【新】增持银行股！但是哪家银行更胜一筹呢

银行业最近越来越受看好，分析师预期，全球经济彼此呼应的复苏趋势将刺激银行业取得更强劲的增长。现在就让我们来看看新加坡三大银行的优势何在。

2017年10月份的本地贷款年比强劲增长6.8%，尤其是本地商业贷款增长了9%，因为产业相关行业的资金需求庞大。与此同时，汽车贷款增长4.5%，是自2013年初至今的最大增幅。

大华继显(UOB Kay Hian)的分析师对本地三大银行的生产力及成本效率进行了比较，并对三家银行在2018年的潜在表现作出评估。

生产力

员工生产力最高的要数星展集团(DBS Group Holdings)，其3Q17的平均员工收入为每人53万8,805元。华侨银行(Oversea-Chinese Banking Corporation)及大华银行(United Overseas Bank)分别为32万3,465元及36万1,289元。

不过，星展集团的平均员工成本为每人12万零830元，远高于华侨银行及大华银行分别为8万3,333元及8万7,620元的员工成本。这意味着，星展集团为高生产力而付出的代价也比较高。但或许这是值得的，因为星展集团的员工成本仅占营运开支的56%，低于华侨银行的61.6%。

整体而言，大华继显对银行股维持加码/增持建议，由于全球经济强劲增长，以及美国放松监管将对银行的表现有利。

星展集团(D05)

公司9M17的总收入增加1.8%，但若不包括脱售PWC大厦(PWC Building)而一次过获得的3亿5,000万元收益，总收入是下跌2.2%。内包(使用自家员工与资源来完成工作，而非外包)比率从2009年的15%提高至2017年的85%，由于公司设立了自家的资讯科技基础设施，以提高监控能力及灵活程度。虽然总员工人数增加，公司仍是三大银行当中，员工人数最少的银行，但生产力却最高。

华侨银行(O39)

于3Q14并入香港永亨银行(Wing Hang Bank)后的初期，华侨银行的成本与收入比率(简称为CIR，用于衡量成本效率)受到冲击。不过，之后的CIR有所改善，并于9M17保持在42.3%。原因是，印尼银行业务单位Bank OCBC NISP的效率提高，其CIR减低11.4%至44.1%。

整体而言，尽管华侨银行的员工人数是三家本地银行中最多的，由于包括了永亨银行的员工，但华侨银行在成本效率方面乃是领头羊，并于9M17把员工人数减少了2.1%。

大华银行(U11)

公司于FY15及FY16的开支升幅比收入增幅来得大，因而令其CIR变弱。但随着9M17取得8.5%收入增长，公司的CIR也好转了过来。同期的开支升幅为6.7%，仍是比另两家银行的升幅来得大。星展集团的开支攀升0.6%，华侨银行则是5.7%。

大华银行的资讯科技相关开支以双位数百分比增长，FY14至FY16的年复合增长率(CAGR)为21.6%。公司的资讯科技相关开支占其营运成本的仅仅9%，与星展银行的17%相比，算是偏低了。此外，利率差(interest rate spread)逐渐扩大、债券获益率攀升及油气业资产素质改善等利好因素都应将对大华银行2018年的盈利增长有帮助。

【新】宝泽安保房地产信托(AIMS AMP Capital Industrial REIT)

宝泽安保房地产信托

宝泽安保房地产信托(AIMS AMP Capital Industrial REIT)(以下简称AIMS REIT)在2017年11月21日宣布私下配售每单位1.305元的新单位，为筹资大约5,500万元资金。配售价是AIMS REIT在公布前的1.40元最后收盘价折扣了6.8%。在取消因公布而来的暂停交易后，其股价下跌了1.9%。

管理层透露，发行新单位所筹集的收益，87%将用来偿还AIMS REIT的现有贷款来减低其总杠杆比，后者预期将从2017年9月30日的37.3%减低至大约34%。然而，这类型的配售将会令DPU受到稀释，因为从配售单位所筹集的资金是用来还债，不会对产业收入带来增长，但已发行单位的数目却会增加，从而令每单位派息减少。这次配售的新单位总共为4,210万，大约是目前总已发行单位的6.6%。

