【马】值得留意的“罪恶股”3

英美烟草(马来西亚)– 十分不错的派息股

像云顶大马，英美烟草(马来西亚)(British American Tobacco (Malaysia)，以下简称BATO)是在大马交易所上市的大规模公司之一。

公司主要是从事香烟的生产及销售。BATO是全球最大国际烟草集团之一，英美烟草(British American Tobacco Group)属下的公司。它所销售的香烟品牌包括了DUNHILL、PALL MALL、BENSON & HEDGES及KENT。公司在销售高级品牌香烟方面具市场领导地位，它销售的DUNHILL品牌占了市场42.2%份额。

BATO的FY16表现受到政府在2015年尾史无前例地大幅调高烟草税所影响。马来西亚政府在2014年把烟草税提高10%，并在2015年尾大幅提高30%。

由于烟草税大幅提高，在马来西亚国内市场合法销售的香烟大大缩减25.7%，但非法香烟的销售从2015年的36.9%提高至2016年的51.2%，这意味着在2016年，马来西亚的私烟销售越过了在合法市场的香烟销售数目。

由于烟草税增加令香烟的价格提高，BATO 的2016年国内及免税店销量比2015年减少27.8%。由于销量减少，BATO的FY16收入下跌了18%至38亿令吉，净利则下跌20.7%至7亿2,130万令吉。

尽管财务表现不大好，但BATO的财务指标依然令人羡慕。截至FY16尾，BATO的ROE虽然下跌，但依然达到124.4%！公司自FY12年以来，一直把ROE维持在100%之上，这意味着公司是利用杠杆作用来把ROE推高。债务方面，BATO已经把总债务从FY12的5亿令吉减低至FY16尾的1亿3,030万令吉，意味着负债股本比为21.2%。这证明公司成功地利用杠杆来为股东添值。

公司也停止在马来西亚生产烟草产品，并会从英美烟草位于区域的其他厂房搜购，包括新加坡、韩国及印尼，这将对毛利带来帮助及提高营运效益，因为公司可把焦点放在消费者及保持其市场领导地位。

公司的另一个投资优势是其股价从一个关键支持位回弹，至大约每股49令吉。FY16的全年派息预期为每股2.32令吉(不包括0.46令吉特别股息)，意味着股息获益率为4.7%。以获益率计算，BATO是大马交易所名列5大的蓝筹股。估值方面，BATO以相对较低的19.4倍TTM本益比交易，而大马交易所30只蓝筹股的平均本益比为27.5倍。

【马】英美烟草9M16净利跌39.6%

英美烟草(British American Tobacco)报9M16净利下跌39.6%至4亿3,300万令吉，由于烟草税调高令定价上升，这导致总销量下降及成本压力加深。

于3Q16，大马国内和免税店的销量，以及代工生产业务的表现分别下降30%及41.9%。

公司于2Q16一次过蒙8,600万令吉重组开支，与2016年3月公布把既有厂房结束的事项相关。

启示：英美烟草预期FY16的营运盈利将会低于FY15。当局于2015年11月把烟草税调高的幅度乃历来最大，促使走私货十分猖獗，公司对合法烟草市场因而受到打击依旧感到非常忧虑。

【马】英美烟草(British American Tobacco)2Q16净利因蒙重组开支而受冲击

英美烟草(British American Tobacco)报2Q16净利下跌78.2%至4,770万令吉，由于精简厂房规模而带来一次过的8,600万令吉重组开支。本季收入下跌11.5%至9亿6,260万令吉。

公司表示，脱售在八打灵再也的生产设施令其营运盈利下跌42.7%。若不包括一次过的重组开支，营运盈利则是减少28.8%。

脱售厂房料将带来约1亿4,900万令吉的总净收益。公司将在今年底之前进行探讨之后才决定如何利用毛额为2亿1,800万令吉的现金收益。潜在用途包括派发股息、进行减资及/或偿还目前的循环贷款。

启示：公司管理层补充道，大马国内合法烟草业的销量在1H16下滑26.3%，令公司的国内市场及免税烟销量减少28.9%。销量下跌主要是因烟草税于去年11月大幅度调高，而业界内仍未看见任何复苏的迹象。

