Friday, June 30, 2017

【新】老曾记(Old Chang Kee)


当提到咖喱角, 相信很多人都会想起本地知名品牌老曾记(Old Chang Kee)。老曾记最出名是其可口的咖喱角,不过其实公司也经营其他品牌,像Dip n Go、Mushroom Café及Curry Times。可是,其别具特色的咖喱角及小吃依然是其收入的主要来源,占了大约31.6%份额。


值得投资吗?

谈到这个问题,许多散户投资者可能会先看看公司的本益比,因为他们喜欢利用这个重要数字来评估一只股究竟是“昂贵”或“便宜”。乍看之下,老曾记过去12个月的本益比可能令你惊讶,因为它足足达到58.4倍

老曾记的本益比突然飙高很可能是因为其每股盈利(EPS)从0.04元下跌至0.01元。如果把其蒙受的一次过亏损不计算在内,其净利将为470万元。以这个盈利水平计算,其EPS只微跌至0.039元 。因此,如果以其2017年6月17日的0.84元股价计算,老曾记的本益比依然维持在21.5倍。

与面包物语目前的22.5倍本益比相比较,似乎老曾记的股票更为吸引。不过,评估一家公司不全靠本益比,深入评估其财务报告来确定老曾记长期而言是否有利可图。


最新业绩报告

在其最新出炉的FY17业绩报告里,老曾记报净利大幅下跌64.9%至170万元,许多投资者可能会感到意外,因为老曾记的营业额过去几年一直稳定增长。不过,盈利突然下跌主要是因为集团的新加坡与马来西亚厂房蒙受300万元非现金贬值开支。因此不需要为这笔一次过亏损过份惊恐。

不过,把这个非经常性亏损排除在外后,老曾记的470万元净利依然比FY16的500万元净利为低。更重要的是,由于老曾记过去3年的净利持续下跌,恐怕这个趋势将会持续下去。


营运成本继续提高

净利下跌主要是因为集团蒙受的营运开支不断提高,尤其是销售与分销开支,以及行政开支。就以FY17为例,毛利与收入增长相符,提高大约300万元。然而,营运开支也上升290万元,从而把集团的盈利收益蚕食。老曾记把开支增加归咎于在竞争激烈的劳工市场中,员工成本上涨。

新加坡人力部指出,在中期而言,劳工市场依然紧张,由于总劳动人口增长放缓。因此,老曾记很可能会面对劳工成本上涨,从而抵消集团不断为改善其财务表现所付出的努力。

另一点值得一提的是,过去三年的收入稳定增加主要是由于新店开张,而不是现有店铺取得增长。随着营运开支上涨,净利率继续下跌,目前为2.2%(如果把一次过亏损排除在外将会是6%)。

展望未来,老曾记需要把焦点放在提高现有店铺的收入及寻找减低营运成本的方法,从而令其净利率增加来令集团的整体表现有所改善。否则,不断下跌的财务数字可能令投资者却步。


old chang kee table 1

财务杠杆


老曾记的负债股本比近几年来大幅增加,目前为38.5%,比自2008年以来的平均15.8%为高。更令人担忧的是其流动比率(current ratio)及速动比率(quick ratio)最近三年一直在下跌,这些比率监察集团是否有能力偿还在一年内到期的债务。

从老曾记的资产负债表我们看到流动资产一直在下降,主要是因为存款及现金与银行余额在减少。集团把数字下跌归咎于购买产业、厂房及设备 (PPE);偿还银行贷款与融资租赁;以及派发股息。 FY17派息率创下208.7%历来新高,由于尽管净利下跌,集团维持每股3分的派息。

流动负债继续升高,部分原因可能是给予贸易供应商及承包商的到期付账额增加,以及集团需要更多银行融资贷款来应付新加坡厂房的建筑及翻新费用。

如果流动比率持续跌低过一倍,这将会是一个警告信号,暗示集团不能够为到期的流动负债融资。因此,老曾记最好是能够放慢扩张的步伐及减少在PPE的开支或者甚至减少派息来令资产负债表更为稳健。


old chang kee table 2

展望未来


在六月初,市场有消息传出,老曾记将会在下半年于伦敦中部设立第一家分店。它的咖喱角似乎受到所有地方的人喜爱,由于早前它在伦敦西北部Kentish Town开设的临时店获得巨大的回响。在两天的活动中,所有咖喱角在短短四个小时内售罄。集团似乎有计划进一步在英国其他地方开店,像曼切斯特及伯明翰,来壮大其在英国的业务。不过,这次进军英国是否能够成功还有很多未知数存在。目前而言不敢肯定这个计划能否改善老曾记的未来净利。

考虑到上述对集团的财务分析及以比较保守的立场估计,老曾记的净利将会继续下跌。因此,未来可分派为股息的收入很可能会减少,尤其是当目前派息水平难以维持下去的时候。长期而言,当市场冷却及以更客观角度来估值其业务时,老曾记的股价将可能向下调整。

由于老曾记在新加坡家喻户晓,相信它将会继续为大家提供美味可口的小吃。不过,或许老曾记也不妨考虑减低过度的开支及提高其净利率来确保其业务能继续维持下去。在等待老曾记的财务数字逆转的同时,投资者最好有点耐性。

Thursday, June 29, 2017

【集】AK: 亿达工业房地产信托的9%获益率,真的吸引吗


读者问:
你最近有没有留意亿达工业房地产信托(Viva Industrial Trust),它目前的高获益率够吸引吗?

AK回答:
你应该问的是为何亿达的获益率相对来说较高?

亿达其在菜市(Chai Chee)的产业年期很短,令人担忧。之后,我们知道亿达又买入大巴窑一个年期更短的产业,真是的!

如果我们看看亿达所有产业的总楼面面积(GFA),其中220万平方英尺(GFA的62%) 的年期是大约20年或更短。

这些地段的年期将会延长吗?如果可以,那么单位持有者需要付出多少代价?如果你打算投资亿达,或者是已经投资亿达,这是一个关键的问题。

如果你认为20年相对来说也不是一个很短的年期,那么请你再看清楚,其220万平方英尺的楼面面积里,大约88%的年期大约为14年或更短!

