Wednesday, May 25, 2016

【理】投资高手谨记于心的2句话


在投资书和基金的说明书中常常会看到的两句话:

一、不要相信“这次不一样”(this time is different)

二、过往的表现仅供参考,不能作为未来表现的依据(Past performance is not an indicator of future outcomes)

这两句话,乍看之下有矛盾之处。

“不要相信这次不一样”是叫投资者以过去曾出现过的情况作为借鉴,不要以为当类似的情况发生时,结果会不一样。

“过往的表现仅供参考”这句话则提醒投资者,不要以为基金(还有基金经理)、股票过去的表现好,未来也会一样甚至更好。



投资高手相信市场有其运作规律

英国中央银行行长Mark Carney曾说过,金融界的三大谎言之一就是“这次不一样”。在房地产或股市泡沫爆破之前,人们总会乐观地认为,好日子会一直持续下去,这次会跟过去不一样。

财经作家兼演员本·斯坦恩(Ben Stein)在其著作《如何毁掉你的财务生活和投资组合》(How to Really Ruin Your Financial Life and Portfolio)中提到,“商品大王”吉姆·罗杰斯(Jim Rogers)曾告诉他,在投资领域中,“这次不一样”是最危险的一句话

本·斯坦恩表示,罗杰斯和其拍档索罗斯(George Soros)一样,都相信市场有一定的运作规律,投资者不按规律行事,就会出问题。

物极必反,器满则倾。凡事有起必有落(what goes up must comes down)债务泡沫形成,总有一天会“去杠杆”。股市脱离基本面并形成泡沫,总有一天会“回归基本面”。

罗杰斯:在投资领域中,“这次不一样”是最危险的一句话。

回归均值:凡事有起就有落

统计学中有个概念叫“回归均值”(regression to the mean),意即在极好或极坏的表现出现之后,股价、运动员的表现、学生的考试成绩、基金经理取得的回报等会变动的东西,最终都会回到平均水平。

所以,表现有起就有落,这是一种很自然的现象。

行为经济学(behavioral economics)的学者指出,如果人们不知道有回归均值这种现象,就会误以为股价在某一时期上涨,即表示一只股值得追捧,基金经理某几年的表现特出,即表示他有超群的选股能力。

投资者要谨记,股价反映的是人们对企业或经济未来表现的看法。我们要分析的是未来可能会出现怎样的情况,而不能只是以过往的表现作为依据。

综上所述,“不要相信这次不一样”其实是告诉我们,规律不会那么容易被打破,“过往的表现仅供参考”则告诉我们,不要天真地以为好/坏表现会一直持续下去。

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