【马】英美烟草(马来西亚)(British American Tobacco (Malaysia))

英美烟草(马来西亚)(British American Tobacco (Malaysia))的全资子公司Tobacco Importers and Manufacturers与地产公司LGB Properties (M) Sdn Bhd签署了有条件脱售协议，将以2亿1,800万令吉把位于雪兰莪八打灵再也Virginia Park的厂房及两幅属于租赁地契的地段(占地5.3公顷)脱售给对方。对方是在公开招标活动上标得上述物业。

英美烟草(马来西亚)在这之前已宣布，它将把其在八打灵再也的生产活动陆续结束，以重组其在大马的业务，因业务环境中的挑战与日俱增。

按脱售价估计，英美烟草(马来西亚)将从这宗交易获得约1亿4,880万令吉的净收益。不过，脱售价比相关物业的2亿6,250万令吉市值来得低。公司表示，两幅土地及相关建筑物的市值分别为2亿1,680万令吉及4,570万令吉。

启示：公司表示将于今年底前探讨和决定脱售收益的用途，包括可能把这笔款项派作股息、进行减资行动及/或用于偿还既有的循环贷款。脱售上述物业与公

【马】英美烟草(British American Tobacco (Malaysia))1Q16净利因销量疲弱而下跌

英美烟草(British American Tobacco (Malaysia))报1Q16净利下跌28.6%至1亿7,260万令吉，主因是销量疲弱。

公司的国内销量下降34%，主要由于合法烟草业整体上大受压力，烟草税也于2015年11月大幅度调高，导致走私香烟大大地增加。

公司免税业务的销量提高28.9%，代工生产量则下降36.2%，后者大致上是因来自澳洲、新加坡及台湾的需求减少。

由于表现欠佳，所以本季的收入下跌19.9%至10亿令吉。公司宣布1Q16派发每股0.55令吉的中期股息，比1Q15的0.78令吉低了29.5%。

启示：展望未来，英美烟草表示，2016年的前景将取决于合法烟草市场的复苏。公司为香烟走私活动猖獗(由于烟草税分别于2014年9月及2015年11月大幅度调高)，以及合法烟草市场内的消费下降等因素而感到忧虑。

【马】英美烟草(马来西亚)(British American Tobacco (Malaysia)) 面对重重困境

相信大家都知道，英美烟草(马来西亚)(British American Tobacco (Malaysia))是马来西亚大型的香烟制造商及分销商，它主要从事香烟、烟斗烟草及雪茄的制造、进口及销售。公司分销的产品包括多个受欢迎的香烟品 牌，像Lucky Strike、 Kent、Dunhill及 Pall Mall，这些品牌占了马来西亚合法市场超过60%份额。

近日，马来西亚政府为了不鼓励市民吸烟而制定新政策，公司从而受到打击。由于公司所售卖的产品性质属于负面，因此这个行业所面对的挑战日益严峻。现在，让我们来看看英美烟草在这艰难时期如何应对。

政府政策不利；走私香烟增加

在2014年11月，烟草业因为政府把烟草税提高12%而大受打击，但不久后在2015年11月，烟草税更进一步增加超过40%。

集团称“烟草税这次的大幅度增幅是史无前例”，而且是在马来西亚于2015年4月1日实行征收6%消费税(GST)之后提出。英美烟草在考虑到强制性的烟草税及消费税与通胀成本压力所带来的冲击后，宣布把其香烟品牌的价格提高。

烟草税增加导致香烟价格提高产生了另一个问题，就是市场出现的走私香烟有增无减。马来西亚烟草制造商联合会在2012年进行的走私香烟研究报告中指出，在马来西亚每售出3包香烟，有1包是属于走私香烟，后者并没有缴税。

