Thursday, July 20, 2017

【新】凯德集团(CapitaLand)


2017年对凯德集团来说似乎是一个好年头

集团的多个业务单位预期会在2017年交出亮丽的成绩。凯德集团的1Q17业绩强劲(即使不计算一次过收益),所有业务部门的表现均有所改善。

值得注意的是,整个组合的租户销售额均有所改善,DBS认为这意味着集团大部分新零售商场(主要是在深圳、杭州及长宁的莱佛士城项目)在落成之前已经大部分出租。

此外,鉴于新加坡及中国的产业市场有所改善,住宅销售应该表现不错。DBS认为,集团在这些国家应更积极储备土地。

由于土地的竞争将会激烈,因此管理层将会找机会来通过合资或并购方式来储备土地,这可让集团以另一个方式及较便宜的入场价来购买土地。集团依然希望能扩大其经常性收入来源,因此DBS认为集团会在这方面作出收购。

DBS评级: 买入;目标价4.33元


【新】牛奶公司(Dairy Farm International Holdings)


成本效益令毛利率获得改善

牛奶公司的2H16财务表现较为强劲,原因是其营运效率提高。

展望未来,DBS预期集团的成本效益会进一步改善,主要是通过提高分销中心、采购及资讯科技(IT)系统的运作程序来达到。

DBS预期增长将会受到毛利率进一步提高所支持,而增长势头将得以维持。基于集团大约60%至65%派息率,DBS预期集团的FY17远期每股派息将会提高,从而令股息获益率稍微增加。

牛奶公司目前提供的远期派息获益率为2.9%。

牛奶公司的核心业务目前的估值为18.6倍远期本益比,比区域同行平均来得低,而其9年历来平均本益比为25倍。

DBS 评级: 买入;目标价为9.96元

Wednesday, July 19, 2017

【新】阁室亚洲(Courts Asia)


阁室亚洲(Courts Asia,以下简称阁室)是东南亚一家大规模的电器、消费电子产品及家具零售商。它在新加坡建立起声誉卓著的强大品牌后,在2014年把业务向长堤对岸及印尼扩张。

在过去一年于马来西亚及印尼分别增添7家及3家新店后,阁室目前在3个市场经营超过90家商店,零售面积超过170万平方英尺。

截至2017年7月3日,它的股价升高了0.075元或大约20.8%至0.435元。以目前价位而言,阁室的股票是以其0.77元招股价的大约43.5%折扣在交易。

随着阁室的 FY17净利飙升247.6%,它今年还有更大的潜在涨升空间吗?

财务表现

courts table A

乍看之下,阁室的财务表现对许多人来说并不吸引,因为集团最新的FY17业绩比FY13来得逊色。虽然阁室采取了新的FRS115会计标准,令FY16的业绩重新修正,但FY17的收入是过去5个财政年度最低,而净利比FY13少了超过40%。

不过,集团的毛利率一直在攀高,在过去一年升高了2.4%至36.2%,是过去5个财政年度最高。毛利率提高乃归功于集团努力管理成本和毛利,从而令其所取得的服务收费收入及货品毛利提高。

新家庭大幅增加



今年初,政府宣布增加给予年青夫妇首次购买转售政府组屋的房屋津贴。此举是有意帮助新加坡人成家立室,鼓励他们提早建立新家庭,因为转售组屋交易可以在3至4个月内完成,而订购政府的新组屋可能要等上几年时间。

由于阁室在新加坡的业务占了其总收入超过65%,上述提到的房屋津贴调整对集团来说是好消息,因为更多新家庭组成意味着对阁室货品的需求将会增多。

虽然阁室面对来自其他一站式零售商的竞争增多,像Best Denki 及Harvey Norman,以至无数小规模的零售商,但阁室提供各式各样产品的超大型商店是其优势所在,因为消费者在其店内可享有一站式购物的便利。

依然有可能被私有化



阁室是一个潜在被收购对象,因为集团的股票流通量低;大部分股权由单一股东持有;以及回购授权在积极进行。

阁室目前的股票流通量比一年前减低2%至20.7%,而其最大股东新加坡零售集团(Singapore Retail Group)所持有的股权增加了0.9%至74.4%。

集团最新的股票回购授权是在2016年7月27日更新,阁室之后回购了总共360万股或总已发行股票的0.7%,与对上一个股票回购授权下所回购的3.9%股权比较相差很远。不过,值得注意的是,阁室去年回购股票的数量在公布了FY16业绩后大增。

假设股票回购授权达到最高限额,即可回购多9.3%或大约4,810万股,新加坡零售集团可能持有的股权将增加至大约82%,让阁室成为被收购对象变得更容易。

同行比较

courts table B

在图内三家公司中,阁室目前的估值最低,其本益比只得9.4倍,略低于澳洲的Harvey Norman,它也比山田电机低出30%,后者是本地零售商Best Denki的母公司。

以股价与账面值比而言,阁室维持在中间水平,而Harvey Norman的股价与账面值比是山田电机的翻倍。

Tuesday, July 18, 2017

【新】网联宽频信托主板登场


负责设计、建设、拥有和营运新加坡新一代全国宽带网络(NBN)无源光纤网络基础设施的网联宽频信托(NetLink NBN Trust)将于7月19日下午3时在新交所开始挂牌交易,招股价为每股0.81元。

网联宽频信托拥有的设施和技术为新加坡本岛及相联的岛屿提供超高速互联网,主要服务对象为住宅、商业用户及非建筑地点如公路、巴士站、告示牌等等。

信托表示,数据服务的使用量及市场规模正迅速增长,互联网用户也陆续从旧有技术转用光纤宽频网络。加上新加坡政府提倡的发展计划如智能城市(Smart City)等因素都将带动相关基建与服务的需求。信托拥有全国广泛的网络,因此把竞争对手入行的门槛大大提高。

预期首次公开售股活动将筹得约23亿元的净收益。这笔资金将主要作为收购本信托而必须支付给新电信(Singtel)的收购额现金付款部份,以及用于偿还在基础设施协议下的欠款。

信托的FY17收入增加16.3%,主要因光纤业务的收入提高。尽管营运和维修保养开支、安装成本及员工成本都增加,总开支下降1.6%,因折旧开支及财务成本减低。整体净利逾翻倍至7,570万元。

按照招股价及预估股息计算,信托于FY18 (2017年8月1日至2018年3月31日)及FY19 (截至2019年3月31日的财政年度)的预估股息获益率分别为5.43% (年度化)及5.73%。


Monday, July 17, 2017

【新】仁恒置地与鹏瑞利置地等以每股2.60元收购联合工程


挂牌公司联合工程(United Engineers)掌控权收购案正式揭晓。仁恒置地(Yanlord Land)与鹏瑞利置地集团(Perennial Real Estate Holdings)牵头的财团联合宣布,它们通过所设立的合资公司,将以每股2.60元的价格收购联合工程(United Engineers)33.5%股权,并将以同样价格向联合工程其余股东提出全面收购献议。

它们同时将收购联合工程子公司维信集团(WBL)的29.9%股权,并且若符合条件,掌控超过50%联合工程股权,它们也将以每股2.07元的价格向维信集团的股东提出全面收购献议。

它们是向华侨银行(OCBC)和大东方控股(Great Eastern)等购买联合工程33.5%股权以及维信集团29.9%股权,总收购价是7亿2970万元。此购价使联合工程100%股权加维信集团29.9%股权的估值达18亿3000万元。

仁恒置地与鹏瑞利置地牵头的财团分别持有合资公司的49%和45%股权,其余6%由Heng Yue控股公司持有。


Sunday, July 16, 2017

【新】以每股0.25元 优联燃气凯利板挂牌 预计可筹集572万元


凯利板下半年迎来第二只首次公开售股(IPO)。优联燃气控股(Union Gas Holdings)以每股0.25元售股,预计可筹集到572万元净款。

优联能源集团(Union Energy Corp)今年迈入第40年头,创办人是张建安。去年10月成立优联燃气控股,旗下有两家全资子公司——优联能源私人有限公司和优联燃气私人有限公司。前者的主要业务是零售液化石油气,后者则是压缩天然气和柴油。

优联燃气控股执行董事张淑婷(34岁)是张建安的第四名孩子。她在受访时透露:“优联燃气以1080万元向优联能源集团买下上述业务,因此公司是独立运作的个体。上市是希望能继续提高知名度,以及让多年来支持我们业务的人能够参与公司的发展。”

张淑婷也表示,优联燃气旗下的“Union”和“Cnergy”品牌享誉业界,同时公司是新加坡家庭式桶装液化石油气的主要供应商之一,为14万户家庭供应桶装液化石油和相关配件,并拥有超过100部分销车。

公司净利从2014年的240万元增长66.3%至2016财年的400万元。业务以现金交易为主,公司在2016财年供运作活动的净现金约450万元。

拟发行6000万股股票

优联燃气准备发行6000万股股票,新股和献售股各占一半。当中5872万股属配售股,另外128万股保留给公众申购。公司上市后有意派发至少50%归属股东净利作为股息。

公司通过这次IPO所筹集到约572万元净款,400万元会用来收购其他零售液化石油气业者,100万用来发展天然气输送管业务和基建,其余充当运作资本。

公众认购在7月19日(下周三)中午12时截止,优联燃气预计在7月21日(下周五)上午9时开始交易。


Friday, July 14, 2017

【新】腾飞房地产信托是否值得趁低买入


瑞银(UBS)的报告强调,腾飞房地产信托(Ascendas Real Estate Investment Trust,以下简称A-REIT)是其优选的房地产投资信托(REIT)之一,并预期会有出色的表现,由于它 “拥有稳健盈利及能够维持派息”。 2017年对A-REIT来说是一个好年头,因为其股价从2016年12月尾的每单位2.25元升高至2017年6月16日的2.74元高位,增幅达到21.8%。之后,它稍微回落5.5%至目前的每单位2.59元。

多元业务



A-REIT是新加坡最大的房地产投资信托,它的投资聚焦于商业空间及工业厂房。它在新加坡及澳洲分别拥有103个及29个物业。A-REIT的组合十分多元,由于其物业来自10个不同行业。多元的组合可保护这个组合过度涉足某一个领域,而投资者可以期待一个比较稳定的被动收入来源。

A-REIT的租户大约有1,390 个,他们来自不同行业,这样可以让其不会过份依赖某些租户,从而在突发事件出现时,收入受到影响。最大的10个租户占了组合总租金收入的20.8%,而A-REIT没有一个物业占其每月总收入超过5.4%。


Areit A



财务表现



A-REIT报FY17总收入增加9.1%至8亿3,060万元,主要因为来自物流与分销中心的贡献提高(2H16在澳洲购入27个物流产业)。不过,A-REIT在过去一个财政年度也脱售多个物业,而另外有两个物业因进行资产提升工程停止运作,从而稍微抵消了从新收购物业而来的收入增长。

FY17的净产业收入也增加14.5%至6亿1,100万元,主要是因为物流与分销中心增加;Aperia零售商场的出租率提高及高规格工业厂房的水电开支减低。值得注意的是,尽管收入增加主要是因为收购新资产,但所有产业类别的净产业收入也有所增加,除了轻工业厂房微跌0.8%。

每单位派息及资本收益

Areit B


大部分投资于REIT的投资者是对派息率感兴趣。从A-REIT的每单位派息来看,大家会注意到一个稳定上升的趋势。

鉴于美国联储局在2017年已加息两次,其他主权国家也可能跟着这个趋势走。在一个利息提高的环境里,融资成本将会增加,而更多收入将会用来偿还债务。因此,可分配收入或会减少,而每单位派息未来可能减低。

投资者也应该考虑随着时间而增加的资本收益。以一年前在2016年7月1日的每股2.30元计算,投资者应获得12.2%资本收益。尽管A-REIT的每单位价格在过去一年稳定攀升,但大家必须知道这个趋势或许不能持续,就正如其价位最近回落。因此,大家在预估A-REIT的未来资本收益时,应审慎一点。

出租率及续租租金调整



由于REIT的盈利来自租金收入,投资者应留意其出租率。 出租率偏高表示经理商有能力获取租户,而如果出租率持续高企,这意味着该REIT的业务长期而言保持稳健。

A-REIT的出租率过去几年有持续下跌的趋势,但在过去的一个财政年度有所回升。FY17的出租率提高主要是因为它在2016年11月把所有在中国的产业脱售,后者令A-REIT的出租率受压。

续租租金过去几年一直有所增加,不过增幅不高,由于新加坡的经济放缓,2017年的预期增长率只得1%至3%是可以理解的。在一个经济展望不乐观及对出租空间需求减少的环境中,A-REIT的出租率可以提高及续租租金获得调升,这证明其经理商的效率很高。

然而,A-REIT指出,“续租租金调升率预期将会减低或维持不变,原因是目前环球经济不稳定;预期需求减低及新加坡的工业厂房供应过多”。 假设保守估计A-REIT的租金维持不变,这将意味着其可分配收入也会维持不变或轻微增加。

租约期限



租约期限最好是比较长期来确保稳定收入或者是把租约错开,让经理商可以就不同时间到期的租约重新商议及展期。在分析A-REIT的租约期限时,至2022年,其留下来的租户大约有30%,换句话说,在未来5年,经理商需要每年获得14.1%新或续租租约。

A-REIT目前整个租户组合的加权平均租约期限(WALE)为4.3年,后者比FY15的3.8年及FY16的3.7年有所增加。鉴于对租赁空间的需求逐渐减少,较高的WALE将可令每股派息比较稳定。


估值

Areit C


A-REIT的总负债资本比为34.9% ,比业内一些同行的平均35.3%来得低。鉴于最高的杠杆比率限制在45%,当商机出现时,A-REIT依然有许多借贷空间来从中受惠。

不过,估值而言, A-REIT的1.2倍股价与账面值比及17.7倍本益比似乎比其同行昂贵。换句话说,投资者是以溢价买入A-REIT的物业,因此在不景气时,投资者拥有的安全边际可能较少。

总结



A-REIT最吸引投资者的优势是其业务比较多元,后者横跨10个不同行业,确保收入稳定。此外,租约到期日全部错开,让租约在不同时间到期。不过,尽管其价位最近回落,A-REIT的单位依然有点昂贵。以目前的2.59元价位而言,其派息获益率为6.1%,与新加坡REIT的平均6.6%获益率比较,它应该不是最诱人的REIT。

话虽如此,投资者不妨留意这只股,并耐心等待适当的时机,以比较吸引人的估值进场。



【新】星和专注于数据业务


随着新业者加入战局,令新加坡的电讯业出现大震荡,星和(StarHub)将专注于发展消费市场以外的业务。其策略是为企业客户提供更多数据分析服务(data analytics)。

星和目前是新加坡第二大电讯业者,而它将面对本地第四家电讯业者TPG Telecom带来的挑战。星和认为,如果这家来自澳洲的公司推出手机无限数据及家用宽频网络的捆绑配套,将是最糟糕的局面。星和的业务包括提供手机、宽频网络及付费电视服务。

星和的总裁陈东海之前在受访时说:“这个市场区块的竞争相当激烈,而这样的情况将持续下去。当消费者在使用手机、宽频网络和观赏电视节目时,我们可以得出许多有趣的分析数据。而这些数据对我们的企业客户相当有用处。”

星和发布的数据显示,企业客户去年为它带来42%的收入,与八年前相比大幅增加。过去六年来,来自企业客户的收入以5%-6%的年复合增长率增长,消费业务则略微衰退。陈东海先生预计,公司的企业业务将加速成长,但他并未告知此业务将来会带来多少收入。

与新电信竞争



星和表示,在数据分析服务方面,其竞争对手为新电信(Singapore Telecommunications),而新电信在这个领域仍占据主导地位。

华侨银行投资研究的分析师Eugene Chua在一封电邮中说:“公司或许能凭着此业务谋求增长,但我们认为此业务的成长速度将不足以抵销TPG带来的影响。这家研究机构给予星和的投资评级为“卖出”。

自政府宣布它会发出第四张电讯服务执照以来,星和的股价在两年内下跌了超过30%。在目前的三家业者当中,只有星和的股价在今年下跌。彭博社汇编的数据也显示,在22个追踪这只股的分析师当中,有14名分析师给予“卖出”评级。相比之下,由于第一通(M1)的大股东考虑出售股份,其股价因此上涨。

星和也可能通过收购资产来谋求增长。其财务总监Dennis Chua表示,公司仍能通过借贷来进行对其企业业务有利的并购交易。星和的杠杆比率约为0.8倍。他指出,以亚洲其他电讯企业来看,杠杆水平略微超过两倍一般上是市场能接受的水平。

星和在过去两个月曾宣布它计划收购网络安全公司Accel系统与科技51%的股份以及mm2亚洲的股份。

陈东海先生说:“许多人不明白我们的企业策略,他们认为第四家业者将抢走我们的生意。我们的秘密资产其实是数据,而我们如今正以这项资产来发展企业业务。”


Thursday, July 13, 2017

【新】腾飞酒店信托2017年度大会


腾飞酒店信托(Ascendas Hospitality Trust)的组合在新加坡、日本、中国及澳洲拥有11间酒店。截至2017年3月31日,其组合的估值为16亿元。

在去年的年度大会上,信托表示由于外汇亏损及业内不景气而令其总收入和净产业收入下跌。

此外,管理层也宣布旗下在北京的酒店交由中国酒店集团华住经营。

今年的年度大会是信托在过去一年的表现,以及其与华住酒店集团的合作是否顺利。

以下是信托2017年度大会的9个重点:

1. 总收入年比增长4.3%至2亿2,440万元,而净产业收入增长9.1%至9,920万元。



增长主要是因为组合的整体表现提升及日元与澳元强劲。净产业收入的大幅增长主要是受到日本大阪难波阳光之路酒店(Hotel Sunroute Osaka Namba)重新开业及表现良好所推动。

2. 可分配收入年比上升5.5%至6,390万元,而每单位派息(DPU)提高5.0%至5.68分。



如果把去年派发的一次过特别股息计算在内(由于脱售在澳洲凯恩斯(Cairns)的酒店),DPU的增幅更为可观。

包含去年特别派息之后,可分配收入及DPU的增幅分别为9.1%及8.4%。基于信托在2017年7月4日的0.83元收盘价及5.68 分DPU,它的预期股息获益率为6.8%。

3. 澳洲的每客房收入(RevPAR)年比增加2.9%至149澳元。与此同时,中国的RevPAR 增加2.7%至343人民币。



东京有明奥克伍德公寓酒店(Oakwood Apartments Ariake Tokyo)的RevPAR 维持不变。其他的产业签定了主租约,信托可以赚取租金收入。

4. 北京酒店的NPI年比增加15.7%至3,860万人民币。



增幅主要是受到强劲需求及华住酒店集团的忠诚计划推动,后者在全球拥有8,000名会员。

信托的总裁 陈锐泫表示,中国商务旅客喜欢通利用智能手机在网上通过忠诚计划来预订酒店房间,而这有助酒店的入住率增加,尤其是宜必思北京三元酒店(Ibis Bejing Sanyuan)。

5.信托的日本酒店净产业收入年比增加21.6%至20亿日元。



这主要是受到大阪阳光之路酒店(Hotel Sunroute Osaka)推动,后者的净产业收入增加65.6%!该酒店在经过3个月总值11亿元的翻新工程后,于2016年4月重新开业。

总裁表示,该酒店之前的一晚收费是6,000日元至6,500元,现在已增加至9,000日元至1万零500日元。大阪阳光之路酒店的估值已从89亿日元翻倍至183亿日元。

6.不过,新加坡百乐海景酒店(Park Hotel Clarke Quay) 的净产业收入年比下跌9.2%至1,330万元



总裁解释,主要是因为新酒店加入市场竞争,尽管到访新加坡旅客增多。

但他强调,百乐海景酒店是在主租约下出租,信托收到的年度租金收入一部分是固定在1,150万元,而年度租金增幅为3%。

7. 组合估值年比增加6.5%至16亿元。



每单位净资产值(NAV)增加7.0%至92分。基于信托在2017年7月4日的0.83元收盘价,信托目前是以低于 NAV 9.8%在交易。

8. 负债比为32.2%,而78.3%总债务的利率是固定。



债务成本为2.9%,而加权平均债务到期日为2.8年。总裁表示这与业内的运作相符。

9. 信托委任亚洲首屈一指的酒店管理公司ONYX酒店集团来运作其在澳洲墨尔本的Aurora服务公寓。



这个产业是一个混合用途发展项目,包括住宅、服务公寓、办公室及零售商店,并可直通墨尔本的中央铁路车站。

信托在2015年12月以1亿2,000万澳元预购了该产业的服务公寓。它支付了500万元定金,余下款项在该物业于2019年落成后支付。


Wednesday, July 12, 2017

【新】华侨银行(Oversea-Chinese Banking Corporation)


华侨银行同意以大约一倍股价与账面值比收购澳洲国民银行(National Australia Bank)在新加坡及香港的私人理财业务,并通过其拥有85%的子公司OCBC NISP于印尼推出其在岸私人银行业务。

与此同时,华侨银行及其子公司大东方控股(Great Eastern Holdings)联合宣布,它们已就双方在联合工程(United Engineers)及维信集团(WBL Corporation) 的股权进行全面评估,并获得来自多方的建议。

华侨银行一向来的政策是会把非核心资产脱售及重新投资于其核心财富管理业务和高增长新兴市场,如印尼及中国。

如果真的把联合工程和维信集团股权脱售,收益将会重新投资于其核心业务。

【新】泰国酿酒(Thai Beverage Public Company)


