Wednesday, July 1, 2015

【国际】中国降息降准令泡沫变大


当历史学家要写关于2015年中国股市泡沫的历史时,他们必然会提到中国在上个星期同时降息和降准。在将借贷成本减至新低后,中国人民银行行长周小川实际上是在告诉无数的中国股民:你们可以继续买。

中国股市在上周创下1996年以来最大的双周跌幅,但官方媒体却默不作声,令人觉得十分奇怪。新华社之前刊出了多篇文章,宣称买股票是爱国的表现,并大谈买股的智慧。但新华社这个“官方喉舌”在上周没有发声,股民因此猜测这轮涨势已结束。

投资者都把央行调息的举动称为“周小川对策(Zhou put)”(就像美国联储局前主席格林斯潘以前救市那样)。中国人民银行将基准借贷利率调低25个基点至4.85%,将存款利率调低四分之一个百分点至 2%,同时也调低了存款准备金率。这些举措都在告诉股民:别担心,我们在后面撑着。

但周小川和习近平可能必须面对上述政策带来的代价。股市总会见顶,东京、首尔和纽约股市在过去30年都曾出现与中国类似的情况,股市因经济改革计划 而猛涨,然后大幅滑落。中国股市的这轮涨势相当猛(深圳股市在12个月内上升了131%),它之后回跌时对全球经济带来的冲击肯定不小。中国政府采取的政 策,将会令泡沫越变越大。

中国政府目前用来刺激经济增长的办法,就是令股市上涨。当局希望通过抬高股价来提振信心,从而解决产能过剩、鬼城和债务规模庞大等问题。中国政府也 实行了多项财政政策,以避免其经济硬着陆。它将其债务转换计划的规模加倍,让地方政府能以较低的成本贷款,从而纾缓信贷紧缩问题。中国面对的债务问题,限 制了它以传统方式推动经济增长的能力。其政府希望股市上涨能帮助企业筹资偿还债务,同时使民众增加消费。

中国有13亿人口,其家庭储蓄总额达21万亿美元。习近平认为,如果可以使更多人把储蓄投入股市,将带来正面的效应——创造财富、增加消费以及使经济增长重返8%以上的水平。但历史一再显示,这样的政策不可长期执行。

中国现在要做的是放掉泡沫中的一些空气,而不是一直令泡沫膨胀。短期之内,投资者会因为周小川适时救市而感到雀跃。但在若干年后,人们可能只会记得,中共在这段时期令股市的泡沫越变越大。

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