Thursday, January 26, 2017

冷眼分享锦集:小孩与青蛙


刚从英国度假归来,就读到陈金阙先生的大作《遥想冷眼的股市行情》,其中一段提到我的投资组合在网络出现。

“就算冷眼前辈(不敢当)大人有大量,不引以为忤,他的家人可能甚以为然,毕竟世风日下,盗贼横行,如果冷眼的身家资产被公然在网络上公开,虽然不能完全作准,却有一定根据,万一被盗贼盯上,可大大不妙,这大概是他近年来深居简出,更不办公开讲座,以免被有心人对相(上)吧。”

这段话可说是一语中的。

投资组合被公开

自从我的投资组合被人用电脑搜集,在网络上曝光后,我的家人惴惴不安。

我告诉自己,该是搁笔的时候了。

这两年来,接到一些团体的邀请,包括来自东马的,我都一概谢绝,原因在此。

我们居住在一个无法令人感到安全的社会环境,谁也不知道何时何处会被人盯上,惹上麻烦。

如果你是我,你会为了虚名,而置你心爱的家人的安全于不顾吗?

那些被利用的资料,出自年报。

年报是人人都可以在股票交易所网站中找到的,谁都可以读到,原无秘密可言,若分散来看,不会有问题。

若刻意集中形成焦点,就可能制造错误的印象,万一被别有居心者利用,可大大不妙。

我相信将我的组合曝光的人,并无恶意,只是好奇而已。

曾经读过一则这样的寓言:一个小孩不断的向青蛙抛石子,青蛙跳来跳去躲避,小孩觉得有趣,抛得更多,青蛙一面跳一面喊:“小孩啊,请不要再抛了,抛石子对你是好玩,对我是可以致命的。”

我觉得我就是那只青蛙。

自从被网络仁兄抛石头后,我的家人就提心吊胆,深恐被人盯上,我承受了沉重的压力,只希望借销声匿迹,让“抬举”我的小孩“忘我”,不再将我“游街示众”。

但我错了,小孩不但没有停止之意,反而变本加厉,竟然按月向我“用刑”,还洋洋得意的说什么点击率暴增,而在这边厢,我的精神受尽干扰。

一番好意被利用


我不明白,在投资上表现比我卓越的大师级人物不胜枚举,为什么不搜集他们的组合,却相中我的组合呢?这不是有意刁难我又是什么呢?

四十年来,我独沽一味,只写股票投资,不写别的,唯一的目的是要跟大家分享我的投资心得,我是在浪费了许多岁月,又交了不少“学费”之后才“悟道”的。

真的是诚心诚意跟大家分享我的心得,希望大家少走一些冤枉路,少交一些学费。

扪心自问,用心良苦,虽然在这期间,挨了一些冷箭,听到一些冷言冷语,然而自己既然问心无愧,也就一笑置之。

然而,当家人的安全可能受到威胁时,就不是可以一笑置之那么简单了。

那种精神上的干扰,不是笔墨所能形容的,你们怎能把快意建在别人的痛苦上呢?在快意之余,也该设身处地的为别人想一想吧。

如果你们认为公开我的组合,可以帮助大家投资的话,那就错了,因为:

资料或已过时

当我的名字出现在年报时,已是明日黄花了。我可能早已把股票脱售,如果大家跟着进行投资的话,可能未得其利,先受其害。

我一向的作法是做足功课后才买进,但买进后有新的资讯出现,发现作了错误判断,或是形势已改变,就绝不恋栈,马上脱售,这是股票投资者应做的工作。

但是,年报已付印了,我的名字还是出现在年报中,将我的组合放在网络中,你虽无害读者之心,读者却可能因你而亏蚀。

买入价格有异

有些股票,我已持守多年,买价甚低,名字在年报出现时,股价已上升了一大截,已不再便宜了,如果有人利用网络的资讯投资,股市稍为回调已蒙受亏蚀,对网友没好处,对我亦不公平。

选股未必正确

我的选择也未必是正确的。老实说,虽然浸淫股市数十年,仍觉火候不够,工夫仍未到家。

所以,虽已年逾古稀,眼力也差了,仍不断的进修,不断的思索,希望能更上一层楼,这是吃力的工作,更何况精神受到干扰呢。


冷眼 2015年8月8日

Tuesday, January 24, 2017

【新】亚洲付费电视信托 – 真的抵买或只是一个收益陷阱?


亚洲付费电视信托(Asian Pay Television Trust,以下简称APTT)是亚洲首个把重点放在付费电视业务的上市商业信托,它在2013年5月29日于新加坡交易所首次公开售股(IPO),招股价为每股0.97元。截至2017年1月9日,其股价下跌了超过一半,为每股0.39元。

APTT的管理层在其3Q16的最新季度报告中重申,4Q16的最低派息为每单位0.01625元,这将意味着APTT的FY16总派息将达到0.065元至0.07元。

假设派息是预期的低端(0.065元),基于APTT目前的股价,其股息获益率依然高达令人惊讶的16.7%,这是否意味着APPT十分抵买,或者只是一个收益陷阱(yield trap)。

APTT简介

APTT的投资宗旨是收购在台湾、香港、日本及新加坡可带来现金及成熟稳健的付费电视及宽带业务,让其拥有控股权来拥有、营运及继续维持有关业务。

其目前的组合只包含一项投资,就是台湾宽频通讯(Taiwan Broadband Communications Group,以下简称TBC)。TBC在台湾是一个规模庞大的付费电视及宽频服务供应商,在五个特许地区(franchise areas)拥有有线网络,后者接通110万户家庭。

通过这个网络,TBC为其客户提供三种不同的服务,包括基本有线电视、高级数码有线电视及高速宽频服务。

难以维持派息

台湾立法院通过了一项有线法案修订配套,后者在2016年1月8日起生效。这个修订法案对TBC的主要冲击是需要关闭模拟广播(analogue broadcasting)及在其所有特许经营领域应用数码机顶盒,作为更新其营业执照的条件之一,并定于2017年至2018年进行审查。由于TBC把服务范围扩大至台中地区,这些重大发展将相应地令未来几年的资本开支大大提高。

APTT采取的派息政策是把其可分配的自由现金流按每个季度全数派发给其单位持有者。

APTT报每年从营运而来的现金流均为正数。不过,如果我们把资本开支及利息支付成本考虑在内,可应用的自由现金流将不足以覆盖派发给单位持有者的利息。这意味着给单位持有者的派息需要以债务或可应用现金来融资。

与此同时,从APTT过去几年的资产负债表中可以看到,其可应用现金大部分是来自IPO的收益,而不是从其业务运作而来的保留盈利。如果APTT只是从其IPO而来的收益,而不是从其业务不断流入的现金流派息,其派息政策是否能维持下去确实令人有点担忧。

APTT给予单位持有人的派息总是高于其公布的净利,令其每年的派息率超过100%。其实APTT的派息政策难以维持已反映在过去几年不断下跌的每单位派息(DPU)中。假设FY16的DPU为高端的0.07元,后者依然比FY15的0.0825元DPU低了15%。

鉴于APTT基于净利及自由现金流的派息率不寻常地高企,其派息政策长期而言很可能难以维持。

APTT table

盈利素质下降

尽管TBC在过去几年的总订户人数有所增加,但每用户平均收入 (ARPU)反而一直在减少。管理层解释, ARPU减低是由于为吸引新订户及留住现有订户进行促销及提供折扣配套。

换句话说,TBC为了增加或维持其市场份额而把其提供的产品及服务价格下调,从而牺牲其盈利率。如果订户增加不能够令整体收入提高,这表示APTT的盈利素质出了问题。

APTT报9M16整体收入及息税折旧与摊销前盈利(EBITDA)分别下跌4.6%及5.9%,因此,APTT的盈利素质恶化是另一个导致其派息无法维持的不利因素。


Source: Company Annual Reports
资料来源:公司年报

总结

截至2016年9月30日,APTT的净资产值为每单位0.84元,基于目前的0.39元价位,其股价与账面值比为0.46倍。乍看之下可能觉得很吸引,但大家必须注意,由于APTT的业务性质,其无形资产(intangible assets)包括了有线电视执照、软件、节目播映权及商誉,占其总资产的87.3%。如果只是把实体资产计算在内,APTT的每单位净有形资产将出现负数

因此,那些被其似乎相当高的股息获益率吸引的投资者必须对其所涉及的关键风险清楚了解,然后再作决定。目前而言,选择离场观望,等待APTT的盈利及现金流出现更清晰的画面。

【新】昇菘集团(Sheng Siong Group)


昇菘集团是一个邻里超市营运商,由于它主要售卖日常用品,因此这只股具有防御能力,从其营业额稳健增长便可见一斑。

集团自2015年新开的9家商店将会继续推动收入增长,而预期集团在2017年将会多开设4家商店。

相信其毛利有进一步增长的空间,鉴于其分销中心的利用率只达75%,因此它有能力处理更多散装货品。

牛奶公司将开设新分销中心可能会令本地三家大型超市(牛奶公司、昇菘及评价合作社)受惠,因为它们合起来的议价能力会提高,并可以要求供应商给予较多的回扣。

RHB的分析师重申给予昇菘集团“买入”评级,目标价为1.21元

Monday, January 23, 2017

【股】投资者应买卖外汇(forex)的5个原因


在金融市场中,外汇市场的规模最大,近年来也有越来越多散户买卖外汇。许多投资者都通过CMC Markets买卖外汇,较受欢迎的货币(currency pair)是欧元/美元,英镑/美元和欧元/英镑。为何有那么多人买卖外汇?你又为何应该涉足这个市场呢?

一、外汇市场规模庞大

外汇市场每天的交易额超过5万亿美元。外汇不像大宗商品或其他证券那样,有专属的交易所,外汇是一种“场外交易”(OTC)产品。对许多交易员而言,外汇市场规模庞大,可说是“最纯粹的市场”。

外汇都是以“货币对”交易,意即投资者要选择一对货币来买卖,如欧元/美元。打个比方,如果你认为欧元兑美元会上涨,那就可考虑买入欧元/美元。相反,如果你认为欧元兑美元会下跌,则可考虑卖空或卖出欧元/美元。在买卖外汇时,列在前面的货币为基准货币(base currency),列在后面的为相对货币(counter currency)。

二、交易成本较低

这是外汇市场庞大的交易额所带来的好处之一。所有市场都有买卖价差(bid/ask spread),即买入价和卖出价的差距。两者的差距越大,你就必须确保市场的走向能如你所愿,这样才至少能令收支平衡,进而取得利润。一些主要货币对如英镑/美元及欧元/美元的买卖价差往往只有一点(pip)或以下。外汇市场的交易成本无疑是最低的。

三、市场走势较易于预测

除非有很重大的事件发生,不然一组货币对的走向不会有太大的变化。货币对不像股票那样,会因为企业业绩不理想、发出盈利警告或减少股息而受影响。货币对主要受重大的经济消息影响,如利率、经济走向或政治形势的变化。要买卖外汇,就必须多留意全球政治及经济形势及最新消息,因为市场走向及外汇价格主要受这些事件影响。

理论上来说,外汇市场的未来走向较容易预测,原因是其他市场可能会受到相对不重要的因素影响。无论是主张技术分析还是基本分析的投资者,都会以外汇作为判断主要经济体前景的指标。

四、24小时都能交易

外汇市场是一个全球市场,它不像股票或期货那样有一个中央交易所(如伦敦股票交易所或芝加哥期货市场)。投资者一天24个小时都能买卖外汇。当太阳升起,亚洲市场在周一开市(英国时间为星期天傍晚),投资者就能开始进行买卖。之后,随着地球自转,投资者会转为关注欧洲和纽约市场。在纽约市场收市之后,亚洲市场又将紧接着开始交易。外汇市场就是这样周而复始地不断在运作。

五、市场会持续有起伏变化

市场必须有起有落,即一定程度的波动,交易员才有办法赚钱。这也是外汇值得买卖的其中一个原因。外汇市场从来就不会沉寂下来。即便在相对较淡静的交易日,主要货币对的起落范围通常会在30至70点。许多人都会将此视为通过日内交易赚取利润的机会。当市场的波动较大时,汇价的变化可能会超过100点。正因为外汇市场的起伏变化大,许多散户都选择买卖外汇。

