有,国浩置地也在海外拥有不少优质资产,包括在中国的综合发展项目上海国盛中心及长风汇都住宅项目(Changfeng Residence),以至另一个在马来西亚的综合发展项目,位于吉隆坡市中心边缘的白沙罗城(Damansara City)。

审慎管理资本

管理层能够通过审慎管理资本来维持健康财务水平值得鼓掌。截至FY16末,集团的借贷减少14亿元至38亿元,而现金与现金等值物增加8亿元至14亿元。因此,国浩置地FY16的净负债大幅减少超过48%至24亿元,而这是集团在过去5年净负债首次滑落至总股本之下。

国浩置地健康的负债比让其有足够的财务空间来抓住随时可能出现的任何投资机会。

Guocoland C

话虽如此,在截至2017年3月31日的9个月里,国浩置地的借贷攀升15.8%至44亿元,而现金与现金等值物减少31.4%至9亿8,000万元,主要是因为收购新加坡马丁广场(Martin Place)的一块住宅地皮及位于中国重庆的4块地皮,以至在绿盛世国际(Eco World International)的27%股权。

因此,净负债跳升43.9%至35亿元,大约是集团总股本(33亿元)的1.1倍。然而,集团依然能应付较高的负债比,鉴于国浩置地的负债比过去5年一直徘徊在1.5倍,而扩大土地库能为集团带来更大的潜力。

投资者可能需要耐心等待

国浩置地在FY16派发每股0.05元首个及终期股息及0.04元特别现金股息,令整个年度的总派息为每股0.09元。假设集团每年继续派发0.05元股息,以目前的1.96元价位计算,投资者可能获得的股息获益率大约为2.6%。然而,由于缺乏明确的催化剂,要确认国浩置地的固有值可能需要一段较长的时间,因此投资国浩置地可能只适合有耐性的投资者。

Sunday, September 3, 2017

【理】怎样避免掉入信用卡陷阱


信用卡已经成为现代人生活中不可或缺的一部分,尤其是在这个数码世代,非接触式及手机付款已是大势所趋。同侪之间很难找到一个没有信用卡的人。

单单在今年第一个季度,新信用卡的申请便超过23万份。不过,使用信用卡付款增多也意味着越来越多人进行信贷活动。

如果你想买一只价值1万5,000块的手表,但银行户口没有足够的现金。没问题,你只需使用信用卡提供的零利率12个月分期付款结账,你便轻易拥有那只手表。

或者你是否想去梦寐以求的欧洲度假?你只需刷卡,便可以美梦成真。

不久之后,你会发觉你尚未清还的款项再加上信用卡积累下来的利息会越滚越大,那时候,要清还欠债谈何容易。

欠下一身信用卡债的经过就好像掉入一个陷阱。懂得管理和避免累积信用卡债是十分重要。

原因是违约或经常不清还债务将会严重影响你的信贷评分。再者,它也会影响你日后的财务大计,像买楼。即使你全部清还债务,但违约记录会依然出现在你的信用报告(credit report)长达三年。

以下是三个避免掉入信用卡陷阱的方法:

1. 认清“延期”清还信用卡债的真正成本



循环信贷(Revolving credit)或者是延迟还款所需要的利息可能比你想像中来得高。每一个账单周期结束时,通常有25天至30天宽限期让你清还款项。

许多人知道,如果只是清还最低还款额,延期偿付的部分,年利率可能高达26%。更糟的是,如果你过期才付款,除了利息外,可能还要偿付60元至100元的罚款。

此外,很多人可能忽视,经常使用循环付款的人将失去信用卡的还款宽限期。

换句话说,除了未偿还的余款外,在到期付款后的每日新消费也需要支付利息,因此如果你继续使用该信用卡,你很容易累积庞大的卡数。

现在你知道延期偿还信用卡债的真正成本后,最好是每次能够清还全部卡数,这样也可以让你获得良好的信用评分。

2. 建立紧急基金



设立一个相等于两至三个月收入的紧急基金。意外事情随时会发生,像失去工作或大病一场。当这些事情发生时,收入没有了,但账单依然要支付。

紧急基金可以让你在失业期间度过难关,尤其是如果你累积了庞大的信用卡债。

紧急基金也可以确保你不需要使用信用卡和现金贷款来支付每月或每日的开销。

如果你需要偿还抵押贷款,紧急基金也可以帮上忙。不过,如果你需要偿还高息贷款,像信用卡债或现金贷款,你最好是先清还这些债务后才开始为紧急基金存款。

3. 减低信贷额度



你每月的消费应该低于你每月的收入。没错,当你看到新信用卡批准的信用额度时,你会觉得很吸引,尤其是刚踏出校门加入职场的大学毕业生。

那些如果已经持有多家银行发出的信用卡的人,每张信用卡加起来的总贷款额度可能是你每月收入的四至八倍。

不过,你的信贷额度与你的消费能力不成正比。很多时候,信贷额度远远高于你的偿付能力。在你使用你的信贷额度来买你梦寐以求的手表或出国度假前,最好是重新评估你目前的财务状况。

你是否拥有稳定的职业?你每月的消费多少?你可以刷卡的数目是你有信心全部偿还的数目,而不是偿还最低贷款额。

如果你觉得难以自律及控制使用信用卡来消费,你最好是通知银行要求减低信用卡的额度至一个你有能力偿债的水平。

这样做,你依然可以享用信用卡的优惠,但你不用担心被卡数活埋。

总结



你最好是成为信用卡的主人而不是奴隶。一点儿的计划及控制让你可以免受债务缠身及建立良好的信用评分。

如果你想知道你的信贷评分,你可以向新加坡信贷资料中心(Credit Bureau Singapore)查询,每份报告收费6.42元。


Wednesday, August 30, 2017

【集】AK:想知道AK最近买了哪些股


很多人一直问我,我最近入了哪些货。

好说给你听。

鸡蛋、橄榄油、黑巧克力、抹茶雪糕及其他物品…

什么?不对吗?

讲笑吧了!不过,如果你喜欢问我买了哪些股或者如果问我某某股可不可以买,你应该知道我大部分时间都会令你失望。

不要说我没有事先声明。

然而,在很多年前的一次访问中,当被问及我投资的第一间公司时,我的答案是新电信(SingTel)。

还记得那时候,新加坡人可以有机会以折扣价买入新电信的股票,因为吴作栋先生希望新加坡人能够投资股票,让我们的财富得以增长。

相信像我这样年纪或比我大的老人家还记得吧。

我依然持有那些股票,年复年地在收息。

这是获得更高回报的最佳办法吗?

我不知道,但我觉得这些股票带来不错的回报及颇为安全。

多年下来,我继续在股市以投资者、交易员及投机者的身份进行冒险之旅。

当然,我有赚也有亏。

我想我赚的比亏的多,不然的话,我现在可能已住进精神病院。

我退休后,我告诉自己不要冒太大的险。因此,我在2015年买入更多新电信的股票。

我增加在新电信的投资是靠观察图表,一旦其股价退跌至我认为的支持位便会买入,我最近也这样做。

现在我的决定部分是受到网联宽频信托(Netlink NBN Trust,以下简称网联)上市壮胆,后者令新电信的资金增加大约20亿元。

因此,新电信在把分拆网联后,估值比2015年更高。

当被问到我对网联首次公开售股(IPO)感兴趣吗,我的答案是没有。5%获益率没有令我动心。

考虑到折旧(depreciation)及重置(replacement)成本相对高,一个把大部分现金流派发给股东的架构意味着未来的债务会很高。

我怀疑其派息在日后是否能持续。

因此,如果要投资网联,我要求其获益率高于5%许多作为补偿。

要达到这个目标可以通过较高的每单位派息(可能性不高),或者是减低每单位价格(这个可能性比较大)。

相比之下,我认为新电信的股息比较能维持。

有传闻说新电信可能派发特别股息,但这个对我的影响不大。

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新电信把净利的60%至75%派作股息,我对其经常性的3.5%至4.5%股息获益率感到满意,虽然比网联的5%为低,但我比较心安。

从图表来看,新电信的股价可能会再次走软但可能会先回弹,这是我内在的交易员讲的。

不要问我为何会这样,因为我不知道。

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不过,我知道如果新电信的股价跌得更低,在所有情况没有变动下,我会买入更多新电信的股票。


Sunday, August 27, 2017

【新】凯德集团与阿里巴巴展开战略合作


凯德集团(CapitaLand)与中国电商巨头阿里巴巴展开战略合作,将负责管理阿里巴巴上海中心,并在阿里巴巴掌控的网购平台“来赞达”(Lazada)设立网上商城,帮助旗下商场租户与消费者建立网上联系。

集团宣布上述消息。阿里巴巴上海中心位于上海虹桥商务区中心北部,包含四栋办公楼和一个四层的商业裙楼,总楼面达8万平方公尺,预计明年开幕。凯德集团将负责商业裙楼和其中一栋办公楼的管理。

凯德年底会在来赞达推出网上商城,消费者届时可在网上购买凯德商场租户的产品,在网上购物后,也可选择到附近的凯德商场领取。集团将率先在狮城大厦(Plaza Singapura)和Bugis+购物商场推出包裹领取点。

Tuesday, August 22, 2017

【新】新交所是不错的派息股


由于利率持续偏低,派息股(dividend play)一直是股票投资者的心头好。尽管美国联邦储备局自去年以来陆续加息,但投资者对派息股的喜好丝毫未减,原因是投资者始终认为“零风险工具”和债券的吸引力不及派息股。

但是,股息获益率高的股票就一定是好股票吗?

新加坡交易所(Singapore Exchange,以下简称“SGX”)是一家官联企业(GLC)。公司在不久前发布的全年业绩显示,尽管金融领域的状况不理想,其收入只减少了2%至8亿零80万元。公司的营运盈利同样减少2%至4亿零200万元,净利则减少3%至3亿4,000万元。

虽然盈利略微减少,SGX的全年股息仍达到每股0.28元,股息获益率约为3.7%。这算好、不好还是差不多呢?

在FY13至FY17之间,除了FY15之外(股息为每股0.24元),SGX每年派发的股息都达到每股0.28元。在FY13至2017年8月之间,SGX股价的起落范围介于6.60元至8.80元。如果以每股0.28元计算,SGX在这段期间的股息获益率介于3.2%至4.2%。

与其他GLC比较



除了房地产投资信托(REIT)之外,派息股多为一些业务较为稳定的企业。相比之下,有淡马锡控股(Temasek Holdings)作为后盾的蓝筹股显然较为稳定可靠。

凯德集团(CapitaLand):2.6%
康福德高企业(ComfortDelgro):4.4%
星展集团(DBS Group):2.8%
吉宝企业(Keppel Corp):3.1%
新捷运(SBS):2%
报业控股(SPH):5.2%

新翔集团(SATS):3.4%
胜科工业(SembCorp):2.5%
胜科海事(SembMarine):1.5%
新航工程(SIA Engineering):3.7%
新航(SIA):1.9%
新交所(SGX):3.7%

以上为在SGX挂牌的GLC的股息获益率。与REIT相比,这些股票的股息获益率可能较为逊色。但如果你想买入的是REIT以外的派息股,这些股票就值得考虑。

凯德集团(CapitaLand)是一只纯地产股,其FY16获益率为2.6%。获益率最高的是报业控股(Singapore Press Holdings),但大家可要留意,SPH是在2016年8月宣布派发0.164元的股息,而当时的股价约为3.80元。换句话说,如果你是以当时的股价买入这只股,股息获益率会较低(现在的获益率是以约2.80元的股价算出)。

SGX仍是不错的派息股



以3.7%的获益率而言,SGX对想要收股息的投资者来说仍是不错的选择,而且其股价也有望上涨。过去五年,SGX的股价介于6.60元至8.80元,获益率介于4.2%至3.2%。

如果其股价跌至6.60元,那投资者应该都会摩拳擦掌,马上出手(股息获益率可达4.2%),而如果其股价上涨至8.80元,投资者则可取得不错的资本收益。

新交所的前景



SGX的业务简单易懂。其收入主要来自交易量(股票和固定收益工具)以及发行和上市活动。投资者要判断新交所赚不赚钱并不难,其中一个好方法就是看股票经纪忙不忙。

如果今年上市的新股比去年多,可想而知,SGX能赚到的钱也会比去年多。

SGX总裁罗文才就说:“展望未来,有迹象显示市场状况正在改善。我们将着力于打造一个跨地域、可买卖各类资产的交易所,并将发展策略投入资金以保有长期竞争力。”

但他也表示,公司的营运开支及与科技有关的开支将在FY18增加。


Monday, August 21, 2017

【集】AK对华联商业REIT的每单位派息下跌有何想法


在2014年,当华联商业房地产投资信托(OUE Commercial REIT)首次公开售股(IPO)时,我已经提醒过大家,它的负债比过高及其股息获益率偏低,鉴于其招股价为每单位80分,但对华联企业(OUE)来说是一个不错的交易。

当投资于房地产信托(REIT)时,我们随时要准备好出现集资的问题,因为REIT把大部分收益派作股息给投资者。当REIT提出集资时,我们要知道为何它要这样做。

如果集资是为了投资于可带来收益增长资产,这是好事一桩。熟悉我的读者都知道,我经常提到,不是所有发附加股的行动都是坏事。

今次的情况是,华联商业REIT计划以每单位64.3分发行新单位(比招股价低大约20%)来加强其资产负债表,因此,这个行动不会为其添加收入。

事实上,其每单位派息(DPU)在很大程度上将会减少,因为在发新单位后,单位数目增多了,但收入保持一样。

华联商业REIT的4Q16每单位派息为1.18分,比4Q15的1.25分下跌了9.36%,而4Q16的派息已经包含了在2015年尾收购的莱佛士坊一号(One Raffles Place)的贡献。

华联商业REIT的已发行单位大约为13亿个。配售大约2亿3,300万个新单位来增强其资产负债表将可令其省下一些利息开支,但其每单位派息很可能会进一步减少。

粗略估计,利息开支每年可以减少大约500万元,每季为125万元。 虽然可分配收入将会大约以同等数量增加,以百分比来算,增幅大约为8%。现在我们可以算算,可分配收入增加8%,但单位数量增加了18%。

数学不是我的强项,但我大约估计,季度DPU可能减少至1.1分以下,全年来说就是少过4.4分。但不可忘记,当初IPO时,它的DPU为5.44分。

因此,要得出IPO时的股息获益率,华联商业的单位应该以低于招股价交易。应该低多少?大约是低20%,换句话说每单位价格为64分。

不要忘记,如果少了华联海湾大厦(OUE Bayfront)的收入来源,其DPU可能更低,而来自华联海湾大厦的收入将会在2018年尾终止。再加上中央商业区(CBD)的新办公楼空间供应量,供过于求情况将更为严重,华联商业REIT似乎会走下坡。

因此,在投资华联商业REIT前,要求一个比每单位64分更低的价位不会过分,但市场先生是否愿意以这么低价位出售,就见仁见智了。

下图是取自华联商业REIT最新业绩报告 (2017年1月26日),显示其截至2016年12月31日的负债情况:

OUECR



如果浮动利率每增加25个基点,每年的可分配收入预期将减少70万元,或每单位派息0.05分。

Friday, August 18, 2017

【新】全美世界(Best World International,CGN)


在8月7日达到1.62元的高位后,全美世界(Best World International,CGN)这只股开始调整。



与中国有关?怕怕



有迹象显示,当这只股开始下跌时,有买家趁低买入,原因可能是他们认为全美将发布不错的业绩。但是,许多人都知道,投资于中国企业或者大部份收入来自中国的企业,犹如走入一个地雷区,尽管潜在的回报也可能相当不错。

之前,全美在中国市场的发展前景,就令其股价在短短的6个月内从2016年12月的0.60元低位飙升至1.62元。

这家公司的业务确实有望成长,但本地投资者对龙筹股(S-chip)或与中国有关的股票,令人有所忌惮,因为这类企业往往会突然“抛出个炸弹”。

之前,就连海指成份股扬子江船业(Yangzijiang Shipbuilding Holdings,BS6)也出事了,其董事长任元林遭指控犯下多项违法行为,令其股价在一天之内下跌了11%。

全美世界受牵连



全美世界在8月14日的闭市价为1.54元,但在之后一天就下跌至1.22元的低位。


一切都跟彭博社(Bloomberg)在8月15日刊登的一篇文章有关。这篇文章的标题是“中国政府可能管制直销业,康宝莱及Nu Skin股价大跌”(Herbalife, Nu Skin Shares Plunge Over Fears of Chinese Crackdown)。由于中国一名学生成为“金字塔销售计划”(pyramid selling scheme)的受害者,有关当局表示会密切留意相关营销模式,与“直销”二字有关的股票因此都遭到抛售,全美就是其中之一。

全美随后澄清,虽然它持有直销执照,但其在中国的业务还未转为直销模式,其产品都是通过门市和工作坊出售。所以,其经营的生意是合法、符合中国法律的。

公司或监管当局应多留心



总而言之,全美世界的业务是合法的,上述新闻对全美根本就没有影响,因为它都还没有在中国经营直销业务。

公司的基本面没有变差,但其股价却大跌,实属不该。当趁低买入的机会出现时,投资者必须懂得把握机会。

但我们要问一个关键的问题:当没有事实根据的传言出现时,公司或监管当局是不是应该令股票暂停交易呢?可怜的散户需要受到保护啊!