随着泰国啤酒市场的销量在2017年4月份及5月份分别录得5%及10%增长,啤酒的消耗量在拨水节之后已经恢复正常,而哀悼泰王逝世对啤酒销售的影响也已远离。

管理层表示,截至2017年4月,泰国酿酒在啤酒市场维持其40%份额,因此,预期2H17的啤酒销量将会出现正面增长。

随着泰国将在2017年9月实施新消费税,预期代理商将会在加税前囤积酒精饮品。

因此,泰国酿酒可能会利用这个机会来提高酒精饮品的价格,从而令其毛利率提高。

Monday, July 10, 2017

【新】新航工程(SIA Engineering Company)


新航工程最近宣布, 其现在与Pratt & Whitney (P&W)的合资Eagle Services Asia被选定为P&W PW1100G-JM GTF 引擎(空中巴士A320neo飞机系列选用的其中两个引擎之一)在新加坡进行维护、整修及大修(MRO)的厂房。

随着廉航客机在全球越来越普及,对单通道A320neo飞机系列的需求迅速增长,而尚未交货的A320neo飞机确定订单积压了4,937架。

这显示长远而言,对GTF引擎的MRO服务需求预期将会强劲增长。

新航工程的合资将会是推动其未来增长的主要动力之一。

【新】吉宝房地产信托(Keppel REIT)


吉宝房地产信托(K-REIT)为了购入一个优质办公楼(位于澳洲墨尔本Spencer Street 311号)的50%股权而签定协议。

该大楼在4Q19落成后将会出租给当地政府,为期30年。

随着该物业的净产业收益率为6.4%,中期而言,它将会令每单位派息(DPU)增加。

不过,短期而言,预期DPU将受到稀释,由于为有关项目融资令借贷成本增加,而该大厦仍在建筑中,不可能带来相应的收入来源。

虽然负债比可能增加至40%以上,但依然看好K-REIT,由于其0.8倍股价与账面值比的估值十分吸引及它可受惠与新加坡办公楼市场复苏。

Sunday, July 9, 2017

【股】波克夏哈萨威常年大会的4大要点


在从前,如果你想听听世上两个非常厉害的价值投资者巴菲特及其工作伙伴查理•芒格(Charles T. Munger)分享宝贵的见解,你必须是波克夏哈萨威(Berkshire Hathaway)的股东,并且身在美国内布拉斯加州的奥马哈(Omaha)市。

今年,波克夏哈萨威有史以来第一次通过互联网直播其常年大会的会议过程。如果你错过了这一次的直播,以下是常年大会上所谈及的4大投资要点:

一、买指数,而非对冲基金

早在2006年,纽约对冲基金Protege Partners(PP)同巴菲特打赌,在接下来的十年里,PP所挑选的五个基金的累计回报(在扣除费用之后)将会表现优于标准普尔500指数(S&P 500)。

巴菲特在今年的常年大会上出示了一个图表,对上述五个基金及标普500自2008年起的累计回报作出比较。截至2015年底,标普500的累计回报为65.7%,高于PP所挑选的基金的21.9%累计回报。

这证实了巴菲特一直以来的看法 – 为别人管理资金的对冲基金及投资经理几乎是一无是处。巴菲特表示,对冲基金及基金经理往往按照“2与20”的形式收费,即2%的管理费及20%的利润。
他举例说,波克夏哈萨威的两名投资经理托德•库姆斯(Todd Combs)和泰德•威施乐(Ted Weschler)每人管理90亿美元的资金。如此说来,他们“什么都不必做”便可每人获得1亿8,000万美元的“管理费”。巴菲特认为这简直是匪夷所思。

投资锦囊:被动式、“无人管理”或“不积极”式的投资也能跟收取高昂费用的顾问和经理所“特别积极”去管理的投资取得一样好的表现,甚至是更好的表现。投资者可考虑买入表现一直以来都优于标普500的波克夏哈萨威。

波克夏哈萨威与标普500相比
波克夏哈萨威与标普500相比

二、负利率

有人在常年大会上问道,负利率对波克夏哈萨威的保险业务资产(旗下保险业务的可投资资产),以及波克夏哈萨威本身有何影响。

巴菲特针对数以百亿美元计的现金与现金等值物(主要为债券)表示:“赚取仅仅0.25%的利息跟失去0.25%的金钱几乎一样痛苦。”他在常年大会结束后的采访中进一步指出:“如果你知道利率将永远保持在0%,那么股票价格将会是企业盈利的100倍或200倍。”

投资锦囊:基本上,巴菲特的意思是,如果利率持续处于极低的水平,股市将会大幅度上扬,看看道琼斯指数(Dow Jones)在这七年里的升势便可见一斑。

三、衍生品是大规模杀伤力武器

也有人提出关于衍生品的问题,以及如何就波克夏哈萨威旗下商务银行所涉足的衍生品对这些银行估值。

巴菲特认为,衍生品的主要问题是在于违约风险。严重的恐怖袭击或一些会导致违约的事件爆发将造成许多问题。在这类事件发生后的第一个交易日,往往会出现一些违约的情况。

巴菲特强调:“大量的衍生品仍是十分危险的,这依旧是潜伏于金融系统中的一枚炸弹。”

投资锦囊:如果巴菲特对衍生品不敢恭维,你也应该如此。

四、石油价格

当巴菲特被问及波克夏哈萨威是否因油价走势而投资于炼油商Phillips 66及其他石油业相关企业和领域时,他否认投资的原因是石油价格。他甚至承认,其实自己根本不清楚目前的商品价格是什么走势。

巴菲特说,他和芒格并不认为他们具有预测黄豆价格、玉米价格或石油价格的本领。

投资锦囊:如果世上非常厉害的投资者都对石油避而远之,一般的投资者也应该效仿他们,同时也别太过自信。

Saturday, July 8, 2017

【集】AK的投资组合、市值及分配比例




我知道有一些博客毫无保留地分享他们的投资组合细节。我不知道他们这么做的原因。或许他们很乐意公开具体的投资组合,但我对此举却感到不那么自在。

在经过思考之后,告诉大家我的投资额范围还是可以的,类似企业在它们的年度报告中公布高层薪酬一样。

按照目前的市值,以下是我投资组合的分配:

35万至49万9,999元:
宝泽安保房地产信托(AIMS AMP Capital Industrial REIT)

20万至34万9,999元:
协和高尔夫信托(Accordia Golf Trust)
浩正零售信托(Croesus Retail Trust)
先锋医疗产业信托(First REIT)

10万至19万9,999万元:
腾飞酒店信托(Ascendas Hospitality Trust)
佳福(QAF Limited)
丰益国际(Wilmar Int’l)

所有其他投资的市值每一项都少于10万元,多数是每一项少于5万元。虽然没有很多细节,但这可以让大家大概了解一下我的投资规模和比例。

为什么我会在多年拒绝透露这方面的信息之后,现在决定告诉大家呢?我曾经说过,投资额的分配十分重要。而我们分配投资的比例是取决于自身的情况和需要,而不是按照别人的分配和比例。

如果一个我们尊崇和信赖的人投资4万元买入一只股,这并不代表我们就必须效仿。我们投资多少的宗旨应该是,如果出了什么差错,我们不会受到太大的冲击。即使出了差错,我们也不需要很长的时间来复原。

打个比方,如果单单只看我在协和高尔夫信托的投资,金额似乎很大。不过,如果以我的整个组合来看,我在这只股的投资相对而言并不算高。

我一直以来不愿意分享我的投资组合细节是因为我知道,有些人可能会照抄不误,或许不同的只是金额比较小。因此,我还是不会透露太多细节。

无论如何,除了我们个人的情况和需求之外,我们也应该按照自己的目的和理念来分配投资组合。我的组合非常适合我,或许也适合一些其他人,但绝对不可能人人都适用。

希望大家“安分守己”,谨记3P——节俭(Prudence)、务实(Pragmatism)和耐心(Patience)。


Wednesday, July 5, 2017

【国际】摩根大通接触Worldpay,金融危机后重启并购


摩根大通公司(JPMorgan Chase & Co., JPM)就收购英国支付公司Worldpay Group Inc.进行了初步接触,可能会诞生金融危机以来一家美国银行进行的规模最大并购交易之一,显示出在监管环境转变之际银行业信心增强。

Worldpay董事会周二表示,摩根大通和美国信用卡业务处理公司Vantiv Inc.已经分别与该公司进行了初步接触。董事会称,不确定会收到收购提议;这两家公司可以在8月1日前(英国并购监管机构设定的最后期限)宣布是否打算发出收购提议。

在美国资产规模最大的银行摩根大通表达上述收购意向之前,监管机构刚刚批准该行和其他银行通过增加派息和股票回购向股东返还数十亿美元资本的计划。这一消息提振了美国银行股。去年11月特朗普(Donald Trump)在总统大选中获胜后,美国银行股已经大幅上涨。

和其他大型银行一样,摩根大通自2008年金融危机以来就放弃了大规模收购。危机期间摩根大通同意以低廉价格收购贝尔斯登公司(Bear Stearns Cos.)和Washington Mutual。银行管理人士和分析人士称,危机后的政治和监管环境对“太大而不能倒”的银行不利,导致最大型银行几乎不可能开展收购。

但特朗普政府表示,将放松对银行业的束缚;而且政府正在提名一些前银行家担任美国联邦储备委员会等监管机构的关键监管职位。

摩根大通的举措表明,大型银行对于在业务被技术颠覆之前利用技术的兴趣日渐浓厚,无论是自行开发还是通过收购获得技术。对此摩根大通尤其积极,创立了个人对个人支付转账系统Chase Pay,意在与PayPal Holdings Inc. (PYPL)展开竞争;同时,摩根大通还推出了高端积分信用卡,与美国运通公司(American Express Co., AXP)的高端产品相竞争。

Worldpay每天为门店、网络和手机处理数百万笔支付交易,主要是在英国和美国。该股周二飙升28%。截至周一晚间上述收购接触消息披露之前,Worldpay的市值为82亿美元。


Tuesday, July 4, 2017

【新】詩閣廣場成批逾億成交 新加坡高檔房市漸復甦


針對上個月有買家,成批買下詩閣廣場(Scotts Square)高檔公寓總值近3800萬元的20個一房式單位,專家認為這是高檔房市出現復甦的跡象,也是一種買賣雙贏的交易。

根據《The Edge Property》報道,這名買家來自印尼,一口氣買下20個單位,位于第12樓至30樓,每個單位面積介于624至635平方尺,平均每方尺售價介于2821元至3220元。

買家節省逾25%

值得一提的是,詩閣廣場私宅項目在10年前推出時,每平方尺售價介于4006元至4451元。相比之下,買家“節省”超過25%。

房產經紀公司Chris International董事許家榮說,房地產價格經過4年的調整后,投資者認為獅城房產價格已“物有所值”,尤其是當市場出現整批公寓一次過出售,買家一次過買下,這樣的交易會有可觀的節省。

“預計接下來,市場可能會有越來越多這樣的成批出售房產單位交易。不過,不是很多買家或投資者能有如此雄厚的財力,成批出售或成交的公寓單位數量可能也不會太多。”

佳士得新加坡國際房地產董事經理塞繆爾埃約指出:“該買家可能認為詩閣廣場的價格,有望回升到每方尺4000元價位。”


【新】油棕退让给黄豆上位?2只种植股值得一看


随着原棕油受追捧的热潮渐渐退去,分析师如今正把焦点转移至黄豆(大豆)身上。黄豆种植活动与日俱增,过去五年来的收成也十分良好。预期黄豆种植的规模将在接下来十年里继续扩大。美国农业部的预测显示,全球黄豆种植园的面积将提高至10亿公顷以上,并将超越薏仁、玉米、棉花、稻米、高粱或小麦。

黄豆除了作为粮食外,大量也用于加工成牲畜饲料,而黄豆油是加工过程中所产生的副产品。黄豆油在很大程度上是棕油的替代品,这使到棕油需求停滞不前,棕油价格也面对挑战。

在全球人口日益富裕的情况下,人们对肉类食品的需求提高,而能够促使牲畜和家禽长肉的黄豆粉的耗量也随之而增加。因此,美国及巴西的农民为了满足世界对黄豆的殷切需求而纷纷加紧种植黄豆。

在油棕与黄豆当中,无论你看好哪一个,分析师认为以下的两只种植股都值得考虑投资。

布米达马农业(Bumitama Agri)



布米达马农业的单一业务是油棕种植及加工,其营运活动集中于印尼。虽然油棕种植业的前景不如之前那么好,但公司并没有拓展至其他农作物或是下游活动的意思。

公司目前的鲜果串收成介于8%到9%之间,是新加坡上市种植商中的最高水平,由于公司的油棕树正处于巅峰期。

为了环保及业务能够长期持续下去,公司规划了‘不砍伐森林、不用泥岩沼泽地、不滥用资源’的新政策。这或会把公司的种植活动从每年的1万1,000公顷(十年平均)减少至每年3,000公顷。

种植活动放缓将令公司的资本开支减少,加上日趋成熟的油棕树也将带来更高的产量,这都有助于把公司的盈利推高。

上述因素是布米达马农业最大的吸引力。随着公司的自由现金流增加,分析师预期公司或会把其派息率从目前的25%调高至50%。若这成为事实,公司将很有可能因其不错的股息而受到投资者青睐。

马来亚银行金英(Maybank Kim Eng Research)对布米达马农业给予‘买入’建议,目标价为0.96元。

丰益国际(Wilmar International)



作为一家区域商品业者,丰益国际的商品业务多元化,原棕油只是其中一部份。基于中国对黄豆粉的需求殷切,公司计划把其在中国的黄豆压榨厂的产能提高。

公司的黄豆压榨厂将间接地从肉类消耗量与日俱增的趋势中受惠。另一方面,基于中国消费者的购买能力提高,他们对安全的优良食品也更有认识,所以需求也逐渐增加。

公司希望能乘上这股趋势的快车,扩大其在中国的谷粮及零售装食用油业务。公司也希望能在中国挂牌上市,以提升其在中国的品牌形象。

大华继显(UOB Kay Hian)对丰益国际给予‘买入’建议,目标价为4.40元。


Friday, June 30, 2017

【新】老曾记(Old Chang Kee)


当提到咖喱角, 相信很多人都会想起本地知名品牌老曾记(Old Chang Kee)。老曾记最出名是其可口的咖喱角,不过其实公司也经营其他品牌,像Dip n Go、Mushroom Café及Curry Times。可是,其别具特色的咖喱角及小吃依然是其收入的主要来源,占了大约31.6%份额。


值得投资吗?

谈到这个问题,许多散户投资者可能会先看看公司的本益比,因为他们喜欢利用这个重要数字来评估一只股究竟是“昂贵”或“便宜”。乍看之下,老曾记过去12个月的本益比可能令你惊讶,因为它足足达到58.4倍

老曾记的本益比突然飙高很可能是因为其每股盈利(EPS)从0.04元下跌至0.01元。如果把其蒙受的一次过亏损不计算在内,其净利将为470万元。以这个盈利水平计算,其EPS只微跌至0.039元 。因此,如果以其2017年6月17日的0.84元股价计算,老曾记的本益比依然维持在21.5倍。

与面包物语目前的22.5倍本益比相比较,似乎老曾记的股票更为吸引。不过,评估一家公司不全靠本益比,深入评估其财务报告来确定老曾记长期而言是否有利可图。


最新业绩报告

在其最新出炉的FY17业绩报告里,老曾记报净利大幅下跌64.9%至170万元,许多投资者可能会感到意外,因为老曾记的营业额过去几年一直稳定增长。不过,盈利突然下跌主要是因为集团的新加坡与马来西亚厂房蒙受300万元非现金贬值开支。因此不需要为这笔一次过亏损过份惊恐。

不过,把这个非经常性亏损排除在外后,老曾记的470万元净利依然比FY16的500万元净利为低。更重要的是,由于老曾记过去3年的净利持续下跌,恐怕这个趋势将会持续下去。


营运成本继续提高

净利下跌主要是因为集团蒙受的营运开支不断提高,尤其是销售与分销开支,以及行政开支。就以FY17为例,毛利与收入增长相符,提高大约300万元。然而,营运开支也上升290万元,从而把集团的盈利收益蚕食。老曾记把开支增加归咎于在竞争激烈的劳工市场中,员工成本上涨。

新加坡人力部指出,在中期而言,劳工市场依然紧张,由于总劳动人口增长放缓。因此,老曾记很可能会面对劳工成本上涨,从而抵消集团不断为改善其财务表现所付出的努力。

另一点值得一提的是,过去三年的收入稳定增加主要是由于新店开张,而不是现有店铺取得增长。随着营运开支上涨,净利率继续下跌,目前为2.2%(如果把一次过亏损排除在外将会是6%)。

展望未来,老曾记需要把焦点放在提高现有店铺的收入及寻找减低营运成本的方法,从而令其净利率增加来令集团的整体表现有所改善。否则,不断下跌的财务数字可能令投资者却步。


old chang kee table 1

财务杠杆


老曾记的负债股本比近几年来大幅增加,目前为38.5%,比自2008年以来的平均15.8%为高。更令人担忧的是其流动比率(current ratio)及速动比率(quick ratio)最近三年一直在下跌,这些比率监察集团是否有能力偿还在一年内到期的债务。

从老曾记的资产负债表我们看到流动资产一直在下降,主要是因为存款及现金与银行余额在减少。集团把数字下跌归咎于购买产业、厂房及设备 (PPE);偿还银行贷款与融资租赁;以及派发股息。 FY17派息率创下208.7%历来新高,由于尽管净利下跌,集团维持每股3分的派息。

流动负债继续升高,部分原因可能是给予贸易供应商及承包商的到期付账额增加,以及集团需要更多银行融资贷款来应付新加坡厂房的建筑及翻新费用。

如果流动比率持续跌低过一倍,这将会是一个警告信号,暗示集团不能够为到期的流动负债融资。因此,老曾记最好是能够放慢扩张的步伐及减少在PPE的开支或者甚至减少派息来令资产负债表更为稳健。


old chang kee table 2

展望未来


在六月初,市场有消息传出,老曾记将会在下半年于伦敦中部设立第一家分店。它的咖喱角似乎受到所有地方的人喜爱,由于早前它在伦敦西北部Kentish Town开设的临时店获得巨大的回响。在两天的活动中,所有咖喱角在短短四个小时内售罄。集团似乎有计划进一步在英国其他地方开店,像曼切斯特及伯明翰,来壮大其在英国的业务。不过,这次进军英国是否能够成功还有很多未知数存在。目前而言不敢肯定这个计划能否改善老曾记的未来净利。

考虑到上述对集团的财务分析及以比较保守的立场估计,老曾记的净利将会继续下跌。因此,未来可分派为股息的收入很可能会减少,尤其是当目前派息水平难以维持下去的时候。长期而言,当市场冷却及以更客观角度来估值其业务时,老曾记的股价将可能向下调整。

由于老曾记在新加坡家喻户晓,相信它将会继续为大家提供美味可口的小吃。不过,或许老曾记也不妨考虑减低过度的开支及提高其净利率来确保其业务能继续维持下去。在等待老曾记的财务数字逆转的同时,投资者最好有点耐性。

Thursday, June 29, 2017

【集】AK: 亿达工业房地产信托的9%获益率,真的吸引吗


读者问:
你最近有没有留意亿达工业房地产信托(Viva Industrial Trust),它目前的高获益率够吸引吗?

AK回答:
你应该问的是为何亿达的获益率相对来说较高?

亿达其在菜市(Chai Chee)的产业年期很短,令人担忧。之后,我们知道亿达又买入大巴窑一个年期更短的产业,真是的!

如果我们看看亿达所有产业的总楼面面积(GFA),其中220万平方英尺(GFA的62%) 的年期是大约20年或更短。

这些地段的年期将会延长吗?如果可以,那么单位持有者需要付出多少代价?如果你打算投资亿达,或者是已经投资亿达,这是一个关键的问题。

如果你认为20年相对来说也不是一个很短的年期,那么请你再看清楚,其220万平方英尺的楼面面积里,大约88%的年期大约为14年或更短!

更准确一点,其195万平方英尺的楼面面积,年期只剩下大约14年或更短!后者占了其GFA的54%!

这里响起的警报是什么?


从现在起,13至14年后,亿达一半的可分配收入将烟消云散。

到时,大约9%的股息获益率或每单位0.77元还剩下多少?

现金流差不多肯定会大跌,而我们不可忘记,亿达的借贷很可能维持一样,因为它们还未有摊销。

亿达目前的负债比大约为40%,而其利息覆盖率约为4倍。就算利率没有提高,这对亿达来说已经负担沉重。如果营运现金流减低一半或更多,亿达的利息覆盖率将会处于危险境地。

如果我要考虑投资于新加坡的房地产投资信托(REIT),我宁愿牺牲1%获益率,改为投资宝泽安保房地产信托(AIMS AMP Capital Industrial REIT),后者的获益率稍低,为8%,但安心不用牵挂是无价宝。

宝泽安保房地产信托目前的负债比大约为35%,利率覆盖率约为5倍。不用说,这些数字看起来比较强劲吧。

一个 REIT应常常把其资产提升,包括延长产业的年期。

出售年期较短的资产来把资本循环(recycling capital)也是一个方法,出售收益可用来买入年期较长的产业,在所有条件保持相同的情况下,这不失为明智之举。

一个很好的例子是凯诗物流信托(Cache Logistics Trust)最近脱售了一个年期只剩下17年的产业,然后把收益用来买入澳洲一个拥有永久业权的工用产业,后者的净产业收入(NPI)获益率为7.4%,并附有固定每年提高租金的条款。

只是留意高获益率,一不小心,就会好像飞蛾扑火一样。

Friday, June 23, 2017

【新】今年升了60%,股息获益率达11%,这只股值得追捧吗


有一只股的股价,从今年(2017年)1月3日的0.38元攀升至5月24日的0.60元,上扬了约60%之多!