Friday, January 20, 2017

【新】普洛斯可能私有化,你应知道的3件事


现代物流设施供应商普洛斯(Global Logistic Properties)可能私有化的消息最近成为了城中热话。

兴奋的情绪导致普洛斯的股价自2016年10月尾以来飙升了大约45%。

以下是投资者对普洛斯可能私有化应该知道的3件事:

1. 新加坡政府投资公司

在2016年11月1日,彭博社的一篇报道指出,由中投公司(China Investment Corporation)领导的一个财团计划增购普洛斯的股票及把公司私有化。可是,有关消息马上受到普洛斯的否定,后者宣布公司当时并没有与中投公司接触。

大约1个月后,在12月1日,普洛斯宣布在其最大股东GIC不动产投资(GIC Real Estate)的要求下,它将会对其业务进行策略评估。这名大股东是新加坡政府投资公司(GIC)的子公司,它在普洛斯的股权大约为37%。

2.争购战可能出现

在12月的公布中,普洛斯也提到它委任了摩根大通(JP Morgan)进行策略评估。普洛斯没有说明策略评估的真正意义,但看起来,摩根大通可能是受普洛斯委托寻找一个买家。

上周,彭博社报道,有3组投资者可能对普洛斯有兴趣,它们分别是黑石集团(Blackstone Group)、由华平投资集团(Warburg Pincus)组成的财团及一个包括厚朴基金(Hopu)在内的中国财团。有这么多投资者有兴趣,普洛斯可能真的会引发一场争夺战。

3. 在美国及中国拥有宝贵资产

自2015年以来,普洛斯最低限度在美国进行过两次几十亿元的物流产业收购行动,因此,公司目前是美国第二大仓库营运商

普洛斯在中国也是最大的现代物流设施拥有着,这意味着普洛斯在全球最大两个经济体中建立起举足轻重的地位,而其资产的价值也很高。

公司目前的市值为121亿元,并以1倍有形账面值比交易,股息获益率则为2.3%。

Thursday, January 19, 2017

【股】小股东大权利:这回学乖了


英莎(INSAS)举行股东大会,和前一天其子公司益纳利美昌(INARI)的股东大会比起来,这场大会的出席率较高,导致会场不够席位,有些股东必须站着开会。

英莎的小股东有很多不满,因为益纳利美昌业绩标青,股价飞扬,市值已达34亿令吉,英莎控制的股权也值得约9亿令吉,比英莎的5亿市值还大。

看到子公司如此出色,母公司价值被低估,一些小股东为了释放公司价值,甚至建议董事部把益纳利美昌当成股息派给股东。

一些股东也很不满公司没有汇报业绩,而向董事部施压,要求公司在明年会议举行前,进行全年业绩汇报和公司未来展望。

董事部一贯的请股东们稍安勿躁,不做任何正面的回应。

经过一轮的盘问之后,小股东鸣金收兵。

公司吸取去年小股东群情激愤举手否决一些议程的经验,这回学乖了。

下来宣读的会议议程,全部采取投票表决方式进行,不再是股东举手表决。

只见许多小股东纷纷离席,不晓得是抗议还是要赶去排队吃午餐了?

独立董事连任29年
这次会议另一特别之处是,小股东权益监管委员会(MSWG)的发问与答复,被安排在议程宣读完毕后,在“其他事项”才读出,而现场应该没有其职员出席跟进,不然大概会抗议公司做此安排吧。

其中一个问题,依然是围绕在一位连任了29年的独立董事的连任问题,因为大马交易所建议独立董事的理想任期是9年。

但公司认为其贡献不应忽视和受到年限所局限,因此,酌量之后依然决定劝她留任,这时股东已离开了七七八八,没有再追问下去;而如之前所言,MSWG职员没有出席,此事也就此轻轻带过。

【新】牛奶公司(Dairy Farm International Holdings)


牛奶公司在零售消费业中是一只领先的蓝筹股,并在多个亚洲市场中是一个规模庞大的业者。

它售卖的货品包括杂货、便利商品及个人护理品,这些商品不大可能受到电子商贸崛起的影响。

集团似乎在步昇菘集团(Sheng Siong Group)的后尘,因为它在新加坡及马来西亚投资于新鲜食品分销中心,计划增加新鲜食品的销售,并与其在中国的伙伴永辉超市合作。其新鲜食品部门的毛利可能会增加。

RHB的分析师维持其给予牛奶公司的“买入”评级,目标价为8.60美元

这只股的估值偏低,并预期集团有很大机会增加其在中国的7-11 便利店和万宁药房(Mannings)的商店数目。

【新】面包物语(BreadTalk Group)


由于面包物语重整其各个部门,并除关闭表现不佳的店铺,因此它在2017年预期会取得强劲的成绩。

其餐厅业务相信会继续取得稳定表现,而以自助美食及小型餐厅为概念的Food Atrium业务在2016年重组后,应会转亏为盈。

去年关闭了9家表现欠佳的Food Atrium后,预期这个业务在2017年将有利可图。为免重蹈覆辙,面包物业将只会在一些有较好业绩的城市开设Food Atrium。

面包物语土司工坊(Toast Box)的毛利预期将会改善,因为集团已经提高其供应链的效率。由于面包店不断推出新产品及土司工坊的菜单选项也有添加,因此面包物语的品牌可不断带给消费者新鲜感及提高销售。

RHB分析师重申给予面包物语“买入”评级,目标价为1.45元。

Wednesday, January 18, 2017

【股】2017年会迎来牛市还是熊市


全球股市在2017年将面对诸多变数,原因包括特朗普将就任美国总统,新兴市场及原油市场复苏,美国经济前景佳及利率将会提高。笔者认为,投资者可采取两大致胜策略:
1)低买高卖(Buy Low Sell High);
2)高买,在更高位卖(Buy High Sell Higher)。

美国市场占了全球股票总额的40%,它应会主导2017年的股市前景。美国经济前景向好,其股市预料将持续上涨。美国的失业率在2016年12月已从全球金融危机时期的10%下跌至4.7%。以1950年以来的美国失业率数据来看(见下图),美国经济正进入牛市的最后一个阶段,因为失业率已跌至5%以下,接近4%的关键水平,显示美国经济即将见顶。

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失业率下跌表示就业机会增加了,人们的消费能力也随之提高,这将使企业的销售额增加,进而带动股价上涨。在美国经济持续复苏之下,美国股市在过去几年也持续上涨。笔者认为这样的情况将在2017年持续下去。

标准普尔500指数在1月6日攀上了2,276点的新高。以Dr Tee(Ein55)乐观策略来看(见下图),美国股市陷入熊市的可能性为74%,潜在涨幅有限,只有26%。

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股市中有乐观和悲观的投资者。一些投资者已选择离场,原因是他们认为美国股市即将见顶。但如今股市持续攀高,他们可能会感到后悔,觉得自己会错失最后一班车。

实际上,要在股市中赚取,方法有很多。以下是为2017年提出的2个致胜策略:

一、低买高卖

这是长期投资者适合采取的策略,即以低价买入基本面良好的股票,在未来以高价卖出,或者长期持守。美国股市已接近更高的乐观水平,但全球金融危机发生的可能性也颇高,若有任何人们意想不到的事情发生,都可能令股市陷入熊市。

投资者必须非常有耐心,避免受升势诱惑,在别人贪心时套利(乐观水平在75%以上),存够充足的资金,等待乐观水平跌至25%以下时趁低买入。要能够在低位进场,控制情绪的能力至关重要。

二、高买,在更高位卖

一些投资者比较适合进行短线交易,他们的策略是把握一时的走势,在高位买入,然后以更高的价钱卖出股票。一只股就算已经上涨,但只要其升势还能持续下去,就有望继续攀高。

这个策略适合打算在牛市最后阶段进行短线交易的投资者。他们可密切留意企业及经济消息,从而追踪股价的走势。控制情绪对短线投资者来说也同样重要,因为每天在市场上流传的消息都会影响投资者的心理。由于短线交易的风险较高,投资者必须适时套利或止损。

投资者也可采取另一种策略,即趁低买入基本面良好的股票,待股价上涨便卖出。这样便可享有牛市最后阶段所能带来的回报。

我们应尝试找出“全球十大股票”以构建“梦幻投资组合”,在别人可能还处于惶恐状态时,以低价买入优秀企业的股票。要在股市中持续获利,掌握“投资时钟”的动向至关重要。

如前所述,进场的最佳时机,就是当企业仍运作如常、表现稳定,大家却害怕天会塌下来的时候。危机就是转机,我们应学会把握优势,真正做到低买高卖。

乐观策略(Optimism Strategies)结合了基础分析(价值投资与成长投资)、技术分析(支持位/阻力位/趋势)以及个人分析(控制贪欲及恐惧的能力),能够帮助投资者根据自己的个性,在正确的时间采取正确的行动(买入、持守、卖出、等候或卖空)。

【国际】汽车部件供应商争当自动驾驶热潮主角


上周的某一天,一辆改装过的自动驾驶运动型多用途车(SUV)穿梭于拉斯维加斯繁忙的车流中,车里坐着的一个人正试图使自己的公司、汽车部件供应商德尔福公司(Delphi Automotive PLC)进入自动驾驶汽车热潮的前沿。

德尔福负责服务的副总裁Glen DeVos在上周的2017年消费电子展(CES 2017)上表示,讨论的内容开始从假设转到真正战略部署。该公司在消费电子展上展示了包括摄像头、激光传感器和人工智能软件在内的自动驾驶技术。

从德尔福这样的长期主要汽车部件供应商到英伟达(Nvidia co., NVDA)这样的芯片生产商等众多供应商都在力争将销售产品范围扩大至通用部件以外。德尔福是动力系统和安全系统提供商。

随着汽车厂商在本周底特律举办的北美国际车展上展示无人驾驶汽车的未来计划,他们也在权衡无人驾驶汽车有多少技术是他们自己可以开发的,有多少是需要依赖越来越多的汽车部件供应商和科技公司来实现的。

德尔福的DeVos表示,这对汽车业来说革命性堪比内燃机或启动马达。该公司自动系统定于2019年供汽车公司使用。

据咨询公司艾睿铂(AlixPartners),到2020年,自动驾驶汽车的兴起或将为这类汽车所用的传感器、软件和系统形成规模200亿美元的全球市场。

这样的机遇推动了汽车部件供应领域的并购交易。德尔福上周宣布将收购专门从事无线升级的软件公司Movimento。高通公司(Qualcomm Inc., QCOM)正以390亿美元收购最大汽车芯片制造商恩智浦(NXP Semiconductors NV)。三星电子(Samsung Electronics Co., 005930.SE)正斥资80亿美元收购汽车娱乐系统、汽车软件与车联网平台制造商Harman International Industries Inc.,这将使三星电子一举成为最大汽车部件供应商之一。

【新】宏利美国房地产投资信托(Manulife US Real Estate Investment Trust)


预期美国侯任总统特朗普的经济政策将带动美国办公楼面需求,加上美国的3Q16国内生产总值提高3.5%及2016年11月的失业率为4.6%等因素都将对公司有利。

与此同时,美国办公楼市场持续向好,由于全国的空置率下降至12.4%,以及整体市场于3Q16的办公楼新租约净面积达到2,060万平方英尺。

相信美国经济好转带动办公楼需求增加将能缓解利率调高对公司的影响。

此外,公司的贷款再融资是按4.6%固定利率的四年期模式,因而能避免借贷成本攀升所带来的冲击。

公司目前的负债比率为34.7%,保持在中等水平。

【新】和记港口信托(Hutchison Port Holdings Trust US)


