Monday, July 31, 2017

【新】新科工程是顾名思义的防御型股


伊斯兰国(ISIS)最近在伊拉克古城摩苏尔的战役中惨败。不过,在失去中东领土的同时,这个恐怖主义行动小组的成员宣布他们将在东南亚成立直辖区(wilayah) 。由于成为这个恐怖主义小组的攻击目标之一,新加坡内政部在其“新加坡2017年恐怖主义评估报告”中指出,我国近年来受到的恐怖威胁是历来最大。

除了受到环球恐怖主义的威胁外,朝鲜半岛的紧张局势也不断升温,由于北韩政权继续明目张胆地进行洲际弹道导弹(ICBM)测试。为此,美国宣布,它对这个隐士之国所实行的“忍耐战略”已成过去,从而为该地区的安全带来进一步威胁。

然而,在目前地缘政治不稳定之际,环球股市却以高估值在交易,意味着“泡沫”可能正在形成。本地海峡时报指数的表现也不错,从年初以来升高大约13.7%。因此,我们将探讨一只在2017年下半年拥有较大防御能力的股只。

在本地上市的蓝筹股中,我们发现了新科工程(Singapore Technologies Engineering),由于它拥有投资优势及具防御力的获益率。新科工程的股价自年初以来升高了大约13.1%至目前每股3.71元,以目前估值而言,它会继续成为投资者的避险天堂吗?

巨大投资优势



斯德哥尔摩国际和平研究院指出,于2015年,新科工程在全球大型军备制造商中,名列第53。它也(或许)是新加坡武装部队(SAF)的最大军备承包商,因此新科工程也是私人企业中,成为新加坡军事预算案的最大受惠者之一。在2017年,我国的军事预算便高达142亿元!

众所周知,国家安全及军备买卖是高度敏感的业务,而且是属于资本密集型,这些因素顺理成章形成了高入门门槛,意味着新科工程可享有SAF或国防部给予私人领域的所有合约。此外,值得留意的是,我国的财富基金淡马锡控股(Temasek Holdings)拥有集团的50.7%股权。

新科工程的另一个优势是其维护、整修及大修(MRO)业务。集团的专长包含航天、电子、地面系统及海事系统,因此它比专注于航空业的新航工程(SIA Engineering)更胜一筹。

精密及复杂的系统一般上需要定期维修来确保运作正常,因此,MRO业务能为集团带来稳定的经常性收入。举个例子,飞机必须进行定期维修来确保飞行安全。

新科工程的航天业务占了集团收入大约35%。短期而言,MRO的毛利可能受到抑制,因为进行定期维修的间隔比之前长。不过,长期而言,集团与空中巴士(Airbus)合作,把A320/A321及A330民航客机改装为载货飞机,在改装业务扩大后,应可以刺激这个部门的增长。

除此之外,长期以来一直放缓的造船业对集团的子公司新科海事(ST Marine)的影响可能有限,这是因为新科海事不单只建造商业船只,也建造军事船只。此外,新科海事也提供其他服务,包括训练、维修及支援,从而为集团带来稳定的收入来源。


智能城市



政府大力打造新加坡为一个智能城市,新科工程将可因此受惠。在“智能国家推动计划(Smart Nation Initiative)”下,政府有意加快采用由数据推动的创新项目,以及自主科技。

新加坡政府宣布在FY17为智能国家项目拨出的科技预算为24亿元。其中大约22% 或5亿2,800万元已留作数据分析及数码公民系统项目;另外5亿2,800万元则用来发展网络安全应用程式。政府科技局(GovTech)指出,在这个框架下,发展政府安全运作中心的招标将会在1H18开始进行,而我们认为集团取得订单的势头将会与日俱增。

新科工程认为,“智能城市”创新技术的潜能并不限于国内市场,因此,集团拥有庞大的长期增长商机。为了捕捉这些新市场,新科工程已在多方面取得进展。

首先,其地面系统及特别车辆子公司新科动力(ST Kinetics)率先与陆交局(LTA)合作,为支持新加坡减少拥车的愿景而开发自动巴士。这些巴士也接驳4G及Wi-Fi,让其在未来可以把道路数据输送到整个道路管理系统。

集团的电子子公司新科电子(ST Electronics)在2017年5月以5,500万元收购了新能源电信公司(SP Telecommunications)部分控股权,为其打进光纤回程网络基础设施及扩大其资讯与通讯服务做好准备。

还有就是,最近推出其全面整合数码中心的西门子(Siemens)已经与新能源集团(SP Group)、新科电子及南洋理工大学(NTU)为市区基础设施共同创造由数据推动的创新项目,像无人驾驶移动工具及为绿化楼宇进行先进数据分析。此外,新科电子及西门子也会联手开发网络连接及网络安全的应用程式。


财务表现



虽然新科工程无可否认拥有投资优势及不错的长期展望,但其过去几年的财务表现有点节节败退。从FY12至FY16的过去五个财政年度里,集团的收入是在63亿元至66亿元的范围波动,但净利却一直走下坡,这个现象是因为毛利率下降及营运开支提高。

在最新公布的1Q17业绩看到,其财务表现似乎出现回升的迹象。虽然收入下跌5.4%至15亿元,但毛利增加8.6%至3亿1,720万元,后者令营运盈利增加20.1%至1亿1,670万元。尽管如此,集团的净利减低6.1%至1亿零340万元,由于加薪补贴减少;分享合资盈利降低及税务开支提高。

资产负债表方面,集团拥有的现金资产价值13亿元,而其总负债从FY13的14亿元减低至1Q17的10亿元。新科工程在最新季度报净现金为2亿4,180万元,因此,其总负债与股本比从FY13的60.9%减低至比较保守的41.1%水平,后者在一个升息的环境中是属于一个健康的水平。


ST Engrg A
ST Engrg B


盈利能见度清晰



与此同时,新科工程的强劲订单可能为投资者带来一点欣慰。截至1Q17,其商务订单创下133亿元新纪录。

集团的1Q17商务销售占了总收入的68%,而防御销售占了余下的份额。FY17余下的日子里,新科工程预期商务订单会添多30亿元,令FY17总商务销售增加至大约40亿元。管理层进一步透露:“FY17总收入可与FY16相比, 而税前盈利预期会提高”。

Source: Shares Investment

估值



以目前3.71元(2017年7月17日)价位计算,新科工程的股票是以过去12个月24.1倍本益比及5.1倍股价与账面值比交易,而股息获益率为4%。

相比之下,与其部分相似的竞争者新航工程是以较低比率交易,即13.7倍本益比及2.9倍股价与账面值比。新航工程的FY17年度派息为每股0.013元(不包含0.005元特别股息),意味着其股息获益率个为3.2%。与此同时,海峡时报指数挂牌基金(SPDR STI ETF)是以13.4倍本益比及1.2倍股价与账面值比交易,而获益率只得2.9%。

很明显,新科工程是比较昂贵,而其股票也正在以历来最高本益比交易。不过,鉴于其投资优势,由于它在新加坡国土防御方面的特别定位及订单为历来最高,其股票的估值较高是可以理解。此外,新科工程最适合从“智能城市”主题中受惠的股只之一。

再加上其获益率比海峡时报指数挂牌基金来得高,我们认为投资者不妨考虑在2H17把新科工程加入组合中。星展集团研究(DBS Research)也看好新科工程,并给予其每股4.12元目标价,意味着这只股拥有10%上涨空间。

ST Engrg C





Friday, July 28, 2017

【新】新加坡3大银行情况


新加坡的利率并没有随着美国逐渐加息而提高,或许这是因为新元坚挺、新加坡经济增长疲弱以及本地市场流动资金方面的因素。然而,市场预期新加坡的利率将在美国联储局接下来进一步调高利率之后赶上去,但对本地银行净息差(NIM)的预期却不如之前那么寄予厚望。

