【新】雲頂香港 斥1.3億購船舶系統

雲頂香港公告稱，獨資子公司MV Werften Wismar有限公司與ABB集團訂立協議，購買建造5艘船舶所需的整套推動系統、發電機、自動化系統及船舶軟件系統等內容，總值1億3100萬歐元。

船舶製造商MV Werften Wismar指出，該公司將以集團內部資源和外部融資方式，以分期付款方式支付相關金額至2021年；5艘船舶將于2021年前完成。

公告稱，為實現集團10年郵輪船隊擴張策略，有需要與頂級供應商購買所需設備以建造新船舶，而此等供應商有較大可能保證在協定交付時間內供應優質、高科技機器。

ABB集團的主要業務是向全球公用設施、工業及運輸及基建設施客戶供應電氣化產品、機器人及運動控制、工業自動化系統及電網。

雲頂香港董事會認為，ABB商業條款公平合理符合公司及其股東的整體利益。

【新】2017年的4只离岸与海事股

石油输出国组织(OPEC)达成减产协议之后，市场预期油价将回升至每桶60美元。不过，油价的回弹幅度或许不足以令新加坡的离岸与海事业复苏。由于新加坡的离岸与海事业者主要是拥有离岸船只等资产的企业，所以油价回升并不能直接和即刻减轻它们的负担，它们甚至可能在感受到任何效益之前便已维持不下去了。

布伦特原油(Brent Crude Oil)价格。资料来源：纳斯达克(Nasdaq)布伦特原油

数个新加坡的离岸与海事业者无法偿债而违约已令到金融机构收紧信贷。相信那些无法取得足够现金或者是资产负债比例欠佳的企业将步上Swiber控股及Swissco控股的后尘。

离岸与海事业目前正吹着强烈的逆风，因此这类股票的估值也大大的受挫。投资者可留意那些拥有离岸与海事资产，而又财力雄厚的公司，因为这些企业的股价将在石油供需平衡过来之后首先回弹。

毅之安

毅之安(Ezion Holdings)是离岸与海事股的首选，由于其业务包括生产活动及维修服务，这将让其资产不至于闲置着。其稳健的资产负债比例及源源不断的现金流也将令他得以维持营业。为了应付营运环境中的困难，毅之安正积极地部署其资产来进行风力发电场安装工程，以便把业务多元化。

市场共识预期是，油价必须达到至少60美元才能令生产活动稳定下来。而毅之安所面对的数个风险是，如果油价跌穿40美元，其营运活动可能会深陷窘境。此外，之前数个同行违约或会令银行收回毅之安的信贷设施，这将严重打击毅之安完成项目及满足开销需求的能力。马来亚银行金英(Maybank Kim Eng)的分析师给予‘买入’建议，目标价为0.42元。

胜科工业

胜科海事(Sembcorp Marine)为胜科工业(Sembcorp Industries)带来的收入依旧疲弱。胜科工业以往主要的收入来源是其公用事务业务，但这方面的收入正逐渐减少。新加坡的供电市场因供应过剩而受累，相关活动占胜科工业的业务比例从2013年的40%至50%下降至目前的约11%至16%。

这只股走高的催化剂将来自其在新兴市场的新业务，但相信新业务不会在短期内带来任何实质贡献。马来亚银行金英的分析师给予‘持守’建议，目标价为2.40元。

吉宝企业

吉宝企业(Keppel Corporation)于2016年仅仅取得5亿元的订单，十分不理想。总值42亿元的订单中仅有10亿元的订单没有被挪后，这将对吉宝企业的收入带来冲击。公司目前的准备金为2亿3,000万元，并且可能会在行业继续走下坡之际，进一步减记资产价值。

离岸与海事业是吉宝企业的主要现金来源之一，如今这方面的现金流日益减少影响了公司派息及投资其他领域的能力。马来亚银行金英的分析师给予‘卖出’建议，目标价为4.57元。

