【新】从年初上升91%后， Japfa将会继续力争上游

Japfa的股价从年初上升了91.5% (基于11月1日的每股0.90元收盘价), 因此其股票的表现大大高于基准海峡时报指数，后者在同一期间下跌了2.4%。事实上，以15只在新加坡交易所上市的最大型日常消费品股(以市值计算)来说，公司的股价表现也是最出色。

尽管股价已取得很大升幅，Japfa将会有更多的涨升空间吗？

综合蛋白质生产商

Japfa是印尼第二大家禽饲料及鸡只生产商(以产量计算)，并经营一个包括现代耕种、加工及分销设施的综合网络。公司专门生产高质素的乳制品、蛋白质食品 (牛、猪、家禽及水产养殖) 、以及包装食品。

集团的整体业务可以分为三个主要部分，分别是乳制品、动物蛋白质及消费食品。

Japfa的乳制品业务大约占了FY15收入的9% ，并主要是在中国和印尼运作，因为公司在当地拥有其自身的乳牛场及牛奶加工设施。消费食品部门则大约占了FY15营业额的7%，它主要是生产广泛系列的包装品牌食品、即食食品(ready-to-eat)及即煮食品 (鸡柳、香肠、鱼丸等)。

动物蛋白质业务是三个业务中规模最大，占了FY15收入的84%。这个部门的销售额主要是来自公司拥有大部分股权的子公司PT Japfa Comfeed Indonesia (在印尼证券交易所上市)。集团经营的是一个纵向整合业务，包括生产动物饲料；饲养家畜；水产养殖及食品加工，而其中家禽所占的份额是最大。

从亚洲新兴市场的增长中受惠

研究发现，收入水平与动物蛋白质的消耗量有着非常大的直接关系。随着收入水平上升，人们有能力购买更多肉类、乳制品及鸡蛋来取代其他主食。在发展中国家，对动物蛋白质的人均消费依然少于发达国家的一半，意味着这方面还有很大的潜在增幅。

随着Japfa业务遍及印尼(最大市场)、中国、越南、印度及缅甸，它可以被视为亚洲快速增长的蛋白质市场的代表，并可从这些发展中国家的庞大人口和收入水平增长中受惠。鉴于需求不断增加，公司也在不断扩张其业务。

印尼市场供需情况改善

Japfa 在2014年8月15日上市，招股价为每股0.80元，在首次公开售股(IPO)时，它的股票获得大约9.7倍超额认购。在上市后不到两个星期，集团的股价飙升接近18.8%至每股0.95元。

可是，在接下来的几个季度，公司的业绩令人失望，原因是印尼的鸡苗供应过度，再加上低消费群的购买力疲弱，平均售价下滑。这个情况令公司在Japfa Comfeed之下的动物蛋白质部门表现受冲击，并拖累公司的整体盈利。

结果，集团的股价在大约2015年8月至9月滑落至每股0.28元低位。

可是，供过于求的情况似乎获得改善，尤其是在最近两个季度，而售价提高令盈利力受到推动。在所有部门普遍获得改善下，3Q16盈利(在2016年10月27日公布)达到4,800万美元(3Q15只得800万美元)；而9M16净利翻了超过四倍至1亿1,600万美元。

公司的股价已强力回弹至每股0.90元。

资料来源：公司；收入，净利及毛利图表

扩张业务，推动增长

Japfa 自上市以来，不断为抓住其经营地区的市场增长而计划扩张业务。据说集团已在扩大其在越南的家禽及猪只业务。在缅甸，集团在FY15扩张了其家禽业务。

在乳制品业务方面，公司计划通过复制其在目前农场的设计模式来扩大中国的业务。集团在FY15完成位于山东的第一个五合一农场中心后，接着在内蒙古赤峰兴建第二个五合一农场中心，但由于生奶的价格疲弱而令建筑工程延后。在中国，Japfa的乳制品是属于优质产品，因此其平均售价较高。

此外，公司也计划扩大其在印尼及越南的消费食品部门，增添制造及加工产能。特别值得一提的是，公司计划扩大其品牌食品的分销，因后者的毛利较高。

形势大好

亚洲的新兴市场在来年拥有庞大的增长潜能。随着人均收入增加，人们对动物蛋白质的需求也会随着提高。由于Japfa是印尼市场的领导者之一，并在其他快速增长的亚洲市场拥有业务，因此它将可以从这股增长势头中受惠。