银行股的短期前景



资产素质是本地三大银行过去几个季度的最大隐忧,但相信它们的资产素质将在来临的季度保持稳定。基于NIM增幅放缓,银行管理层或会调整他们的NIM预估数字。不过,银行股的派息可能会提高,由于预期银行将会通过加强自身的风险加权资产(RWA)来提高资本充足率。

瑞士信贷(Credit Suisse)的投资研究部认为,投资者可趁NIM预估数字下调令银行股股价回落之际进场买入银行股。



星展集团(DBS Group)



作为新加坡最大的银行,星展银行最容易受到新加坡银行间同业拆借利率(SIBOR)及新元掉期利率(SOR)波动的影响。其来往户口及储蓄户口的总存款额是本地银行中的最高,占62%的份额。这意味着,星展银行的放贷成本将会比其他银行来得高。另一方面,由于其所发放的贷款中,有约600亿元是按SIBOR或SOR来计算浮动利率,所以若利率提高,这将带来更高的利润。

星展银行的NIM预测从1.78%下调至1.74%。在考虑到非利息收入和营运开支预估之后,瑞信的分析师得出的结果是,星展银行的业绩变动会是负数4.7%至正数2%之间。

星展银行的派息可能会从以往的每股0.60元增加至FY17的0.65元,因其一级普通股(CET1)资本充足率是本地银行中最强的。星展银行的额外资本估计为30亿元,或相等于每股1.20元。

瑞信:重申买入,目标价上调至22.70元。



大华银行(United Overseas Bank)



由于把借贷给其他银行的贷款期延长,大华银行上个季度的NIM扩大0.04%。若要缓解本地利率迟迟未提高而带来的影响,大华银行可进一步延长贷款期,并拓展至其他资产类别。

整体而言,以1.73%的NIM预估计算,也考虑到其非利息收入和营运开支预估之后,大华银行FY17/18盈利的变动会是介于2.5%到4.7%之间。

在12.8%的CET1资本充足率下,大华银行的股息也有望从目前的0.70元增加至0.75元。而它进一步加强其RWA的行动将是股息提高的主要催化剂。

瑞信:重申买入,目标价为25.60元,尽管市场共识评级为‘持守。



华侨银行(Oversea-Chinese Banking Corporation)



较早前,华侨银行下调了其NIM预估数字,相信它接下来会因新加坡与美国之间的利率差距而进一步下调NIM预估数字。而其FY17/18盈利预估也下调1.2%至2.2%。

与另外两家银行相比,华侨银行比较不易提高派息,因其CET1资本充足率是最低的。华侨银行或会致力于加强其RWA来提高资本充足率。

瑞信:下调至持守,目标价为10.90元。


Thursday, July 27, 2017

【国际】萬達退出競買馬來西亞大馬城項目 投標7家中國公司均為國企


  7月25日,新加坡《海峽時報》援引未具名政府消息人士的話稱,馬來西亞政府已經收到針對大馬城(Bandar Malaysia)房地產項目的九份投標書,這九家公司中分為七家中國公司和兩家日本公司,七家中國公司分別為:中國建築、中國葛洲壩集團、綠城海外發展、萬科、中國交通建設、中國資源集團和中國交建旗下全資公司――澳州工程公司John Holland ,兩家日本公司為大和房產業集團(Daiwa House Industry Group)和三井不動產(Mitsui Fudosan)。

報導稱,投標書中規劃的開發方案金額介於70億美元到105億美元之間,該項目將包括新加坡與吉隆坡之間高速鐵路的總站,成本可能超過500億令吉。值得一提的是,這7家中國公司全部為國企。

  而此前曾和馬來西亞政府談過該項目的萬達集團並不在該名單中。截至發稿,萬達集團獲得對該事的回應。

  王健林此前在接受英國《金融時報》採訪時宣佈,要將重心重新放在中國國內市場上。就在王健林宣佈與馬來西亞政府洽談該項目的十天前,5月3日,馬來西亞政府宣佈撤換這個項目的原始合作夥伴依海控股及中國中鐵股份有限公司。

  《海峽日報》報導稱,馬來西亞對投標方的要求是只對《財富》500強公司開放,同時在過去3年里,該公司的收入合計達到了500億元人民幣。上述報導還提到,該鐵路項目價值52億美元,是“一帶一路”全球基礎設施建設項目的一部分。

  原本,大馬城項目是屬於中鐵和依海控股的。

  然而,5月3日,馬來西亞財政部下屬企業TRX City Bhd發表的聲明稱,包含中國中鐵在內的收購財團未能滿足2015年12月所達成協議項下的標準,因而無法完成交易,也就是說與中國中鐵和依海控股組成的聯營體(IWH-CREC)關於大馬城60% 股權股份銷售協議失效。原因是IWH-CREC並未履行付款協議,因此,這項總價值74億令吉(約合人民幣117億元)的大馬城股權買賣交易告吹。

  TRX在其聲明中稱,馬來西亞財政部現將保留所涉地塊的所有權,並開始尋找其他有意向的潛在開發商。隨後,IWH-CREC發佈公告稱,TRX City單方面宣佈大馬城60%股權的股份銷售協議失效,違反了雙方協議條件,他們對此保留一切權利。

  公告稱,該公司擁有足夠的資金和能力,確保大馬城項目發展順利和實現,IWH-CREC也有履行協議中一切付款義務。馬來西亞方面表示,中國中鐵和依海方面需要出示足夠的證據來充分證明三件事情,包括他們支付了多少費用、何時支付的費用以及約定的支付條款內容。

  《華爾街日報》此前引述一份馬來西亞財政部內部文件報導,雙方交易破裂的其中一個主要原因是,中國政府未批準中鐵進行該項投資。同時,IWH-CREC被給予12次延期,最後一次延期的截止日期是4月30日。

Tuesday, July 25, 2017

【国际】滴滴與軟銀聯手向Grab出資20億美元


滴滴出行7月24日宣佈,將與軟銀集團聯手向東南亞最大打車服務商Grab出資20億美元。充分利用IT(信息技術)的共享經濟在全球不斷擴大,滴滴和軟銀將聯手對開創了拚車市場的美國優步科技編織包圍網。在共享經濟領域,日本企業也參與其中的中美巨頭博弈正在加速。

滴滴首席執行官(CEO)程維在24日的演講中就出資的意義強調,滴滴和Grab的戰略夥伴關係進一步深化,充分見證雙方立足於世界發展最快的市場,同樣致力於發掘本土化創新方案以應對全局性的城市發展挑戰。我們期待與亞洲各社群及政策製定者通力合作,充分擁抱未來交通產業變革中蘊藏的巨大機遇。

  Grab於2012年在馬來西亞成立,目前總部位於新加坡。除了新馬兩國外還在印尼、菲律賓等7個國家的65座城市開展打車和拚車服務。據稱有5000多萬人登陸了Grab的手機APP。

  目前,滴滴的用戶已超過4億人。在美國與優步的競爭對手Lyft開展包括資本合作在內的業務合作,使得在美國也可使用滴滴的打車軟件。



  另一方面,滴滴還曾對印度大型打車服務商Ola進行了出資。2015年也曾向Grab出資,此次的增資將進一步強化雙方的合作關係。此外,滴滴希望通過與Grab的合作鞏固其在亞洲的地位。

  展開拉鋸戰的並非只有拚車市場。在民宿市場方面,中國的途家和美國Airbnb也在亞洲市場掀起了爭奪戰。

  滴滴與軟銀聯手形成了寬鬆的聯盟,可以從中看出有抗衡優步的目的。不過,兩家企業的目的並非僅此而已,他們還看中了共享經濟領域的巨大商機。

  滴滴在國內與政府合作,積極參與製定交通擁堵對策和城市建設規劃。希望為構建不再持有汽車、而是共享利用汽車時代的平台打下基礎,將其定位為走出中國、邁向亞洲構想的一環。

  軟銀社長孫正義就此次出資表示,“Grab擁有交通和結算方面的技術”。軟銀的出資對象阿里巴巴集團的手機結算服務領先同行、在中國大獲成功,因此軟銀希望在東南亞借助Grab這一杠杆在結算服務方面實現增長。

Monday, July 24, 2017

【集】AK 怎样看渣打BONUS SAVER 户口


当我在Facebook和大家分享为何我认为“难关重重”的储蓄户口中,华侨银行的OCBC360 户口从第一名降至最后一名后,有读者建议渣打银行的Bonus Saver是一个不错的选择。

刚巧,我妺妺开了一个渣打Bonus Saver户口,我仔细研究后决定放弃。

请留意,我放弃是因为这个户口不适合我,但可能会适合其他人,让我容后与大家分享。

渣打Bonus Saver户口的标语是:年利率高达3.88%!,一眼望去,当然吸引!