胜科海事

与胜科企业一样，胜科海事也面对订单稀少的问题，而其手上的订单已越来越少，却无法获得适量的补充。胜科海事于2016年仅仅赢得7亿元的订单，订单净额为52亿元。

胜科海事的准备金高于胜科企业，为6亿零900万元，但这并不表示胜科海事将不会进一步减记资产价值，由于其订单主要只是包含几个大型项目而已。此外，公司投资约10亿元的巴西船厂目前并没有进行任何工程，这也构成公司减记资产价值的风险。马来亚银行金英的分析师给予‘卖出’建议，目标价为1.00元。

【股】小股东大权利：红森登场没火花

红森（RSENA）上市，结果没有激起什么火花，股价也低开低收，以37.5仙收市，凭单则在7.5至10仙徘徊。

这固然是因为市场因油价一直滑落而低迷，但是，特别收购公司（SPAC）不大受青睐也是原因之一。

没有抽到新股的公众，应该感到庆幸，因为可以用更低的价钱买入红森。

由于红森的保证退款数额为92%，即46仙，在现在这样的股价，投资者其实有利可图。

那么，IPO申请到的投资者，是否亏钱呢？其实未必。

投资者是以50仙买到一张新股，附送一张凭单，如果他们在上市当天把凭单卖掉（卖价8仙），那么，他们的成本将只有42仙，耐心等下去，肯定有至少46仙回收，处于不败之地。

虽然如此，以三年来计算，回酬约10%其实并不吸引人。

场外投资者有机会
其股价大跌，无疑给予一些场外观望的投资者机会。如果以37.5仙买到，那么回酬约有22%，是不错的投资。

虽然如此，SPAC的机会目前已不象大红花石油（HIBSCUS）那么带来暴利，因此，投资者在如此的市场，倒也不急进场，他们情愿继续等待，希望可以买到更低的价格，为自己的入场作出更有利的布局。

【新】SI研究 – 对家居乐深入浅出的报道

过去两年，家居乐(Cacola Furniture International)尝试进行几次反向收购(reverse takeover)，但未能成功。因此，在2H15，管理层决定把资源重新放在其核心业务。现在让我们来看看家居乐最近的表现。

转亏回盈

从家居乐最新公布的1H16业绩来看，大家不难发现其表现明显好转。销售数字年比提高了167.2%至3,290万人民币，而毛利率增加了大约7.7%至18.4%。

尽管销售增加，但家居乐的行政及销售开支分别下跌了47.7%及41.5%，反映了公司的成本效益提高。因此，家居乐报1H16 净利为320万人民币，而每股盈利为0.46人民币。

家居乐的资产负债表也显示其财力获得改善。截至2016年6月30日，家居乐的总资产（total asset）增加14.6%，而总负债(total liabilities)的增幅只得3%，因此，其总资本(total equity)增加58.4%。基于以上的数字，家居乐的流动比率(current ratio)为1.6倍，去年同期为1.4倍。股本回报率(ROE)为不错的23.5%。

扩大收入来源

作为家居乐长期策略的一部分，公司建议以370万元收购意大利公司A&G International Holdings (A&G)的60%全部发行及已缴股本，并将通过现金及发行新普通股来偿付(每偿付股为0.0055元)。

如果这个收购建议能获得通过，家居乐业务所覆盖的地域将会扩大。直到目前为止，家居乐的产品只是在中国制造及营销。另一方面，A&G生产自家品牌的家具并把产品出口至澳洲及韩国。此外，A&G 也是欧洲大型家具品牌Calia Italia 的授权家居制造商之一。因此，建议中的收购将可令家居乐的业务不再集中于中国市场，意味着其收入来源将会扩大。

除此之外，收购 A&G 也可能令家居乐在制造家具方面的技术及品质控制得以提升。

营运现金流出现危险信号

家居乐的最大问题是其从营运而来的现金流持续处于负数，令其现金周转不灵。自3Q12以来，家居乐的营运现金流连续16个季度出现负数，因此其现金及现金等值物从1亿1,370万人民币减少至上一个季度的210万人民币。

公司多次发行或献售股份来作为偿付。就在2016年10月25日，公司为了偿还410万元而发行902,734,645股偿付股。结果公司的发行及已缴普通股的总数翻倍，从709,013,304 股增加至1,611,747,949股。


