【新】富旺朝控股：可在俄罗斯与乌克兰危机中增长的企业

今年3月，俄罗斯成功将克里米亚并入其国土之中。此举令乌克兰感到失望，并被视为敌对行为。上个周末，乌克兰派遣军队到其东部城市，后者位于俄罗斯东南边境。

俄罗斯与乌克兰两国之间的地缘政治斗争已令新加坡上市公司富旺朝控股(Food Empire Holdings) 的前景趋于不明朗。根据其FY13业绩，来自俄罗斯的收入占58.2%，东欧(比如乌克兰)及中亚的贡献则占31.7%。

公司的产品包括即饮饮品、冷冻方便食品、甜食及零食。其旗舰品牌MacCoffee一直都在俄罗斯、乌克兰和哈萨克斯坦等核心市场位居三合一即溶咖啡品牌的领先位置。

过去5年，公司的收入已从1亿3,480万元上升至FY13的2亿6,290万元，年复合增长率(CAGR)为18.2%。在同个时期，其净利率介于2至8.6%。

公司的FY12至FY13净利率下跌是基于多个因素，包括广告与推广活动增多、员工成本上涨、外汇蒙亏、投资于新市场，以及开展新项目而蒙受创始成本。

富旺朝控股的收入(元)与净利率(%)


资料来源：富旺朝控股

关于新项目，公司在2013年于柔佛依斯干达特区完成建造其奶精与零食厂房。这两座设施预计将在2Q14之前全面投入运作。

公司的包装厂位于马来西亚巴生港，该厂房正等待取得多项认证，以展开生产工作。在2015年初，公司位于印度安得拉邦(Andhra Pradesh)的即溶咖啡厂预计将可增强其生产能力。

随着新项目的开展，资本支出增加，公司的负债与权益比率已从FY09的4.7%提高至FY13的19.4%。同时，其每股净资产值也从0.2338美元增长至0.3115美元。

除了进行并购以取得增长之外，公司自2013年开始已经改变其在俄罗斯及乌克兰的业务模式。之前，它是采购并售出原料给俄罗斯一家主要客户，后者生产公司的产品，然后发给其分销商。

采用了新的业务模式后，公司负责全部的生产过程，然后才将产品售予其分销商。虽然新的业务模式带来较高的利润率，但公司却面对了员工成本上升、存货增加，以及必须承担货币风险等问题。

优点

• 公司放眼在东南亚、中东和非洲取得增长
• 公司的收入增长持续强劲
• 新设施可让公司更能控制其主要原料的供应及价格；减低商品价格波动不定的影响
• 公司的每股净资产值增长健康，由于其负债与权益比率良好

富旺朝控股的每股净资产值(美分)和负债与权益比率(%)


资料来源：富旺朝控股

投资风险

• 公司的核心市场达到饱和可能限制未来增长
• 俄罗斯与乌克兰的危机也许会持续下去，从而影响贸易及消费者的生活方式
• 公司的客户可能选择市场中其他即溶咖啡的品牌
• 随着消费能力提高，消费者可能选择到咖啡馆及餐厅喝咖啡
• 公司无法成功进军核心市场以外的国家

由于俄罗斯与乌克兰危机持续，预计在这两个国家设有业务的企业将会受到不利影响。但是，售卖必需品的企业或许会有较佳的表现，因为食品与饮料是人们日常生活中的一部分。

此外，公司在马来西亚及印度设立的新厂房可提高其生产能力，这可能使其整体生产成本降低，最终提高其利润率，从而令公司增长。