说的正是亚洲付费电视信托(Asian Pay Television Trust,以下简称APTT)。相信现在大家最想知道的答案是,这只股的优势能否持续下去。不过,让我们先来了解一下这家公司。

业务



APTT是一个商业信托,其业务包括提供基本电缆电视节目及高级数码电缆电视节目,地域市场遍布台湾、香港、日本及新加坡。它也为住家及商业机构提供其他服务如宽带网络。

业绩



APTT过去三年的收入水平变化不大,介于4%到5%之间。其最新的1Q17总收入为8,260万元,1Q16为7,780万元,增幅约为6.2%。但我们必须知道,收入增加是因为新台币在今年走强,汇率上升了几乎8%。实际上,以新台币计算的总收入是下跌1.4%。

净利方面,APTT自FY14之后的净利大跌约一半。FY14的净利为1亿1,430万元,到了FY15和FY16则分别约为4,520万元及5,970万元。

派息



APTT的派息政策是把100%的可分派自由现金派作股息,并且每个季度都有派息。不难看出,其每股派息正逐年减少。FY16的派息为0.065元,比FY13的0.134元跌了约51%。

此外,APTT的派息比例往往都在100%以上,这表示盈利是少过所派发的股息。因此,它或许需要增加债务或者是动用储备金来派发股息。

这些年来,APTT的长期债务从2013年12月31日的约9亿7,500万元提高了约39.5%至2016年12月31日的13亿6,000万元。而其保留盈利额已进入负数的局面。

11.02%的股息获益率无疑十分吸引人。问题是,APTT能不能长期维持这个派息水平?

总结



APTT最新的1Q17业绩似乎告诉我们其前景并不乐观。台湾经济持续疲弱及一些地区的基本电缆电视收费稍微下降等因素都对APTT的业务不利。APTT预期其FY17的全年息税折旧及摊销前盈利(EBITDA)将会与FY16持平。在收入无法取得增长及债台高筑的情况下,还是避开这只股为妙。

Wednesday, June 21, 2017

【新】新航准备好重新出发


随着新航(Singapore Airlines)公布了令人震惊的4Q17业绩后,其股价在2017年5月17日一天内下跌7.2%至每股9.98元。新航在第四季蒙受1亿3,830万元净亏损,原因是为新航货运(SIA Cargo)的竞争相关罚款及和解提供拨备。FY17净利因而暴跌55.2%至3亿6,040万元。

新航在香港的同行国泰航空(Cathay Pacific Airways)也不相伯仲。国泰在上个月宣布裁减大约600名员工,目的是减低成本及精简营运,希望业务能出现转机。国泰的业务一直蒙亏,单单在去年便亏损大约30亿港元。

价值投资者往往会避开航空股,后者通常被形容为“投资者的死亡陷阱”,原因是这个业务属于资本密集型,并很多时候受制于油价的升跌(油价占了航空公司开支的一大部分)。

不过,被誉为奥马哈先知(Oracle of Omaha)的巴菲特近年来入股美国航空业令许多人吃惊。截至2017年2月,波克夏哈萨威公司(Berkshire Hathaway)在美国四大航空公司,包括美国航空(American Airlines)、美国联合航空(United Continental Holdings)、达美航空(Delta Air Lines)及西南航空(Southwest Airlines)的股权便接近100亿美元。随着巴菲特带头行动,现在是不是适当的时机重新考虑?

随着虎航(Tiger Airways)在2016年私有化后,新航是唯一在新加坡交易所上市的航空公司,现在就从不同角度来探讨它是否值得大家多看一眼。


看跌的人怎样说

SIA table 1

新航的资本开支非常高。在过去5个财政年度,集团的资本开支从FY13的19亿元增加至FY17的39亿元,年复合增长率(CAGR)达到20.4%,后者持续比其从营运而来的现金为高(除了FY16)。

单看FY17,资本开支为39亿元,是其净利(3亿6,040万元)的10倍有多,并且是其营运现金流(25亿元)的1.6倍。


SIA chart

新航在5月9日的简报会上透露,在未来5年的资本开支将大大提高至301亿元,大部分是用来购买飞机,希望能抓住新的增长商机。这笔庞大花费不大可能单靠从营运而来的现金融资,集团将可能需要通过借贷来筹集资金。

事实上,从新航截至2017年3月31日的单单18亿元净现金情况来看,新航很有可能在接下来几年会出现净负债情况,并有可能在FY18出现,而这将会是过去13年来的首次。

虽然航空业整体来说在过去两年从燃油低企的环境中受惠,但在不久的未来,同样情况可能不会出现,尤其是石油输出国组织(OPEC)及俄罗斯同意延长减产协议直至1Q18或有可能整个FY18。

开支历来占了新航收入的一大部分,从过去5年来看,一般上是超过95%,而燃油成本依然是占了开支的一大部分,虽然这个数字因为油价下跌而从FY13的39.7%减低至FY17的26.3%,但如果油价开始涨升,新航的盈利将会受到很大冲击。

新加坡飞机燃油平均价格(MOPS)已经从2016年1月的每桶37.9美元低位升高至2017年3月的每桶61.90美元。同样地,布伦特(Brent)原油价格也从2016年1月每桶大约27.80元升高至2017年6月的每桶50.30美元。

公司管理层有鉴于油价短期内可能出现波动,而为其所需燃油作出审慎对冲。新航为FY18所需的20.6%及20%燃油,分别以 MOPS及布伦特对冲,加权平均价格分别为每桶66美元及53美元。

看涨的人怎样说

星展集团于2017年2月发表的《亚细安航空业焦点报告》指出, 来往亚细安航班的廉航座位占总座位的百分比从2007年的17%增加至2016年的23.7%,而同一期间,廉航占亚细安内陆航班的市场份额从32%增加至54.2%,这意味着廉航占来往亚细安航班及亚细安内陆航班的市场份额分别每年以3.8%及6%年复合增长率在攀升。

事后孔明,新航收购虎航的决定,以及它同时为乘客提供全服务航班及廉航航班的策略似乎是走对了方向。

从新航的FY17报告中得悉,集团的廉航服务(包括酷航(Scoot)及虎航)占了FY17总收入的9.1%(FY16所占的比例为7.8%)。以绝对数值而言,廉航部门为FY17收入所提供的贡献年比跳升13%至13亿元。随着新航的策略开始带来成果,这方面将会有更大的增长空间,因为集团继续从其收购中获得更大的协同效益及更高的效率。

樟宜机场集团(Changi Airport Group)公布的空中交通统计数字同样地乐观。从所公布的数字看到,通过机场的乘客总数从2012年的5,120万人次增加至2016年的5,870万人次,以每年3.5%的年复合增长率在增长。航班升降方面,2016年大约为36万零500趟班机,而5年前为32万4,700趟班机。

随着第四搭客大厦将在下半年启用及第五搭客大厦将在未来10年内随时准备就绪,本地航空业将大方异彩,航空交通将会飙升,并会推动新航的营业额。

总结

新航的股价在2015年1月飙升至12.91元高位,由于受到油价大幅回落的刺激,但股价在接下来的8个月下跌至大约9.60元,因为其业绩持续令人失望。

从技术层面来看,它在9.60元受到相对强大的支持,后者受到三次试探,分别在2014年10月;2015年8月及2016年11月,在排除任何不预见的情况下,这个支持位似乎能守得住。截至2017年6月5日,它是以10.03元交易(从其52周低位回弹4.6%),因此,它目前的估值为33倍本益比及0.9倍股价与账面值比。

与其他国际航空公司相比,新航是唯一同时以低于其账面值交易及依然有利可图的航空公司,因此作为长期投资,或许新航值得大家重新考虑。



SIA table 2

Monday, June 19, 2017

【股】小股东大权利:回教股条例有瑕疵


大马交易所(BURSA)捎来一个喜讯,即旗下的马交所回教交易平台(Bursa Suq Al Sila,简称BSAS),获颁“2016年亚洲最佳回教金融促进平台”和“2016年亚洲最佳回教交易所”的两项殊荣,以表扬BSAS自2009年以来皆获得双位数增长。

大马交易所已连续第二年,获得亚洲最佳回教金融促进平台的荣耀。

2015年,BSAS平台的日均交易价值,大增121%至152亿令吉。

由上述数据可见,符合回教教义的金融交易日益重要,已经不可忽视。

巧妙的是,公积金局也布局设立符合回教教义的投资,首次献议高达1000亿令吉,将在8月开放。

会员登记额满之后,该基金将关闭,直至2018年才展开第二期登记。1000亿令吉大约是公积金总存额(7000亿令吉)的14.3%,不是小数目。

这里不谈回教基金的利与弊,只稍谈一下当基金方向转移,对不符合回教教义投资的冲击。

如果是1000亿令吉全为会员新存款,那么对现有的会员存款可能冲击不大,但是,如果这笔钱是从现有存款转移,会员不应忽视它带来的负面影响。



基金经理处于被动
单从大马交易所上市公司来看,划分符合回教教义的工作由证监会进行,每年修订两次(5月和11月),最新的修订是今年5月27日。

在905家上市公司中,共有669家(74%)纳为符合回教教义的上市公司,比上一次修订多了5家。

较关注的是,这一次有20家入选,15家除名。

追溯回去2015年11月27日,那时在901家上市公司中,共有667家(74%)纳为符合回教教义的上市公司,不过有35家新入选,39家除名。2015年5月28日则有19家新入选,13家除名。

由于每次修订皆有新公司被纳入以及现有公司被除名,占了5至10%左右,这带来一个疑问,投资符合回教教义的上市公司,其中一个风险在于必须每半年衡量一下公司是否符合回教教义,万一被剔除了,则须要重新调整组合。

如果基本面没有改变,基金经理却因为回教教义的原因而要放弃该公司,万一卖了以后,公司又重新符合回教教义,那应该买回来吗?

这无疑让基金经理处于被动,平添风险。大马交易所获奖欣喜之余,应该要注意这点瑕疵。

Sunday, June 18, 2017

【理】攻占财富制高点

如何用有限的資金去讓小企業做大生意?

“小公司有訂單但不容易得到供應商的信任,一般需要現金提貨,但若公司經理存入一百萬元入外資銀行,由銀行擔保供應商的貨款,供應商就可能通融小公司延期付款,從中減低企業主周轉資金壓力,達到擴充營運目標。 ”

以上例子的關鍵為“ 信用” , 若你的公司信用不夠強,就要借用有信用的大公司聲譽作你的後臺,讓別人更信任你。這也是大企業家們註重的槓桿效應。

為什么許多企業家爭取封拿督,丹斯里勛銜?為什么許多人要努力拿到博士學位?為什么不少人要成為專家達人?

攻占一般人心理上的制高點,讓別人迅速提高對你的信任與敬意,會讓生意人更容易達致他們的目標,財富自然會水漲船高。


名利,名利!
有名就有利,有利自有名。

財富和聲譽總是分不開。若你想要利,要有錢,那你就要先要出名,學有所長,並且達致超高水平,讓大家對你刮目相看。當你占據了別人心中的制高點,想到你的專長就想到你,財源即滾滾而來。

職場新貴在發展事業時買名貴車,打扮入時,加入公會理事會,參加政府各項計劃,籌辦活動,上媒體增加曝光率,這些都是想提升自己制高點的策略。當你的地位越高,所擁有對事物看法的視角就與眾不同。


物以類聚,人以群分。
當專家達人, 職場新貴們把各自的職位稱提得越高,他們身邊朋友的身份也隨之升級。當你是州代表,身邊自然都是州代表。若你升至國家代表,同事就會變成國代表;後來如果你代表國家,所認識的人脈當然就是全世界優秀的人才。

人脈即錢脈,你的錢脈要選擇在國內小鄉村互相運送或全世界互相流動全都靠你的選擇;你的制高點要定位在全鄉全城,全州,全國或全世界?

在線購物逐漸成了我們生活中不可或缺的一項生活技能,當我們購物前必定要先看看其他購物者與網主對該供應商的評價;若評價在95分以上,我們買得比較安心。

同理,如果我們要攻占大家心中的制高點,除了不斷提升職場戰力;有技巧地利用社交媒體分享,讓網友提供正面評價、信任、贊與分享,已成了另類的管道。這也是每個人都可以做到的管道。


逆水行舟,不進則退。
別人好的評價在於你不斷地創造正能量,當你的正能量達到夠強的力道,像飛機引擎把機體推上高空,我們人生就會如噴射機在高空自由敖翔。

Wednesday, June 14, 2017

协和高尔夫信托的8.2%高收益率可以维持吗


在新加坡,高尔夫球可能被视为“有钱人的活动”,而参与这个运动的新加坡人不多。不过,就算没有打高尔夫球,我们还是可以投资于与高尔夫球相关的业务来赚钱。

业务简介

Japan map


协和高尔夫信托(Accordia Golf Trust,以下简称协和)是一个投资于日本高尔夫球场的业务信托。它的三个主要收入来源包括了高尔夫球场;餐厅及会籍。这个成立不久的信托是在2014年8月1日开始在新加坡交易所上市,它的组合包括了位于日本不同地点的89个高尔夫球场,其中70%是集中在三个大城市,包括东京都(the Greater Tokyo Region);名古屋都(the Greater Nagoya Region)及大阪都(the Greater Osaka Region)。








accordia table

投资这个信托最诱人的地方是其每单位派息(DPU)相当高,因此深受那些一心想提高被动收入(passive income)的投资者大力追捧。基于协和过去12个月的每单位派息为0.0604元,以目前0.74元价位计算,其过去12个月的收益率大约为8.2%

不过,很重要一点是,相信许多投资者会担心目前的收益率是否可以维持下去。

受天气影响



投资者可能不会对协和的FY17财务数字感到兴奋,因为在其最新公布的业绩里,收入下跌1.9%至519亿日元,而净利下跌38.6%至40亿日元。

协和把差劲的表现归咎于恶劣的天气。在过去一年日本除了在九州岛发生地震外,还有倾盘大雨频繁及下大雪。恶劣及不稳定的天气肯定为其营业额造成影响,因为营运受到恶劣天气中断。

无论如何,天气肯定是协和无法操纵的事情。投资者在入场前,应考虑到持续恶劣天气会严重影响营业额的表现。

协和的FY17整体营运开支提高2.3%至450亿日元,主要是因为非现金减值带来15亿日元亏损,后者记入FY17账目中,税务开支也提高67.2%至8亿日元,由于延后税务开支逆转,而最终令协和的盈利大受影响。

投资优势



在过去三个财政年度,FY17的可分配收入是最低,为520亿日元,意味着每单位为4.71日元。这与FY16的60亿日元可分配收入及FY15的57亿日元相比,大为失色。可分配收入下跌自然令投资者担心。不过,协和还是有多个原因值得投资者继续持守。

首先,预期协和的收入将会保持稳定,因为使用其高尔夫球场打球的人维持在大约8,700万人次。假设这个数字不变,长期而言,每单位派息可能会受到支撑,因为公司持续可以从高尔夫球场的使用次数中获得稳定的收入来源。

与此同时,以目前价位计算,这个信托的收益率依然吸引。由于尽管天气恶劣,但使用高尔夫球场的人数没有大幅下跌,因此协和的收入未来会进一步下跌的机会不高。保守估计,假设收入增长欠奉,而每一个财政年度的每单位派息维持在6.04分不变,其目前的8.2%收益率对投资者来说可能依然十分吸引,因为这个收益率仍高于新加坡房地产投资信托的平均6.7%。

此外,协和的高尔夫球场将会继续运作的可能性很高,原因是协和80%的高尔夫球场的土地都是属于永久地契,而不是租赁地契。换句话说,假设协和经营的高尔夫球场数目出现变动的机会很低,因为这些高尔夫球场因租赁期满而被逼关闭的风险不高。

潜在风险




反常天气可能很大机会持续至下一个财政年度。气候变化可能会令天气恶化,从而令协和的营业额及盈利因为高尔夫球场停止运作而下跌。此外,随着美国特朗普拒绝承认气候变化并退出巴黎气候协定(Paris Climate Accord),前路似乎并不明朗,尤其是气候模式随时会产生变化。

不过,考虑到协和在FY17已经面对不良天气,我们或许可以假设恶劣天气可能不会令其收入像FY17般受到严重影响。因此,我们可以假设FY17的表现是“最糟糕的情况”便足够。

除此之外,协和只是对可分配收入作短期对冲来减低对单位持有者的外汇风险。因此,投资者也必须意识到,日元兑新元疲弱长期而言将会对投资者的每单位派息受到影响,由于外汇风险没有受到足够对冲。

协和高尔夫球场的利用率没有明显变更。在过去三年,协和高尔夫球场的利用率一直维持在77.6%至77.9%。 虽然所有地区的营运净利率事实上下跌,但展望未来,预期协和将尽力减低其营运开支来提高其盈利力。

下跌空间有限



考虑到这个信托在FY17已经历严酷的天气,投资者可以预期在接下来几年,每单位派息应该跟FY17相若或更高。话虽如此,投资者应继续密切监控协和的营运毛利,看看后者是否会进一步恶化,因为这可能显示信托管理层一个比较严重的基本缺点。

协和在未来可能选择增加高尔夫球场的数目,这对其财务表现也有帮助。如果费用全面以债务融资,盈利增加将会令每单位派息提高,而由于日本处于一个负利率环境,便宜的债务融资将会对协和有利。

以其目前股价而言,协和是以0.7倍股价与账面值比或净资产值(NAV)的26%折扣交易。相比之下,新加坡房地产投资信托的平均股价与账面值比为一倍。由于以NAV折扣交易,目前的股价为那些投资于协和的投资者提供了一个不错的安全边际。

此外,协和的8.2%收益率比新加坡房地产信托的平均6.7%来得吸引。因此,投资于协和的下跌空间有限,而其收益率相对比较高,足以抵消投资可能承担的风险。

Tuesday, June 13, 2017

【房】新加坡人应该租房子还是买房子


根据新加坡统计局(DOS)的数据,新加坡有超过90%的人口拥有自己的房屋,这似乎意味着租房子在新加坡是一个“罕见”的做法。新加坡人把名下房产视为一项能够为家庭带来保障的资产,拥有自己的房屋对许多新加坡人而言十分重要。

然而,在许多欧洲国家如德国,租房子是很普遍的一件事,由于当地的劳动市场流动性极高。另一方面,像香港这样房地产价格冲天的城市则因许多当地人买不起房屋而无奈地只好租房子住。

房屋对许多新加坡人而言是一项重大的资产,甚至可能把它视为自己的“老本”。老一辈的新加坡人如果在退休时把房屋卖掉,搬到比较小型的房屋去住,转售房子的资本收益相当可观。许多千禧一代也希望能步他们的后尘。

不过,目前的房价已经比我们父母那一代购屋时的价格,甚至是仅仅十年前的价格都大幅度地提高了。我们现在有能力供房子吗?我们真的能在退休时把大房子换小房子,赚一笔利润吗?

随着新加坡产业价格指数持续走低,我们应该把握好购屋的时机,以免买贵了。如果你不愿或是无法与父母同住,又如果等待房屋价格回落之际租房子的总租金开支低于屋价回落前后之间的差额,或许先租房子来住是一个不错的做法。但是,倘若房价没有下降,而我们的租金开支却节节上升,这将会得不偿失。

那么我们要如何才知道,应该租还是买呢?如果我们能以每年总租金15倍或以下的价格买到同一区内大致相同的房屋,比较合理的选择是买,而不是租。

打个比方,一所位于武吉巴督的四房式组屋要价40万元,如果每月租金为2,500元,那么每年的总租金为3万元,再乘以15便得出45万元,比这所房子的售价还要高!

