【新】新兴市场前景

去年的这个时候，许多分析师都预测，2014年对新兴市场而言将是一个坏年头。结果呢？情况跟他们的预测不一样，不是吗？如今，很多经济分析师都说，糟糕的情况不是不会发生，而是会推迟到明年才发生。这的确有可能，但笔者还是认为他们的预测会不准确。

大部分人可能都忘了一件显而易见的事：所谓的“新兴市场”其实各有不同之处。比方说，油价下跌对一些国家来说是好消息(油价下跌形同减税)，但对另 外一些国家而言却是坏消息(它们的收入将减少)。我们不能将“新兴市场”一概而论。其实，放眼全球，今年许多经济表现优异的国家都是新兴经济体。2015 年的情况也会是如此。

除了没有弄清楚“新兴市场”各个国家的不同点之外，人们也没有仔细去做比较。许多人正是因为这两个原因而误判全球经济形势。

中国经济增长放缓一直是近年来的热门课题。但大家可别忘了，在今年底之前，中国的经济规模将达到10万亿美元，而且它在今年令全球的产值增加了约1 万亿美元。虽然中国的经济增长放缓，但与大部分国家相比仍还是相当快。如果将购买力考虑在内，中国的经济规模如今已和美国差不多一样。中国目前的经济增长 只是“区区”的7%至7.5%，但美国为全球增加的产值却不到中国的一半。

然而，大部分评论员如今都唱好美国，唱衰中国，这是怎么一回事？

以美元计算的话，中国经济的规模已是日本的两倍，但投资者似乎更加关注日本市场。以全球经济产值而论，如果日本所带来的增长要超越中国，它必须取得 超过10%的经济增长。欧洲呢？中国的经济规模比德国、法国和意大利加起来还要大。德国和法国必须取得超过7%的经济增长，才能赶上中国为全球增加的产 值。从这个角度看，中国经济算差吗？

除了中国之外，印度也正逐渐成为全球一个重要的经济体。以美元计算，印度目前的经济规模已经与意大利差不多，接近英国的四分之三。如果将购买力考虑在内，印度在2014年为全球增加的产值已远超意大利和英国。

尽管市场人士的看法相对悲观，但今年的全球产值增长预计将达到3.3%，接近2012年和2013年的水平。没错，3.3%是比过去十年来的3.9%平均水平低，但此前二十年的水平也差不多。重点在于，美国的经济增长不是令趋势出现变化的唯一因素。

金融市场的变动，似乎比分析师的言论更能说明当前的经济格局。本年至今，上证指数上升了约30%，深证成指则上升了约35%(深证成指的成份股多属 于新经济领域)。这与印度主要指数的升幅大致相同。印尼和土耳其的主要指数则分别上升了约20%和25%。许多发展中国家股市的表现都比发达国家来得好。 以这些数字来看 ，其实各地股市在今年的表现相当不错，不像是处在危机之中。

那2015年究竟会如何呢？一般上，到了年底，许多评论员都会预测美国国债获益率会大幅提高。如果真的发生这样的情况，那经常帐赤字持续增加、严重依赖外资的新兴经济体就会陷入困境。但我们必须将两个因素考虑在内。

第一，一些看起来是“高危”经济体的国家如印度和印尼，都是石油进口国，它们将因油价下跌而受惠。

第二，发达国家的中央银行其实几乎难以收紧货币政策和提高长期获益率。

日本和欧元区看来都会继续实行宽松的货币政策，它们都不大可能收紧银根。美国已经停止实行量化宽松政策(QE)，但它应该不会急于调高利率。美国联 邦储备局短期内应不可能在市场中卖出它之前收购的债券。美国为了自身利益，在近期内应不会令全球债券获益率提高，毕竟把货品外销的美国企业还是需要客户 的。

以上的说法，相信足以令你认为，所谓的“危机”可能又要“迟到”了。