更准确一点,其195万平方英尺的楼面面积,年期只剩下大约14年或更短!后者占了其GFA的54%!

这里响起的警报是什么?


从现在起,13至14年后,亿达一半的可分配收入将烟消云散。

到时,大约9%的股息获益率或每单位0.77元还剩下多少?

现金流差不多肯定会大跌,而我们不可忘记,亿达的借贷很可能维持一样,因为它们还未有摊销。

亿达目前的负债比大约为40%,而其利息覆盖率约为4倍。就算利率没有提高,这对亿达来说已经负担沉重。如果营运现金流减低一半或更多,亿达的利息覆盖率将会处于危险境地。

如果我要考虑投资于新加坡的房地产投资信托(REIT),我宁愿牺牲1%获益率,改为投资宝泽安保房地产信托(AIMS AMP Capital Industrial REIT),后者的获益率稍低,为8%,但安心不用牵挂是无价宝。

宝泽安保房地产信托目前的负债比大约为35%,利率覆盖率约为5倍。不用说,这些数字看起来比较强劲吧。

一个 REIT应常常把其资产提升,包括延长产业的年期。

出售年期较短的资产来把资本循环(recycling capital)也是一个方法,出售收益可用来买入年期较长的产业,在所有条件保持相同的情况下,这不失为明智之举。

一个很好的例子是凯诗物流信托(Cache Logistics Trust)最近脱售了一个年期只剩下17年的产业,然后把收益用来买入澳洲一个拥有永久业权的工用产业,后者的净产业收入(NPI)获益率为7.4%,并附有固定每年提高租金的条款。

只是留意高获益率,一不小心,就会好像飞蛾扑火一样。

Friday, June 23, 2017

【新】今年升了60%,股息获益率达11%,这只股值得追捧吗


有一只股的股价,从今年(2017年)1月3日的0.38元攀升至5月24日的0.60元,上扬了约60%之多!

说的正是亚洲付费电视信托(Asian Pay Television Trust,以下简称APTT)。相信现在大家最想知道的答案是,这只股的优势能否持续下去。不过,让我们先来了解一下这家公司。

业务



APTT是一个商业信托,其业务包括提供基本电缆电视节目及高级数码电缆电视节目,地域市场遍布台湾、香港、日本及新加坡。它也为住家及商业机构提供其他服务如宽带网络。

业绩



APTT过去三年的收入水平变化不大,介于4%到5%之间。其最新的1Q17总收入为8,260万元,1Q16为7,780万元,增幅约为6.2%。但我们必须知道,收入增加是因为新台币在今年走强,汇率上升了几乎8%。实际上,以新台币计算的总收入是下跌1.4%。

净利方面,APTT自FY14之后的净利大跌约一半。FY14的净利为1亿1,430万元,到了FY15和FY16则分别约为4,520万元及5,970万元。

派息



APTT的派息政策是把100%的可分派自由现金派作股息,并且每个季度都有派息。不难看出,其每股派息正逐年减少。FY16的派息为0.065元,比FY13的0.134元跌了约51%。

此外,APTT的派息比例往往都在100%以上,这表示盈利是少过所派发的股息。因此,它或许需要增加债务或者是动用储备金来派发股息。

这些年来,APTT的长期债务从2013年12月31日的约9亿7,500万元提高了约39.5%至2016年12月31日的13亿6,000万元。而其保留盈利额已进入负数的局面。

11.02%的股息获益率无疑十分吸引人。问题是,APTT能不能长期维持这个派息水平?

总结



APTT最新的1Q17业绩似乎告诉我们其前景并不乐观。台湾经济持续疲弱及一些地区的基本电缆电视收费稍微下降等因素都对APTT的业务不利。APTT预期其FY17的全年息税折旧及摊销前盈利(EBITDA)将会与FY16持平。在收入无法取得增长及债台高筑的情况下,还是避开这只股为妙。

Wednesday, June 21, 2017

【新】新航准备好重新出发


随着新航(Singapore Airlines)公布了令人震惊的4Q17业绩后,其股价在2017年5月17日一天内下跌7.2%至每股9.98元。新航在第四季蒙受1亿3,830万元净亏损,原因是为新航货运(SIA Cargo)的竞争相关罚款及和解提供拨备。FY17净利因而暴跌55.2%至3亿6,040万元。

新航在香港的同行国泰航空(Cathay Pacific Airways)也不相伯仲。国泰在上个月宣布裁减大约600名员工,目的是减低成本及精简营运,希望业务能出现转机。国泰的业务一直蒙亏,单单在去年便亏损大约30亿港元。

价值投资者往往会避开航空股,后者通常被形容为“投资者的死亡陷阱”,原因是这个业务属于资本密集型,并很多时候受制于油价的升跌(油价占了航空公司开支的一大部分)。

不过,被誉为奥马哈先知(Oracle of Omaha)的巴菲特近年来入股美国航空业令许多人吃惊。截至2017年2月,波克夏哈萨威公司(Berkshire Hathaway)在美国四大航空公司,包括美国航空(American Airlines)、美国联合航空(United Continental Holdings)、达美航空(Delta Air Lines)及西南航空(Southwest Airlines)的股权便接近100亿美元。随着巴菲特带头行动,现在是不是适当的时机重新考虑?