新加坡的工业空间近年来备受挑战，因为受到供过于求及需求减少的情况抑制。最新的1H18业绩报告显示，净产业收入下跌0.4%，尽管收入攀升1.5%。值得一提的是，给予单位持有者的可分派收入下跌7.8%，主要是因为AIMS REIT把部分可分派收入保留，用作营运资本及信托的资本开支需求。相应地，同期的DPU下跌8.2%至0.0505元。此外，组合的出租率也从2017财政年度末(2017年3月)的94.6%微跌至截至2017年9月30日的88.8%。

截至2017年12月4日， AIMS REIT是以1.35元交易，基于FY17的全年派息为0.1105元，它的股息获益率是甚为吸引的8.2%。另外，AIMS REIT的股价与账面值比为一倍；净资产值为每单位1.3642元；而负债比为37.3%。

【新】胜宝工业信托(Sabana REIT)

胜宝工业信托(Sabana REIT)

胜宝工业信托(Sabana REIT)(以下简称胜宝REIT)在2017年11月25日发表了最新的公布，它终止了与易商红木管理基金(ESR Funds Management)商讨可能收购其资产的事宜。在公布发表后接下来的交易日，胜宝REIT的股价下跌了4.7%，收报在每股0.41元。投资者对胜宝REIT花了这么多时间及资源来进行策略性审查后未能达成最终协议表示失望。

这不是第一次股东们对胜宝REIT经理的无能感到失望。今年较早前，一群不满的单位持有者对经理决定以可疑的估值收购在友诺士(Eunos)及樟宜(Changi)3个产业，并为收购融资发行大量具稀释成份的附加股作出了猛烈的评击。事件持续升温，并召开了股东特别大会来罢免这名不称职的经理，但这个议案受到胜宝REIT的主理人辉联集团(Vibrant Group)及其他大股东的阻挠。然而，有关的收购项目最终没有进行。

在过去5年，随着胜宝REIT的股价从2013年4月的1.21元高位下跌至2017年1月的0.34元低位，单位持有者的一大部分价值就此消失。这一点也不令人感到意外，因为集团的净产业收入(NPI)以负7.3%的年复合增长率(CAGR)从FY12的7,690万元下跌至FY16的5,690万元。因此，每单位派息(DPU)以负15.9% CAGR从FY12的0.0928元下跌至FY16的0.0464元。

胜宝REIT宣布成功更新了3个产业的主租约一年。这些与主理商有关的产业是位于本茱鲁路(Penjuru Road) 51号、本茱鲁巷(Penjuru Lane)33及35号和卡尔通道(Gul Drive)18号，续租租金总数大约是880万元，让胜宝REIT继续获得稳定的现金流及收入。不过，这些主租约在前一个年度是以1,010万元更新租约，意味着续租租金往下调整了大约12.6%。

在最新公布的9M17季度报告里，胜宝REIT的派息继续疲弱，DPU在这段期间下跌24.6%至0.0248元。截至2017年12月4日，胜宝REIT是以每单位0.415元交易，意味着年度股息获益率为8%，但前提是胜宝REIT能够维持目前的派息率。与此同时其股价与账面值比及负债比分别为0.7倍及36%。

【新】新加坡医疗集团(5OT)

新加坡医疗集团(5OT)

成立于2005年的新加坡医疗集团(Singapore Medical Group)分别在新加坡及海外设有约35家诊所及数个医疗中心，为顾客提供专科医疗保健服务，包括扫描与美容、癌症科、妇产科以及企业体检服务。

公司的1H17财务表现突飞猛进，收入增加57.5%至3,070万元，主要由于两家子公司妇科诊所集团Astra Women’s Specialists及扫描图像公司Lifescan Imaging带来贡献。保健业务的贡献提高42.3%至2,190万元，扫描与美容业务的贡献上升125.7%至860万元。整体而言，营业额增长令本期净利从上个财年的60万元飙升533.8%至400万元新纪录。

展望未来，虽然公司的各个服务部门可互相转介顾客来向横发展，但公司很可能会继续拓展其妇产科业务。另一方面，各个部门相互配合，以配套式的服务来吸引顾客能取得较高的利润率。

海外市场方面，公司在印尼的业务最近开始有利可图。在越南的两个医疗中心之一也已开始有利可图，预期另一个中心将于4Q18取得收支平衡。尽管公司的业务向好，但管理层决定保留盈利而不派发任何股息。这令市场预期公司将进一步在海外拓展业务或是心目中已有其他收购对象。

公司行动中所面对的风险将取决于管理层的谨慎态度。在公司大力拓展业务之际，或许投资者会比较关心公司的负债水平。目前而言，这并不构成忧虑，因为公司的资产负债表保持健康，负债与股本比率仅仅为14.9%。