随着烟草税提高及走私香烟增加，集团的销量肯定受到影响。在国内，集团在FY14制造82亿支香烟，但在FY15的产量为72亿支，下跌了大约12%。

吸烟者可能并没有戒掉烟瘾而是以较便宜的走私烟替代，因为在2015年6月至8月，走私烟的销量季比增加了0.2个百分点。值得注意的是，走私烟的每包售价是4令吉至5令吉，比集团香烟在加税后的零售价(15令吉至18令吉)低出许多。

停止在马来西亚生产烟草；前路崎岖

在2016年3月18日，集团意外地宣布计划把其在雪兰莪八打灵再也(Petaling Jaya，Selangor)的厂房关闭，原因是经商环境的挑战越来越大。展望未来，集团将会在其区域厂房为马来西亚市场提供烟草产品。

虽然结束在马来西亚的厂房让集团在日益严峻的环境中，利益得到保护，但其举动也间接地确认集团对烟草业前景的悲观看法。

在挑战越来越多的环境中，销量增长预期将会下跌，因此集团必须重组及改革业务。除了把厂房关闭外， 集团也需要提高其经商能力及尽量利用其供应链及贸易活动来令其在市场保持领导者的优势。

集团一直都在派发股息，在过去6年，其股息获益率是在4.4%至5.7%之间。可是，鉴于市场前景并不乐观及未来盈利预期可能收缩，投资者必须对集团是否维持股息政策多加留意。

市 场给予集团的目标价平均为59.55令吉。

【马】英美烟草(British American Tobacco (Malaysia)) FY15盈利相对持平

英美烟草(British American Tobacco (Malaysia))的4Q15净利增长3.8%至1亿9,450万令吉，尽管收入减少12.2%至10亿5,800万令吉。集团的全年营业额下滑 4.5%至45亿8,150万令吉，同期盈利则上升0.9%至9亿1,060万令吉。

集团表示，由于政府实施消费税令消费疲弱，使到国内销量减低13.5%，以及国产税(excise tax)于2015年11月调高，其表现因而受到影响。

此外，集团的代工生产出口量大幅下降，原因是澳洲、韩国、菲律宾及台湾的需求减少。
集团已宣布派发每股0.78令吉的4Q15股息，这使其FY15总派息提高至每股3.12令吉，比上一年同期微增1%。

启示：在另一份报告中，联昌证券研究维持其给予集团的“减持”评级，尽管目标价略微提高至55.50令吉。联昌补充，销量比预期低可能令集团的评级下调，而它偏好派发股息的啤酒生产商。

【马】英美烟草调高香烟价格；评级下调至“卖出”

英美烟草(British American Tobacco (Malaysia))已决定自11月4日起调高其香烟品牌的价格，涨幅多达3.20令吉，这是由于马来西亚政府于11月3日把烟草税调高超过40%。

丰隆投资银行研究(HLIB Research)指出，虽然它不排除烟草税将可能提高(不在预算案之内)，但却没有预期烟草税上调的幅度会这么大。

HLIB研究表示，香烟价格这次的涨幅十分巨大，它相信合法香烟的业内销量将大大减少，而9月份合法香烟的业内销量年比下降了11%。


启示：由于经济环境充满挑战、消费能力持续减低，以及私烟与卷烟带来竞争，HLIB研究把集团的评级下调至“卖出”，目标价减低至53.30令吉。

【马】英美烟草的9M15盈利持平

英美烟草(British American Tobacco)的3Q15净利增加6.5%至2亿5,690万令吉，主要因营运开支、融资成本和销售成本均减低。但同期营业额却下降4%至11亿6,170万令吉，原因是销往澳洲市场的货品量减少。

集团的9M15盈利维持在7亿1,550万令吉，收入则减低1.9%至35亿2,360万令吉。由于集团进行品牌与贸易营销活动使营运开支提高，以及它重组其生产业务，其盈利被拉低。

截至2015年9月，国内行业总销量下降10.9%，主因是政府实施消费税，导致市场情绪疲弱，使到需求减低。但集团的表现比业内略佳，其销量减少10%。

启示：集团已宣布派发每股0.78令吉的3Q15股息，与3Q14相同。集团指，业内未来将遭遇挑战，因它预计，货物税在过去两年激增，以及消费者的税后所得受压将影响合法香烟的销量。

