Friday, April 18, 2014

【新】圣和控股(JEP Holdings)

圣和控股(JEP Holdings)自FY11后,连续两年获利。为报答股东一路以来的支持,公司在FY12宣布派发其有史以来的第一次股息。

圣和控股的总部设在樟宜,它专门提供高精密工程及制造方案。集团超过一半的FY13收入是来自宇航业,另外的15.2%是来自石油与天然气业,而余下部分是来自半导体业。

增长动力强劲
当航空公司向飞机制造商落订单时,有关订单将会分成很多部分,并会外包给其他公司像联合技术航天系统(United Technologies Aerospace Systems,以下简称UTAS)。UTAS可能会邀请第三方制造商来分担部分工作,而第三方制造商也可能把工作外包,而圣和控股就是这样出现在供应链 中。

公司的宇航部门主要是生产飞机引擎外壳,它是用来覆盖CFM国际所生产的CFM56引擎。CFM56是专用于波音737及A320空中巴士。此外,公司也为Pratt & Whitney生产引擎外壳。

公司在宇航业拥有超过20年的经验,并建立起良好的声誉,因此JEP成为了CFM56引擎外壳的首选制造商。据我们所知,全球约60至70%的CFM56引擎外壳是由JEP生产。”

多年以来,JEP以准时交付及产品优良著称,因此获得大型国际宇航公司像UTAS的信任。除了为第三方制造商工作外,JEP也获得多家国际著名宇航公司垂青,并开始直接与它们合作。
  除了生产引擎外壳,公司生产的其他宇航部件包括了供波音787及空中巴士350起落架系统所使用的制动杆(brake rods)及阻力杆(drag braces)。此外,公司也开始为UTAS的波音787空调系统生产轴承座(housings)。

连带效益
宇航生产程序受到严格的品质控制,而公司的客户会定期审查有关的生产程序。
厂房不单只符合宇航业的标准及交付要求,也符合并超过油气业的准则。

圣和控股的85%子公司圣和精密工程在2012年与Aker Solutions签订了一份1,370万元的五年期协议,为水底油管供应连接器。这份协议是延续之前与Aker签订的相同协议(在2012年期满)。


公司位于樟宜的制造厂房

在并购活动方面,公司依然十分积极。作为其扩张策略的一部分,公司在2012年全面收购Dolphin Engineering。这项收购让公司的制造产能提高及增强其营运能力,但公司可以保留在其核心业务的发展,不需要向别的领域挺进。”

公司并没有因此自满,它在罗央大道(Loyang Way)(Dolphin厂房的隔邻)租赁了一幅土地,用来建筑一个面积达4万平方英尺的制造厂房,从而进一步扩大其在新加坡的业务。兴建厂房的成本大约 为500万元(包括大楼及设备),并预期在1Q15开始运作。新建厂房将会集中制造较小型的格式化产品。

向二次加工进发
公司准备向二次加工(secondary process)进发,主要是钛金属蝕刻(Titanium Etch)。

这个名为钛金属蝕刻的加工是一个符合制造商要求的必要非破坏性试验(non-destruct test,简称NDT)。NDT确保宇航产品不会受机械加工应力影响,从而符合制造商的要求。

添加了这个工序之后,公司便可以打入二次加工市场(进行二次加工的商家并不多,因此竞争较少)。如果公司选择在这方面扩张,那么其收入及盈利便有很大机会获得进一步的巩固。

目前,这些测试是由在苏州的外部厂房进行。如果公司内部可以进行NDT,便可以为客户提供一站式方案。这样不但可以节省成本,生产时间也比较快。

人力资本
为了让公司的宇航业务不断增长,人力资源对公司来说是成功的关键。

宇航业终端产品的要求很高,它所应用的材料非常独特(镍成份相当高),其中包括了因科镍合金(Inconel)、钛金属及不锈钢等。

由于这些材料拥有不同的特性,像高抗张力等,因此员工必须具备有关常识,懂得如何处理这些材料。缺乏有关这方面的专才,公司会蒙受不必要的消耗成本及不能够按时把产品交付给客户。

团队的知识让公司可以及时交付优质的产品,并让客户对公司充满信心。员工的经验,再加上完善的维修计划及服务支援,公司的更换成本得以减少,因为这些机械可以维持15至20年。

除了开设厂房需要很高的资本,这个行业也需要基本的技术知识,因此竞争者想加入并不容易。

财务表现十分出色
由于公司在市场占有很大的份额及拥有熟练的员工,因此它的表现十分出色。

从FY09至FY13,公司的营业额以9.9%的年复合增长率增长, 从2,520万元增加至3,680万元。FY11的表现走低因为2H11受到欧元区危机及环球经济不稳定的严重打击, 疲弱的美元令收入进一步下滑。但在接下来的年度,销售恢复,公司也录得盈利。

圣和控股的收入分析(百万元)及毛利率(%)

资料来源:圣和控股

FY11的毛利率从FY10的19.6% 下跌至4.8%,这是因为受到制造成本拖累(尤其是员工及机械开支)。如果不把FY11的数字计入,公司在过去五年的毛利幅度大概是12.9%至19.6%。

公司在FY10偿还贷款及为租赁贷款融资后,它在过去四年的负债股本比徘徊在0.04至0.22之间。公司的杠杆比维持在低位,让公司可以在商机出现时进行收购。虽然0.50的杠杆比合理,但这并不是一个目标。公司所达成的交易必须能为公司提供实际的经济收益。

收入强劲增长,再加上稳健的资产负债表,让公司有能力回馈股东。公司在FY12宣布派发首次每股0.001元股息,并在之后派发了两次每股0.001元股息。

大量订单还未交付
从《国际财经时报》及国际航空运输协会(IATA)的统计数字得悉,在2013年大约有31亿旅客乘搭飞机,有史以来首次冲过30亿大关。2014年的数字预期会增加至33亿,这对航空业者及飞机制造商来说都是一个好消息。

空中巴士及波音公司的数字显示,截至2014年3月31日,A320系列有4,247张订单未有交付,而波音737系列则有3,794 张订单未有交付,相等于这两个系列总订单的分别41.4%及32.2%。

圣和控股的飞机相关合约是长期性质,并为公司提供清晰的盈利预期。再加上公司计划在日后保持其派息政策,看来圣和控股确实成为了新加坡航空业的指路明灯。

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