在最近发行偿付股后，股东可能得面对进一步的股票稀释，因为如果真的收购A&G，公司可能发行新股来融资，还有就是公司持续在发行附加股。Cacola正在以1配4发行可弃权非包销附加股，新股总数达到6,446,991,796(每附加股的发行价为0.00475元)。

在完成后，家居乐计划把10%收益来增强其一般营运资本的现金状况，余款将会用来为更多收购融资。

用这个方法再融资可能会帮助家居乐解决短期问题，但健康的业务最终需要从营运带来正面现金流，后者也需要不断增长。然而，如果投资者考虑投资于家居乐，必须小心股票稀释将会最终影响未来的每股盈利。因此，投资者必须拥有长远的目光，看看其资本未来是否能取得回报。

顺带一提，家居乐的执行主席Chow Tat Ming最低限度曾经向长线投资者承诺他会增持公司的股票，从10.9%增加至24.4%。与此同时，家居乐的未来盈利必须加快增长，来证明给投资者知道他们所冒的险是值得的。

分享锦集：后量宽时代股市策略（下篇）

股市投资要坚持一个原则：绝不买没有基本面的股票。

惟有具备强稳基本面的股票，长期持有，价值才会与日俱增；万一你买进后，熊市出现，你持守下去，在牛市重临时，由于所持股票，价值已上升，则在股市回弹中，其弹升幅度，可超越大势。

如果你所持股票，具有强稳的基本面，股价跌得越低，你可以放心买进更多，以拉低成本，提高胜算。

如果你在买进时，价值已被低估了。当股价跌得更低时，不是被低估得更利害吗？参股的成本越低，越是本小利大，为什么不敢加码？暴跌后不敢加码买进，多数是因为功课做得不够，不了解其价值，心里没有底。只看股价，不看价值，不理会基本面的投机者，不可能在股市投资成功。

但要切记，只有具备强稳基本面的股票，才可加码买进，没有基本面的股票，买得越多，亏得越惨，最后可能血本无归，慎之，慎之！

不敢加码就不应买

如果在股价崩溃后，你不敢加码买进，一开始就根本不应该买进该股。

如果你做足功课，对上市公司瞭如指，知道个别股票的价值，在股市下跌时，就有信心坚守你手中的股票，或是乘低吸购，买进好股。

如果平时不做功课，对股票的价值一无所知，股市逆转时就会因为恐惧而不敢买进，失去投资良机。

基本面强股票特征

1.有合理的盈利

2.有合理的股息

3.有适度的成长

4.财务稳健5.股价合理

买股票就是买股份

买股票就是买公司的股份，买公司的股份就是参股做生意，参股做生意的惟一目的是赚钱，公司不赚钱，我们为什么要参股呢？所以，你买进的股票一定要有合理的盈利，不赚钱的公司的股票，千万不要买。

没股息不要买

参股做生意，总希望公司赚钱后，将部份盈利分给股东，使股东有收入。有些公司钱是赚到了，只是以保留资金作为发展之类的借口，不分股息给股东，有违当初股东投资的意愿。

所以，没有派发股息的公司的股票，最好不要买，以免在股市下跌后，你长期持守，却什么也得不到。

其实，注重股息，除了现金收入外，更重要的是此类公司通常都长期盈利稳定，风险较低。对于不肯花时间去研究股票的投资者，尤其重要，因为可以避开许多陷阱。

假如你没有时间或是不会研究股票的话，坚持只买具备第②点，即“有合理股息”的股票，最少可以减少一半买错股票的风险。

适度成长保持盈利

第③点“有适度的成长”：企业的经营成本，与日俱增，如员工需要加薪，租金可能上升……等，一个没有成长的企业，很难维持盈利，更不要说增加了。盈利下降，就无法保持派息，股价也会每况愈下。