【马】跨协没纳入烟草项目 英美烟草影响中和

分析员援引消息披露，跨太平洋伙伴协定（TPPA）并未纳入烟草项目，因此，对英美烟草（BAT，4162，主板贸服股）的影响为“中和”。

据大马研究分析员了解，在大马的建议之下，近日达成共识的跨太平洋伙伴协定，已把烟草领域摒除在外。

“虽然相关细节还不明朗，但我们探知，烟草项目并没有列入该协定内，同时，投资者与国家争端解决（ISDS）条款中，也剔除了烟草领域。”

销量萎缩引担忧

而东南亚烟草控制联盟与其他公共卫生组织，向来都支持大马的建议。

这是因为，烟草业者会利用这些贸易和投资协议，挑战政府的烟草控制政策，也要求实行对烟草领域更有利的政策，来保护本身商业利益。

“烟草业者往往会通过投资者与国家争端解决条款，对政府提出起诉；而政府为了应付这些诉讼，也耗费了大量资源。”

分析员补充道，相关的例子有菲利普莫里斯（Philip Morris）起诉乌拉圭及澳洲政府，因为该公司认为，政府在香烟盒印上“有害健康”字眼，影响了商业利益，因而提出诉讼。

“烟草项目并未纳入跨太平洋伙伴协定，对英美烟草的影响‘中和’，因为该公司将继续维持现状。”

不过，相较政府的烟草控制政策，分析员认为，本地香烟业者面临更加紧迫的问题，其实是合法香烟销量萎缩的冲击。

分析员目前保持英美烟草财测不变，等待该公司次季业绩及政府财政预算案出炉。

【马】英美烟草首季赚2.4亿

截至今年首季，英美烟草（BAT，4162，主板消费产品股）赚2亿4174万2000令吉或每股盈利85.2仙，年增7.65%或1717万9000令吉。

同期营业额年增10.38%，报12亿7407万1000令吉。

公司也宣布派发每股78仙的股息。

根据文告，国内和免税产品的销量按年挫0.4%，同时，澳洲市场销量减少，拖累制造合约产量跌4.8%。

董事经理斯迪法诺科利尼指出，公司首季的市占率仅按年跌0.1%，至61.1%。

“DUNHILL的市占率虽然按年挫0.6%，但依然维持龙头地位，市占率报46.4%。”

虽然首季的业绩强稳，但英美烟草相信将持续面临私烟的打击。

【马】英美烟草的收入因价格提高而上升

英美烟草的收入因价格提高而上升

• 英美烟草(British American Tobacco)表示，其4Q14净利微跌0.9%至1亿8,740万令吉，尽管收入增加至12亿令吉，这是香烟定价自2013年6月上涨，以及受税务影响的马来西亚香烟价格分别在2013年9月及11月升高所带来的效应。
• 由于价格上升，合法市场的消费普遍下降，因此导致集团国内与免税货品的销量在2014年减少3.7%。同时，代工制造香烟(出口业务)的销量下滑14.8%，因为集团把部分的产量从日本重新分配到另一座制造厂，以及菲律宾的需求量减低。
• 集团2014年的营运开支提高20.9%，原因是它投入更多资金在品牌启动计划上与买卖零售合约、一次过蒙受有关停止配给员工香烟的成本，以及通货膨胀使整体成本受到冲击。

启示：由于市场的贸易走低，以及威豪(Pall Mall)和其他不由集团经销的品牌的表现下滑，集团的市场份额下降0.7个百分点至61.2%。其全年净利增加9.5%至9亿200万令吉，集团已宣布派发每股0.78令吉的股息。

【马】英美烟草的派息率达到98%

人生很多习惯难以改掉，有些甚至在不知不觉间已经成瘾。

吸烟就是其中一个难以戒掉的习惯。英美烟草(British American Tobacco)所售卖的香烟品牌包括了登喜路(Dunhill)、波迈( Pall Mall)、健牌( Kent)、好彩(Lucky Strike)及乐富门( Rothman)。