Thursday, August 17, 2017

【新】报业控股的媒体业务挣扎求存


本地媒体机构报业控股(Singapore Press Holdings)自1984年成立以来,通过出版和销售报章与杂志、以至电台广播及免费电视频道,让新加坡人透过不同语言和平台,生活变得多姿多彩。平均每一日,大约有240万人或58%年龄在15岁以上的人士会阅读一份报业控股出版的报章(印刷版或者是电子版)。

报业控股拥有的一些特质是专营业务独有,并吸引到不少价值投资者,其中包括:

• 市场领导能力 – 报业控股主导新加坡的媒体业,因为它是唯一以四种语言出版每日报章的出版商,最受欢迎的报章包括《海峡时报(The Straits Times)》、《联合早报》、《Berita Harian 》及《Tamil Murasu 》。

• 投资优势 – 在《报章与印刷新闻法案》下,凡要在新加坡印刷或出版报章,必须向通信媒体发展局(Infocomm Media Development Authority)获取一个报章执照。因此,这个法案为新业者设下难以跨越的屏障。

• 价格制定者–报业控股提出从2016年3月1日起 ,提高其出版的报章标价。虽然在价格提高后,每日的报章平均销量下跌5%,但部分报章的销量依然稳守不跌,从而令集团从非弹性需求中受惠,导致整体收入提高。

然而,报业控股在公布3Q17业绩后(营运收入及净利分别下跌10.8%及40.7%),其股价在2017年7月17日下跌2.6%至3.03元。

报业控股曾经是收益投资者的宠儿,由于其收益高及业务稳定,但现在它却失宠,并在投资者中失去魅力。

阅读习惯改变令盈利受损



在现今的资讯年代,新闻消息很容易在网上获取,因此,消费者的阅读习惯大幅地从传统报章转移至数码平台作为他们的主要资讯来源。

出现这个现象的主要原因是数码平台可以在第一时间提供资讯,而且方便及差不多不需要付费。尼尔森(Nielsen)市场研究公司一份关于新加坡媒体的报告指出,报业控股的报章读者趋势自2009年起不断下降。


SPH A


报业控股的业务模式是这样的,其营运收入及盈利主要是来自其核心媒体业务。从FY16来看,报业控股的媒体收入为集团的总收入提供74.2%贡献,而产业收入则占21.5%,余下的4.3%是来自其他源头,包括展览及在线分类广告业务。

读者人数下降不单只直接影响报业控股的发行收入,并且减低企业刊登广告的意欲,因为目标读者群缩小,从而形成一个恶性循环,令报业控股的广告收入持续下跌。

在过去五年,报业控股的营运收入不断下跌,以负3.1%年复合增长率(CAGR)从FY12跌至FY16的11亿元;同样地,税后净利在同一期间也以负4.6% CAGR跌至FY16的3亿零610万元。


SPH B


努力转变但徒劳无功

为缓和从其核心媒体业务失去的收入,报业控股在过去几年向产业领域进军,投资于多个可以带来收入的零售房地产,包括百利宫(Paragon)、金文泰广场(The Clementi Mall)及利达广场(The Seletar Mall)。

产业部门似乎大有可为,而产业收入以6% CAGR增长,至FY16为2亿4,130万元。从FY12为收入提供15%贡献,产业收入的贡献至FY16增加至21.5%。如果不是来自产业收入的贡献,报业控股媒体收入的萎缩会更加明显。

然而,不幸的是,产业收入的增幅以绝对数值而言,依然不能跟上媒体收入的跌幅,导致总营运收入年复年地逐渐下降。

从FY12 至FY16,虽然产业收入跳升4,990万元至2亿4,130万元,但还不足以补偿媒体收入的1亿6,850万元跌幅。因此,总收入减少1亿4,860万元至FY16的11亿元。


SPH C


除了扩大收入来源外,值得赞许的是,管理层十分努力来提高营运效益及减低成本。从报业控股的营运开支来看,发觉其两大主要开支是员工成本及材料、生产与分销成本。

最值得注意的是,材料、生产与分销成本在FY12至FY16的五年间减少大约25.1% ,从2亿2,210万元减低至1亿6,560万元,令其占总营运开支的比率从FY12的25.1%跌至FY16的20.2%。

另一方面,员工成本在过去几年没有什么改善。事实上,员工成本从FY12微升了0.7% 至FY16的的3亿6,260万元,并占FY16营运开支的44.2%。

派息每况愈下



持有报业控股的收益投资者可能对迄今所获得的股息不大满意。报业控股的每股派息在过去6年不断减少,从FY10的每股0.27元减低至FY16的0.18元,意味着在短短几年内,减幅达到33.3%。

这可能一点也不惊奇,因为报业控股自FY12起,派息率是超过经常性盈利90%,而从FY14至FY16是超过100%。鉴于报业控股的财务表现疲弱及媒体业遇上重重挑战下前景黯淡,其派息在未来几年会大幅改善不大乐观。


SPH D


估值



以截至2017年7月31日的2.91元收盘价而言,报业控股从2013年4月的4.24元高峰下跌了超过31.4%。目前的价格意味着它的本益比为23.6倍, 而股价与账面值比为1.4倍,预期年度股息获益率大约是6.2%。

报业控股报9M17营运收入及净利分别为7亿7,620万元及1亿5,650万元,只分别占FY16全年业绩的69%及51.1%。除非4Q17的业绩特别亮丽,报业控股很可能在收入及盈利方面再次迎来下跌的年度。虽然目前的获益率似乎相当吸引,但报业控股能否成功重塑业务及适应不断改变的新媒体环境来坚定不移向前迈进,我们还要拭目以待。



Wednesday, August 16, 2017

【集】AK:选择日兴资产管理海峡交易亚洲不包括日本REIT ETF还是“AK REIT ETF”好呢




日兴资产管理海峡交易亚洲不包括日本REIT ETF (NikkoAM-StraitsTrading Asia ex Japan REIT ETF)的结构并不难懂,我就不多说了。这只ETF的管理人计划每个季度派发股息,预估派息率为每年5%。

或许这只ETF对那些想要涉足于REIT,但又懒得去对个别的REIT进行研究的人士而言是一个不错的选择。懒惰的部份我能理解,但这样的投资者必须对好REIT、坏REIT都照单全收。

对REIT比较了解的人也许自行选择个别的REIT来投资会比较有利。对我而言,5%的股息获益率并不诱人。原因何在?

首先,REIT是杠杆工具,杠杆能够把收益扩大。如此说来,5%的获益率是经过扩大之后的收益。一般上REIT会把现金流的90%至100%派作股息(REIT是不会保留盈利的),相比下,5%的获益率并不吸引人。


假设我的“AK REIT ETF”中七只成份股的比重相等,所得出的股息获益率是在7%的水平以上

对我来说,ETF的唯一优点是能够通过集中了许多REIT的一个组合来分散风险。然而,如果我们追求的是多元化组合,我们也可以拼凑自己的REIT ETF啊!

就拿我的组合来作为例子吧,我们也可以组成一个“AK房地产投资信托挂牌基金(AK REIT ETF)”:

宝泽安保房地产信托(AIMS AMP Capital Industrial REIT)
先锋医疗产业信托(First REIT)
星狮物流工业信托(Frasers Logistics & Industrial Trust)
腾飞酒店信托(Ascendas Hospitality Trust)
IREIT全球(IREIT Global)
浩正零售信托(Croesus Retail Trust)
印度联通保健信托(RHT Health Trust)

我承认我的组合并不完全是房地产投资信托,但我相信你懂得举一反三。假设我的“AK REIT ETF”中七只成份股的比重相等,所得出的股息获益率是在7%的水平以上。

“AK REIT ETF”能赚取的收入会比日兴资产管理海峡交易亚洲不包括日本REIT ETF高出至少40%。再说,你会不会觉得后者的名称很长气?我知道,我知道!AK很坏!

与此同时,自行挑选REIT来投资让我们掌握买哪一只REIT、不买哪一只REIT,留哪一只、放哪一只的自主权。我们也可以自由地调整每一只成份股的比重。

如果我们投资REIT是为了收股息,同时又想要有多元化的组合,那么也许日兴资产管理海峡交易亚洲不包括日本REIT ETF还算是一个不错的选择。要不然,它似乎一点也不吸引我。


Tuesday, August 15, 2017

【新】智慧控股(A-Smart)积极在东帝汶拓展业务


智慧控股(A-Smart)于2017年7月26日汇报了其在东帝汶的业务发展情况。公司目前正积极地在该国开辟收入来源及谋求增长。

设立合资企业



智慧控股计划在东帝汶设立一家合资公司(JV),以从事房地产投资及发展业务。此计划能否落实,将视各项条件而定,包括获得股东批准。

东帝汶正积极进行基础建设和推动旅游业发展,智慧控股认为这个国家将带来许多商机和投资机会。

智慧控股将持有上述合资公司51%的股份,Ng Choon Meng和Liao Sheng-Tung则持有其余股权。这两人在房地产发展及管理领域工作多年,经验丰富。Liao Sheng-Tung先生持有多家台湾及中国房地产发展公司的股份。

合资公司的业务



上述合资公司将在东帝汶市中心的一幅地段建造6座综合用途大楼。这些大楼的所在地点将发展为东帝汶的中央商业区(CBD)。

上述地皮的业主是东帝汶的一家知名企业,其拥有的多幅地段将能为智慧控股或其合资公司带来更多发展机会。

在公司的初步建筑计划下(需获得当地政府批准),第一期项目的面积介于1万4,400平方米至1万8,000平方米,总可销售面积为9,000至1万2,600平方米。目前周边私人公寓的市价估计介于每平方米2,500美元至3,000美元。第一期项目的发展和建筑成本估计约为1,300万美元至1,600万美元。

合资公司可视第一期项目的成果及市况选择是否要建造另外五座大楼。如果公司选择继续执行计划,整个项目预计将耗时八年完成,之后三期的项目将建造零售单位、办公楼、服务式公寓、住宅和酒店。

在本地取得新合约



另外,公司也宣布它在本地取得一份金额达120万元的合约,公司将为新加坡一家经营连锁餐馆的企业供应智能企业系统(包括硬体和软体)。

公司将也将上述客户提供长达五年的咨询与保养服务。在合约期结束后,公司将能通过提供相关服务赚取收入。


Monday, August 14, 2017

【新】先锋医疗产业信托值得追捧的5个原因


新加坡投资者对产业投资情有独钟,因此,房地产投资信托(REIT)成为了本地大受欢迎的投资工具。本地上市的REIT需要遵守把年度盈利90%派作股息的规定,因此,REIT成为了债券以外的另一个不错的投资选择。对那些喜欢规避风险的投资者来说,投资REIT让他们获得稳定及免息的收入来源,而且不需要支付庞大初期资本作为首期付款。与投资于实体产业相比,REIT持有者或单位持有者可以轻易把投资出售,让个中涉及的风险更容易处理。

新加坡REIT除了是十分吸引的投资工具外,在发达市场中它们的获益率也是最高。随着新加坡经济前景较为明朗,追求收益的投资者再次回到本地REIT市场,令富时海峡时报房地产投资信托指数从今年初升高了14.3%。

我们将为大家报道一个在本地上市的医疗保健信托,先锋医疗产业信托(First REIT,以下简称先锋REIT),并说明这个REIT值得追捧的5个原因。

营运领域及市场稳健



目前,先锋REIT的组合拥有18个产业,其中14个位于印尼、3个在新加坡及一个在韩国。这些产业主要与保健医疗有关,大部分是医院,让先锋REIT在市场衰退时拥有较高的抗跌力。

先锋REIT的产业据点全位于新加坡、韩国及印尼,原因是新加坡及韩国被誉为医疗中心,为区内比较落后的国家提供它们所欠缺的首屈一指医疗技术。与此同时,其核心市场所在的印尼是一个发展迅速的市场,世界银行(World Bank)预期印尼在2017年将会取得5.2%增长。因此,这个市场的增长商机很大,尤其是当地的病人往往前往新加坡寻求治疗。

尽管印尼的中产阶层人士激增,但他们依然面对有限的医疗保健空间。印尼卫生部在2015年公布的一份健康报告指出,国内每1000人口只得1.2张病床。这个数字与经济合作与发展组织(OECD)国家在2015年公布的平均每1000人口拥有4.7张病床的数字相差很远。因此,鉴于东南亚人口最稠密的国家在医疗保健空间(即病床)方面显得十分缺乏,先锋REIT的医院所提供的服务需求很大。

保荐商实力雄厚


先锋REIT的保荐商是力宝卡拉瓦卡(PT Lippo Karawaci Tbk),这家在印尼上市的最大型产业公司是在巨子力宝集团(Lippo Group)旗下。先锋REIT的印尼产业是在施乐安医院集团(Siloam Hospitals Group)的品牌下运作,后者是印尼最享负盛名的医院品牌。

上述提到印尼的医疗空间缺乏,但先锋REIT的保荐商拥有超过40个医疗保健产业可以陆续注入先锋REIT的组合中。自然而然,先锋REIT有优先权从其保荐商收购这些医疗保健产业。我们也注意到力宝卡拉瓦卡的多个产业是位于医院十分缺乏的省份,像西爪哇(每1000人口只有0.84张病床)及西苏拉威西省(每1000人口只得0.78张病床)。

拥有一个实力雄厚保荐商的另一个好处是先锋REIT可以从其与保荐商的现有关系中获得便宜的融资。如果有需要,保荐商也可以为先锋REIT提供信贷。


租用率无可争议



租用率为预期的现金流入提供一个良好的指标。高租用率为相关产业的估值带来支持。一个不断增长的组合加上高租用率最终将意味着租金及单位持有者的可分配收入将会不断提高。

先锋REIT在2007年于新加坡交易所上市后,便在2008年开始公布其产业的租用率。自此之后,先锋REIT公布的总租用率达到100%,与其他在新交所上市的REIT相比,这个租用率简直是无与伦比。只有两个REIT可以持续取得100%租用率,它们是百汇生命房地产投资信托(Parkway Life REIT)及报业控股房地产信托(SPH REIT)。

first reit C


REIT的派息能否维持,除了租用率外,另一个投资者需要留意的重要指标是租约特性。先锋REIT表示,其租约有75.5%将会在5年后期满,而其中有56.2%租约的期满日超过10年。

先锋REIT拥有的长租约意味着短期内出现空置空间的风险受到限制。同样地,由于先锋REIT的租约属于长期性质,REIT主理人需要花比较小的时间及资源来寻找新租户,并可把焦点放在营运上。

因此,投资者可以比较安心,因为先锋REIT目前所产生及分配的收入应会维持许多年。

first reit B

每单位派息增加



投资于股息的目的是寻找可以如实地年复年增加派息的企业。当然,能否达到这个目标得视乎企业的表现可不可以年复年地同样出色。在这方面,我们看到先锋REIT的可分配收入从1Q11至2Q17确实从990万元增加至1,660万元。因此,先锋REIT多年来能忠实地增加派息给单位持有者。

从1Q11至2Q17,季度每单位派息(DPU)从0.0158元增加至0.0214元,意味着DPU的增幅为35.4%。基于过去12个月的0.0853元 DPU,先锋REIT的单位提供大约6.4%年度获益率(以截至2017年7月31日每单位价格为1.34元计算)。

先锋REIT的6.4%年度获益率比百汇生命房地产投资信托(以下简称百汇REIT)的4.5%来得高,后者是唯一在本地交易所上市的另一个医疗保健REIT。与此同时,先锋REIT的31% 总负债与总资本比也较百汇REIT的37%为低。值得强调的是,先锋REIT的借贷有90.9%是属于固定利率,换句话说,一旦加息,其表现受到的冲击将会有限。

first reit A




虽然我们为大家提供了先锋REIT值得追捧的5个理由,但投资者在作出投资决定前应深入了解其财务数字。

我们也想指出,先锋REIT是以1.2倍股价与账面值比交易,或大约高于其账面值24%。相比之下,本地上市的REIT有许多是以账面值折扣在交易,但同时为投资者提供较为吸引的获益率。因此,对一些比较激进的投资者来说,先锋REIT可能不是最理想的证券投资。

然而,其他以账面值折扣交易的本地上市REIT,没有一个能够像先锋REIT般维持100%租用率及良好的派息记录。由于抗跌力强,因此医疗保健REIT往往会以溢价交易。

此外,与先锋REIT不同的是,这些REIT的资产负债表可能负债较高及在升息的环境中比较容易受到负面冲击。因此,喜欢规避风险及愿意为稳定而付出较高价格的投资者,应该有更多理由去追捧先锋REIT。



Sunday, August 13, 2017

【理】购买保单前须知的4个要点


保险是个人财务的一部份,值得每个人和每个家庭的关注。买保险的目的是设下一个安全网,当死亡、疾病或伤残等不幸的事发生时,可以获得一些保障及援助。因此,买保险是一项长期责任,我们不应该掉以轻心。

另一方面,卖保险也是一个庞大的行业,是许多企业的一大收入来源。股神巴菲特自认,他所作过的最佳投资是买下了保险公司GEICO。

不过,我们今天不谈股神,也不谈大企业。让我们来看看一些能在我们购买保单时助我们一臂之力的知识。


一、省钱——直接向保险公司买保险

新加坡金融管理局(MAS)不断地鼓励人寿保险公司提供直购保险(Direct Purchase Insurance,简称DPI)服务,让消费者可上网直接购买保险。DPI计划下所提供的保单包括普通的定期寿险(term life)及终身寿险(whole life)产品,并附带完全及永久性伤残(total and permanent disability,简称TPD)、可自由选择的严重疾病(critical illness,简称CI)附加利益(rider)部份等保障。消费者可通过提供DPI计划的保险公司的网站直接购买这些保单。



或许有人会说,我可以请我的保险经纪替我把这些手续办好,何必那么麻烦呢?简单来说,如果你亲自处理购买保险的事宜,便可省下保险公司必须支付给保险经纪的佣金。这笔佣金可介于你第一年保费的5%到50%之间,取决于你所购买的保单种类。

 

二、简化——利用比较服务来选择保单

自己直接向保险公司购买保单绝不能偷懒,必须对各种选择作资料搜集及研究。市面上有一种十分管用的服务,能够协助我们对有兴趣的保险产品进行比较,就像一些协助消费者对机票及酒店作出比较的网站一样。

Moneysmart及CompareFirst是两个提供保险产品比较服务的网站,它们能协助消费者寻找最适当的产品。Moneysmart让我们能对寿险、医疗保险、房贷、个人意外及旅游保单作出比较。

CompareFirst则是以寿险及投资联系保单(invest-linked product,简称ILP)为主。


三、别“受骗”——认真了解不保项目


作为消费者,我们必须负起应有的责任,确保自己完全了解每一条不保项目,尤其是那些我们格外在意的利益和保障

保险业经常面对偏见问题。我们从朋友、同事那里听说关于买保险的故事往往是讲述他们如何“受骗”、保险公司“存心骗他们的钱”之类的经验。这种遭遇的原因之一是,许多人在签保单时,并没有对保单的不保项目(exclusion)了解一番。


每一份保单的利益及条款都会白纸黑字地详细列出来,譬如严重疾病保险会列明癌症的定义,如果受保人所罹患的癌症属于定义范围内的病症,受保人将能申请赔偿。相同的,同一份保单也会列明所有的不保项目。



毕竟,有多少人真正分得清什么是原位癌(carcinoma-in-situ)?什么是癌症第一期?

当你的保险经纪向你推销保险时,他不会具体地向你解释该保单所涵盖的癌症有哪些。这可能是因为他不具备各种癌症的深入知识,或者是他在为你讲解保单时,只使用‘癌症’这个笼统的名称。毕竟,有多少人真正分得清什么是原位癌(carcinoma-in-situ)?什么是癌症第一期?