香港葵青货柜码头的每月吞吐量年比增长率从2016年2月的负17.6%改善至2016年11月的正10.3%,意味着葵青的吞吐量正在复苏。

但盐田国际集装箱码头于2016年1月至11月的吞吐量仅仅保持不变。

和记港口香港国际货柜码头、中远国际货柜码头及亚洲货柜码头于2016年12月签署了一份联合管理协议,将合作营运它们在葵青的16个泊船位。

这项合作将让公司能更灵活地规划泊船位和船坞使用,进而加强公司与船务业者磋商交易的条件。

公司目前的股价诱人,其8%的FY17股息获益率也属于偏高水平。

Tuesday, January 17, 2017

【新】投资额虽减20% GIC去年投资项目增80%



去年,新加坡政府投资公司(GIC)共参与了42个投资项目,尽管比前年的23个项目多出了80%以上,但其投资总额比前年少了20%左右。

《联合早报》根据彭博社收集的数据统计,淡马锡控股(Temasek Holdings)去年参与了35个投资项目,比前年的48个项目,少了27%。

而且,该公司去年项目所涉及的投资总额为188亿4000万新元,也比前年少了近一半。

全球经济充满不确定因素,新加坡主权财富基金去年参与的投资项目虽然略增,但涉及的投资额比之前一年减少了三成。

上述涉及的投资总额不包括未披露投资金额的项目。



市场信心低落

分析员认为,这主要是受当前全球经济前景不明朗,市场信心低落所致。

企业融资顾问达菲与弗斯(Duff & Phelps)新加坡董事经理柯普莱克里斯南指出,新加坡的并购活动在区域内还是相对活跃,GIC和淡马锡这两个主权财富基金也依然主导着市场活动,占去年本地并购交易总值的46%。

尽管如此,市场整体情绪却因英国脱欧、美国总统大选的意外结果等事情所影响,目前的确是比较消极。



【新】Mermaid海事(Mermaid Maritime Public Company)


公司最近取消两座钻台及一艘潜水支援船只的订单化解了相关的融资风险。

公司持有34%股份的钻台联号企业Asia Offshore Drilling旗下第三座升降式钻台获沙地阿拉伯国家石油公司Saudi Aramco把合约延长多三年,这大大地提高了联号企业未来至少三年里的盈利能见度。

公司的印尼业务也为旗下DP2多功能支援船只Resolution赢得了多一份为期一年的包租租约,这意味着在油价前景好转之下,公司可预期印尼及东南亚地区对深海服务的需求将会增加。

公司股价的主要催化剂包括石油公司提高开支,以及母公司兼投资招募集团Thoresen Thai可能把公司私有化。Thoresen Thai拥有公司至少77%的股份。

【新】Spackman娱乐集团(Spackman Entertainment Group)


预期公司将于FY16蒙亏,因于2016年8月脱售的制作公司OPUS Pictures带来营运成本,而从电影Master分得的盈利将有待至影片下画之后才计入1Q17的账目中。

公司的下一部影片Golden Slumber (GS)将由韩国一线影星姜栋元及韩孝珠领衔主演,并定于1Q17开拍及在2017年6月上映。

基于公司的票房纪录优异,预期这部新片子将有利可图。

预期公司将于FY17转亏回盈,由于Master带来贡献,以及GS和接下来的其他作品将陆续上映。

Monday, January 16, 2017

【国际】麦当劳加速改革,追赶行业趋势


麦当劳(McDonald's Co., MCD)身处快餐业,但对于很多行业趋势却反应迟缓,包括将其餐厅所有权转让给独立运营商,这是获得稳定收入的简便途径。

这家汉堡巨头刚刚宣布出售中国业务部分权益,并为日本业务的部分股权寻找买家,追赶其他数年前就开始剥离资产的餐饮公司的步伐。

直到2015年11月,迫于投资者的压力,麦当劳不得不采取重大举措提振资产负债表,如剥离房地产资产,将2018年年底前计划出售的餐厅数量从原来的3,500家增至4,000家。麦当劳确定了将特许经营餐厅所占比例由目前的83%提高至95%的长期目标。

特许经营模式具有吸引力,因为它使餐饮公司可以在无需支出资本的情况下向新市场扩张。这种方式会减少公司面临的薪资相关压力和员工组织工作,通过向特许经营商收取特许权使用费获得稳定收入。

麦当劳实施复苏计划已有两年,此前经历了10年来持续时间最长的销售下滑及股价下跌,一定程度上是由于顾客转向提供更健康食品的竞争对手。如果麦当劳能够在努力改进其他业务层面之际,更快地将更多餐厅所有权转让给特许经营商,可能有助于强化其财务状况,令股东满意。

专家说,麦当劳以其他各种方式进行的改革一直很缓慢。该公司没能迅速更新菜单来迎合不断变化的客户口味。举例来说,麦当劳引入了是拉差(Sriracha)辣椒酱制作的安格斯(Angus)汉堡和三明治,但这些配料已流行很久了。

麦当劳发言人表示,自从Steve Easterbrook担任首席执行长以来,该公司一直专注于采取立竿见影的措施来提振增长和强化利润,包括重组业务、寻找战略伙伴等。

R.W. Baird & Co.餐饮业分析师David Tarantino称,麦当劳的理念更接近于一个追随者而非领导者;过去,其管理和决策架构分为很多层,或许妨碍了贯彻新点子的速度。

Easterbrook担任首席执行长已经接近两年,他一直在尝试着改变这种状况。

作为2017年底前削减行政支出5亿美元计划的一部分,麦当劳已经裁剪了公司内部的许多岗位,同时Easterbrook也在敦促管理层抛弃他所指的“墨守成规”。他聘请了一名外部人士来经营美国业务。去年6月份,Easterbrook对投资者表示,当外部世界的变革速度比麦当劳内部更快时,该公司就会逐渐被落下。

Sunday, January 15, 2017

分享锦集:宁愿错过,不愿买错


在93.98%小股东的支持下,马航下市,已成定局。

27仙的收购价是否公平,现在来讨论,已没有意义。

马航的小股东,损失惨重,他们的愤怒,可以理解。但是,除了接受收购献议之外,他们别无选择。

其中有小股东,在多年前以每股8令吉买进马航,持守多年,如今忍痛以27仙脱手,损失之惨,令人不忍卒“听”。

股价与业绩成正比

这名小股东的投资失利,令人同情,也说明了买错股票的严重后果,以及长期投资未必赚钱。

有些投资者,由于资金是自己长期不会被动用的储蓄,所以,他可以无限期的投资下去,所买股票,即使下跌,他也不理会,因为他有一个错误的信念:只要他有能力长期收藏,总有一天,他会赚钱。

但是,他忘记了他所买的,是公司的股份,如果公司经营不善,长期亏蚀的话,他的股份,有可能有一天会一文不值,如马航。

因为股票的价值,是跟公司的业绩成正比的,赚钱越多,股票价值越高,同样的,亏蚀越多,价值越低。

选股是投资成败关键

是的,我一向主张长期投资,但是,我这“长期投资”,附带一个条件,那就是所投资的公司,必须有良好的盈利表现,没有这个条件就不值得长期投资。

我收藏了一本1973年的“公司手册”,当时的上市公司,现在泰半已面目全非,不是消失无踪,就是被削资重组,股东都蒙受亏损。

这说明了:
①除非公司盈利有改善,否则的话,无论持股多久都不可能赚钱。

②选股是投资成败关键,如果所选股票,是属于难以赚钱的企业,如马航,即使你有三头六臂,也不可能赚钱。

③三十多年前的公司,大部分已销声匿迹,以及马航的下市,说明管理投资组合的重要性。

买股前没有做功课,买进后又置之不理,对企业及其行业的变动,漠不关心。这样的投资,要在股市赚钱,难矣哉。

研究后脱售马航股票

犹记在很久很久以前(忘记确实日期),我也曾是马航的股东,记得当时政府以每股约8.30令吉,将马航私营化。

我当时也好像一般人的想法,作为大马国家航空公司,有政府作后盾,马航肯定有前途,既然大股东敢以8.30令吉收购马航的股票,作为散户,以每股6令吉购买(当时的股价为6令吉),不是很合算吗?

如果6令吉买进不能赚钱,那么8.30令吉买进的大股东怎能赚钱呢?

不要忘记,当时的马航,是一家盈利颇佳的公司,有基本面的支撑。

我以每股6令吉买进一些马航,持守了几个月,股价始终在6令吉上下徘徊,不进不退。

我心里感到不踏实,就对航空这个行业,作了较为深入的研究,我发现两个事实:

不考虑投资航空股

第一,除了新航,全球的上市航空公司,没有一家有特出的表现。我想:马航能鹤立鸡群吗?

我的结论是:不大可能。

第二:航空业竞争白热化,大家都以削价促销机票,企图争夺更大的市场分额,而成本却因油价上升而高居不下,这样的生意,能赚钱吗?

没后悔错过亚航

在发现以上的事实之后,我马上脱售马航股票,略有亏损。

不但如此,我从此不考虑投资航空股,因为全球几乎没有一只航空股是蓝筹股。

但是,这个决定也使我付出代价,那就是当亚航上市后,前景看俏,股价在1.20令吉的价格徘徊了很久,股票研究机构纷纷推荐买进,我都无动于衷,结果失去了一个赚钱机会。

因为后来亚航股价一度冲破3.50令吉,现在仍站稳2令吉。

但是,我没有后悔错过亚航,因为我选择“宁愿错过,不愿买错”的投资理念。

短期投资更难赚钱

既然长期投资未必赚钱,那么,是不是短期投资就可以赚钱?

答案是:事实证明短期投资更难赚钱。投资期限越短,风险越高,长期玩“对敲”(CONTRA)的人,赚钱的相信不会超过10%。

这是我询问多名资深股票经纪后所得到的答案,如果有一种方法,99%的人不能赚钱,你能吗?

为什么还要去做?既然长期未必能赚,短期又难赚,那么,散户岂不是不应该投资股票?

贴身跟进公司进展

然而,事实证明的确有人,而且有不少人,从股市赚到钱。

否则的话,雇员公积金局、保险公司、单位信托,甚至官联企业,就不会将巨额资金投入股市,因为他们都有专才管理,没法赚钱他们不会去参与股市。

我研究股票几十年,在股市东征西讨数十载,所得到的结论是,只要你根据基本面,以合理的价格,买进有合理盈利,合理股息,财务稳健而又有成长潜能的公司的股份(股票),是可以赚钱的。

还有,你必须贴身跟进你的公司进展。根据业绩作出买进,持有或脱售的决定,根据事实与数据,不是根据谣传来决定,你可以在股市找到许多赚钱的机会。

股票投资是非常个人化的,只有你自己才知道哪一种哪一只股票最适合你投资。别人的意见或推荐只可参考,不可照单全收。

你必须知道,钱是必须由你自己去赚的,别人没有替你赚钱的义务,所以,如果你要在股市有作为,你必须花时间和精神去研究,再研究,思考,再思考,股票投资之路是漫长和寂寞的,绝无捷径可循。

长期投资短期操作

我一向的投资方法是:长期投资,短期操作。

所谓“长期投资”,是指在买进股票时,是准备长期收藏,由于准备长期收藏,所以,绝不买没有基本面支撑的股票。

所谓“短期操作”,是在买进后,贴身跟进企业及股价变化,如果股价在短期内大幅度窜升,三年后的目标,在短短的几个月内就达到,股值已被高估,不值得投资下去,我会卖掉。

如果我认为还有上升的空间,或者潜能未出尽,我会卖掉一部分,以削低成本,使剩下的部分,成本奇低,甚至是免费的,周息率(D/Y)奇高,然后继续持握下去,我以此法,处理星光资源(SKPRES)的投资。

如果买进后盈利未达标,或股价下滑,我会尽所有的能力,挖掘所有相关公司或行业的资料,检讨投资策略。如果发现当初的投资决定可能有错,考虑不够周全,持守下去有风险,即使有亏损,我也会沽光所有股票,我以此法,处理在柔佛珍(JOHOTIN)的投资。

如果我持有股份的公司,营收和盈利持续成长,几乎从无间断,我会紧握其股票不放,我用此法,持守丰隆金融集团(HLFG))超过十年。

股价须与基本面挂勾

无论是长期投资,或是短期操作,都不可离开基本面。股价必须与基本面挂勾,必须根据基本面来衡量股价是被高估或低估,如此作出投资决定。

你心里必须有一把“价值”的尺。这把尺就是基本面,舍弃基本面,孤立看待股价,根据股价的波动幅度来作出投资决定,是大部份散户所犯的错误,而这种错误所付出的代价是惨重的。

坚持基本面,坚守价值底线,造次必于是,颠沛必于是,股市风险于我何有哉!