公司在马来西亚的业务拥有超过100年历史，它在马来西亚交易所是属于一只重量级股，以市值而言，是属于首25家上市企业之一。

在马来西亚具有市场领导地位
在2012年公布的环球成人吸烟调查报告中显示，马来西亚男性人口超过40%吸烟(女性人口则少过1%)。

吸烟人数在人口中占有很高的比率对国家的保健医疗机构来说可能很头痛，但英美烟草更关心的是非法销售走私香烟问题，它在其年报里特别提到这一点。

尽管面对挑战，集团在马来西亚的合法香烟贸易中维持其市场领导地位。兴业银行研究(RHB Research)的资料显示，截至2014年8月，集团占了市场的61.5%份额。

除了生产香烟在马来西亚及免税市场销售外，集团也为英美烟草主要在亚太区的公司代工生产香烟及半制成品。

业内的困境: 消费税上升及非法销售走私香烟
公司的国内及免税香烟销量在FY07至FY13以3.5%的年复合增长率收缩。

国内销量的跌幅似乎是与消费税上涨或每一支香烟征收的‘罪恶’税相关。

从FY07 至 FY13可以看到，当每支烟的消费税上升，集团的国内销量便会受到打击。包括英美烟草在内的生产商通常都会把消费税的涨幅转嫁给消费者。随着售价提高，业内的整体销量便会下跌。

资料来源：公司年报

政府在4Q14宣布每支香烟的消费税再提高0.03令吉，令每支香烟的消费税提高至0.28令吉。
因此，烟草商包括英美烟草、Phillip Morris及日本烟草国际(JT International Tobacco)均把每包香烟的售价提高1.50令吉，这将对FY14销量带来进一步打击。

展望未来，政府很可能会继续提高香烟消费税来令人们戒烟，集团的销量因此很可能会进一步下滑。

随着国内销量因消费税上升而下滑，英美烟草的毛利及净利也走下坡。基于公司提交的报告，公司的收入组合出现变动可能是主因，因为毛利较低的出口代工制造业务所带来的收入贡献提高。

此外，非法走私烟在马来西亚大行其道是烟草制造商一直以来面对的困扰。

马来西亚烟草制造商联盟所作的走私香烟研究显示，走私烟占了马来西亚总香烟销量超过30%， 这可能意味着在马来西亚售出的每3包香烟中，有1包是属于走私烟。

马来西亚在11个亚细安国家中，售卖走私烟情况是属于第三大严重的国家。大量走私香烟贩卖的情况肯定对整个行业带来负面冲击。

*第1波/第2波/第3波3月至6月/7月至9月/10月至12月。资料来源: 2013-2014年贩卖走私香烟研究

估值
基于辉盛(FactSet)的数据，截至1月27日，英美烟草正以历来12个月的21.2倍本益比交易，与其5年的15.8至25.0倍历来本益比比较，它目前的估值稍微倾向高端。

此外，鉴于这只股缺乏乐观动力及业内面对逆风，或许投资者可以等待一个较佳的机会才进场。

一般人士大都认为目前的估值有点过高。12家报道这只股的研究机构中，只有一家给予‘买入’评级，9家给予‘持守’评级，两家给予‘卖出’评级。平均目标价为67.65令吉，而其在1月26日的收盘价为66.60令吉。

英美烟草股价图表，资料来源：辉盛

不错的派息股?
展望未来，英美烟草的增长可能有限，因为市场已达到饱和，由于市场存在着两家国际商家(Phillip Morris及日本国际烟草)，但公司所派发的股息应该仍可以吸引投资者。

公司一直以来的派息率都到到90%以上，并在其年报中承诺会保持这个趋势。

公司的FY09至FY13资本开支并不高(平均为6,800万令吉)。资本开支偏低意味着公司有足够的现金派息，因此其派息比率可以维持。

*不包含特别股息。资料来源: 辉盛

尽管公司在过去几年派发相对稳定的股息，但稍微高于4%的股息获益率能吸引到投资者的资金吗，还拭目以待。
 

 

 