即使公司有盈利，又派发股息，但如果没有成长，股价表现也往往逊于大势。

你的投资，很难增值，中钢（CSC）就是一个典型例子。

有适度成长（moderate growth）的企业，长期持有其股票，多数可以取得可观的回酬。

有了盈利、股息和成长，还要有强稳的财务状况，企业才经得起经济风暴的考验，股票才值得买进。

买此类企业的股票，可以高枕无忧。

负债不高现金流强

“财务强稳”的一个特征，是负债不过高，而现金流量强劲。

有些公司不但没有负债，而且还持有大笔现金，财务稳如泰山，则即使公司业务偶然受挫，也必能安渡难关。这类公司，也有能力攫取新的投资机会，将企业推向一个新的高峰。

现金为王

从消极角度看，长期拥有大量现金，被视为企业主没有充分利用资源，以加速企业盈利的增长。

但从积极的角度看，此类股票具有强韧的生命力，经得起暴风雨的吹袭，“现金为王”，此言不虚。

我发现一些上市公司，有盈利，有股息（不高），也有成长。可是庞大的负债，始终高居不下，而“应收账款”也总是有增无减。在经济前景模糊不清，股价又偏高的情况下，我劝大家对此类外强中干的公司，避之则吉。

有了盈利、股息、成长、财务也稳健。如果股价太高，也不可购买。购买价值被高估的股票，等于购买几年后的价值。

现在买进，不是一项好的投资，健力士英格（GAB）肯定是最棒的蓝筹股，具备了作为优质股的所有条件。但是，假如你在去年年中时，以22令吉买进的话，就不是明智的投资。现在该股跌至13令吉，投资者损失不赀。

所以，即使是好股，也要股价合理才值得买进。

10倍本益比

所谓合理的股价，我的标准是10倍的本益比（PER）。

不过，这10倍是否合理，还要取决于公司的成长。如果成长较高，而且相当稳定，10至15倍的本益还是可以被接受，如果没有成长的话，10倍的本益比已属偏高，应该在8倍以下才可买进。

5条件定选股成败

后“量化宽松”时代的股票投资策略：

①绝不借钱买股票；

②不买过份冷门的股票；

③坚持只买基本面强稳的股票。

经过了5年的养育，这只小公牛已由“童牛”长成“成年牛”，没有人知道何时会变成“老牛”。

跟5年前相比，投资者现在想在股市赚钱，肯定要有更高的智慧。

“选股”将是成败关键。所选股票，必需符合以上5个条件。

美国“量化宽松”退场后，欧洲经济可能衰退，日本决定推出“量化宽松”，欧盟也对“量化宽松”跃跃欲试。

利率走势难以捉摸，股市前途充满变数，惟有拥有明确投资策略的投资者，才能在这种环境中有所作为。

有一点是肯定的：股市没有免费的午餐，有一分耕耘，才有一分的收获。（完）

冷眼  2014年11月9日

分享锦集：后量宽时代股市策略（上篇）

2008年美国次贷风暴所触发的金融海啸，将美国经济推到了悬崖的边缘，随时有掉得粉身碎骨的危险。美国联邦储备局（美联储）力挽狂澜于既倒，祭出“量化宽松”这一记险招，使美国经济转危为安。

所谓“量化宽松”，（Quantitative Easing，即QE）就是作为美国中央银行，肩负调控经济重任的美联储，通过大量吸购公债债券（Bonds），而将大量货币注入金融体系，以达到银根宽松的目的。

“量化”（Qualitative）是指货币市场中的货币供应数量，“宽松”（Easing）是指因货币供应充足而使银根松爽，也就是企业很容易获得融资。

美联储定期吸购债券

“量化宽松”计划的具体例子，是美联储向濒临破产的雷曼兄弟，收购6000亿美元（1.92兆令吉）的有抵押债券，使雷曼逃过了倒闭的噩运。

美联储通过定期吸购债券而将货币注入金融体系，这项行动在2010年达到巅峰。

在达到了拯救经济的目的以后，美联储乃分三期，逐步让“量化宽松”计划退场，第三期退场于最近完成。

对于股票投资者来说，最使他们担心的，是在“量化宽松”

