【新】虎航 – 牛的观点

随着供过于求，原油价格大跌，对燃油消耗量很大的领域及企业来说，这是一个天大的喜讯。

其中一个可以受惠的行业是运输业，尤其是航空公司，因为它们的燃油开支占了收入达50%之多。

虎航(Tiger Airways Holdings)是国家航空公司新航(Singapore Airlines)的子公司。

到达转折点
在其财务报表上，相信大家很难找到一些乐观的数字，因为这家廉价航空公司在FY12至FY14的三个财政年度里，其中两个出现营运亏损。

集团在2014年开始了庞大的重组。它把几家子公司脱售，包括澳洲虎航(Tigerair Australia)，以及把亏损联号曼德拉虎航(Tigerair Mandala)的业务终止。集团把重点聚焦在新加坡市场的核心业务。

这些行动似乎为集团带来成果，因为其3Q15的税前盈利录得260万元。不可忘记，在3Q14至2Q15连续4个季度里，集团均蒙受税前亏损。

此外，从特别项目而来的亏损已经不再在3Q15出现。在之前的4个季度里，特别项目为集团带来1,460万元至1亿6,110万元不等的亏损。

这些拖累集团几个季度的亏损是来自脱售及终止其亏本联号及子公司(包括澳洲虎航及曼德拉虎航)的重组行动。

严控载客量
新加坡民航局的一份报告指出，截至2014年3月31日，虎航拥有49架飞机，但至2015年1月31日，飞机的数量已减少至30架。

虽然可用座位公里年比下跌了5.7%至29亿8,400万，可是，机队的规模缩小令集团的营运得以改善，载客率提高了6.2个百分点，而客运收益公里也增加2.1%至24亿4,700万。

此外，集团的每乘客收费也提高15.5%至114.90元。

重组的重点是把营运规模缩小，让集团可以提供营运效率及最终令盈利受益。

与其争夺最大的市场份额，但令盈利力受压，虎航选择严控载客量，让其盈利在未来可以再度攀升。

油价下滑带动盈利增长
自油价下滑以来，布兰特原油指数已从去年下跌了46%，报收在58.90美元。这无疑对整个航空业来说是好消息。

由于油价下跌，与去年同期相比，虎航的实际燃油成本在3Q15节省了21.2%(不包括对冲开支)。

因此，集团获得410万元营运盈利，过去6个季度(1Q14至2Q15)均连续录得营运亏损。

虽然油价进一步下跌的机会不高(考虑到它已经跌至5年历来低位)，但短期内它也不会掉头回升，由于为维持其市场份额，石油输出国组织(OPEC)坚拒减产来提高油价 。

再者，沙特阿拉伯石油部长曾表示，就算油价跌至20美元一桶，OPEC也不会让步，因此，油价在短期内回升的机会不大。
 
可是，如果油价真的跌至20美元一桶，虎航以至整个航空业也会大受裨益。

将受惠于母公司
虎航在2015年1月完成了发行附加股计划，集资2亿3,400万元来改善其流动资金，让其可以维持营运资本的操作及其资本架构免受冲击。

更重要的是，由于大部分附加股是被新航收购，虎航成为了新航的55.8%子公司。

双方的关系因此更加密切，尤其是与新航的另一家廉航子公司酷航(Scoot)，因为相互之间可以建立长期的协同作用。

此外，虎航在4月加入新航的忠诚计划Krisflyer(新航常客计划)，Flyertalk网站指Krisflyer是亚洲最受欢迎的忠诚计划之一， 这将会让更多乘客选搭虎航。

重整旗鼓
总的来说，虎航过去蒙受重大损失，包括盈利下沉及面对廉航的重大竞争。

可是，形势目前出现了转机，由于集团的重组带来不错的表现。过去几个季度因为脱售无利可图的子公司及联号而蒙受不少亏损，问题现在似乎已经消除。

此外，由于严控载客量，虎航的收益得以提高，在接下来的几个季度里，相信可以看到实体益处。

还有，环球油价下跌为航空业(包括虎航在内)带来意外的惊喜，由于油价是航空公司的最大成本之一，它们的营运盈利将有机会提高。

最后，由于虎航成为了新航的子公司，两者之间的密切关系预期可以让双方受惠。