怎样才可以享受这个高利率?

好,现在让我们来过关。

基本利率(首2万元)是0.1%。

每月使用渣打信用卡消费2,000元可以再获得1.78%。

我的天! 现在,我的大华信用卡 UOB One Card要签账500元已经有点难度。怎会这样?

那么,如果我每月只是签账500元又怎样?好的,你获得的年利率是0.78%。相差甚远,对吗?

每月薪水进账可以再获得年利率1%,这个条件我当然达不到。投资于渣打或帮它买保险再加年利率0.75%,你以为我会符合这个条件吗?

每月通过财路或在线银行支付3张账单可以再加0.25%年利率,这个难关我可以过。

附加利息只适用于储蓄户口首10万元存款。

好,现在来算算我可以从渣打Bonus Saver获得多少利息?

0.1% + 0.78% + 0.25% = 1.13%.

这是我过了两个难关后获得的利率。

很清楚吧,如果我一定要过难关来让我的储蓄获得较高利率,渣打Bonus Saver 比OCBC360会更胜一筹,我只可以从后者获得少得可怜的0.6%年利率。



不过,如果你的情况与我相同,大华银行的UOB ONE Account应该是最佳选择,  2.43%年利率可以说是最高,不过,这个利率只是适用于首5万元。

现在,很多人在我这个年岁还未有退休,那么如果他们每月把薪水存放在这些户口,他们得到的利息将会是:

渣打 Bonus Saver: 2.13%
OCBC 360: 1.8%
UOB ONE account: 2.43%


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我的天!原来我不是UOB的股东,怎会这样?

我持有另一家比较吝啬银行的股票及另一家我提到没有提,更吝啬银行的股票,或者,这个故事教训我们,要投资最好是投资比较吝啬的银行!

哎哟!AK真坏!

渣打Bonus Saver 最适合哪一类人士开户?

你的储蓄存款超过5万元及你每月有薪水进账,那么渣打Bonus Saver比较划算,因为它的附加利率适用于较高的10万元存款。

它的利率低于UOB ONE Account,但渣打Bounus Saver 以绝对数值而言,支付的利息较多。

Sunday, July 23, 2017

【集】AK:马可波罗海业给了我一个价值10万元的教训


我一直以来都认为自己是个大致上十分幸运的投资者。这句话的关键在于‘大致上’。

忠实读者们不会忘记关于马可波罗海业(Marco Polo Marine)的故事。这家公司在多年前从拖船和驳船管理与运输业务拓展至离岸油气服务领域,其良好的业务模式令它茁壮成长,越来越值得受人青睐。此外,它也在全球金融危机中乘风破浪,依旧能取得盈利。这些都验证了这家公司的管理层并非泛泛之辈。

几年前当我决定投资马可波罗海业时,我发现其局内人(insider)不断地增持其股票,而其前景也十分乐观,后来还开始派发不错的股息。当时我预计,在情况允许下,这家公司将会继续派发股息,因为创办这家公司的家族持有其60%的股份(目前依旧如此)。

哪里出了问题?



马可波罗海业是处于一个周期性行业,因此我们必须有心理准备,公司会进入淡季/低迷期。公司在过去的淡季中都能应对挑战,渡过难关,那是因为它采取了保守的经营手法。

任何处于周期性行业的企业或许都应该持有比较保守的态度,因为我们无法预知低潮的来袭,更不太可能预测这股低潮会何时退去。财力不足却野心勃勃是一件十分危险的事。

我曾说过,如果一家负债偏高的企业拥有强劲的现金流,它应该具有应付债务的能力。这指的是,一家企业必须保持健康的利息偿还能力。

这也是为什么我会避开海事造船(Otto Marine)及其他类似的企业,尽管当时我们也看过关于这些企业改变业务模式、情况将会好转的文章,但对我而言都太过冒险了。

我也没有买入南昌(Nam Cheong)的理由是,这家企业在未取得订单之前预先建造船只,这样的模式或许在市场好景的时候才是个聪明的做法。至于Swiber控股,我对它避而远之,并好像曾经也提过不会认购其债券。

相对而言,马可波罗海业对我来说是一个比较安全的投资,虽然其业务规模比同行来得小。

然而,天不作美,低潮来袭的时候,一家企业可能会面对资金周转问题,尤其是在油气业这漫长的低迷期。这一轮的低潮是最糟糕的一回,也是最长最久的一次。

我目前不会把手上的马可波罗海业股票注销,因为故事仍未完结。虽然马可波罗海业与Swiber不一样,但其结局或许会步上Swiber的后尘。如果这成为事实,我将把在马可波罗海业的10万元投资当作一个教训。


Friday, July 21, 2017

【新】Alliance Mineral 山雨欲来


整件事情始于6月17日,联盟矿产(Alliance Mineral)宣布其总裁Tjandra Adi Pramoko以1,474万元把其在集团的34.21%股权(164,449,762股)减少至24.62% (118,374,974 股)。文告也表示,这些股权同时是属于Living Waters Mining (Australia) Pty Ltd及Pramoko的妻子Suen Sze Man。

没有什么不妥。事实上,联盟矿产在接下来的交易日(6月19日)收市时比6月16日的收盘价升高了2分。

在6月21日,事情有了新发展,Jonathan Lim Keng Hock 在获得9.58%推定权益(46,074,788股)后,成为了公司的大股东。

7月10日再出现突破,公司宣布由 Pramoko, Suen 及Living Waters Mining余下的24.62%股权全部被Grande Pacific Limited 扣押。Grand Pacific 是一家由Jonathan Lim Keng Hock妻子Mdm Marilyn Ting Hong Lean所拥有的公司。

噢,究竟发生了什么事?

Jonathan 成为了新当家?



大件事!  现在的形势似乎是Jonathan Lim及其妻子拥有的联盟矿产股权总共为: 24.62%+9.58%=34.2%!这是否意味着他俩拥有的股权达到可以触发强制性收购公司的水平?

且慢! 有报告指出,扣押股票是用来清还Living Waters Mining欠Grande Pacific的债务。但前者拖欠后者的债务为700万元,比所扣押的股票(股价大约为4,900万元)少许多,因此余下没有出售的股票预期将归还给Living Waters Mining。 这意味着Jonathan Lim及其妻子在获得从出售股票的700万元收益后,不会触发收购献议。

令人费解的是,在6月17日,Living Water Mining转让给Jonathan Lim 的第一批46,074,788股票价值1,474万元,足以偿还700元欠款有余,那么为何Grande Pacific 在7月10日继续扣押余下的24.62%股权?

这可能是一个法庭程序,但也有可能其中一方想与目前控制公司的另一方想达成协议,而不是只为了清还欠债那样简单。


目的为何?