去年(2016年)底的出租房屋空置率从6.1%上升至8.4%。因此,潜在租户目前似乎处于上风,这对他们磋商租金就更加有利了。

当然,买房子还是租房子的决定并不是那么简单直接,我们也必须考虑到其他因素。例如,上述的例子是假设我们能一次过以现金付清买房子的钱。但在比较实际的情况下,我们很可能需要申请房贷来买房子,并可能受到浮动利率逐渐攀升的影响,因而增加购屋成本。

此外,拥有自己的房屋之后,我们的责任并没有停止。把自己的家保养得当必会带来一些开支,一些或许租房子不会蒙受的开支。再说,我们也必须支付产业税、管理费、杂费和维修开销等支出。

毕竟,买房子是一项长期责任,必须经过谨慎考虑之后才做决定,切勿鲁莽行事。


Saturday, June 10, 2017

【新】新航总裁暗示可能裁员


5年来,首次出现亏损的新加坡航空公司暗示,裁员可能是该集团策略检讨的其中一部分。

新航总裁吴俊鹏周二对媒体说,有些工作可能已经“不再相关”,或部分员工需要重新训练以进行全新的任务。

吴俊鹏是在墨西哥出席国际航空运输协会(International Air Transport Association,简称IATA)的第73届IATA常年大会和世界航空峰会时向媒体如是指出。

无论如何,吴俊鹏并未提供确切数字。

上个月,新航公布业绩,末季出乎意料陷入亏损,净亏1亿3830万新元,全年净利报3亿6040万元,按年下跌55%

另外,根据媒体报道,新航已在6个月前开始检讨工作,内容包括机队和网络。且为了该活动,还聘请了外部顾问。


Wednesday, June 7, 2017

【新】环境工程公司Sanli Environmental明日登场


水及垃圾处理方面的环境工程公司Sanli Environmental Limited将于明日(2017年6月8日)在新交所凯利板(Catalist)挂牌上市。这只新股的招股价为每股0.225元,并预期将从首次公开售股活动中筹得970万元净收益。

公司计划把其中570万元的资金用来提高营运资本,以便能争取更大型的项目及扩大市场份额。另外的290万元资金将用来收购新的业务场地,以进行扩充。余下的110万元将用于设立一个业务发展部门来着手进行进军亚细安地区的初步计划。

公司的两大业务是工程、采购与建筑(EPC)部门及营运与保养部门。由于业务是以项目形式经营,所以公司必须不断地争取新合约来补充收入来源。

公司报9M17收入增加18.3%至5,040万元,毛利因而提高5.2%至900万元。营运开支并没有上升,约为320万元。净利也随之而增长6.7%至500万元。截至去年底的订单额合计为1亿零580万元,公司预期其中超过一半的订单将于FY18完成。


【新】老曾记4Q17蒙亏值得担忧吗


本土小吃连锁店老曾记(Old Chang Kee)报4Q17蒙210万元净亏损令许多投资者出乎意料,因为公司多年来都有利可图,并在4Q16取得110万元净利。

投资者有没有必要为此而感到担忧呢?我们应不应该就此把手上的老曾记股票卖掉呢?请大家稍安毋躁,让我们先对这家公司的财务报表作进一步研究之后再从长计议。

整体而言,老曾记的FY17全年业绩仍是取得175万元净利,虽然比FY16大跌了64.9%,但还是有利可图。第四季的收入年比增长8.7%。毛利率从FY16的63.1%微升至本财年的63.3%,由于生产活动方面的开支下降令厂房效率提高。老曾记在其财报中表示,收入增加是因为新分店带来贡献,以及其他服务如外送和餐饮包办的收入提高。

第四季的销售与分销开支及行政开支分别下降10.4%及11.5%,但合计只不过增加了约110万元,这不足以造成第四季陷入赤字。仔细一看,罪魁祸首原来是归类为‘其他开支’的项目。

第四季的其他开支飙升1968.9%至约350万元,占了全年其他开支的76.7%。而全年其他开支主要包含:

重估新马两地厂房之后录得的300万元贬值额;令吉走弱导致发放给联号及合资企业的贷款带来的38万4,000元换算亏损;以及为一家联号企业所欠款项提供的约11万7,000元疑账准备金。

300万元的厂房贬值开支并非现金开支,我们无须为此而过度忧虑,由于公司蒙亏并不是因为没人要吃它的咖哩角。老曾记指出:“若把300万元的贬值额排除在外,全年税前盈利是下跌11%(相等于约66万8,000元)。”虽然公司的税前盈利仍是低于FY16的表现,但不算太糟糕。

除了厂房贬值开支之外,全年净利下跌的另一个原因是其他收入减少约50万元,主要由于没有FY16一次过取得的保险赔偿金(设备损坏)。

如此说来,我们似乎不应该为老曾记在4Q17蒙亏而忧心忡忡。


Monday, June 5, 2017

【马】参与马新2子公司增长 投资云顶更划算


云顶(GENTING,3182,主板贸服股)最新业绩大致符合预期,随着区域博弈活动升温,分析员持续看好;且要从云顶马来西亚(GENM,4715,主板贸服股)和云顶新加坡增长分一杯羹,云顶是便宜的投资选择。

大众投行指出,云顶首季的营业额持稳,因种植业务强劲的表现,已被能源业务较低的贡献所抵消。而休闲及娱乐业务,则表现平平。

同时,大马的种植业务营业额挫23%,归咎于大部分的原棕油都已卖给下游制造业务,导致外部销售有限。

不过,该行分析员说,印尼种植业务超越大马,受惠于当地双双走高的棕油产品售价及产量。

尽管本地业务表现不起眼,该分析员仍持续青睐云顶,因区域博弈活动升温,相信可改善赌场股的表现。


首季核心净利4.9亿

若撇除外汇亏损、云顶新加坡的脱售收益、和其他特别事件,云顶首季核心净利,乃企于4亿8880万令吉,占该行分析员全年预测的24%。

云顶新加坡交出稳健表现,其中,扣息、税、折旧与摊销前盈利(EBITDA)激增约52%,归功于新元走强,和当季的应收账款减值显著下跌。

另外,分析员指出,总值40亿美元(约171亿令吉)的名胜世界拉斯维加斯也预计会在第三季动工,放眼2019年开幕。

因此维持该股“超越大市”的投资评级,和11.15令吉的目标价格。

丰隆投行分析员也相信,投资该股是更便宜的选择,以参与云顶马来西亚和云顶新加坡的增长。

分析员维持“买进”的投资评级,惟将目标价格上修至11.63令吉。

闭市时,该股收在9.9令吉,全天扬17仙,或1.75%;成交量有324万700股。


云顶大马目标价5.50令吉

云顶马来西亚首季的核心净利报3亿3360万令吉,按年扬8.2%,因为受到美国和巴哈马贡献的激励,且有效税率较低。

然而,这还是稍微低于分析员预期,因只占大众投行分析员全年预测的21%。

不过,分析员仍维持财测不变,因Sky Casino已在3月杪开幕,相信净利可在未来数季的得到改善。

然而,由于云顶综合旅游计划(GITP)逐步完成,故相信利好已反映在股价上,维持“中和”评级,但将目标价格上调至5.50令吉。

闭市时,该股以5.76令吉挂收,全天跌35仙,或5.73%;成交量有1748万1800股。


云顶种植炼油厂料续亏

扣除外汇亏损、脱售收益等,云顶种植(GENP,2291,主板种植股)首季核心净利翻倍增至8330万令吉,符合预期,占全年预测的25.3%。

稳定的业绩主要由强劲的种植净利所支撑,占集团净利的97%。

但肯纳格研究分析员说,虽然上游业务增长前景明朗,不太乐观看待炼油和产业业务。

管理层曾透露,大马的鲜果串产量只会有持平至单位数的增长,而印尼的产量增长则估计有30%,全年增长料超越15%,符合分析员全年增长22%的预测。

不过,下游炼油方面,则估计持续蒙亏,因炼油厂可能还未达到最高使用率,除非云顶种植购买更多外部的原棕油。

分析员维持“跟随大市”评级,和12.40令吉的目标价格。

截至闭市,该股报11.46令吉,全天跌6仙;共有3万6700股易手。


Sunday, June 4, 2017

【股】小股东大权利:扼杀民间贡献


研究股票投资,追踪公司新闻和业绩,对于免费但正确的资讯,是极其需要的。
其中,大马交易所网站扮演了很重要的角色。我们可以从它那儿得到第一手信息,如公司业绩报告、企业建议和收购、股东会议、股息和红股消息等等。

所以,当有传言说这网站可能收费时,马上引起小股民的担心和反弹,因为小股民不比大机构,我们没权势无财势,靠的是自己的努力研究和市场免费的资讯。

一旦最基本的资讯也和马路一样,改成大道收费模式,给过路费就通关无阻,不过就网路塞车,只能享有受限制的二手消息,对小股民而言是非常毁灭性的打击。

幸亏,到目前为止,交易所的讯息还保持众生平等的状况。

不过,在6月29日,一个非盈利网站www.klse.my关闭了。

它在当天发出关闭通知,其中最惊讶的是关闭原因,竟然是接到大马交易所的指示,必须为它所提供的马来西亚股市资讯付费,而它其实是由一批自愿人士提供的一个免费投资平台,并没有任何营业额,自然也没有收入,在须要每月付费的情形之下,这批自愿人士只有退出,宣告放弃继续给大众提供免费资讯。

我一直以为,这网站是大马交易所为大众所提供的社会服务,原来不是!令我难以接受的残酷事实是,如果这是一项社会性的非盈利服务,大马交易所不但没有加以奖掖,反而在商言商的以制度问题扼杀了它。

冷酷的资本主义,已经掩盖了温馨的社会人文贡献,值得我们进一步反思。


简化及整合资讯
大马交易所所提供的资讯,虽然是最全面,不过,民间吸收和消化,再循环它的资讯,自有一套方法。这批志愿人士,自动自发的将之整理然后重新呈献,以让其余大众受惠,完全不收费,纯粹当成一种回馈社会的方法,却因收费管制而关闭,殊为可惜。

网上一些股民共同惋惜之余,也分享了他们怎样从这网站受惠。

万年船分享的经验是,它已把所有的股东会议日历化,即你只要点击某月某日,当天所有的股东会议,就会根据时间(早上几点到下午几点)一路显示,会议资料(公司、地点)应有尽有。

在大马交易所网站,恕我愚昧,还真找不到这个简单(以日期为根据)的整合资讯,我只能从个别公司栏位找到会议通知。没法子了,以后的会议,又要恢复以前那种自己天天做记录(几时开会)的日子了。

另外一个网站:www.klsescreener.com,我也不晓得它是否分属大马交易所的亲生子?抑或它同样由民间创办,迟早被交易所敲响丧钟?

Saturday, June 3, 2017

【理】小心这4种冲动



理财就两件事,开源和节流。节流,就是减少消费,不乱花钱。

但是,有些人可能就是无法控制住花钱的欲望,或者容易受到广告和媒体的影响,因一时冲动而买了自己其实不需要、用不着的东西。

心理学家研究了人们的消费行为,列出了所谓的“冲动组合”(impulse mix),即人们为何会不理性消费的四种情况:


一、纯粹冲动购买




消费者可能会因为觉得产品新奇,或者纯粹为了解闷而买东西。所以,商家总会以“新口味”、“新上市”等字眼来进行宣传,令消费者想要“尝鲜”。

像这样可能就是纯粹冲动购买:



二、提醒式冲动购买




消费者可能会因为看到广告资讯或某样物品,在“被提醒”自己有某种需求后而购买产品。广告之所以无处不在,其中一个原因就是要不断提醒我们自己可能有哪些需求。


三、建议式冲动购买




消费者可能未曾见过某样产品,但在经由销售人员介绍、说明和引导之后,你可能会想像自己有需求进而购买。销售员和电视购物频道,应该都是因为这种冲动而出现。



四、计划性冲动购买




消费者可能没想好要买什么东西,但因为商家举行促销活动,而“有计划”地前往购物中心,然后购买特惠产品、觉得特别便宜的产品。

所以你知道为什么商家总要办“大减价”、“购物节”、“购物嘉年华”、“光棍节”了吧!


结论:
不要无所事事乱逛街;少看广告、跳过广告;不要看电视购物频道;不要因为“大减价”就觉得要去购物。买东西最好先列出购物清单。


Friday, June 2, 2017

【新】新邮政的表现有望改善


新邮政(Singapore Post)在2017年5月15日(星期一)下跌3.6%,收报在1.34元,由于它在5月12日收盘后公布的全年业绩中显示其在美国的电子商贸业务TradeGlobal 蒙受大幅资产减值。新邮政的股价在2015年初升至每股2.16元顶峰后便一直走低,由于集团的表现未能符合预期。

随着新邮政的股价在5月22日跌至每股1.30元,它的股价在这个调整期足足下跌了39.3%。这与其昔日和中国电子商贸巨子阿里巴巴(Alibaba)合作时取得的强劲升势成为强烈对比。阿里巴巴当时买入了新邮政10.3%股权(截至2016年10月,阿里巴巴在新邮政的股权提高至14.4%),并在2014年3月为国际电子商贸物流合资签定了谅解备忘录。这些举措刺激新邮政的股价在2015年1月升高至每股2.14元收盘高峰,由于市场对新邮政即将转型为一个环球电子商贸巨子充满信心。

市场是否对新邮政的差劲表现反应过度?新邮政的盈利是否有望逆转过来?

明天会更好

随着本地的邮件递送量持续下跌,新邮政在过去几年开始为更美好的未来而踏上新旅程,目的是从一个本地邮递商转型至一个环球电子商贸物流提供商。

为达到目标,它先后收购了美国两家电子商贸物流公司,包括在TradeGlobal 的96.4%股权及在Jagged Peak的71.1%股权, 让新邮政可以打进在中国之后的全球第二大电子商贸市场,它的黑色星期五(Black Friday)及网络星期一(Cyber Monday)促销活动是重头戏。

事实上,集团的电子商贸及物流业务已经开始带来成果。FY16收入增长25.2%至12亿元,在环球经济放缓的情况下突破 10亿元大关,主要是受到电子商贸活动扩大及来自收购项目贡献的刺激(电子商贸业务的收入占总收入的35.8%,比上一个年度的28%为高)。同样地,FY17收入跳升17.1%至13亿元,主要是来自美国电子商贸子公司的贡献。

与此同时,新邮政也投资在物流基本设施,兴建了一栋全面整合的区域电子商贸物流中心,后者在去年下半年落成。新设施已投入服务,通过自动系统来为包裹及邮件分类及传送将可提高效率及生产力。

TradeGlobal大幅减值

不幸的是,尽管新邮政的营业额有所增长,但其电子商贸业务自FY16起蒙受营运亏损,并延伸至FY17(全年蒙3,380万元营运亏损)。TradeGlobal的表现不大理想,FY17蒙受2,580万元庞大亏损,比预期的940万元盈利相差很远。这主要是因为美国零售时装业务失常;辛辛那提(Cincinnati)一带出现劳工短缺为成本持续带来压力;以至失去两个主要大客户(占收入大约30%至40%)。

由于新邮政任命的新总裁将在2017年6月1日上任,管理层为了从FY18起开始新的一页,因而为其TradeGlobal的收购减值1亿8,500万元。话虽如此,管理层表示将会为处理TradeGlobal 所面对的主要挑战实施一个转亏回盈的业务计划,不过,集团不预期TradeGlobal在余下的FY18有利可图。

资本开支令财务受损

新邮政的增长是需要付出代价的。为了支持集团通过收购及基本设施建造来取得增长的策略,新邮政的资本开支从FY14的3,780万元增加几倍至FY16的2亿7,970万元,尽管这个数字在FY17减少至1亿9,980万元。

新邮政的现金流及资产负债表因此大幅受损。集团在过去5个财政年度里,于FY16首次录得1亿4,830万元负现金流,由于资本开支超过其营运现金流。然而,这个情况在FY17有轻微改善,自由现金流回到正数,为30万元。

与此同时,新邮政的现金及现金等值物从FY15的5亿8,410万元暴跌至FY16的1亿2,660万元,让集团从过去四年的净现金状况至FY16变为净负债1亿5,360万元,因为其所持有的现金减少,但贷款增加。不过,截至2017年3月31日,集团回到净现金状况(260万元),主要是从阿里巴巴投资就股票发行获得净收益,

然而,新邮政的利息覆盖率从FY16的42.1倍下降至FY17的13.3倍,主要是因为贷款从2亿8,030万元提高至3亿6,400万元,以至盈利由于一次过特别项目减少。

资料来源:公司年报
资料来源:公司年报
资料来源:公司年报
资料来源:公司年报

转亏回盈的动力

新邮政中心的新零售商场预期在FY18下半年开业,新邮政委托凯德集团(CapitaLand)来管理这个新零售商场来帮助它从这个资产取得最大的回报。随着租户增加,租金收入将陆续提高,并可为集团的未来盈利带来缓冲。

集团目前仓库容量只有45%被占用,而包裹分类产能大约维持在20%,因此,新邮政的区域电子商贸物流中心依然有很大的空间来取得较佳的营运杠杆。

此外,FY18的资本开支预期将会减少,因为大部分发展项目已经完成,这将令新邮政的自由现金流及资产负债表获得改善。

新总裁Paul William Coutts将于6月到任(他在大型环球物流及邮政公司拥有超过20年领导经验),他是否能通过收购项目的适当整合及协同作用,带领新邮政步入正轨,让其成为领先的电子商贸物流商家,就让我们拭目以待。

Thursday, June 1, 2017

【新】星展集团1Q17业绩速递


本地三家银行都已陆续公布了它们今年第一季的业绩。整体而言,三家银行都交出了高于预期的成绩单,并都因为它们的财富管理业务取得不俗表现而得以报佳音。

本地银行首选



星展银行(DBS)的财富管理业务表现强劲,在第一季取得26%的年比增长,由于投资产品及单位信托销售额攀升,原因是今年初的投资情绪高昂。然而,星展银行指出,这股浪潮未必能持久,并可能在退去之后短期内不再复返。

但长期而言,星展银行对其财富管理业务的前景感到非常乐观,并相信它不断地通过数码平台来经营业务的方针将鼓励客户更活跃地管理财富。

贷款增长放缓



虽然星展银行在第一季取得贷款增长,但增长似乎开始放缓,而净息差(NIM)也随之而受到冲击。星展银行的NIM于1Q16达到最近一轮的高峰,并在过去几个季度逐渐回落。基于贷款量及利率持续互相背道而驰,星展银行可能在FY17其余季度面对挑战。

存款方面,星展银行录得7%的年比增长。尽管存款利率在第一季提高,但存款增长却正逐渐转弱。存款增长放缓尤其显著的是港元及美元存款。

分析师宠儿



在新加坡三家银行当中,分析师最为青睐星展银行,因为它将能从美国加息的行动中取得比另外两家银行更大的利益。展望未来,星展银行管理层预期,2017年的不良贷款情况将会好转,准备金也会减少。

资产素质提升的潜力或许能把星展银行今年的盈利水平推高。管理层将继续把焦点放于提高成本效率上,并希望能把2017年的成本与收入比率保持在43%。管理层也将在未来几年致力于改善这个比率。

或可期待红利股息


分析师也指出,星展银行的一级普通股(CET 1)资本充足率一直远高于标准要求。星展银行管理层或会在接下来几个季度中对其派息计划作出探讨,以便把部份保留盈利派作红利股息(额外股息)。

以下是四家证券研究机构对星展银行的投资建议:
大华继显:买入,目标价23.30元
华侨银行:持守,目标价19.97元
马来亚银行金英:持守,目标价19.18元
联昌国际:持守,目标价18.75元

Wednesday, May 31, 2017

【集】AK:被动收入


不时便会有读者问我一个相同的问题:“我要到什么时候才能拥有跟你一样多的被动收入?”

当然,我会提出的一点是,我们每个人的状况都不一样,而财务自由并非一场竞赛。即使是一场竞赛,任何达到目标的人都是胜利者。或许有些人会比较迟才到终点,但最终能达到目标也仍是胜利者。

两个字,耐心。

在我目前的退休生活中,我会花不少的时间来做园艺活动。几个月前,我从原来的迷迭香树上剪下了三株幼茎,然后把这三株幼茎种在一个花槽内。



今天,我把其中一株移植到单独的花盆内。虽然已经过了几个月的时间,但对迷迭香而言,这一株算是长得特别快了。

另外两株也不错,绿叶依旧,但却没有长大多少。它们迟些时候也会长大的,或许这两株是“大器晚成”吧。

它们不急,我也不急。


我曾说过,当我找到一只股,它的价格是我认定的价值的50%,基本上我该做的已经做了。之后就要看这只股争不争气了。它可能会在今天攀升至其真正的价值水平,或许是下个星期,或许是明年。我们无法知道一只股会在什么时候走高,甚至不知道它会不会走高。

投资我们认为被低估的资产来赚取收入的优点是,在我们等待的时候仍能取得收入。这样一来,付出耐心就感觉比较值得了。

比我们更加成功的人总是会有的,我不会去问那些拥有比我更多的人:“我要到什么时候才能拥有跟你一样多的被动收入?”