集团的竞争优势在于其纵向整合业务模式，后者可让其节省成本。

另一方面，其业务可能遇上的风险包括原材料价格波动；疾病带来的威胁；竞争者大规模扩张及外汇兑换。

整体而言，尽管Japfa的股价从年初大幅上升，但最近一份分析师报告依然对其业务看涨。该分析师给予的目标价为1.18元，意味着这只股拥有超过30%上涨空间。

【新】高昇(Cogent Holdings)

高昇报3Q16收入为3,410万元 (升高 3.7%)，与预期相符，但税后净利报780万元，未能达到880万元预测。

高昇的全方位物流中心“Cogent 1.Logistics Hub”的整合运作十分成功。

虽然最大的营运开支(员工成本)增加4.6%，但却受到第二大开支(租赁地段的租金)减少9.5%所抵消，后者是年比营运开支退跌的最大功臣。

当高昇把在惹兰德鲁山(Jalan Terusan)的集装箱堆场完全归还给裕廊集团(JTC)，至2016年尾或2017年初，公司可以节省更多租金，但堆场屋顶的起重机问题必须先得到解决。

目前3.3%的股息获益率预测不算高，但投资者可以期待裕廊岛化学物流设施项目的盈利增长将会推动资本增值。

由于盈利增长只会在FY19实现，投资者依然需要把焦点放在长期基本面。

【理】为何使用现金可帮我们省更多

今时今日，相信大家都不会带许多现金在身。事实上，有些人的钱包里，卡的数目可能比钞票的数目更多。科技发达让人们的生活确实方便很多，只要一卡在手，便可轻松购物。

最近，美国一个颇受欢迎的个人财经博客所播出的节目(Stacking Benjamins Show)，主持人Joe Saul-Sehy与Clarke Howard谈到金钱的问题。Howard是一名理财达人，专门教导人们怎样用钱，包括买屋、汽车贷款及所有与钱相关的事情。

几百年来，我们与钱的关系改变了。Howard谈到钞票可能被刷卡取代事实上是很严重的事。千禧世代(最低限度在美国)面对最大的问题是储蓄，因为他们没有花钱的感觉。

从真金白银至无形现金

很久很久以前，当钞票还未有发明之前，人们是以物换物或用珍贵金属及石头来做买卖。这些真金白银在自由市场当然有一定的价值，但最大的问题是怎样携带，要知道，黄金、白银及珍贵宝石都是沉甸甸！

另一点值得注意的是，由于做买卖要携带沉甸甸的真金白银，因此，在体力及心力的限制下，可以做的买卖不多。以真金白银来做交易也是一件令人心痛的事，因为你实实在在看着你所拥有的财富给了别人，这种不舍的心理就是损失厌恶(loss aversion)。

之后，钞票出现了，其实它是政府及国家银行给予的一种保证，让这些钞票拥有购买力。渐渐在近几十年来，信用卡(credit card)及转账卡(debit card)开始大行其道。现在，金钱已慢慢地变成电脑屏幕里的一些数字。

用卡付钱，任何数目也不在乎

但由于现在购物付款十分方便，当我们用信用卡或转账卡来购物时，我们不会再有那种“心痛”的感觉。最主要的分别是，你钱包里的钱让你觉得你的消费是有一个“限度”，但用卡来付款，你只知道该物件的价钱，看不到你的银行余款。

当然，为了安全及个人私隐，收银机不可能显示你的卡有多少信用或转账余额，要不然，排在你后面的购物人龙也看得到。但其实这也是信用卡公司想要的，因为它们想在你不知情或没有感觉的情况下，把你毕生收入夺走一部分。

正确地使用信用卡当然对持卡者是好事，但持有信用卡的冲动消费者实在为数不少，这说明为什么信用卡公司的生意蒸蒸日上。

现金是一个很好的精打细算工具

还好的是，钞票依然通行，不像以往的珍贵金属或以物换物。人们如果要精打细算，最好是携带现金，不要用卡付款。

假如你不再用卡，而是每个月提取现金来消费。这会令你在消费上更有节制。当你每次购物需要数钱及把钱交给收银员的时候，你可以知道你有多少钱剩余下来。

虽然使用现金比刷卡没有那样方便，但要数钱付款的不便及把钱交付时的“心痛”会压制你的花钱意愿。

个人选择

上述提到的建议主要是针对有消费(及储蓄)问题的人，当然，要谨慎消费还有很多办法，但利用现金来代替刷卡或许能免除过度花费及陷于负债的问题 。

【新】万德国际(Memtech International)