有些经纪行说,扣押的股票可能会令股价突围而出,但这简直是废话连篇!在股票被扣押后,股价可能会大跌也不一定,而Jonathan Lim也没有公布关于出售股票来取回700万元欠款的事情。如果Jonathan Lim的目的不单是为讨回欠债那么简单,似乎他并没有意思把股票出售。

那么,我们怎样解读暂停交易?为什么暂停交易后又要求临时停牌?

暂停交易是在7月11日发出,之后在7月14日宣布临时停牌,因为公司不可以任意暂停交易超过3个交易日。

很可能会有好消息出现



联盟产业为巩固投资者对公司的信心,在7月18日解释,公司从香港上市公司宝威控股(Burwill Holdings)的子公司就承购巴尔德山(Bald Hill)的锂(Lithium)资源而获得第二笔437万5,000澳元的预付款,但必须符合一些条件(否则宝威控股的子公司不会付钱),这意味着公司事实上是受到基本面支持,而不是一些不值得信任的公司。

Jonathan Lim很可能听到这个消息,并且知道联盟矿产的基本面强劲,因为自从他贷款700万元给Living Waters Mining以来,他对公司已十分在意。与此同时,联盟矿产表示,它因正在为巴尔德山这个宝库筹备另一份报告,因此需要临时停牌。由于宝威控股的子公司已确定巴尔德山项目真的拥有锂资源,并且已经付款,因此接下来公布的只可能是好消息。这也可能意味着Pramoko正在与Jonathan Lim商讨怎样达到双赢的局面。

好戏在后头,直至临时停牌结束,我们只有耐心等待。

【新】面包物语(BreadTalk)


可能出售CHIJMES/AXA Tower 的投资


DBS认为面包物语的盈利将会继续好转及取得增长。1Q17的盈利说明其食阁的业务正在掉头回升。

除了盈利增长之外,DBS认为潜在催化剂可能来自出售在AXA Tower / CHIJMES的投资及重估北京通州发展项目。

面包物语基于其核心业务(不包括产业投资)的估值为令人注目的16.2倍FY17/18远期本益比,后者显示集团的核心业务被低估。DBS认为,如果集团的零售业务以22倍本益比估值,再加上投资产业的估值,所得出的目标价为1.92元。

DBS预期,如果集团需要为长远计而筹集资金,它可能会出售AXA Tower 或CHIJMES的股权,而集团可能会派发特别股息。面包物语之前增加因为附加股及长期需要而把索美塞路(Sommerset Road)111号及加东路(Katong Road)112号出售。北京通州发展项目重估将会是推动股价升高的另一个动力。

DBS 评级: 买入;目标价1.92元


Thursday, July 20, 2017

【新】凯德集团(CapitaLand)


2017年对凯德集团来说似乎是一个好年头

集团的多个业务单位预期会在2017年交出亮丽的成绩。凯德集团的1Q17业绩强劲(即使不计算一次过收益),所有业务部门的表现均有所改善。

值得注意的是,整个组合的租户销售额均有所改善,DBS认为这意味着集团大部分新零售商场(主要是在深圳、杭州及长宁的莱佛士城项目)在落成之前已经大部分出租。

此外,鉴于新加坡及中国的产业市场有所改善,住宅销售应该表现不错。DBS认为,集团在这些国家应更积极储备土地。

由于土地的竞争将会激烈,因此管理层将会找机会来通过合资或并购方式来储备土地,这可让集团以另一个方式及较便宜的入场价来购买土地。集团依然希望能扩大其经常性收入来源,因此DBS认为集团会在这方面作出收购。

DBS评级: 买入;目标价4.33元


【新】牛奶公司(Dairy Farm International Holdings)


成本效益令毛利率获得改善

牛奶公司的2H16财务表现较为强劲,原因是其营运效率提高。

展望未来,DBS预期集团的成本效益会进一步改善,主要是通过提高分销中心、采购及资讯科技(IT)系统的运作程序来达到。

DBS预期增长将会受到毛利率进一步提高所支持,而增长势头将得以维持。基于集团大约60%至65%派息率,DBS预期集团的FY17远期每股派息将会提高,从而令股息获益率稍微增加。

牛奶公司目前提供的远期派息获益率为2.9%。

牛奶公司的核心业务目前的估值为18.6倍远期本益比,比区域同行平均来得低,而其9年历来平均本益比为25倍。

DBS 评级: 买入;目标价为9.96元

Wednesday, July 19, 2017

【新】阁室亚洲(Courts Asia)


阁室亚洲(Courts Asia,以下简称阁室)是东南亚一家大规模的电器、消费电子产品及家具零售商。它在新加坡建立起声誉卓著的强大品牌后,在2014年把业务向长堤对岸及印尼扩张。

在过去一年于马来西亚及印尼分别增添7家及3家新店后,阁室目前在3个市场经营超过90家商店,零售面积超过170万平方英尺。

截至2017年7月3日,它的股价升高了0.075元或大约20.8%至0.435元。以目前价位而言,阁室的股票是以其0.77元招股价的大约43.5%折扣在交易。

随着阁室的 FY17净利飙升247.6%,它今年还有更大的潜在涨升空间吗?

财务表现

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乍看之下,阁室的财务表现对许多人来说并不吸引,因为集团最新的FY17业绩比FY13来得逊色。虽然阁室采取了新的FRS115会计标准,令FY16的业绩重新修正,但FY17的收入是过去5个财政年度最低,而净利比FY13少了超过40%。

不过,集团的毛利率一直在攀高,在过去一年升高了2.4%至36.2%,是过去5个财政年度最高。毛利率提高乃归功于集团努力管理成本和毛利,从而令其所取得的服务收费收入及货品毛利提高。

新家庭大幅增加



今年初,政府宣布增加给予年青夫妇首次购买转售政府组屋的房屋津贴。此举是有意帮助新加坡人成家立室,鼓励他们提早建立新家庭,因为转售组屋交易可以在3至4个月内完成,而订购政府的新组屋可能要等上几年时间。

由于阁室在新加坡的业务占了其总收入超过65%,上述提到的房屋津贴调整对集团来说是好消息,因为更多新家庭组成意味着对阁室货品的需求将会增多。

虽然阁室面对来自其他一站式零售商的竞争增多,像Best Denki 及Harvey Norman,以至无数小规模的零售商,但阁室提供各式各样产品的超大型商店是其优势所在,因为消费者在其店内可享有一站式购物的便利。

依然有可能被私有化



阁室是一个潜在被收购对象,因为集团的股票流通量低;大部分股权由单一股东持有;以及回购授权在积极进行。

阁室目前的股票流通量比一年前减低2%至20.7%,而其最大股东新加坡零售集团(Singapore Retail Group)所持有的股权增加了0.9%至74.4%。

集团最新的股票回购授权是在2016年7月27日更新,阁室之后回购了总共360万股或总已发行股票的0.7%,与对上一个股票回购授权下所回购的3.9%股权比较相差很远。不过,值得注意的是,阁室去年回购股票的数量在公布了FY16业绩后大增。

假设股票回购授权达到最高限额,即可回购多9.3%或大约4,810万股,新加坡零售集团可能持有的股权将增加至大约82%,让阁室成为被收购对象变得更容易。

同行比较

courts table B

在图内三家公司中,阁室目前的估值最低,其本益比只得9.4倍,略低于澳洲的Harvey Norman,它也比山田电机低出30%,后者是本地零售商Best Denki的母公司。

以股价与账面值比而言,阁室维持在中间水平,而Harvey Norman的股价与账面值比是山田电机的翻倍。

Tuesday, July 18, 2017

【新】网联宽频信托主板登场


负责设计、建设、拥有和营运新加坡新一代全国宽带网络(NBN)无源光纤网络基础设施的网联宽频信托(NetLink NBN Trust)将于7月19日下午3时在新交所开始挂牌交易,招股价为每股0.81元。

