分享锦集：太平洋与东方缔造双赢●冷眼

太平洋与东方（P&O，6009，主板金融股）12月10日宣布签约，以现金2亿7000万令吉，脱售其独资子公司太平洋与东方保险有限公司（POI）的49%股权给南非的上市公司山林集团（SANLAM）。

这项脱售将使太平洋与东方取得1亿7354万令吉的盈利，以该公司2亿4435万股的股数计算，该公司每股将赚71仙。每股净有形资产将由1令吉零1仙增至1令吉64仙。

业务不会大改变

该公司目前的负债额为8800万令吉，假如该公司完全清还债务的话，手头将持有1亿8200万令吉的现金，或是每股拥有74.6仙的现金。

该公司将如何应用这笔巨款，会不会回退资本给股东？这是股东所关心，投资大众感兴趣的问题。

在此项交易完成后，太平洋与东方仍拥有太平洋与东方保险的51%股权。在业务上将不会有重大改变。

山林新兴市场投资公司（SANLAM EMERGING MARKETS PROPRIETARY LIMITED，简称SEM）创于2011年，是一家专门在南非海外从事人寿、医药保险、投资管理和短期保险业务的庞大财团，总部设在开普敦市附近的贝维尔市。

在非洲、欧洲、印度、美国和澳洲设有办事处。

山林在约翰内斯堡和纳米比亚股票交易所上市，市值约为293亿令吉，是一个跨国金融业巨擘。

此项交易将在明年上半年完成。

预料山林集团将参与太平洋与东方保险的管理和营业。

以山林的丰富经验和雄厚财力，太平洋与东方保险将如虎添翼。

因此，这是一项双赢交易。

从太平洋与东方（P&O）股东的角度来衡量，以2亿7000万令吉脱售太平洋与东方保险的49%股东，售价是否合理？

溢价146%合理

太平洋与东方保险的资产为2亿2400万令吉，49%等于1亿976万令吉，以2亿7000万令吉脱售1亿976万令吉的资产，等于是以2.46倍的价格脱手，溢价146%，可谓合理。

太平洋与东方保险创于1972年，1974年获得经营普通保险执照，从事所有普通保险业务，但专注车辆保险，而在车险中，又侧重电单车保险。

太平洋与东方保险的实收资本为1亿令吉，到今年9月30日的财务年，净赚4713万令吉，每股 净利为47.13仙，母公司太平洋与东方（P&O）是以2亿7000万令吉脱太平洋与东方保险的4900万股（49%）给山林集团，每股售价为5 令吉51仙，本益比为11.7倍，可谓合理。

此项脱售，符合国家银行加强保险公司财力、效率及竞争力的金融业2011-2020大蓝图的要求。

我国的普通保险公司，都有坚强的金融机构作后盾，太平洋与东方是硕果仅存的独立普通保险公司，此项交易完成后，不但将使所有普险公司都由大财团撑腰，而且太平洋与东方保险将可以通过山林集团的国际网络，取得进军国际保险市场的桥头堡，可谓一举两得。

太平洋与东方的股东，与投资大众，如何评估太洋与东方的股票价值？

该公司以2亿7000万令吉脱售子公司太平洋与东方保险（POI）的49%股权，则将太平洋与 东方保险的100%股权，估值为5亿5100万令吉（27m+0.49=551m），在减去8800万令吉的债务后，属于母公司（P&O）股东的 价值为4亿6300万令吉。

拭目以待资本回退

以太平洋与东方的股数2亿4435万股计算，单单是这家保险公司，每股就值得1令吉90仙，该公司的其他业务，包括资讯科技（IT）和放贷业务，尚未包括在内。

该公司去年每股净利为20.18仙，本财务年首3季（至9月30日）每股净赚15.04仙，派息8.40仙。

以去年的全年每股净利20.18仙及目前的1令吉30仙的股价计算，本益比为6.5倍。

其他金融机构的本益比多数在10至20倍之间，显示其股价仍属偏低。

明年上半年脱售太平洋与东方保险49%股权完成后，太平洋与东方如何处理其大笔现金？

会不会回退资本？

让我们拭目以待。

冷眼 股市基本面大师
  2012-12-16 13:05