作为消费者,我们必须负起应有的责任,确保自己完全了解每一条不保项目,尤其是那些我们格外在意的利益和保障。打个比方,如果我最大的忧虑是癌症,因此我买了一份严重疾病保单来给自己一些保障,那我就必须确保我至少清楚地了解,有哪些癌症相关病例是不受保的。

四、只购买对自己有用的保险——了解自身的财务状况

我们都知道,在受重伤、进行大手术或是死亡等事件发生时,利用保险赔偿金来应付金钱上的需求是重要的一环。犹如我们购买任何其他产品,我们都希望所购买的产品都是物有所值,我们都希望能够从中取得最大的价值。


买保单不应该以“怕输”为动机,所以别因为一张保单看起来很诱人、很值得就把它买下来。虽然买保单的理由或许是“怕死”,但拥有利益重叠的保单未必是最佳的保障。

在理想的情况下,我们不希望手上的各种保单出现重叠的现象,除非我们有这个需要。因此,在考虑保险经纪或是家人朋友所推荐的保险产品之前,我们必须清楚地知道自己已经购买了哪方面的保单。



Friday, August 11, 2017

【集】AK:浩正零售信托,卖还是不卖


或许有些读者还记得,我把几年前卖掉在胜宝工业信托(Sabana Shari’ah Compliant REIT)的90%股票所获得的收益用来投资浩正零售信托(Croesus Retail Trust)。

我在胜宝的投资额不亚于我在宝泽安保房地产信托(AIMS AMP Capital Industrial REIT)的投资,因此这笔钱对一个普通的散户投资者而言有多么庞大是可想而知。

浩正零售信托上市的时候备受瞩目,热得不得了。我是在热潮退去之后,其股价大幅度回落之际进场买入的。我也在之后浩正发售附加股时进一步增持其股票。我在不同时候买入的浩正股票现在大概能够带来70%到100%之间的总回报。

浩正于上个星期公布接到把它全面收购和私有化的提议,如果按照每股1.17元的收购价计算,我的投资回报大概是一年17%至60%之间。请注意,我所提出的所有数字只是印象中的估计数字。

并非人人都对1.17元的收购价感到满意,这是可以理解的,因为我们将失去一个良好的投资收入来源。

有几位读者问我会不会投反对票,不接受收购建议。也有读者要我呼吁所有读者投反对票。天啊,AK只不过是一个小小的散户,哪里有本事说反对就能反对。

说真的,我不会告诉任何人应该投支持票或反对票,不过我有以下的看法。

一、以每股0.08元的派息、每股0.85元的买入价而言,浩正的股息获益率是9.4%。若以1.17元的股价而言则是6.8%,低了好一些。

二、如果我没记错的话,浩正的负债比率接近50%,因此大部份的股息是在负债之下而来的。如果把负债比率降低,例如通过发售股票来集资,股息获益率便会下跌。从这个角度拿浩正来与新加坡其他的房地产投资信托(REIT)作比较会更为公平。一些新加坡REIT的负债比率是低于40%。

三、如果说1.17元的收购价比浩正在X个月前的股价高出X%,这对我们分析事情并没有帮助。我们应该从价值方面来看待这只股——1.17元比浩正的每股净资产值高出约20%。

如果大家还记得,最善房地产信托(Saizen REIT)的收购价比其净资产值高出约3%。当时我认为,最善旗下物业的价值要比账面值来得高才是。此外,最善的负债比率远低于50%。

四、另一方面,尽管浩正的股息获益率已下降至6.8%,但这还是比日本上市的REIT来得高。日本对REIT有另一套条规和约束,这也是为什么浩正选择在新加坡上市。试想想,如果浩正是在日本上市,其每股派息也不会那么高。

可惜的是,最善的投资者在他们的耐心磨尽之后,还没等到释放价值的机会便已同意了脱售资产的动议。

那么浩正的投资者又会有怎样的反应呢?很明显的,许多人都比较想要等候一个更高的收购价。当然,在等待的期间能够获得股息是一种不错的安排。

对我而言,最善是一项庞大的投资,浩正也是。我不禁陷入深深的思考。



Thursday, August 10, 2017

【新】佳福的战略评估


新加坡消费者一定认识Gardenia面包,甚至可能每天都在吃,因为这个家喻户晓的品牌到处都有得卖,对很多人来说是从小吃到大。

大部分消费者可能只是关注Gardenia面包好不好吃,款式有没有增多,但其实我们可以投资于生产这些面包的公司。

佳福(QAF)是一家涉足多个领域的大型食品公司,它的核心业务包括了烘焙、初级生产(primary production)、以至贸易及物流。佳福每年生产的方包、小圆面包及零食蛋糕差不多达到10亿个,而其最为人熟识的Gardenia包装面包在新加坡、马来西亚及菲律宾是销量第一的品牌。


除了包装面包业务在区域取得佳绩外,佳福的初级生产部门继续为集团的业绩带来正面贡献。这个部门主要是通过其在澳洲的品牌Rivalea经营全面综合猪肉生产厂房。在 2016年, Rivalea生产及销售超过80万头猪或超过6万8,000公吨猪肉, 让其占了澳洲整个市场份额大约17%。

过去一年,佳福的股价升高超过15%至每股1.28元(截至2017年7月17日),而股息获益率达到3.9%。集团的股票在今年2月升至1.585元的52周高位,刚好是在公布其FY16业绩之前,但在公布业绩后的交易日,其股价大幅下跌超过10%。

财务表现

QAF A


以净利及净利率而言,集团的FY16表现是自FY12以来最佳,那么为何佳福的股价蒙受重大跌幅?

FY16的收入是五年来最低,主要是因为佳福把吉隆坡Gardenia面包(Gardenia Bakeries KL,以下简称GBKL)的业绩分开处理。在2016年4月,集团为了符合有关当局的条例而把GBKL的20%股权出售,从而让其在GBKL的股权减少至50%。GBKL因此不再是集团的子公司,而是成为了集团的合资。

在出售GBKL股权及重估集团在GBKL余下的股权后,集团获得5,940万元净特别收益,从而令净利飙升至1亿1,640万元。如果不计入一次过的收益,集团的FY16净利依然提高4.2%,而净利率则增加至6.4%。

竞争加剧



展望未来,集团在业内将会面对激烈竞争,尤其是来自零售商的自营品牌。超市营运商,像职总平价合作社(NTUC Fairprice)、昇菘集团及牛奶公司(Dairy Farm International Holdings),为了开发自营品牌而下了不少功夫。

虽然自营品牌对超市营运商有利,因为这些产品一般上可以带来较高毛利,但却令生产商(像佳福)面对较大的竞争。当超市营运商为自营品牌进行促销时, 其本来已经较低的价格将会对生产商带来更大的冲击。

不过,自营品牌对佳福的打击不会很大。事实上,集团的初级生产业务已经压倒烘焙业务成为集团最大的收入来源。初级生产业务为FY16收入提供的贡献占了总数的44.9%。

战略评估



佳福在2017年5月宣布,它将为其在澳洲的初级生产业务进行战略评估,目的是为提高股东价值,集团将考虑的两个选项是把初级生产业务在澳洲上市,或者是把整个业务出售。

佳福的初级生产业务Rivalea开始面对较大的竞争,由于业内普遍出现供过于求的情况,因此售价及毛利预期将会受压。

不过,Rivalea预期会缓和受压的情况,主要是通过提高效率及生产力、从其庞大营运规模中受益及持续发展能满足顾客的产品组合及降低生产成本,尤其是饲料成本。

截至FY16,佳福的初级生产业务拥有2亿4,760万元资产及5,370万元债务。目前,战略评估是处于初步阶段,集团没有确定初级生产业务的上市建议;也没有确定业务会在适当时候出售。

不过,来自澳洲的一个新闻报道指出,部分分析师认为集团的初级生产业务的售价将会少过1亿元,相信股东对于这个预估一点也不感兴趣。

净现金



截至1Q17,佳福处于3,840万元净现金状况,但与其相对庞大的7亿2,930万元市值来比较,有点微不足道。事实上,自从FY14以来,佳福一直处于净现金状态。虽然现金相对不多,但肯定能让佳福在融资方面有较多选择。

目前,佳福专注于在其核心国家建立新烘焙厂房来扩大产能,从而进一步受惠于经济规模。集团宣布在菲律宾进行价值3,100万元扩充计划,包括在棉兰老岛建立新厂房及在吕宋购地来开设另一个厂房。

至于长堤对岸,在柔佛开设价值5,600万元的新厂房将于今年进行生产,而另一个在雪兰莪武吉肯文宁(Bukit Kemuning)价值5,700万元新厂房则将于2018年完工。在落成后,这些新厂房将令集团的总烘焙厂房增加至16个。

估值

QAF B


佳福的估值与同行相比,它与本地上市的Japfa(业务模式横跨价值链的三个不同部分)、在外国上市的Tegel Group及Inghams Group(两者主要从事家禽业务)相比。

以过去12个月本益比而言,佳福股票目前的6.2倍是四者中最低。佳福的股价与账面值比为1.4倍,比平均的2.8倍来得低,尽管平均数明显是因为Inghams Group的7.4倍而被拉高。

佳福的3.9%股息获益率在四者中排第二,在Tegel Group的6.8%之后。不过,集团的股息获益率比本地商家Japfa高出一倍有多。此外,鉴于佳福是四者中唯一处于净现金状态的公司,集团的股票有很大潜质升高。


Wednesday, August 9, 2017

【股】3个步骤寻找估值偏低的派息股


有许多研究显示,派息股(Dividend stock)的表现比非派息股或大市的表现来得佳。下图显示了在1972年1月投资100美元至2012年12月的回报。股息增长股的表现最佳(浅蓝色),从100美元增加至4,168美元,至于同等比重的标普500指数(浅啡色)则从100美元增加至1,622美元。

NDR

派息股的表现看来真的不错!

但或许很多人不知道,表现优于大市的派息股是因为它们同时也是价值股(Value stock)。

为了让大家清楚了解整个画面,请参看下图:

Value-and-Dividend

为了让大家容易明白,把股只笼统地分类为:

A 部分 = 价值股(Value Stocks) = 整体而言表现比大市佳

B 部分 = 派息股(Dividend Stocks) = 整体而言表现比大市差

C 部分 = 派发股息的价值股 =整体而言表现比大市佳

 值得注意的是,我们是在比较总回报(资本收益+股息收益)。再者,为什么强调‘整体而言’,因为如果你仔细研究,每一部分都可能出现一些失败的例子。价值股或者是派息股都可能会出现一些陷阱,但如果我们拥有一个比较多元组合,以上的结果大致上是对的。

最重要的是,你的组合是否表现出色,决定性在于‘价值’因素,而不是那只股有没有派息。价值因素通常包含低的价格比率,像低本益比(P/E)、股价与账面值比(P/B)、股价销售比(P/S)、股价与自由现金流比。过往,高股息获益率意味着估值偏低,但由于税务关系,这个假设已经不适用。

高获益率的股票通常会是垃圾股、派息不能够维持及杠杆比偏高。这些股只利用目前的高获益率来吸引投资者,但久而久之,当它们的业务出现问题后,它们会减低或停止派息。

在坏消息出现后,股价会暴跌,而投资者会蒙受庞大的资本损失,后者可能会高于其所获得的股息。

最近一个很好的例子是瑞克麦斯航运(Rickmers Maritime),后者的股息获益率曾一度高达15%。这只股的估值如何界定见仁见智。如果以净资产值(NAV)而言,它将会被低估。

但其保守净资产值(CNAV)将令其许多船只打折,因此这只股不属于估值偏低。对其他投资者而言,如果他们有注意自由现金流及派息率,他们也会及早发觉这只股出现警报。基本上,这只股提供较高的股息获益率,但没有价值。

话虽如此,投资者也不需要完全避开派息股。无论如何,每年看到自己的银行户口有进账也是一件乐事。最重要是单看有没有派息不够,你还需要顾及价值因素。

因此,你需要寻找C部分的股只。

问题是该如何寻找?

3个步骤寻找估值偏低的派息股



首先,列出所有持续派息及股息不断增长的股只,这意味着我们挑选一些长期以来有能力及习惯派息的股只。

第二,我们按照价值因素把这些股分组,投资者只需留意最便宜那组的股只,这可增加我们从股只获利的机会。

第三,我们仔细研究每只股,分析它们的股息增长率、派息率、自由现金流、成本收益率、股息获益率的区间及股息税率等。再进行质量分析可以获得一些数字上没有给予的重要讯息。

总结



基本上,我们是挑选一些派息的价值股。我们可以把全球上市的股只范围缩窄至几百只,然后选择‘较便宜’的组别。

利用这个方法,投资者可以获得比大市更高的回报,同时也获得股息,何乐而不为。

Friday, August 4, 2017

【理】若一家公司有这10种迹象,避之则吉


投资股票,最怕一不小心买到有问题的公司的股票。。那投资者该如何判断一只股可能有问题呢?

资深基金经理道格·卡斯(Doug Kass)就在其著作《道格·卡斯看市场》(Doug Kass on the Market) 中提出了投资者应留意的十种迹象。

危险讯号:

一、公司的管理层经常申诉卖空的投机者针对他们,而且看起来较为关注公司的股价,而非业务表现。

二、同业内的竞争对手都面对问题,或者纷纷撤出市场。

三、公司频繁撤换主要管理人员。

四、存货及应收帐的周转天数拉长。

五、公司在某个季度的表现欠佳,但却把问题归咎于天气。

六、公司没有如期发出业绩报告,而且没有公开一些重要资讯。

七、公司之前都乐于与外界有往来,但开始不回分析师的电话。

八、公司的表现无法达到市场人士的期望,或者人们之前谈论的利好因素都没有成真,但分析师却找理由帮公司开脱,鼓励大家继续买。

九、公司之前以其业务增长(growth story)吸引到投资者,但销售额如今已持平。

十、公司高层人员穿戴的珠宝首饰比你妈妈/老婆/女友还要多。

Thursday, August 3, 2017

【国际】豐田擬5年後推出長程電動汽車 充電僅需幾分鍾


據日本《中日新聞》(Chunichi Shimbun)報導,豐田汽車公司正在研發一款使用新型電池的電動汽車,將極大增加續航里程,並減少充電時間。該公司的目標是2022年向市場推出這款汽車。

  該報導援引知情人士的話稱,豐田的新電動汽車將在一個全新平台上生產,並將使用全固態電池,充電只需幾分鍾時間。

  相比之下,目前市面上的電動汽車使用鋰離子電池,即便在使用快速充電器的情況下也需要20至30分鍾才能完成充電,而續航里程最多隻有300到400公里。

  該報導稱,豐田已決定最早於2022年開始在日本出售這款新車。豐田一位女發言人表示,該公司不能就此報導即刻置評。

  週一有報導稱,豐田計劃最早2019年開始在中國量產電動汽車,但計劃推出的車型將以現有的C-HR SUV為基礎,並使用鋰離子電池。

【国际】邁克高仕9億英鎊買下吉米周


據英國《金融時報》報導,美國時尚品牌邁克高仕(Michael Kors)已達成協議,以8.96億英鎊收購華裔設計師周仰傑創辦的高端鞋類品牌吉米-周(Jimmy Choo)。

  根據協議,邁克高仕將為每股吉米-周股票支付230便士,較該公司首次宣佈將作價出售時的股價溢價約36.5%。

  交易完成後,皮埃爾-丹尼斯(Pierre Denis)將繼續擔任吉米-周的首席執行官。

  吉米-周創辦於1996年,至今只有21年曆史。該品牌源於周仰傑於90年代初在倫敦東區創立的訂製鞋業務,當時的顧客以世界各地名人為主,其中包括已故英國王妃黛安娜。

Wednesday, August 2, 2017

【新】从林荣福与杰俐的交易上了宝贵的一课


林荣福把其在康生医疗(Thomson Medical)的全部股权出售给上市公司杰俐(Rowsley),最兴奋应该是杰俐的股东。

情绪高涨是因为杰俐的股价急升,不过从林荣福把康生医疗出售给杰俐的交易中,也让我们上了宝贵的一课。

在这项交易中,投资者可以学到4样东西:

1. 医疗保健领域将大行其道



康生医疗是新加坡首屈一指的妇科和儿科医院。在这项交易中,林荣福也把其在马来西亚上市医疗保健公司TMC生命科学(TMC Life Sciences)的70.4%股权出售给杰俐。TMC生命科学是一家医疗保健公司,主要是通过它的旗舰医院Tropicana Medical Centre来运作。

完成交易后,杰俐将会成为新加坡大型医疗保健商之一。

杰俐主席黄思绵表示,这项交易让杰俐可以打进一个庞大及不断增长的医疗保健市场,尤其是人口不断老化、人类寿命延长及人们生活越来越富裕。

从统计数字来看,随着人口老化,新加坡近年来在医疗保健的开支有所提高。杰俐收购TMC生命科学可让其在依斯干达特区发展康生依斯干达项目,后者可与杰俐在Vantage Bay的医疗保健城投资项目结合。

2.让康生医疗上市,市场还不够成熟



不到一年前,康生医疗宣布计划通过首次公开售股(IPO)在新交所上市。.

不过,有关计划没有成事,取而代之的是林荣福把其医疗资产注入其拥有的投资公司杰俐。

虽然IPO市场再度活跃起来,但似乎林荣福认为对IPO而言,市场还未够成熟。

康生医疗如果在今天的IPO市场上市,它的估值可以高达19亿元吗?尽管近日的IPO市场比较热闹,但康生医疗可以筹集的资金可能远远低于19亿元。

3. 康生医疗将释放更高价值?



林荣福不愿意把康生医疗上市的另一个原因可能是他认为康生医疗在未来可能释放更高价值。

林荣福虽然没持有杰俐超过51%股权,但他依然持有该公司46%的控股权。

如果林荣福把康生医疗上市,他会失去康生医疗的控股权及需要支付庞大的IPO费用,因此,为何他不把康生医疗出售给杰俐?这让做,他依然可以从康生医疗的资本升值中受惠。

此外,把其自身拥有的康生医疗出售给杰俐的股东可为本人释放更多资本,让他在未来进行更多精明的投资。

4. 投资在优质的股只为上上策



从林荣福学到最宝贵的一课是投资正确的股只很重要。

几年前,林荣福以高于康生医疗最后交易价62%,从创办人郑维诚医生及其家人手中收购康生医疗。

那时候,林荣福支付的收购价意味着康生医疗的估值为5亿1,300万元。

当时有评论指林荣福以过高的价格收购康生医疗。不过,他现在却以3.8倍价格(19亿元)把康生医疗出售给杰俐的股东。

巴菲特曾经说过,他宁愿以‘OK’的价格买入一个好的业务,也不会以低价买入一个‘OK’的业务,林荣福收购康生医疗也是同一道理。

他当时以高出估值62%收购康生医疗,价格并不低,但以一个‘OK’价格买入康生医疗的优质业务是一个好主意。

与其买入一只热股在短期取得10%至30%收益,为何不买入一只优质股,在持守7年后涨升3倍,而且不用担心股价波动?

    注意: 以5亿1,300万元的收购价及大约19亿元售价计算,康生医疗的年复合增长率大约为21%。


Monday, July 31, 2017

【新】新科工程是顾名思义的防御型股


伊斯兰国(ISIS)最近在伊拉克古城摩苏尔的战役中惨败。不过,在失去中东领土的同时,这个恐怖主义行动小组的成员宣布他们将在东南亚成立直辖区(wilayah) 。由于成为这个恐怖主义小组的攻击目标之一,新加坡内政部在其“新加坡2017年恐怖主义评估报告”中指出,我国近年来受到的恐怖威胁是历来最大。

除了受到环球恐怖主义的威胁外,朝鲜半岛的紧张局势也不断升温,由于北韩政权继续明目张胆地进行洲际弹道导弹(ICBM)测试。为此,美国宣布,它对这个隐士之国所实行的“忍耐战略”已成过去,从而为该地区的安全带来进一步威胁。

然而,在目前地缘政治不稳定之际,环球股市却以高估值在交易,意味着“泡沫”可能正在形成。本地海峡时报指数的表现也不错,从年初以来升高大约13.7%。因此,我们将探讨一只在2017年下半年拥有较大防御能力的股只。

在本地上市的蓝筹股中,我们发现了新科工程(Singapore Technologies Engineering),由于它拥有投资优势及具防御力的获益率。新科工程的股价自年初以来升高了大约13.1%至目前每股3.71元,以目前估值而言,它会继续成为投资者的避险天堂吗?

巨大投资优势



斯德哥尔摩国际和平研究院指出,于2015年,新科工程在全球大型军备制造商中,名列第53。它也(或许)是新加坡武装部队(SAF)的最大军备承包商,因此新科工程也是私人企业中,成为新加坡军事预算案的最大受惠者之一。在2017年,我国的军事预算便高达142亿元!