网联宽频信托拥有的设施和技术为新加坡本岛及相联的岛屿提供超高速互联网,主要服务对象为住宅、商业用户及非建筑地点如公路、巴士站、告示牌等等。

信托表示,数据服务的使用量及市场规模正迅速增长,互联网用户也陆续从旧有技术转用光纤宽频网络。加上新加坡政府提倡的发展计划如智能城市(Smart City)等因素都将带动相关基建与服务的需求。信托拥有全国广泛的网络,因此把竞争对手入行的门槛大大提高。

预期首次公开售股活动将筹得约23亿元的净收益。这笔资金将主要作为收购本信托而必须支付给新电信(Singtel)的收购额现金付款部份,以及用于偿还在基础设施协议下的欠款。

信托的FY17收入增加16.3%,主要因光纤业务的收入提高。尽管营运和维修保养开支、安装成本及员工成本都增加,总开支下降1.6%,因折旧开支及财务成本减低。整体净利逾翻倍至7,570万元。

按照招股价及预估股息计算,信托于FY18 (2017年8月1日至2018年3月31日)及FY19 (截至2019年3月31日的财政年度)的预估股息获益率分别为5.43% (年度化)及5.73%。


Monday, July 17, 2017

【新】仁恒置地与鹏瑞利置地等以每股2.60元收购联合工程


挂牌公司联合工程(United Engineers)掌控权收购案正式揭晓。仁恒置地(Yanlord Land)与鹏瑞利置地集团(Perennial Real Estate Holdings)牵头的财团联合宣布,它们通过所设立的合资公司,将以每股2.60元的价格收购联合工程(United Engineers)33.5%股权,并将以同样价格向联合工程其余股东提出全面收购献议。

它们同时将收购联合工程子公司维信集团(WBL)的29.9%股权,并且若符合条件,掌控超过50%联合工程股权,它们也将以每股2.07元的价格向维信集团的股东提出全面收购献议。

它们是向华侨银行(OCBC)和大东方控股(Great Eastern)等购买联合工程33.5%股权以及维信集团29.9%股权,总收购价是7亿2970万元。此购价使联合工程100%股权加维信集团29.9%股权的估值达18亿3000万元。

仁恒置地与鹏瑞利置地牵头的财团分别持有合资公司的49%和45%股权,其余6%由Heng Yue控股公司持有。


Sunday, July 16, 2017

【新】以每股0.25元 优联燃气凯利板挂牌 预计可筹集572万元


凯利板下半年迎来第二只首次公开售股(IPO)。优联燃气控股(Union Gas Holdings)以每股0.25元售股,预计可筹集到572万元净款。

优联能源集团(Union Energy Corp)今年迈入第40年头,创办人是张建安。去年10月成立优联燃气控股,旗下有两家全资子公司——优联能源私人有限公司和优联燃气私人有限公司。前者的主要业务是零售液化石油气,后者则是压缩天然气和柴油。

优联燃气控股执行董事张淑婷(34岁)是张建安的第四名孩子。她在受访时透露:“优联燃气以1080万元向优联能源集团买下上述业务,因此公司是独立运作的个体。上市是希望能继续提高知名度,以及让多年来支持我们业务的人能够参与公司的发展。”

张淑婷也表示,优联燃气旗下的“Union”和“Cnergy”品牌享誉业界,同时公司是新加坡家庭式桶装液化石油气的主要供应商之一,为14万户家庭供应桶装液化石油和相关配件,并拥有超过100部分销车。

公司净利从2014年的240万元增长66.3%至2016财年的400万元。业务以现金交易为主,公司在2016财年供运作活动的净现金约450万元。

拟发行6000万股股票

优联燃气准备发行6000万股股票,新股和献售股各占一半。当中5872万股属配售股,另外128万股保留给公众申购。公司上市后有意派发至少50%归属股东净利作为股息。

公司通过这次IPO所筹集到约572万元净款,400万元会用来收购其他零售液化石油气业者,100万用来发展天然气输送管业务和基建,其余充当运作资本。

公众认购在7月19日(下周三)中午12时截止,优联燃气预计在7月21日(下周五)上午9时开始交易。


Friday, July 14, 2017

【新】腾飞房地产信托是否值得趁低买入


瑞银(UBS)的报告强调,腾飞房地产信托(Ascendas Real Estate Investment Trust,以下简称A-REIT)是其优选的房地产投资信托(REIT)之一,并预期会有出色的表现,由于它 “拥有稳健盈利及能够维持派息”。 2017年对A-REIT来说是一个好年头,因为其股价从2016年12月尾的每单位2.25元升高至2017年6月16日的2.74元高位,增幅达到21.8%。之后,它稍微回落5.5%至目前的每单位2.59元。

多元业务



A-REIT是新加坡最大的房地产投资信托,它的投资聚焦于商业空间及工业厂房。它在新加坡及澳洲分别拥有103个及29个物业。A-REIT的组合十分多元,由于其物业来自10个不同行业。多元的组合可保护这个组合过度涉足某一个领域,而投资者可以期待一个比较稳定的被动收入来源。

A-REIT的租户大约有1,390 个,他们来自不同行业,这样可以让其不会过份依赖某些租户,从而在突发事件出现时,收入受到影响。最大的10个租户占了组合总租金收入的20.8%,而A-REIT没有一个物业占其每月总收入超过5.4%。


Areit A



财务表现



A-REIT报FY17总收入增加9.1%至8亿3,060万元,主要因为来自物流与分销中心的贡献提高(2H16在澳洲购入27个物流产业)。不过,A-REIT在过去一个财政年度也脱售多个物业,而另外有两个物业因进行资产提升工程停止运作,从而稍微抵消了从新收购物业而来的收入增长。

FY17的净产业收入也增加14.5%至6亿1,100万元,主要是因为物流与分销中心增加;Aperia零售商场的出租率提高及高规格工业厂房的水电开支减低。值得注意的是,尽管收入增加主要是因为收购新资产,但所有产业类别的净产业收入也有所增加,除了轻工业厂房微跌0.8%。

每单位派息及资本收益

Areit B


大部分投资于REIT的投资者是对派息率感兴趣。从A-REIT的每单位派息来看,大家会注意到一个稳定上升的趋势。

鉴于美国联储局在2017年已加息两次,其他主权国家也可能跟着这个趋势走。在一个利息提高的环境里,融资成本将会增加,而更多收入将会用来偿还债务。因此,可分配收入或会减少,而每单位派息未来可能减低。

投资者也应该考虑随着时间而增加的资本收益。以一年前在2016年7月1日的每股2.30元计算,投资者应获得12.2%资本收益。尽管A-REIT的每单位价格在过去一年稳定攀升,但大家必须知道这个趋势或许不能持续,就正如其价位最近回落。因此,大家在预估A-REIT的未来资本收益时,应审慎一点。

出租率及续租租金调整



由于REIT的盈利来自租金收入,投资者应留意其出租率。 出租率偏高表示经理商有能力获取租户,而如果出租率持续高企,这意味着该REIT的业务长期而言保持稳健。

A-REIT的出租率过去几年有持续下跌的趋势,但在过去的一个财政年度有所回升。FY17的出租率提高主要是因为它在2016年11月把所有在中国的产业脱售,后者令A-REIT的出租率受压。

续租租金过去几年一直有所增加,不过增幅不高,由于新加坡的经济放缓,2017年的预期增长率只得1%至3%是可以理解的。在一个经济展望不乐观及对出租空间需求减少的环境中,A-REIT的出租率可以提高及续租租金获得调升,这证明其经理商的效率很高。

然而,A-REIT指出,“续租租金调升率预期将会减低或维持不变,原因是目前环球经济不稳定;预期需求减低及新加坡的工业厂房供应过多”。 假设保守估计A-REIT的租金维持不变,这将意味着其可分配收入也会维持不变或轻微增加。

