【新】Kencana Agri

您知道棕油有哪些用途吗？

棕油可以用来生产食用油、肥皂、唇膏甚至用来驱动机械的生物燃料。棕油的用途相当多，这里就不一一列出了。

棕油领域不是一个简单的行业。要分析棕油业者，必须将许多层面考虑在内。

这些层面包括肥料的成本、天气、鲜果串(FFB)的产量、业者的土地面积以及油棕树的树龄。

树龄较低
与其他棕油业者相比(见图表1)，Kencana Agri树龄较低的油棕树所占的比例最高。

幼树所占的百分比

资料来源：公司的年度财务报告

对于棕油业者而言，若油棕树树龄较低，它们的产量就能取得双位数增长，进而使收入增加。

当然，前提是原棕油(CPO)的价格没有大幅变动或下跌。

供需变化会影响商家售卖的物品的价格，价格的起落会直接影响企业的收入。

CPO的价格一直持续上涨，而大部分棕油业者都因此而受惠。相对的，Kencana Agri产品的平均售价应该也会随之提高。

基于公司的树龄较低，可取得强劲增长，公司应能取得可观的收入。

股价销售比
基于Kencana Agri的收入有望提高、树龄较低的油棕树可带来较高的产量增长、CPO价格持续上涨，其股价销售比使这只股看来相对便宜。

印多福农业(Indofood Agri)的股价销售比与公司接近。印多福在去年同样受到CPO价格调整影响，但若将CPO的潜在涨幅和其合资业务(制糖)带来的收入考虑在内的话，其估值相对便宜。



生产成本高
当然，Kencana Agri也有其不足之处。由于公司的生产成本相当高，其毛利和净利都一直因此而受压。

当CPO价格在去年持续偏低时，公司就受到了影响。

公司的2013年销售成本约为89.9%。其生产成本偏高主要是因为其土地面积较小，而且幼树较多。

虽然幼树将使产量增长大幅提高，但为幼树投入的生产成本远高于成年的油棕树。

优点

• 拥有最多幼树的棕油业者，产量增长有望大幅提高
• CPO价格逐步上涨，其产品的平均售价将提高
• 丰益国际(Wilmar International)拥有其20%的股份
• 股价销售比相对偏低，收入预料将增加(前提是CPO价格保持稳定及产量增加)

投资风险

• 不利的天气会影响产量
• 营运成本偏高，这会影响其毛利率
• 全球经济状况不明朗使货币汇率波动，公司的盈利可能因为换算而受到影响
• CPO价格下跌的话将影响其产品的平均售价

公司的生产成本高，可能使其毛利率减低，这的确是令人有所顾虑的因素。

但这只股仍值得考虑投资，因为其幼树的比例最高，产量有望大幅增长，而且CPO价格正逐渐上涨。