国际康慧医疗集团(International Healthway Corporation,以下简称“IHC”)将以每股0.48元配售1亿零435万股,其中包括5,851万7,000股新股及4,583万3,000股股东献售股(vendor shares),并将会在凯利板上市。公司上市后的市值约为7亿7,033万元。
招股在7月4日中午12点截止,而它不设公众售股部份。
业务
IHC是一家综合医疗服务及设施提供商,它的创始组合包括了在中国、日本及马来西亚的15个资产。它的两个主要业务:
(1) 医疗护理服务 (拥有、管理及经营医院及护理中心)
(2) 拥有医疗及混合用途的发展(这可能为公司带来租金收入)
财务重点
一方面,它显示不错的收入及净利数字,让人觉得它的收益十分可观。可是,如果细心看看它的注释,其收益包括了从产业重估得来的“合理值收益”。
假设未经审核的备考财务资料是可以信赖的话,上市后的净资产值(NAV)大约是0.0721元,而FY12每股盈利(把服务合约及新股计算在内)为0.03285元,这意味着其历来本益比约为14.6倍。但如果把投资收益排除在外,公司的盈利只得490万元(先前为5,293万4,000元)。以490万元盈利计算,历来本益比实际约为158倍(基于扩大股本及到位的服务合约)。
收益用途
从新股而来的收益将用来发展现有及新项目。
股东
股东的名单很长,上市前的投资者名单也很长。公司也拥有一个名为Asia Growth II LP基金及一家上市公司康威医疗集团(Healthway Medical Corporation)。在首次公开售股(IPO)前买入股权的投资者只是以0.3084元买入。
究竟公司是发展商或是医院营运商
如果有注意到公司陆续而来的项目,开始会感到混乱。有些项目似乎很有趣,像在马来西亚吉隆坡的IHC医疗及商业中心及在中国成都的IHC医疗及商业中心。这两个项目的预计完工期是在2016年(离现在还有一段时间)。
投资者需要承担一些发展风险,而项目能否成功很大部份是视乎管理层的执行能力。
在未来几年公司派发股息的可能性不大,因为他们需要现金来把发展项目完成。
如果这是一只纯医疗股,可以利用综合保健(IHH Healthcare)或莱佛士医疗(Raffles Medical group)作为比较基准,但IHC并不算是医疗营运商,因为它在这方面的收入很低。
如果这是一只产业发展及混合用途发展股,收入主要来自医疗相关项目的租金,或许可以利用百汇生命房地产投资信托(Parkway Life REIT)作为比较基准,但IHC的产业还有一段时间才落成。
或许可以拿IHC跟鹏瑞利中国商用信托(Perennial China Retail Trust)做比较,因为后者有很多商场依然未有发展?但它上市时的估值高于NTA很多!
估值
无论从任何角度来看,IHC的估值都很高。
• 公司涉足医疗领域
• 亚洲人口开始老化
• 估值过高 (高出NTA(每股净有形资产)很多)
• 高本益比 (如果把产业收益排除在外)
• 产业发展风险
• 首次公开售股前及基金投资者的股票过剩
• 股东以招股价把股票出售
从市场情绪来看,在目前疲弱的情绪下上市,这只股实在“勇气可嘉”,就让我们拭目以待,看看它是否真的能逆流而上,从而带动新股市场的气势。
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没事无聊
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