【马】漲幅大或打擊煙業銷量 英美煙草料享更高賺幅

英美煙草（BAT，4162，主要板消費）旗下香煙每包售價漲1令吉，券商對漲幅表意外，認為大幅漲價或打擊整體煙業銷量，普遍維持“守住”或“售出”建議，但看好該公司將享有更高賺幅。

　聯昌證券研究對此波漲價表示意外，因去年9月香煙漲價后，非法香煙市佔率擴增4.5%至38.9%，合法香煙市場更按年下跌17%。

　儘管該行認為漲價將導致短期整體市場銷量下跌，但有利英美煙草盈利，前提是該公司的銷量跌幅不超過16%至17%。

　假設其他合法業者如日本煙草國際（JTI）和菲立摩力斯（Philip Morris）維持售價，該行預計消費者不會轉向非法香煙。

　但豐隆投銀研究認為，此輪漲價將衝擊合法香煙市場，並認為上述兩家業者將跟進漲價。日本煙草和菲立摩力斯去年在英美煙草漲價不久后，也隨之調漲售價。

　“但長期而言，英美煙草料從賺幅擴張中受惠，因為煙價漲幅一般足以抵銷更高的成本或更高的稅負（若有）。”

　該行維持“守住”建議，目標價68.54令吉；聯昌證券研究建議“減持”，但目標價揚高到63.80令吉。

　英美煙草週日宣佈，基于成本和通脹壓力，旗下所有香煙品牌將于今日開始起价，每包香煙新价格將介于11.50令吉至13.50令吉之間。

　這也是一年內的第3輪漲價。該公司去年6月每包香煙調漲30仙，同年9月因政府調漲國內稅而再漲價1.50令吉。

【马】英美烟草的市场份额持稳，尽管面对私烟贸易的问题

英美烟草的市场份额持稳，尽管面对私烟贸易的问题

• 马来西亚最大的烟草公司英美烟草(British America Tobacco)的优质品牌业务在今年取得更大的市场份额，尽管集团面对私烟贸易的挑战。集团的优质品牌业务的份额占市场的四分之三。

• 集团的市场份额增长1%至62%，让它继续稳坐马来西亚合法烟草业的市场领头羊之位。香烟品牌登喜路(Dunhill)的市场份额增加1.3%至47.6%。

• 2013年的私烟研究报告指出，合法香烟行业的销售额在4Q13下跌近17%，原因是政府征收香烟消费税令价格上涨。与此同时，私烟贸易增加了4.5%。

启示：集团主席拿督莫哈默沙林(Datuk Mohamad Salim Fateh Din)表示，香烟消费税若进一步提高，私烟问题将会随之产生。他说：“这在2013年尤其显著，虽然香烟消费税在2012年和2013年均有所增加，但集团于2013年对政府支付的税款与2012年相比则减少。”

【马】政府涨税14%震撼市场 香烟销量恐萎缩7%

分析员对烟草税大涨14%感到惊讶，称此举将加剧烟草领域总销量的下跌，萎缩幅度可能高达7%。

英美烟草（BAT，4162，主板消费产品股）宣布，归咎于烟草税大涨14%，该公司旗下香烟产品每包（20支装）价格起1.50令吉，或涨幅达14%至17%。

英美烟草形容此次烟草税涨幅“过度”，并感到惊讶与失望。

对此突如其来的消息，坊间分析员皆表示感到惊讶，一致认为烟草税涨幅超出预期。

马银行投行分析员表示，虽然预期政府会在今年调涨罪恶税来抑制财政赤字，但却没有想到会有如此大的涨幅。

高价烟影响温和

由此，分析员认为，业界合法香烟总销量的萎缩看来无法避免。

“当每包香烟价格在2010年起价7.5%至9%时，香烟总销量下跌了3.5%。相较起来，目前的涨幅几乎倍增，2014年的总销量的萎缩幅度或达6%至7%。”

联昌国际投行研究分析员预期，贵价香烟受影响温和，因为这部分的消费者对价格的敏感度较低。

低价烟大受冲击

相反的，低价香烟可能遭受较大冲击，因该产品消费者对价格的敏感度较高。

“随着烟草税调涨将导致合法香烟销量下跌，我们不建议增持烟草股。”