租约期限



租约期限最好是比较长期来确保稳定收入或者是把租约错开,让经理商可以就不同时间到期的租约重新商议及展期。在分析A-REIT的租约期限时,至2022年,其留下来的租户大约有30%,换句话说,在未来5年,经理商需要每年获得14.1%新或续租租约。

A-REIT目前整个租户组合的加权平均租约期限(WALE)为4.3年,后者比FY15的3.8年及FY16的3.7年有所增加。鉴于对租赁空间的需求逐渐减少,较高的WALE将可令每股派息比较稳定。


估值

Areit C


A-REIT的总负债资本比为34.9% ,比业内一些同行的平均35.3%来得低。鉴于最高的杠杆比率限制在45%,当商机出现时,A-REIT依然有许多借贷空间来从中受惠。

不过,估值而言, A-REIT的1.2倍股价与账面值比及17.7倍本益比似乎比其同行昂贵。换句话说,投资者是以溢价买入A-REIT的物业,因此在不景气时,投资者拥有的安全边际可能较少。

总结



A-REIT最吸引投资者的优势是其业务比较多元,后者横跨10个不同行业,确保收入稳定。此外,租约到期日全部错开,让租约在不同时间到期。不过,尽管其价位最近回落,A-REIT的单位依然有点昂贵。以目前的2.59元价位而言,其派息获益率为6.1%,与新加坡REIT的平均6.6%获益率比较,它应该不是最诱人的REIT。

话虽如此,投资者不妨留意这只股,并耐心等待适当的时机,以比较吸引人的估值进场。



【新】星和专注于数据业务


随着新业者加入战局,令新加坡的电讯业出现大震荡,星和(StarHub)将专注于发展消费市场以外的业务。其策略是为企业客户提供更多数据分析服务(data analytics)。

星和目前是新加坡第二大电讯业者,而它将面对本地第四家电讯业者TPG Telecom带来的挑战。星和认为,如果这家来自澳洲的公司推出手机无限数据及家用宽频网络的捆绑配套,将是最糟糕的局面。星和的业务包括提供手机、宽频网络及付费电视服务。

星和的总裁陈东海之前在受访时说:“这个市场区块的竞争相当激烈,而这样的情况将持续下去。当消费者在使用手机、宽频网络和观赏电视节目时,我们可以得出许多有趣的分析数据。而这些数据对我们的企业客户相当有用处。”

星和发布的数据显示,企业客户去年为它带来42%的收入,与八年前相比大幅增加。过去六年来,来自企业客户的收入以5%-6%的年复合增长率增长,消费业务则略微衰退。陈东海先生预计,公司的企业业务将加速成长,但他并未告知此业务将来会带来多少收入。

与新电信竞争



星和表示,在数据分析服务方面,其竞争对手为新电信(Singapore Telecommunications),而新电信在这个领域仍占据主导地位。

华侨银行投资研究的分析师Eugene Chua在一封电邮中说:“公司或许能凭着此业务谋求增长,但我们认为此业务的成长速度将不足以抵销TPG带来的影响。这家研究机构给予星和的投资评级为“卖出”。

自政府宣布它会发出第四张电讯服务执照以来,星和的股价在两年内下跌了超过30%。在目前的三家业者当中,只有星和的股价在今年下跌。彭博社汇编的数据也显示,在22个追踪这只股的分析师当中,有14名分析师给予“卖出”评级。相比之下,由于第一通(M1)的大股东考虑出售股份,其股价因此上涨。

星和也可能通过收购资产来谋求增长。其财务总监Dennis Chua表示,公司仍能通过借贷来进行对其企业业务有利的并购交易。星和的杠杆比率约为0.8倍。他指出,以亚洲其他电讯企业来看,杠杆水平略微超过两倍一般上是市场能接受的水平。

星和在过去两个月曾宣布它计划收购网络安全公司Accel系统与科技51%的股份以及mm2亚洲的股份。

陈东海先生说:“许多人不明白我们的企业策略,他们认为第四家业者将抢走我们的生意。我们的秘密资产其实是数据,而我们如今正以这项资产来发展企业业务。”


Thursday, July 13, 2017

【新】腾飞酒店信托2017年度大会


腾飞酒店信托(Ascendas Hospitality Trust)的组合在新加坡、日本、中国及澳洲拥有11间酒店。截至2017年3月31日,其组合的估值为16亿元。

在去年的年度大会上,信托表示由于外汇亏损及业内不景气而令其总收入和净产业收入下跌。

此外,管理层也宣布旗下在北京的酒店交由中国酒店集团华住经营。

今年的年度大会是信托在过去一年的表现,以及其与华住酒店集团的合作是否顺利。

以下是信托2017年度大会的9个重点:

1. 总收入年比增长4.3%至2亿2,440万元,而净产业收入增长9.1%至9,920万元。



增长主要是因为组合的整体表现提升及日元与澳元强劲。净产业收入的大幅增长主要是受到日本大阪难波阳光之路酒店(Hotel Sunroute Osaka Namba)重新开业及表现良好所推动。

2. 可分配收入年比上升5.5%至6,390万元,而每单位派息(DPU)提高5.0%至5.68分。



如果把去年派发的一次过特别股息计算在内(由于脱售在澳洲凯恩斯(Cairns)的酒店),DPU的增幅更为可观。

包含去年特别派息之后,可分配收入及DPU的增幅分别为9.1%及8.4%。基于信托在2017年7月4日的0.83元收盘价及5.68 分DPU,它的预期股息获益率为6.8%。

3. 澳洲的每客房收入(RevPAR)年比增加2.9%至149澳元。与此同时,中国的RevPAR 增加2.7%至343人民币。



东京有明奥克伍德公寓酒店(Oakwood Apartments Ariake Tokyo)的RevPAR 维持不变。其他的产业签定了主租约,信托可以赚取租金收入。

4. 北京酒店的NPI年比增加15.7%至3,860万人民币。



增幅主要是受到强劲需求及华住酒店集团的忠诚计划推动,后者在全球拥有8,000名会员。

信托的总裁 陈锐泫表示,中国商务旅客喜欢通利用智能手机在网上通过忠诚计划来预订酒店房间,而这有助酒店的入住率增加,尤其是宜必思北京三元酒店(Ibis Bejing Sanyuan)。

5.信托的日本酒店净产业收入年比增加21.6%至20亿日元。



这主要是受到大阪阳光之路酒店(Hotel Sunroute Osaka)推动,后者的净产业收入增加65.6%!该酒店在经过3个月总值11亿元的翻新工程后,于2016年4月重新开业。

总裁表示,该酒店之前的一晚收费是6,000日元至6,500元,现在已增加至9,000日元至1万零500日元。大阪阳光之路酒店的估值已从89亿日元翻倍至183亿日元。

6.不过,新加坡百乐海景酒店(Park Hotel Clarke Quay) 的净产业收入年比下跌9.2%至1,330万元



总裁解释,主要是因为新酒店加入市场竞争,尽管到访新加坡旅客增多。

但他强调,百乐海景酒店是在主租约下出租,信托收到的年度租金收入一部分是固定在1,150万元,而年度租金增幅为3%。

7. 组合估值年比增加6.5%至16亿元。



每单位净资产值(NAV)增加7.0%至92分。基于信托在2017年7月4日的0.83元收盘价,信托目前是以低于 NAV 9.8%在交易。

8. 负债比为32.2%,而78.3%总债务的利率是固定。



债务成本为2.9%,而加权平均债务到期日为2.8年。总裁表示这与业内的运作相符。

9. 信托委任亚洲首屈一指的酒店管理公司ONYX酒店集团来运作其在澳洲墨尔本的Aurora服务公寓。



这个产业是一个混合用途发展项目,包括住宅、服务公寓、办公室及零售商店,并可直通墨尔本的中央铁路车站。

信托在2015年12月以1亿2,000万澳元预购了该产业的服务公寓。它支付了500万元定金,余下款项在该物业于2019年落成后支付。


Wednesday, July 12, 2017

【新】华侨银行(Oversea-Chinese Banking Corporation)