冷眼 2014年11月13日

Saturday, January 14, 2017

【马】花莎尼控股 – 134年老字号经得起时间的考验


美国劳工部劳动统计局的资料显示,新成立的公司大概有一半可以存活五年或更长的时间,而大约有三分之一可以存活10年或更长的时间。 美国小企业管理局的数据也显示,差不多66%小型企业可以在首两年存活,而历来可以存活的企业数目大约是在55%左右。这些有趣的数字告诉我们,做生意的风险实在很高,因为企业得面对激烈的竞争及充满挑战的环境。

身为一名投资者,如果所投资的公司破产或没有能力继续经营下去,相信这会是一个沉重的打击,而且其投资组合也会蒙受损失。投资大师巴菲特的其中一句至理名言是:“如果你不打算持守一只股十年,那就不用考虑拥有它10分钟。”因此,拥护长期价值投资的投资者往往会选择一些声誉良好及历来表现优秀的公司。

在大马交易所上市的花莎尼控股(Fraser & Neave Holdings)就是一家在1883年成立的食品与饮品企业。这家134年的老字号说不定是一个不错的投资良机。

业务简介及财务表现

花莎尼在1883年由John Fraser及 David Chalmers Neave成立,它的名字就是来自这两个创办人的姓氏。起初,花莎尼只是一家生产汽水的小型公司,但之后渐渐演变成今时今日在饮品及乳制品领域中的家喻户晓巨子。

花莎尼是新加坡上市公司星狮集团(Fraser & Neave)的55%子公司,它的市值大约是86亿令吉,业务遍布马来西亚、汶莱、泰国及中南半岛,并提供广泛系列的饮品及食品。

花莎尼公布的最新FY16业绩中,其在马来西亚的业务,收入微跌至25亿令吉,由于消费情绪疲弱;但泰国业务的收入增长8.5%至16亿令吉,由于推出新产品及主要品牌取得增长。因此,集团的总收入提高1.5%至42亿令吉,而税前盈利相继地飙升32.7%至4亿4,290万令吉。

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在过去五年,花莎尼的收入及税前盈利持续增长,两者的年复合增长率分别为6.9%及17.9%。

除了拥有强大的盈利力外,花莎尼的资产负债表也十分稳健。截至2016年9月30日,它拥有的现金及短期存款达到5亿9,360万令吉,而集团的总贷款为4亿零460万令吉,因此,花莎尼在FY16的净财务收入为140万令吉,因为财务收入高于财务成本。此外,其流动比率也十分稳健,为2.2倍。

未来增长受到产能提升及创新产品推动

花莎尼为增加产能及仓库面积而进行一个两年期的扩展计划(直至2017年9月),它为此拨出超过3亿令吉作为资本开支。

在FY16,其中两个项目已经完成,包括在泰国的乳制品厂房增添一条淡奶灌装生产线及包装线;以及在莎亚南(Shah Alam)增加一条聚乙烯对苯二甲酸酯(polyethylene terephthalate)生产线。与此同时,在莎亚南正在兴建的一座综合仓库预期将会在2018年12月完工。

此外,花莎尼也在东马大幅投资,分别在砂劳越添加一条超高温灭菌线(UHT);在亚庇(Kota Kinabalu)工业园兴建一座厂房;以及扩建在彭亨文冬(Bentong Pahang)的矿泉水厂。这些项目与集团的策略性发展相符,即把其制造业务分散,以达到最佳的物流效率、减低成本及减碳排放。

还有,花莎尼也更加着重创新,让其比竞争者具备不一样的优势。主要的创新理念包括营销;更方便的包装及推出较健康但同样美味的全新配方,这可让集团迎合越来越多消费者对饮品需要少糖但营养更高的要求。


估值

基于花莎尼在2012年1月3日的17.52令吉开盘价及2017年1月3日的23.34令吉收盘价,在这五年期间,公司给予股东的净回报率为33.2%或五年年复合回报率为5.9%,但这还未有把股息回报计算在内。

截至2017年1月9日,花莎尼收报在23.30令吉,意味着它的本益比为22.2倍,而股价与账面值比为4.3倍。业内的平均本益比及股价与账面值比则分别为22.6倍及18.6倍。

鉴于花莎尼承传了几代忠实消费者给予其品牌及产品的信赖及支持,其相对低的股价与账面值比应有进一步上升的空间。再加上其股息获益率达到2.5%,相信花莎尼未来可能会为长期价值投资者添加更多潜在价值。

Thursday, January 12, 2017

【股】H股与A股


试想一下,有一家公司的股票,在一家交易所卖120美元,在另一家交易所则只卖100美元,你会怎么选择?对大部份投资者来说,当然是选择以100美元买入。

目前,一些中国大型企业的股票,在上海(或深圳)及香港两地股市的价格就有所不同。同样一家企业的股票,在香港交易所的估值却比较低。

在香港上市的中国企业称为“H股”。买入H股可说是目前投资于中国的最佳方式。

何谓H股?

H股是在香港上市的中国企业,它们受中国的法律管辖,但股价以港元计算,与其他可在香港交易所买卖的股票无异(有点像纽约交易所的美国存托凭证,ADR)。

中国企业可通过在香港上市筹集资金,外国投资者则可买入H股以投资于中国企业。许多中国大型企业都同时在中国境内和香港上市,所以它们的股票有A股和H股之分。

那为何H股具有吸引力呢?

原因1:本益比

要判断股票是贵还是便宜,其中一个方法是看本益比(price-earnings ratio),即我们为公司赚取的盈利支付的价格。

我们也可以算出整个股市指数的本益比。比方说,目前标准普尔500指数的本益比是20倍,意即我们为这些企业每赚到的1美元支付的价格是20美元。

H股也有个指数,称为恒生中国企业指数(HSCEI)。恒生中国企业指数的本益比为8.5倍,低于上证指数(A股的指标之一)的18.5倍。

相比之下,H股市场比A股市场便宜了不少。

原因2:股价与账面值比

股价账面值比(price-to-book ratio)能反映一家公司在清偿了债务后的价值(即账面值)。如果股价账面值比是1,即表示其股价相等于公司售出所有资产及清偿债务后可派发给股东的现金。

在2013年至2015年之间,恒生中国企业指数的平均股价账面值比为1.2,但如今已下跌至0.97。

相比之下,上证指数目前的股价账面值比为1.6,远高于H股市场。标准普尔500指数和欧洲指数的股价账面值比则分别为2.8倍和1.7倍。

以股价账面值比来看,H股相当便宜。

以上为H股值得留意的其中两个原因。

【新】新航可能迎来多云的天空


航空业长久以来被标榜为价值投资者的死亡陷阱,直至被誉为奥马哈先知(Oracle of Omaha)的巴菲特(Buffett)在不久前亲自现身说法,表示对美国航空业的未来抱有乐观的期望。

巴菲特的伯克希尔哈撒韦(Berkshire Hathaway)在11月14日提交给美国证交会的报告中透露,公司在第三季度收购了大约价值13亿美元的航空股,显示了这个世代最显赫的价值投资者对其观点作出了180度的转变。

巴菲特一直以来都不主张投资者投资于航空公司,今次的披露显示了这位先知对其自身的看法逆转过来。甚至在2013年举行的伯克希尔哈撒韦年度股东大会上,巴菲特也不看好航空股,并表示:“在过去100年投资于航空公司及飞机制造商的投资者,结果十分糟糕。”

巴菲特为什么回心转意?本地投资者可以引用其看法于本地航空业吗?新航(Singapore Airlines)的营运环境有没有出现类似的变改来让投资者可以重新考虑?

美国航空业出现的变革

巴菲特可能没有预料到,他在1989年投资于全美航空(US Airways)的不幸遭遇不是因为公司本身,而是整个美国航空业出了问题。那时候,巴菲特投资于全美航空的3亿5,800万美元差不多全部泡汤,因为当时西南航空(Southwest Airlines)的每座位公里成本只需要0.08美元,大概低于全美航空三分之一。

消费者认为一家航空公司的座位可以被其他任何航空公司取代,问题不大,这是业内的一个特色。由于过去的航空业十分零散,价格自然成为争夺市场的最佳途径,因此,最终导致‘自杀式’的定价策略及美国航空业的盈利力长期偏低。

但巴菲特知道,这样的经营手法已成过去。美国航空业在过去20年出现了整合期,并出现多宗的合并行动。现在美国航空业只有四家大型航空公司在运作,而业内的架构已转型为一个比较集中及寡头垄断的形式。此外,散户投资者可能不大清楚,这四家大型航空公司的股票透过机构投资者分享共同拥有权,因此它们可以从互相合作(而不是竞争)中受惠更大。

新航面对的情况不一样

与美国不同的是,新加坡面积不大,国内市场并不存在。由于其地理位置,新航是在一个高度多样化及零散的亚细安市场运作。

在90年代,与亚细安其他国家航空公司相比,新航有能力以相对较低的每座位公里成本来提供质素较高的服务。在一个超高水准及提供一个较广阔网络的国际机场的支持下,乘搭新航及在樟宜机场过境似乎可以享受不一样的旅游体验。

但随着时光流逝,本地航空业的吸引力似乎没有之前那样强大。

在全服务航空全盛时期,新航完全无惧来自廉价航空的威胁。不过,随着区内廉价航空激增,新航最终不得不采取一个较全面的策略,同时为全服务航空及廉价航空市场提供服务。

新航推出酷航(Scoot)及收购虎航(Tigerair)这两家廉价航空公司是为了维护其市场份额,以及在廉价航空市场中竞争。

在全服务航空领域,新航也不可以自居为成本最低,尤其是面对来自海湾地区成本较低的对手。值得一提的是,全球最大及依然在迅速增长的航空公司阿联酋航空(Emirates)的FY15/16每座位公里成本大约只为1.32阿联酋迪拉姆(大约为0.05元,基于2016年3月31日的收盘汇价),而在同一期间,新航的每座位公里成本大约为0.09元。

另一个打击是,其他地方的航空终站也在积极发展,像香港、曼谷、迪拜等。这些全新发展的航空终站为樟宜机场带来更大的竞争。十分倚重樟宜机场为其提供乘客流量的新航将会面对的前景可能是有更多的旅客在未来选择不停留新加坡。


近期表现每况愈下

新航面对的挑战其实从其最近有点令人担忧的核心营运表现中可见一斑。

在最新的2Q16/17业绩报告中,与上一个年度同期比较,公司的总收入下跌了5.1%,为37亿元;净利下跌接近70%至6,490万元。此外,同期的净利率也收窄至只得1.8%。

营运方面,收入下跌是由于母公司的载客率及每公里乘客收入分别下跌大约3.3%及4.6%。因此,1H16/17的每公里乘客收益率也比去年同期下跌2.9%。

尽管新航拥有不少净现金,但其1H16/17 的杠杆自由现金流为9亿5,660万元。新航连续4个季度报负自由现金流,而其拥有的现金截至2016年9月30日减少至33亿元,比上一个年度同期的49亿元减少了16亿元。


值得注意的是,新航在4Q15/16 动用了4亿5,800万元来收购虎航余下的股份,而其债务在最新的季度从14亿元减少至12亿元。不过,其拥有的现金在过去一年减低,部分原因也是因为从营运而来的现金减少。新航在2Q16/17从营运而来的现金从上个同期的6亿1,460万元减低至4亿1,920万元,因此其拥有的净现金也从35亿元减少至21亿元。