随着虎航(Tiger Airways)在2016年私有化后,新航是唯一在新加坡交易所上市的航空公司,现在就从不同角度来探讨它是否值得大家多看一眼。


看跌的人怎样说

SIA table 1

新航的资本开支非常高。在过去5个财政年度,集团的资本开支从FY13的19亿元增加至FY17的39亿元,年复合增长率(CAGR)达到20.4%,后者持续比其从营运而来的现金为高(除了FY16)。

单看FY17,资本开支为39亿元,是其净利(3亿6,040万元)的10倍有多,并且是其营运现金流(25亿元)的1.6倍。


SIA chart

新航在5月9日的简报会上透露,在未来5年的资本开支将大大提高至301亿元,大部分是用来购买飞机,希望能抓住新的增长商机。这笔庞大花费不大可能单靠从营运而来的现金融资,集团将可能需要通过借贷来筹集资金。

事实上,从新航截至2017年3月31日的单单18亿元净现金情况来看,新航很有可能在接下来几年会出现净负债情况,并有可能在FY18出现,而这将会是过去13年来的首次。

虽然航空业整体来说在过去两年从燃油低企的环境中受惠,但在不久的未来,同样情况可能不会出现,尤其是石油输出国组织(OPEC)及俄罗斯同意延长减产协议直至1Q18或有可能整个FY18。

开支历来占了新航收入的一大部分,从过去5年来看,一般上是超过95%,而燃油成本依然是占了开支的一大部分,虽然这个数字因为油价下跌而从FY13的39.7%减低至FY17的26.3%,但如果油价开始涨升,新航的盈利将会受到很大冲击。

新加坡飞机燃油平均价格(MOPS)已经从2016年1月的每桶37.9美元低位升高至2017年3月的每桶61.90美元。同样地,布伦特(Brent)原油价格也从2016年1月每桶大约27.80元升高至2017年6月的每桶50.30美元。

公司管理层有鉴于油价短期内可能出现波动,而为其所需燃油作出审慎对冲。新航为FY18所需的20.6%及20%燃油,分别以 MOPS及布伦特对冲,加权平均价格分别为每桶66美元及53美元。

看涨的人怎样说

星展集团于2017年2月发表的《亚细安航空业焦点报告》指出, 来往亚细安航班的廉航座位占总座位的百分比从2007年的17%增加至2016年的23.7%,而同一期间,廉航占亚细安内陆航班的市场份额从32%增加至54.2%,这意味着廉航占来往亚细安航班及亚细安内陆航班的市场份额分别每年以3.8%及6%年复合增长率在攀升。

事后孔明,新航收购虎航的决定,以及它同时为乘客提供全服务航班及廉航航班的策略似乎是走对了方向。

从新航的FY17报告中得悉,集团的廉航服务(包括酷航(Scoot)及虎航)占了FY17总收入的9.1%(FY16所占的比例为7.8%)。以绝对数值而言,廉航部门为FY17收入所提供的贡献年比跳升13%至13亿元。随着新航的策略开始带来成果,这方面将会有更大的增长空间,因为集团继续从其收购中获得更大的协同效益及更高的效率。

樟宜机场集团(Changi Airport Group)公布的空中交通统计数字同样地乐观。从所公布的数字看到,通过机场的乘客总数从2012年的5,120万人次增加至2016年的5,870万人次,以每年3.5%的年复合增长率在增长。航班升降方面,2016年大约为36万零500趟班机,而5年前为32万4,700趟班机。

随着第四搭客大厦将在下半年启用及第五搭客大厦将在未来10年内随时准备就绪,本地航空业将大方异彩,航空交通将会飙升,并会推动新航的营业额。

总结

新航的股价在2015年1月飙升至12.91元高位,由于受到油价大幅回落的刺激,但股价在接下来的8个月下跌至大约9.60元,因为其业绩持续令人失望。

从技术层面来看,它在9.60元受到相对强大的支持,后者受到三次试探,分别在2014年10月;2015年8月及2016年11月,在排除任何不预见的情况下,这个支持位似乎能守得住。截至2017年6月5日,它是以10.03元交易(从其52周低位回弹4.6%),因此,它目前的估值为33倍本益比及0.9倍股价与账面值比。

与其他国际航空公司相比,新航是唯一同时以低于其账面值交易及依然有利可图的航空公司,因此作为长期投资,或许新航值得大家重新考虑。



SIA table 2

Monday, June 19, 2017

【股】小股东大权利:回教股条例有瑕疵


大马交易所(BURSA)捎来一个喜讯,即旗下的马交所回教交易平台(Bursa Suq Al Sila,简称BSAS),获颁“2016年亚洲最佳回教金融促进平台”和“2016年亚洲最佳回教交易所”的两项殊荣,以表扬BSAS自2009年以来皆获得双位数增长。

大马交易所已连续第二年,获得亚洲最佳回教金融促进平台的荣耀。

2015年,BSAS平台的日均交易价值,大增121%至152亿令吉。

由上述数据可见,符合回教教义的金融交易日益重要,已经不可忽视。

巧妙的是,公积金局也布局设立符合回教教义的投资,首次献议高达1000亿令吉,将在8月开放。

会员登记额满之后,该基金将关闭,直至2018年才展开第二期登记。1000亿令吉大约是公积金总存额(7000亿令吉)的14.3%,不是小数目。

这里不谈回教基金的利与弊,只稍谈一下当基金方向转移,对不符合回教教义投资的冲击。

如果是1000亿令吉全为会员新存款,那么对现有的会员存款可能冲击不大,但是,如果这笔钱是从现有存款转移,会员不应忽视它带来的负面影响。



基金经理处于被动
单从大马交易所上市公司来看,划分符合回教教义的工作由证监会进行,每年修订两次(5月和11月),最新的修订是今年5月27日。

在905家上市公司中,共有669家(74%)纳为符合回教教义的上市公司,比上一次修订多了5家。

较关注的是,这一次有20家入选,15家除名。

追溯回去2015年11月27日,那时在901家上市公司中,共有667家(74%)纳为符合回教教义的上市公司,不过有35家新入选,39家除名。2015年5月28日则有19家新入选,13家除名。

由于每次修订皆有新公司被纳入以及现有公司被除名,占了5至10%左右,这带来一个疑问,投资符合回教教义的上市公司,其中一个风险在于必须每半年衡量一下公司是否符合回教教义,万一被剔除了,则须要重新调整组合。

如果基本面没有改变,基金经理却因为回教教义的原因而要放弃该公司,万一卖了以后,公司又重新符合回教教义,那应该买回来吗?

这无疑让基金经理处于被动,平添风险。大马交易所获奖欣喜之余,应该要注意这点瑕疵。

Sunday, June 18, 2017

【理】攻占财富制高点

如何用有限的資金去讓小企業做大生意?