JT国际（JTINTER，2615，主板消费产品股）也宣布旗下每包香烟（20支装）起价1.50令吉。

尽管菲利普莫里斯（PMI）至今仍无动静，但分析员认为，该公司将跟进起价。

“我们相信香烟起价，将使小型制造商生产的香烟产品或非法香烟受益，因为私烟跟合法香烟的价格差距会进一步扩大。”

大马研究分析员表示，假设合法香烟年度总销量因此下跌4%，英美烟草和JT国际的盈利，在2014财年可能分别滑落4%至6%。

无论如何，该分析员指，经常派发高股息的烟草股，主要以防御性质为重，而非股价增值。

烟价起1%销量跌0.97% 英美烟草市占或下滑

对于率先反应政府调涨烟草税的英美烟草，分析员对该公司的前景虽然分歧，不过，几乎一致认为该公司的销量或市占率将会下跌。

安联研究分析员表示，虽然业者随着这一次的烟草税调涨而起价，但将不足以弥补合法香烟销量萎缩的冲击。

丰隆投行研究分析员也指，根据英美烟草过往的记录，每当香烟平均起价1%，该销量就会下跌0.97%。

惟肯纳格投行分析员则相信，英美烟草调高售价，抵消销量下跌的损失应该绰绰有余。

“整体的影响会对英美烟草盈利带来小小的正面效应。”

该分析员因此调升该公司2013和2014财年净利预测，分别至8亿3690万与8亿9990万令吉；赚幅上看18.9%至19.8%，分别扬0.7和1.3个基点。

无论如何，众分析员皆认为英美烟草的销量或市占率将受影响。

马银行投行分析员表示，香烟起价将加剧消费者转向非法香烟或低价香烟的怀抱，或导致英美烟草市占率受挫。该市占率在2013次季按年下滑了1.8%至63%，相较于去年同期的64%。

【马】第3 季净利扬18% 英美烟草派息68仙

整体产品销售表现令人满意，英美烟草（BAT，4162，主板消费产品股）截至今年9月30日止第三季内，净利达2亿1932万7000令吉，按年扬18.13%，上财年为1亿8567万3000令吉。

同时，营业额达11亿7138万4000令吉，按年扬0.98%，上财年为11亿6005万5000令吉。

根据该公司文告，首9个月内，净利达6亿3435万4000令吉，按年增5.54%，上财年为6亿0103万1000令吉；营业额则达34亿2376万9000令吉，上涨4.68%，上财年为32亿7080万4000令吉。

此外，英美烟草也宣布派息每股68仙。

销量表现亮眼

该公司董事经理斯迪法诺科利尼指出，其产品销量表现持续亮眼，今年7至8月内，市场份额进一步增至61.8%，按年增长0.9%。

无论如何，由于香烟走私活动依然猖獗，他们担心香烟总销量会下滑。

同时，营业额达11亿7138万4000令吉，按年扬0.98%，上财年为11亿6005万5000令吉。

根据该公司文告，首9个月内，净利达6亿3435万4000令吉，按年增5.54%，上财年为6亿0103万1000令吉；营业额则达34亿2376万9000令吉，上涨4.68%，上财年为32亿7080万4000令吉。