资料来源:新航;2Q16/17业绩
资料来源:新航;2Q16/17业绩

现在进场过于冒险

在过去五年,新航的股票是在最低17.9倍本益比至最高75.2倍本益比之间交易。以目前大约9.80元的价位而言,新航是以过去12个月的14.1倍本益比交易,是五年来最低的水平。

以目前的估值来看,新航也以0.9倍股价与账面值比交易,低于其过去5年的一倍平均。与此同时,其过去12个月的股息获益率大约为4.5%。

乍看之下,其估值似乎相当吸引,但投资者在作出决定前,最好是对新航的前景有所认识。鉴于新航的营运环境所面对的竞争将会越来越大,以至其最近的财务表现差劲,其估值偏低也不无理由。市场分析师给予新航的平均目标价为9.95元,意味着其潜在上涨空间只得1.5%。

Wednesday, January 11, 2017

【理】AK:存钱到Medisave户头以领取88元红包


基本保健存款(BHS,之前称为保健存款储蓄顶限)的数额在2017年从4万9,800元提高至5万2,000元。换句话说,我们可以存2,200元到保健储蓄户头(Medisave)。当然,这笔存款也能让我们享有所得税减免。

如果你的特别户头(CPF-SA)已经达到或超过了最低存款(Minimum Sum)或全额存款(Full Retirement Sum),那这可能是唯一能存多点钱到公积金户头里以赚取4%利息的方法。

当然,如果你一年的公积金缴交额低于3万7,740元的顶限,那也可以定期自行存款,补足差额。

公积金局会把我们的存款分配到普通户头、特别户头和保健储蓄户头(数额视年龄而定)。

笔者已经跨入下一个年龄组别,意即笔者定期缴交的款项会有更多存到特别户头中,赚取比较高的利息。

我们可通过网络存款到保健储蓄户头中,方法如下:

Go to CPF e-Cashier homepage.
前往公积金eCashier主页
Enter details and choice.
填入资料和选择项目
Check allowable contribution.
查看可存入的款额
$2,200 this time of year.
可存入的款项是2,200元
Contribute online using eNETS
利用eNets付款
It is done!
完成

笔者只存入2,000元,因为这是笔者的每日限额。

存入2,200元,一年下来可赚取多少利息?以4%计算,利息为88元。

一些人可能认为88元并不多。但无论如何,88元始终是钱,而且是政府给的。

存钱,靠的是持之以恒,积沙成塔,所以千万别小看每一块钱。每天存几块钱,久而久之就能存到一大笔钱了。大家可千万不要小看复利(compound interest)的力量!

而且,“88”是吉利的数字!

【新】雲頂香港 斥1.3億購船舶系統


雲頂香港公告稱,獨資子公司MV Werften Wismar有限公司與ABB集團訂立協議,購買建造5艘船舶所需的整套推動系統、發電機、自動化系統及船舶軟件系統等內容,總值1億3100萬歐元。

船舶製造商MV Werften Wismar指出,該公司將以集團內部資源和外部融資方式,以分期付款方式支付相關金額至2021年;5艘船舶將于2021年前完成。

公告稱,為實現集團10年郵輪船隊擴張策略,有需要與頂級供應商購買所需設備以建造新船舶,而此等供應商有較大可能保證在協定交付時間內供應優質、高科技機器。

ABB集團的主要業務是向全球公用設施、工業及運輸及基建設施客戶供應電氣化產品、機器人及運動控制、工業自動化系統及電網。

雲頂香港董事會認為,ABB商業條款公平合理符合公司及其股東的整體利益。

Tuesday, January 10, 2017

【新】2017年的4只离岸与海事股


石油输出国组织(OPEC)达成减产协议之后,市场预期油价将回升至每桶60美元。不过,油价的回弹幅度或许不足以令新加坡的离岸与海事业复苏。由于新加坡的离岸与海事业者主要是拥有离岸船只等资产的企业,所以油价回升并不能直接和即刻减轻它们的负担,它们甚至可能在感受到任何效益之前便已维持不下去了。


布伦特原油(Brent Crude Oil)价格。资料来源:纳斯达克(Nasdaq)布伦特原油

布伦特原油(Brent Crude Oil)价格。资料来源:纳斯达克(Nasdaq)布伦特原油

数个新加坡的离岸与海事业者无法偿债而违约已令到金融机构收紧信贷。相信那些无法取得足够现金或者是资产负债比例欠佳的企业将步上Swiber控股及Swissco控股的后尘。

离岸与海事业目前正吹着强烈的逆风,因此这类股票的估值也大大的受挫。投资者可留意那些拥有离岸与海事资产,而又财力雄厚的公司,因为这些企业的股价将在石油供需平衡过来之后首先回弹。


毅之安

毅之安(Ezion Holdings)是离岸与海事股的首选,由于其业务包括生产活动及维修服务,这将让其资产不至于闲置着。其稳健的资产负债比例及源源不断的现金流也将令他得以维持营业。为了应付营运环境中的困难,毅之安正积极地部署其资产来进行风力发电场安装工程,以便把业务多元化。


市场共识预期是,油价必须达到至少60美元才能令生产活动稳定下来。而毅之安所面对的数个风险是,如果油价跌穿40美元,其营运活动可能会深陷窘境。此外,之前数个同行违约或会令银行收回毅之安的信贷设施,这将严重打击毅之安完成项目及满足开销需求的能力。马来亚银行金英(Maybank Kim Eng)的分析师给予‘买入’建议,目标价为0.42元。


胜科工业

胜科海事(Sembcorp Marine)为胜科工业(Sembcorp Industries)带来的收入依旧疲弱。胜科工业以往主要的收入来源是其公用事务业务,但这方面的收入正逐渐减少。新加坡的供电市场因供应过剩而受累,相关活动占胜科工业的业务比例从2013年的40%至50%下降至目前的约11%至16%。


这只股走高的催化剂将来自其在新兴市场的新业务,但相信新业务不会在短期内带来任何实质贡献。马来亚银行金英的分析师给予‘持守’建议,目标价为2.40元。




吉宝企业

吉宝企业(Keppel Corporation)于2016年仅仅取得5亿元的订单,十分不理想。总值42亿元的订单中仅有10亿元的订单没有被挪后,这将对吉宝企业的收入带来冲击。公司目前的准备金为2亿3,000万元,并且可能会在行业继续走下坡之际,进一步减记资产价值。


离岸与海事业是吉宝企业的主要现金来源之一,如今这方面的现金流日益减少影响了公司派息及投资其他领域的能力。马来亚银行金英的分析师给予‘卖出’建议,目标价为4.57元。



胜科海事

与胜科企业一样,胜科海事也面对订单稀少的问题,而其手上的订单已越来越少,却无法获得适量的补充。胜科海事于2016年仅仅赢得7亿元的订单,订单净额为52亿元。

胜科海事的准备金高于胜科企业,为6亿零900万元,但这并不表示胜科海事将不会进一步减记资产价值,由于其订单主要只是包含几个大型项目而已。此外,公司投资约10亿元的巴西船厂目前并没有进行任何工程,这也构成公司减记资产价值的风险。马来亚银行金英的分析师给予‘卖出’建议,目标价为1.00元。

Monday, January 9, 2017

【股】小股东大权利:红森登场没火花


红森(RSENA)上市,结果没有激起什么火花,股价也低开低收,以37.5仙收市,凭单则在7.5至10仙徘徊。

这固然是因为市场因油价一直滑落而低迷,但是,特别收购公司(SPAC)不大受青睐也是原因之一。

没有抽到新股的公众,应该感到庆幸,因为可以用更低的价钱买入红森。

由于红森的保证退款数额为92%,即46仙,在现在这样的股价,投资者其实有利可图。

那么,IPO申请到的投资者,是否亏钱呢?其实未必。

投资者是以50仙买到一张新股,附送一张凭单,如果他们在上市当天把凭单卖掉(卖价8仙),那么,他们的成本将只有42仙,耐心等下去,肯定有至少46仙回收,处于不败之地。

虽然如此,以三年来计算,回酬约10%其实并不吸引人。

场外投资者有机会
其股价大跌,无疑给予一些场外观望的投资者机会。如果以37.5仙买到,那么回酬约有22%,是不错的投资。

虽然如此,SPAC的机会目前已不象大红花石油(HIBSCUS)那么带来暴利,因此,投资者在如此的市场,倒也不急进场,他们情愿继续等待,希望可以买到更低的价格,为自己的入场作出更有利的布局。


【新】SI研究 – 对家居乐深入浅出的报道


过去两年,家居乐(Cacola Furniture International)尝试进行几次反向收购(reverse takeover),但未能成功。因此,在2H15,管理层决定把资源重新放在其核心业务。现在让我们来看看家居乐最近的表现。


转亏回盈

从家居乐最新公布的1H16业绩来看,大家不难发现其表现明显好转。销售数字年比提高了167.2%至3,290万人民币,而毛利率增加了大约7.7%至18.4%。

尽管销售增加,但家居乐的行政及销售开支分别下跌了47.7%及41.5%,反映了公司的成本效益提高。因此,家居乐报1H16 净利为320万人民币,而每股盈利为0.46人民币。

家居乐的资产负债表也显示其财力获得改善。截至2016年6月30日,家居乐的总资产(total asset)增加14.6%,而总负债(total liabilities)的增幅只得3%,因此,其总资本(total equity)增加58.4%。基于以上的数字,家居乐的流动比率(current ratio)为1.6倍,去年同期为1.4倍。股本回报率(ROE)为不错的23.5%。


扩大收入来源

作为家居乐长期策略的一部分,公司建议以370万元收购意大利公司A&G International Holdings (A&G)的60%全部发行及已缴股本,并将通过现金及发行新普通股来偿付(每偿付股为0.0055元)。

如果这个收购建议能获得通过,家居乐业务所覆盖的地域将会扩大。直到目前为止,家居乐的产品只是在中国制造及营销。另一方面,A&G生产自家品牌的家具并把产品出口至澳洲及韩国。此外,A&G 也是欧洲大型家具品牌Calia Italia 的授权家居制造商之一。因此,建议中的收购将可令家居乐的业务不再集中于中国市场,意味着其收入来源将会扩大。

除此之外,收购 A&G 也可能令家居乐在制造家具方面的技术及品质控制得以提升。


营运现金流出现危险信号

家居乐的最大问题是其从营运而来的现金流持续处于负数,令其现金周转不灵。自3Q12以来,家居乐的营运现金流连续16个季度出现负数,因此其现金及现金等值物从1亿1,370万人民币减少至上一个季度的210万人民币。

公司多次发行或献售股份来作为偿付。就在2016年10月25日,公司为了偿还410万元而发行902,734,645股偿付股。结果公司的发行及已缴普通股的总数翻倍,从709,013,304 股增加至1,611,747,949股。


在最近发行偿付股后,股东可能得面对进一步的股票稀释,因为如果真的收购A&G,公司可能发行新股来融资,还有就是公司持续在发行附加股。Cacola正在以1配4发行可弃权非包销附加股,新股总数达到6,446,991,796(每附加股的发行价为0.00475元)。

在完成后,家居乐计划把10%收益来增强其一般营运资本的现金状况,余款将会用来为更多收购融资。

用这个方法再融资可能会帮助家居乐解决短期问题,但健康的业务最终需要从营运带来正面现金流,后者也需要不断增长。然而,如果投资者考虑投资于家居乐,必须小心股票稀释将会最终影响未来的每股盈利。因此,投资者必须拥有长远的目光,看看其资本未来是否能取得回报。

顺带一提,家居乐的执行主席Chow Tat Ming最低限度曾经向长线投资者承诺他会增持公司的股票,从10.9%增加至24.4%。与此同时,家居乐的未来盈利必须加快增长,来证明给投资者知道他们所冒的险是值得的。

Sunday, January 8, 2017

分享锦集:后量宽时代股市策略(下篇)


股市投资要坚持一个原则:绝不买没有基本面的股票。

惟有具备强稳基本面的股票,长期持有,价值才会与日俱增;万一你买进后,熊市出现,你持守下去,在牛市重临时,由于所持股票,价值已上升,则在股市回弹中,其弹升幅度,可超越大势。

如果你所持股票,具有强稳的基本面,股价跌得越低,你可以放心买进更多,以拉低成本,提高胜算。

如果你在买进时,价值已被低估了。当股价跌得更低时,不是被低估得更利害吗?参股的成本越低,越是本小利大,为什么不敢加码?暴跌后不敢加码买进,多数是因为功课做得不够,不了解其价值,心里没有底。只看股价,不看价值,不理会基本面的投机者,不可能在股市投资成功。

但要切记,只有具备强稳基本面的股票,才可加码买进,没有基本面的股票,买得越多,亏得越惨,最后可能血本无归,慎之,慎之!