“小公司有訂單但不容易得到供應商的信任,一般需要現金提貨,但若公司經理存入一百萬元入外資銀行,由銀行擔保供應商的貨款,供應商就可能通融小公司延期付款,從中減低企業主周轉資金壓力,達到擴充營運目標。 ”

以上例子的關鍵為“ 信用” , 若你的公司信用不夠強,就要借用有信用的大公司聲譽作你的後臺,讓別人更信任你。這也是大企業家們註重的槓桿效應。

為什么許多企業家爭取封拿督,丹斯里勛銜?為什么許多人要努力拿到博士學位?為什么不少人要成為專家達人?

攻占一般人心理上的制高點,讓別人迅速提高對你的信任與敬意,會讓生意人更容易達致他們的目標,財富自然會水漲船高。


名利,名利!
有名就有利,有利自有名。

財富和聲譽總是分不開。若你想要利,要有錢,那你就要先要出名,學有所長,並且達致超高水平,讓大家對你刮目相看。當你占據了別人心中的制高點,想到你的專長就想到你,財源即滾滾而來。

職場新貴在發展事業時買名貴車,打扮入時,加入公會理事會,參加政府各項計劃,籌辦活動,上媒體增加曝光率,這些都是想提升自己制高點的策略。當你的地位越高,所擁有對事物看法的視角就與眾不同。


物以類聚,人以群分。
當專家達人, 職場新貴們把各自的職位稱提得越高,他們身邊朋友的身份也隨之升級。當你是州代表,身邊自然都是州代表。若你升至國家代表,同事就會變成國代表;後來如果你代表國家,所認識的人脈當然就是全世界優秀的人才。

人脈即錢脈,你的錢脈要選擇在國內小鄉村互相運送或全世界互相流動全都靠你的選擇;你的制高點要定位在全鄉全城,全州,全國或全世界?

在線購物逐漸成了我們生活中不可或缺的一項生活技能,當我們購物前必定要先看看其他購物者與網主對該供應商的評價;若評價在95分以上,我們買得比較安心。

同理,如果我們要攻占大家心中的制高點,除了不斷提升職場戰力;有技巧地利用社交媒體分享,讓網友提供正面評價、信任、贊與分享,已成了另類的管道。這也是每個人都可以做到的管道。


逆水行舟,不進則退。
別人好的評價在於你不斷地創造正能量,當你的正能量達到夠強的力道,像飛機引擎把機體推上高空,我們人生就會如噴射機在高空自由敖翔。

Wednesday, June 14, 2017

协和高尔夫信托的8.2%高收益率可以维持吗


在新加坡,高尔夫球可能被视为“有钱人的活动”,而参与这个运动的新加坡人不多。不过,就算没有打高尔夫球,我们还是可以投资于与高尔夫球相关的业务来赚钱。

业务简介

Japan map


协和高尔夫信托(Accordia Golf Trust,以下简称协和)是一个投资于日本高尔夫球场的业务信托。它的三个主要收入来源包括了高尔夫球场;餐厅及会籍。这个成立不久的信托是在2014年8月1日开始在新加坡交易所上市,它的组合包括了位于日本不同地点的89个高尔夫球场,其中70%是集中在三个大城市,包括东京都(the Greater Tokyo Region);名古屋都(the Greater Nagoya Region)及大阪都(the Greater Osaka Region)。








accordia table

投资这个信托最诱人的地方是其每单位派息(DPU)相当高,因此深受那些一心想提高被动收入(passive income)的投资者大力追捧。基于协和过去12个月的每单位派息为0.0604元,以目前0.74元价位计算,其过去12个月的收益率大约为8.2%

不过,很重要一点是,相信许多投资者会担心目前的收益率是否可以维持下去。

受天气影响



投资者可能不会对协和的FY17财务数字感到兴奋,因为在其最新公布的业绩里,收入下跌1.9%至519亿日元,而净利下跌38.6%至40亿日元。

协和把差劲的表现归咎于恶劣的天气。在过去一年日本除了在九州岛发生地震外,还有倾盘大雨频繁及下大雪。恶劣及不稳定的天气肯定为其营业额造成影响,因为营运受到恶劣天气中断。

无论如何,天气肯定是协和无法操纵的事情。投资者在入场前,应考虑到持续恶劣天气会严重影响营业额的表现。

协和的FY17整体营运开支提高2.3%至450亿日元,主要是因为非现金减值带来15亿日元亏损,后者记入FY17账目中,税务开支也提高67.2%至8亿日元,由于延后税务开支逆转,而最终令协和的盈利大受影响。

投资优势



在过去三个财政年度,FY17的可分配收入是最低,为520亿日元,意味着每单位为4.71日元。这与FY16的60亿日元可分配收入及FY15的57亿日元相比,大为失色。可分配收入下跌自然令投资者担心。不过,协和还是有多个原因值得投资者继续持守。

首先,预期协和的收入将会保持稳定,因为使用其高尔夫球场打球的人维持在大约8,700万人次。假设这个数字不变,长期而言,每单位派息可能会受到支撑,因为公司持续可以从高尔夫球场的使用次数中获得稳定的收入来源。

与此同时,以目前价位计算,这个信托的收益率依然吸引。由于尽管天气恶劣,但使用高尔夫球场的人数没有大幅下跌,因此协和的收入未来会进一步下跌的机会不高。保守估计,假设收入增长欠奉,而每一个财政年度的每单位派息维持在6.04分不变,其目前的8.2%收益率对投资者来说可能依然十分吸引,因为这个收益率仍高于新加坡房地产投资信托的平均6.7%。

此外,协和的高尔夫球场将会继续运作的可能性很高,原因是协和80%的高尔夫球场的土地都是属于永久地契,而不是租赁地契。换句话说,假设协和经营的高尔夫球场数目出现变动的机会很低,因为这些高尔夫球场因租赁期满而被逼关闭的风险不高。

潜在风险




反常天气可能很大机会持续至下一个财政年度。气候变化可能会令天气恶化,从而令协和的营业额及盈利因为高尔夫球场停止运作而下跌。此外,随着美国特朗普拒绝承认气候变化并退出巴黎气候协定(Paris Climate Accord),前路似乎并不明朗,尤其是气候模式随时会产生变化。

