Tuesday, July 19, 2016

【新】云顶新加坡有没有善用其庞大的现金


云顶新加坡(Genting Singapore)的业务似乎不难明白。

公司建立了一个亿万元资产,并于2010年开张营业,这个综合渡假胜地就是许多新加坡人所熟识的圣淘沙名胜世界(Resorts World Sentosa)。在综合渡假胜地建成并开始营业后,云顶新加坡的工作看来十分简单,就是吸引人进入渡假胜地的赌场及其他景点。

可是,云顶新加坡的资产负债表及损益表意味着其业务并不简单,尤其是云顶新加坡一直以来怎样处理来自其营运的庞大现金方面。公司并没有把从其业务而来的剩余现金派发(云顶新加坡在2015年派发的股息只是其自由现金流的17%),而是把现金积极投资于金融资产。

云顶新加坡有没有善用这些现金?又或者是,云顶新加坡应该把更多资金归还给其股东?

自从圣淘沙名胜世界开幕以来,云顶新加坡在股票、债券及其他衍生产品都有投资。在2013年,公司拥有18亿6,000万元可出售金融资产,其中包括了上市及非上市证券、债券及其他金融衍生品。

但由于云顶新加坡没有披露这些投资包含了什么,因此难以知道云顶新加坡一直以来有没有从这些投资中获利。基于其从衍生品投资的年度收益或亏损来看,似乎云顶新加坡的投资甚至可能是属于风险较大的金融资产。

Source: Genting Singapore’s annual reports
资料来源:云顶新加坡年报;非核心投资(蓝线:可出售资产;灰线:衍生品合理值收益/亏损)

正如从上图看到,虽然公司在2012年及2013年从其衍生品投资取得合理值收益,但这些收益被2014年及2015年所蒙受的合理值亏损抵消有余。

这些合理值收益及亏损十分庞大。在2013年,其取得的合理值收益为云顶新加坡的净利提供超过17%贡献。与此同时,在2015年所蒙受的合理值亏损超过公司净利的三倍。

还有,公司往往在报告中列出庞大的“其他营运收入”,但所披露的信息很少。

那么,云顶新加坡真的可以从其复杂的投资中获利吗?或者是它有没有一直从其冒险的投资中蒙亏?公司真的值得从事这些投资吗?为甚么云顶新加坡不直接了当地 把更多现金派作股息归还给股东,让他们决定怎样去花这笔钱?而如果云顶新加坡希望把其剩余现金冒险投资于金融投资,那它是否应该最低限度为其剩余现金的用 途提供详细的资料?




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