【股】别只注意盈利，营运现金流更重要

当上市公司发布年度财政报告时，大部分投资者较为留意的肯定是盈利(earnings)。

没错，盈利当然相当重要，因为每股盈利(EPS)会影响股票的本益比(P/E Ratio)，以及其他的重要数据，如股本回报率(ROE)和资产回报率(ROA)。

但是，虽然盈利很重要，但我们必须多加留意盈利的组成部分，因为一些项目能轻易地使一家企业的盈利看起来很多。

这些项目包括“单次收益 (one-off gains)”、“其他收益 (other income)”等会计术语。

利用营运现金流 (operating cash flows)则能以较严格的方式来评估公司的营运盈利，因为营运现金流不容易用各种会计项目操纵。

现金流没有计入应计利润
应计利润 (accrued earnings)一般是来自应计销售，即会计入损益表中，但还没有收到款项的销售项目。

应计销售会使应计利润增加，进而使上述各个财务比率提高。

营运现金流只会计入实际收取到的现金，因此自然不会包括应计利润，为较为保守的数据。

所以，如果你看到净营运现金流比净利来得少，那就应该分析公司的现金周期是否有问题，并且研究公司的收入确认政策。

营运现金流的一致性
除此之外，如果营运现金流一直为正数，且高于盈利，那就表示这家公司的营运盈利是“有质素”的。营运现金流一直保持在正数，应该也能令投资者较为放心。

股价与现金流比率
若要比较一家公司以及其同行的表现，我们可利用股价与现金流比率 (price/operating cash flow, P/CF)。

我们要看的是一家企业的P/CF是否为正数，从中看出哪些企业“烧的钱比较多”，哪一家企业的表现比较好。

结论
虽然与盈利相比，营运现金流是较为保守的数据，但它还是有可能被操弄的(尽管难度较高)。
然而，在筛选股票的时候，营运现金流还是较佳的参考数据。