不过,考虑到协和在FY17已经面对不良天气,我们或许可以假设恶劣天气可能不会令其收入像FY17般受到严重影响。因此,我们可以假设FY17的表现是“最糟糕的情况”便足够。

除此之外,协和只是对可分配收入作短期对冲来减低对单位持有者的外汇风险。因此,投资者也必须意识到,日元兑新元疲弱长期而言将会对投资者的每单位派息受到影响,由于外汇风险没有受到足够对冲。

协和高尔夫球场的利用率没有明显变更。在过去三年,协和高尔夫球场的利用率一直维持在77.6%至77.9%。 虽然所有地区的营运净利率事实上下跌,但展望未来,预期协和将尽力减低其营运开支来提高其盈利力。

下跌空间有限



考虑到这个信托在FY17已经历严酷的天气,投资者可以预期在接下来几年,每单位派息应该跟FY17相若或更高。话虽如此,投资者应继续密切监控协和的营运毛利,看看后者是否会进一步恶化,因为这可能显示信托管理层一个比较严重的基本缺点。

协和在未来可能选择增加高尔夫球场的数目,这对其财务表现也有帮助。如果费用全面以债务融资,盈利增加将会令每单位派息提高,而由于日本处于一个负利率环境,便宜的债务融资将会对协和有利。

以其目前股价而言,协和是以0.7倍股价与账面值比或净资产值(NAV)的26%折扣交易。相比之下,新加坡房地产投资信托的平均股价与账面值比为一倍。由于以NAV折扣交易,目前的股价为那些投资于协和的投资者提供了一个不错的安全边际。

此外,协和的8.2%收益率比新加坡房地产信托的平均6.7%来得吸引。因此,投资于协和的下跌空间有限,而其收益率相对比较高,足以抵消投资可能承担的风险。

Tuesday, June 13, 2017

【房】新加坡人应该租房子还是买房子


根据新加坡统计局(DOS)的数据,新加坡有超过90%的人口拥有自己的房屋,这似乎意味着租房子在新加坡是一个“罕见”的做法。新加坡人把名下房产视为一项能够为家庭带来保障的资产,拥有自己的房屋对许多新加坡人而言十分重要。

然而,在许多欧洲国家如德国,租房子是很普遍的一件事,由于当地的劳动市场流动性极高。另一方面,像香港这样房地产价格冲天的城市则因许多当地人买不起房屋而无奈地只好租房子住。

房屋对许多新加坡人而言是一项重大的资产,甚至可能把它视为自己的“老本”。老一辈的新加坡人如果在退休时把房屋卖掉,搬到比较小型的房屋去住,转售房子的资本收益相当可观。许多千禧一代也希望能步他们的后尘。

不过,目前的房价已经比我们父母那一代购屋时的价格,甚至是仅仅十年前的价格都大幅度地提高了。我们现在有能力供房子吗?我们真的能在退休时把大房子换小房子,赚一笔利润吗?

随着新加坡产业价格指数持续走低,我们应该把握好购屋的时机,以免买贵了。如果你不愿或是无法与父母同住,又如果等待房屋价格回落之际租房子的总租金开支低于屋价回落前后之间的差额,或许先租房子来住是一个不错的做法。但是,倘若房价没有下降,而我们的租金开支却节节上升,这将会得不偿失。

那么我们要如何才知道,应该租还是买呢?如果我们能以每年总租金15倍或以下的价格买到同一区内大致相同的房屋,比较合理的选择是买,而不是租。

打个比方,一所位于武吉巴督的四房式组屋要价40万元,如果每月租金为2,500元,那么每年的总租金为3万元,再乘以15便得出45万元,比这所房子的售价还要高!

去年(2016年)底的出租房屋空置率从6.1%上升至8.4%。因此,潜在租户目前似乎处于上风,这对他们磋商租金就更加有利了。

当然,买房子还是租房子的决定并不是那么简单直接,我们也必须考虑到其他因素。例如,上述的例子是假设我们能一次过以现金付清买房子的钱。但在比较实际的情况下,我们很可能需要申请房贷来买房子,并可能受到浮动利率逐渐攀升的影响,因而增加购屋成本。

此外,拥有自己的房屋之后,我们的责任并没有停止。把自己的家保养得当必会带来一些开支,一些或许租房子不会蒙受的开支。再说,我们也必须支付产业税、管理费、杂费和维修开销等支出。

毕竟,买房子是一项长期责任,必须经过谨慎考虑之后才做决定,切勿鲁莽行事。


Saturday, June 10, 2017

【新】新航总裁暗示可能裁员


5年来,首次出现亏损的新加坡航空公司暗示,裁员可能是该集团策略检讨的其中一部分。

新航总裁吴俊鹏周二对媒体说,有些工作可能已经“不再相关”,或部分员工需要重新训练以进行全新的任务。

吴俊鹏是在墨西哥出席国际航空运输协会(International Air Transport Association,简称IATA)的第73届IATA常年大会和世界航空峰会时向媒体如是指出。

无论如何,吴俊鹏并未提供确切数字。

上个月,新航公布业绩,末季出乎意料陷入亏损,净亏1亿3830万新元,全年净利报3亿6040万元,按年下跌55%

另外,根据媒体报道,新航已在6个月前开始检讨工作,内容包括机队和网络。且为了该活动,还聘请了外部顾问。


Wednesday, June 7, 2017

【新】环境工程公司Sanli Environmental明日登场


水及垃圾处理方面的环境工程公司Sanli Environmental Limited将于明日(2017年6月8日)在新交所凯利板(Catalist)挂牌上市。这只新股的招股价为每股0.225元,并预期将从首次公开售股活动中筹得970万元净收益。

公司计划把其中570万元的资金用来提高营运资本,以便能争取更大型的项目及扩大市场份额。另外的290万元资金将用来收购新的业务场地,以进行扩充。余下的110万元将用于设立一个业务发展部门来着手进行进军亚细安地区的初步计划。