Friday, May 26, 2017

【新】创业公司的增长势头更上一层楼


新加坡的制造业在今年3月份再次带来惊喜。根据新加坡经济发展局(EDB)于2017年4月26日公布的数据,新加坡2017年3月份的制造业产值年比上升10.2%,月比提高5%。制造业产值飙升的主因是电子业产值激增37.7%,并主要由半导体的54.6%增长所带动。电子业及半导体领域分别于2月份扩张39.8%及63.6%,扭转了制造业产值于1月份和2月份连续两个月萎缩(月比)的情况。

在电子业强劲增长的趋势下,或许创业公司(Venture Corporation)能够乘上这班快车,从中受惠。创业公司成立于1984年,为电子制造服务领域提供科技产品设计及研发方案。如今它已茁壮成长为一家信誉可靠的代工设计与生产商(ODM),并拥有制造高度混合、高价值及复杂产品的能力。

连续四年取得收入增长

虽然创业公司的业务在2011及2012年因美国经济不景气以及客户进行并购而受冲击,但在美国经济好转之后,公司的状况也自2014年开始改善。

公司的FY16收入增长8.2%至29亿元,主要归功于它积极地执行客户计划与项目,并连续第四年取得收入增长。净利也攀升17.3%至1亿8,070万元。以公司介于FY12至FY16的往绩计算,其收入及净利是分别以4.7%及6.7%的年复合增长率(CAGR)增长。


venture corp graph_chinese #562

不容忽视的是,公司把焦点放于高附加值领域的策略已见硕果,而相关领域所带来的毛利也比较高。测试与衡量/医疗及生物科学/其他部门带来的贡献占公司FY15收入的34.1%,到了FY16则已扩大至43.3%。


加上公司不断地致力于提高营运效率及改进成本控制措施,其净利润率从FY15的5.8%上升了0.5个百分点至FY16的6.3%。此外,公司在创新及技术方面的能力也将有助它在竞争对手中脱颖而出,从而取得有力的竞争优势。

业绩强劲及股息稳定

创业公司能够保持良好的资产负债表及现金流,截至2017年3月31日,公司的现金与银行结存为4亿8,680万元,银行贷款额仅仅为8,720万元。这意味着,公司拥有3亿9,960万元的净现金额。此外,公司过去五年来的营运活动一直都能够带来正数现金流。


公司自2005年起的12年来,每年都派发每股0.50元的稳定股息。基于其现金流及资产负债表稳健,它能够在可预见的将来继续派发稳定股息。以公司于2017年5月8日的12.98元股价计算,其目前的股息获益率为3.9%,这令它成为新交所蓝筹股中能够派发合理及稳定股息的上市企业之一。

第一季表现强劲

创业公司的第一季业绩往往会比较弱,部份原因是第一季适逢农历新年佳节,公司的厂房休假。然而,公司在最新的1Q17交出了不俗的成绩单,大幅度高于许多人的预期。这进一步验证了公司的强劲增长势头能够在本财年余下日子延续下去。

公司在1Q17录得收入增长33.7%至8亿4,310万元,由于其客源多元化以及数个客户推出新产品和计划。与此同时,本季净利随之而跃升35.5%至4,860万元。价值创造及营运效率提高等因素亦是公司业绩攀高的功臣。

仍具备上涨空间

创业公司目前正以18.7倍及1.8倍的本益比(PE)及股价与账面值比(PB)交易。尽管其股价自2017年1月3日起,已从9.88元飙升了31.4%,但六家证券行的平均13.39元目标价意味着,这只股仍进一步具备3.2%的上涨空间。公司在本财年第一季取得亮眼的业绩是一个好的开始,预期其表现将随着这股动力而在FY17更上一层楼。

Wednesday, May 24, 2017

【新】来宝集团面对更多难题


标准普尔全球评级(S&P Global Ratings)把来宝集团(Noble Group)的长期信贷评级调低至CCC+,使其债券变为“垃圾级”。

Bondsupermart的数据显示,由于越来越多人担心来宝可能无法偿还其债务,其在不到三个月前发行的中期票据(总额7亿5,000万元,2022年3月到期,息率为8.75%)下跌了将近50%至50.70美元。

另外,由于投资者担心来宝无法偿还在2018年3月到期的票据(总额为4亿美元,息率3.625%),其债券和股票都遭到抛售。

失去救命稻草



之前,由于中国国企中化集团(Sinochem Group)似乎可能成为拯救来宝的“白武士”(white knight),为公司注入资金,一些投资者认为来宝有翻身的希望。

但是,路透社于2017年5月22日指出,在来宝集团宣布它蒙受多达1亿2,950万美元的季度亏损之后(受煤炭对冲合约的亏损影响),中化集团将不再考虑买入来宝的股权。另外,来宝也发出了悲观的指引,公司预计它在接下来两年内都无法转亏为盈。

来宝集团至今尚未针对中化集团打退堂鼓一事发表任何评论或发出声明,令人担心它可能真的很难撑下去。

股价持续下跌



在一连串负面消息的影响下,来宝集团的股价在5月23日开市时下跌了将近30%至0.42元,其股票在午餐前的成交量高达7,900万股,为当天最交易最活跃的股票。

公司之前于5月11日闭市后将10股合并为1股。在将股票合并之后,其股价一度约为1.19元。以0.42元的股价计算,其股票在两个星期内下跌了将近65%。

由于少了一根救命稻草,除了自行发行新债券之外,来宝应难以找到其他再融资的方法。但是,公司如今要再发债筹资,融资成本将提高,更何况投资者应该都兴趣缺缺。

标准普尔全球评级指出,来宝无法以目前的资本结构营运下去,这是因为其现金流和获利能力一直积弱不振。

另外,基于公司的账目及资产的计算方式颇为复杂,要靠变卖资产套现似乎不太可能。这只昔日蓝筹股的辉煌日子看来的确已经过去,而它正逐渐走向黄昏。


Tuesday, May 23, 2017

【新】DBS推荐的6只REIT


星展集团研究(DBS Group Research,以下简称“DBS”)在2017年5月17日发出了一份报告,它分析了新加坡房地产投资信托(REIT)领域的前景,并推荐了6只值得买入的REIT。

办公楼及工业REIT的前景



DBS在报告中指出,由于新加坡经济增长前景改善,以及供应压力应会在2018年纾缓,投资者仍可加码投资(overweight)办公楼及工业REIT。

DBS表示,新加坡第一季的制造活动按年比较增加6.6%,若这样的趋势能持续下去,将能带动工业物业的需求。它也预计高规格工业物业、商业园和甲级办公楼的租金将在2018年回升,这将令办公楼和工业REIT继续获得重新估值。

提早进场买入酒店REIT



针对酒店领域,DBS指出,新加坡酒店业面对的衰退期应会在2018年结束,因为市场中的新供应量应会减少,而需求应会增加,因为2018年预计将会有较多会议在新召开。基于这类REIT的估值已偏低,流动性也相对较低,DBS建议投资者可先进场买入,等待复苏迹象在2018年出现。

利率提高暂未影响新加坡REIT的表现



DBS表示,利率上升对新加坡的REIT而言是潜在的不利因素,但目前这个领域的获益率差(yield spread,即绝对获益率与新加坡十年期债券获益率的差距)为4.2%,为自2010年以来的平均水平。所以,即便利率上升,新加坡REIT领域还不会受到太大冲击。

3只值得留意的大型REIT



DBS推荐的三只大型REIT为吉宝房地产信托(Keppel REIT)、腾飞房产信托(Ascendas REIT)和丰树物流信托(Mapletree Logistics Trust)。

吉宝房地产信托的目标价为1.23元。DBS表示,吉宝房地产信托目前以约25%的账面值折扣交易,它在新加坡拥有大量优质甲级办公楼,若办公楼市场的表现如预期般改善,它将是主要受惠者。

腾飞房产信托的目标价为2.65元。DBS指出,公司的物业组合多元化,它能在不影响每单位派息(DPU)的情况下灵活地进行重新发展计划。此外,其财务状况良好,能够通过收购物业来提高DPU。商业园的楼面供应量有限也对公司有利。

丰树物流信托的目标价为1.28元。DBS认为这个REIT的表现正持续改善,主要因为它已大致完成了物业组合的重新定位计划。

受看好的中型REIT



中型REIT方面,DBS看好的是吉宝数据中心REIT(Keppel DC REIT)、星狮物流工业信托(Frasers Logistics & Industrial Trust)和城市酒店信托(CDL Hospitality Trust)。

吉宝数据中心REIT的目标价为1.30元。DBS表示,这个REIT的优点在于,市场对数据的需求正持续增加,而且其财务状况良好。

星狮物流工业信托的目标价为1.10元。公司的杠杆水平偏低,能通过收购的方式来提高DPU。另外,其加权平均租约到期时间颇长,现金流稳定,而且租约附每年加租的条款,能持续取得增长。

城市酒店信托的目标价为1.75元。DBS指出,一旦新加坡酒店业复苏,公司将是主要受惠者。公司近期进行的收购交易也将使其表现进步。




Monday, May 22, 2017

【理】你会为退休生活选用哪种财务规划方法


想退休后无忧无虑地过生活,财务规划很重要。但很多人对于财务规划无从入手,还有就是,许多人以为只要努力工作,退休后的生活一定过得舒适。

事实上,要退休后过得舒适,无论你的收入有多少,都需要好好规划。一般上,进行财务规划有三个方法,我们在以下逐一说明。

1. ‘鸵鸟’ 方法

为什么有这个叫法呢?主要是因为采取这个方法的人,想法跟鸵鸟一样。鸵鸟为免遇上危险,喜欢把头埋在沙堆里。

你是不是采用鸵鸟方法来规划财务很容易知道,因为这些人不会为长期打算,每个月收入多少就花多少。尽管他们会把一些钱存起来,但他们不会想办法利用这些存款来赚多一点,为未来投资。

鸵鸟规划者在退休时差不多肯定生活不会过得舒适。他们每月的收入通常只够他们的每月开支,甚至有时候入不敷支。最坏的情况是,鸵鸟规划者老年时可能十分贫困。

2. ‘科学’方法

使用科学方法的人会为长期财务目标(基于目前的收入、开支及未来的投资回报)苦心经营。有时候,他们也会找专业财务规划师帮忙。 虽然科学方法可以令你未来的财务无忧,但你需要很多时间来做研究及计划最理想的财务回报。

采用这个方法的人可能会很容易感到自满,因为他们可能认为只有他们才知道最好的规划方法。因此,科学规划者最重要是广泛地研究市场上所提供的不同种类存款、保险及投资类别。关键是要对新理念保持开放的态度。

3. ‘务实’ 方法

‘务实’方法可能是最多人采用的方法。 务实规划者会首先清楚了解本身的财务状况及最终希望达到的目标。

他们会比较不同种类的存款、投资及保险。与科学规划者不同的是,务实规划者会把很多假设及计算简化来减少研究及规划的时间。重点是他们会不时检讨是否有需要修改规划,如入息、存款及投资方法来提高他们能达到目标的机会。三个方法中,这个方法是最适合工作人士。

认清规划目标

为未来规划的第一步是认清目标,然后看看选择哪个方法最适合自己。你所选择的方法可能决定你退休生活的舒适水平及财务保障。如果你对你的预期目标不大满意,那么你或许可及时考虑新的财务规划方法。

Thursday, May 18, 2017

【新】大华继显分析凯德商用新加坡信托及凯诗物流信托的前景


上市企业最新一季的业绩正陆续出炉,让我们来看看两只涉足于不同领域的房地产投资信托(REIT)将面对怎样的未来。凯德商用新加坡信托(CapitaLand Mall Trust)及凯诗物流信托(Cache Logistics Trust)之间似乎有着微妙的关系,一个受到电子商贸的冲击,而另一个却因电子商贸而受惠。


电子商贸令到零售业放缓,由于越来越多消费者上网购物。另一方面,网购市场带动了物流产业的需求,因为网购平台需要货仓及配发中心来完成交易和服务。

此外,利率逐渐提高对REIT带来了一些压力,这意味着REIT的融资成本将随之而增加,继而把投资者从REIT取得的回报拉低。无论如何,大华继显(UOB Kay Hian)的分析师依旧看好新加坡的REIT。


凯德商用新加坡信托

这只REIT的1Q17每单位派息年比持平,为0.0273元,与共识预期相符。本季收入及净产业收入分别下跌4.3%及6.1%,主要是因福南中心(Funan)于去年(2016年)7月关闭,以进行重建工程。管理层重申,福南中心耗资5亿6,000万元的资产提升工程正顺利进行,并将按计划于2019年第四季完工。为了保持与上个财年相若的股息,信托的管理公司本季保留比较少的收益。


今年2月份的零售销售指数滑落了4.9%,相信零售业将继续面对挑战。劳工成本高企、网购平台带来竞争以及旅客消费减少等因素都对零售业带来压力。

信托旗下物业的租户销售额以及人流量年比分别下跌0.7%及0.5%,并使到本季的租金下调2.3%,尤其是西城(Westgate)的租金下调最大的10%幅度。

凯德商用新加坡信托的一年走势。来源:彭博社
凯德商用新加坡信托的一年走势。来源:彭博社


 

凯诗物流信托

这只REIT今年第一季的每单位派息下跌11.7%至0.018元,主因是它脱售了物流中心Cache Changi Districentre 3 (CCD3),以及机场后勤园道51号的租金下降。本季的净产业收入也下跌,由于把本属于主租约的资产改为多租户形式令开支攀升。不过,净产业收入相等于分析师全年预估的24.6%,仍然与分析师预期相符。


预期凯诗将通过脱售获益较低的新加坡资产来进一步再循环资本,原因是其举债空间有限,同时也计划在澳洲拓展业务。凯诗于本季把CCD3脱售,并把所取得的资金用来投资澳洲墨尔本的一个资产。如果凯诗在澳洲物色到更多收购目标,或许接下来将被脱售的会是总值1亿8,000万元的坡道式冷藏货仓Cache Cold Centre以及班丹物流中心(Pandan Logistics Hub)。

此外,投资者不应排除凯诗会被收购的可能性。中国海航集团(HNA Group)最近提出全面收购凯诗的保荐商迅通集团(CWT)。而与迅通合资成立凯诗的亚腾资产管理(ARA Asset Management)在较早前被一个由亚腾创办人带领的财团收购及私有化了。

凯诗物流信托的一年走势。来源:彭博社
凯诗物流信托的一年走势。来源:彭博社



Wednesday, May 17, 2017

【集】AK:换一间更好更大的房子会不会令你感到不安


读者:我记得你曾说过,我们自住的房屋是一件消费品,而不是一项资产。

AK:如果我们已完全付清购买自住房屋的钱,那它就是一项资产,但不是一项能带来收入的资产。

读者:我在目前就职的公司工作很多年了,现在打算换一份工作,因此这个时候换一间更好更大的房子令我有点担忧。

AK:能够做自己喜欢做的事是很好的。

读者:就像你现在一样……在家当农夫、看动漫。

更换一间更好更大的房屋,不应该令我们的心理健康变差变坏。如果换房子会带来实际的忧虑,那就别换房子。我们大部份人都不是超级富豪,但即使对超级富豪而言,日子过得安稳是无价之宝。

有谁能保证,我们在未来把房子卖掉时必定会赚一笔(资本增值)?我们能否把买房子所支付的钱当作是定期存款来看待?定期存款几乎是毫无风险的。

一件事通常可以从不同的角度去看待它。但谁对谁错?我不知道。没有人知道。推销员想要推销产品,这是他们的工作责任。我们作为消费者的责任是,把事实和看法区分开来,然后决定买还是不买。

Tuesday, May 16, 2017

【新】金光能源与资源(Golden Energy And Resources)


印尼加里曼丹岛(Kalimantan)南部,有着金光能源与资源(Golden Energy And Resources)的大型煤矿场。

Borneo Indobara (BIB)煤矿是位于Tanah Bumbu区,占地2万4,100公顷。 它是集团旗下获得开采权的最大煤矿,后者是在第二年获得的开采煤矿工作执照,并在2036年才会期满。



集团业务简介

Golden Energy是印尼第四大煤炭生产商,并且是在新加坡交易所主板上市的最大型煤炭股,它是在2015年4月通过反向收购联合纤维系统(United Fiber System)于新交所上市。

截至2016年12月31日,Golden Energy拥有开采权的煤矿,估计大约可以开采的煤炭量为23亿公吨,已确定的蕴藏量为7亿7,810万公吨。

金光集团(Sinar Mas Group)是印尼最大型的企业集团之一,它是Golden Energy的大股东,拥有集团总发行股本大约86.9%。

提高BIB煤矿的产量

Golden Energy在FY16的总煤炭产量提高9.2%至950万公吨,增幅全部是来自BIB煤矿,后者在2016年9月已经获得有关当局准许把年产量提高至750万公吨。

Golden Energy预期FY17的总煤产量提高至1,400万公吨,意味着增幅大大提高47.4%。同样地,今年产量的增幅也是来自BIB煤矿,预期后者的产量将再次从750万公吨提高至1,200万公吨。

Golden Energy可以达到这个极高的生产目标吗?基于BIB的1Q17预估产量,相信BIB能够达到FY17的预期生产目标。

一份独立权威报告指出,BIB矿场的未来生产目标将会不断提高,至2020年的年产量估计为2,300万公吨,而至2023年将会达到大约4,000万公吨年产量顶峰。

高效率生产商

BIB目前的基础设施可以支持大约1,800万公吨年产量。因此,未来两至三年的年产量增幅将会维持在最低的资本开支范围。

集团也在矿场原址运作其自身的港口(Bunati港口),后者备有碎矿设施及输送带,把碎矿运送到停在爪哇海上的驳船。此外,集团也兴建自身的道路,为把来自不同煤矿生产的煤炭运输至港口。

相反地,区内其他较小型的煤矿实际上只共用一条道路,因此经常出现拥挤情况。小型矿场也往往只是把煤炭用人手从货车运送至停在河流的驳船。BIB矿场的经理指出,这个驳运方法的效率较低。

河流的海床水深较浅,只容许小型驳船进入。此外,在河流装货要视乎潮水的涨退,还有就是,驳船在较窄的河道会出现拥挤情况。

由于集团拥有完善的基本设施,因此它可算是一个低成本的煤炭生产商,FY17每公吨煤的平均现金生产成本为20美元至21美元。

Conveying to barges
把煤炭运上驳船

值得留意

Golden Energy是以每股0.445元在交易,以一般的指标来看,它似乎并不便宜。基于目前的价位,Golden Energy是以73.7倍过去12个月(TTM)本益比及12.5倍股价与账面值比在交易。

与其最接近的本地上市同行天然煤矿集团(Geo Energy Resources)相比,后者是以11.6倍TTM本益比及2.2倍股价与账面值比在交易。不知道实情的公众可能会马上不考虑Golden Energy这只“昂贵”的股只。不过,鉴于Golden Energy的增长轨迹很高,因此不可以单靠Golden Energy的历来本益比来评估。

集团在FY16的优秀表现可展示其乐观的一面。FY16收入攀升9.3%至3亿9,330万元,而净利回弹331.6%至2,180万美元。假设BIB能达到FY17的生产目标,它的财务表现可能会更上一层楼

BIB煤炭的发热量为每公斤4,000 至4,200千卡(kcal),硫磺水平偏低,这样高品质的煤受到国内及国外电力公司的抢购。再加上今年环球煤价上升及假设目前的价格得以维持,BIB的高品质煤炭在FY17的平均售价可能高达每公吨45美元。

换句话说,BIB煤矿单独便可以为收入及净利分别提供5亿4,000万美元及2亿8,800万美元(售价扣除现金成本)贡献,如果它可以在今年达到1,200万公吨的目标产量。

此外,以每公吨蕴藏量的市值计算,Golden Energy实际上是以很大折扣在交易,投资者应该可以觉察到为何这只煤炭股值得注意。



Golden energy table

Monday, May 15, 2017

【新】探讨新加坡房地产业5个部分(二)


由于利率依然低企,而收益率依然是投资的一大考量,因此将要报道的三只股均是来自房地产投资信托(REIT)。

1. 腾飞房地产信托(Ascendas REIT)

Source: Ascendas REIT, Bloomberg
资料来源:彭博社,腾飞房地产信托

新加坡五大产业领域中,最备受看好的是物流产业。以资产值计算,腾飞房地产信托的34%产业是属于商业及科学园。最近有报道指大型跨国公司进驻商业园,反映了市场对个领域的需求甚为强劲。

集团最近公布了其1Q17业绩,它的表现大致符合市场预期。收入年比飙升15%至2亿零760万元,而每单位派息(DPU)年比上升4%至0.03996元,这是因为物流与分销中心及商业与科学园的续租租金分别增加9.4%及4.1%带来支持。

基于星展集团研究(DBS Research)分析师的预测,集团的预期收益率为6%至6.1%,在目前的低息环境中,后者算是十分吸引。大华继显的分析师给予集团‘买入’评级,目标价为2.84元。

2. 城市酒店信托(CDL Hospitality Trusts)

Source: CDL Hospitality Trusts, Bloomberg
资料来源:彭博社;城市酒店信托图片

尽管到访新加坡游客近期有所增加,酒店领域依然面对不少挑战。由于市场的客房供应增加3,930个房间,业内收入轻微下跌。集团拥有17间酒店,其中6间位于新加坡,因此它受新加坡市场影响的同时也可享有地域多元的优势。

集团的2Q16业绩符合市场预期,收入年比增长8.9%,由于Claymore Connect及Hilton Cambridge City Centre重新装修。可是,DPU轻微下跌至0.0223元,因为新加坡及马尔代夫的贡献依然疲弱及澳元及新西兰元货币疲弱。

华侨银行投资研究预期集团的收益率为6.7%。大华继显的分析师给予集团‘买入’评级, 目标价为1.7元。

3. 吉宝房地产信托(Keppel REIT)

Source: Keppel REIT, Bloomberg
资料来源:彭博社;吉宝房地产信托图表

吉 宝房地产信托所属于的办公室领域是三只股中风险最大。但由于其办公楼是属于高质素,包括滨海湾金融中心(Marina Bay Financial Centre),因此它仍然受到分析师青睐。管理层通过提前续租来稳定其未来盈利是一大优势。吉宝房地产信托最近公布的业绩也同样符合市场预期。DPU年比微跌4.2%。1H16续租租金调升率为令人鼓舞的2%。

彭博社指出,集团目前是以6.05%收益率交易。大华继显的分析师重新给予这只股‘买入’评级,目标价为1.31元。

Saturday, May 13, 2017

【新】探讨新加坡房地产业5个部分(一)


由于投资者对新加坡产业市场越来越担忧,不少噪音出现,包括发展商要求政府不要征收买家额外印花税及乌节路商铺空置单位增多。



住宅价格稳定,空置单位增加

Source: Residential Property Price Index, Urban Redevelopment Authority
资料来源:市区重建局;住宅价格指数

新 加坡2Q16住宅市场连续蒙受其自3Q13以来的第11个跌幅,但今次的跌势是11次中最轻微,因为季比跌幅只得0.7%,主要是受到高端市场的销量增加 及最近推出的新楼盘(包括GEM Residences 及Stars of Kovan)所支持。在二手市场方面,私宅销量月比连续第四个月取得升幅。