不敢加码就不应买

如果在股价崩溃后,你不敢加码买进,一开始就根本不应该买进该股。

如果你做足功课,对上市公司瞭如指,知道个别股票的价值,在股市下跌时,就有信心坚守你手中的股票,或是乘低吸购,买进好股。

如果平时不做功课,对股票的价值一无所知,股市逆转时就会因为恐惧而不敢买进,失去投资良机。

基本面强股票特征

1.有合理的盈利

2.有合理的股息

3.有适度的成长

4.财务稳健5.股价合理

买股票就是买股份

买股票就是买公司的股份,买公司的股份就是参股做生意,参股做生意的惟一目的是赚钱,公司不赚钱,我们为什么要参股呢?所以,你买进的股票一定要有合理的盈利,不赚钱的公司的股票,千万不要买。

没股息不要买

参股做生意,总希望公司赚钱后,将部份盈利分给股东,使股东有收入。有些公司钱是赚到了,只是以保留资金作为发展之类的借口,不分股息给股东,有违当初股东投资的意愿。

所以,没有派发股息的公司的股票,最好不要买,以免在股市下跌后,你长期持守,却什么也得不到。

其实,注重股息,除了现金收入外,更重要的是此类公司通常都长期盈利稳定,风险较低。对于不肯花时间去研究股票的投资者,尤其重要,因为可以避开许多陷阱。

假如你没有时间或是不会研究股票的话,坚持只买具备第②点,即“有合理股息”的股票,最少可以减少一半买错股票的风险。

适度成长保持盈利

第③点“有适度的成长”:企业的经营成本,与日俱增,如员工需要加薪,租金可能上升……等,一个没有成长的企业,很难维持盈利,更不要说增加了。盈利下降,就无法保持派息,股价也会每况愈下。

即使公司有盈利,又派发股息,但如果没有成长,股价表现也往往逊于大势。

你的投资,很难增值,中钢(CSC)就是一个典型例子。

有适度成长(moderate growth)的企业,长期持有其股票,多数可以取得可观的回酬。

有了盈利、股息和成长,还要有强稳的财务状况,企业才经得起经济风暴的考验,股票才值得买进。

买此类企业的股票,可以高枕无忧。

负债不高现金流强

“财务强稳”的一个特征,是负债不过高,而现金流量强劲。

有些公司不但没有负债,而且还持有大笔现金,财务稳如泰山,则即使公司业务偶然受挫,也必能安渡难关。这类公司,也有能力攫取新的投资机会,将企业推向一个新的高峰。

现金为王

从消极角度看,长期拥有大量现金,被视为企业主没有充分利用资源,以加速企业盈利的增长。

但从积极的角度看,此类股票具有强韧的生命力,经得起暴风雨的吹袭,“现金为王”,此言不虚。

我发现一些上市公司,有盈利,有股息(不高),也有成长。可是庞大的负债,始终高居不下,而“应收账款”也总是有增无减。在经济前景模糊不清,股价又偏高的情况下,我劝大家对此类外强中干的公司,避之则吉。

有了盈利、股息、成长、财务也稳健。如果股价太高,也不可购买。购买价值被高估的股票,等于购买几年后的价值。

现在买进,不是一项好的投资,健力士英格(GAB)肯定是最棒的蓝筹股,具备了作为优质股的所有条件。但是,假如你在去年年中时,以22令吉买进的话,就不是明智的投资。现在该股跌至13令吉,投资者损失不赀。

所以,即使是好股,也要股价合理才值得买进。

10倍本益比

所谓合理的股价,我的标准是10倍的本益比(PER)。

不过,这10倍是否合理,还要取决于公司的成长。如果成长较高,而且相当稳定,10至15倍的本益还是可以被接受,如果没有成长的话,10倍的本益比已属偏高,应该在8倍以下才可买进。

5条件定选股成败

后“量化宽松”时代的股票投资策略:

①绝不借钱买股票;

②不买过份冷门的股票;

③坚持只买基本面强稳的股票。

经过了5年的养育,这只小公牛已由“童牛”长成“成年牛”,没有人知道何时会变成“老牛”。

跟5年前相比,投资者现在想在股市赚钱,肯定要有更高的智慧。

“选股”将是成败关键。所选股票,必需符合以上5个条件。

美国“量化宽松”退场后,欧洲经济可能衰退,日本决定推出“量化宽松”,欧盟也对“量化宽松”跃跃欲试。

利率走势难以捉摸,股市前途充满变数,惟有拥有明确投资策略的投资者,才能在这种环境中有所作为。

有一点是肯定的:股市没有免费的午餐,有一分耕耘,才有一分的收获。(完)


冷眼  2014年11月9日

分享锦集:后量宽时代股市策略(上篇)


2008年美国次贷风暴所触发的金融海啸,将美国经济推到了悬崖的边缘,随时有掉得粉身碎骨的危险。美国联邦储备局(美联储)力挽狂澜于既倒,祭出“量化宽松”这一记险招,使美国经济转危为安。

所谓“量化宽松”,(Quantitative Easing,即QE)就是作为美国中央银行,肩负调控经济重任的美联储,通过大量吸购公债债券(Bonds),而将大量货币注入金融体系,以达到银根宽松的目的。

“量化”(Qualitative)是指货币市场中的货币供应数量,“宽松”(Easing)是指因货币供应充足而使银根松爽,也就是企业很容易获得融资。

美联储定期吸购债券

“量化宽松”计划的具体例子,是美联储向濒临破产的雷曼兄弟,收购6000亿美元(1.92兆令吉)的有抵押债券,使雷曼逃过了倒闭的噩运。

美联储通过定期吸购债券而将货币注入金融体系,这项行动在2010年达到巅峰。

在达到了拯救经济的目的以后,美联储乃分三期,逐步让“量化宽松”计划退场,第三期退场于最近完成。

对于股票投资者来说,最使他们担心的,是在“量化宽松”

退场后,美国利率可能上升。尽管美联储声明短期内不会调高利率,但投资界仍忐忑不安。

美股牵动全球股市

过去的经验显示,利率跟股市背道而驰,利息起,股市应声而跌。

大马股票投资者所应关注的,是在美国“量宽”结束后,美国的股市走向。因为全球股市,一向唯美国股市马首是瞻。

美国股市的一举一动,将牵动全球股市的神经线。

美国道琼斯指数,由80年代的不到一千点,以大涨小回头的态势,升至目前1万7000多点,成为美国历史上持续最久的牛市。

美国股市涨势还会持续吗?还会持续多久?

相信没有人能回答这个问题。

大马指数处历史高峰

再回头来看看我们大马股市,前景又将如何?

自2009年起,大马股市跟着美国股市而止跌回扬。综指由800多点回升至现在的1800多点。

在时间上,已持续上升了5年以上。

尽管在这过程中,大马股市曾经历多场虚惊,包括大马大选的冲击。但基本上,大势是向上。

个股翻数倍

大马指数只翻倍,但个别股票的价格,有许多却翻了几倍。

在2009年时,股票价值被严重低估,低垂的果子,比比皆是,采果子的人(投资者),只要一伸手,就可以采到又大又甜的果子(被低估的好股)。我当时曾经以“当知更鸟出现时”为题,写了一篇文章,鼓励大家趁低吸购;后来又以“不动如山两年”,建议大家紧握低价买进的好股,作为长期投资,放长线钓大鱼,赚取厚利。“分享集”的读者,不会不记得这两篇拙作。

即使在去年3月16日,大选的脚步渐近,大家都不看好股市时,我仍对股市前景保持乐观。那一天,我在《南洋商报》礼堂向1500名读者演讲,大胆预测大选过后,股市将创新高。

在过去一年半中,大马股市不是创新高,而是屡创新高。

老实说,股市之荣景,出乎我意料之外。现在,大马指数是站在历史性的最高峰。

手握现金或进场投资?

大马股市还会再上吗?已经五岁的公牛会不会“老当益壮”?

即使是股市中的宿将,对这个问题也持有不同的看法。

大马股市唯一的封闭式基金资本投资(ICAP)的掌舵人陈鼎武,在两年前已看淡股市,卖出大量股票,手握大量现金,等待股市倒塌来扫购便宜货。但股市两年来都跟他抬杠,到现在还没有给他买便宜货的机会。

资深专家看法两极

我国资深经济学家白文春,日前在一个研讨会中说房产过剩,不值得投资,他主张投资者转向股市投资。

对白先生的谈话,我的理解是,他认为股市还有作为,值得投资。他看好股市,跟陈鼎武的看淡刚好相反。

他们都是投资界的顶尖人物,尚且持有相反的看法,则一般的股票投资者,不知何去何从,就不足为奇。

在这种情况下,见识一般的股票投资大众,应该采取怎样的投资策略?


战胜股市首重无债

在股市偏高,而走向又不定的情况之下,投资者要采取的策略,是自我保护。

本身没有被股市击溃的弱点,等于立于不败之地。

能立于不败之地,就有可能战胜股市,达到赚钱的目的。

在这种情形之下,投资者首先要做到的是“无债一身轻”。

假如你购买股票的资金,一部份是向银行借来的话,那么,你现在第一件要做的事,是脱售部分股票,还清债务。做到你所持的股票,全部是以自己的资金买的。

股市严重低估时才可借

融资买股的一个铁则:是在熊市中,股票价值被严重低估时才可以借。理由是股价上涨的可能性很高,而且涨幅很大。赚钱的机会大增,你的还债能力强,还债不是问题。

同时,由于股价低廉,周息率(D/Y)高过利息。股息收入已足以还利息,股价上升就是净赚。

所以,在2009年股价奇低时,可以借钱买股,现在股价偏高,风险已增加,而周息率(D/Y)偏低,股息收入不足以还利息,借钱买股,不是明智之举。

所以,现在借不得。

最近出现了一个小股灾,据我所知,有些投资者欠了抵押贷款(MARGIN),深恐熊市出现,心里恐慌。在股价跌到最低时脱售股票,导致损失不赀。假如他没有负债的话,但会保持镇定,持守下去,就不会蒙受不必要的亏损。

避开低流通量冷门股

其次,最避免购买过份冷门的股票,以免在股市逆转时受困。

在一个偏高的股市中,当股票价值被高估时,或是企业出现了负面的因素,不值得我们继续投资下去。你需要脱售你的股票,如果交易过份稀少,你可能无法脱手。你就会被套牢,无法将股份转为现金。

有价无市难受惠

尤其是当你的投资额较大,所持股数较多时,你根本就无法兑现。

冷门股由于股票流通量过低,被投资者忽略,价值被长期低估,成为价值投资者的投资对象,问题是这类股票往往有价无市,价值无法浮现,使投资者无法受惠。

当股市处在高峰时,随时都可以出现逆转,持有交投过份稀少的冷门股,投资者可能因无法兑现而陷困,这也是投资风险之一。

为了慎防在股市逆转,正如最近突发的小股灾,你无法将股票兑现,最好避免购买过份冷门的股票。

低垂果子已被采光

一项不可否认的事实是,低垂的果子已被采光了,尽管又大又甜的果子还是可以找到,但是,都是挂在高高的枝头,采果人必须爬到树顶,才可以采摘到手。爬上树顶,一不小心,就会掉下来送命,比站在地上,伸手去采低垂的果子,风险肯定是高了几倍。