公司的两大业务是工程、采购与建筑(EPC)部门及营运与保养部门。由于业务是以项目形式经营,所以公司必须不断地争取新合约来补充收入来源。

公司报9M17收入增加18.3%至5,040万元,毛利因而提高5.2%至900万元。营运开支并没有上升,约为320万元。净利也随之而增长6.7%至500万元。截至去年底的订单额合计为1亿零580万元,公司预期其中超过一半的订单将于FY18完成。


【新】老曾记4Q17蒙亏值得担忧吗


本土小吃连锁店老曾记(Old Chang Kee)报4Q17蒙210万元净亏损令许多投资者出乎意料,因为公司多年来都有利可图,并在4Q16取得110万元净利。

投资者有没有必要为此而感到担忧呢?我们应不应该就此把手上的老曾记股票卖掉呢?请大家稍安毋躁,让我们先对这家公司的财务报表作进一步研究之后再从长计议。

整体而言,老曾记的FY17全年业绩仍是取得175万元净利,虽然比FY16大跌了64.9%,但还是有利可图。第四季的收入年比增长8.7%。毛利率从FY16的63.1%微升至本财年的63.3%,由于生产活动方面的开支下降令厂房效率提高。老曾记在其财报中表示,收入增加是因为新分店带来贡献,以及其他服务如外送和餐饮包办的收入提高。

第四季的销售与分销开支及行政开支分别下降10.4%及11.5%,但合计只不过增加了约110万元,这不足以造成第四季陷入赤字。仔细一看,罪魁祸首原来是归类为‘其他开支’的项目。

第四季的其他开支飙升1968.9%至约350万元,占了全年其他开支的76.7%。而全年其他开支主要包含:

重估新马两地厂房之后录得的300万元贬值额;令吉走弱导致发放给联号及合资企业的贷款带来的38万4,000元换算亏损;以及为一家联号企业所欠款项提供的约11万7,000元疑账准备金。

300万元的厂房贬值开支并非现金开支,我们无须为此而过度忧虑,由于公司蒙亏并不是因为没人要吃它的咖哩角。老曾记指出:“若把300万元的贬值额排除在外,全年税前盈利是下跌11%(相等于约66万8,000元)。”虽然公司的税前盈利仍是低于FY16的表现,但不算太糟糕。

除了厂房贬值开支之外,全年净利下跌的另一个原因是其他收入减少约50万元,主要由于没有FY16一次过取得的保险赔偿金(设备损坏)。

如此说来,我们似乎不应该为老曾记在4Q17蒙亏而忧心忡忡。


Monday, June 5, 2017

【马】参与马新2子公司增长 投资云顶更划算


云顶(GENTING,3182,主板贸服股)最新业绩大致符合预期,随着区域博弈活动升温,分析员持续看好;且要从云顶马来西亚(GENM,4715,主板贸服股)和云顶新加坡增长分一杯羹,云顶是便宜的投资选择。

大众投行指出,云顶首季的营业额持稳,因种植业务强劲的表现,已被能源业务较低的贡献所抵消。而休闲及娱乐业务,则表现平平。

同时,大马的种植业务营业额挫23%,归咎于大部分的原棕油都已卖给下游制造业务,导致外部销售有限。

不过,该行分析员说,印尼种植业务超越大马,受惠于当地双双走高的棕油产品售价及产量。

尽管本地业务表现不起眼,该分析员仍持续青睐云顶,因区域博弈活动升温,相信可改善赌场股的表现。


首季核心净利4.9亿

若撇除外汇亏损、云顶新加坡的脱售收益、和其他特别事件,云顶首季核心净利,乃企于4亿8880万令吉,占该行分析员全年预测的24%。

云顶新加坡交出稳健表现,其中,扣息、税、折旧与摊销前盈利(EBITDA)激增约52%,归功于新元走强,和当季的应收账款减值显著下跌。

另外,分析员指出,总值40亿美元(约171亿令吉)的名胜世界拉斯维加斯也预计会在第三季动工,放眼2019年开幕。

因此维持该股“超越大市”的投资评级,和11.15令吉的目标价格。

丰隆投行分析员也相信,投资该股是更便宜的选择,以参与云顶马来西亚和云顶新加坡的增长。

分析员维持“买进”的投资评级,惟将目标价格上修至11.63令吉。

闭市时,该股收在9.9令吉,全天扬17仙,或1.75%;成交量有324万700股。


云顶大马目标价5.50令吉

云顶马来西亚首季的核心净利报3亿3360万令吉,按年扬8.2%,因为受到美国和巴哈马贡献的激励,且有效税率较低。

然而,这还是稍微低于分析员预期,因只占大众投行分析员全年预测的21%。

不过,分析员仍维持财测不变,因Sky Casino已在3月杪开幕,相信净利可在未来数季的得到改善。

然而,由于云顶综合旅游计划(GITP)逐步完成,故相信利好已反映在股价上,维持“中和”评级,但将目标价格上调至5.50令吉。

闭市时,该股以5.76令吉挂收,全天跌35仙,或5.73%;成交量有1748万1800股。


云顶种植炼油厂料续亏

扣除外汇亏损、脱售收益等,云顶种植(GENP,2291,主板种植股)首季核心净利翻倍增至8330万令吉,符合预期,占全年预测的25.3%。

稳定的业绩主要由强劲的种植净利所支撑,占集团净利的97%。

但肯纳格研究分析员说,虽然上游业务增长前景明朗,不太乐观看待炼油和产业业务。

管理层曾透露,大马的鲜果串产量只会有持平至单位数的增长,而印尼的产量增长则估计有30%,全年增长料超越15%,符合分析员全年增长22%的预测。

不过,下游炼油方面,则估计持续蒙亏,因炼油厂可能还未达到最高使用率,除非云顶种植购买更多外部的原棕油。

分析员维持“跟随大市”评级,和12.40令吉的目标价格。

截至闭市,该股报11.46令吉,全天跌6仙;共有3万6700股易手。


Sunday, June 4, 2017

【股】小股东大权利:扼杀民间贡献


研究股票投资,追踪公司新闻和业绩,对于免费但正确的资讯,是极其需要的。
其中,大马交易所网站扮演了很重要的角色。我们可以从它那儿得到第一手信息,如公司业绩报告、企业建议和收购、股东会议、股息和红股消息等等。

