Friday, June 28, 2013

【新】尝试体会一个没有热钱的新世界

两星期前,当联储局主席伯南克透露刺激措施将会逐渐缩减时,我们看到了市场出现在过去一年多以来最严重的调整。 由于投资者已习惯活在一个充满热钱的股市里,因此在消息传出后,他们纷纷把手头上的股票、债券及黄金出售,甚至连那些错过了整个升势的买家,也不愿意进场 趁低吸纳。

当伯南克出来安抚投资者时,股市回升,因为大家认为这只是一场误会,导致抛售出现。道琼斯工商指数尝试从15,000点低位攀升至15,340点高 位,但当伯南克在联邦公开市场委员会(FOMC)会议结束后的记者会中确定一旦美国失业率回落至7%,联储局在今年内将会减少购债及在2014年中全面退 出第三轮量化宽松(QE 3)政策后,股市应声下滑。

恐慌性抛售令道指在仅仅三个交易日内,从高于15,300点的价位(联储局开会前)猛挫至14,551点低位。其实800点的跌幅与其他市场相比已经属于温和,尤其是与中国和香港股市相比。

单单在6月份,上海综合指数从高峰跌至谷底便差不多不见了450点,足足有19.4%之多,而如果它不是在6月25日的日内交易中,从100点跌幅 强力回弹至1,959点收盘,它便很可能会掉入熊市中。如果我们以2月18日的2,421点收盘价来与6月26日的收盘价相比,那么上证综指便十分接近熊 市。如果上证综指跌穿1,936点,它便会从2,421点高位下跌20%。

至于香港,恒生指数在2月4日升至23,685点高位后,至6月25日跌至19,855点,跌幅高达3,830点或16.1%。从最近5月20日的 23,493点收盘高位,至6月27日的20,440点收盘价,恒指下跌了3,053点。虽然恒指也没有掉入熊市中,但它也是危危乎,尽管它在6月25日 起出现回弹。

为什么会出现调整?
这次的调整主要有两个原因:首先,全球金融市场已经十分习惯于政府的干预,程度之大我们甚至可以说过去四年半的牛市是因为美国中央银行前所未有地大量印钞。

美国央行印了很多钞票,但似乎金融市场以外的经济从中得到的帮助并不多。这些钞票大部份是用来购买债券、股票,但实质经济所得到的投资少之又少。实 施刺激措施的主要目的是要人为地令利率下降,因此需要信贷的人可以低成本取得融资,但其实这些真正需要信贷的人不可以直接获取这些资金。当金融系统充斥着 大量资金时,它们便开始流向不同的资产,包括黄金白银以至股票及债券。那些讨厌无风险存款所带来的蝇头小利的投资者别无选择,唯有通过风险较高的资产来取 得较高的回报。尽管经济并没有太大好转,但风险胃口提高推动牛市高涨。

这个情况已开始改变,而在伯南克的最新一轮演说后,这个改变将会加速。 联储局主席终于决定停止供应烈酒,而那些一直以来烂醉如泥的投资者最终都会醒过来,并意识到他们面对着一个没有热钱的新世界。
更糟的是,这个新世界的情况并不太妙,因为在过去10年全球增长最快速的经济体将会放慢脚步,而其步伐可能比中国政府预期的步伐还来得慢。

中国突然收紧银根令银行同业拆息大幅上升,并让市场处于一个高息环境中,而同时政府将会继续缩减金融系统的资金供应,因为上一轮的刺激措施令通胀飙升,让中国上了宝贵的一课。

股市疲弱的表现主要是因为投资者早前预期新领导层上场后会刺激经济。可是,他们的预期并没有达到,而总理李克强反而决定重组经济,包括减少对出口的依赖、刺激国内需求及让经济不再依赖随手可得的信贷,因为后者对长期经济会带来不利的影响。

现在,美国已经准备好把刺激措施退市,而中国也正在改革经济及放慢增长,股市当然会有一段时间失去动力,直至投资者适应了新的市场秩序。这个转变过程虽然会带来短暂的痛苦, 但对整体环球经济却会带来实质的好处,因为我们的世界不可以再容忍更多的印钞充斥及国债不断膨胀。

当实质经济准备好自主自立,不需要再依赖刺激措施的支持时,股市最终将会受惠。到时候,经济在基础面的支撑下,将会实实在在地取得稳健的增长。

关键的支持及阻力位
道指似乎没有受到QE 3即将退市的太大影响。在下跌至14,551 点低位(道指近期的新支持水平)后,它目前正位于15,024点。它在9天移动平均线遇到一点阻碍,而除非道指可以攀升至15,300点之上,投资者不可以确定道指进入新一轮的升势中。

尽管美国市场是位于“地震的中心点”,但它似乎站的很稳,而亚洲市场却蒙受最大的损失。
中国和香港市场差不多跌入熊市中,但当中国人民银行放松银根,向需要资金的领域注资后,市场出现回弹。另一方面,多名联储局官员赶快灭火也带来帮 助,因为早前伯南克表示QE 3将会在今年减速,并在明年退市,他们马上释除疑虑,说伯南克的QE 3退市声明只是会在经济强劲并能站稳脚步后才会执行。

当道指取得三位数回弹后,恒指出现V-型回弹,并在6月28日继续走高。在连续几个交易日升高后,恒指在21,000点至21,200点可能会面对一些阻力,由于情绪疲弱。支持点依然位于近期的19,426点低位。

海指的回弹力最弱,它只是从近期低位及整体疲弱市场上升了一点点。海指不大可能越过近期的3,235点高位,因为它在3,150点至3,180点的阻力区举步维艰。

我们需要一点时间去适应一个缓慢增长的经济及更重要的是,缺乏刺激措施的新世界。我们不敢肯定一旦刺激措施退市后,经济还会不会屹立不倒,但正如我刚才说过,长期而言,经济肯定会受惠。

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