华侨银行同意以大约一倍股价与账面值比收购澳洲国民银行(National Australia Bank)在新加坡及香港的私人理财业务,并通过其拥有85%的子公司OCBC NISP于印尼推出其在岸私人银行业务。

与此同时,华侨银行及其子公司大东方控股(Great Eastern Holdings)联合宣布,它们已就双方在联合工程(United Engineers)及维信集团(WBL Corporation) 的股权进行全面评估,并获得来自多方的建议。

华侨银行一向来的政策是会把非核心资产脱售及重新投资于其核心财富管理业务和高增长新兴市场,如印尼及中国。

如果真的把联合工程和维信集团股权脱售,收益将会重新投资于其核心业务。

【新】泰国酿酒(Thai Beverage Public Company)


随着泰国啤酒市场的销量在2017年4月份及5月份分别录得5%及10%增长,啤酒的消耗量在拨水节之后已经恢复正常,而哀悼泰王逝世对啤酒销售的影响也已远离。

管理层表示,截至2017年4月,泰国酿酒在啤酒市场维持其40%份额,因此,预期2H17的啤酒销量将会出现正面增长。

随着泰国将在2017年9月实施新消费税,预期代理商将会在加税前囤积酒精饮品。

因此,泰国酿酒可能会利用这个机会来提高酒精饮品的价格,从而令其毛利率提高。

Monday, July 10, 2017

【新】新航工程(SIA Engineering Company)


新航工程最近宣布, 其现在与Pratt & Whitney (P&W)的合资Eagle Services Asia被选定为P&W PW1100G-JM GTF 引擎(空中巴士A320neo飞机系列选用的其中两个引擎之一)在新加坡进行维护、整修及大修(MRO)的厂房。

随着廉航客机在全球越来越普及,对单通道A320neo飞机系列的需求迅速增长,而尚未交货的A320neo飞机确定订单积压了4,937架。

这显示长远而言,对GTF引擎的MRO服务需求预期将会强劲增长。

新航工程的合资将会是推动其未来增长的主要动力之一。

【新】吉宝房地产信托(Keppel REIT)


吉宝房地产信托(K-REIT)为了购入一个优质办公楼(位于澳洲墨尔本Spencer Street 311号)的50%股权而签定协议。

该大楼在4Q19落成后将会出租给当地政府,为期30年。

随着该物业的净产业收益率为6.4%,中期而言,它将会令每单位派息(DPU)增加。

不过,短期而言,预期DPU将受到稀释,由于为有关项目融资令借贷成本增加,而该大厦仍在建筑中,不可能带来相应的收入来源。

虽然负债比可能增加至40%以上,但依然看好K-REIT,由于其0.8倍股价与账面值比的估值十分吸引及它可受惠与新加坡办公楼市场复苏。

Sunday, July 9, 2017

【股】波克夏哈萨威常年大会的4大要点


在从前,如果你想听听世上两个非常厉害的价值投资者巴菲特及其工作伙伴查理•芒格(Charles T. Munger)分享宝贵的见解,你必须是波克夏哈萨威(Berkshire Hathaway)的股东,并且身在美国内布拉斯加州的奥马哈(Omaha)市。

今年,波克夏哈萨威有史以来第一次通过互联网直播其常年大会的会议过程。如果你错过了这一次的直播,以下是常年大会上所谈及的4大投资要点:

一、买指数,而非对冲基金

早在2006年,纽约对冲基金Protege Partners(PP)同巴菲特打赌,在接下来的十年里,PP所挑选的五个基金的累计回报(在扣除费用之后)将会表现优于标准普尔500指数(S&P 500)。

巴菲特在今年的常年大会上出示了一个图表,对上述五个基金及标普500自2008年起的累计回报作出比较。截至2015年底,标普500的累计回报为65.7%,高于PP所挑选的基金的21.9%累计回报。

这证实了巴菲特一直以来的看法 – 为别人管理资金的对冲基金及投资经理几乎是一无是处。巴菲特表示,对冲基金及基金经理往往按照“2与20”的形式收费,即2%的管理费及20%的利润。
他举例说,波克夏哈萨威的两名投资经理托德•库姆斯(Todd Combs)和泰德•威施乐(Ted Weschler)每人管理90亿美元的资金。如此说来,他们“什么都不必做”便可每人获得1亿8,000万美元的“管理费”。巴菲特认为这简直是匪夷所思。

投资锦囊:被动式、“无人管理”或“不积极”式的投资也能跟收取高昂费用的顾问和经理所“特别积极”去管理的投资取得一样好的表现,甚至是更好的表现。投资者可考虑买入表现一直以来都优于标普500的波克夏哈萨威。

波克夏哈萨威与标普500相比
波克夏哈萨威与标普500相比

二、负利率

有人在常年大会上问道,负利率对波克夏哈萨威的保险业务资产(旗下保险业务的可投资资产),以及波克夏哈萨威本身有何影响。

巴菲特针对数以百亿美元计的现金与现金等值物(主要为债券)表示:“赚取仅仅0.25%的利息跟失去0.25%的金钱几乎一样痛苦。”他在常年大会结束后的采访中进一步指出:“如果你知道利率将永远保持在0%,那么股票价格将会是企业盈利的100倍或200倍。”

投资锦囊:基本上,巴菲特的意思是,如果利率持续处于极低的水平,股市将会大幅度上扬,看看道琼斯指数(Dow Jones)在这七年里的升势便可见一斑。

三、衍生品是大规模杀伤力武器

也有人提出关于衍生品的问题,以及如何就波克夏哈萨威旗下商务银行所涉足的衍生品对这些银行估值。

巴菲特认为,衍生品的主要问题是在于违约风险。严重的恐怖袭击或一些会导致违约的事件爆发将造成许多问题。在这类事件发生后的第一个交易日,往往会出现一些违约的情况。

巴菲特强调:“大量的衍生品仍是十分危险的,这依旧是潜伏于金融系统中的一枚炸弹。”

投资锦囊:如果巴菲特对衍生品不敢恭维,你也应该如此。

四、石油价格

当巴菲特被问及波克夏哈萨威是否因油价走势而投资于炼油商Phillips 66及其他石油业相关企业和领域时,他否认投资的原因是石油价格。他甚至承认,其实自己根本不清楚目前的商品价格是什么走势。

巴菲特说,他和芒格并不认为他们具有预测黄豆价格、玉米价格或石油价格的本领。

投资锦囊:如果世上非常厉害的投资者都对石油避而远之,一般的投资者也应该效仿他们,同时也别太过自信。

Saturday, July 8, 2017

【集】AK的投资组合、市值及分配比例




我知道有一些博客毫无保留地分享他们的投资组合细节。我不知道他们这么做的原因。或许他们很乐意公开具体的投资组合,但我对此举却感到不那么自在。

在经过思考之后,告诉大家我的投资额范围还是可以的,类似企业在它们的年度报告中公布高层薪酬一样。

按照目前的市值,以下是我投资组合的分配:

35万至49万9,999元:
宝泽安保房地产信托(AIMS AMP Capital Industrial REIT)

20万至34万9,999元:
协和高尔夫信托(Accordia Golf Trust)
浩正零售信托(Croesus Retail Trust)
先锋医疗产业信托(First REIT)

10万至19万9,999万元:
腾飞酒店信托(Ascendas Hospitality Trust)
佳福(QAF Limited)
丰益国际(Wilmar Int’l)

所有其他投资的市值每一项都少于10万元,多数是每一项少于5万元。虽然没有很多细节,但这可以让大家大概了解一下我的投资规模和比例。

为什么我会在多年拒绝透露这方面的信息之后,现在决定告诉大家呢?我曾经说过,投资额的分配十分重要。而我们分配投资的比例是取决于自身的情况和需要,而不是按照别人的分配和比例。

