【新】新航 — 牛的观点

新航(Singapore Airlines)是新加坡提供全面优质服务的航空公司。

大家可能会想： 巴菲特曾公开说过，投资航空公司不是明智之举。那么最好就是避免投资于任何航空公司了，对吗？

但是任何投资决定应该是要基于该公司的基本条件。身为投资者，我们不应该在对某公司作出分析前，对整个行业投以歧视的眼光。

事实上，由于很多投资者可能对航空股不闻不问，从而令这个领域出现不少被低估了的公司。以下三点说明为何新航值得大家考虑。

1. 创新及随机应变的能力
无可否认，航空业充满着激烈竞争，在优胜劣败的环境下，不少航空公司无奈面对结业的厄运。要在充满竞争的行业中生存，公司最需要的条件是创新及随机应变的管理团队，而新航的管理层刚好具备了这些优势。

许多提供全面服务的航空公司在面对来自快速增长的廉价航空业者的竞争时，都缺乏改变其业务模式的毅力。 我们只要看看区域一些提供全面服务的航空公司，不难发现有多家公司几年来一直出现亏损，可是它们的管理团队并没有提出任何重大策略来改变现状，令公司转亏回盈。
可是， 新航却积极地迎战廉价航空带来的威胁。

举个例子，它投资于以新加坡为基地的廉航虎航(Tiger Airways Holdings)，并希望从廉航的增长中受惠。

另一个例子是当区域最大的廉航公司亚洲航空(AirAsia)宣布它将会在2011年增加飞行长途的航线后，新航在同一年便以飞行长途航线的廉航酷航(Scoot)来还击。虽然这些业务还未有为新航带来持续的盈利，但其管理团队肯作出应变的态度是一大优势。

新航最近推出了在线购物商场(online shopping mall)来扩宽其收入来源，目前还在试验阶段。新航管理层的创新意念显示其日后的收入模式将会有更多新的发展。公司很可能为搭客提供保单或者是开设在线 旅行代理来改善其航班的订票服务，这都是公司或许可以改善其收入的一些例子。

2. 财务稳健
一家公司要取得长期的成功，其中一个关键就是要拥有稳健的财务。在这方面而言，新航取得优良的表现，而且是环球航空公司中的佼佼者。

在截至2014年3月31日的季度里，新航拥有48亿8,000万元现金。在扣除所有债务后，公司依然拥有40亿6,000万元净现金。在航空业者中，拥有这样强大的财力实属罕见。

虽然有些人会说新航飞机在资产负债表外的营运租赁应算作为‘债务’，但公司的营运租赁数额大约只为35亿元，因此在把营运租赁费用计算在内后，公司依然拥有不少的净现金。

稳健的财务让公司处于一个十分有利的处境。如果业内日后出现整合的情况，新航将拥有足够的弹药来投资或收购其他业绩欠佳的航空公司，从而使其市场份额快速增长。当一个行业出现整合时，强者会变得更强更大。

新航财力强大的其中一个原因可能是它自1989年起便一直有利可图，拥有这样非凡能力的航空公司十分罕见。尽管新加坡面临重大的经济压力期间，即亚洲金融风暴(1997年至98年)及环球金融危机(2008年至09年)肆虐时，新航还是可以有利可图。

除了不断录得盈利外(尽管盈利数字并不稳定)，新航大部分时间还可以取得自由现金流。就在过去的10个完整财政年度里，新航在7个年度里取得正面自由现金流。

一家航空公司能够经常产生自由现金流及有利可图实在有点不可思议。

3. 宏观前景向好
最后，谈谈整个亚洲旅游及航空业。鉴于亚洲人民的富裕水平不断上升，因此在未来10年，搭乘飞机的旅客应该会不断增加。再加上亚洲的中产阶级不断扩大，许多领域(包括旅游业)的经济活动水平将会提高。

新加坡作为东南亚的大都会已经为有关增长做好准备。樟宜机场是亚洲最佳及最繁忙的机场之一，它已经为应付区域的航空旅游业增长需求而拟定计划，兴建更多航空大楼。至于新航，它的覆盖面遍及短途廉航、长途廉航及全面服务等航线，它也为上述提到的潜在增长做好准备。

总的来说
新航无疑是在一个竞争激烈的行业中营运。可是，新航是环球管理最完善的航空公司之一，考虑到它所具备的创新与随机应变的能力、稳健的财务及亚洲区在旅游业的未来增长，投资者是否不应该因为传统的理解认为航空公司不会带来有利的投资而把新航拒诸门外呢。