退场后，美国利率可能上升。尽管美联储声明短期内不会调高利率，但投资界仍忐忑不安。

美股牵动全球股市

过去的经验显示，利率跟股市背道而驰，利息起，股市应声而跌。

大马股票投资者所应关注的，是在美国“量宽”结束后，美国的股市走向。因为全球股市，一向唯美国股市马首是瞻。

美国股市的一举一动，将牵动全球股市的神经线。

美国道琼斯指数，由80年代的不到一千点，以大涨小回头的态势，升至目前1万7000多点，成为美国历史上持续最久的牛市。

美国股市涨势还会持续吗？还会持续多久？

相信没有人能回答这个问题。

大马指数处历史高峰

再回头来看看我们大马股市，前景又将如何？

自2009年起，大马股市跟着美国股市而止跌回扬。综指由800多点回升至现在的1800多点。

在时间上，已持续上升了5年以上。

尽管在这过程中，大马股市曾经历多场虚惊，包括大马大选的冲击。但基本上，大势是向上。

个股翻数倍

大马指数只翻倍，但个别股票的价格，有许多却翻了几倍。

在2009年时，股票价值被严重低估，低垂的果子，比比皆是，采果子的人（投资者），只要一伸手，就可以采到又大又甜的果子（被低估的好股）。我当时曾经以“当知更鸟出现时”为题，写了一篇文章，鼓励大家趁低吸购；后来又以“不动如山两年”，建议大家紧握低价买进的好股，作为长期投资，放长线钓大鱼，赚取厚利。“分享集”的读者，不会不记得这两篇拙作。

即使在去年3月16日，大选的脚步渐近，大家都不看好股市时，我仍对股市前景保持乐观。那一天，我在《南洋商报》礼堂向1500名读者演讲，大胆预测大选过后，股市将创新高。

在过去一年半中，大马股市不是创新高，而是屡创新高。

老实说，股市之荣景，出乎我意料之外。现在，大马指数是站在历史性的最高峰。

手握现金或进场投资？

大马股市还会再上吗？已经五岁的公牛会不会“老当益壮”？

即使是股市中的宿将，对这个问题也持有不同的看法。

大马股市唯一的封闭式基金资本投资（ICAP）的掌舵人陈鼎武，在两年前已看淡股市，卖出大量股票，手握大量现金，等待股市倒塌来扫购便宜货。但股市两年来都跟他抬杠，到现在还没有给他买便宜货的机会。

资深专家看法两极

我国资深经济学家白文春，日前在一个研讨会中说房产过剩，不值得投资，他主张投资者转向股市投资。

对白先生的谈话，我的理解是，他认为股市还有作为，值得投资。他看好股市，跟陈鼎武的看淡刚好相反。

他们都是投资界的顶尖人物，尚且持有相反的看法，则一般的股票投资者，不知何去何从，就不足为奇。

在这种情况下，见识一般的股票投资大众，应该采取怎样的投资策略？


战胜股市首重无债

在股市偏高，而走向又不定的情况之下，投资者要采取的策略，是自我保护。

本身没有被股市击溃的弱点，等于立于不败之地。

能立于不败之地，就有可能战胜股市，达到赚钱的目的。

在这种情形之下，投资者首先要做到的是“无债一身轻”。

假如你购买股票的资金，一部份是向银行借来的话，那么，你现在第一件要做的事，是脱售部分股票，还清债务。做到你所持的股票，全部是以自己的资金买的。

股市严重低估时才可借

融资买股的一个铁则：是在熊市中，股票价值被严重低估时才可以借。理由是股价上涨的可能性很高，而且涨幅很大。赚钱的机会大增，你的还债能力强，还债不是问题。

同时，由于股价低廉，周息率（D/Y）高过利息。股息收入已足以还利息，股价上升就是净赚。

所以，在2009年股价奇低时，可以借钱买股，现在股价偏高，风险已增加，而周息率（D/Y）偏低，股息收入不足以还利息，借钱买股，不是明智之举。

所以，现在借不得。

最近出现了一个小股灾，据我所知，有些投资者欠了抵押贷款（MARGIN），深恐熊市出现，心里恐慌。在股价跌到最低时脱售股票，导致损失不赀。假如他没有负债的话，但会保持镇定，持守下去，就不会蒙受不必要的亏损。

避开低流通量冷门股

其次，最避免购买过份冷门的股票，以免在股市逆转时受困。

在一个偏高的股市中，当股票价值被高估时，或是企业出现了负面的因素，不值得我们继续投资下去。你需要脱售你的股票，如果交易过份稀少，你可能无法脱手。你就会被套牢，无法将股份转为现金。

