【新】昇菘集团(Sheng Siong)

昇菘集团：直接了当的业务

不俗的股本回报率

昇菘的业务模式属于‘轻资产’型，因为其大部份的超市都是以长期租约的形式租用，因此无需掏出大笔资金来投资于店面。其营运活动带来大量的现金及顺利的营运资本周转也是有利因素。

基于昇菘并无负债，其股本回报率更是特别亮眼。

营运盈利率上升
昇菘的营运盈利率自2013年起，不断地上升，这要归功于更高的毛利率及营运成本效率。根据巴克莱，以营运盈利率评估必需品行业是最贴切的，因为这个比率衡量的是一个业务赚取利润的能力，同时不会因非现金收益/亏损及负债而受到扭曲。

展望未来，预计昇菘的营运盈利率会进一步提高，由于：

增加直接向厂商进货的采购活动；

毛利较高的新鲜食品的销售比例扩大；

后勤营运和配发活动日益改良。

股价低于同行
与其他亚细安成员国内的杂货零售商相比，昇菘的股价比行业平均数字来得低。原因是昇菘仅在单单一个成熟市场(新加坡)经营业务，其中的增长机会有限。

虽然市场潜力偏低，但昇菘的业务更能抵御逆风。此外，中至长期的增长幅度或许会带来惊喜，因为消费者正逐渐从湿巴刹转向超市。

昇菘的另一个投资优点是，其股息获益率是同行中数一数二的。

企业管制良好
虽然昇菘是家族生意，但其企业管理制度良好。自2011年上市以来，其管理层在与投资者及分析师的交流中采取了透明及积极的态度。

公司董事会的八名成员中有四名是非执行董事，他们四人都不是家族成员，其中三人是独立董事。一个单一的业务，一个简单直接的营运结构，一个单一的市场，这对审计师和投资者而言，实在是直接了当不过了。


昇菘集团：买入，目标价：1.05元