预期2016年落成的私宅单位总共有2万1,608个 ,而住宅市场的空置率预期将会创下新高。
产业价格稳定意味着政府取消征收买家额外印花税的机会减低,尽管空置率攀升。那些依靠租金收入来支付房屋贷款的产业投资者将备受压力。

办公楼将出现调整

Source: Office Rental Index, Urban Redevelopment Authority
资料来源:市区重建局;办公楼租赁指数

办公楼租金持续下跌,季比跌3.5%;年比跌9.9%。甲级办公楼的租金跌幅比较大,季比下跌4%,意味着从1Q15高峰足足下跌17%。

市场将继续对租客有利,因为办公楼空间连续第四季吸收率出现负数。业主需要调低租金来留住租户或招来新租户。

工业大楼租盘依然强劲

虽然新加坡产业市场低迷,但工业大楼的需求依然强劲,包括商业园,后者在甲级办公楼面对庞大需求压力时,通常会用作办公室。随着未来的供应有限,市场对商业园的需求大增,新项目的预租率也很高。

近 几个月,多个大机构成为商业园的主租户,有些项目甚至是为配后这些大租户而兴建。最近,新加坡有许多企业正进行整合,惠普(Hewlett Packard)就是一个例子。商业园比办公楼占优的原因是租金比较便宜及空间比较大。有报道指强生(Johnson & Johnson)很可能是Ascent Science Park的主租户。

商业大楼 — 乌节路出现“寒冬”

Source: Retail Rental Index of Central Area, Urban Redevelopment Authority
资料来源:市区重建局;中央商业区零售租金指数

商店整体租金季比下跌3.9%,年比下跌8.9%。乌节路的商店依然处于“寒冬”。

整体租金偏软,主要是因为中央商业区的租金下跌4.1%。另一方面,市区边缘或以外的商场相对来说更具防御力,由于出租率维持稳定。

酒店出现生机

酒店业在2015年经营困难,但随着旅游业回弹,它似乎出现生机。在2016年首5个月,到访新加坡旅客增加13.3%至690万人,主要是来自中国的旅客增多,并超越印尼成为最多旅客到访新加坡的国家。

尽管到访旅客回弹,酒店业仍面对不少挑战。房间数目预期今年会增加6.4%,大约相等于3,930 个客房。



Thursday, May 11, 2017

【新】3个值得考虑的大型工业REIT


投资者值得考虑加入组合中的3个大型工业REIT。

1. 腾飞房地产信托(Ascendas REIT)

倚仗新加坡政府对新经济的推动

腾飞房地产信托的组合中包含了商业园和高规格的工厂,让其成为最能受惠于政府新经济(为推动增长) 的REIT之一。腾飞最近以4亿2,000万元收购科学园通道(Science Park Drive)的产业进一步巩固其在商业园领域的地位。

增长势头乐观
腾飞一直拥有强大增长势头,其过去10年的净资产值(NAV)是以9.2%年复合增长率(CAGR)在增长。事实上,自2015年9月以来,腾飞不断在扩大其于澳洲的物流产业。管理层预期将会通过收购继续扩张海外业务,让后者所占的组合比例从目前的14%增加至20-30%。

腾飞扩张海外业务的乐观势头将会继续推动增长及提高每单位派息(DPU)。

给予腾飞房地产信托的评级:买入;目标价为2.85元

2. 丰树工业信托(Mapletree Industrial Trust)

短期增长清晰可见
丰树工业信托的组合一向以稳健及具备明显增长潜能见称。丰树的租户十分多元,加上其持续进行的重新发展与资产提升项目(包括来自惠普(HP)价值2亿2,600万元的量身定制厂房、价值7,700万元的Kallang Basin 4 Cluster资产提升计划(1Q18完成)及最近宣布的6,000万元量身定制数据中心项目),因此来自产业项目的贡献不断增多。 预期这些发展项目将会令其未来3年的每单位派息以5.4%年复合增长率增长。

在工业REIT中,融资成本最低
丰树的融资成本在工业REIT中最低,为2.6%,而加权平均债务年期为3.2年。由于它拥有的债务空间相等于其市值的30%,这是推动其每单位派息及估值提高的潜在动力。

管理有方
在丰树管理层的完善管理下,自2010年上市以来,每单位派息稳定增长,其中一个原因是续租租金调升率不断提高。此外,丰树的资产组合偏向于多租户产业(占了总收入的93%),大大减低了租户转变风险。

给予丰树工业信托的评级: 买入;目标价为2.00元

3. 亿达工业房地产信托(Viva Industrial Trust)

亿达工业房地产信托的组合防御性甚高,因为其9个资产中,5个签定了长期主租约。因此,尽管工业房地产出现供过于求的情况,亿达的盈利前景依然乐观。

往绩稳健
自2013年上市以来,亿达的表现一直向好,收入及净产业收益稳健提高,尽管工业房地产领域持续受压。

收购带来乐观增长前景
展望未来,亿达的增长将受到以下因素刺激:UE BizHub East 商业园的续租租金提高;最近收购的振美道6号(6 Chin Bee Avenue)物流产业带来的贡献;以及亿达商业园完成资产提升计划后代理的收益。

给予亿达工业房地产信托的评级:买入;目标价为0.95元

Wednesday, May 10, 2017

【股】小股东大权利:除牌不是世界末日


公司除牌,是不是世界末日?在十年以前,这虽然没有代表世界末日,但是小股东确实很不喜欢“除牌”这个字眼。如果公司没有问题,除牌来做什么?

我们常常遇到一些小股东,在面对公司除牌的威胁之下,不想自己的资金被套住,没法套现,因此仓促接受大股东的献议,将股票卖给大股东。

在小股东伤口上撒盐的是,独立顾问往往经过“精密”的审查以后,告诉股东,即使价钱不公平,但在当时的环境之下,出价还是合理。

小股东就在分不清什么是公平和合理的分别之际,被请出了公司的门外。

近年来,民智渐开,大家慢慢觉得只要不是公司经营不善,濒临倒闭,被勒令除牌的情况之下,公司被私有化可能是大股东择肥而食,将很赚钱的公司占为己有的策略。

虽然小股东还是不喜欢自己的资金被套牢,不过,他们采取另一种策略来和大股东周旋。

小股东会想办法留些一小部分的股票,希望公司没能进行强制性全面献购之下,这点“火种”,得以存活,随公司一起除牌也不用紧。



小股东留部分股票
这样一来,公司虽然除牌,小股东变成更小的股东,始终还是小股东,年年公司开会,小股东还是可以获得年报,出席了解公司近况。

来周至少就有两家已除牌的公司:国家稻米(BERNAS)和NCB控股(NCB),分别于27日和28日召开股东大会。无巧不成书,两者皆为大马土著富豪丹斯里赛莫达所控制。

除牌公司普遍上一开始是先把坏的财务曝光,让小股东后悔为何不早接受献购,同时也省了股息,饿一饿小股东,在派见面礼不似当年那么慷慨,甚至言明不派了,但是小股东既然选择与君一起共浮沉,显然志不在小小的见面礼,而是公司未来可能越来越好的盈利分享。

小股东就那一句话:投入这点钱,我还输得起,大股东对他们无可奈何,只能恨得牙痒痒。

Monday, May 8, 2017

【新】泰国酿酒(Thai Beverage Public Company)


随着泰王逝世之后的100日全国哀悼期结束,预期酒精饮料的销售活动将在泼水节之后恢复正常。

新的酒精税给予公司管理层一个调高价格的机会,进而得以把毛利率提高。

值得留意的是,泰国啤酒Chang Beer于2015年重新塑造品牌之后,其市场份额在短短的一年内从28%扩大至40%。

因此,啤酒业务将仍旧是公司的一大增长动力。管理层预期,非酒精饮料业务将于2018年转亏回盈,取得息税前盈利。

而星狮地产(Frasers Centrepoint)与星狮集团(Fraser & Neave)之间有待进行的资产交换行动或许会让公司从星狮集团在新马两地的一系列产品及分销网络中受惠。

此外,公司可能收购越南国有啤酒企业Saigon Beer Alcohol Beverage Corporation,以及星狮集团增持在越南牛奶商Vinamilk的股份等因素都是公司股价的重要催化剂。

【新】莱佛士医疗(Raffles Medical Group)



公司最近宣布以1亿8,800万人民币收购中国重庆一幅2万8,000平方米面积的土地,已在发展中的项目是一座将拥有700个床位的高等中央医院,并定于2018年第二季完工。

新加坡莱佛士医院(Raffles Hospital)的扩充工程将按计划于2017年8月完工,届时将为医院增添22万平方英尺的楼面面积。

公司对其荷兰村医疗中心的表现依旧感到乐观,该中心的约95%楼面都已租出去。

尽管公司短期内的盈利或会因员工成本和其他琐碎的开支攀升而受影响,但预期它将从2018年底开始迎来长期增长,由于其在上海及重庆的新医院都将陆续完工。


【新】星狮地产(Frasers Centrepoint)


随着新加坡政府放宽楼市降温措施以及经济增长预测调高,预期公司最新的住宅项目Seaside Residences将获得热烈反响。

公司的办公楼Frasers Tower将成为中央商业区内唯一于2018年落成的大型写字楼,因此该办公楼将能在竞争减少的情况下取得良好表现。

虽然大部份发展商的估值已提高至0.9倍的股价与净资产值比,但公司目前仍以诱人的0.7倍股价与净资产值比以及12倍的FY17本益比预估交易.此外,公司的5%股息获益率是发展商中最高。

这意味着市场把公司近期内的新加坡项目给忽略了。

【新】mm2亚洲(mm2 Asia)


子公司飞凡制作公司(UnUsUaL Productions)计划把业务拓展至马来西亚、香港及中国二线城市等区域市场,以取得更高额的制作预算,同时也将创作自家的音乐剧及表演活动来建立知识产权。

尽管公司在飞凡的51%股份将于后者挂牌上市之后稀释至41.9%,但预期飞凡将有更佳的增长前景,进而为公司带来更大的盈利贡献。

其他将陆续进行的主要项目包括公司与星和(StarHub)及大马寰宇电视(Astro)合作制作新马版的“好声音”歌唱大赛The Voice,以及广受欢迎的本地电影《新兵正传》(Ah Boys to Men)第四集。

若取得成功,这些项目将为公司带来极高的制作收益和回报。

Saturday, April 29, 2017

【理】你知道如何计算自己有多少身家


你有多少身家呢?

“理财有如健身。肌肉,越练越有;财富,越积越多。”

只要你妥善地理财,量入为出,精明投资,你的“身家”就应该会是正数。身家,就是所谓的“净值”(net worth),即把你所拥有的资产减去债务后得到的数字。

净值 = 资产-负债

Net worth = Assets-Liabilities



评估“身家”的4个步骤

计算身家的方法十分简单,我们能以这四个步骤来计算自己的“净值”并评估财务状况。

Step 1:列出所有资产,计算出资产总额

首先,我们要计算出自己拥有的资产的总额。资产可分为流动资产(liquid asset),即现金或随时可以变现的东西,对大部份人来说主要是银行存款;所投资的资产(investment asset),如定期存款、股票、债券、基金等等;个人资产(personal asset),如房屋、珠宝首饰、收藏品、车子,要卖掉这些东西套现往往需要一些时间。

Step 2:列出所有负债,计算出负债总额

第二个步骤是计算出负债总额。债务可分为短期负债(short-term liability),即在12个月内须支付的债务,如信用卡账单、每月的家庭开支、未缴付的税务;长期负债(long-term liability),即偿还期超过12个月的债务,如房贷和车贷。

Step 3:以资产减去负债,评估财务状况

以资产总额减去负债总额,就能得知自己的身家有多少。如果为正数,即表示财务状况良好,反之则表示财务状况不理想。

Step 4:定期计算,逐年比较

当然,每个人的身家不可能一成不变,个人净值反映的是一个人一时的财务状况。你可以考虑每年计算一次身家,逐年比较,看看自己的财务状况是在持续改善还是变差。


在莱坊(Knight Frank)的2017年财富报告中,高净值人士(high net worth individual,HNWI)的定义是身家超过100万美元(不包括主要住所)的人士,超高净值人士(UHNWI)则为身家超过3,000万美元的人士。

你是否已经是一名HNWI,甚至是UHNWI了呢?


Thursday, April 20, 2017

【马】值得留意的“罪恶股”3




英美烟草(马来西亚)– 十分不错的派息股



像云顶大马,英美烟草(马来西亚)(British American Tobacco (Malaysia),以下简称BATO)是在大马交易所上市的大规模公司之一。

公司主要是从事香烟的生产及销售。BATO是全球最大国际烟草集团之一,英美烟草(British American Tobacco Group)属下的公司。它所销售的香烟品牌包括了DUNHILL、PALL MALL、BENSON & HEDGES及KENT。公司在销售高级品牌香烟方面具市场领导地位,它销售的DUNHILL品牌占了市场42.2%份额。

BATO的FY16表现受到政府在2015年尾史无前例地大幅调高烟草税所影响。马来西亚政府在2014年把烟草税提高10%,并在2015年尾大幅提高30%。

由于烟草税大幅提高,在马来西亚国内市场合法销售的香烟大大缩减25.7%,但非法香烟的销售从2015年的36.9%提高至2016年的51.2%,这意味着在2016年,马来西亚的私烟销售越过了在合法市场的香烟销售数目。

由于烟草税增加令香烟的价格提高,BATO 的2016年国内及免税店销量比2015年减少27.8%。由于销量减少,BATO的FY16收入下跌了18%至38亿令吉,净利则下跌20.7%至7亿2,130万令吉。

尽管财务表现不大好,但BATO的财务指标依然令人羡慕。截至FY16尾,BATO的ROE虽然下跌,但依然达到124.4%!公司自FY12年以来,一直把ROE维持在100%之上,这意味着公司是利用杠杆作用来把ROE推高。债务方面,BATO已经把总债务从FY12的5亿令吉减低至FY16尾的1亿3,030万令吉,意味着负债股本比为21.2%。这证明公司成功地利用杠杆来为股东添值。

公司也停止在马来西亚生产烟草产品,并会从英美烟草位于区域的其他厂房搜购,包括新加坡、韩国及印尼,这将对毛利带来帮助及提高营运效益,因为公司可把焦点放在消费者及保持其市场领导地位。

公司的另一个投资优势是其股价从一个关键支持位回弹,至大约每股49令吉。FY16的全年派息预期为每股2.32令吉(不包括0.46令吉特别股息),意味着股息获益率为4.7%。以获益率计算,BATO是大马交易所名列5大的蓝筹股。估值方面,BATO以相对较低的19.4倍TTM本益比交易,而大马交易所30只蓝筹股的平均本益比为27.5倍。


【马】马银行拟释放价值 传Etiqa保险分拆上市


消息透露,马银行(MAYBANK,1155,主板金融股)计划把旗下保险臂膀分拆上市以便释放价值。

根据《星报》报道,该项分拆上市计划,是作为大股东国民投资机构(PNB)释放投资资产的计划之一。

随着旗下6家主要上市公司的市值大增,该机构已展开释放公司价值的活动。

马银行的保险业务隶属于Etiqa国际控股私人有限公司,后者持有马银行Ageas控股的69.05%股权。

马银行Ageas共持有6家保险子公司,包括Etiqa保险公司、Etiqa回教保险公司和Etiqa保险私人有限公司。

Etiqa集团在大马、新加坡和菲律宾提供人寿保险和普险。

市值料超越TAKAFUL

该报道引述消息人士指,一旦Etiqa上市,市值将会超越大马回教保险(TAKAFUL,6139,主板金融股)。

虽然保险业务仅占马银行相当小比重,但却是我国最大型的保险公司。

不过,该公司的市场大部分集中在大马。

消息人士指,Etiqa计划借助马银行在东盟广泛分行网络,成为大型的区域业者。

Etiqa在新加坡的公司,已与当地马银行合作,并在过去3年成功推动保险业务的增长。

即使在大马,该公司仍有扩展业务的机会,因为保险渗透率依然处于低水平。


Tuesday, April 18, 2017

【股】年报(annual report)——你读过几本


股神巴菲特(Warren Buffett)的“投资三大武器”为现金、情绪和资讯。为了掌握有用的资讯,他会阅读上市企业的年度业绩报告(annual report)。除了阅读一家公司的年报,他还会阅读其主要竞争对手的年报,以判断一只股票是否值得投资。

股神喜欢阅读,所以阅读年报对他来说并非一件沉闷的事情。但对许多散户来说,要读完整本年报,可能难如登天。

年报是什么?

年报中有两大类资讯,即公司营运表现的数据,以及内外人士的评论及分析报告。既有股东和投资者能以年报中的资料来评估一家公司的营运表现,并预测其未来发展,从而判断其股票是否值得投资。

《恶魔财经辞典》的作者Jason Zweig在其著作中打趣地说:“年报是企业每年用来粉饰财务状况的文件,里头有公司员工和顾客微笑的照片,产品及服务的图片,以及上百页的财务资料,这些内容会尽可能写得不透明且令人困惑。”

所以,要读懂年报,其中一大挑战在于投资者必须拥有一些基本的会计知识。另一个挑战就是年报的篇幅。由于上市企业必须按规定披露各种事项,一本年报可能会有好几百页,而且内容繁多。

年报中一般会有的内容

一本年报中一般会有这些内容:

财务概要、主席献辞、总裁献辞及业务评估、策略评估及董事局报告、企业管治报告、董事薪酬报告、董事责任、提名委员会报告、审核委员会报告、审计师(核数师)报告、财务报表、会计政策说明、过去5年的财务概要、股东资讯以及财务报表附注。

然而,投资者最关心、最常阅读的可能是这几份财务报表,即:资产负债表(balance sheet)、损益表(profit & loss account)、现金流量表(cash flow statement)和权益变动表(statement of changes in equity)。

阅读年报的3个基本原则

由此可见,读年报,需要有知识(了解以上内容能透露出什么讯息),读了则可以长知识(更加了解一家公司及其对手)。

《经济学人》出版的《分析企业指南》(Guide to Analysing Companies)这本书中列出了以年报分析企业表现的3个基本原则,初学者应谨记:

一、不要只用一年的数据来评估公司的表现。投资者应该看过去三年或五年的数据。
二、不能只读一家公司的年报。在分析一家企业时,投资者应拿其他公司(同行业者或规模相近的公司)来做比较。
三、在比较不同公司的表现时,应拿相同或近似的项目来比较(因为一些项目的计算方式和归类方法可能不同)。


【新】中信环境技术 – 生生不息的水务股




经济预言家Michael Burry在美国次贷危机中,因沽空产业市场而一举成名。在2016年,他再次受到投资社群的注意,而他接下来的投资对象是“水”。

他指出,“水很宝贵,不可被视为理所当然。它在政治舞台也备受争议。”

Burry把水视为十分吸引的长期投资,原因是水与其他商品如石油、金属或谷物等不同,它是生命中最基本的资源及不能取代。除了饮用外,水还能用作娱乐(游泳)及灌溉(农作物)。

不久前,我们的政府决定把水费在未来两年调高30%,进一步说明水是宝贵的资源。许多人认为水费涨升过度,不过,无论我们认同与否,我们不得不承认,新加坡政府确实投放了大量资源来发展我国的水务基建及确保岛上560万的人口可以时刻获得干净的饮用水。

现在让我们把这个观念引申至中国,一个拥有差不多14亿人口的国家。联合国指出,尽管中国人口占了全球的21%,但它只拥有7%的淡水资源,让这个全世界人口最多的国家,十分缺乏干净的饮用水!