众所周知,国家安全及军备买卖是高度敏感的业务,而且是属于资本密集型,这些因素顺理成章形成了高入门门槛,意味着新科工程可享有SAF或国防部给予私人领域的所有合约。此外,值得留意的是,我国的财富基金淡马锡控股(Temasek Holdings)拥有集团的50.7%股权。

新科工程的另一个优势是其维护、整修及大修(MRO)业务。集团的专长包含航天、电子、地面系统及海事系统,因此它比专注于航空业的新航工程(SIA Engineering)更胜一筹。

精密及复杂的系统一般上需要定期维修来确保运作正常,因此,MRO业务能为集团带来稳定的经常性收入。举个例子,飞机必须进行定期维修来确保飞行安全。

新科工程的航天业务占了集团收入大约35%。短期而言,MRO的毛利可能受到抑制,因为进行定期维修的间隔比之前长。不过,长期而言,集团与空中巴士(Airbus)合作,把A320/A321及A330民航客机改装为载货飞机,在改装业务扩大后,应可以刺激这个部门的增长。

除此之外,长期以来一直放缓的造船业对集团的子公司新科海事(ST Marine)的影响可能有限,这是因为新科海事不单只建造商业船只,也建造军事船只。此外,新科海事也提供其他服务,包括训练、维修及支援,从而为集团带来稳定的收入来源。


智能城市



政府大力打造新加坡为一个智能城市,新科工程将可因此受惠。在“智能国家推动计划(Smart Nation Initiative)”下,政府有意加快采用由数据推动的创新项目,以及自主科技。

新加坡政府宣布在FY17为智能国家项目拨出的科技预算为24亿元。其中大约22% 或5亿2,800万元已留作数据分析及数码公民系统项目;另外5亿2,800万元则用来发展网络安全应用程式。政府科技局(GovTech)指出,在这个框架下,发展政府安全运作中心的招标将会在1H18开始进行,而我们认为集团取得订单的势头将会与日俱增。

新科工程认为,“智能城市”创新技术的潜能并不限于国内市场,因此,集团拥有庞大的长期增长商机。为了捕捉这些新市场,新科工程已在多方面取得进展。

首先,其地面系统及特别车辆子公司新科动力(ST Kinetics)率先与陆交局(LTA)合作,为支持新加坡减少拥车的愿景而开发自动巴士。这些巴士也接驳4G及Wi-Fi,让其在未来可以把道路数据输送到整个道路管理系统。

集团的电子子公司新科电子(ST Electronics)在2017年5月以5,500万元收购了新能源电信公司(SP Telecommunications)部分控股权,为其打进光纤回程网络基础设施及扩大其资讯与通讯服务做好准备。

还有就是,最近推出其全面整合数码中心的西门子(Siemens)已经与新能源集团(SP Group)、新科电子及南洋理工大学(NTU)为市区基础设施共同创造由数据推动的创新项目,像无人驾驶移动工具及为绿化楼宇进行先进数据分析。此外,新科电子及西门子也会联手开发网络连接及网络安全的应用程式。


财务表现



虽然新科工程无可否认拥有投资优势及不错的长期展望,但其过去几年的财务表现有点节节败退。从FY12至FY16的过去五个财政年度里,集团的收入是在63亿元至66亿元的范围波动,但净利却一直走下坡,这个现象是因为毛利率下降及营运开支提高。

在最新公布的1Q17业绩看到,其财务表现似乎出现回升的迹象。虽然收入下跌5.4%至15亿元,但毛利增加8.6%至3亿1,720万元,后者令营运盈利增加20.1%至1亿1,670万元。尽管如此,集团的净利减低6.1%至1亿零340万元,由于加薪补贴减少;分享合资盈利降低及税务开支提高。

资产负债表方面,集团拥有的现金资产价值13亿元,而其总负债从FY13的14亿元减低至1Q17的10亿元。新科工程在最新季度报净现金为2亿4,180万元,因此,其总负债与股本比从FY13的60.9%减低至比较保守的41.1%水平,后者在一个升息的环境中是属于一个健康的水平。


ST Engrg A
ST Engrg B


盈利能见度清晰



与此同时,新科工程的强劲订单可能为投资者带来一点欣慰。截至1Q17,其商务订单创下133亿元新纪录。

集团的1Q17商务销售占了总收入的68%,而防御销售占了余下的份额。FY17余下的日子里,新科工程预期商务订单会添多30亿元,令FY17总商务销售增加至大约40亿元。管理层进一步透露:“FY17总收入可与FY16相比, 而税前盈利预期会提高”。

Source: Shares Investment

估值



以目前3.71元(2017年7月17日)价位计算,新科工程的股票是以过去12个月24.1倍本益比及5.1倍股价与账面值比交易,而股息获益率为4%。

相比之下,与其部分相似的竞争者新航工程是以较低比率交易,即13.7倍本益比及2.9倍股价与账面值比。新航工程的FY17年度派息为每股0.013元(不包含0.005元特别股息),意味着其股息获益率个为3.2%。与此同时,海峡时报指数挂牌基金(SPDR STI ETF)是以13.4倍本益比及1.2倍股价与账面值比交易,而获益率只得2.9%。

很明显,新科工程是比较昂贵,而其股票也正在以历来最高本益比交易。不过,鉴于其投资优势,由于它在新加坡国土防御方面的特别定位及订单为历来最高,其股票的估值较高是可以理解。此外,新科工程最适合从“智能城市”主题中受惠的股只之一。

再加上其获益率比海峡时报指数挂牌基金来得高,我们认为投资者不妨考虑在2H17把新科工程加入组合中。星展集团研究(DBS Research)也看好新科工程,并给予其每股4.12元目标价,意味着这只股拥有10%上涨空间。

ST Engrg C





Friday, July 28, 2017

【新】新加坡3大银行情况


新加坡的利率并没有随着美国逐渐加息而提高,或许这是因为新元坚挺、新加坡经济增长疲弱以及本地市场流动资金方面的因素。然而,市场预期新加坡的利率将在美国联储局接下来进一步调高利率之后赶上去,但对本地银行净息差(NIM)的预期却不如之前那么寄予厚望。

银行股的短期前景



资产素质是本地三大银行过去几个季度的最大隐忧,但相信它们的资产素质将在来临的季度保持稳定。基于NIM增幅放缓,银行管理层或会调整他们的NIM预估数字。不过,银行股的派息可能会提高,由于预期银行将会通过加强自身的风险加权资产(RWA)来提高资本充足率。

瑞士信贷(Credit Suisse)的投资研究部认为,投资者可趁NIM预估数字下调令银行股股价回落之际进场买入银行股。



星展集团(DBS Group)



作为新加坡最大的银行,星展银行最容易受到新加坡银行间同业拆借利率(SIBOR)及新元掉期利率(SOR)波动的影响。其来往户口及储蓄户口的总存款额是本地银行中的最高,占62%的份额。这意味着,星展银行的放贷成本将会比其他银行来得高。另一方面,由于其所发放的贷款中,有约600亿元是按SIBOR或SOR来计算浮动利率,所以若利率提高,这将带来更高的利润。

星展银行的NIM预测从1.78%下调至1.74%。在考虑到非利息收入和营运开支预估之后,瑞信的分析师得出的结果是,星展银行的业绩变动会是负数4.7%至正数2%之间。

星展银行的派息可能会从以往的每股0.60元增加至FY17的0.65元,因其一级普通股(CET1)资本充足率是本地银行中最强的。星展银行的额外资本估计为30亿元,或相等于每股1.20元。

瑞信:重申买入,目标价上调至22.70元。



大华银行(United Overseas Bank)



由于把借贷给其他银行的贷款期延长,大华银行上个季度的NIM扩大0.04%。若要缓解本地利率迟迟未提高而带来的影响,大华银行可进一步延长贷款期,并拓展至其他资产类别。

整体而言,以1.73%的NIM预估计算,也考虑到其非利息收入和营运开支预估之后,大华银行FY17/18盈利的变动会是介于2.5%到4.7%之间。

在12.8%的CET1资本充足率下,大华银行的股息也有望从目前的0.70元增加至0.75元。而它进一步加强其RWA的行动将是股息提高的主要催化剂。

瑞信:重申买入,目标价为25.60元,尽管市场共识评级为‘持守。



华侨银行(Oversea-Chinese Banking Corporation)



较早前,华侨银行下调了其NIM预估数字,相信它接下来会因新加坡与美国之间的利率差距而进一步下调NIM预估数字。而其FY17/18盈利预估也下调1.2%至2.2%。

与另外两家银行相比,华侨银行比较不易提高派息,因其CET1资本充足率是最低的。华侨银行或会致力于加强其RWA来提高资本充足率。

瑞信:下调至持守,目标价为10.90元。


Thursday, July 27, 2017

【国际】萬達退出競買馬來西亞大馬城項目 投標7家中國公司均為國企


  7月25日,新加坡《海峽時報》援引未具名政府消息人士的話稱,馬來西亞政府已經收到針對大馬城(Bandar Malaysia)房地產項目的九份投標書,這九家公司中分為七家中國公司和兩家日本公司,七家中國公司分別為:中國建築、中國葛洲壩集團、綠城海外發展、萬科、中國交通建設、中國資源集團和中國交建旗下全資公司――澳州工程公司John Holland ,兩家日本公司為大和房產業集團(Daiwa House Industry Group)和三井不動產(Mitsui Fudosan)。

報導稱,投標書中規劃的開發方案金額介於70億美元到105億美元之間,該項目將包括新加坡與吉隆坡之間高速鐵路的總站,成本可能超過500億令吉。值得一提的是,這7家中國公司全部為國企。

  而此前曾和馬來西亞政府談過該項目的萬達集團並不在該名單中。截至發稿,萬達集團獲得對該事的回應。

  王健林此前在接受英國《金融時報》採訪時宣佈,要將重心重新放在中國國內市場上。就在王健林宣佈與馬來西亞政府洽談該項目的十天前,5月3日,馬來西亞政府宣佈撤換這個項目的原始合作夥伴依海控股及中國中鐵股份有限公司。

  《海峽日報》報導稱,馬來西亞對投標方的要求是只對《財富》500強公司開放,同時在過去3年里,該公司的收入合計達到了500億元人民幣。上述報導還提到,該鐵路項目價值52億美元,是“一帶一路”全球基礎設施建設項目的一部分。

  原本,大馬城項目是屬於中鐵和依海控股的。

  然而,5月3日,馬來西亞財政部下屬企業TRX City Bhd發表的聲明稱,包含中國中鐵在內的收購財團未能滿足2015年12月所達成協議項下的標準,因而無法完成交易,也就是說與中國中鐵和依海控股組成的聯營體(IWH-CREC)關於大馬城60% 股權股份銷售協議失效。原因是IWH-CREC並未履行付款協議,因此,這項總價值74億令吉(約合人民幣117億元)的大馬城股權買賣交易告吹。

  TRX在其聲明中稱,馬來西亞財政部現將保留所涉地塊的所有權,並開始尋找其他有意向的潛在開發商。隨後,IWH-CREC發佈公告稱,TRX City單方面宣佈大馬城60%股權的股份銷售協議失效,違反了雙方協議條件,他們對此保留一切權利。

  公告稱,該公司擁有足夠的資金和能力,確保大馬城項目發展順利和實現,IWH-CREC也有履行協議中一切付款義務。馬來西亞方面表示,中國中鐵和依海方面需要出示足夠的證據來充分證明三件事情,包括他們支付了多少費用、何時支付的費用以及約定的支付條款內容。

  《華爾街日報》此前引述一份馬來西亞財政部內部文件報導,雙方交易破裂的其中一個主要原因是,中國政府未批準中鐵進行該項投資。同時,IWH-CREC被給予12次延期,最後一次延期的截止日期是4月30日。

Tuesday, July 25, 2017

【国际】滴滴與軟銀聯手向Grab出資20億美元


滴滴出行7月24日宣佈,將與軟銀集團聯手向東南亞最大打車服務商Grab出資20億美元。充分利用IT(信息技術)的共享經濟在全球不斷擴大,滴滴和軟銀將聯手對開創了拚車市場的美國優步科技編織包圍網。在共享經濟領域,日本企業也參與其中的中美巨頭博弈正在加速。

滴滴首席執行官(CEO)程維在24日的演講中就出資的意義強調,滴滴和Grab的戰略夥伴關係進一步深化,充分見證雙方立足於世界發展最快的市場,同樣致力於發掘本土化創新方案以應對全局性的城市發展挑戰。我們期待與亞洲各社群及政策製定者通力合作,充分擁抱未來交通產業變革中蘊藏的巨大機遇。

  Grab於2012年在馬來西亞成立,目前總部位於新加坡。除了新馬兩國外還在印尼、菲律賓等7個國家的65座城市開展打車和拚車服務。據稱有5000多萬人登陸了Grab的手機APP。

  目前,滴滴的用戶已超過4億人。在美國與優步的競爭對手Lyft開展包括資本合作在內的業務合作,使得在美國也可使用滴滴的打車軟件。



  另一方面,滴滴還曾對印度大型打車服務商Ola進行了出資。2015年也曾向Grab出資,此次的增資將進一步強化雙方的合作關係。此外,滴滴希望通過與Grab的合作鞏固其在亞洲的地位。

  展開拉鋸戰的並非只有拚車市場。在民宿市場方面,中國的途家和美國Airbnb也在亞洲市場掀起了爭奪戰。

  滴滴與軟銀聯手形成了寬鬆的聯盟,可以從中看出有抗衡優步的目的。不過,兩家企業的目的並非僅此而已,他們還看中了共享經濟領域的巨大商機。

  滴滴在國內與政府合作,積極參與製定交通擁堵對策和城市建設規劃。希望為構建不再持有汽車、而是共享利用汽車時代的平台打下基礎,將其定位為走出中國、邁向亞洲構想的一環。

  軟銀社長孫正義就此次出資表示,“Grab擁有交通和結算方面的技術”。軟銀的出資對象阿里巴巴集團的手機結算服務領先同行、在中國大獲成功,因此軟銀希望在東南亞借助Grab這一杠杆在結算服務方面實現增長。

Monday, July 24, 2017

【集】AK 怎样看渣打BONUS SAVER 户口


当我在Facebook和大家分享为何我认为“难关重重”的储蓄户口中,华侨银行的OCBC360 户口从第一名降至最后一名后,有读者建议渣打银行的Bonus Saver是一个不错的选择。

刚巧,我妺妺开了一个渣打Bonus Saver户口,我仔细研究后决定放弃。

请留意,我放弃是因为这个户口不适合我,但可能会适合其他人,让我容后与大家分享。

渣打Bonus Saver户口的标语是:年利率高达3.88%!,一眼望去,当然吸引!

怎样才可以享受这个高利率?

好,现在让我们来过关。

基本利率(首2万元)是0.1%。

每月使用渣打信用卡消费2,000元可以再获得1.78%。

我的天! 现在,我的大华信用卡 UOB One Card要签账500元已经有点难度。怎会这样?

那么,如果我每月只是签账500元又怎样?好的,你获得的年利率是0.78%。相差甚远,对吗?

每月薪水进账可以再获得年利率1%,这个条件我当然达不到。投资于渣打或帮它买保险再加年利率0.75%,你以为我会符合这个条件吗?

每月通过财路或在线银行支付3张账单可以再加0.25%年利率,这个难关我可以过。

附加利息只适用于储蓄户口首10万元存款。

好,现在来算算我可以从渣打Bonus Saver获得多少利息?

0.1% + 0.78% + 0.25% = 1.13%.

这是我过了两个难关后获得的利率。

很清楚吧,如果我一定要过难关来让我的储蓄获得较高利率,渣打Bonus Saver 比OCBC360会更胜一筹,我只可以从后者获得少得可怜的0.6%年利率。



不过,如果你的情况与我相同,大华银行的UOB ONE Account应该是最佳选择,  2.43%年利率可以说是最高,不过,这个利率只是适用于首5万元。

现在,很多人在我这个年岁还未有退休,那么如果他们每月把薪水存放在这些户口,他们得到的利息将会是:

渣打 Bonus Saver: 2.13%
OCBC 360: 1.8%
UOB ONE account: 2.43%


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我的天!原来我不是UOB的股东,怎会这样?

我持有另一家比较吝啬银行的股票及另一家我提到没有提,更吝啬银行的股票,或者,这个故事教训我们,要投资最好是投资比较吝啬的银行!

哎哟!AK真坏!

渣打Bonus Saver 最适合哪一类人士开户?

你的储蓄存款超过5万元及你每月有薪水进账,那么渣打Bonus Saver比较划算,因为它的附加利率适用于较高的10万元存款。

它的利率低于UOB ONE Account,但渣打Bounus Saver 以绝对数值而言,支付的利息较多。

Sunday, July 23, 2017

【集】AK:马可波罗海业给了我一个价值10万元的教训


我一直以来都认为自己是个大致上十分幸运的投资者。这句话的关键在于‘大致上’。

忠实读者们不会忘记关于马可波罗海业(Marco Polo Marine)的故事。这家公司在多年前从拖船和驳船管理与运输业务拓展至离岸油气服务领域,其良好的业务模式令它茁壮成长,越来越值得受人青睐。此外,它也在全球金融危机中乘风破浪,依旧能取得盈利。这些都验证了这家公司的管理层并非泛泛之辈。

几年前当我决定投资马可波罗海业时,我发现其局内人(insider)不断地增持其股票,而其前景也十分乐观,后来还开始派发不错的股息。当时我预计,在情况允许下,这家公司将会继续派发股息,因为创办这家公司的家族持有其60%的股份(目前依旧如此)。

哪里出了问题?



马可波罗海业是处于一个周期性行业,因此我们必须有心理准备,公司会进入淡季/低迷期。公司在过去的淡季中都能应对挑战,渡过难关,那是因为它采取了保守的经营手法。

任何处于周期性行业的企业或许都应该持有比较保守的态度,因为我们无法预知低潮的来袭,更不太可能预测这股低潮会何时退去。财力不足却野心勃勃是一件十分危险的事。

我曾说过,如果一家负债偏高的企业拥有强劲的现金流,它应该具有应付债务的能力。这指的是,一家企业必须保持健康的利息偿还能力。

这也是为什么我会避开海事造船(Otto Marine)及其他类似的企业,尽管当时我们也看过关于这些企业改变业务模式、情况将会好转的文章,但对我而言都太过冒险了。

我也没有买入南昌(Nam Cheong)的理由是,这家企业在未取得订单之前预先建造船只,这样的模式或许在市场好景的时候才是个聪明的做法。至于Swiber控股,我对它避而远之,并好像曾经也提过不会认购其债券。

相对而言,马可波罗海业对我来说是一个比较安全的投资,虽然其业务规模比同行来得小。

然而,天不作美,低潮来袭的时候,一家企业可能会面对资金周转问题,尤其是在油气业这漫长的低迷期。这一轮的低潮是最糟糕的一回,也是最长最久的一次。

我目前不会把手上的马可波罗海业股票注销,因为故事仍未完结。虽然马可波罗海业与Swiber不一样,但其结局或许会步上Swiber的后尘。如果这成为事实,我将把在马可波罗海业的10万元投资当作一个教训。


Friday, July 21, 2017

【新】Alliance Mineral 山雨欲来


整件事情始于6月17日,联盟矿产(Alliance Mineral)宣布其总裁Tjandra Adi Pramoko以1,474万元把其在集团的34.21%股权(164,449,762股)减少至24.62% (118,374,974 股)。文告也表示,这些股权同时是属于Living Waters Mining (Australia) Pty Ltd及Pramoko的妻子Suen Sze Man。

没有什么不妥。事实上,联盟矿产在接下来的交易日(6月19日)收市时比6月16日的收盘价升高了2分。

在6月21日,事情有了新发展,Jonathan Lim Keng Hock 在获得9.58%推定权益(46,074,788股)后,成为了公司的大股东。

7月10日再出现突破,公司宣布由 Pramoko, Suen 及Living Waters Mining余下的24.62%股权全部被Grande Pacific Limited 扣押。Grand Pacific 是一家由Jonathan Lim Keng Hock妻子Mdm Marilyn Ting Hong Lean所拥有的公司。

噢,究竟发生了什么事?

Jonathan 成为了新当家?



大件事!  现在的形势似乎是Jonathan Lim及其妻子拥有的联盟矿产股权总共为: 24.62%+9.58%=34.2%!这是否意味着他俩拥有的股权达到可以触发强制性收购公司的水平?

且慢! 有报告指出,扣押股票是用来清还Living Waters Mining欠Grande Pacific的债务。但前者拖欠后者的债务为700万元,比所扣押的股票(股价大约为4,900万元)少许多,因此余下没有出售的股票预期将归还给Living Waters Mining。 这意味着Jonathan Lim及其妻子在获得从出售股票的700万元收益后,不会触发收购献议。

令人费解的是,在6月17日,Living Water Mining转让给Jonathan Lim 的第一批46,074,788股票价值1,474万元,足以偿还700元欠款有余,那么为何Grande Pacific 在7月10日继续扣押余下的24.62%股权?

