Friday, September 14, 2012

【马】受益规模经济优势 综合保健市占看涨

(吉隆坡13日讯)综合保健控股(IHH,5225,主板贸服股)被分析员看好规模大,可进一步壮大市占率。
首次把综合保健控股纳入追踪股项的MIDF研究分析员表示,以市值计算,综合保健控股目前为全球第二大上市私人保健服务供应商,旗下综合保健业务和相关服务的全球网络。
该公司拥有超过4900张病床,遍布在8个国家的30家医院、医疗中心和诊所等。
集团的核心业务是由3家子公司所组成:即新加坡百汇控股(Parkway Holdings)、大马的班底医院(Pantai Hospitals)和土耳其的Acibadem连锁医院。
这些子公司的业务规模,分别在各自市场坐上龙头宝座(新加坡和土耳其),及第二把交椅(大马)。
分析员指出,业务专注在亚洲和中东欧、中东、北非(CEEMEA)地区市场的综合保健控股,其中以CEEMEA地区市场对营业额贡献最大。
2011财年,来自该地区的营业额贡献为19亿5000万令吉,占整个集团总营业额的37.5%,接下来是新加坡(36.9%)、大马(21.5%)和其他市场(4.1%)。
“由于综合保健控股相较于同行竞争者的庞大身形,我们预期集团拥有受益于规模经济的优势,可进一步壮大市占率。”

节约成本集中资源 Acibadem 协同效应待观察
分析员认为,一旦Acibadem收购案所带来的协同效应能实现,将给予综合保健控股一个可节约成本和集中资源来增长盈利的平台。
“所以,我们给予综合保健控股附上比同行竞争者高出5%的18.4倍企业价值倍数(EV/EBITDA)。”
相较于目前在亚太新兴市场交易的保健业者、平均企业价值倍数为17.5倍。
同时,分析员将综合保健目标价定在每股3.26令吉。由此,分析员认为目前股价(3.09令吉,截至9月11日)已经在市场反映合理估值,所以给予“中和”评级。
至于投资该股的风险,分析员指有两大担忧,即为整合不同子公司的困难,以及扩充新医院的较长盈利孕育期。
“年初才收购的Acibadem,令人担忧是否能整合至集团其他业务如百汇控股达到协同效应。无论如何,我们对拥有良好营运记录的管理层有信心,使该收购案能在指定时间内达成协同效应。”
至于新医院的设立,一般上都需时3年左右才能产生盈利。
不过,分析员担心综合保健控股如此快速的扩张策略,使得新医院或将带来更长时间才可转亏为盈的风险,进而拖延集团短期的盈利表现。

5年扩展计划 逾20%赚幅可期
综合保健控股的积极性增长策略正在运筹帷幄中,分析员相信,现有管理层未来将有能力保持20%以上的扣除利息、税务、折旧与摊销(EBITA)赚幅。
分析员表示,综合保健控股已经制定了一项有声有色的扩展计划,即未来5年透过发展新医院和扩充现有设备,来增加超过3300张病床。
他们也指出,综合保健控股在2010和2011财年分别交出23%与33.8%的EBITA增长表现,相等拥有18.1%和21.1%的赚幅,归功于营业额增长和更佳的成本管理。
“所以我们相信,现有管理层未来将有能力保持20%以上的EBITA赚幅。”

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