因此,我们将为大家报道一家在新加坡上市的环保公司中信环境技术(CITIC Envirotech,以下简称中信环境)。公司的主要业务是环绕着中国的工业用水及废水处理,它的业务部门主要分为:工程、采购与建筑(EPC);水务投资及薄膜制造。

中国对干净水十分渴求

除了在淡水资源上分配不足外,中国的环保问题也为国家在供水方面带来挑战。众所周知,长久以来中国工业的快速增长对环境做成很大的破坏。

中国国土资源部在2015年进行了一项研究,发现国内接近60%的地下水受到污染。在203个城市的4,778个测试地点里,44%受测试的水是属于相对差的水质,而15.7%是属于十分恶劣的水质。这更加凸显了中国的环境污染及淡水资源不足的问题,但讽刺的是,这对中信环境来说却是一个增长良机。

按照中国地下水的标准,相对差的水质在经过适当的处理后可以饮用,不过如果水质十分恶劣,那就不可以再饮用。因此,中国干净饮用水的供应似乎越来越少。

为努力解决水源缺乏及提高水质的问题,中国国务院在2015年4月通过一个重大计划,名为《水污染防治行动计划》,目的是令全国在2030前,水的质素和水源环境能好转过来。

通过一系列措施,中国中央政府希望至2020年,95%在城市的废水及85%在城市以外的废水受到处理。政府预期这个计划可刺激国内生产总值(GDP)提高5万7,000亿人民币及在环保相关工业的新投资达到1万9,000亿人民币。

中信环境的强项在于先进废水处理技术,它将可从中国业内强大的顺风中受惠。通过其全资子公司美能材料科技(Memstar),中信环境拥有先进薄膜的最新技术。公司也持有3G-TIPS(第三代热致相分离膜)技术的专利权,让公司的压力薄膜可应用专有的“无反流”程序,这些技术在工业上的用途很广,特别是在石油化工、药物业及饮食业。

黄河变成红色
Yellow river

国营企业的支持

在新加坡上市的中国公司其中一个值得注意的投资优势是获得国营企业的支持。这些公司通常会获得更多的大型合约,确保它们可以捕捉在中国宏观增长前景下埋藏的商机。

自2016年11月起,中信环境不止受到一家而是两家国营机构的支持,它们合共持有公司大约80%的股权!中信股份有限公司(Citic Limited,中信集团的一部分)持有公司的54.9%股权,而CRF Envirotech (受到国新控股资助) 持有 23.85%股权。

除了在未来可以获得较理想的合约外,中信环境也可以在这个高度资本密集的行业中获得这两家国营公司在财务上的支持。藉着与两家国营公司的关系,中信环境可能获得银行提供较便宜的融资方案。此外,倚仗两家国营公司与市政当局的人脉关系,中信环境在执行合约方面也可加快步伐,最终令其盈利得以强劲增长。

从过往优秀的业绩来看,便可知道中信环境在这方面的实力,因为它的主要客户中,不乏其他国营公司,包括中国石化集团、中国石油天然气集团及中国海洋石油。

此外,中信环境的积压订单在稳定增长,FY16获得的项目估计达到40亿人民币(FY15为30亿人民币)。就在2017年1月,中信环境便在江苏获得其首个修复河流项目,合约价值6亿5,000万人民币。

SHC_7

财务表现持续向好

从中信环境的财务来看,也可得悉公司是朝着正确方向前行。

在过去4个财政年度里(FY12 至FY16),公司的营业额每年递增,以59%年复合增长率从FY12的8,530万元提高至FY16的5亿4,460万元。盈利表现也一样出色,在同一期间,净利以75.4%年复合增长率从1,050万元提高至9,930万元

现金流方面,自FY10起,来自营运的现金持续增长,并在FY16创下3亿零650万元新高。然而,值得留意的是,FY16的强劲表现主要是因为执行EPC项目的步伐加快,而这些项目没有带来经常性收益。因此,EPC项目的建筑进度延迟及流入的合约减少将会影响公司的表现。不过,这个风险却因为中信环境的强劲积压订单及在争取项目方面信心十足而得以纾缓。

投资者也须留意的一点是公司的外币贷款占了总债务大约50%,因此,如果人民币进一步贬值,中信环境的融资成本将会提高及影响其盈利增长。

资产负债表稳健

中信环境的财务指标属于健康。FY16的股本回报率(ROE)为8%。公司也为投资者带来不错的回报,毛利率为49%,而净利率不断攀高至18.2%。

资产负债表稳固。从最新公布的FY16业绩来看,公司拥有的现金达到4亿9,560万元,而总债务为5亿5,720万元。中信环境的FY16负债股本比从FY12的98.9%收窄至37.3%。此外,净负债股本比只得4%。短期偿债能力也维持在健康水平,流动及速动比率分别为1.8倍及1.7倍。

展望未来,投资者必须注意,由于中信环境获得越来越多项目而令现金流出提高,预期债务比率也会攀升。

同行比较

虽然其财务指标引人注目,但中信环境的估值似乎并不苛求。截至2017年3月27日,它的价位为0.80元。基于这个价位,其过去12个月(TTM)的每股盈利(EPS)为0.042元,而公司是以19倍TTM本益比在交易。与其同行比较,中信环境的TTM本益比略高,但其ROE则比较优胜。

虽然上海实业环境控股(SIIC Environment Holdings) 的ROE为7.9%,但实际上,该公司录得庞大的重估值收益(1亿5,500万人民币),如果不包含后者,其有效ROE只得5.2%。

此外,中信环境略高的估值也受到营业额及盈利的较高增长所支持。公司也建议把FY16的每股终期股息提高至0.0075元,并出乎意料地宣布派发0.0025元特别股息。

虽然不包含特别股息的获益率依然不高,只得0.9%,但每股派息依然高出FY15的0.0018元许多(已包含把1股分割为2股的调整),这意味着其股息增加了316.7%,对喜欢增长型股的投资者来说,这是一个令人信服的理由。



SHC_8

Monday, April 17, 2017

【理】咖啡论股:新交所U转;来宝股价会回到两块钱


新加坡交易所(Singapore Exchange)的前总裁于2015年为新加坡主板上市企业的股票设定了最低交易价格(MTP),这可说是新加坡金融业发生过的其中一件蠢事。

新交所当初实施这项措施,目的在于提高新加坡股市的质素,因为股票的价格较高,看起来就比较好,流动性会比较高,同时也能为投资者降低交易成本。另外,这样的股票也不太会受到投机炒作。

然而,就算是“咖啡嫂”都会说,将股票合并起来,把原本不到两毛的股票变成来两毛以上,细价股(penny stock)始终是细价股。许多公司的股票往往在合并后下跌,原因是它们有更多下跌的空间。

至于流动性,细价股几乎每天都能打入最高交易量的行列,细价股的交易量,未必会比蓝筹股来得少吧?另外,100手5分钱的股票,佣金会少过星展集团(DBS)的1手股票吗?

要说股票被操纵,会崩盘的股票,未必只有细价股,如亚昇投资(之前称为Asiasons,已改名为Attilan)、博诺(Blumont)和瑞狮集团(LionGold)。大家可别忘了,永固控股(Amcol)、新泛电工业(Pan Electric)和其他自动撮合股市(CLOB)的股票价格当年都超过1元,不是吗?



新交所U转

新交所目前的管理层看来已知道之前实行了错误的措施,并正在着手纠正错误。知错能改,值得嘉许。

所有上市企业原本必须在2019年2月28日之前符合最低交易价格的规定,但新交所在去年决定“U转”,把市值(market capitalisation)也列为其中一项评估标准。

那些已设法符合规定,或者已转到凯利板挂牌的公司,只能自叹不走运啦!

新交所在其文告中说:“在新提案下,主板上市企业不会单单因为它们的6个月交易量加权股价跌至0.20元以下,就被列入MTP观察名单且可能遭到除牌。唯有在市值低于4,000万元的情况下,股价太低的企业才会被列入MTP观察名单。”

新交所也打算拉长检讨MTP观察名单及财务状况观察名单的时间。目前,市值在4,000万元以下、连续三年蒙亏的企业会被列入财务观察名单。新交所会继续保有这两份名单。

新交所计划将检讨名单的次数减少至一年两次,而非每个季度检讨,以配合其六个月的“回顾期”(look-back period)。

这对许多企业来说是天大的好消息,尤其是细价股。这些公司的管理人员应该更加专注于打理业务,而不是经常为MTP这些监管条例而操心。即便是在咖啡店,许多人都在抱怨,作为私人企业好过上市。但是,相信其中一家咖啡店——金味集团(Kimly)不会同意,因为其股价一上市就大涨!其上市首日的表现真是太好了!

来宝集团会回到两块钱!


没错,来宝集团(Noble Group)如果将10股合并成1股的话,其股价就会回到两块钱。这将意味着,其已发行的股票数量将从132亿7,400万股减少至13亿7,400万股,一名投资者若持有1万股,其手中的股票将变成只有1,000股。

截至3月27日,来宝的股价收报0.188元,若其股票在隔天合并,其股价将“飙涨”到1.88元。公司打算合并股票,目的是为了“减低波动性和增加流动性”。

来宝要合并股票,并没有什么问题,但新加坡股市的沙场老将应该都知道,大部份股票在合并之后,表现往往都更差。

CoffeeTalk Share Consolidation Singapore

以上图表显示,虽然有例外,但股价在股票合并后下跌的可能性颇高。由此可知,基本面良好的股票其实不太可能会变成价格极低的细价股。

从一股两块的股票,到如今要突破两毛都有难度,来宝的股价显示其基本面变得越来越差,而一些研究机构如冰山研究(Iceberg Research)指出,来宝甚至有可能无法经营下去。

与在FY15蒙受16亿美元亏损相比,公司在FY16取得800万美元的盈利,原因是少了一些非经常项目。但这就足以令来宝的股价上涨吗?

我们都见证了庞大的债务如何导致一些油气股大跌的情况。所以,如果你不想冒险,对面对资金问题的公司不是太放心,那就该避开这些股。

从盈亏表可看出,多达2亿美元的融资成本在FY16“吃掉”了将近28%的总营运收入,尽管收入减少30%,但销售、行政及其他营运开支却比FY15多出19%。按此推断,公司的表现在短期内都不可能大幅好转,因为它有相当多的借贷,而公司负责人也一再表示,公司缺乏足够的资金来支持业务运作。

从资产负债表可看出,尽管公司通过发行附加股筹集到5亿美元,它可能会在接下来约两年内把这笔现金用来偿还利息成本(以FY15和FY16的平均融资成本计算),但可别忘了,公司持有的现金只有11亿7,000万美元,而其短期债务为12亿9,000万美元,长期债务则有27亿4,000万美元。

这听起来很可怕吧?这就像一家公司一年只赚8,000块,持有117万元现金,但却欠了403万元的债务!收入那么低,要怎么偿还庞大的债务呢?

但是,来宝的股票也没那么糟糕啦!公司说它要合并股票,目的是为了提高流动性,但其股票其实蛮活跃的,流动性颇高。以每天的交易量来看,它常常都位居十大或二十大之中。

以目前的股价而言,来宝的股票还可以买卖。但一旦它再度变成一股两块时,潜在的下跌空间就变得太多了!以常理判断,一只股要从两块跌到一块,比从两毛跌到一毛来得容易(虽然百分比是一样的)。

大家应谨慎买卖股票,精明投资!

Friday, April 14, 2017

【新】新加坡人达到财务独立的5大原则


大部份新加坡人都是在典型的“新加坡哲理”的熏陶下长大,即考取好成绩,找份高薪职业,然后工作至退休。然而,高薪职业真的是在财务上取得成功的要素吗?会不会有什么方法能让我们不必在职场跑道上不停地奔跑?

何谓财务独立



财务独立指的是,再也无须全职工作,却拥有足够的收入来过日子。或许你还是会选择工作,理由可能是为了兴趣或是人生意义,但绝不是为了那份薪水。

无须全职工作而拥有足够的收入来维持生活将让你更有机会享受人生,而不是跟大部份人一样,在职场上“你推我挤”,一直跑,一直跑。有些人是通过多年的储蓄和投资来脱离这样的竞争,也有一些人是靠创业来取得收入来源,但无须每天亲自经营和监督业务。

财务独立并非遥不可及的梦想,而是实实在在的目标。如果这是你追求的目标,那么以下由名人和投资者所启发的5大原则必定值得你参考。

收入并非财富



    “许多人以为自己不太懂得赚钱,其实他们不懂的是如何用钱。”——弗兰克•克拉克(Frank A. Clark)

首先,我们必须打破一个错误的想法:收入就是财富。没错,如果每个月的收入可观,我们能更轻易地累积资产,但扩大财富的真正秘诀是花的钱少过赚的钱。

这是铁一般的事实,要取得财务上的成就就必须量入为出,无论我们能赚多少钱,开支都必须低于收入。因此,高薪职业并非成功的要素。

如果一名月入1万元的银行职员以及一名月入2,800元的初级审计师每个月的储蓄金额相同,他们在累积存款方面的能力并没有什么区别。

局限你的债务



    “我见过的许多失败者都是栽在酒精和杠杆的手上,杠杆就是借来的钱。”——巴菲特(Warren Buffett)

传奇投资者兼商人巴菲特劝告大家控制自己的贷款和借贷金额。他表示,以贷款维生不可能致富。这意味着,一个人首先应该做的是清偿债务。

如果毫无负债(没有助学贷款、没有卡债、没有车贷、没有房贷),一个人能用于投资的本钱会多出很多。

增加收入



    “利润就是利润率乘以收入那么简单。”——财经评述人Larry Kudlow

仅有两种方法能够帮助我们在每个月底剩下更多的钱,就是增加收入(薪酬、业务行销、每小时工资或者是任何能带来收入的谋生工具)或者是减低开销。

随着年龄的增长,要减低开销会越来越困难,因此你必须确保你的事业有所发展,或者是赚取被动收入来取得额外资金,这样才会有足够的储蓄。

拥有额外的资金来投资



    “无论一个人有多么能干或努力,有些事情需要的是时间。你无法要求九个孕妇在一个月内生一个宝宝出来。”——巴菲特

巴菲特说,金钱得顺其自然,并非一夜之间就能生长出来。投资成功的事实是,我们需要金钱和时间来赚钱。到了某个阶段,我们的资产所带来的回报将能改变我们的人生。

举个例子,如果1万元的资本能赚取10%的回报,我们将获得1,000元的利润。这肯定不是惊天动地的盈利。不过,当资本达到100万元的时候,10%就等于是10万元!或许赚取1,000元和10万元的利润所需要的精神和研究工作是相同的,但10万元能带来的满足比1,000元会多很多。

控制风险



自己和伴侣在事业上的风险比较像债券(例如政府机关的受薪职员)或者是证券(例如金融科技创业人士,收入不稳定,但可从行业潜力中分一杯羹)?你是否在金融、能源或工业领域工作?

对这方面有所了解能帮助你把风险分散,把资本投资于你全职工作以外的领域。打个比方,政府机关受薪职员可考虑作风险较高的证券投资,由于他面对减薪的可能性偏低。在银行工作的人士或许应该避开银行股,否则在经济衰退或金融业受挫时有可能会受到双重打击——失去工作及投资组合贬值。


【马】大马航空股备受看好


香港国泰航空(Cathay Pacific Airways)因为石油对冲损失惨重,而新航(Singapore Airlines)的表现也差强人意。区域航空公司似乎面对来自中国、韩国及廉价航空公司的激烈竞争,因为这些航空公司以极低的价格抢走不少搭客。

全服务航空公司的营运毛利备受压力,因为它们不得不加入业内出现的价格战。那么,航空业还值得投资者进场吗?

现在,就让我们来看看长堤对岸的航空业商机,因为马来西亚航空业的增长似乎依然强劲。

大马机场(Malaysia Airports Holdings )



大马机场是一家控股公司,它也是马来西亚多个国内和国际机场的营运商。此外,集团也在海外经营两个机场,分别在印度及土耳其。

马来西亚在2014年发生了一连串的空难事件后,令旅游业大受影响,但中国旅客开始回流马来西亚成为了业内的一个主要增长动力。大马机场注意到,今年首两个月抵境的游客量增加了10%,预期将可以刺激集团的零售收入。

此外,中国大使预期来自中国的旅客今年将达到300万人次,原因是中国及韩国陷于僵局令中国政府阻止其人民前往这个东亚国家。相反地,中国政府却鼓励其人民前往泰国、菲律宾及马来西亚等地旅游。

马来亚银行金英(MBKE)的分析师给予大马机场“买入”评级,目标价为7.52令吉。

亚洲航空(AirAsia)


马来西亚航空业的亮点肯定是亚洲航空。反观新加坡市场,自从虎航(Tiger Airways)被新航私有化后,已经再没有任何廉价航空在新交所上市。

此外,亚洲航空比其在亚洲的同行有更大的竞争优势,由于它是亚洲首个廉价航空可直飞美国。亚洲航空也占了很大的市场份额,由于它是亚洲最大型的廉价航空及第四大队航空公司。

亚洲航空在2017年将会继续取得增长,由于需求依然强劲及受到稳固的毛利支撑。它是不惧怕由其他航空公司引发价格战的少数航空公司之一,鉴于其成本优势。

为了进一步提高毛利,公司将推动以下方案:提高飞机的使用率;重新商议机场收费;优化耗油量及增加数码化的使用。

亚洲航空将把资本循环使用,因为它计划以10亿美元出售其飞机租赁子公司,并计划把其在印尼及菲律宾的联营公司上市。出售其飞机租赁子公司很可能会为其带来庞大脱售收益,因受惠于有利的汇率。

马来亚银行金英的分析师给予亚洲航空“买入”评级,目标价为3.22令吉。

Tuesday, April 11, 2017

【国际】阿里巴巴支持的百世计划通过美国IPO筹资约10亿美元




据知情人士透露,阿里巴巴集团(Alibaba Group Holding Ltd. ,BABA)和富士康(Foxconn)支持的中国物流公司百世(Best Logistics Technologies Ltd.)计划今年在美国进行首次公开募股(IPO),筹资约10亿美元。

知情人士称,总部位于杭州的百世周二正在为IPO挑选投行,预计该公司的IPO最早将在9月或10月进行。知情人士称,从目前的交易安排来看,百世IPO有望成为今年中国公司在美国规模最大的上市交易。

目前还不清楚百世期望在哪个美国交易所上市。

记者未能联系到百世发表评论。

据《华尔街日报》(The Wall Street Journal)报道,在去年从十几家新投资者融资7.60亿美元后,百世估值逾30亿美元。据百世当时的公告,这些新投资者包括复星国际有限公司(Fosun International Ltd., 0656.HK)、软银中国资本(SoftBank China Venture Capital)、阿里巴巴旗下物流公司菜鸟网络(Cainiao Network)、世界银行私人部门投资机构国际金融公司(International Finance co.)。

百世由谷歌中国(Google China)前联合总裁周韶宁(Johnny Chou)于2007年创立,通过在全中国建设仓储配送网络而迅速发展。

据阿里巴巴2016年年报,自2009年以来,该公司数次投资百世,已总计投入2.56亿美元买入百世约22%的股权。该报告称,今年菜鸟网络向百世投资1.65亿美元,获得约5%股权。

百世其它股东包括周韶宁和富士康。高盛集团旗下私募股权投资机构也是股东之一。

Monday, April 10, 2017

【集】AK:赌博几时才会比投资赚更多钱


读者:AK你好,我很好奇,想知道你对于福联盛控股(Hock Lian Seng Holdings)的自言自语。如果你知道福联盛会派发特别股息,你会否改变初衷?我猜想特别股息的消息是在你卖掉福联盛之后才公布。

AK:哎哟,这就像在问我能不能看见未来。这个问题没有意义。

读者:哈哈,很明显的我没有把问题讲清楚。这么说吧,一只股派发特别股息外加股价攀升会不会影响你持守/卖出/采取其他行动?你会不会考虑到,按照往常的全年派息而言,需要多长时间才能达到特别股息的金额?例如以福联盛每股0.025元的全年派息计算,需要4年的时间才能获得相等于这次0.10元的特别派息。

AK:关键是在于我们认为什么价格是合理的买入价。有些人认为,如果可以取得特别股息,即使福联盛升至六毛钱以上都是值得的。不过,我不认为这是个好主意。

我觉得每股5毛2分是个不错的离场价位。股价是无法以算数计算出来的。如果那些把我卖出的福联盛股票买过去的人赚了一笔,这是好事,他们赚到。我不会想太多。

我仍持有一半的福联盛股票,而且是无本股票,我已拿回本钱了。我会在接下来的许许多多年里,继续持有这些股票。这就像我在老曾记(Old Chang Kee)的投资一样。老曾记的股价在几年前翻一倍的时候,我卖出了一半的股票,所以手上的另一半股票也是无本股票。

我不会因为卖出这些股票之后,它们继续走高而失眠。我已经赚了一笔,并可能会继续从中获利。对我而言,这已足够了。

如果我拥有一颗能够准确预测未来的水晶球,我就不会是一个投资者了。我会是一个全职的多多赌徒。无论如何,如果想要睡得比较安稳,就别说一句话:[早知道就好了]。这句话完全不切实际。

【新】Japfa


Japfa在2014年8月15日以每股0.80元首次公开售股(IPO)。它是一家纵向整合农业食品生产商,而其业务横跨整个价值链,从动物饲养、食品生产、以至商业规模的食品加工及分销等。

Japfa的核心业务包括在印尼、越南、缅甸及印度经营的家禽、牛肉、猪肉及水产养殖业务;在印尼及中国经营的乳品业及在印尼以“So Good”品牌分销加工肉类。 截至2016年12月31日,Japfa的印尼动物蛋白质部门、其他动物蛋白质部门、乳制品部门及消费食品部门分别为其FY16收入提供大约65.5%、18.5%、9.3%及6.6%贡献。

在其刚公布的FY16业绩里,Japfa报收入从28亿美元增加了8.8%至30亿美元,主要是因为所有业务部门的销量均提高,尤其是印尼的家禽业务。再加上一些特别收益,主要是把在澳洲Riveren的养牛场出售,以至外汇调整亏损减少,其FY16净利从9,180万美元飙升了115.5%至1亿9,770万美元。因此,净利率也提高3.2个百分点至6.5%。

联合国的经济合作与发展组织(OECD)及粮食与农业组织(FAO)共同发表的一份《2016年至2025年农业展望报告》指出,北美每人每年的平均家禽消耗量为44.3公斤,而在亚太区的消耗量为8.5公斤。 同样地,北美每人每年的平均猪肉消耗量为21.1公斤,而亚太区的消耗量为12.8公斤。这些统计数字意味着Japfa的未来收入很可能会提高,因为亚太地区对肉类的消耗及需求可能将会直逼西方国家。


【新】金利太平洋(Auric Pacific Group)


金利太平洋是在新加坡成立的投资控股公司,它主要是在新加坡、马来西亚及香港经营食品制造与分销业务及管理餐厅及食阁。

或许大家对这家市值2亿零800万的公司不大熟识,但其所经营的业务品牌相信大家都很熟悉,其中包括Sunshine面包、SCS牛油与芝士及Buttercup高级牛油;以至法国Delifrance咖啡连锁店及福将(Food Junction)食阁。