在这种情形之下,投资者就更加需要讲究策略,将来的投资成败,决定于你采取的策略,是否正确。

在这个时刻,孙子的一个战略,特别管用。孙子曰:“昔之善战者,先为不可胜,以待敌之可胜。

不可胜在己,可胜在敌”(形篇)。

预测股市难之又难

白话译文:“自古以来,善于作战的人,先要做到使自己不可被敌人战胜,然后等待战胜敌人的机会。不能被敌人战胜的主动权,在于自己的努力;能否战胜敌人,在于敌人那一方是否有机可乘”。

投资者的对手(敌人),就是股市,我们能否在股市克敌致胜,主动权不在投资者,而是在股市。因为股市变化莫测,其动向根本就不可捉摸,你企图通过预测股市起落来战胜股市,难之又难。

战胜股市的最可靠策略,是加强自己的备战工作,做到自己具备不被敌人战胜的条件(先为不可胜),然后等待战胜敌人的机会出现(以待敌之可胜)。

能否战胜股市,在于股市那一方是否有机可乘(股市继续上升),那是投资者无能为力的,但投资者可以做足功课,使自己有战胜股市的充足条件。



冷眼  2014年11月8日

Friday, January 6, 2017

【股】小股东大权利:柏朗桑特大没戏


红森(RED SENA)果然超额认购(超过4倍),证明特别用途收购公司(SPAC)还是有它的新股上市(IPO)市场。至于上市之后如何,就如八仙过海,各自修行。

本周五是大红花石油(HIBSCUS)的股东大会,其中大股东新旧交替,很有可能会带来一场冗长的交流。

此外,公司也必须清楚交代未来动向以及如何保护之前持了几年的股东的权益,因为其股价暴跌,目前在23至25仙徘徊。

早期的股东投资价格大多数在50仙以上,很明显的,参与私下配售的投资者捡到了便宜,公司董事为了筹钱,贱卖股票,可能引起股东的不满。

本周另一单可能引起股东不满的是柏朗桑集团(KPS)脱售水业务的股东特大。

继商峰(PUNCAK)完成脱售水务资产之后,这是雪州合理化水供业务的第二步。

柏朗桑集团建议以7805.4万脱售其90.83%的水务公司给雪州政府,基本上这是个没戏唱的会议。

因为柏朗桑集团本来就是雪州政府的子公司,现在只是做个简单的资产转移。

问题是着手这项建议的负责人也太过掉以轻心了,简单到只说出公司账目上会亏损2380万令吉,净资产从2.41令吉跌落2.36令吉,但脱售之后负债率就从0.85倍掉到零。

盼不到特别股息
虽然是合理化资产,但在不蒙受亏损的前提之下,为什么不争取更好的价钱,以对小股东有个交代呢?

不但如此,通告里透露,原来这笔交易金额,加上退回ROFR定金和付还之前的州政府借贷,是用来赎回公司的2亿令吉回教债务,柏朗桑集团实际上没什么甜头,小股东也盼不到特别股息。

通告中甚至连备考的财务状况报表也为之阙如,不晓得是敷衍还是简单到没有话说?

【马】亚航X增飞德黑兰航班


亚洲航空(AIRASIA,5099,主板贸服股)长途飞行臂膀亚航X(AAX,5238,主板贸服股),在恢复飞往伊朗航线半年后,决定在下月增加飞往德黑兰的班次。

根据《商业时报》报道,亚航X商务主任阿烈古马迪说:“我们已取得了乘客给予的正面回应,加上看见从吉隆坡飞往德黑兰直接航线的载客率稳定增长。”

亚航X的平均载客率(load factor)已达至80%的水平,并具有强劲的机票预订趋势,尤其是在3月份的Nooruz庆典活动。

他透露,公司将在下个月起,将飞往德黑兰的航班次数,增加至每周4次。

国际贸易及工业部长拿督斯里慕斯达法在上个月指出,自从对伊朗的贸易制裁解除后,内阁已开始批准大马与伊朗进行双边自由贸易协定谈判,试图从双边贸易增长潜力中获利。

双边贸易迄今的规模较小,去年约为7亿美元(约31亿4000万令吉)。

【马】联昌银行出售其在营口银行18.2%的股份


联昌集团(CIMB Group Holdings)宣布,它与上海国之杰投资发展签署了一份股权转让协议,以15亿人民币(9亿7,200万令吉)出售其在营口银行18.2%的股份。

联昌集团表示,营口银行的股票为它带来相当不错的投资回报,自它从2009年持股以来,内部回报率为17.4%,资金增值倍数为3.3倍。

然而,由于投资于这类银行所需要的资金持续增加,所需取得回报的门槛变得太高了。这项交易也符合联昌的T18营运与资本目标,它将能集中发展其核心市场的核心业务。

启示:上述交易将不会影响联昌截至2015年12月31日的经整合净资产及盈利。另外,联昌也与营口银行签署了长期协议,双方将继续在多方面合作,包括员工交流、产品开发、培训和分享市场情报。

Thursday, January 5, 2017

【股】小股东大权利:奇新雇员支持认股壮观


奇新(KHEESAN)的两次雇员认股计划,不因股价低迷而受到影响,员工全面支持,创下市场的奇迹。

虽然公司因此得到约2236万令吉的资金,不过,这样一来,股额膨胀至8926万(这是加上了私下配售的股票),比起之前的6000万股额,大幅增加了50%。也因为如此,大股东伦敦食品(LONBISC)的股权,从约33%冲淡至22.1%。

股权5年内冲淡50%
不但如此,公司最新的雇员认股计划,同样是不得超过15%股额,总数可达到1339万的数额,如果又再悉数认购,那么,奇新将一跃而成为股额超过1亿令吉的公司,员工的支持,壮哉。

小股东似乎还没觉察到自己的股权,在短短5年间已被冲淡50%,不过,个别的心情也是很矛盾。

要小股东拿出1令吉来认购50至80仙的东西(股票),的确是很困难。而且小股东的持股不多,如果不要被冲淡,那么直接去买多50%回来,还是比雇员认股计划的1令吉便宜。

三批股票比大股东持股还多
需要密切注意公司动向的,是那些持股几巴仙的股东。他们就像伦敦食品一样,看着自己的股权被冲淡,却不能任意在公开市场买进,因为市场的交易量并不大。

可以聊以自慰的是,这些股东的代价(如果是近年买入的话),都比1令吉低;公司一来每年皆有盈利,二来没有派息,所以利润倒也没什么流出。反而,这批为数不小的资金,为公司的发展带来极大帮助,如果不是它们的贡献,很可能就是向自己的钱包要了。

一些小股东很好奇哪些职员对奇新的雇员认股计划如此踊跃接受,很可惜的是,公司并没有提供认购者的资料,进而引起股东不满,嫌公司政策不够透明。

无论如何,这三批股票,总数可达到3575万,比大股东的持股还多,如果落入某位股东手中,足以影响公司决策;如果完全脱售,只怕短时间内也卖不到好价钱。股东唯有再等多几年,继续观察公司进展。

【国际】梅西百货宣布裁员逾万人 股价重挫逾10%


美国最大百货公司梅西(Macys)百货下修去年获利预估,宣布关闭旗下部分商店并裁员逾1万人,盘后股价重挫达10.7% 。

此外,席尔斯百货(Sears)和零售商Kohls也分别宣布削减去年获利预测和关闭旗下分店。

《经济日报》报道,梅西百货4日表示,将关闭旗下68家分店,为去年8月宣布关闭100家分店计划的其中一环,这也将导致需裁员约3900人,也将使今年营收减少5.75亿美元。

梅西也表示,正致力于整顿管理和削减成本,如此则另将再裁员6200人。梅西也削减截至今年1月30日止的上年度获利预测,从先前预估每股盈余介于3.15美元至3.40美元,降至每股2.95美元至3.10美元。

梅西股价4日盘后重挫达10.7%至每股32美元。去年全年仅上涨2.4%。

Kohls也因年终同店销售下滑2.1%的影响,宣布将去年获利预测从每股盈余3.80美元至4美元,减至每股盈余3.60美元至3.65美元。Kohls盘后股价也大跌15%至每股44.11美元。

另席尔斯百货也在同日宣布第二波闭店行动,使今年初总闭店数升至150家,占全店数的约10%。

【新】新加坡丹戎巴葛集裝箱碼頭 1月1日起停用


新加坡丹戎巴葛集裝箱碼頭元旦后一片死寂,原來碼頭1月1日起正式停用,員工已被派遣到其他碼頭服務。

丹戎巴葛碼頭(Tanjong Pagar Terminal)數十年來不眠不休吞吐箱運船,處理數以萬計的集裝箱,公眾呂先生(45歲,總經理)注意到,過去兩天碼頭靜悄悄的,沒有一絲動靜。

“過去從濱海高速公路駛過,碼頭總是忙忙碌碌,停泊數艘箱運船,但步入新的一年,我連續兩天開車經過,已不見這樣的情景,不禁覺得納悶。”

原來,碼頭已在2016年12月31日送走最后一艘箱運船后正式停用。

《新明日報》報導,總理公署部長、全國職工總會秘書長陳振聲就在面子書留言說,丹戎巴葛碼頭大前天送走箱運船Sofia Express后,一些工友向碼頭的起重機敬禮道別,令人百感交集,有的回想在碼頭的歲月,更落下淚來。

陳振聲分享一名員工的感慨,員工說:“我服役后就到丹戎巴葛碼頭工作,當時只是個20歲出頭的年輕人,一眨眼我將40歲了,三分之二的人生獻給新加坡港務集團(PSA)。我帶著複雜的心情和沉重的心,向丹戎巴葛碼頭道別。”

Wednesday, January 4, 2017

【股】小股东大权利:奇新的新奇雇员认股计划


奇新(KHEESAN),业绩无甚特别,虽是自2008年起年年赚钱,却吝于派息,上一次股息是于5年前派出。一恍多年,如今公司净资产已成长至1.60令吉,比当时(2010年)的1.23令吉更茁壮。

奇怪的是,公司多年来缴足资本保持在6000万令吉(每股面值1令吉),但自2014年起,开始有了一些变化。

首先,公司在2009年批准的雇员认股计划(ESOS,认购价最低1令吉),因为股价长年低于1令吉,多年来无人问津。但是,雇员们发挥热爱公司的精神,在2014年计划终结前,完全认购了所批准的15% (即900万股),令股东们钦佩不已。

股价仍低于1令吉
在2014年,公司感激员工的大力支持,再接再励,推出第二个雇员认股计划,同样是以不得超过15%的缴足资本,价钱不得少过面值1令吉。

此外,公司获得许多投资者的青睐,也进行私下配售(690万股),售价1令吉。这些投资者在股价介于50至60仙的当儿,还愿意以1令吉认购,果然对公司充满信心。

不但如此,其2014年的ESOS,竟然在短短一年内完全被员工行使权利,悉数以1令吉认购,股价这一年还是低于1令吉。

不过,这期间出了一些问题,让小股东不解。按公司缴足资本6900万股,加上私下配股690万,总资本是7590万股,以15%的ESOS计划,发行股票应该最多只有1138.5万股,但是,从公司的文告中,在2014年12月6日、2015年3月23日、5月15日和9月18日,各自发现了雇员认股750万、440万、127万和19.05万,加上来是1336.05万股,和原本的股票数额相差了197.55万股。

这大概是董事部所说的计算,是以加权方式来进行,有点复杂,很难轻易解释清楚。

削减股东权益
对小股东而言,这是进一步削减了股东权益,怎可不求甚解?即使股票价格是以1令吉来发行,董事部应该不厌其烦,解释清楚。

公司在年报第62页,没把私下配售(690万)和ESOS(1336.05万)分开来诠释(以2026.05万概括为ESOS),个人觉得是个谬误,让不明就里的股东觉得ESOS过多,不符合15%的顶限。

