【新】云顶新加坡 – 熊的观点

云顶新加坡(Genting Singapore PLC)向来都受到许多投资者的追捧。毕竟，它是本地领有牌照的两个综合渡假胜地之一。换句话说，它是两个专利之一，属于少数中的一半。

云顶可能在近期内不能像其在以往的风光日子中那样经常取得骄人业绩，

这三个原因是：

• 贵宾赌客减少
• 中国严厉取缔影子银行
• 海外计划似乎不断延后

贵宾赌客减少
来自中国的贵宾赌客减少让云顶的收入下跌。云顶2014年第三季从贵宾赌客而来的收入年比下跌了13%。

云顶及滨海湾金沙赌场合起来，3Q14来自贵宾赌客的收入年比大幅下跌22%。

来自贵宾赌客的收入占了云顶整体博彩收入比重的45.1%，而博彩业务占了云顶总收入超过74%。

资料来源：公司

因此，当比重高的业务放缓时，不难看到其总收入也将节节败退。

令人担忧的是，从贵宾赌客而来的收入已经连续两个季度下跌，3Q14的收入(3亿6,400万元)是云顶自3Q12(3亿6,500万元)以来录得的最低数字

严厉取缔影子银行
贵宾赌客业务与中国的资金政策有着密切的关系。

中国最近严厉取缔影子银行业务，令中小型企业的资金受到影响。在取缔行动严厉执行前，企业可以轻易取得贷款。

博彩业放缓也可以从澳门的整体博彩收入中看出端倪，因为澳门大部分的博彩收入是来自中国的赌客。

除了今次的衰退外，澳门博彩业在2009年(金融危机)及2012年(信贷增长放缓)也遇到两次的业务衰退。

澳门的博彩业放缓也会令新加坡来自贵宾赌客的收入受到打击，因为这些中国赌客同样受资金紧缩影响。

海外计划似乎不断延后
虽然有迹象显示云顶拥有不少的海外发展商机，但似乎有关计划的商讨及实际行动不断地遭到延后。

在2014年11月，有消息证实云顶预期日本为在国内开放赌场而修订的推进法案不会获得通过，但云顶期待这个法案可以在2015年后期获得通过。

除非这个法案正式获得通过，不然还是保守点比较好，暂时不要把日本赌场执照作为云顶获得重估的催化剂。

至于其在济州岛的项目，虽然云顶对该项目可以在2Q15动土甚为乐观，但据说济州岛的知事在这个项目及扩充赌场方面遇到阻力。

此外，知事元喜龙在2014年10月宣布，它会调整博彩税及成立一个类似新加坡的赌场监督部门。

政策风险可能会因此提高，像新加坡一样，当地可能会设入场税及限制赌场营运商可以设置赌场设施的土地面积等。

总结
来自贵宾赌客的核心收入可能不会在短期内回弹。

再加上云顶在日本及济州岛的计划不断受到延迟，因此对云顶采取比较保守的态度较为安全，除非云顶的计划开始有实际的行动。