【理】钱生钱不能只跟感觉走

　　现在，无论是买基金、股票，还是买银行理财产品，投资者都要按机构要求做投资风险属性的测试。做了N家机构的N份测试后，会有投资者发现在某家 机构被测试为激进型，而在另一家机构却被确定为保守型。这是怎么回事？为什么存在前后矛盾的投资风险属性？难道是测试题不够科学？

　　其实，细心的投资者会发现所做的测试题，无外乎两种，一种是风险承受能力测试，一种是风险偏好测试的。一般来说，机构只提供其中一种测试。显然，风险承受能力与风险偏好是完全两回事，只测试一种，自然不能完整地描述出自身的风险属性。

　 　在进行投资决策时，风险承受能力与风险偏好是最重要的两项参考指标。然而在实际生活中，这两个指标往往让投资者感到困惑。“股市好的时候，我觉得自己挺 激进的；股市不好的时候，我会变得保守，我基本上承受不起10%以上的损失，可却总是亏损10%以上，非常郁闷！”林先生在描述对自身风险属性感受时很纠 结，希望找到解决的方法。事实上，林先生是没有弄清楚风险承受能力与风险偏好。大部分的投资者由于缺乏专业的理财知识，在选择投资产品时多喜欢 “跟着感觉走”，因此往往只关注自己的风险偏好（喜欢买什么，受大众情绪影响），而忽视了自己的风险承受能力（适合买什么，受个人的财务资源、年龄、性格 影响）。

　　所谓风险承受能力，是指一个人有足够的能力来承担风险，也就是能承受多大程度的损失而不至于影响到正常生活和情绪。风险承受能 力，是投资者的客观条件，取决于投资者的性格、思考方式、行为模式等，并不因投资者的主观意志而转移。例如上述的林先生，从风险承受能力来看，是一个保守 型的投资者，只是他对风险的偏好影响了他的投资策略。但大部分的投资者对自身的性格、心理的认识是模糊的，要了解自己的风险承受能力，借助“风险承受能力 评估问卷”。比较科学的问卷会涉及年龄、工作性质、投资期限、投资目的、投资经验等内容。下面（表1）所罗列的问题是问卷样稿的测试方向，大家在做相关的 测试时，就能心中有数了。

　　表1 风险承受能力评估问卷（样卷）

问题	选项	提问目的
1.您的年龄	29岁及以下； 30-39岁； 40-49岁； 50-59岁； 60-69岁； 70岁以上	经验表明，不同年龄阶段的人经济条件、心理素质和身体条件不同，风险承受力不同
2.您的工作性质	创业 高收入工作，且工作稳定 高收入工作，工作不稳定 普通的工作，比较稳定 待业	工作性质的不同决定了投资者在生活中对资金需求的不同，从而对风险承受能力有一定的影响
3.您的家庭负担	单身，无子女和父母负担 已婚，尚未有子女 已婚，有子女 单身，有子女但无父母负担 单身，要供养子女与父母	不同家庭结构的人的生活负担差异较大，对风险承受能力明显不同
4.您的置业情况	有多套无贷房产 有一套无贷房产 按揭买房，其中贷款余额占总房款的比例不足50% 按揭买房，其中贷款余额占总房款的比例超过50% 租屋居住	房产是普通人一生中的最大开支和资产，投资者的置业情况体现了未来资金需求和风险承受能力
5.您预计的投资期限	无限制； 三年以上； 一年以上； 半年左右； 三个月内	考查获取收益的潜力，长期资金更适合投资权益类资产，而短期资金则适合投资固定收益类资产
6.您希望达到的年化收益率水平	高于同期定期存款就可以了 希望与GDP增长幅度一致 10%左右，要求风险偏低 20-40%，跑赢市场，可承受中等风险 至少40%，大大超过市场，可承担高风险	考查投资者对于收益的期望值，较高的收益预期需要靠配置较大比例的高风险品种来实现
7.您可容忍的亏损百分比	50%-100%； 30%-50%； 10%-30%； 10%以内； 不能忍受损失	考查风险承受尺度，并将以此来帮助投资者配置高低风险资产比例
8.您的投资经验是属于以下哪种情况	投资是我生活中重要的一部分，每月只要一拿到工资就马上进行各种金融投资 已经涉足证券市场，对股票、基金都有一定的了解和参与 一丁点的理财经历，投资过银行里卖的国债、人民币理财产品 没有任何投资经验，一直只是把钱存银行	考查有多少投资经验，这与投资者对于风险的认知程度有很大关系
9.您投资的目的	希望利用投资以及投资所获得收益在5年之中用于大额的购买计划 想确保资产的安全性，同时希望能够得到一定的固定收益 希望投资能够获得双倍的增长，同时获得波动适度的年回报 更倾向于长期的增长，较少关心中短期的回报以及波动 只关心长期的高回报，能够接受中短期的投资波动	考查投资心态，以帮助组建预期收益与您要求相当的投资组合
10.您是否已准备好家庭月生活费3-6倍的应急金	无 有，但是还不够 有，刚刚好 有，还超过6倍	考查现金流是否充裕，从事高风险投资是否会影响到您的正常生活

资料来源： 《理财周刊》

　 　而风险偏好则是人们主观上对风险的态度，容易受到外界的干扰。在实际认知和判断上，常常会因为过度自信、短期市场趋势是好是坏、周围投资者的情绪变化等 而发生风险喜好和风险厌恶的转换，在实际生活中，大部分的投资者都会受到投资气氛的影响。投资市场存在财富效应，例如2006年和2007年的中国A股市 场，大家都不约而同地买股票、买基金，一些上了年纪的投资者全然不顾自己的资金安全，将养老金也拿去买股票，希望获得高收益，但事与愿违，随着2008年 金融危机的到来，股市出现大调整，个股股价纷纷狂跌，当大众情绪陷入极度恐慌的时候，不少人因恐惧而不敢投资、无奈割肉离场，令整个市场陷入了羊群效应， 投资业绩自然也不会好。所谓的“买涨杀跌”就是明显的风险偏好从众的现象。大家可从表2中所罗列的行为方式去判断自己的风险偏好，但要切记风险的偏好只是 特定的时期的表现，投资的决策还是以自己的风险承受能力为主要判断依据。

　　表2 风险厌恶者和风险喜好者在生活中的主要区别

风险厌恶者	风险喜好者
将风险视为游戏 倾向于高估风险 喜欢较低的可变性 在一个情景假想中容易朝着坏的方向进行自我暗示（即强调损失的可能性） 倾向于悲观偏好秩序 不喜欢变化 相对于不确定性更喜欢确定性	将风险视为挑战或机遇 倾向于低估风险 喜欢较高的可变性 在一个情景假想中容易朝着好的方向进行自我暗示（即强调收益的可能性） 倾向于乐观 偏好模棱两可 喜欢变化相对于确定性更喜欢不确定性

资料来源：《金融理财原理》

　　若想让投资变得更加快乐、从容、有成效，那么在投资前对自己进行风险承受能力和偏好的解剖就变得非常关键。以风险承受能力为主，风险偏好为辅，结合两者，打造出投资的第一道防火墙之后，再去部署投资战术，选择合适的投资标的，自然就会得心应手、水涨船高了！