Tuesday, August 16, 2016

【新】两只可能从新加坡第5个海水淡化厂受惠的股票


相信大家都知道,新加坡这个弹丸之国,可以收集及储存雨水的土地有限,因此,我国需要不断想方设法,找出新点子及发展新技术来确保本地水供可以源源不绝。

在2005年9月,新加坡第一个海水淡化厂开始运作,这个新泉海水淡化(SingSpring)可以每日供水3,000万加仑。再加上在2015年开始启用、目前每日供水7,000万加仑的大泉海水淡化厂(Tuaspring),两者现在可为我国提供25%每日用水。新加坡的每日用水量为4亿3,000万加仑。因此,我国的水供必须变得多元及可持续。

在第二个海水淡化厂启用后,公用事业局(PUB)也为在大士(Tuas)兴建第三个海水淡化厂颁出一份合约,后者预期在2017年开始运作。

第4及第5个厂房已在计划中?

在2016年4月,PUB为新加坡第四个海水淡化厂招标,后者将会兴建在滨海东(Marina East),并预期在2019年完工,到时将可为新加坡每日添加大约3,000万加仑水供。

兴建第四个厂房是政府扩大海水淡化及新生水(NEWater)产能计划的一部分,目的是至2060年,能为我国提供85%水供,到时预期我国的每日用水量将从目前的4亿3,000万加仑翻倍。成功的投标者将签订25年的供水协议,为PUB提供淡化海水。

在公布兴建第四个海水淡化厂的短短三个月后,PUB在2016年7月宣布接下来将会在裕廊岛(Jurong Island)兴建第5个海水淡化厂,并预期在2020年建成,为新加坡的每日水供再添加3,000万加仑。

随着新加坡政府积极扩充新加坡的海水淡化领域来应付不断增加的需求,两家可能从中受惠的新加坡上市企业分别是凯发和胜科工业。

1.凯发

在新加坡,谈到“水处理”及“海水淡化”,凯发(Hyflux)应该算是佼佼者。除了在新加坡运作首两个海水淡化厂外,凯发在海外市场经营海水淡化厂也经验老道。

除了在新加坡经营新泉及大泉海水淡化厂外,凯发目前也在阿尔及利亚经营两个海水淡化厂及在中国经营一个海水淡化厂,合共的产能每日超过3亿1,700万加仑。

新加坡大泉海水淡化厂
Source: Hyflux
资料来源:凯发

除了从政府取得海水淡化项目外,凯发也从政府获得不少其他与水处理相关的项目像废水处理与回收设施,以及在大士运作一个垃圾发电厂。

除此之外,相信令人最兴奋的是新加坡目前的海水淡化厂只是使用逆向渗透(reverse osmosis)技术。这个方法是逼使海水透过薄膜来去除溶解盐及矿物质。凯发在2000年代初期就是利用这个逆向渗透技术来为工业及住宅用水进行处理而令其深入民心。

另一方面,凯发对逆向渗透技术的倚赖至2060年可能成为其致命伤,因为PUB表示: “新加坡海水淡化厂目前使用的逆向渗透技术,每立方米需要3,500千瓦(kWh)用电量. . .可是,到了2060年,这个方法所需要的用电量将会是2016年的4倍。”

展望未来,我们将探讨低能量的海水淡化技术来确保淡化海水能够一直可持续供应。PUB的目标是把用于淡化海水的能源减半。

从上述说明可以清楚知道,PUB正考虑在未来淘汰逆向渗透技术,并寻求更节能的方法来生产饮用水。因此,如果凯发未能研发新技术来达到PUB的需求,它很有可能失去其在新加坡海水淡化领域的龙头地位。

然而,如果取得经营第4及第5个海水淡化厂的合约,最终将令凯发的收入受惠。

可是,投资者需要注意的一个风险是,凯发历来都是以债务为项目融资。为启动新项目,凯发可能需要筹集额外资金,鉴于其截至2016年3月31日的现金额“只得”1亿8,150万元,而凯发近几年持有的现金也不断减少。

如果情况属实,凯发一旦取得新项目,其资产负债表可能需要承担更多债务。凯发在1Q16(截至2016年3月31日)蒙12亿元净债务,总负债与股本比率为3.8倍。

无论如何,政府宣布新海水淡化项目已经令市场重新对凯发股票的注意。虽然在过去几个月,凯发的股价波动不大,但其股票的每日交易量很明显有所增加。截至2016年7月26日,凯发的股价报收在0.59元。


2. 胜科工业

另一个在海水淡化领域受到重视的商家是胜科工业(SembCorp Industries),尽管它在新加坡海水淡化领域的名声不及凯发。

胜科在新加坡海水淡化领域的知名度不高是因为它还没有从PUB获得海水淡化合约。目前,胜科在阿联酋及阿曼开发、拥有及经营大型综合发电及海水淡化厂,并使用多种不同的海水淡化技术,像多级闪燃精馏(multi-stage flash)及逆向渗透。

阿联酋富查伊拉发电及海水淡化厂
Source: SembCorp Industries
资料来源:胜科工业

利用新加坡海水淡化厂的同样技术,再加上其在海外经营海水淡化厂的经验,胜科肯定有机会取得PUB的新项目。

可是,凯发依然最有可能取得新项目。从技术角度来看,用于海水淡化过程的技术需求十分严谨,以确保能源效益及经过处理的水必须维持高品质。

因此, 政府必定会小心评估每一家提交标书的公司,包括其历史、往绩、经验及技术等。从这个角度来看,凯发肯定是一马当先。

可是,凯发今时今日所面对的竞争者比当年其投标新泉及大泉项目时多。

除了胜科工业外,其他有兴趣的上市公司包括吉宝企业(Keppel Corporation)、中国光大水务( China Everbright Water)及上海事业环境控股(SIIC Environment Holdings),以至海外企业,像在香港上市的北控水务集团(Beijing Enterprises Water Group) 也虎视眈眈。如果政府开放市场给海外商家,凯发必须为面对激烈竞争而做好准备。

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