此外，英美烟草也宣布派息每股68仙。

销量表现亮眼

该公司董事经理斯迪法诺科利尼指出，其产品销量表现持续亮眼，今年7至8月内，市场份额进一步增至61.8%，按年增长0.9%。

无论如何，由于香烟走私活动依然猖獗，他们担心香烟总销量会下滑。

【马】英美煙草推出登喜丁香煙

英美煙草（BAT，4162，主要板消費）推出新產品登喜丁香煙（KRETEK)，股價今日一度飆漲1.04令吉或1.7%，報62.50令吉。

　儘管新產品為市場帶來驚喜，但券商認為，該產品並無法帶來顯著貢獻。
　根據市場消息指出，登喜丁香煙已推出超過一週，醞釀多日后，今日才開始發酵，推動股價飆漲。

　開市時，英美煙草以61.70令吉迎市，起24仙，隨后持續飆漲，邁向62.50令吉，狂漲1.04令吉或1.7%。

　休市時，英美煙草掛62.26令吉，漲80仙，成交量達9萬4300股。截至4點半，該股報62.34令吉，漲88仙，成交量16萬8500股。

私煙銷量跌
　登喜丁香煙為市場帶來驚喜，因一般不認為合法香煙公司會製造丁香煙，英美煙草是首家製造丁香煙的合法煙草公司。

　儘管如此，但豐隆投銀研究給予新產品中立評價，認為多數吸煙者以吸白煙為主，丁香煙貢獻並不顯著。

　另外，相信這對非法丁香煙影響也是微不足道。2011年至2012年，非法香煙銷量下滑，其主要因非法丁香煙銷量減低，抵銷非法白煙增長。

　丁香煙與一般香煙不同，內含丁香油；丁香煙60%至70%為煙草，30%至40%為丁香油，是否比白煙更健康，則還沒定論。
　豐隆投銀研究給予“持有”評級，目標價59.86令吉。

【马】国产税料上调 英美烟草盈利挑战严峻

英美烟草（BAT，4162，主板消费产品股）上半年业绩普遍符合预期，营业额增加但盈利平平无奇，分析员认为公司盈利展望充满挑战，特别是政府将上调香烟国产税。

英美烟草现财年首6个月净利持平，符合市场预测。

公司制造合约量显著增加，按年上升15%至40亿支香烟，而半成品数量按年扬升11%至47亿支。

尽管营业额按年增加6.7%，但制造合约赚幅锐减压缩公司的赚头，导致税前盈利按年下降0.5%，至5亿5570万令吉。

英美烟草上半年市占率达到61.5%，可是总销量按年下跌5%，至43亿7000万支；也符合整体领域销量按年缩减4.6%的趋势。

相比去年末季，非法白色卷烟小幅度下降0.5%，至今年3月到5月的23%。然而，非法香烟的问题始终不容忽视。

股价上升空间有限

除了非法香烟增加的问题，政府也极可能在今年上调国产税。管理层透露，国产税每包增加低于20仙，对领域影响不大。

不过，安联研究分析员预期，国产税将在2014年财政预算案中大幅上调，介于每包50仙至60仙。

MIDF研究分析员则担心领域合法香烟销量降低，将影响英美烟草国内销量和销售的增长潜能。

整体上，他对英美烟草和整体香烟领域保持谨慎看法。

他也认为，英美烟草目前已全面反映价值，短期上升空间有限。

进口烟草节省成本

另一方面，英美烟草停止国内种植烟草的业务，转向进口海外烟草，所以现财年次季和第三季，将共计增加一次过成本1300万令吉。

考虑到进口烟草价格较廉宜，马银行投行分析员把成本节省效益加入2014财年财测。

基于香烟从6月3日每包涨价30仙，他调整英美烟草2013至2015财年净利预测，上修0.6至6.9%。

然而，他估计香烟销量增长缓和，会降低涨价带来的效果。同时，他也下调销量增长预测，2013财年从0.5%至0.1%，而2014财年从0.2%至零。

【马】全年淨利近8億 英美煙草派息77仙

大馬英美煙草（BAT，4162，主要板消費）公佈2012財年業績，全年淨利增11%至7億9775萬令吉，建議每股派息77仙，全年派息達每股2.72令吉。

　該公司董事經理拿督卓亞華表示，在市佔率提高、承包生產量增加、營運開銷減少的帶動，該公司全年淨利才可獲得11%增長。

　英美煙草今日向馬證交所報備指出，截至去年12月31日末季營業額按年上揚10.8%至10億9398.2萬令吉，淨利按年揚9%至1億9671.5萬令吉，每股盈利則從63.3仙上揚至68.9仙。

　累計全年表現，英美煙草營業額從41億2724.5萬令吉，按年增5.89%至43億6478.6萬令吉，每股盈利則從2.52令吉改善至2.79令吉。