有价无市难受惠

尤其是当你的投资额较大，所持股数较多时，你根本就无法兑现。

冷门股由于股票流通量过低，被投资者忽略，价值被长期低估，成为价值投资者的投资对象，问题是这类股票往往有价无市，价值无法浮现，使投资者无法受惠。

当股市处在高峰时，随时都可以出现逆转，持有交投过份稀少的冷门股，投资者可能因无法兑现而陷困，这也是投资风险之一。

为了慎防在股市逆转，正如最近突发的小股灾，你无法将股票兑现，最好避免购买过份冷门的股票。

低垂果子已被采光

一项不可否认的事实是，低垂的果子已被采光了，尽管又大又甜的果子还是可以找到，但是，都是挂在高高的枝头，采果人必须爬到树顶，才可以采摘到手。爬上树顶，一不小心，就会掉下来送命，比站在地上，伸手去采低垂的果子，风险肯定是高了几倍。

在这种情形之下，投资者就更加需要讲究策略，将来的投资成败，决定于你采取的策略，是否正确。

在这个时刻，孙子的一个战略，特别管用。孙子曰：“昔之善战者，先为不可胜，以待敌之可胜。

不可胜在己，可胜在敌”（形篇）。

预测股市难之又难

白话译文：“自古以来，善于作战的人，先要做到使自己不可被敌人战胜，然后等待战胜敌人的机会。不能被敌人战胜的主动权，在于自己的努力；能否战胜敌人，在于敌人那一方是否有机可乘”。

投资者的对手（敌人），就是股市，我们能否在股市克敌致胜，主动权不在投资者，而是在股市。因为股市变化莫测，其动向根本就不可捉摸，你企图通过预测股市起落来战胜股市，难之又难。

战胜股市的最可靠策略，是加强自己的备战工作，做到自己具备不被敌人战胜的条件（先为不可胜），然后等待战胜敌人的机会出现（以待敌之可胜）。

能否战胜股市，在于股市那一方是否有机可乘（股市继续上升），那是投资者无能为力的，但投资者可以做足功课，使自己有战胜股市的充足条件。



冷眼  2014年11月8日

【股】小股东大权利：柏朗桑特大没戏

红森（RED SENA）果然超额认购（超过4倍），证明特别用途收购公司（SPAC）还是有它的新股上市（IPO）市场。至于上市之后如何，就如八仙过海，各自修行。

本周五是大红花石油（HIBSCUS）的股东大会，其中大股东新旧交替，很有可能会带来一场冗长的交流。

此外，公司也必须清楚交代未来动向以及如何保护之前持了几年的股东的权益，因为其股价暴跌，目前在23至25仙徘徊。

早期的股东投资价格大多数在50仙以上，很明显的，参与私下配售的投资者捡到了便宜，公司董事为了筹钱，贱卖股票，可能引起股东的不满。

本周另一单可能引起股东不满的是柏朗桑集团（KPS）脱售水业务的股东特大。

继商峰（PUNCAK）完成脱售水务资产之后，这是雪州合理化水供业务的第二步。

柏朗桑集团建议以7805.4万脱售其90.83%的水务公司给雪州政府，基本上这是个没戏唱的会议。

因为柏朗桑集团本来就是雪州政府的子公司，现在只是做个简单的资产转移。

问题是着手这项建议的负责人也太过掉以轻心了，简单到只说出公司账目上会亏损2380万令吉，净资产从2.41令吉跌落2.36令吉，但脱售之后负债率就从0.85倍掉到零。

盼不到特别股息
虽然是合理化资产，但在不蒙受亏损的前提之下，为什么不争取更好的价钱，以对小股东有个交代呢？

不但如此，通告里透露，原来这笔交易金额，加上退回ROFR定金和付还之前的州政府借贷，是用来赎回公司的2亿令吉回教债务，柏朗桑集团实际上没什么甜头，小股东也盼不到特别股息。

通告中甚至连备考的财务状况报表也为之阙如，不晓得是敷衍还是简单到没有话说？