【国际】蒙牛乳业提议收购雅士利国际

最近香港股市有一宗逾百亿港元的并购，涉及两隻乳业 股：蒙牛乳业（２３１９）和雅士利国际（１２３０）。蒙牛乳业向雅士利所有股东发出收购要约，并获得雅士利控股股东张氏国际和第二大股东凯雷亚洲基金全资 子公司CA Dairy接受要约的不可撤销承诺，即承诺出售合计约７５.３％股权，共涉及资金１２４.６亿港元．这将是中国乳业历来最大规模的一次并购，也是蒙牛在奶 粉领域发力的重要信号。

去年，蒙牛液态奶在中国市场同类产品销量和销售额排名均位居第一，销售额达到３２３亿人 民币，但在奶粉市场占有率却连１％都不到。根据联合国的统计数据显示，中国目前年龄在５岁以下的儿童多达8,200万名，而出生不足6个月的婴儿只有 28%採用母乳喂养．所以，中国婴幼儿奶粉市场正在快速增长，２０１１至２０１２年间增长率达到２５％。对于这个具增长潜力的市场，作为中国乳业市场龙头 的蒙牛，自然希望能取得更大市场份额。

目前中国有２００多家奶粉企业，奶粉市场规模约为５００多亿元，国产奶粉企业销售额约为２００亿元，占有４０％市场份额。多美滋、美赞臣、雀巢、雅培、惠氏等五大外国品牌合计占有中国奶粉市场接近６０％份额。在一线城市，外国品牌奶粉占有率更高逾九成。

根据中国工信部的统计资料，占据国产奶粉产量前5位的企业，第一位为伊利，年产量达到 6.42万吨、第二完达山、第三飞鹤，年产量均超过3.3万吨、第四福建明一，年产量2.9万吨、第五雅士利，年产量2.58万吨。蒙牛年产量只有 4,758吨，排名第十位。不过，蒙牛收购雅士利后，产量排名有望进入前四名，大大拉近和伊利的距离。

我个人看好蒙牛这宗收购，雅士利去年业绩表现理想，营业额同比增长２３.６％至３６.５５亿元人民币，股东应占溢利则大幅增长７８.７％至５.５９亿元。

集团所有品牌婴幼儿配方奶粉产品均主要使用来自新西兰采购的优质进口原料，核心产品雅士 利α-金装系列以及施恩金装系列主要针对中高端消费群。雅士利旗下能慧系列以及施恩普装系列主要针对中端消费群。雅士利旗下新配方系列主要针对中低端消费 群，另外，亦出售四种营养食品，即优怡品牌的成人及青少年奶粉、雅士利品牌的豆奶粉、米粉、麦片及正味麦片系列。

雅士利的奶粉销售网络由超过１,５００家一级经销商构成，这些经销商直接或间接将集团的产品分销于超过１０万５,０００个零售点，包括超级市场、百货公 司、母婴产品专卖店及大型会员连锁超市及杂货店。今年３月，雅士利宣布将投资２.２亿新西兰元（约合１１亿元人民币）在新西兰建立奶粉加工厂，工厂完工后 将实现每年５.２万吨奶粉加工和半加工产能。该计划最近已获新西兰海外投资办公室批准。

从估值角度看，雅士利今年纯利估计可增加至６.１亿元人民币，蒙牛提出的收购价相当于约１６倍预测市盈率，较蒙牛约２５倍的预测市盈率为低，收购有助降低蒙牛的市盈率。