[] 普莱斯(Row Price)是资金管理公司普莱斯事业(Price Associates)的创办人,他藉由投资具有高成长潜力且股价合理的股票,为自己和客户赚进丰厚报酬.普莱斯表示,投资人必须看出时代的转变,及早体 认到时代及投资偏好的消退,以及新时代所带来的新契机.
[] 在普莱斯发展自己的投资哲学时,他注意到获利丰厚的人,都是能坚持长期持有成功企业的投资人.他的建议是,投资正在成长且由有远见的人所经营的公司,这些人了解重大的社会及经济趋势,并透过明智的研发替未来做准备,而在公司不再符合你的买进标准时卖出.
[] 企业的盈余有时会不理想,且股价下挫.在公司盈余减少时,只要普莱斯认为其未来仍有成长的潜力且经营团队优秀,他就会保持耐心并坚守纪律,继续持有.普莱 斯写道:每家公司都是由人所建立,公司是由每个人的努力堆砌而成.公司反映出创办人及所有曾主导营运者的人格与商业哲学.想了解一家公司,你必须了解创办 人和过去领导人的背景资料,以及替该公司擘划未来者的希望与野心.
[] 普莱斯表示:成功的投资哲学必须有弹性,能处理并预测改变.改变是投资人唯一能确定的事,由於社会政治经济环境,以及产也和企业的趋势不断变迁,投资人在选择标的时也必须有所改变.
[] 普莱斯会提出下列问题,来判断公司是否符合他的投资标准:
经营团队是否有能力且信誉良好?
高阶主管和董事们的持股比重高不高?
公司的销售额/盈余及股利是否持续成长?
利润率是否令人满意且能够持续?
经营团队是否能创造出亮丽的股东权益报酬率和总投入资本报酬率?
公司是否有负债程度低或合理的良好债信?
公司是否拥有明智的研发,并持续推出卓越的产品?
公司是否为拥有竞争优势的产业领导者?
公司劳资关系是否和谐,其福利能否吸引并留住人才.
相较於未来的获利潜力及历史本益比,公司当前股价是否合理?
[] 普莱斯表示:以投资来看,一家公司股票的价值,往往跟股市的报价大不相同.因为当股市悲观或乐观气氛高涨时,股价跟企业的内在价值间几乎没甚么关联.股价通常会受企业盈余和股利/经济/通货膨胀或紧缩,以及投资人心理的影响.
[] 普莱斯提醒:投资人对於以高价购买高本益比股票的做法,应该多加考虑.当股市大众和机构投资人都对股票热衷时,过度的需求会导致股价高涨超过股票的投资价 值.这通常是个糟糕的买进时机,但投资人急於加入投资行列,他们会为放宽投资标准的做法自圆其说.投资人应该保留足够的现金准备,在股票不受市场青�时趁 机加码买进,这是购买任何符合投资标准的好时期.
[] 普莱斯寻找经营良好/财务控管健全/利润率令人满意的企业.利润率是一项以百分比呈现的比率,代表销售额与盈余的关系.他会注意五项企业的利润率:
1.利润率.
2.营业利益率.( 营业利益 / 销售额 )
3.毛利率. ( 总销售额 - 销货成本 ) / 总销售额
4.税前纯益率. ( 税前盈余 / 销售额 )
5.税后纯益率. ( 税后盈余 / 销售额 )
其中营业利益是以 EBITD(Earning Before Interest,Tax and Depreciation)利息/税/折旧前的盈余来计算.
[] 多数个别投资人和机构投资人都拥有双重投资目标:要有当期收益,且未来收益持续成长,以支应生活及营业支出;增加投资资本的市场价值,以支付耐久财及其他 资产增加的成本.普莱斯观察到,太多投资成长型股票的投资人由於过度重视股市走势,而无法了解股利收益的重要性.他警告说:如果投资人在接近多头市场的高 点时,以高价购买低股利的成长型股票,可能会丧失股利再投资的复利效应.此外,另一个危险是当股市修正时,投资人没有股利来抵销可能的损失,这个危险的程 度端视股市走低的幅度和时间长短而定.普莱斯以1978年到1998年这二十年期间,股利再投资几乎占S&P500投资报酬率的一半以上.在此期 间,如果投资1万美元到S&P500成份股,不计股利则成长为12.7万美元;如果加计股利再投资,将成为26.2万美元.
[] 普莱斯说:了解盈余成长的生命周期与判断未来盈余的面向,是从事投资必要的工作.他将企业的生命周期喻为人的一生,诞生/成熟及衰退.公司销售额的增加, 是因为产品或服务的销售增加,还是售价提高了,抑或两者皆有?投资人应该监控企业,来察觉盈余成长的变化.他认为销售额与销售量双双下滑,加上盈余减少, 都是成长减缓的警讯.他指出,企业盈余不能年年成长,并不表示盈余停止成长.景气循环产业及企业内部发展往往会扭曲企业所公告的盈余模式.必须有熟练的研 究能力和敏锐的判断力,才能察觉盈余周期的基本变化.
[] 公司规模的大小可以用销售额来决定,但对投资专家而言,企业规模通常是以市值来看,其计算方式是将股价乘以在外流通股数.投资人必须考虑公司是否拥有优良产品,且产品的市场需求量能否为公司创造未来的成长性.
[] 在购买股票前,普莱斯要先确定该公司符合他的各项投资标准.在监控标的公司时,他护密切注意盈余和销售额的成长,以及利润率和投入资本报酬率或股东报酬率的变化.他认为,可能影响企业成长趋缓的警讯和问题包括:
1.销售额减少.
2.盈余和利润率连续几季衰退.
3.投入资本报酬率连续几季降低.
4.税赋巨额增加.
5.经营团队的负面改变.
6.政府可能采取不利於企业的干预.
7.市场饱和.
8.竞争增加.
9.原物料及劳工成本明显增加.
[] 普莱斯了解,企业会因产业基本面或经济疲软而减缓成长,他会将持股公司的盈余与竞争者的盈余,和整体经济成长做比较,并据此确认盈余真正的走势.普莱斯 说:在空头市场中,当股价跌破我们预设的买进底限,此时我们不知道股价还会下跌多少,何时会回档,或其反弹的幅度有多少.但我们知道自己要成为具有吸引力 股票的长期股东.因此,我们采取按比例买进和卖出的做法.在多头市场中,如果普莱斯决定减码或卖出某支持股,他会以一个预设好的价位卖出,接著以较高的价 位继续卖出.股价下挫并不会促使普莱斯卖出股票,如果他认为公司的前景看好,股价下挫反而是加码买进的好时机.当他认为某企业无法持续成长,或不再符合他 的投资标准,他就会卖掉.如果在考虑卖出成本及税赋后,或其他投资标的比他的持股具投资价值,他也会出脱持股.
[] 普莱斯协助客户将资金分配到股票/债卷及现金等项目上,他了解每个人对保本/当期收益及资本增值的需求不同.他表示:每个投资组合都应该针对投资人的个别 目标而设定一套[投资计划],这些目标包含投资人对保本的需求度/可支配收入或资本成长性等.在考虑投资组合的资本增值时,投资人应藉由广泛分散投资到不 同产业和企业的做法,降低投资风险.
[]普莱斯投管机构的经营哲学,契约客户的利益是首要考量,而他从事这个行业只是替客户管理资金及提供相关服务.管理个别投资人及机构投资人的帐户,强调基本研究,与企业主管会谈,密切注意经济/产业及企业的变动.
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