这可能是一个法庭程序,但也有可能其中一方想与目前控制公司的另一方想达成协议,而不是只为了清还欠债那样简单。


目的为何?



有些经纪行说,扣押的股票可能会令股价突围而出,但这简直是废话连篇!在股票被扣押后,股价可能会大跌也不一定,而Jonathan Lim也没有公布关于出售股票来取回700万元欠款的事情。如果Jonathan Lim的目的不单是为讨回欠债那么简单,似乎他并没有意思把股票出售。

那么,我们怎样解读暂停交易?为什么暂停交易后又要求临时停牌?

暂停交易是在7月11日发出,之后在7月14日宣布临时停牌,因为公司不可以任意暂停交易超过3个交易日。

很可能会有好消息出现



联盟产业为巩固投资者对公司的信心,在7月18日解释,公司从香港上市公司宝威控股(Burwill Holdings)的子公司就承购巴尔德山(Bald Hill)的锂(Lithium)资源而获得第二笔437万5,000澳元的预付款,但必须符合一些条件(否则宝威控股的子公司不会付钱),这意味着公司事实上是受到基本面支持,而不是一些不值得信任的公司。

Jonathan Lim很可能听到这个消息,并且知道联盟矿产的基本面强劲,因为自从他贷款700万元给Living Waters Mining以来,他对公司已十分在意。与此同时,联盟矿产表示,它因正在为巴尔德山这个宝库筹备另一份报告,因此需要临时停牌。由于宝威控股的子公司已确定巴尔德山项目真的拥有锂资源,并且已经付款,因此接下来公布的只可能是好消息。这也可能意味着Pramoko正在与Jonathan Lim商讨怎样达到双赢的局面。

好戏在后头,直至临时停牌结束,我们只有耐心等待。

【新】面包物语(BreadTalk)


可能出售CHIJMES/AXA Tower 的投资


DBS认为面包物语的盈利将会继续好转及取得增长。1Q17的盈利说明其食阁的业务正在掉头回升。

除了盈利增长之外,DBS认为潜在催化剂可能来自出售在AXA Tower / CHIJMES的投资及重估北京通州发展项目。

面包物语基于其核心业务(不包括产业投资)的估值为令人注目的16.2倍FY17/18远期本益比,后者显示集团的核心业务被低估。DBS认为,如果集团的零售业务以22倍本益比估值,再加上投资产业的估值,所得出的目标价为1.92元。

DBS预期,如果集团需要为长远计而筹集资金,它可能会出售AXA Tower 或CHIJMES的股权,而集团可能会派发特别股息。面包物语之前增加因为附加股及长期需要而把索美塞路(Sommerset Road)111号及加东路(Katong Road)112号出售。北京通州发展项目重估将会是推动股价升高的另一个动力。

DBS 评级: 买入;目标价1.92元


Thursday, July 20, 2017

【新】凯德集团(CapitaLand)


2017年对凯德集团来说似乎是一个好年头

集团的多个业务单位预期会在2017年交出亮丽的成绩。凯德集团的1Q17业绩强劲(即使不计算一次过收益),所有业务部门的表现均有所改善。

值得注意的是,整个组合的租户销售额均有所改善,DBS认为这意味着集团大部分新零售商场(主要是在深圳、杭州及长宁的莱佛士城项目)在落成之前已经大部分出租。

此外,鉴于新加坡及中国的产业市场有所改善,住宅销售应该表现不错。DBS认为,集团在这些国家应更积极储备土地。

由于土地的竞争将会激烈,因此管理层将会找机会来通过合资或并购方式来储备土地,这可让集团以另一个方式及较便宜的入场价来购买土地。集团依然希望能扩大其经常性收入来源,因此DBS认为集团会在这方面作出收购。

DBS评级: 买入;目标价4.33元


【新】牛奶公司(Dairy Farm International Holdings)


成本效益令毛利率获得改善

牛奶公司的2H16财务表现较为强劲,原因是其营运效率提高。

展望未来,DBS预期集团的成本效益会进一步改善,主要是通过提高分销中心、采购及资讯科技(IT)系统的运作程序来达到。

DBS预期增长将会受到毛利率进一步提高所支持,而增长势头将得以维持。基于集团大约60%至65%派息率,DBS预期集团的FY17远期每股派息将会提高,从而令股息获益率稍微增加。

牛奶公司目前提供的远期派息获益率为2.9%。

牛奶公司的核心业务目前的估值为18.6倍远期本益比,比区域同行平均来得低,而其9年历来平均本益比为25倍。

DBS 评级: 买入;目标价为9.96元

Wednesday, July 19, 2017

【新】阁室亚洲(Courts Asia)


阁室亚洲(Courts Asia,以下简称阁室)是东南亚一家大规模的电器、消费电子产品及家具零售商。它在新加坡建立起声誉卓著的强大品牌后,在2014年把业务向长堤对岸及印尼扩张。

在过去一年于马来西亚及印尼分别增添7家及3家新店后,阁室目前在3个市场经营超过90家商店,零售面积超过170万平方英尺。

截至2017年7月3日,它的股价升高了0.075元或大约20.8%至0.435元。以目前价位而言,阁室的股票是以其0.77元招股价的大约43.5%折扣在交易。

随着阁室的 FY17净利飙升247.6%,它今年还有更大的潜在涨升空间吗?

财务表现

courts table A

乍看之下,阁室的财务表现对许多人来说并不吸引,因为集团最新的FY17业绩比FY13来得逊色。虽然阁室采取了新的FRS115会计标准,令FY16的业绩重新修正,但FY17的收入是过去5个财政年度最低,而净利比FY13少了超过40%。

不过,集团的毛利率一直在攀高,在过去一年升高了2.4%至36.2%,是过去5个财政年度最高。毛利率提高乃归功于集团努力管理成本和毛利,从而令其所取得的服务收费收入及货品毛利提高。

新家庭大幅增加



今年初,政府宣布增加给予年青夫妇首次购买转售政府组屋的房屋津贴。此举是有意帮助新加坡人成家立室,鼓励他们提早建立新家庭,因为转售组屋交易可以在3至4个月内完成,而订购政府的新组屋可能要等上几年时间。

由于阁室在新加坡的业务占了其总收入超过65%,上述提到的房屋津贴调整对集团来说是好消息,因为更多新家庭组成意味着对阁室货品的需求将会增多。

虽然阁室面对来自其他一站式零售商的竞争增多,像Best Denki 及Harvey Norman,以至无数小规模的零售商,但阁室提供各式各样产品的超大型商店是其优势所在,因为消费者在其店内可享有一站式购物的便利。

依然有可能被私有化



阁室是一个潜在被收购对象,因为集团的股票流通量低;大部分股权由单一股东持有;以及回购授权在积极进行。

阁室目前的股票流通量比一年前减低2%至20.7%,而其最大股东新加坡零售集团(Singapore Retail Group)所持有的股权增加了0.9%至74.4%。

集团最新的股票回购授权是在2016年7月27日更新,阁室之后回购了总共360万股或总已发行股票的0.7%,与对上一个股票回购授权下所回购的3.9%股权比较相差很远。不过,值得注意的是,阁室去年回购股票的数量在公布了FY16业绩后大增。

假设股票回购授权达到最高限额,即可回购多9.3%或大约4,810万股,新加坡零售集团可能持有的股权将增加至大约82%,让阁室成为被收购对象变得更容易。

同行比较

courts table B

在图内三家公司中,阁室目前的估值最低,其本益比只得9.4倍,略低于澳洲的Harvey Norman,它也比山田电机低出30%,后者是本地零售商Best Denki的母公司。

以股价与账面值比而言,阁室维持在中间水平,而Harvey Norman的股价与账面值比是山田电机的翻倍。

Tuesday, July 18, 2017

【新】网联宽频信托主板登场


负责设计、建设、拥有和营运新加坡新一代全国宽带网络(NBN)无源光纤网络基础设施的网联宽频信托(NetLink NBN Trust)将于7月19日下午3时在新交所开始挂牌交易,招股价为每股0.81元。

网联宽频信托拥有的设施和技术为新加坡本岛及相联的岛屿提供超高速互联网,主要服务对象为住宅、商业用户及非建筑地点如公路、巴士站、告示牌等等。

信托表示,数据服务的使用量及市场规模正迅速增长,互联网用户也陆续从旧有技术转用光纤宽频网络。加上新加坡政府提倡的发展计划如智能城市(Smart City)等因素都将带动相关基建与服务的需求。信托拥有全国广泛的网络,因此把竞争对手入行的门槛大大提高。

预期首次公开售股活动将筹得约23亿元的净收益。这笔资金将主要作为收购本信托而必须支付给新电信(Singtel)的收购额现金付款部份,以及用于偿还在基础设施协议下的欠款。

信托的FY17收入增加16.3%,主要因光纤业务的收入提高。尽管营运和维修保养开支、安装成本及员工成本都增加,总开支下降1.6%,因折旧开支及财务成本减低。整体净利逾翻倍至7,570万元。

按照招股价及预估股息计算,信托于FY18 (2017年8月1日至2018年3月31日)及FY19 (截至2019年3月31日的财政年度)的预估股息获益率分别为5.43% (年度化)及5.73%。


Monday, July 17, 2017

【新】仁恒置地与鹏瑞利置地等以每股2.60元收购联合工程


挂牌公司联合工程(United Engineers)掌控权收购案正式揭晓。仁恒置地(Yanlord Land)与鹏瑞利置地集团(Perennial Real Estate Holdings)牵头的财团联合宣布,它们通过所设立的合资公司,将以每股2.60元的价格收购联合工程(United Engineers)33.5%股权,并将以同样价格向联合工程其余股东提出全面收购献议。

它们同时将收购联合工程子公司维信集团(WBL)的29.9%股权,并且若符合条件,掌控超过50%联合工程股权,它们也将以每股2.07元的价格向维信集团的股东提出全面收购献议。

它们是向华侨银行(OCBC)和大东方控股(Great Eastern)等购买联合工程33.5%股权以及维信集团29.9%股权,总收购价是7亿2970万元。此购价使联合工程100%股权加维信集团29.9%股权的估值达18亿3000万元。

仁恒置地与鹏瑞利置地牵头的财团分别持有合资公司的49%和45%股权,其余6%由Heng Yue控股公司持有。


Sunday, July 16, 2017

【新】以每股0.25元 优联燃气凯利板挂牌 预计可筹集572万元


凯利板下半年迎来第二只首次公开售股(IPO)。优联燃气控股(Union Gas Holdings)以每股0.25元售股,预计可筹集到572万元净款。

优联能源集团(Union Energy Corp)今年迈入第40年头,创办人是张建安。去年10月成立优联燃气控股,旗下有两家全资子公司——优联能源私人有限公司和优联燃气私人有限公司。前者的主要业务是零售液化石油气,后者则是压缩天然气和柴油。

优联燃气控股执行董事张淑婷(34岁)是张建安的第四名孩子。她在受访时透露:“优联燃气以1080万元向优联能源集团买下上述业务,因此公司是独立运作的个体。上市是希望能继续提高知名度,以及让多年来支持我们业务的人能够参与公司的发展。”

张淑婷也表示,优联燃气旗下的“Union”和“Cnergy”品牌享誉业界,同时公司是新加坡家庭式桶装液化石油气的主要供应商之一,为14万户家庭供应桶装液化石油和相关配件,并拥有超过100部分销车。

公司净利从2014年的240万元增长66.3%至2016财年的400万元。业务以现金交易为主,公司在2016财年供运作活动的净现金约450万元。

拟发行6000万股股票

优联燃气准备发行6000万股股票,新股和献售股各占一半。当中5872万股属配售股,另外128万股保留给公众申购。公司上市后有意派发至少50%归属股东净利作为股息。

公司通过这次IPO所筹集到约572万元净款,400万元会用来收购其他零售液化石油气业者,100万用来发展天然气输送管业务和基建,其余充当运作资本。

公众认购在7月19日(下周三)中午12时截止,优联燃气预计在7月21日(下周五)上午9时开始交易。


Friday, July 14, 2017

【新】腾飞房地产信托是否值得趁低买入


瑞银(UBS)的报告强调,腾飞房地产信托(Ascendas Real Estate Investment Trust,以下简称A-REIT)是其优选的房地产投资信托(REIT)之一,并预期会有出色的表现,由于它 “拥有稳健盈利及能够维持派息”。 2017年对A-REIT来说是一个好年头,因为其股价从2016年12月尾的每单位2.25元升高至2017年6月16日的2.74元高位,增幅达到21.8%。之后,它稍微回落5.5%至目前的每单位2.59元。

多元业务



A-REIT是新加坡最大的房地产投资信托,它的投资聚焦于商业空间及工业厂房。它在新加坡及澳洲分别拥有103个及29个物业。A-REIT的组合十分多元,由于其物业来自10个不同行业。多元的组合可保护这个组合过度涉足某一个领域,而投资者可以期待一个比较稳定的被动收入来源。

A-REIT的租户大约有1,390 个,他们来自不同行业,这样可以让其不会过份依赖某些租户,从而在突发事件出现时,收入受到影响。最大的10个租户占了组合总租金收入的20.8%,而A-REIT没有一个物业占其每月总收入超过5.4%。


Areit A



财务表现



A-REIT报FY17总收入增加9.1%至8亿3,060万元,主要因为来自物流与分销中心的贡献提高(2H16在澳洲购入27个物流产业)。不过,A-REIT在过去一个财政年度也脱售多个物业,而另外有两个物业因进行资产提升工程停止运作,从而稍微抵消了从新收购物业而来的收入增长。

FY17的净产业收入也增加14.5%至6亿1,100万元,主要是因为物流与分销中心增加;Aperia零售商场的出租率提高及高规格工业厂房的水电开支减低。值得注意的是,尽管收入增加主要是因为收购新资产,但所有产业类别的净产业收入也有所增加,除了轻工业厂房微跌0.8%。

每单位派息及资本收益

Areit B


大部分投资于REIT的投资者是对派息率感兴趣。从A-REIT的每单位派息来看,大家会注意到一个稳定上升的趋势。

鉴于美国联储局在2017年已加息两次,其他主权国家也可能跟着这个趋势走。在一个利息提高的环境里,融资成本将会增加,而更多收入将会用来偿还债务。因此,可分配收入或会减少,而每单位派息未来可能减低。

投资者也应该考虑随着时间而增加的资本收益。以一年前在2016年7月1日的每股2.30元计算,投资者应获得12.2%资本收益。尽管A-REIT的每单位价格在过去一年稳定攀升,但大家必须知道这个趋势或许不能持续,就正如其价位最近回落。因此,大家在预估A-REIT的未来资本收益时,应审慎一点。

出租率及续租租金调整



由于REIT的盈利来自租金收入,投资者应留意其出租率。 出租率偏高表示经理商有能力获取租户,而如果出租率持续高企,这意味着该REIT的业务长期而言保持稳健。

A-REIT的出租率过去几年有持续下跌的趋势,但在过去的一个财政年度有所回升。FY17的出租率提高主要是因为它在2016年11月把所有在中国的产业脱售,后者令A-REIT的出租率受压。

续租租金过去几年一直有所增加,不过增幅不高,由于新加坡的经济放缓,2017年的预期增长率只得1%至3%是可以理解的。在一个经济展望不乐观及对出租空间需求减少的环境中,A-REIT的出租率可以提高及续租租金获得调升,这证明其经理商的效率很高。

然而,A-REIT指出,“续租租金调升率预期将会减低或维持不变,原因是目前环球经济不稳定;预期需求减低及新加坡的工业厂房供应过多”。 假设保守估计A-REIT的租金维持不变,这将意味着其可分配收入也会维持不变或轻微增加。

租约期限



租约期限最好是比较长期来确保稳定收入或者是把租约错开,让经理商可以就不同时间到期的租约重新商议及展期。在分析A-REIT的租约期限时,至2022年,其留下来的租户大约有30%,换句话说,在未来5年,经理商需要每年获得14.1%新或续租租约。

A-REIT目前整个租户组合的加权平均租约期限(WALE)为4.3年,后者比FY15的3.8年及FY16的3.7年有所增加。鉴于对租赁空间的需求逐渐减少,较高的WALE将可令每股派息比较稳定。


估值

Areit C


A-REIT的总负债资本比为34.9% ,比业内一些同行的平均35.3%来得低。鉴于最高的杠杆比率限制在45%,当商机出现时,A-REIT依然有许多借贷空间来从中受惠。

不过,估值而言, A-REIT的1.2倍股价与账面值比及17.7倍本益比似乎比其同行昂贵。换句话说,投资者是以溢价买入A-REIT的物业,因此在不景气时,投资者拥有的安全边际可能较少。

总结



A-REIT最吸引投资者的优势是其业务比较多元,后者横跨10个不同行业,确保收入稳定。此外,租约到期日全部错开,让租约在不同时间到期。不过,尽管其价位最近回落,A-REIT的单位依然有点昂贵。以目前的2.59元价位而言,其派息获益率为6.1%,与新加坡REIT的平均6.6%获益率比较,它应该不是最诱人的REIT。

话虽如此,投资者不妨留意这只股,并耐心等待适当的时机,以比较吸引人的估值进场。



【新】星和专注于数据业务


随着新业者加入战局,令新加坡的电讯业出现大震荡,星和(StarHub)将专注于发展消费市场以外的业务。其策略是为企业客户提供更多数据分析服务(data analytics)。

星和目前是新加坡第二大电讯业者,而它将面对本地第四家电讯业者TPG Telecom带来的挑战。星和认为,如果这家来自澳洲的公司推出手机无限数据及家用宽频网络的捆绑配套,将是最糟糕的局面。星和的业务包括提供手机、宽频网络及付费电视服务。

星和的总裁陈东海之前在受访时说:“这个市场区块的竞争相当激烈,而这样的情况将持续下去。当消费者在使用手机、宽频网络和观赏电视节目时,我们可以得出许多有趣的分析数据。而这些数据对我们的企业客户相当有用处。”

星和发布的数据显示,企业客户去年为它带来42%的收入,与八年前相比大幅增加。过去六年来,来自企业客户的收入以5%-6%的年复合增长率增长,消费业务则略微衰退。陈东海先生预计,公司的企业业务将加速成长,但他并未告知此业务将来会带来多少收入。

与新电信竞争



星和表示,在数据分析服务方面,其竞争对手为新电信(Singapore Telecommunications),而新电信在这个领域仍占据主导地位。

华侨银行投资研究的分析师Eugene Chua在一封电邮中说:“公司或许能凭着此业务谋求增长,但我们认为此业务的成长速度将不足以抵销TPG带来的影响。这家研究机构给予星和的投资评级为“卖出”。

自政府宣布它会发出第四张电讯服务执照以来,星和的股价在两年内下跌了超过30%。在目前的三家业者当中,只有星和的股价在今年下跌。彭博社汇编的数据也显示,在22个追踪这只股的分析师当中,有14名分析师给予“卖出”评级。相比之下,由于第一通(M1)的大股东考虑出售股份,其股价因此上涨。

星和也可能通过收购资产来谋求增长。其财务总监Dennis Chua表示,公司仍能通过借贷来进行对其企业业务有利的并购交易。星和的杠杆比率约为0.8倍。他指出,以亚洲其他电讯企业来看,杠杆水平略微超过两倍一般上是市场能接受的水平。

星和在过去两个月曾宣布它计划收购网络安全公司Accel系统与科技51%的股份以及mm2亚洲的股份。

陈东海先生说:“许多人不明白我们的企业策略,他们认为第四家业者将抢走我们的生意。我们的秘密资产其实是数据,而我们如今正以这项资产来发展企业业务。”