所以,当有传言说这网站可能收费时,马上引起小股民的担心和反弹,因为小股民不比大机构,我们没权势无财势,靠的是自己的努力研究和市场免费的资讯。

一旦最基本的资讯也和马路一样,改成大道收费模式,给过路费就通关无阻,不过就网路塞车,只能享有受限制的二手消息,对小股民而言是非常毁灭性的打击。

幸亏,到目前为止,交易所的讯息还保持众生平等的状况。

不过,在6月29日,一个非盈利网站www.klse.my关闭了。

它在当天发出关闭通知,其中最惊讶的是关闭原因,竟然是接到大马交易所的指示,必须为它所提供的马来西亚股市资讯付费,而它其实是由一批自愿人士提供的一个免费投资平台,并没有任何营业额,自然也没有收入,在须要每月付费的情形之下,这批自愿人士只有退出,宣告放弃继续给大众提供免费资讯。

我一直以为,这网站是大马交易所为大众所提供的社会服务,原来不是!令我难以接受的残酷事实是,如果这是一项社会性的非盈利服务,大马交易所不但没有加以奖掖,反而在商言商的以制度问题扼杀了它。

冷酷的资本主义,已经掩盖了温馨的社会人文贡献,值得我们进一步反思。


简化及整合资讯
大马交易所所提供的资讯,虽然是最全面,不过,民间吸收和消化,再循环它的资讯,自有一套方法。这批志愿人士,自动自发的将之整理然后重新呈献,以让其余大众受惠,完全不收费,纯粹当成一种回馈社会的方法,却因收费管制而关闭,殊为可惜。

网上一些股民共同惋惜之余,也分享了他们怎样从这网站受惠。

万年船分享的经验是,它已把所有的股东会议日历化,即你只要点击某月某日,当天所有的股东会议,就会根据时间(早上几点到下午几点)一路显示,会议资料(公司、地点)应有尽有。

在大马交易所网站,恕我愚昧,还真找不到这个简单(以日期为根据)的整合资讯,我只能从个别公司栏位找到会议通知。没法子了,以后的会议,又要恢复以前那种自己天天做记录(几时开会)的日子了。

另外一个网站:www.klsescreener.com,我也不晓得它是否分属大马交易所的亲生子?抑或它同样由民间创办,迟早被交易所敲响丧钟?

Saturday, June 3, 2017

【理】小心这4种冲动



理财就两件事,开源和节流。节流,就是减少消费,不乱花钱。

但是,有些人可能就是无法控制住花钱的欲望,或者容易受到广告和媒体的影响,因一时冲动而买了自己其实不需要、用不着的东西。

心理学家研究了人们的消费行为,列出了所谓的“冲动组合”(impulse mix),即人们为何会不理性消费的四种情况:


一、纯粹冲动购买




消费者可能会因为觉得产品新奇,或者纯粹为了解闷而买东西。所以,商家总会以“新口味”、“新上市”等字眼来进行宣传,令消费者想要“尝鲜”。

像这样可能就是纯粹冲动购买:



二、提醒式冲动购买




消费者可能会因为看到广告资讯或某样物品,在“被提醒”自己有某种需求后而购买产品。广告之所以无处不在,其中一个原因就是要不断提醒我们自己可能有哪些需求。


三、建议式冲动购买




消费者可能未曾见过某样产品,但在经由销售人员介绍、说明和引导之后,你可能会想像自己有需求进而购买。销售员和电视购物频道,应该都是因为这种冲动而出现。



四、计划性冲动购买




消费者可能没想好要买什么东西,但因为商家举行促销活动,而“有计划”地前往购物中心,然后购买特惠产品、觉得特别便宜的产品。

所以你知道为什么商家总要办“大减价”、“购物节”、“购物嘉年华”、“光棍节”了吧!


结论:
不要无所事事乱逛街;少看广告、跳过广告;不要看电视购物频道;不要因为“大减价”就觉得要去购物。买东西最好先列出购物清单。


Friday, June 2, 2017

【新】新邮政的表现有望改善


新邮政(Singapore Post)在2017年5月15日(星期一)下跌3.6%,收报在1.34元,由于它在5月12日收盘后公布的全年业绩中显示其在美国的电子商贸业务TradeGlobal 蒙受大幅资产减值。新邮政的股价在2015年初升至每股2.16元顶峰后便一直走低,由于集团的表现未能符合预期。

随着新邮政的股价在5月22日跌至每股1.30元,它的股价在这个调整期足足下跌了39.3%。这与其昔日和中国电子商贸巨子阿里巴巴(Alibaba)合作时取得的强劲升势成为强烈对比。阿里巴巴当时买入了新邮政10.3%股权(截至2016年10月,阿里巴巴在新邮政的股权提高至14.4%),并在2014年3月为国际电子商贸物流合资签定了谅解备忘录。这些举措刺激新邮政的股价在2015年1月升高至每股2.14元收盘高峰,由于市场对新邮政即将转型为一个环球电子商贸巨子充满信心。

市场是否对新邮政的差劲表现反应过度?新邮政的盈利是否有望逆转过来?

