【马】马航的运作，行还是不行

自从马航的MH370班机失踪后，马航(Malaysian Airlines)的股价跌跌不休，令人不期然对马航是否能继续经营下去产生疑问。

股东们的忧虑是可以理解的。除了其股价猛挫外，其资产负债表也一直存在着问题，再加上其遇上的逆风，对马航的股东挺担心。

首先，来看看马航在过去五年的营运毛利及收入。

图1 显示了一个令人十分担忧的现象



收入在过去几年的确逐步取得增长，但营运毛利一直处于负增长却惨不忍睹。

不可忘记，图中的表现还未有把MH370事件考虑在内，估计马航为事件需要作出的拨备将会令其损益表带来沉重的打击。

MH370事件让人对马航信心尽失。即使马航的国内航线仍然受到支持，但其他航线的收入必然大打折扣。

只可以拿马航的FY12收入结构作比较(FY13 的收入结构还没有公布)。从图2来看，显而易见，马航的国内航班只占了收入大约24%。




如果来自其他地区的收入减少，单靠马来西亚国内航线的收入将不能抵御其他航线的差劲表现。

公司的净资产值依然拥有每股0.21令吉，以其目前的股价来比较，它似乎十分便宜，不是吗？
但老实说，我们得学会便宜莫贪，有时候股只太便宜可能有其原因。

还有，马航的资产负债表里的债务说明了其亏损很可能扩大，尤其是考虑到以上所讨论的情况，以及公司仍要支付长期债务的利息。

投资优势

• 马航是马来西亚的国家航空公司

投资风险

• 公司有没有能力 经营下去是一大疑问
• 营运毛利下降
• MH370事件让人对马航信心尽失，这将对其收入带来沉重的打击
• 杠杆比率很高 (总债务/总资产= 296%)

当马航的收入刚开始恢复增长及它努力重塑形象之际，发生了MH370时间对马航来说十分不幸。

马航在维持其营运方面会遇到很大的挑战，而其国外航班的收入在短期内可能继续受到冲击。

可是，如果马航获得庞大的支持，像获得大额的注资，那么，马航很可能有机会重新振作，摆脱目前身处的逆境。