Thursday, July 13, 2017

【新】腾飞酒店信托2017年度大会


腾飞酒店信托(Ascendas Hospitality Trust)的组合在新加坡、日本、中国及澳洲拥有11间酒店。截至2017年3月31日,其组合的估值为16亿元。

在去年的年度大会上,信托表示由于外汇亏损及业内不景气而令其总收入和净产业收入下跌。

此外,管理层也宣布旗下在北京的酒店交由中国酒店集团华住经营。

今年的年度大会是信托在过去一年的表现,以及其与华住酒店集团的合作是否顺利。

以下是信托2017年度大会的9个重点:

1. 总收入年比增长4.3%至2亿2,440万元,而净产业收入增长9.1%至9,920万元。



增长主要是因为组合的整体表现提升及日元与澳元强劲。净产业收入的大幅增长主要是受到日本大阪难波阳光之路酒店(Hotel Sunroute Osaka Namba)重新开业及表现良好所推动。

2. 可分配收入年比上升5.5%至6,390万元,而每单位派息(DPU)提高5.0%至5.68分。



如果把去年派发的一次过特别股息计算在内(由于脱售在澳洲凯恩斯(Cairns)的酒店),DPU的增幅更为可观。

包含去年特别派息之后,可分配收入及DPU的增幅分别为9.1%及8.4%。基于信托在2017年7月4日的0.83元收盘价及5.68 分DPU,它的预期股息获益率为6.8%。

3. 澳洲的每客房收入(RevPAR)年比增加2.9%至149澳元。与此同时,中国的RevPAR 增加2.7%至343人民币。



东京有明奥克伍德公寓酒店(Oakwood Apartments Ariake Tokyo)的RevPAR 维持不变。其他的产业签定了主租约,信托可以赚取租金收入。

4. 北京酒店的NPI年比增加15.7%至3,860万人民币。



增幅主要是受到强劲需求及华住酒店集团的忠诚计划推动,后者在全球拥有8,000名会员。

信托的总裁 陈锐泫表示,中国商务旅客喜欢通利用智能手机在网上通过忠诚计划来预订酒店房间,而这有助酒店的入住率增加,尤其是宜必思北京三元酒店(Ibis Bejing Sanyuan)。

5.信托的日本酒店净产业收入年比增加21.6%至20亿日元。



这主要是受到大阪阳光之路酒店(Hotel Sunroute Osaka)推动,后者的净产业收入增加65.6%!该酒店在经过3个月总值11亿元的翻新工程后,于2016年4月重新开业。

总裁表示,该酒店之前的一晚收费是6,000日元至6,500元,现在已增加至9,000日元至1万零500日元。大阪阳光之路酒店的估值已从89亿日元翻倍至183亿日元。

6.不过,新加坡百乐海景酒店(Park Hotel Clarke Quay) 的净产业收入年比下跌9.2%至1,330万元



总裁解释,主要是因为新酒店加入市场竞争,尽管到访新加坡旅客增多。

但他强调,百乐海景酒店是在主租约下出租,信托收到的年度租金收入一部分是固定在1,150万元,而年度租金增幅为3%。

7. 组合估值年比增加6.5%至16亿元。



每单位净资产值(NAV)增加7.0%至92分。基于信托在2017年7月4日的0.83元收盘价,信托目前是以低于 NAV 9.8%在交易。

8. 负债比为32.2%,而78.3%总债务的利率是固定。



债务成本为2.9%,而加权平均债务到期日为2.8年。总裁表示这与业内的运作相符。

9. 信托委任亚洲首屈一指的酒店管理公司ONYX酒店集团来运作其在澳洲墨尔本的Aurora服务公寓。



这个产业是一个混合用途发展项目,包括住宅、服务公寓、办公室及零售商店,并可直通墨尔本的中央铁路车站。

信托在2015年12月以1亿2,000万澳元预购了该产业的服务公寓。它支付了500万元定金,余下款项在该物业于2019年落成后支付。


Wednesday, July 12, 2017

【新】华侨银行(Oversea-Chinese Banking Corporation)


华侨银行同意以大约一倍股价与账面值比收购澳洲国民银行(National Australia Bank)在新加坡及香港的私人理财业务,并通过其拥有85%的子公司OCBC NISP于印尼推出其在岸私人银行业务。

与此同时,华侨银行及其子公司大东方控股(Great Eastern Holdings)联合宣布,它们已就双方在联合工程(United Engineers)及维信集团(WBL Corporation) 的股权进行全面评估,并获得来自多方的建议。

华侨银行一向来的政策是会把非核心资产脱售及重新投资于其核心财富管理业务和高增长新兴市场,如印尼及中国。

如果真的把联合工程和维信集团股权脱售,收益将会重新投资于其核心业务。

【新】泰国酿酒(Thai Beverage Public Company)


随着泰国啤酒市场的销量在2017年4月份及5月份分别录得5%及10%增长,啤酒的消耗量在拨水节之后已经恢复正常,而哀悼泰王逝世对啤酒销售的影响也已远离。

管理层表示,截至2017年4月,泰国酿酒在啤酒市场维持其40%份额,因此,预期2H17的啤酒销量将会出现正面增长。

随着泰国将在2017年9月实施新消费税,预期代理商将会在加税前囤积酒精饮品。

因此,泰国酿酒可能会利用这个机会来提高酒精饮品的价格,从而令其毛利率提高。

Monday, July 10, 2017

【新】新航工程(SIA Engineering Company)


新航工程最近宣布, 其现在与Pratt & Whitney (P&W)的合资Eagle Services Asia被选定为P&W PW1100G-JM GTF 引擎(空中巴士A320neo飞机系列选用的其中两个引擎之一)在新加坡进行维护、整修及大修(MRO)的厂房。

随着廉航客机在全球越来越普及,对单通道A320neo飞机系列的需求迅速增长,而尚未交货的A320neo飞机确定订单积压了4,937架。

这显示长远而言,对GTF引擎的MRO服务需求预期将会强劲增长。

新航工程的合资将会是推动其未来增长的主要动力之一。

【新】吉宝房地产信托(Keppel REIT)


吉宝房地产信托(K-REIT)为了购入一个优质办公楼(位于澳洲墨尔本Spencer Street 311号)的50%股权而签定协议。

该大楼在4Q19落成后将会出租给当地政府,为期30年。

随着该物业的净产业收益率为6.4%,中期而言,它将会令每单位派息(DPU)增加。

不过,短期而言,预期DPU将受到稀释,由于为有关项目融资令借贷成本增加,而该大厦仍在建筑中,不可能带来相应的收入来源。

虽然负债比可能增加至40%以上,但依然看好K-REIT,由于其0.8倍股价与账面值比的估值十分吸引及它可受惠与新加坡办公楼市场复苏。

Sunday, July 9, 2017

【股】波克夏哈萨威常年大会的4大要点


在从前,如果你想听听世上两个非常厉害的价值投资者巴菲特及其工作伙伴查理•芒格(Charles T. Munger)分享宝贵的见解,你必须是波克夏哈萨威(Berkshire Hathaway)的股东,并且身在美国内布拉斯加州的奥马哈(Omaha)市。

今年,波克夏哈萨威有史以来第一次通过互联网直播其常年大会的会议过程。如果你错过了这一次的直播,以下是常年大会上所谈及的4大投资要点:

一、买指数,而非对冲基金

早在2006年,纽约对冲基金Protege Partners(PP)同巴菲特打赌,在接下来的十年里,PP所挑选的五个基金的累计回报(在扣除费用之后)将会表现优于标准普尔500指数(S&P 500)。

巴菲特在今年的常年大会上出示了一个图表,对上述五个基金及标普500自2008年起的累计回报作出比较。截至2015年底,标普500的累计回报为65.7%,高于PP所挑选的基金的21.9%累计回报。

这证实了巴菲特一直以来的看法 – 为别人管理资金的对冲基金及投资经理几乎是一无是处。巴菲特表示,对冲基金及基金经理往往按照“2与20”的形式收费,即2%的管理费及20%的利润。
他举例说,波克夏哈萨威的两名投资经理托德•库姆斯(Todd Combs)和泰德•威施乐(Ted Weschler)每人管理90亿美元的资金。如此说来,他们“什么都不必做”便可每人获得1亿8,000万美元的“管理费”。巴菲特认为这简直是匪夷所思。

投资锦囊:被动式、“无人管理”或“不积极”式的投资也能跟收取高昂费用的顾问和经理所“特别积极”去管理的投资取得一样好的表现,甚至是更好的表现。投资者可考虑买入表现一直以来都优于标普500的波克夏哈萨威。

波克夏哈萨威与标普500相比
波克夏哈萨威与标普500相比

二、负利率

有人在常年大会上问道,负利率对波克夏哈萨威的保险业务资产(旗下保险业务的可投资资产),以及波克夏哈萨威本身有何影响。

巴菲特针对数以百亿美元计的现金与现金等值物(主要为债券)表示:“赚取仅仅0.25%的利息跟失去0.25%的金钱几乎一样痛苦。”他在常年大会结束后的采访中进一步指出:“如果你知道利率将永远保持在0%,那么股票价格将会是企业盈利的100倍或200倍。”

投资锦囊:基本上,巴菲特的意思是,如果利率持续处于极低的水平,股市将会大幅度上扬,看看道琼斯指数(Dow Jones)在这七年里的升势便可见一斑。

三、衍生品是大规模杀伤力武器

也有人提出关于衍生品的问题,以及如何就波克夏哈萨威旗下商务银行所涉足的衍生品对这些银行估值。

巴菲特认为,衍生品的主要问题是在于违约风险。严重的恐怖袭击或一些会导致违约的事件爆发将造成许多问题。在这类事件发生后的第一个交易日,往往会出现一些违约的情况。

巴菲特强调:“大量的衍生品仍是十分危险的,这依旧是潜伏于金融系统中的一枚炸弹。”

投资锦囊:如果巴菲特对衍生品不敢恭维,你也应该如此。

四、石油价格

当巴菲特被问及波克夏哈萨威是否因油价走势而投资于炼油商Phillips 66及其他石油业相关企业和领域时,他否认投资的原因是石油价格。他甚至承认,其实自己根本不清楚目前的商品价格是什么走势。

巴菲特说,他和芒格并不认为他们具有预测黄豆价格、玉米价格或石油价格的本领。

投资锦囊:如果世上非常厉害的投资者都对石油避而远之,一般的投资者也应该效仿他们,同时也别太过自信。

Saturday, July 8, 2017

【集】AK的投资组合、市值及分配比例




我知道有一些博客毫无保留地分享他们的投资组合细节。我不知道他们这么做的原因。或许他们很乐意公开具体的投资组合,但我对此举却感到不那么自在。

在经过思考之后,告诉大家我的投资额范围还是可以的,类似企业在它们的年度报告中公布高层薪酬一样。

按照目前的市值,以下是我投资组合的分配:

35万至49万9,999元:
宝泽安保房地产信托(AIMS AMP Capital Industrial REIT)

20万至34万9,999元:
协和高尔夫信托(Accordia Golf Trust)
浩正零售信托(Croesus Retail Trust)
先锋医疗产业信托(First REIT)

10万至19万9,999万元:
腾飞酒店信托(Ascendas Hospitality Trust)
佳福(QAF Limited)
丰益国际(Wilmar Int’l)

所有其他投资的市值每一项都少于10万元,多数是每一项少于5万元。虽然没有很多细节,但这可以让大家大概了解一下我的投资规模和比例。

为什么我会在多年拒绝透露这方面的信息之后,现在决定告诉大家呢?我曾经说过,投资额的分配十分重要。而我们分配投资的比例是取决于自身的情况和需要,而不是按照别人的分配和比例。

如果一个我们尊崇和信赖的人投资4万元买入一只股,这并不代表我们就必须效仿。我们投资多少的宗旨应该是,如果出了什么差错,我们不会受到太大的冲击。即使出了差错,我们也不需要很长的时间来复原。

打个比方,如果单单只看我在协和高尔夫信托的投资,金额似乎很大。不过,如果以我的整个组合来看,我在这只股的投资相对而言并不算高。

我一直以来不愿意分享我的投资组合细节是因为我知道,有些人可能会照抄不误,或许不同的只是金额比较小。因此,我还是不会透露太多细节。

无论如何,除了我们个人的情况和需求之外,我们也应该按照自己的目的和理念来分配投资组合。我的组合非常适合我,或许也适合一些其他人,但绝对不可能人人都适用。

希望大家“安分守己”,谨记3P——节俭(Prudence)、务实(Pragmatism)和耐心(Patience)。


Wednesday, July 5, 2017

【国际】摩根大通接触Worldpay,金融危机后重启并购


摩根大通公司(JPMorgan Chase & Co., JPM)就收购英国支付公司Worldpay Group Inc.进行了初步接触,可能会诞生金融危机以来一家美国银行进行的规模最大并购交易之一,显示出在监管环境转变之际银行业信心增强。

Worldpay董事会周二表示,摩根大通和美国信用卡业务处理公司Vantiv Inc.已经分别与该公司进行了初步接触。董事会称,不确定会收到收购提议;这两家公司可以在8月1日前(英国并购监管机构设定的最后期限)宣布是否打算发出收购提议。

在美国资产规模最大的银行摩根大通表达上述收购意向之前,监管机构刚刚批准该行和其他银行通过增加派息和股票回购向股东返还数十亿美元资本的计划。这一消息提振了美国银行股。去年11月特朗普(Donald Trump)在总统大选中获胜后,美国银行股已经大幅上涨。

和其他大型银行一样,摩根大通自2008年金融危机以来就放弃了大规模收购。危机期间摩根大通同意以低廉价格收购贝尔斯登公司(Bear Stearns Cos.)和Washington Mutual。银行管理人士和分析人士称,危机后的政治和监管环境对“太大而不能倒”的银行不利,导致最大型银行几乎不可能开展收购。

但特朗普政府表示,将放松对银行业的束缚;而且政府正在提名一些前银行家担任美国联邦储备委员会等监管机构的关键监管职位。

摩根大通的举措表明,大型银行对于在业务被技术颠覆之前利用技术的兴趣日渐浓厚,无论是自行开发还是通过收购获得技术。对此摩根大通尤其积极,创立了个人对个人支付转账系统Chase Pay,意在与PayPal Holdings Inc. (PYPL)展开竞争;同时,摩根大通还推出了高端积分信用卡,与美国运通公司(American Express Co., AXP)的高端产品相竞争。

Worldpay每天为门店、网络和手机处理数百万笔支付交易,主要是在英国和美国。该股周二飙升28%。截至周一晚间上述收购接触消息披露之前,Worldpay的市值为82亿美元。


Tuesday, July 4, 2017

【新】詩閣廣場成批逾億成交 新加坡高檔房市漸復甦


針對上個月有買家,成批買下詩閣廣場(Scotts Square)高檔公寓總值近3800萬元的20個一房式單位,專家認為這是高檔房市出現復甦的跡象,也是一種買賣雙贏的交易。

根據《The Edge Property》報道,這名買家來自印尼,一口氣買下20個單位,位于第12樓至30樓,每個單位面積介于624至635平方尺,平均每方尺售價介于2821元至3220元。

買家節省逾25%

值得一提的是,詩閣廣場私宅項目在10年前推出時,每平方尺售價介于4006元至4451元。相比之下,買家“節省”超過25%。

房產經紀公司Chris International董事許家榮說,房地產價格經過4年的調整后,投資者認為獅城房產價格已“物有所值”,尤其是當市場出現整批公寓一次過出售,買家一次過買下,這樣的交易會有可觀的節省。

“預計接下來,市場可能會有越來越多這樣的成批出售房產單位交易。不過,不是很多買家或投資者能有如此雄厚的財力,成批出售或成交的公寓單位數量可能也不會太多。”

佳士得新加坡國際房地產董事經理塞繆爾埃約指出:“該買家可能認為詩閣廣場的價格,有望回升到每方尺4000元價位。”


【新】油棕退让给黄豆上位?2只种植股值得一看


随着原棕油受追捧的热潮渐渐退去,分析师如今正把焦点转移至黄豆(大豆)身上。黄豆种植活动与日俱增,过去五年来的收成也十分良好。预期黄豆种植的规模将在接下来十年里继续扩大。美国农业部的预测显示,全球黄豆种植园的面积将提高至10亿公顷以上,并将超越薏仁、玉米、棉花、稻米、高粱或小麦。

黄豆除了作为粮食外,大量也用于加工成牲畜饲料,而黄豆油是加工过程中所产生的副产品。黄豆油在很大程度上是棕油的替代品,这使到棕油需求停滞不前,棕油价格也面对挑战。

在全球人口日益富裕的情况下,人们对肉类食品的需求提高,而能够促使牲畜和家禽长肉的黄豆粉的耗量也随之而增加。因此,美国及巴西的农民为了满足世界对黄豆的殷切需求而纷纷加紧种植黄豆。

在油棕与黄豆当中,无论你看好哪一个,分析师认为以下的两只种植股都值得考虑投资。

布米达马农业(Bumitama Agri)



布米达马农业的单一业务是油棕种植及加工,其营运活动集中于印尼。虽然油棕种植业的前景不如之前那么好,但公司并没有拓展至其他农作物或是下游活动的意思。

公司目前的鲜果串收成介于8%到9%之间,是新加坡上市种植商中的最高水平,由于公司的油棕树正处于巅峰期。

为了环保及业务能够长期持续下去,公司规划了‘不砍伐森林、不用泥岩沼泽地、不滥用资源’的新政策。这或会把公司的种植活动从每年的1万1,000公顷(十年平均)减少至每年3,000公顷。

种植活动放缓将令公司的资本开支减少,加上日趋成熟的油棕树也将带来更高的产量,这都有助于把公司的盈利推高。

上述因素是布米达马农业最大的吸引力。随着公司的自由现金流增加,分析师预期公司或会把其派息率从目前的25%调高至50%。若这成为事实,公司将很有可能因其不错的股息而受到投资者青睐。

马来亚银行金英(Maybank Kim Eng Research)对布米达马农业给予‘买入’建议,目标价为0.96元。

丰益国际(Wilmar International)



作为一家区域商品业者,丰益国际的商品业务多元化,原棕油只是其中一部份。基于中国对黄豆粉的需求殷切,公司计划把其在中国的黄豆压榨厂的产能提高。

公司的黄豆压榨厂将间接地从肉类消耗量与日俱增的趋势中受惠。另一方面,基于中国消费者的购买能力提高,他们对安全的优良食品也更有认识,所以需求也逐渐增加。

公司希望能乘上这股趋势的快车,扩大其在中国的谷粮及零售装食用油业务。公司也希望能在中国挂牌上市,以提升其在中国的品牌形象。

大华继显(UOB Kay Hian)对丰益国际给予‘买入’建议,目标价为4.40元。


Friday, June 30, 2017

【新】老曾记(Old Chang Kee)


当提到咖喱角, 相信很多人都会想起本地知名品牌老曾记(Old Chang Kee)。老曾记最出名是其可口的咖喱角,不过其实公司也经营其他品牌,像Dip n Go、Mushroom Café及Curry Times。可是,其别具特色的咖喱角及小吃依然是其收入的主要来源,占了大约31.6%份额。


值得投资吗?