公司食髓知味,在今年再提议进行第三次雇员认股计划,同样是以不得超过15%的缴足资本,价钱不得少过面值1令吉,而且获得股东通过。

除了钦佩,还是钦佩,我们很难了解它怎样笼络人心,竟然有这么多员工死心塌地愿意以1令吉来人购市价低于1令吉(约是80仙)的股票。

【国际】澳纽银行59亿售上海农村商银20%


澳纽银行宣布,已同意以人民币91.9亿元的价格,出售所持上海农村商业银行的20%股权。

澳纽银行表示,中国远洋海运集团有限公司和上海中波企业管理发展有限公司,将各收购上海农村商业银行10%的股权。

澳纽银行是在2007年,买入上海农村商业银行上述股权。

澳纽银行表示,对上海农村商业银行的这笔投资,促进了该行近年来在亚洲影响力的扩大;以2015年底净资产为标准,出售价格对应的上海农村商业银行市净率为约1.1倍。

澳纽银行副总执行长格雷厄姆霍奇斯表示,此次股权出售是其简化业务、提高资本效率战略的体现,还将使得该行能够集中资源在亚洲开展机构银行业务。

【新】胜科工业 (Sembcorp Industries)


新加坡电力供应过剩的情况可能会持续至2018年,但公司所受到的影响将减少,因为此业务目前只占总盈利的11%至16%,不像2013年时那样占40%至50%。

印度Thermal Powertech企业的煤炭发电厂将开始带来收入。

但胜科伽耶特黎电力综合厂(Sembcorp Gayatri Power)可能会因为刚开始运作而蒙受损失,而且它尚未找到向它长期购电的客户。

公司将在新兴市场进行多个发电项目,其盈利可能会跟着增加,但预计一些初期问题,将在短期内使其股本回报率缩减。

【新】凯诗物流信托 (Cache Logistics Trust)


凯诗物流信托打算以2,550万元现金脱售凯诗樟宜物流中心3。

它是于2011年3月31日通过与APC Distributors签署销售与租回协议以3,090万元买下此物业,截至FY15,其估值为2,610万元。

估计其FY16总租金收入不会受到影响,因为上述交易预料要到12月底才会完成,而此物业估计只会为FY17带来3%的收入。

公司所持有的物业将因此而减少,由于自2017年1月1日起公司将不会再从此物业取得现金流,因此调低了以股息折现模式计算的估值。

Tuesday, January 3, 2017

【股】小股东大权利:豪华云顶的戏码


近来一些公司频频以低价附加股建议来向股东募资,希望成功获得营运资金。

刚刚完成的是婆罗洲石油(BORNOIL),以1配6附加股(每股售价10仙)送3凭单的建议,向股东要求2亿令吉,如今只待附加股认购成绩揭晓,以白表格交易情形看来,此建议是轻舟过关。

而获得股东通过,也获得高庭批准削减资本的合利(HUBLINE),其附加股建议也进入了最后阶段,只欠除权日期。

一旦宣布除权,股东们便要考虑是否值得掏钱认购了。它建议20仙面值削资19仙至1仙,然后1配2附加股,每附加股售价1仙,每4附加股送1新凭单。

相信股东对它已经绝望,要达到100%认购率并不容易。

再下来的戏码就是豪华云顶(HWGB)的附加股特大。

股价一飞冲天
观察其图表,哗,一柱擎天,股价坐火箭升空了。

其股价单日大起5仙,从8仙涨至13仙(起了62.5%),交易量超过6000万股,是近年来最高。

难怪会引来交易所的不寻常交易活动的质询(UMA)。

质询结果,当然是一贯的不知情和无可透露或隐瞒。

担心附加股售价有变
虽然无可奉告,但这种重锤出击,不禁引来阵阵遐思,到底该公司能否重演以前一路炒到99仙的风光日子呢?公司这次的附加股,是先削资(每股20仙面值削资15仙成为5仙),再以1配1附加股,然后每5张附加股送4张新凭单。

附加股售价和凭单的转换价暂时参考为8仙。

经此一炒作,如果股价再上扬,那么附加股的售价会否有变,这是想要认购附加股的股东所关心的问题。

公司应该可以稍微安心,因为假设股价继续保温,而附加股又维持当初的低价,自然有股东愿意上钩,花钱下海。

其实除权前后的价格,无非是数学的计算,但炒作者背后所花的心思,以及对人性的捉摸和拿捏,值得我们警剔。

【新】康福德高企业 (ComfortDelGro Corporation)


公司宣布它已与合作伙伴澳洲Cabcharge签署售股协议,以1亿8,600万澳元(1亿9,600万元)现金收购康福德高Cabcharge(CDC)余下49%的股份。

CDC是在新南威尔士及维多利亚营运的一家私人巴士业者,它一共拥有1,712辆巴士,为公司在澳洲的主要收入来源,在FY15为公司带来13.9%的营运盈利。

公司将以内部资金和借贷来完成此交易,公司的财务状况不会受到多大影响,因为其截至3Q16的净现金达2亿5,900万元。

公司在2017年的前景应会不错,因为巴士外包模式应会使其巴士业务的毛利提高,滨海市区线第三阶段路线将通车,收购CDC的股份也对公司有利。

【新】第一通 (M1)


随着第四家电讯业者TPG Telecom加入战局,公司的收入和息前税前折旧与摊销前盈利(EBITDA)都可能下跌,原因是手机业务估计占其9M16服务收入及EBITDA的80%及70%。

目前,由于面对新电信(Singapore Telecommunications)及星和(StarHub)带来的竞争,加上漫游业务受压,公司的手机业务收入年比下跌7%,跌幅高于业界的平均水平,原因是混合每名用户平均收入在3Q16下跌10%。

公司调低了其FY16盈利指引,它预计其全年盈利将减少11%至15%。

年初至今,公司的股价下跌了28%,其超过7%的预估股息获益率正支撑着其股价。

Monday, January 2, 2017

【股】小股东大权利:顾全大局


这绝不是说着玩的:想要常年得到公司在股东大会派发诱人的见面礼的小股东,必须了解什么是顾全大局,而非意气用事。

如果只为逞一时之快,让董事部难堪,那么,下一届股东大会,其余的小股东可能须为此一人冲动而买单,全体遭殃。

上周在某产业公司的股东大会里,一名股东因为不符合获得见面礼的条例而感到不满,硬是在会议中咄咄逼人,导致主席面有难色,吩咐公关稍后特为处理。

我们阅读公司召开会议通知书,里面明确说明被委任代表者(PROXY),如持股少于1000股,将没有见面礼,但是,这位代表显然不满意公司这样安排,硬是要投诉。

最后看来,他可能成功“捍卫”了自己的权利。不过,其余股东心里已在嘀咕,深怕董事部嫌憎这种麻烦,明年不再发见面礼。

态度必须谦逊
股东要求见面礼,态度必须谦逊,而不是强硬的表示我对你错。而大多数小股东皆了解公司的潜规矩,如果公司已事先言明见面礼条件,那么,冲着见面礼又不符合规矩者,应该知难而退,而非心存侥幸。

不然,公司松了条件,可难以面对其他遵守规矩的股东。如果要知道公司进展又不符合资格者,该知道什么叫放手,叫顾全大局。你一个不放手,明年其他股东可能就空手而回。

不派礼物省下麻烦
也有一些公司例如国家能源(TENAGA),既然已说明规则,就不会再更改,说明超过500股(即最少501股)可得电器,少一股也不行,小股东请自重。

我们可以从成功机构的股东大会看到,从有(50令吉餐券)到无(只提供烧鸡套餐)的转变,可能因股东辱骂董事所致。

三家联号公司安康(ANCOM)、安康物流(ANCOMLB)和耐力斯(NYLEX)的股东通知书,不约而同的在里面说明没有礼物派发。

据说去年公司派发戏票,但是小股东却不满没有得到餐券而大闹会议,让董事们下不了台。

虽然去年董事部最后妥协,不过,却种下了今年不派礼物的种子,省了许多不必要的麻烦。今年股东确实会减少很多,但是所谓要来的还是会来,没了礼物,出席者倒是目标相同,不会失焦。

上述那位产业公司的股东代表,虽然最后得偿所愿,一申自己的“重权”,但是,如果明年的礼物因他而废,不晓得他会有点歉疚吗?

【理】马拉松式的退休规划


退休规划是一条漫长的道路,犹如马拉松,需要一步一个脚印,凭着坚定的决心与毅力来完成。

拥有较好财务知识者,会在作出精明的退休规划决定上占优势。

因此,我们要了解退休规划与人生不同阶段之间的关系,至关重要的是,须掌握每十年需作出哪些相关的规划。

20至30岁:开始规划

你刚大专毕业,开始踏入现实的世界。

你有了新的自由,并开始探索这个世界,发现当中的无限机遇与可能。

这个时候谈退休?还远得很呢!但其实,要开始展开这个漫长的旅程,永远不会太早。

需要钱应急

最重要的是,你需要有一笔钱应急,应对不时之需,尤其是有出乎意料的事情发生,例如失业或罹患重疾,无法再工作糊口。

这是要确保,你不会在突发事故发生时,被迫动用你的退休基金。这笔应急金必须相当于6至12月的净收入,而且有保险的保障。

善用时间就是金钱的价值概念,以及退休前的漫长时光预备工作。

举例,您今年25岁,并开始每个月存款300令吉供筹备退休基金,假设平均回酬率为7%,到了60岁,你将有一笔为数54万3000令吉的退休金。

然而,若你是10年后才开始退休储蓄,这笔退休金将少了一大半,至24万4000令吉!

30至40岁:成家立业

在这段年龄期间,你可能会因为升职而获得额外收入。但与此同时,组织家庭却令你有额外开销。这个时候,由于受到你的家庭目标影响,你的个人财务目标也变得复杂起来。

若你是在30至39岁期间结婚,你必须拥有稳定的收入及充裕的资金。与成家立业前相比,你必须拥有更高的应急资金。

先摊还年利率最高的信用卡卡债,再清还新账单,避免债台高筑,那么,你应可无债一身轻。

切记,每个月卡债只还最低数额,让余额滚转利息,将令你债台高筑。

一旦你清还大部分的短期债务,你将有额外的钱供储蓄。作为经验法则,15至20%的薪金将可存作退休基金用途。

40至49岁:事业高峰

你的事业与赚钱能力已达到高峰期。然而,你也是夹心族,上有年迈父母,下有孩子嗷嗷待哺。但,不管面对多大挑战,退休基金的储蓄仍是优先事项。

基于你或是家中的经济支柱,你的收入必须获得全面的保障。为了避免你可能英年早逝,导致全家生计陷入困境,重新调整你的紧急基金,为家人准备一笔应急基金,以防万一。

每年重新调整你的资产配置策略,确保你的资产配置与你的目标吻合。

创立一个平衡投资,好让你在退休时有舒适的生活。

50至59岁:最后冲刺

退休日子近在眼前。这个时候,你人生的大部分财务目标已经达成,无债一身轻,孩子的财务相信也已独立自主。你的焦点应该转移到重新调整退休基金,确保它仍处于正规上。

如果你还未清还房屋贷款,是时候赶快清还,确保你的退休计划不会因此延误。

重新调整你的投资组合,确保它符合你的退休目标。到了这个年龄层,你的投资组合目标保护着你辛苦一生所累积的血汗钱,因此风险的考量至关重要。

60至69岁:安享晚年

人生的黄金阶段终于来临,是你劳碌一生后,安享晚年的时候。你必须顾好健康,以延年益寿,这包括实现到多年来梦寐以求的地方旅游的梦想!

尽管你有权在年届55岁时提出公积金,但你可选择不提款。你可善用社会安全福利方面的资金,如殡葬费用。

与其提款,你继续缴纳公积金,这可让你延长投资期限,并继续工作,以持续享有雇主提供的各种福利。

这个时候,你也应该做好遗嘱,确保你毕生辛苦累积的财产是根据自己的意愿来分配,在你离世时,你的遗产可适时的交到家人或继承人手上。


总结

总之,马拉松式的退休规划是一个可以自行管理和达成的概念,即必须在年轻时先做好财务预算,在个人事业巅峰时期逐步的累积财富,把辛苦挣得的每一分每一毫,用在明智的投资上。

采取马拉松式的退休规划,将让你可以在退休前拥有全面的财务规划和定期作出检讨,以及预算退休后的财务影响。