【新】康威医疗集团

康威医疗集团(Healthway Medical Corp)目前正以0.061元的52周低位交易，而其本益比、股价与净资产值(NAV)比及股价与收入比均比其竞争者低许多。




如此具吸引力的估值，我们应该抓住机会吗？

业务架构
康威医疗在新加坡及上海管理超过100家医疗中心，后者主要是提供基层医疗、牙科及专科医疗服务。

以下显示了康威医疗所经营的一些品牌，您认识它们吗？



行业潜力
新加坡的乐龄人士迅速增长。鉴于康威医疗的诊所大都是在市中心以外的组屋区，老人医疗服务是其看重的服务之一。




观其潜力，为何股价走低？
康威医疗在2008年上市之前迅速扩张及进行收购。它的诊所从2006年的38家增加至2008年的80多家，而无形资产(intangible assets)大幅提高到1亿7,650万元，占了2008年总资产的79%。

可是，在2011年，其无形资产通过5,840万元的商誉(goodwill)注销 (这是2011年出现净亏损的原因)及有形资产(tangible assets)的增加而减少



从营运而来的净现金自2010年以来适度增长，即使不包含上述提到因无形资产减值而出现的一次性亏损。



盈利力下跌是因为多名专科医生在2010年离开集团，进而令2011年出现庞大注销。可是，自从新管理层接手后，康威医疗的财务不断获得改善。

除了因为之前的收购项目而令无形资产增加外，集团之后在中国扩展的专科业务也在亏损。
为让大家更容易明白，以下图表说明了集团的两个业务单位所带来的收入：




对投资者来说，集团的专科及中国业务的扩展，就好像是搬起石头砸自己的脚，得不偿失。可是，管理层透露，集团在这两方面的情况都有所改善。

此外，在其2013年的年报里，主席提到受影响的业务已经稳定下来，而公司将会继续通过节约成本来推动盈利增长。

在不包含其无形资产情况下，康威医疗也比其同行较为便宜。



投资优点
1.拥有防衰退及防御性质

2.诊所大都设在市中心的组屋区内，病人回到同一间诊所看病的机会很高。

3.在不包含无形资产下，它的估值也是很便宜。

4.集团是以一个中央平台运作，并可从其庞大的诊所网络中受惠。举个例子，集团的家庭诊所可以把需要看专科的病人推介到集团属下的专科诊所。

5.如果印尼的烟雾重来，医疗股将会受惠。


投资风险
1. 注销庞大商誉将令流动比率倾斜

2. 与同行相比，其债务比率略高。




康威医疗拥有不少潜力。尽管其净利出现波动，但其基层医疗服务不断增长及为集团带来营运现金，即使其他业务蒙亏及集团不断扩充。

简而言之，当一家诊所建立一定的声誉后，到诊的病人只会不断增多。试问大家，你会经常到不同诊所看病吗？

如果管理层不着急扩充业务，把部份资源来照顾好目前蒙亏的业务，预期集团将会取得进一步增长。