谈到这个问题,许多散户投资者可能会先看看公司的本益比,因为他们喜欢利用这个重要数字来评估一只股究竟是“昂贵”或“便宜”。乍看之下,老曾记过去12个月的本益比可能令你惊讶,因为它足足达到58.4倍

老曾记的本益比突然飙高很可能是因为其每股盈利(EPS)从0.04元下跌至0.01元。如果把其蒙受的一次过亏损不计算在内,其净利将为470万元。以这个盈利水平计算,其EPS只微跌至0.039元 。因此,如果以其2017年6月17日的0.84元股价计算,老曾记的本益比依然维持在21.5倍。

与面包物语目前的22.5倍本益比相比较,似乎老曾记的股票更为吸引。不过,评估一家公司不全靠本益比,深入评估其财务报告来确定老曾记长期而言是否有利可图。


最新业绩报告

在其最新出炉的FY17业绩报告里,老曾记报净利大幅下跌64.9%至170万元,许多投资者可能会感到意外,因为老曾记的营业额过去几年一直稳定增长。不过,盈利突然下跌主要是因为集团的新加坡与马来西亚厂房蒙受300万元非现金贬值开支。因此不需要为这笔一次过亏损过份惊恐。

不过,把这个非经常性亏损排除在外后,老曾记的470万元净利依然比FY16的500万元净利为低。更重要的是,由于老曾记过去3年的净利持续下跌,恐怕这个趋势将会持续下去。


营运成本继续提高

净利下跌主要是因为集团蒙受的营运开支不断提高,尤其是销售与分销开支,以及行政开支。就以FY17为例,毛利与收入增长相符,提高大约300万元。然而,营运开支也上升290万元,从而把集团的盈利收益蚕食。老曾记把开支增加归咎于在竞争激烈的劳工市场中,员工成本上涨。

新加坡人力部指出,在中期而言,劳工市场依然紧张,由于总劳动人口增长放缓。因此,老曾记很可能会面对劳工成本上涨,从而抵消集团不断为改善其财务表现所付出的努力。

另一点值得一提的是,过去三年的收入稳定增加主要是由于新店开张,而不是现有店铺取得增长。随着营运开支上涨,净利率继续下跌,目前为2.2%(如果把一次过亏损排除在外将会是6%)。

展望未来,老曾记需要把焦点放在提高现有店铺的收入及寻找减低营运成本的方法,从而令其净利率增加来令集团的整体表现有所改善。否则,不断下跌的财务数字可能令投资者却步。


old chang kee table 1

财务杠杆


老曾记的负债股本比近几年来大幅增加,目前为38.5%,比自2008年以来的平均15.8%为高。更令人担忧的是其流动比率(current ratio)及速动比率(quick ratio)最近三年一直在下跌,这些比率监察集团是否有能力偿还在一年内到期的债务。

从老曾记的资产负债表我们看到流动资产一直在下降,主要是因为存款及现金与银行余额在减少。集团把数字下跌归咎于购买产业、厂房及设备 (PPE);偿还银行贷款与融资租赁;以及派发股息。 FY17派息率创下208.7%历来新高,由于尽管净利下跌,集团维持每股3分的派息。

流动负债继续升高,部分原因可能是给予贸易供应商及承包商的到期付账额增加,以及集团需要更多银行融资贷款来应付新加坡厂房的建筑及翻新费用。

如果流动比率持续跌低过一倍,这将会是一个警告信号,暗示集团不能够为到期的流动负债融资。因此,老曾记最好是能够放慢扩张的步伐及减少在PPE的开支或者甚至减少派息来令资产负债表更为稳健。


old chang kee table 2

展望未来


在六月初,市场有消息传出,老曾记将会在下半年于伦敦中部设立第一家分店。它的咖喱角似乎受到所有地方的人喜爱,由于早前它在伦敦西北部Kentish Town开设的临时店获得巨大的回响。在两天的活动中,所有咖喱角在短短四个小时内售罄。集团似乎有计划进一步在英国其他地方开店,像曼切斯特及伯明翰,来壮大其在英国的业务。不过,这次进军英国是否能够成功还有很多未知数存在。目前而言不敢肯定这个计划能否改善老曾记的未来净利。

考虑到上述对集团的财务分析及以比较保守的立场估计,老曾记的净利将会继续下跌。因此,未来可分派为股息的收入很可能会减少,尤其是当目前派息水平难以维持下去的时候。长期而言,当市场冷却及以更客观角度来估值其业务时,老曾记的股价将可能向下调整。

由于老曾记在新加坡家喻户晓,相信它将会继续为大家提供美味可口的小吃。不过,或许老曾记也不妨考虑减低过度的开支及提高其净利率来确保其业务能继续维持下去。在等待老曾记的财务数字逆转的同时,投资者最好有点耐性。

Thursday, June 29, 2017

【集】AK: 亿达工业房地产信托的9%获益率,真的吸引吗


读者问:
你最近有没有留意亿达工业房地产信托(Viva Industrial Trust),它目前的高获益率够吸引吗?

AK回答:
你应该问的是为何亿达的获益率相对来说较高?

亿达其在菜市(Chai Chee)的产业年期很短,令人担忧。之后,我们知道亿达又买入大巴窑一个年期更短的产业,真是的!

如果我们看看亿达所有产业的总楼面面积(GFA),其中220万平方英尺(GFA的62%) 的年期是大约20年或更短。

这些地段的年期将会延长吗?如果可以,那么单位持有者需要付出多少代价?如果你打算投资亿达,或者是已经投资亿达,这是一个关键的问题。

如果你认为20年相对来说也不是一个很短的年期,那么请你再看清楚,其220万平方英尺的楼面面积里,大约88%的年期大约为14年或更短!

更准确一点,其195万平方英尺的楼面面积,年期只剩下大约14年或更短!后者占了其GFA的54%!

这里响起的警报是什么?


从现在起,13至14年后,亿达一半的可分配收入将烟消云散。

到时,大约9%的股息获益率或每单位0.77元还剩下多少?

现金流差不多肯定会大跌,而我们不可忘记,亿达的借贷很可能维持一样,因为它们还未有摊销。

亿达目前的负债比大约为40%,而其利息覆盖率约为4倍。就算利率没有提高,这对亿达来说已经负担沉重。如果营运现金流减低一半或更多,亿达的利息覆盖率将会处于危险境地。

如果我要考虑投资于新加坡的房地产投资信托(REIT),我宁愿牺牲1%获益率,改为投资宝泽安保房地产信托(AIMS AMP Capital Industrial REIT),后者的获益率稍低,为8%,但安心不用牵挂是无价宝。

宝泽安保房地产信托目前的负债比大约为35%,利率覆盖率约为5倍。不用说,这些数字看起来比较强劲吧。

一个 REIT应常常把其资产提升,包括延长产业的年期。

出售年期较短的资产来把资本循环(recycling capital)也是一个方法,出售收益可用来买入年期较长的产业,在所有条件保持相同的情况下,这不失为明智之举。

一个很好的例子是凯诗物流信托(Cache Logistics Trust)最近脱售了一个年期只剩下17年的产业,然后把收益用来买入澳洲一个拥有永久业权的工用产业,后者的净产业收入(NPI)获益率为7.4%,并附有固定每年提高租金的条款。

只是留意高获益率,一不小心,就会好像飞蛾扑火一样。

Friday, June 23, 2017

【新】今年升了60%,股息获益率达11%,这只股值得追捧吗


有一只股的股价,从今年(2017年)1月3日的0.38元攀升至5月24日的0.60元,上扬了约60%之多!

说的正是亚洲付费电视信托(Asian Pay Television Trust,以下简称APTT)。相信现在大家最想知道的答案是,这只股的优势能否持续下去。不过,让我们先来了解一下这家公司。

业务



APTT是一个商业信托,其业务包括提供基本电缆电视节目及高级数码电缆电视节目,地域市场遍布台湾、香港、日本及新加坡。它也为住家及商业机构提供其他服务如宽带网络。

业绩



APTT过去三年的收入水平变化不大,介于4%到5%之间。其最新的1Q17总收入为8,260万元,1Q16为7,780万元,增幅约为6.2%。但我们必须知道,收入增加是因为新台币在今年走强,汇率上升了几乎8%。实际上,以新台币计算的总收入是下跌1.4%。

净利方面,APTT自FY14之后的净利大跌约一半。FY14的净利为1亿1,430万元,到了FY15和FY16则分别约为4,520万元及5,970万元。

派息



APTT的派息政策是把100%的可分派自由现金派作股息,并且每个季度都有派息。不难看出,其每股派息正逐年减少。FY16的派息为0.065元,比FY13的0.134元跌了约51%。

此外,APTT的派息比例往往都在100%以上,这表示盈利是少过所派发的股息。因此,它或许需要增加债务或者是动用储备金来派发股息。

这些年来,APTT的长期债务从2013年12月31日的约9亿7,500万元提高了约39.5%至2016年12月31日的13亿6,000万元。而其保留盈利额已进入负数的局面。

11.02%的股息获益率无疑十分吸引人。问题是,APTT能不能长期维持这个派息水平?

总结



APTT最新的1Q17业绩似乎告诉我们其前景并不乐观。台湾经济持续疲弱及一些地区的基本电缆电视收费稍微下降等因素都对APTT的业务不利。APTT预期其FY17的全年息税折旧及摊销前盈利(EBITDA)将会与FY16持平。在收入无法取得增长及债台高筑的情况下,还是避开这只股为妙。

Wednesday, June 21, 2017

【新】新航准备好重新出发


随着新航(Singapore Airlines)公布了令人震惊的4Q17业绩后,其股价在2017年5月17日一天内下跌7.2%至每股9.98元。新航在第四季蒙受1亿3,830万元净亏损,原因是为新航货运(SIA Cargo)的竞争相关罚款及和解提供拨备。FY17净利因而暴跌55.2%至3亿6,040万元。

新航在香港的同行国泰航空(Cathay Pacific Airways)也不相伯仲。国泰在上个月宣布裁减大约600名员工,目的是减低成本及精简营运,希望业务能出现转机。国泰的业务一直蒙亏,单单在去年便亏损大约30亿港元。

价值投资者往往会避开航空股,后者通常被形容为“投资者的死亡陷阱”,原因是这个业务属于资本密集型,并很多时候受制于油价的升跌(油价占了航空公司开支的一大部分)。

不过,被誉为奥马哈先知(Oracle of Omaha)的巴菲特近年来入股美国航空业令许多人吃惊。截至2017年2月,波克夏哈萨威公司(Berkshire Hathaway)在美国四大航空公司,包括美国航空(American Airlines)、美国联合航空(United Continental Holdings)、达美航空(Delta Air Lines)及西南航空(Southwest Airlines)的股权便接近100亿美元。随着巴菲特带头行动,现在是不是适当的时机重新考虑?

随着虎航(Tiger Airways)在2016年私有化后,新航是唯一在新加坡交易所上市的航空公司,现在就从不同角度来探讨它是否值得大家多看一眼。


看跌的人怎样说

SIA table 1

新航的资本开支非常高。在过去5个财政年度,集团的资本开支从FY13的19亿元增加至FY17的39亿元,年复合增长率(CAGR)达到20.4%,后者持续比其从营运而来的现金为高(除了FY16)。

单看FY17,资本开支为39亿元,是其净利(3亿6,040万元)的10倍有多,并且是其营运现金流(25亿元)的1.6倍。


SIA chart

新航在5月9日的简报会上透露,在未来5年的资本开支将大大提高至301亿元,大部分是用来购买飞机,希望能抓住新的增长商机。这笔庞大花费不大可能单靠从营运而来的现金融资,集团将可能需要通过借贷来筹集资金。

事实上,从新航截至2017年3月31日的单单18亿元净现金情况来看,新航很有可能在接下来几年会出现净负债情况,并有可能在FY18出现,而这将会是过去13年来的首次。

虽然航空业整体来说在过去两年从燃油低企的环境中受惠,但在不久的未来,同样情况可能不会出现,尤其是石油输出国组织(OPEC)及俄罗斯同意延长减产协议直至1Q18或有可能整个FY18。

开支历来占了新航收入的一大部分,从过去5年来看,一般上是超过95%,而燃油成本依然是占了开支的一大部分,虽然这个数字因为油价下跌而从FY13的39.7%减低至FY17的26.3%,但如果油价开始涨升,新航的盈利将会受到很大冲击。

新加坡飞机燃油平均价格(MOPS)已经从2016年1月的每桶37.9美元低位升高至2017年3月的每桶61.90美元。同样地,布伦特(Brent)原油价格也从2016年1月每桶大约27.80元升高至2017年6月的每桶50.30美元。

公司管理层有鉴于油价短期内可能出现波动,而为其所需燃油作出审慎对冲。新航为FY18所需的20.6%及20%燃油,分别以 MOPS及布伦特对冲,加权平均价格分别为每桶66美元及53美元。

看涨的人怎样说

星展集团于2017年2月发表的《亚细安航空业焦点报告》指出, 来往亚细安航班的廉航座位占总座位的百分比从2007年的17%增加至2016年的23.7%,而同一期间,廉航占亚细安内陆航班的市场份额从32%增加至54.2%,这意味着廉航占来往亚细安航班及亚细安内陆航班的市场份额分别每年以3.8%及6%年复合增长率在攀升。

事后孔明,新航收购虎航的决定,以及它同时为乘客提供全服务航班及廉航航班的策略似乎是走对了方向。

从新航的FY17报告中得悉,集团的廉航服务(包括酷航(Scoot)及虎航)占了FY17总收入的9.1%(FY16所占的比例为7.8%)。以绝对数值而言,廉航部门为FY17收入所提供的贡献年比跳升13%至13亿元。随着新航的策略开始带来成果,这方面将会有更大的增长空间,因为集团继续从其收购中获得更大的协同效益及更高的效率。

樟宜机场集团(Changi Airport Group)公布的空中交通统计数字同样地乐观。从所公布的数字看到,通过机场的乘客总数从2012年的5,120万人次增加至2016年的5,870万人次,以每年3.5%的年复合增长率在增长。航班升降方面,2016年大约为36万零500趟班机,而5年前为32万4,700趟班机。

随着第四搭客大厦将在下半年启用及第五搭客大厦将在未来10年内随时准备就绪,本地航空业将大方异彩,航空交通将会飙升,并会推动新航的营业额。

总结

新航的股价在2015年1月飙升至12.91元高位,由于受到油价大幅回落的刺激,但股价在接下来的8个月下跌至大约9.60元,因为其业绩持续令人失望。

从技术层面来看,它在9.60元受到相对强大的支持,后者受到三次试探,分别在2014年10月;2015年8月及2016年11月,在排除任何不预见的情况下,这个支持位似乎能守得住。截至2017年6月5日,它是以10.03元交易(从其52周低位回弹4.6%),因此,它目前的估值为33倍本益比及0.9倍股价与账面值比。

与其他国际航空公司相比,新航是唯一同时以低于其账面值交易及依然有利可图的航空公司,因此作为长期投资,或许新航值得大家重新考虑。



SIA table 2

Monday, June 19, 2017

【股】小股东大权利:回教股条例有瑕疵


大马交易所(BURSA)捎来一个喜讯,即旗下的马交所回教交易平台(Bursa Suq Al Sila,简称BSAS),获颁“2016年亚洲最佳回教金融促进平台”和“2016年亚洲最佳回教交易所”的两项殊荣,以表扬BSAS自2009年以来皆获得双位数增长。

大马交易所已连续第二年,获得亚洲最佳回教金融促进平台的荣耀。

2015年,BSAS平台的日均交易价值,大增121%至152亿令吉。

由上述数据可见,符合回教教义的金融交易日益重要,已经不可忽视。

巧妙的是,公积金局也布局设立符合回教教义的投资,首次献议高达1000亿令吉,将在8月开放。

会员登记额满之后,该基金将关闭,直至2018年才展开第二期登记。1000亿令吉大约是公积金总存额(7000亿令吉)的14.3%,不是小数目。

这里不谈回教基金的利与弊,只稍谈一下当基金方向转移,对不符合回教教义投资的冲击。

如果是1000亿令吉全为会员新存款,那么对现有的会员存款可能冲击不大,但是,如果这笔钱是从现有存款转移,会员不应忽视它带来的负面影响。



基金经理处于被动
单从大马交易所上市公司来看,划分符合回教教义的工作由证监会进行,每年修订两次(5月和11月),最新的修订是今年5月27日。

在905家上市公司中,共有669家(74%)纳为符合回教教义的上市公司,比上一次修订多了5家。

较关注的是,这一次有20家入选,15家除名。

追溯回去2015年11月27日,那时在901家上市公司中,共有667家(74%)纳为符合回教教义的上市公司,不过有35家新入选,39家除名。2015年5月28日则有19家新入选,13家除名。

由于每次修订皆有新公司被纳入以及现有公司被除名,占了5至10%左右,这带来一个疑问,投资符合回教教义的上市公司,其中一个风险在于必须每半年衡量一下公司是否符合回教教义,万一被剔除了,则须要重新调整组合。

如果基本面没有改变,基金经理却因为回教教义的原因而要放弃该公司,万一卖了以后,公司又重新符合回教教义,那应该买回来吗?

这无疑让基金经理处于被动,平添风险。大马交易所获奖欣喜之余,应该要注意这点瑕疵。

Sunday, June 18, 2017

【理】攻占财富制高点

如何用有限的資金去讓小企業做大生意?

“小公司有訂單但不容易得到供應商的信任,一般需要現金提貨,但若公司經理存入一百萬元入外資銀行,由銀行擔保供應商的貨款,供應商就可能通融小公司延期付款,從中減低企業主周轉資金壓力,達到擴充營運目標。 ”

以上例子的關鍵為“ 信用” , 若你的公司信用不夠強,就要借用有信用的大公司聲譽作你的後臺,讓別人更信任你。這也是大企業家們註重的槓桿效應。

為什么許多企業家爭取封拿督,丹斯里勛銜?為什么許多人要努力拿到博士學位?為什么不少人要成為專家達人?

攻占一般人心理上的制高點,讓別人迅速提高對你的信任與敬意,會讓生意人更容易達致他們的目標,財富自然會水漲船高。


名利,名利!
有名就有利,有利自有名。

財富和聲譽總是分不開。若你想要利,要有錢,那你就要先要出名,學有所長,並且達致超高水平,讓大家對你刮目相看。當你占據了別人心中的制高點,想到你的專長就想到你,財源即滾滾而來。

職場新貴在發展事業時買名貴車,打扮入時,加入公會理事會,參加政府各項計劃,籌辦活動,上媒體增加曝光率,這些都是想提升自己制高點的策略。當你的地位越高,所擁有對事物看法的視角就與眾不同。


物以類聚,人以群分。
當專家達人, 職場新貴們把各自的職位稱提得越高,他們身邊朋友的身份也隨之升級。當你是州代表,身邊自然都是州代表。若你升至國家代表,同事就會變成國代表;後來如果你代表國家,所認識的人脈當然就是全世界優秀的人才。

人脈即錢脈,你的錢脈要選擇在國內小鄉村互相運送或全世界互相流動全都靠你的選擇;你的制高點要定位在全鄉全城,全州,全國或全世界?