明天会更好

随着本地的邮件递送量持续下跌,新邮政在过去几年开始为更美好的未来而踏上新旅程,目的是从一个本地邮递商转型至一个环球电子商贸物流提供商。

为达到目标,它先后收购了美国两家电子商贸物流公司,包括在TradeGlobal 的96.4%股权及在Jagged Peak的71.1%股权, 让新邮政可以打进在中国之后的全球第二大电子商贸市场,它的黑色星期五(Black Friday)及网络星期一(Cyber Monday)促销活动是重头戏。

事实上,集团的电子商贸及物流业务已经开始带来成果。FY16收入增长25.2%至12亿元,在环球经济放缓的情况下突破 10亿元大关,主要是受到电子商贸活动扩大及来自收购项目贡献的刺激(电子商贸业务的收入占总收入的35.8%,比上一个年度的28%为高)。同样地,FY17收入跳升17.1%至13亿元,主要是来自美国电子商贸子公司的贡献。

与此同时,新邮政也投资在物流基本设施,兴建了一栋全面整合的区域电子商贸物流中心,后者在去年下半年落成。新设施已投入服务,通过自动系统来为包裹及邮件分类及传送将可提高效率及生产力。

TradeGlobal大幅减值

不幸的是,尽管新邮政的营业额有所增长,但其电子商贸业务自FY16起蒙受营运亏损,并延伸至FY17(全年蒙3,380万元营运亏损)。TradeGlobal的表现不大理想,FY17蒙受2,580万元庞大亏损,比预期的940万元盈利相差很远。这主要是因为美国零售时装业务失常;辛辛那提(Cincinnati)一带出现劳工短缺为成本持续带来压力;以至失去两个主要大客户(占收入大约30%至40%)。

由于新邮政任命的新总裁将在2017年6月1日上任,管理层为了从FY18起开始新的一页,因而为其TradeGlobal的收购减值1亿8,500万元。话虽如此,管理层表示将会为处理TradeGlobal 所面对的主要挑战实施一个转亏回盈的业务计划,不过,集团不预期TradeGlobal在余下的FY18有利可图。

资本开支令财务受损

新邮政的增长是需要付出代价的。为了支持集团通过收购及基本设施建造来取得增长的策略,新邮政的资本开支从FY14的3,780万元增加几倍至FY16的2亿7,970万元,尽管这个数字在FY17减少至1亿9,980万元。

新邮政的现金流及资产负债表因此大幅受损。集团在过去5个财政年度里,于FY16首次录得1亿4,830万元负现金流,由于资本开支超过其营运现金流。然而,这个情况在FY17有轻微改善,自由现金流回到正数,为30万元。

与此同时,新邮政的现金及现金等值物从FY15的5亿8,410万元暴跌至FY16的1亿2,660万元,让集团从过去四年的净现金状况至FY16变为净负债1亿5,360万元,因为其所持有的现金减少,但贷款增加。不过,截至2017年3月31日,集团回到净现金状况(260万元),主要是从阿里巴巴投资就股票发行获得净收益,

然而,新邮政的利息覆盖率从FY16的42.1倍下降至FY17的13.3倍,主要是因为贷款从2亿8,030万元提高至3亿6,400万元,以至盈利由于一次过特别项目减少。

资料来源:公司年报
资料来源:公司年报
资料来源:公司年报
资料来源:公司年报

转亏回盈的动力

新邮政中心的新零售商场预期在FY18下半年开业,新邮政委托凯德集团(CapitaLand)来管理这个新零售商场来帮助它从这个资产取得最大的回报。随着租户增加,租金收入将陆续提高,并可为集团的未来盈利带来缓冲。

集团目前仓库容量只有45%被占用,而包裹分类产能大约维持在20%,因此,新邮政的区域电子商贸物流中心依然有很大的空间来取得较佳的营运杠杆。

此外,FY18的资本开支预期将会减少,因为大部分发展项目已经完成,这将令新邮政的自由现金流及资产负债表获得改善。

新总裁Paul William Coutts将于6月到任(他在大型环球物流及邮政公司拥有超过20年领导经验),他是否能通过收购项目的适当整合及协同作用,带领新邮政步入正轨,让其成为领先的电子商贸物流商家,就让我们拭目以待。

Thursday, June 1, 2017

【新】星展集团1Q17业绩速递


本地三家银行都已陆续公布了它们今年第一季的业绩。整体而言,三家银行都交出了高于预期的成绩单,并都因为它们的财富管理业务取得不俗表现而得以报佳音。

本地银行首选



星展银行(DBS)的财富管理业务表现强劲,在第一季取得26%的年比增长,由于投资产品及单位信托销售额攀升,原因是今年初的投资情绪高昂。然而,星展银行指出,这股浪潮未必能持久,并可能在退去之后短期内不再复返。

但长期而言,星展银行对其财富管理业务的前景感到非常乐观,并相信它不断地通过数码平台来经营业务的方针将鼓励客户更活跃地管理财富。

贷款增长放缓



虽然星展银行在第一季取得贷款增长,但增长似乎开始放缓,而净息差(NIM)也随之而受到冲击。星展银行的NIM于1Q16达到最近一轮的高峰,并在过去几个季度逐渐回落。基于贷款量及利率持续互相背道而驰,星展银行可能在FY17其余季度面对挑战。

存款方面,星展银行录得7%的年比增长。尽管存款利率在第一季提高,但存款增长却正逐渐转弱。存款增长放缓尤其显著的是港元及美元存款。

分析师宠儿



在新加坡三家银行当中,分析师最为青睐星展银行,因为它将能从美国加息的行动中取得比另外两家银行更大的利益。展望未来,星展银行管理层预期,2017年的不良贷款情况将会好转,准备金也会减少。

资产素质提升的潜力或许能把星展银行今年的盈利水平推高。管理层将继续把焦点放于提高成本效率上,并希望能把2017年的成本与收入比率保持在43%。管理层也将在未来几年致力于改善这个比率。

或可期待红利股息


分析师也指出,星展银行的一级普通股(CET 1)资本充足率一直远高于标准要求。星展银行管理层或会在接下来几个季度中对其派息计划作出探讨,以便把部份保留盈利派作红利股息(额外股息)。

以下是四家证券研究机构对星展银行的投资建议:
大华继显:买入,目标价23.30元
华侨银行:持守,目标价19.97元
马来亚银行金英:持守,目标价19.18元
联昌国际:持守,目标价18.75元

【理】到底拥有多少本钱便可开始投资?要怎么开始

这是一个许多人都在寻找答案的疑惑,尤其是那些手上已存到了一小笔钱,但又不确定是否足以开始进行投资来累积财富的人。 首先,我们不需要有一大笔钱才能踏出第一步。实际上,“从小做起”是最佳的方法。这样一来,我们便能在逐渐扩大投资组合的路上,累积经验,增加知识,精益求精。 任何...