截至2016年12月31日,金利太平洋的批发与分销业务、制造业务、食品零售业务及食阁业务分别为其FY16收入提供大约58%、13.3%、16.2 %及12.4%贡献。

金利太平洋的FY16收入年比从4亿3,290万元下跌2.1%至4亿2,400万元,主要因为集团把表现差劲的分店及餐厅关闭导致收入减少。集团的净利准确来说没有翻倍,而是从FY15的亏损中逆转至FY16的730万元,尽管收入减少。集团能够转亏回盈主要是因为它努力精简其表现不佳的业务及投资。

金利太平洋最近备受触目,因为印尼的Silver Creek Capital (SCC) 提出有条件现金收购公司(这个献议在3月16日变为无条件),收购献议为每股1.65元,意味着比在公布收购献议前(2月3日)的最后交易价1.455元高出13.4%。

SCC 是一家由Dr Stephen Riady 及Dr Andy Adhiwanh合资拥有的投资控股公司,他们是金利太平洋的控股股东及执行董事,而Dr Adhiwana也是集团的总裁。在提出献议前, Dr Riady间接持有金利太平洋的49.3%股权,而Dr Adhiwana也间接持有其27.4%股权。

截至3月24日的最新公布,献议者及相关各方拥有金利太平洋大约95.9%控股权。收购献议将会延长至4月7日, 之后,在成功进行收购后,献议者将会把金利太平洋除牌及私有化。


Sunday, April 9, 2017

【集】孙子战市:股市创富靠孙子(上篇)


原文孙子曰:凡为客之道,深入则专,主人不克,掠于饶野,三军足食,谨养而勿劳,并气积力,运兵计谋,为不可测。(孙子兵法“九地篇”)。

白话译文孙子说:一般上,出兵攻打异国,军队若深入敌境,士卒深知除非战胜敌人,就不能生还,所以深入敌境的军队,斗志都非常专一,锐不可当,“主”国的军队,都无法战胜客军。军队在占领敌国之后,就强征当地的粮食,作为军粮,使全军粮食充足,这样军队就可以得到完全的休整,军队不疲惫,然后激励士气,养精蓄锐,将领就可以部署兵力,以“攻其无备,出其不意”的谋略,击败敌人。

孙子兵法中,适用于股票投资的战略,俯拾即是,投资者只要善于利用,必有助于股市致胜。

以上所引这一段话,就是一个典型的例子。

我们到别人家里去,或是到陌生的地方去居留,叫做“作客”,例如“作客他乡”,就是到别的地方去暂住,故酒店被称为“客栈”是有道理的。

由于孙子兵法所讲的,是打仗的道理,故“凡为客之道”,“凡”是指一般上“道”是指作战方法。军队在陌生的外国作战的方法。

大部分股市的散户,都有本身固定的职业或事业,股票投资不是他们的本业,对他们来说,进入股市,就是进入一个陌生的领域“作客”,就好像军队开进异国去打仗一样。

孙子曾说过“去国越境而师者,绝地也(九地篇)就是离开自己的国家,越过国界,进入别的国家作战,(师指用兵打仗),其实是进入了“绝地”,绝地又叫死地,就是无路可走的地方,除非舍命杀敌,否则,就是死路一条。

故孙子说“疾战则存,不疾战则亡者,死地也”(九地篇)散户血汗钱投入一个完全陌生的领域,就好像军队开进一个完全陌生的地方,跟对地形了如指掌的当地军队作战,其实是进入“绝地”,是非常危险的事,照理应该慎重其事,在作出充分的准备之后,才作出投资才对,然而我们所看到的情形刚好相反,散户在毫无准备的情况下,就进入股市搏杀,视股市为快速致富之道,这种草率的行为,使他们在股市屡战屡败。

深入则专无往不利
那么,什么是散户的“为客之道”?孙子已经告诉我们了,那就是“深入则专”。

对军队来说,“深入则专”是指深入敌境,则士卒的心态自然就专注于杀敌,因为他们已没有回头路,除非击败敌人,就不可能活着回国。散户如果以“玩票”的心态投资股票,就不会认真对待股票投资,对于买股票,草率从事,这样,出错的概率奇高,投资失败,一点也不奇怪。

正确的做法,是“专”,能专注于股票投资,才能对股市和股票,有“深入”的认识,每一个行业,都有其独特的窍门,要精通其窍门,除了长期专注研究及体察之外,别无他途。股票投资是科学与艺术的综合体,所涉及的领域,从经济到投资心理,千丝万缕,错综複杂,即使专注,也未必能精通,如果抱着“玩”的心态,对股票研究一曝十寒,要了解个中窍门,简直是缘木求鱼,根本是不可能做到的事。



分享锦集 冷眼
2016-11-03

Saturday, April 8, 2017

【股】小股东大权利:人民公投


欧洲几个国家最近正在进行人民公投,这在我国还是遥不可及的事情。其中,最引人注目的是英国将进行的脱离欧盟公投可能引起骨牌效应,使到其他欧盟国家也跟随其步伐,影响深远。

另一个令人羡慕的人民公投,是瑞士的无条件发放基本工资,结果77%人民反对而搁置。

这项公投建议是否向国民提供每月底薪2500瑞士法郎(约1万5000令吉),“竟然”(注:这该是大多数大马人民的感受)被否决,充分表现出当地国民和本地思想和文化进度的差异。

大马人民近几年基于生活水准高涨,已经到了民不聊生的地步,偏偏政府还一直粉饰太平,突显先进国的憧憬,民间自有一股怨气无法发泄,如果国家有人民公投,只怕许多政策无法进行,甚至连政府也可能被换掉。

牢牢控制政权的当朝政府,不可能看不出端倪,所以,人民公投,在我国还是遥不可及。

同样的,在公司制度上,常见股东“公投”。不过,因为公司的结构和国家不大一样,很多时候权力集中在大股东手上,如果要用所谓“很公平”的一人一票决策,反而会对掌握大权的大股东不公平。

因此,只有在“很一般”的情况下,大会才允许进行人人一票的“公投”。那是什么“很一般”时候?这种情况发生在一般小股东不会反对的事项,例如股东大会的普通议案。

小股东关注公司财务
只要公司董事部不是做出什么令股东非常不满的决策或成绩,在没有功劳也有苦劳的前提下,小股东通常只花时间在讨论公司财务,不会浪费时间在投票。

如果公司表现不尽人满意,或者董事部不慎触怒了小股东(例如吝于派息、凡事一问三不知),那么出席的股东很可能一怒而集体反对议案,导致大会主席须要行使权力来进行投票表决(因为小股东人多,举手表决赢定了;大股东票多,投票表决也赢定了)。到时,议案虽然还是通过,会议却不欢而散。

Friday, April 7, 2017

【集】AK:通过现金流折扣法来估算佳福的价值


许多人问我,佳福(QAF Limited)的合理价是在什么水平?显然地,我们每个人都有自己的答案。当然,佳福的股价升还是跌将取决于市场先生的情绪。

我听人说过,价格是无法计算的,或是类似这样的说法。我们能做的是,找出一只股的内在价值来帮助我们理解市场先生所提出的价格。巴菲特说过,“我们支付的是价格,得到的是价值。”

我是使用现金流折扣法(discounted cash flow,简称DCF)来估算佳福在不同情况下的内在价值。我也使用了以下网站的计算机来计算,省时省事:http://www.moneychimp.com/articles/valuation/dcf.htm

我会采取比较保守的态度,因为我无法掌握所有的信息,所以我会在计算的时候,把每股盈利当作10分,而非实际上的10.9分。


情况1

 
在更加保守的态度下,我假设佳福的盈利不会取得任何增长,并以3%作为无风险利率(比30年期新加坡政府债券的利率稍微高一点)。我也将把3%的无风险利率当作是DCF计算法的折扣率。


情况1:每股价值是3.33元
情况1:每股价值是3.33元

情况2


比情况1更加保守,我把无风险利率调高至5%,同时假设佳福的盈利不会取得任何增长。

情况2:每股价值是2.00元
情况2:每股价值是2.00元


情况3

如果以比较实际的态度来估算,我会假设佳福的盈利将取得增长。毕竟,佳福的每股盈利在过去几年里都有提高。我会继续使用保守的5%无风险利率。


情况3:每股价值是2.50元
情况3:每股价值是2.50元


从以上的三个情况来看,佳福的合理值似乎至少是每股2.00元?是这样的吗?你很乱?别看我,我只不过是一个博客,哪里知道那么多?

Thursday, April 6, 2017

【新】佳福(QAF)




佳福是本地一家市值为7亿8,660万元的大型商家,其核心业务包括制造和分销面包及糕点,以至生产、加工及批发猪肉。投资者可能对佳福这个名字不大熟识,由于它没有受到很多分析师的报道。不过,集团的专利品牌却家喻户晓,其中包括Gardenia面包;Cowhead乳制品及Farmland加工食品等。

QAF的 Gardenia面包在新加坡包装面包市场维持其领导地位,并在马来西亚、菲律宾及中国市场占有很大的市场份额。与此同时,集团的初级生产业务主要是通过其子公司Rivalea 及Diamond Valle在澳洲经营全面综合猪肉生产厂房。

Rivalea是澳洲最大的猪肉生产商,占了澳洲总肉类生产大约20%。单单在2015年, Rivalea生产及销售的肉类超过6万2,000公吨(大约来自81万2,000头猪)。截至2016年12月31日,佳福的面包及初级生产部门为其FY16总收入分别提供42.8%及44.9%贡献。

从其刚公布的FY16业绩来看,佳福的净利取得129%升幅,从5,250万元提高至1亿2,040万元,尽管收入从9亿9,830万元下跌11%至8亿8,950万元。收入下跌主要是因为佳福把吉隆坡Gardenia 面包(Gardenia Bakeries KL,以下简称GBKL)的业绩与集团业绩分开处理,由于集团为了符合有关当局的条例而把GBKL 的20%股权出售。同样地,净利飙升也是因为出售GBKL股份而取得一次过的5,940万元特别收益。然而,如果把特别项目收益排除在外,佳福的FY16净利依然增加了大约16%。

佳福的资产负债表十分稳健。截至2016年12月31日,集团拥有1亿零490万元现金及短期存款,而总借贷及融资租赁为8,620万元,让佳福处于1,870万元的强劲净现金状况,或相等于大约每股0.03元。集团的负债股本比为稳健的0.5倍,而其利息覆盖率为23.1倍,让其有很大的空间来应付突发情况的出现。

Wednesday, April 5, 2017

【马】吉运速递以1送3发红股,基本面不受冲击


吉运速递(GD Express Carrier)上周五宣布以1送3发红股,这应不会对公司的基本面带来冲击。不过,发红股可以提高其在市场的流动性。另一方面,肯纳格依然认为吉运速递在不断增长的电子商贸行业中可成为直接受惠者及刺激其盈利增长。

以1送3 发红股



吉运速递上周五宣布计划以1送3发红股,总共发行41亿7,300万股红股,预期在1H17完成配股。在发红股后,其股本预期将从8,240万令吉增加至2亿3,570万令吉,而假设所有凭单转换为股票,其发行股票的数目将从15亿7,100万股增加至62亿8,400万股。

基本面维持不变



发红股的计划预期不会为吉运速递的基本面带来冲击,除了股票数目增加。股票稀释作用不会出现,由于公司不会从发红股中集资。发红股的目的是为了回报股东及提高其在市场的流动量。

主要增长动力依然来自电子商贸



肯纳格依然认为吉运速递在不断增长的电子商贸行业中可成为直接受惠者及刺激其盈利增长,并预期公司将继续不断扩充来提高其分选包裹的能力,以配合更高的增长量。

此外,公司在印尼邮递公司PT SAP Express 的投资(5年可转换债券买入40%股权)预计长期而言可带来收益。由于公司去年私下配股给大和控股(Yamato)所筹集的现金还没有动用,肯纳格不排除公司可能在未来进行更多的并购行动,因为公司正朝着成为区域大型商家的目标进发。


肯纳格维持吉运速递“与大盘持平”评级,目标价维持在1.93令吉,后者是基于折扣现金流量(DCF)估值,并假设:
(i) 7.8% WACC(加权平均资本成本) 及
(ii) 5% 永久增长率。
由于计划中的发红股对基本面没有影响,肯纳格维持其对公司的FY17至18盈利预估。

公司获得再评级的催化剂包括:
(i) 业务量意外地大幅增长
(ii) 来自区域投资的潜在盈利收益比预期提早实现。

Tuesday, April 4, 2017

【集】AK在今年第一季从新加坡REIT及其他股票取得的被动收入有多少


时光飞逝,又到了计算季度收入的时候了。
在2017年第一季,以下的房地产投资信托(REIT)为我带来了收入:

宝泽安保房地产信托(AIMS AMP Capital Industrial REIT)
先锋医疗产业信托(First REIT)
IREIT全球(IREIT Global)
凯德商用中国信托(CapitaLand Retail China Trust)
速美工商房产信托基金(Soilbuild Business Space Reit)
凯诗物流信托(Cache Logistics Trust)
吉宝房地产信托(Keppel REIT)
星狮商产信托(Frasers Commercial Trust)
新达信托(Suntec REIT)
力宝商场信托(Lippo Malls Indonesia Retail Trust)
剑桥工业信托(Cambridge Industrial Trust)
胜宝工业信托(Sabana Shari’ah Compliant REIT)

在新加坡REIT领域中,我最大的投资是宝泽安保及先锋医疗。在其他REIT的投资都比较小,只有IREIT全球及速美工商房产的比例稍微大一点。

以下是我在今年第一季的新加坡REIT投资活动:

买入——星狮物流工业信托(Frasers Logistics & Industrial Trust)
买入——凯德商用中国信托
买入附加股——胜宝工业信托
买入——升禧环球信托(Starhill Global REIT)
增持——IREIT全球

如果一切如常,我应该不会对新加坡REIT作出新投资或增持任何一只新加坡REIT。我十分满意目前的REIT组合。

    在今年第一季,我的REIT组合为我带来了2万1,477.10元的收入,平均一个月约为7,159元,比去年同期少了许多。当然,今年少了最善房产信托(Saizen REIT)的股息。

以一整年而言,虽然新加坡REIT将带来的收入会减少,不过预期我刚刚添加的星狮物流工业信托、凯德商用中国信托和升禧环球信托,以及增持的IREIT全球都将开始带来收入,因此新加坡REIT组合未来的收入应该还是会不错的。
我的忠实读者也许还记得,我也在第一季对我的非REIT投资组合作出了调整:

增持——亚洲付费电视信托(Asian Pay Television Trust)
增持——佳福(QAF)
买入——金明创新(Kingsmen Creatives)
增持——印度联通保健信托(RHT Health Trust)
买入——胜捷企业(Centurion Corp)
买入——国浩置地(GuocoLand)

我的非REIT组合出现了相当大的改变,很自然的,我手上的现金也减少了。在我印象中,目前我手上的现金大概是少过20%。超过80%的资金用于投资对我而言是一件大事。或许任何一名认为应该随时手持现金,蓄势待发的普通散户都会觉得这是一件大事。

如果一切因素保持不变,除非市场先生大幅度走低,要不然我实在不会再增加投资。
以下的非REIT股票在今年第一季为我带来了股息:

新电信(Singtel)
台新电缆(Tai Sin Electric)
亚洲付费电视信托
宝泽房地产证券基金(AIMS Property Securities Fund)
浩正零售信托(Croesus Retail Trust)

    这些非REIT为我带来的总收入是1万3,543.31元,平均一个月约为4,514元,并由浩正零售信托的贡献占最大份额。

把新加坡REIT和非REIT派发的收入加起来,大概今年第一季的回报还算相当不错吧。这笔收入足够我支付所有的开销,甚至还有余钱让我存入我的公积金户头和添加投资“弹药”。

【新】吉宝企业(Keppel Corporation)


挪威钻油承包商Borr Drilling (BD)宣布将以13亿5,000万美元顶下本来由泛洋钻探设备公司(Transocean)订购的5座升降式钻台。

BD将支付2亿7,500万美元的首期付款,并将承担余下的分期付款。

吉宝企业将于2017至2018年之间交送三座钻台,并于2020年交送其余两座钻台。

泛洋钻探设备公司之前已支付了2亿1,900万美元的定金,加上现在BD支付的首期付款以及交送头三座钻台时将收取的付款,估计公司单单在2017年从中取得的现金流是介于1亿7,200万美元到3亿4,400万美元之间,这对公司目前十分吃紧的资产负债表是个好消息。

公司目前的股价大致上已达到合理水平,但在油价走高的乐观趋势下,公司赢得任何新合约或会令其股价进一步上升。

【新】中国航油(China Aviation Oil)


公司是中国唯一的飞机燃油进口商,而在中国民用航空局计划在2020年结束前达到260个机场的目标下,公司是投资者乘上中国出境旅行增长快车的一个途经。

此外,公司成为了美国最大的飞机燃油集团LAXFUEL的成员,因而进一步巩固其在全球数一数二的航空市场美国,以及全球繁忙机场之一洛杉矶国际机场的地位。

另外,联号企业浦东国际机场航空油料(SPIA)对公司的贡献前景向好,因为SPIA是上海浦东机场的独家添油服务商,而该机场也将增设第五条跑道及一个新的卫星终站,并料将分别于FY17年底及FY19完工。

Monday, April 3, 2017

【理】父母教我的 6个金钱法则



身为一名家长,我常常不知道应该怎样以言以行来教导孩子们关于金钱的知识。为给予他们一个正确的观念,我想起我自小从父母学习到关于金钱的教诲。


1. 思考



我爸爸教我做什么事情都要思考。无论是你想去墨西哥背包旅行或者是去一个听都没有听过的小镇打一份微不足道的工,当你想做一些愚蠢事情之前,需要用脑想清楚。转换一份没有安全网的工作,而对你来说这是一份崭新的工作? 先想想这份工作会怎样引领你。

有钱就想花?想想怎样花钱才是最实际。听来好像很简单,但思考(尤其是钱)对很多人来说其实很困难– 因此当他们真的需要思考的时候,他们没有这样做。


2. 金钱的观念



我学到关于钱的观念 …

A. 钱是一个计分的方法,但不是唯一的方法– 而它是一个比较不重要的计分方法。有许多其他事情比钱更重要。

B. 钱是一个工具。它可以让你得到你想要的东西– 无论是时间、旅游、空间、或者是来自戈壁沙漠镶了钻石的一副棋子。很多时候,钱可以帮你赚到更多钱。

C. 钱可以让你有更多选择。如果你有钱,你可以有更多机会及你想怎样利用时间,选择增加许多。

D. 反过来,没有钱等于选择比较少。如果你钱不够用,你的机会将会受到限制,因为你要想怎样交房租或明天怎样付车贷。你不可以选择做什么,因为你的钱限制了你可以做到的事情。

但金钱本身不是其价值所在。因此如果有一天你被钱冲昏了头脑,你最好醒醒,因为钱不能带进棺材。


3. 把钱花在重要的事情上



我妈妈一直以来买东西的时候都会看清楚价格,无论是买牛奶或机票,她希望她的钱花得最有价值。因此,从小到大,我都不在意我穿的衣服或鞋子。不过,有很多小朋友都有很漂亮的衣服、假期经常去旅行及他们的父母驾驶名牌汽车。

但谈到教育及其他值得花钱的事情,一点都不会少。我和姐姐可以读我们能够进的最佳大学,而我们与其他许多西方青少年不一样,因为我们不需要负担沉重的学生贷款。


4. 要有耐性



每个人都想马上得到满足感,尤其是年少的时候。耐性是最不受看重的东西,但从小训练孩子的耐性十分值得。

耐性是自我控制的要素,而迟来的满足感是你在人生后半段取得成功的最好指标。

如果你没有耐性,你有很大机会不会理财。我很早就学到复合法(compounding),它理财的最有力方法,但它需要时间和耐性。

我的父母也教导我们可以把钱放着不去理会它。很多投资者觉得有钱不用很可惜,他们会有冲动去“买买买”或“卖卖卖”。我之前谈过,现金是最佳的对冲工具,因为它又便宜、流动性又大。最重要是现金代表了可能性及可选择性很大。


5. 公开谈钱



很多人觉得如果有人问他们赚多少钱、负债多少、或有多少储蓄,就好像要知道他们最深藏的秘密一样。但在我的家里,钱不是什么大不了的秘密。

这样我学会了不隐藏我的钱财问题,并帮我对自己在理财方面定下合理的预期。如果金钱是一个不公开的秘密,那么它可能会扭曲一个人的犯罪和羞愧心理。


6. 除了自己,没有人会更关心你的财富



我的父母经常提醒我,只有自己才可以照顾好我的财产及之后的理财之路。

金融业内的金融媒体、私人银行、所谓的交易大师等等都想帮你理财。但他们的“帮助”只会令他们自己致富,而不是令你致富。

因此,如果你想理财有道,就需要多听听专家们的意见。但请记住,只有你自己需要对你的钱负责,而你需要尽力管好它。

你可能学到其他理财之道,又或者你有另外的方法教导孩子关于金钱的问题,但以上的6个原则对我来说很管用。


【新】凯德集团(CapitaLand)

2017年对凯德集团来说似乎是一个好年头 集团的多个业务单位预期会在2017年交出亮丽的成绩。凯德集团的1Q17业绩强劲(即使不计算一次过收益),所有业务部门的表现均有所改善。 值得注意的是,整个组合的租户销售额均有所改善,DBS认为这意味着集团大部分新零售商场(主要是在...