Tuesday, January 3, 2012

六位大师的投资方法 第1卷

班哲明.葛拉罕Benjamin Graham 最伟大的价值型投资大师.

@ 投资与投机的比较,投资行为必须经过透彻的分析,确保本金的安全与适 当的报酬,不符合上述条件的行为即是投机 .

@ 智慧型的投机行为就如同智慧型的投资行为,存在於市场之中.然而有许多方式显然是不智的投机行为:【1】从事投机却认为是投资.【2】以严肃而非消遗的态度从事投机.却又不具备相关的知识与技巧.【3】投机所涉及金额超过承担亏损的范围.

@ 每位以融资方式买进股票的投资人必须体认,实际上他是在从事投机. 每位购买所谓『热门』股票的人 , 便是在从事投机或赌博行为,投机经常充满诱惑而且令人著迷 , 如果希望进场一博试试运气 , 则应该另外拨出一笔资金.不可以在同一个帐户进行投资与投机的买卖 , 你的思考也不可以混淆於两者之间.

@ 投资人为了迅速获利而买进新上市的股票 , 或任何种类的热门股 , 他将无法期望这样交易方式的绩效会优於大盘 . 就长期而言,结果几乎必然相反.智慧型投资人必须将持股局限在主要的公司,它们拥有长期的盈余纪录与稳健的财务状况.

@ 不论是多空行情,股票走势总会过度延伸,大盘经常会发生这种情况,而且随时都有某些个股呈现这种现象.有些股票会因为乏人问津或不合理的市场偏见 而被低估.形成价值与价格的背离.任何有智慧的人,只要有良好的数字观念,便可以在股市任意悠游,从其他人的愚蠢行为中牟利.

@ 买进对象在过去的十多年,盈余至少必须具备合理的稳当性.换言之,没有一年发生亏损,加上有足够的规模与庞大的财力,能渡过未来的可能困境.因此,理想的组合是大型而杰出的企业,其股价与本益比均远低於其过去的平均水准.

@ 不可以仅仅因为股票价格接近其资产价值,便认它其为健全的投资.投资者应该要求合理的本益比,扎实的财务状,以及其盈余至少能够维持数年之久.

@ 投资者的股票投资组合若具有合理的企业价值支撑,则对股市的震荡就能采取比较客观而冷静的观点,不必像那些支付高本益比与高溢价的人每天提心吊 胆.只要其股票投资组合维持理想的获利能力,则大可不必在乎市场的种种变动.更有甚者,他反而可以利用波动进行买低,卖高的策略.

@ 股票市场经常错得离谱,精明而勇敢的投资者偶尔可以以从明颢错误中获 利.大多数企业会随著时间而改变其特性与品质,有时候转好,但大多数时候却是转差.投货者经常应该谨慎而清楚也评估与分析它.

@真正的投资者甚少被追卖出持股,而在其他时候,则无需在乎当时的市场价格.因此,若投资者因其持股价格不合理地下跌,容许自己陷入恐慌或不当的忧 虑,无异於将其根本的优势转变为劣势.对这类人来说,如果股票完全没有报价,或许对他们更有利,因为其他人的错误判断不会再令其担忧.

@对真正的投资者来说,可以利用市场每天的报价拣便宜,或置之不理,完全取决於个人的判断与意图.其本上,价格波动对於真正的投资者只有一项明确的意 义.价格剧跌时,它们提供了明智的买进机会,价格大涨时,则提供了明智的卖出机会.在其它时候 , 他应该忘却股票市场的一切 , 只专注於股息的报酬与企业的营运绩效.

@投资者与投机客之间的真正区别在於他们对於股价走势的态度,投机客的主要兴趣在於预测行情的波动,并从中牟利.投资者的主要兴趣在於以适当的价格取 得并持有适当的有价证券.行情波动实际上对他的意义是,因为它们经常创造低价格而形成明智的买进机会.也经常造成高价格,这确实是不该买进而该卖出的机 会.

@ 典型的投资者是否只在低迷的行情买进呢?这个问题的答案并不明确 ,因为它涉及长时间的等待,收益的损失,甚至可能丧失投资机会.整体来说,当投资者拥有购买股票的资金,或许就应该买进,除非大盘的水准己经超出合理价值标准所能够解释的范围.

@ 投资者拥有合理的股票投资组合,便应该期待其价格有所波动,而且不应该因为重跌而忧虑,也不应该大涨而兴奋.他必须永远铭记在心,市场报价只是为了方便投资者可以利用它们,也可以忽略它们.

@ 绝不可以因为股价上涨而买进,或因为股价下跌而卖出.在剧涨之后绝不可以立即买进股票,在重跌之后也绝不可以立即卖出股票.

@ 运用『价值投资法』Value Investing传达下列六项理念:

【1】杀进杀出导致利润不佳.

【2】唯一能战胜市场的铁则是同时考虑价格与价值.

【3】一般公认的分散风险法则应该不予考虑.

【4】依技术指标买卖不但毫无帮助,反而容易导致利润受损.

【5】不计代价避免受到「资讯」魔力的摆布.

【6】只需公司公布给投资大家的财务报表,即可成功获利.

@ 买股票时,好的研究可导致好的判断,前后一致的方法能导出聪明的决策,支付公司的价格才能获得杰出的利润的重要关键.

@ 很多人把价值与廉价 (Cheap) 投资弄混,以为这种投资策略就是购买没有人要的公司,也就是那些财务吃紧或股价很低的公司.真正的价值型投资人紧盯著价格,他们所支付的股价绝不会高於公司的价值.

@某种程度上,价值和价格配合得天衣无缝,价值与成长亦是如此.价值型投资人对於成长的关心,也和价格与价值一样.因为如果公司无法随著时间增加利 润,净值与内在价值,没有人能保证其股票的价值也会提高.藉著结合这三项要素,用低於股票价值的价格买进成长股,投资人即能战胜市场,享受非凡的股票获 利.

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