对于那些希望从消费由西方转移至亚洲获益而又宁求稳妥的投资者而言，在此经济不明朗时期，房地产投资信托基金(Reits)，或者更具体地说，零售Reits肯定是值得考虑的选择。这些Reits不仅派息丰厚，也为投资者提供一个更多元化的零售领域。
随着亚洲(特别是中国)消费主义盛行，我们今期为大家报导嘉德商用产业(CMA)的发展。它是本区域最大的上市购物商场发展商、业主及管理公司之一，并正在中国迅速扩展业务。
CMA是三个上市Reits(嘉茂商产信托(CapitaMall Trust)、嘉茂中国信托及嘉德商用马来西亚信托(CapitaMalls Malaysia Trust))及五个私人基金的管理公司，其购物商场组合遍及新加坡、中国、马来西亚、日本及印度的51个城市。它的租户网络很广，包括了高档品牌如Charles & Keith、Dolce & Gabbana以及卡地亚(Cartier)。其资产的总产业值为265亿元，总楼面面积为7,890万平方英尺。截至9月末，公司管理的资产总值为192亿元，在2011年首9个月为其带来5,300万元的经常性收费收入。
合理值收益支持业绩
CMA最近宣布的第三季表现显示，其商场的租用率超过95%，其所处的5个国家的购物人流量均取得增长，中国业务更是取得8.4%的增幅。更重要的是，新加坡、中国及印度的租户销售分别上涨6.7%、13.3%及16.8%，这表示有更多的购物者到CMA租户的分店购物，并且他们更愿意消费。
业绩报告的重要内容包括在截至9月30日的9个月期间，CMA的营业额为1亿7,990万元，与市场预测一致，尽管年比下跌5.4%，因其脱售三座马来西亚商场及克拉码头而少了从这些产业所带来的收入。启动成本及为资产提升计划融资进一步使业绩受压。尽管如此，其中国产业的合理值收益增加至1亿5,230万元，因而足以为净利提供支持。后者上升25.7%至2亿5,060万元。
最新的业绩也计入其为在香港上市所蒙的1,300万元开支而作的一次性拨备。在10月18日成功于香港交易所上市后，公司希望利用这个平台来推行其未来的扩展计划，这包括在接下来的3至5年内将资产规模扩大至160亿美元。
聚焦中国
为了在接下来的2至4年内把其中国组合翻倍至超过100座商场，公司拥有15座正处于不同发展阶段的商场，其中9座商场计划在2012年之前开张营业。在今年底之前，公司计划在中国开设多3座商场，使其在中国营运的商场总数增至43座。
公司在去年投入超过12亿元进行4个新项目后，在今年继续扩大其中国业务。它收购了两项上海黄金产业的剩余股权，以及一个供其发展苏州最大购物商场的地段。通过嘉茂中国信托收购新民众乐园，公司也获得收益。
迄今，中国项目的业绩令人鼓舞。联昌国际(CIMB)的一份报告显示，在过去5至6年内，其中国商场的净产业收入(NPI)回报与成本比一直都能持续取得增长。不过，CIMB注意到，根据其预测，公司的中国组合的回报与成本比依然仅取得不尽理想的6%，新商场更是仅取得5%。
但这为公司提供两个潜在刺激因素。IIFL研究认为随着产业渐趋稳定，公司将能因其中国组合取得NPI增长而获得合理值收益，这将在中期内为账面累积增长。此外，公司拥有雄厚的资金，其净负债比仅仅为6%，因此它可能在收购方面处于优势，因为中国的发展商面临信贷紧缩的情况。
区域发展项目
至于在本地，公司为JCube和The Atrium@Orchard商场进行的资产提升工作将能按计划在明年完成。尽管外在条件艰难，由于今年抵境旅客人数预计为1,200万至1,300万人，加上零售销售在8月年比增长7.4%，公司预期其新加坡产业将因而受惠。
与此同时，公司将专注于完成印度乌代布尔(Udaipur)Celebration Mall的租赁事宜，并在接下来的几个月继续建造在发展中的剩余项目。
在估值方面，公司目前以约0.9倍的历来账面值交易，比其1.33倍的两年平均账面值低得多。其在10月28日的1.34元股价也是其资产值的10.7%折扣。CIMB提高其目标价至1.16元，并维持给予公司的“中立”评级；IIFL研究则维持其给予的“增购”评级，目标价为1.48元。
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