在線購物逐漸成了我們生活中不可或缺的一項生活技能,當我們購物前必定要先看看其他購物者與網主對該供應商的評價;若評價在95分以上,我們買得比較安心。

同理,如果我們要攻占大家心中的制高點,除了不斷提升職場戰力;有技巧地利用社交媒體分享,讓網友提供正面評價、信任、贊與分享,已成了另類的管道。這也是每個人都可以做到的管道。


逆水行舟,不進則退。
別人好的評價在於你不斷地創造正能量,當你的正能量達到夠強的力道,像飛機引擎把機體推上高空,我們人生就會如噴射機在高空自由敖翔。

Wednesday, June 14, 2017

协和高尔夫信托的8.2%高收益率可以维持吗


在新加坡,高尔夫球可能被视为“有钱人的活动”,而参与这个运动的新加坡人不多。不过,就算没有打高尔夫球,我们还是可以投资于与高尔夫球相关的业务来赚钱。

业务简介

Japan map


协和高尔夫信托(Accordia Golf Trust,以下简称协和)是一个投资于日本高尔夫球场的业务信托。它的三个主要收入来源包括了高尔夫球场;餐厅及会籍。这个成立不久的信托是在2014年8月1日开始在新加坡交易所上市,它的组合包括了位于日本不同地点的89个高尔夫球场,其中70%是集中在三个大城市,包括东京都(the Greater Tokyo Region);名古屋都(the Greater Nagoya Region)及大阪都(the Greater Osaka Region)。








accordia table

投资这个信托最诱人的地方是其每单位派息(DPU)相当高,因此深受那些一心想提高被动收入(passive income)的投资者大力追捧。基于协和过去12个月的每单位派息为0.0604元,以目前0.74元价位计算,其过去12个月的收益率大约为8.2%

不过,很重要一点是,相信许多投资者会担心目前的收益率是否可以维持下去。

受天气影响



投资者可能不会对协和的FY17财务数字感到兴奋,因为在其最新公布的业绩里,收入下跌1.9%至519亿日元,而净利下跌38.6%至40亿日元。

协和把差劲的表现归咎于恶劣的天气。在过去一年日本除了在九州岛发生地震外,还有倾盘大雨频繁及下大雪。恶劣及不稳定的天气肯定为其营业额造成影响,因为营运受到恶劣天气中断。

无论如何,天气肯定是协和无法操纵的事情。投资者在入场前,应考虑到持续恶劣天气会严重影响营业额的表现。

协和的FY17整体营运开支提高2.3%至450亿日元,主要是因为非现金减值带来15亿日元亏损,后者记入FY17账目中,税务开支也提高67.2%至8亿日元,由于延后税务开支逆转,而最终令协和的盈利大受影响。

投资优势



在过去三个财政年度,FY17的可分配收入是最低,为520亿日元,意味着每单位为4.71日元。这与FY16的60亿日元可分配收入及FY15的57亿日元相比,大为失色。可分配收入下跌自然令投资者担心。不过,协和还是有多个原因值得投资者继续持守。

首先,预期协和的收入将会保持稳定,因为使用其高尔夫球场打球的人维持在大约8,700万人次。假设这个数字不变,长期而言,每单位派息可能会受到支撑,因为公司持续可以从高尔夫球场的使用次数中获得稳定的收入来源。

与此同时,以目前价位计算,这个信托的收益率依然吸引。由于尽管天气恶劣,但使用高尔夫球场的人数没有大幅下跌,因此协和的收入未来会进一步下跌的机会不高。保守估计,假设收入增长欠奉,而每一个财政年度的每单位派息维持在6.04分不变,其目前的8.2%收益率对投资者来说可能依然十分吸引,因为这个收益率仍高于新加坡房地产投资信托的平均6.7%。

此外,协和的高尔夫球场将会继续运作的可能性很高,原因是协和80%的高尔夫球场的土地都是属于永久地契,而不是租赁地契。换句话说,假设协和经营的高尔夫球场数目出现变动的机会很低,因为这些高尔夫球场因租赁期满而被逼关闭的风险不高。

潜在风险




反常天气可能很大机会持续至下一个财政年度。气候变化可能会令天气恶化,从而令协和的营业额及盈利因为高尔夫球场停止运作而下跌。此外,随着美国特朗普拒绝承认气候变化并退出巴黎气候协定(Paris Climate Accord),前路似乎并不明朗,尤其是气候模式随时会产生变化。

不过,考虑到协和在FY17已经面对不良天气,我们或许可以假设恶劣天气可能不会令其收入像FY17般受到严重影响。因此,我们可以假设FY17的表现是“最糟糕的情况”便足够。

除此之外,协和只是对可分配收入作短期对冲来减低对单位持有者的外汇风险。因此,投资者也必须意识到,日元兑新元疲弱长期而言将会对投资者的每单位派息受到影响,由于外汇风险没有受到足够对冲。

协和高尔夫球场的利用率没有明显变更。在过去三年,协和高尔夫球场的利用率一直维持在77.6%至77.9%。 虽然所有地区的营运净利率事实上下跌,但展望未来,预期协和将尽力减低其营运开支来提高其盈利力。

下跌空间有限



考虑到这个信托在FY17已经历严酷的天气,投资者可以预期在接下来几年,每单位派息应该跟FY17相若或更高。话虽如此,投资者应继续密切监控协和的营运毛利,看看后者是否会进一步恶化,因为这可能显示信托管理层一个比较严重的基本缺点。

协和在未来可能选择增加高尔夫球场的数目,这对其财务表现也有帮助。如果费用全面以债务融资,盈利增加将会令每单位派息提高,而由于日本处于一个负利率环境,便宜的债务融资将会对协和有利。

以其目前股价而言,协和是以0.7倍股价与账面值比或净资产值(NAV)的26%折扣交易。相比之下,新加坡房地产投资信托的平均股价与账面值比为一倍。由于以NAV折扣交易,目前的股价为那些投资于协和的投资者提供了一个不错的安全边际。

此外,协和的8.2%收益率比新加坡房地产信托的平均6.7%来得吸引。因此,投资于协和的下跌空间有限,而其收益率相对比较高,足以抵消投资可能承担的风险。

Tuesday, June 13, 2017

【房】新加坡人应该租房子还是买房子


根据新加坡统计局(DOS)的数据,新加坡有超过90%的人口拥有自己的房屋,这似乎意味着租房子在新加坡是一个“罕见”的做法。新加坡人把名下房产视为一项能够为家庭带来保障的资产,拥有自己的房屋对许多新加坡人而言十分重要。

然而,在许多欧洲国家如德国,租房子是很普遍的一件事,由于当地的劳动市场流动性极高。另一方面,像香港这样房地产价格冲天的城市则因许多当地人买不起房屋而无奈地只好租房子住。

房屋对许多新加坡人而言是一项重大的资产,甚至可能把它视为自己的“老本”。老一辈的新加坡人如果在退休时把房屋卖掉,搬到比较小型的房屋去住,转售房子的资本收益相当可观。许多千禧一代也希望能步他们的后尘。

不过,目前的房价已经比我们父母那一代购屋时的价格,甚至是仅仅十年前的价格都大幅度地提高了。我们现在有能力供房子吗?我们真的能在退休时把大房子换小房子,赚一笔利润吗?

随着新加坡产业价格指数持续走低,我们应该把握好购屋的时机,以免买贵了。如果你不愿或是无法与父母同住,又如果等待房屋价格回落之际租房子的总租金开支低于屋价回落前后之间的差额,或许先租房子来住是一个不错的做法。但是,倘若房价没有下降,而我们的租金开支却节节上升,这将会得不偿失。

那么我们要如何才知道,应该租还是买呢?如果我们能以每年总租金15倍或以下的价格买到同一区内大致相同的房屋,比较合理的选择是买,而不是租。

打个比方,一所位于武吉巴督的四房式组屋要价40万元,如果每月租金为2,500元,那么每年的总租金为3万元,再乘以15便得出45万元,比这所房子的售价还要高!

去年(2016年)底的出租房屋空置率从6.1%上升至8.4%。因此,潜在租户目前似乎处于上风,这对他们磋商租金就更加有利了。

当然,买房子还是租房子的决定并不是那么简单直接,我们也必须考虑到其他因素。例如,上述的例子是假设我们能一次过以现金付清买房子的钱。但在比较实际的情况下,我们很可能需要申请房贷来买房子,并可能受到浮动利率逐渐攀升的影响,因而增加购屋成本。

此外,拥有自己的房屋之后,我们的责任并没有停止。把自己的家保养得当必会带来一些开支,一些或许租房子不会蒙受的开支。再说,我们也必须支付产业税、管理费、杂费和维修开销等支出。

毕竟,买房子是一项长期责任,必须经过谨慎考虑之后才做决定,切勿鲁莽行事。


Saturday, June 10, 2017

【新】新航总裁暗示可能裁员


5年来,首次出现亏损的新加坡航空公司暗示,裁员可能是该集团策略检讨的其中一部分。

新航总裁吴俊鹏周二对媒体说,有些工作可能已经“不再相关”,或部分员工需要重新训练以进行全新的任务。

吴俊鹏是在墨西哥出席国际航空运输协会(International Air Transport Association,简称IATA)的第73届IATA常年大会和世界航空峰会时向媒体如是指出。

无论如何,吴俊鹏并未提供确切数字。

上个月,新航公布业绩,末季出乎意料陷入亏损,净亏1亿3830万新元,全年净利报3亿6040万元,按年下跌55%

另外,根据媒体报道,新航已在6个月前开始检讨工作,内容包括机队和网络。且为了该活动,还聘请了外部顾问。


Wednesday, June 7, 2017

【新】环境工程公司Sanli Environmental明日登场


水及垃圾处理方面的环境工程公司Sanli Environmental Limited将于明日(2017年6月8日)在新交所凯利板(Catalist)挂牌上市。这只新股的招股价为每股0.225元,并预期将从首次公开售股活动中筹得970万元净收益。

公司计划把其中570万元的资金用来提高营运资本,以便能争取更大型的项目及扩大市场份额。另外的290万元资金将用来收购新的业务场地,以进行扩充。余下的110万元将用于设立一个业务发展部门来着手进行进军亚细安地区的初步计划。

公司的两大业务是工程、采购与建筑(EPC)部门及营运与保养部门。由于业务是以项目形式经营,所以公司必须不断地争取新合约来补充收入来源。

公司报9M17收入增加18.3%至5,040万元,毛利因而提高5.2%至900万元。营运开支并没有上升,约为320万元。净利也随之而增长6.7%至500万元。截至去年底的订单额合计为1亿零580万元,公司预期其中超过一半的订单将于FY18完成。


【新】老曾记4Q17蒙亏值得担忧吗


本土小吃连锁店老曾记(Old Chang Kee)报4Q17蒙210万元净亏损令许多投资者出乎意料,因为公司多年来都有利可图,并在4Q16取得110万元净利。

投资者有没有必要为此而感到担忧呢?我们应不应该就此把手上的老曾记股票卖掉呢?请大家稍安毋躁,让我们先对这家公司的财务报表作进一步研究之后再从长计议。

整体而言,老曾记的FY17全年业绩仍是取得175万元净利,虽然比FY16大跌了64.9%,但还是有利可图。第四季的收入年比增长8.7%。毛利率从FY16的63.1%微升至本财年的63.3%,由于生产活动方面的开支下降令厂房效率提高。老曾记在其财报中表示,收入增加是因为新分店带来贡献,以及其他服务如外送和餐饮包办的收入提高。

第四季的销售与分销开支及行政开支分别下降10.4%及11.5%,但合计只不过增加了约110万元,这不足以造成第四季陷入赤字。仔细一看,罪魁祸首原来是归类为‘其他开支’的项目。

第四季的其他开支飙升1968.9%至约350万元,占了全年其他开支的76.7%。而全年其他开支主要包含:

重估新马两地厂房之后录得的300万元贬值额;令吉走弱导致发放给联号及合资企业的贷款带来的38万4,000元换算亏损;以及为一家联号企业所欠款项提供的约11万7,000元疑账准备金。

300万元的厂房贬值开支并非现金开支,我们无须为此而过度忧虑,由于公司蒙亏并不是因为没人要吃它的咖哩角。老曾记指出:“若把300万元的贬值额排除在外,全年税前盈利是下跌11%(相等于约66万8,000元)。”虽然公司的税前盈利仍是低于FY16的表现,但不算太糟糕。

除了厂房贬值开支之外,全年净利下跌的另一个原因是其他收入减少约50万元,主要由于没有FY16一次过取得的保险赔偿金(设备损坏)。

如此说来,我们似乎不应该为老曾记在4Q17蒙亏而忧心忡忡。


Monday, June 5, 2017

【马】参与马新2子公司增长 投资云顶更划算


云顶(GENTING,3182,主板贸服股)最新业绩大致符合预期,随着区域博弈活动升温,分析员持续看好;且要从云顶马来西亚(GENM,4715,主板贸服股)和云顶新加坡增长分一杯羹,云顶是便宜的投资选择。

大众投行指出,云顶首季的营业额持稳,因种植业务强劲的表现,已被能源业务较低的贡献所抵消。而休闲及娱乐业务,则表现平平。

同时,大马的种植业务营业额挫23%,归咎于大部分的原棕油都已卖给下游制造业务,导致外部销售有限。

不过,该行分析员说,印尼种植业务超越大马,受惠于当地双双走高的棕油产品售价及产量。

尽管本地业务表现不起眼,该分析员仍持续青睐云顶,因区域博弈活动升温,相信可改善赌场股的表现。


首季核心净利4.9亿

若撇除外汇亏损、云顶新加坡的脱售收益、和其他特别事件,云顶首季核心净利,乃企于4亿8880万令吉,占该行分析员全年预测的24%。

云顶新加坡交出稳健表现,其中,扣息、税、折旧与摊销前盈利(EBITDA)激增约52%,归功于新元走强,和当季的应收账款减值显著下跌。

另外,分析员指出,总值40亿美元(约171亿令吉)的名胜世界拉斯维加斯也预计会在第三季动工,放眼2019年开幕。

因此维持该股“超越大市”的投资评级,和11.15令吉的目标价格。

丰隆投行分析员也相信,投资该股是更便宜的选择,以参与云顶马来西亚和云顶新加坡的增长。

分析员维持“买进”的投资评级,惟将目标价格上修至11.63令吉。

闭市时,该股收在9.9令吉,全天扬17仙,或1.75%;成交量有324万700股。


云顶大马目标价5.50令吉

云顶马来西亚首季的核心净利报3亿3360万令吉,按年扬8.2%,因为受到美国和巴哈马贡献的激励,且有效税率较低。

然而,这还是稍微低于分析员预期,因只占大众投行分析员全年预测的21%。

不过,分析员仍维持财测不变,因Sky Casino已在3月杪开幕,相信净利可在未来数季的得到改善。

然而,由于云顶综合旅游计划(GITP)逐步完成,故相信利好已反映在股价上,维持“中和”评级,但将目标价格上调至5.50令吉。

闭市时,该股以5.76令吉挂收,全天跌35仙,或5.73%;成交量有1748万1800股。


云顶种植炼油厂料续亏

扣除外汇亏损、脱售收益等,云顶种植(GENP,2291,主板种植股)首季核心净利翻倍增至8330万令吉,符合预期,占全年预测的25.3%。

稳定的业绩主要由强劲的种植净利所支撑,占集团净利的97%。

但肯纳格研究分析员说,虽然上游业务增长前景明朗,不太乐观看待炼油和产业业务。

管理层曾透露,大马的鲜果串产量只会有持平至单位数的增长,而印尼的产量增长则估计有30%,全年增长料超越15%,符合分析员全年增长22%的预测。

不过,下游炼油方面,则估计持续蒙亏,因炼油厂可能还未达到最高使用率,除非云顶种植购买更多外部的原棕油。

分析员维持“跟随大市”评级,和12.40令吉的目标价格。

截至闭市,该股报11.46令吉,全天跌6仙;共有3万6700股易手。


Sunday, June 4, 2017

【股】小股东大权利:扼杀民间贡献


研究股票投资,追踪公司新闻和业绩,对于免费但正确的资讯,是极其需要的。
其中,大马交易所网站扮演了很重要的角色。我们可以从它那儿得到第一手信息,如公司业绩报告、企业建议和收购、股东会议、股息和红股消息等等。

所以,当有传言说这网站可能收费时,马上引起小股民的担心和反弹,因为小股民不比大机构,我们没权势无财势,靠的是自己的努力研究和市场免费的资讯。

一旦最基本的资讯也和马路一样,改成大道收费模式,给过路费就通关无阻,不过就网路塞车,只能享有受限制的二手消息,对小股民而言是非常毁灭性的打击。

幸亏,到目前为止,交易所的讯息还保持众生平等的状况。

不过,在6月29日,一个非盈利网站www.klse.my关闭了。

它在当天发出关闭通知,其中最惊讶的是关闭原因,竟然是接到大马交易所的指示,必须为它所提供的马来西亚股市资讯付费,而它其实是由一批自愿人士提供的一个免费投资平台,并没有任何营业额,自然也没有收入,在须要每月付费的情形之下,这批自愿人士只有退出,宣告放弃继续给大众提供免费资讯。

我一直以为,这网站是大马交易所为大众所提供的社会服务,原来不是!令我难以接受的残酷事实是,如果这是一项社会性的非盈利服务,大马交易所不但没有加以奖掖,反而在商言商的以制度问题扼杀了它。

冷酷的资本主义,已经掩盖了温馨的社会人文贡献,值得我们进一步反思。


简化及整合资讯
大马交易所所提供的资讯,虽然是最全面,不过,民间吸收和消化,再循环它的资讯,自有一套方法。这批志愿人士,自动自发的将之整理然后重新呈献,以让其余大众受惠,完全不收费,纯粹当成一种回馈社会的方法,却因收费管制而关闭,殊为可惜。

网上一些股民共同惋惜之余,也分享了他们怎样从这网站受惠。

万年船分享的经验是,它已把所有的股东会议日历化,即你只要点击某月某日,当天所有的股东会议,就会根据时间(早上几点到下午几点)一路显示,会议资料(公司、地点)应有尽有。

在大马交易所网站,恕我愚昧,还真找不到这个简单(以日期为根据)的整合资讯,我只能从个别公司栏位找到会议通知。没法子了,以后的会议,又要恢复以前那种自己天天做记录(几时开会)的日子了。

另外一个网站:www.klsescreener.com,我也不晓得它是否分属大马交易所的亲生子?抑或它同样由民间创办,迟早被交易所敲响丧钟?

Saturday, June 3, 2017

【理】小心这4种冲动



理财就两件事,开源和节流。节流,就是减少消费,不乱花钱。

但是,有些人可能就是无法控制住花钱的欲望,或者容易受到广告和媒体的影响,因一时冲动而买了自己其实不需要、用不着的东西。

心理学家研究了人们的消费行为,列出了所谓的“冲动组合”(impulse mix),即人们为何会不理性消费的四种情况:


一、纯粹冲动购买




消费者可能会因为觉得产品新奇,或者纯粹为了解闷而买东西。所以,商家总会以“新口味”、“新上市”等字眼来进行宣传,令消费者想要“尝鲜”。

像这样可能就是纯粹冲动购买:



二、提醒式冲动购买




消费者可能会因为看到广告资讯或某样物品,在“被提醒”自己有某种需求后而购买产品。广告之所以无处不在,其中一个原因就是要不断提醒我们自己可能有哪些需求。


三、建议式冲动购买




消费者可能未曾见过某样产品,但在经由销售人员介绍、说明和引导之后,你可能会想像自己有需求进而购买。销售员和电视购物频道,应该都是因为这种冲动而出现。



四、计划性冲动购买




消费者可能没想好要买什么东西,但因为商家举行促销活动,而“有计划”地前往购物中心,然后购买特惠产品、觉得特别便宜的产品。

所以你知道为什么商家总要办“大减价”、“购物节”、“购物嘉年华”、“光棍节”了吧!


结论:
不要无所事事乱逛街;少看广告、跳过广告;不要看电视购物频道;不要因为“大减价”就觉得要去购物。买东西最好先列出购物清单。


【理】到底拥有多少本钱便可开始投资?要怎么开始

这是一个许多人都在寻找答案的疑惑,尤其是那些手上已存到了一小笔钱,但又不确定是否足以开始进行投资来累积财富的人。 首先,我们不需要有一大笔钱才能踏出第一步。实际上,“从小做起”是最佳的方法。这样一来,我们便能在逐渐扩大投资组合的路上,累积经验,增加知识,精益求精。 任何...