将于11月11日在凯利板上市的裴格瑞控股(Figtree Holdings)也是一家英文名字中有“tree”的公司。它将以每股0.22元配售约5,460万新股。在扣除预估上市 开支后，公司将会获得大约990万元净收益，这将用来承接工业产业发展项目、拓展公司在东南亚的现有及新市场的业务、收购一栋5,000平方英尺的新办公 楼，以及偿还贷款和充作一般营运资本。
业务模式
公司专门从事商业与工业设施的设计与建筑业务，同时进行产业发展。公司主要是新加坡项目的总承包商，业务范围包括建造、扩建、改建现有大楼，以及翻新和提升现有大楼。在中国和马来西亚，公司提供设计及项目与建筑管理咨询服务。
表1：业务流程
资料来源：公司的招股书
公司的业务模式包含四个阶段。在投标这一个阶段中，如果其标价是当中最优惠的，在获颁合约之前，它将会进行磋商以确定合约价及条款。接下来，公司将 会成立一个项目团队与设计团队合作进行设计。设计一旦落实，项目将随之展开，项目团队将邀请分包商竞标各项分包工程。最后，项目团队将按项目的要求管理项 目，在项目竣工后，它将会移交给其客户。这整个过程将需要大约一到两年的时间。
基础稳固，具备海外增长潜力
表2：公司的强弱危机分析列表
资料来源：公司的招股书
在了解了公司的业务模式后，让我们利用Albert Humphrey所创的著名管理工具强弱危机分析法(SWOT)来分析公司的优点与弱点，以及其未来的潜力与可能面对的威胁。
公司领导层的实力坚强，其两位董事的事业均从澳洲设计与建筑公司宝维士联盛(Bovis Lend Lease)起步，他们在设计与建筑业共有超过50年的经验。公司是一家主要承包商，拥有自家的设计与项目管理团队，它包办整个设计和建筑部分，以更好地 控制项目的素质及取得更高的利润率。
值得注意的是，鉴于公司目前的业务性质，其经常性收入偏低，因此订单能见度成为其收入的关键。尽管如此，从IPO取得的500万元净收益已拨为公司 承接工业产业发展项目的资金，公司将透过出租这些产业来赚取经常性收入。另外，公司的1H13营业额有一大部分是来自新加坡。这个情况可能会在短期内持 续，尽管公司目前正在中国执行三份项目管理合约。其海外收入将会因而微增。
由于在马来西亚和中国设有业务，公司在这两个国家拥有先行者优势，能够从中取得增长机会。它亦寻求受惠于中国迅速增长的电子商务市场。其中，阿里巴 巴集团旗下的淘宝网、天猫(Tmall.com)及京东网上商城(360Buy.com)的网站流量以飞快的速度增长(这三个购物网站共占中国市场超过 50%份额)。中国的2012年网络销售额也飙升至8万亿人民币。这促使第三方物流供应商增多，以及市场对现代货仓设施的需求提高。
公司的管理层表示，公司的营运环境极具竞争，它在本地占据的市场份额为10至15%。虽然其业务模式无需任何外劳，但公司仍将可能间接地受到外劳政 策的不利影响，例如外籍劳工税增加将导致成本上涨。由于公司十分依赖分包商，所以如果外劳减少，分包商将有更多的协商筹码。然而，这个问题目前将不会出 现，因为公司的分包工程需要至少三家分包商竞标。
订单额增加
公司自2011年5月从Second Development(SD)赢得其首份合约后，便在很短的时间内取得可观的订单。SD的合约价值4,500万元，是为主要租户万络国际物流 (Menlo Worldwide Logistics)设计一座货仓。而从2013年7月1日至其招股书截稿时，公司获得额外6,590万元的项目工程，使其订单额由截至同年6月30日的 约4,670万元增近一倍。
截至2013年10月3日(招股书截稿)，公司正在执行的项目工程约为9,190万元。其管理层估计这些项目将在FY13至15完成，并在FY14 确认大部分的收入。公司的招股书指出，公司目前正为潜在项目洽商，因此凭借其稳固往绩和庞大网络，我们预期它将可能在其上市日期及财政年末(截至2013 年12月31日)之间宣布取得新合约，令其订单额再度攀高。
财务状况强稳；估值适中
表3：公司的财务状况
资料来源：公司的招股书
公司的1H13收入上扬42.2%至4,990万元左右，主要是由于取得两份建造坡道式货仓的本地合约。毛利率提高5.8个基点至16%，因为项目 的素质得到更好的控制。税前盈利率也上升5.4个基点至13.8%，尽管员工与薪酬成本上涨，令行政开支增加。净利因而激增56.2%，达到570万元新 高。
在1H13，公司的净现金约为640万元、无负债，并因其独特的业务模式而提供高达62.5%的股本回报率，这意味着公司值得投资。而由于贸易应收 账款和收入均增加，其净资产值从FY12加倍至每股0.041元。正如所有取得增长的企业，公司的管理层表示，它不计划在短期内派发股息，也没有一个固定 的派息政策。
与同行相比，公司的0.22元招股价(基于12.87倍的FY12盈利)并不十分便宜。可是，鉴于其增长潜能(1H13盈利已超越FY12的水 平)，这个招股价看来合理。宝德集团(Boustead Singapore)和速美建筑集团(Soilbuild Construction)等上市同行正分别以9.1倍及8.1倍的FY12本益比交易。
整体来说，公司的基础稳固，并具有增长潜力，这与之前提及的大公司相若。但由于其招股价处于高端及公众持股量为偏低的19.7%，投资的吸引力或许没有预期大。
No comments:
Post a Comment