Wednesday, May 28, 2014

【新】元邦房地产(China Yuanbang Property Holdings)

自从FY12回盈以来,元邦房地产(China Yuanbang Property Holdings)已连续在两个财政年度取得盈利。

依截至3月31日的9个月财务表现来看,公司有望连续第三年取得盈利。

收入因盈利增加而持续增长

资料来源:元邦房地产

由于收入报捷,公司的现金与现金等值物升高。在过去五年里,公司的现金结余以22.7%的年复合增长率(CAGR)增长至4亿3,290万人民币。

尽管资金增多,但公司的净负债与权益比率过去五年却始终维持在1之上,介于1.1至1.7。

虽然负债比超过1令投资者感到担忧,但我们必须谨记产业发展商甚少仅用现金来为建筑工程融资。

因此,我们应把焦点放在公司赚取收入的能力。公司的财务总监庄清凯对这方面提供了指引。

公司的资产负债表中有一个项目,名为预收款项(receipts in advance)。庄清凯解释道,在中国,产业发展商需获得两项个别的批准,以出售及移交物业。

预收款项反映了物业卖出,但未移交的情况。由于这笔款项将计入公司未来的营业额中,投资者必须留意其收取该款项的能力。

自2009年12月31日以来,公司的预收款项已激增至13亿人民币(截至3月31日)。

净负债与权益比率在超过1的水平徘徊,预收款项则增长

资料来源:元邦房地产

当然,如果购屋者决定不预先支付款项,公司将可能存有许多未售物业。

产业发展遴选标准严格
目前,公司正在进行10个产业发展项目。其中四个位于中国广州(一级城市),其余项目则分布在二级与三级城市。

此外,公司总裁周小雄透露了公司在选择投资一个项目时,所依据的标准:

• 营业额与盈利回报强劲

• 与当地伙伴维持良好的合作关系

• 确保所有涉及项目的企业的要求都达到

周小雄认为,这三个情况若都符合了,将为公司带来正面作用,股东最终也将获益。

未来将有经常收入流入
除了产业发展部门不断增长外,在寻求扩大其收入来源的当儿,公司已开始把经常收入并入其营业额。

目前,公司在广州管理酒店、豪华住宅及商用产业。

周小雄也计划在中国四川进行旅游景点项目。

在2011年,公司就发展八台山-龙潭河国家地质公园(Batai Mountain – Longtan River National Park)而与万源市政府签约。

这个项目的面积为130万平方米,公司将在这块土地上建造访客中心、办公室、四星与五星级酒店及其他景点。

该项目预计将于2017年底以前耗资5亿人民币,公司希望在10年内让这个项目成为5A国家景区,这个级别是中国国家旅游局设定的最高级别。

虽然这个项目起初需要大量资金,但它预计将在中至长期为公司带来资金贡献。

周小雄表示,此举可让公司进一步拓展业务,进军产业发展以外的业务,并透过收取景点入门费来提高其经常收入。

优点
  • 现金结余强稳可令公司把握商机
  • 营业额在过去五年持续增长
  • 收入来源扩大
投资风险
  • 负债比颇高
  • 过去五年的预收款项不断增加
  • 中国潜在的楼市调整或许会影响产业的平均售价和买家的需求

尽管公司的前景乐观,但其净负债与权益比率高于1及预收款项的数额庞大令投资者感到审慎。

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