以公司目前的每股0.56元股价计算，其PE为28倍，稍微低于行业的30倍平均PE。此外，公司的增长率不俗，其目前的PE似乎仍未把其增长潜力反映于其股价上。如果公司在未来数个季度保持优异的财务表现，其估值将有望提高。

【新】新康国际医疗集团(588)

新康国际医疗集团(588)

在新交所挂牌的新康国际医疗集团(Health Management International)的业务设于新马两地及印尼，在马来西亚拥有和经营两家专科高级医院(总共超过500个病床)及在新加坡提供医疗保健培训课程。

公司最新的1Q18业绩显示，其收入提高7%至1亿1,710万令吉，由于求诊人数增加以及迎来更多外国求诊者。但营运盈利下跌4%至1,950万令吉，不如预期，主要由于扩充行动令开支攀升，以及用于收购资产的定期贷款令金融成本增加。

亚洲航空(AirAsia)最近落实了从广州及雅加达直飞马六甲的新航线，这将为医疗旅客提供更大的便利。世界卫生组织(WHO)的资料显示，以平均每1,000个人可“分得”的床位而言，大马的医院床位比印尼多出3倍。这意味着，印尼在医疗服务方面的不足将促使那些希望提早获得治疗的印尼人前往收费水平相若的大马求医。

马来西亚医疗旅游理事会(Malaysia Healthcare Travel Council)指出，大马于2015年迎来的中国求诊者增加了30%；而印尼市场依旧是大马医疗旅游业的最大收入来源，占了2016年行业总收入的70%。

公司在柔佛新山的立康专科医院(Regency Specialist Hospital)是全马唯一一家提供完善专科紧急服务的医院，其专科医生接受过应对紧急状况的培训，并且24小时待命。

扩充计划方面，尽管公司预期将有多25家新医院在新山陆续出现，但公司打算在FY21结束前把其病床总数从目前的506张增加66%至840张，以满足与日提高的需求。估计这将耗资1亿6,000万令吉。

淡马锡控股(Temasek Holdings)的子公司Heliconia Capital Management (HCM)最近以每股0.65元入股公司，取得公司的2%股份。所得净收益将主要用于非自然发展，并让公司得以从HCM的庞大网络与资源中受惠。

投资者应特别留意公司管理层的投资决定，由于任何商业投资都带有风险，并可能蒙亏。而公司的拓展计划也涉及执行风险。此外，公司的负债与股本比率为76%。基于公司的记录良好，而HCM入股也显示了它对公司的信心，上述的风险并不大。

以公司目前的0.68元交易价而言，其本益比(PE)为30.5倍。不过，公司具备可观的增长潜力，保守地估计，公司将在未来3年里以30%的年复合增长率增长。行业的平均PE约为30倍，因此相信，市场仍未把公司的增长潜能反映于其股价上。

【新】丰益国际(F34)

丰益国际(F34)

闭市：3.15元

大华继显(UOB Kay Hian)：

    维持买入，目标价4.10元

丰益国际(Wilmar International)的第三季业绩与预期相符，其良好的油籽及谷粮销量及利润率带来不俗的贡献。9M17的收入年比提高9.7%，由于销量大致上攀升。不过，油脂业务的利润率下降令其贡献减少以及制糖业务的销量下跌等因素把公司的核心盈利拉低。

大华继显表示，油籽业务的高利润率料将“在本年余下日子持续向好”，而“中国可能对进口黄豆实施限额或会有助于压榨活动的利润率提高”。

【新】布米达马农业(P8Z)

布米达马农业(P8Z)

闭市：0.78元

兴业证券研究(RHB Research)：

    买入，目标价0.95元

油棕种植商布米达马农业(Bumitama Agri)把其FY17鲜果串产量年比增加25%的目标保持不变，这意味着9%的产量季比增长。加上原棕油单位成本下降，由于减少施肥，因此兴业证券研究的分析师预期，4Q17将取得更强劲的盈利季比增长。

公司的管理层指出，种植园可能会稍微延迟进入高产量周期，因此兴业证券研究在估算预测时采取了较为保守的态度。分析师把公司的年比增长预测下调至23%，但把接下来两年的增长预测从之前的15%到17%调高至16%到18%。

整体而言，尽管今年(2017年)的鲜果串产量预测下降7%，但FY18-19的预估调高3%到5%。目标本益比(PE)从之前的11倍上调至12倍。