如果一个我们尊崇和信赖的人投资4万元买入一只股,这并不代表我们就必须效仿。我们投资多少的宗旨应该是,如果出了什么差错,我们不会受到太大的冲击。即使出了差错,我们也不需要很长的时间来复原。

打个比方,如果单单只看我在协和高尔夫信托的投资,金额似乎很大。不过,如果以我的整个组合来看,我在这只股的投资相对而言并不算高。

我一直以来不愿意分享我的投资组合细节是因为我知道,有些人可能会照抄不误,或许不同的只是金额比较小。因此,我还是不会透露太多细节。

无论如何,除了我们个人的情况和需求之外,我们也应该按照自己的目的和理念来分配投资组合。我的组合非常适合我,或许也适合一些其他人,但绝对不可能人人都适用。

希望大家“安分守己”,谨记3P——节俭(Prudence)、务实(Pragmatism)和耐心(Patience)。


Wednesday, July 5, 2017

【国际】摩根大通接触Worldpay,金融危机后重启并购


摩根大通公司(JPMorgan Chase & Co., JPM)就收购英国支付公司Worldpay Group Inc.进行了初步接触,可能会诞生金融危机以来一家美国银行进行的规模最大并购交易之一,显示出在监管环境转变之际银行业信心增强。

Worldpay董事会周二表示,摩根大通和美国信用卡业务处理公司Vantiv Inc.已经分别与该公司进行了初步接触。董事会称,不确定会收到收购提议;这两家公司可以在8月1日前(英国并购监管机构设定的最后期限)宣布是否打算发出收购提议。

在美国资产规模最大的银行摩根大通表达上述收购意向之前,监管机构刚刚批准该行和其他银行通过增加派息和股票回购向股东返还数十亿美元资本的计划。这一消息提振了美国银行股。去年11月特朗普(Donald Trump)在总统大选中获胜后,美国银行股已经大幅上涨。

和其他大型银行一样,摩根大通自2008年金融危机以来就放弃了大规模收购。危机期间摩根大通同意以低廉价格收购贝尔斯登公司(Bear Stearns Cos.)和Washington Mutual。银行管理人士和分析人士称,危机后的政治和监管环境对“太大而不能倒”的银行不利,导致最大型银行几乎不可能开展收购。

但特朗普政府表示,将放松对银行业的束缚;而且政府正在提名一些前银行家担任美国联邦储备委员会等监管机构的关键监管职位。

摩根大通的举措表明,大型银行对于在业务被技术颠覆之前利用技术的兴趣日渐浓厚,无论是自行开发还是通过收购获得技术。对此摩根大通尤其积极,创立了个人对个人支付转账系统Chase Pay,意在与PayPal Holdings Inc. (PYPL)展开竞争;同时,摩根大通还推出了高端积分信用卡,与美国运通公司(American Express Co., AXP)的高端产品相竞争。

Worldpay每天为门店、网络和手机处理数百万笔支付交易,主要是在英国和美国。该股周二飙升28%。截至周一晚间上述收购接触消息披露之前,Worldpay的市值为82亿美元。


Tuesday, July 4, 2017

【新】詩閣廣場成批逾億成交 新加坡高檔房市漸復甦


針對上個月有買家,成批買下詩閣廣場(Scotts Square)高檔公寓總值近3800萬元的20個一房式單位,專家認為這是高檔房市出現復甦的跡象,也是一種買賣雙贏的交易。

根據《The Edge Property》報道,這名買家來自印尼,一口氣買下20個單位,位于第12樓至30樓,每個單位面積介于624至635平方尺,平均每方尺售價介于2821元至3220元。

買家節省逾25%

值得一提的是,詩閣廣場私宅項目在10年前推出時,每平方尺售價介于4006元至4451元。相比之下,買家“節省”超過25%。

房產經紀公司Chris International董事許家榮說,房地產價格經過4年的調整后,投資者認為獅城房產價格已“物有所值”,尤其是當市場出現整批公寓一次過出售,買家一次過買下,這樣的交易會有可觀的節省。

“預計接下來,市場可能會有越來越多這樣的成批出售房產單位交易。不過,不是很多買家或投資者能有如此雄厚的財力,成批出售或成交的公寓單位數量可能也不會太多。”

佳士得新加坡國際房地產董事經理塞繆爾埃約指出:“該買家可能認為詩閣廣場的價格,有望回升到每方尺4000元價位。”


【新】油棕退让给黄豆上位?2只种植股值得一看


随着原棕油受追捧的热潮渐渐退去,分析师如今正把焦点转移至黄豆(大豆)身上。黄豆种植活动与日俱增,过去五年来的收成也十分良好。预期黄豆种植的规模将在接下来十年里继续扩大。美国农业部的预测显示,全球黄豆种植园的面积将提高至10亿公顷以上,并将超越薏仁、玉米、棉花、稻米、高粱或小麦。

黄豆除了作为粮食外,大量也用于加工成牲畜饲料,而黄豆油是加工过程中所产生的副产品。黄豆油在很大程度上是棕油的替代品,这使到棕油需求停滞不前,棕油价格也面对挑战。

在全球人口日益富裕的情况下,人们对肉类食品的需求提高,而能够促使牲畜和家禽长肉的黄豆粉的耗量也随之而增加。因此,美国及巴西的农民为了满足世界对黄豆的殷切需求而纷纷加紧种植黄豆。

在油棕与黄豆当中,无论你看好哪一个,分析师认为以下的两只种植股都值得考虑投资。

布米达马农业(Bumitama Agri)



布米达马农业的单一业务是油棕种植及加工,其营运活动集中于印尼。虽然油棕种植业的前景不如之前那么好,但公司并没有拓展至其他农作物或是下游活动的意思。

公司目前的鲜果串收成介于8%到9%之间,是新加坡上市种植商中的最高水平,由于公司的油棕树正处于巅峰期。

为了环保及业务能够长期持续下去,公司规划了‘不砍伐森林、不用泥岩沼泽地、不滥用资源’的新政策。这或会把公司的种植活动从每年的1万1,000公顷(十年平均)减少至每年3,000公顷。

种植活动放缓将令公司的资本开支减少,加上日趋成熟的油棕树也将带来更高的产量,这都有助于把公司的盈利推高。

上述因素是布米达马农业最大的吸引力。随着公司的自由现金流增加,分析师预期公司或会把其派息率从目前的25%调高至50%。若这成为事实,公司将很有可能因其不错的股息而受到投资者青睐。

马来亚银行金英(Maybank Kim Eng Research)对布米达马农业给予‘买入’建议,目标价为0.96元。

丰益国际(Wilmar International)



作为一家区域商品业者,丰益国际的商品业务多元化,原棕油只是其中一部份。基于中国对黄豆粉的需求殷切,公司计划把其在中国的黄豆压榨厂的产能提高。

公司的黄豆压榨厂将间接地从肉类消耗量与日俱增的趋势中受惠。另一方面,基于中国消费者的购买能力提高,他们对安全的优良食品也更有认识,所以需求也逐渐增加。

公司希望能乘上这股趋势的快车,扩大其在中国的谷粮及零售装食用油业务。公司也希望能在中国挂牌上市,以提升其在中国的品牌形象。

大华继显(UOB Kay Hian)对丰益国际给予‘买入’建议,目标价为4.40元。


ICO無王管? 新加坡金管局出招了

新加坡金融管理局發佈《數碼代幣發行指引》,對受法律監管的虛擬貨幣融資活動作出明確定義。 《聯合早報》報導,根據金管局昨天發佈的指引,如果發行的數碼代幣代表投資者持有的企業股權或資產所有權,或是可轉換為公司債權,就受證券期貨法管制。 以近來流行的虛擬貨幣融資(Initia...