中国领导层倡议整合造船业，投资者对此表示欢迎，从他们给予扬子江船厂控股 (Yangzijiang Shipbuilding (Hldgs))的信心便可见一斑，后者很可能从中国修订的第12个五年计划中受惠。现在就让我们来探讨政治干预对扬子江的未来发展有什么影响。中国造船业面对十分激烈的竞争。这个受到产能过剩影响的行业近几个月来出现“大地震”，因为多个船坞结束营业，有些则把产能削减。出现这个现象是因 为中国政府决心为造船业进行整顿，把规模较小、效率不高的船厂淘汰。首阶段的整合行动令信誉良好的船坞生意大增，国营船坞的造船订单大大提高，原因是顾客 对大规模船厂的信心较多，它们通常也会准时交货。
据航运经纪克拉克森(Clarkson)透露，中国大规模船厂今年的表现不错，它们在上半年获得环球订单的39.5%；而韩国船厂则取得 36.5%，比去年的颓势相差很远。国营船厂获得的订单则占了其中差不多的四分之三，它们的优势在于较容易在原材料及新船融资方面获得借贷。可是，财力雄 厚的私营船厂像扬子江船厂控股也有相当不错的表现，因为它们可以受惠于溢出效应，获得大部分国营船厂放弃争取的新订单。
在国营船厂正在兴建的货柜船
太迟干预
在过去10年，中国领先韩国成为全球首屈一指的造船大国，由于私营船厂纷纷成立，与国营船厂抗衡，况且中国对原材料的渴求十分庞大，助长了船运业的兴旺。可是，环球造船订单至2007年到达巅峰，市场开始出现饱和，而刚好中国的国内生产总值(GDP)增长开始下滑。
政府的干预是否来得有点晚呢？无论如何，中国政府现在已经明白到，管理几间规模庞大、声誉卓著的船厂，让它们可以在国际舞台上有较大的竞争力，总好 过去管理一大堆品质参差不齐的船厂好。因此，它已经下定决心把造船业严加管控，包括产能方面，并在8月4日公布了一个3年计划。由于中国拥有太多船厂，业 内专家认为，这个行业若要稳定下来，在未来5年内，大约30至50%的中国船坞可能需要结业。扬子江船厂控股的执行主席任元林也有同见，他认为三分之一的 船厂在大约5年内如果未能取得订单，恐怕必须关门。他补充：“中国政府在实施重新架构及整合计划下，客户很明显会选择实力较强的船厂，而扬子江所占的市场 份额可能会因此提高。”
虽然整合造船业最终会带来怎样的影响还是言之过早，但这确实是走对了方向及可以帮助政府达到其定下的目标：至2015年，中国10大船厂的年产量将 占全国总产量的70%。根据去年公布的五年计划，中国希望到时在建造不同类型船只方面，拥有超过50个品牌。克拉克森表示，以这个目标而言，在2011 年，国内10大造船厂的年产量占了总产量的48%。
新的希望
在最近公布的业绩里，公司的表现只是一般，3Q13收入上升了1.6%至37亿人民币，主要是受到其投资部门的推动，而不是其核心造船部门。核心毛利维持 在22.3%的高位(去年为22.9%)，由于新建船只价格提高及建造更高规格的船只。可是，净利下跌6.4%至8亿2,070万人民币，原因是税率提 高。以9个月数字来看，公司报收入下跌2.5%，而净利下跌15.3%。
值得一提的是，公司在交送较少船只下(3Q13:8艘；3Q12:9艘)，营业额仍得以保持，由于其建造及交送较大型的船只，令确认收入提高。我们 预期这个趋势将会持续，因为公司的船坞至2016年拥有较大的产能利用率。随着新订单的数量有限，公司将会把重点放在需要先进技术的船只，这将会提升其能 力及让其更具竞争力。
本年迄今， 公司取得67份建造新船订单，总值为26亿美元，让其截至9月30日的未完成订单达到39亿美元(总共88艘船只)。公司也拥有总共30个未有使用的期权，总值15亿美元。
扬子江首次兴建可容纳1万个20英尺标准集装箱的货柜船
展望未来
为减少行业处于低潮时带来的影响，公司向不同领域进军，让股东能取得最大的回报及毛利获得改善。任先生说： “虽然我们不可以完全消除造船业在低潮时带来的冲击，但集团采取了多项措施来巩固盈利及维持其盈利力，以确保股东在行业低潮时受到保护。”
公司的其他业务包括持有至到期的金融资产，截至9月30日大约为125亿人民币，并为3Q13收入带来约10%贡献。集团也投资8亿4,050万人 民币于用作产业发展的土地，并向上游的岸外及海事(O&M)领域发展，让其技术能力得以提升及向价值链攀高。其独立建造的升降式钻油台将可以如期 在2015年中交送。
公司并没有计划把O&M部门独立发展，而是让其成为核心造船部门的一部分，因为它认为目前进军这个领域风险较高，更糟的是，一些中国船坞愿意接受少过10%的首期付费。华侨银行投资研究认为公司的审慎行事值得一赞。
这家经纪行认同公司在这方面的决定，目前专注于其具竞争力的强项，同时向其他业务支柱发展。因此，它预期公司在2014年会交送更多船只，并把其FY14盈利预测提高。基于9倍FY14盈利，调整后的合理值为1.22元(之前为1.04元)。
总的来说，随着中国造船业复兴，让公司的订单能见度达到1.6倍FY12历来收入，再加上其雄厚的财力、多元化的收入来源及高毛利率，这家中国船厂值得大家注意。公司已出现轻微的复苏迹象，曙光在望。
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