当万德国际在2Q16报蒙亏140万美元后，似乎过度看跌其表现。

公司的3Q16业绩大大高于预期，由于万德开始其首个Beats耳机项目的生产令来自消费电子部门的贡献跳升大约59%，3Q16收入因此飙升25.3%至4,650万美元。

随着毛利率从15.4%增加至17.7%，3Q16毛利润提高43.9%至820万美元，而净利则上升90.2%至310万美元。

公司9M16的收入达到全年预测的80.9%，而9M16净利(230万美元)则超过FY16预测(120万美元)。

随着第二个Beats耳机项目已在2016年11月开始生产，而2017年可能迎来更多项目。

管理层也对其汽车部门的中期展望(3年至5年)感到乐观。

在应用新的FY17每股盈利(EPS)预测后(对比之前的11.1倍本益比预测)，把目标价提高。目前的价位似乎很吸引，而FY17预期股息获益率为6.1%。

【新】祐玛战略(Yoma Strategic Holdings)

祐玛战略报2Q17净利为850万元，让其中期盈利达到1,010万元。

公司的核心业务全部取得增长，而房地产部门的收入提高28%至1,530万元，但仰光产业市场依然增长缓慢。

公司的非房地产业务稳定增长，肯德基家乡鸡(KFC)网络及汽车业务继续取得年比增长。

话虽如此，预期这些新业务将蒙受初创亏损，因为管理层需要为维持长期增长而付出业务架构成本及相关的经常开支。

祐玛最近把其与Axiata的电讯塔合资项目的12.5%股权出售，让其原本的2,000万美元投资成本大幅度增加250%(7，000万美元)。

由于公司拥有一个稳健及多元的业务模式，并在其挑选的发展项目中享有很大的先行优势，这只股将会从缅甸的蓬勃商机中受惠。

【理】人生不同阶段可能犯下的理财错误

以下是我们在人生不同阶段可能犯下的理财错误：

20多岁：太过保守谨慎；缺乏耐性

年轻人最大的本钱，就是时间。正因如此，年轻人可承担较大的风险，设法取得较多投资回报。
但许多年轻人可能因为入世未深，缺乏理财知识，或者害怕犯错，结果在投资方面过于保守，比如只求保本，不敢碰股票。

年轻人可能犯下的另一个错误是缺乏耐性，忽略了“人力资本”（human capital）也是需要时间累积的。

人力资本指的是工作经验和技能。太过频繁地换工作，可能无法累积到足够的经验并掌握到专业技能。

30多岁：有不合理的期望

所谓“三十而立”，步入“三字头”，许多人开始成家、生孩子。

人们在这个时期可能犯下的错误是有不合理的期望，即希望自己的生活水平，能跟之前与父母同住时一样，结果花费太多，甚至积欠卡债，无法好好储蓄。

成家之后，许多花费都要自己扛，所以更要小心谨慎地理财。

40多岁：没有为庞大的开支做好打算，花费太多

到了四十多岁，人们最大的开支往往是：房子和孩子。

财务顾问指出，许多人可能没有在这个阶段努力地还清房贷，进而影响到退休生活。人们一定要问自己：你想在何时还清房贷？

孩子的教育费也是一笔庞大的开支，尤其是大学的学费。为人父母，可能会认为“我们要给孩子最好的”。但养育孩子的各项开支，加起来可不少，所以更需要仔细规划。

50多岁：没有准备好足够的退休基金，没有调整生活方式

随着人们变得长寿，我们所准备的退休基金，必须足以应付四十年的生活所需！

换句话说，我们必须为退休生活准备更多钱，同时能够越迟动用到退休基金越好。

另外，一些人可能因为孩子已经能自立，而变得比较敢花钱。但在步入退休的年龄后，生活方式肯定也要跟着调整，减少花费。

60岁之后：没有委托人处理财务

随着年龄渐长，我们的分析和判断能力也会慢慢变得比较差。

所以，在60岁之后，我们应该将一些理财的工作交给信得过的人来做，不要高估自己的能力，以免老来做错决定，结果血本无归。

【新】第一资源的增长、股息及估值

2014年底，在新交所挂牌的棕油生产商当中，仅有第一资源(First Resources)符合两个条件。一是在2007年至2013年之间每年都取得稳定的营运现金流增长，并只允许有一年下跌；二是，在相同的六年中，现金与总贷款的比例每年不许低于50%。

现在，让我们来探讨一下第一资源的其他数据，即其增长、股息及估值。

增长

以下的图表列出了这家公司在过去五个财政年度的收入及每股盈利，其FY11至FY13的收入及盈利都取得增长，但从FY14开始下跌。

图表来源：Motley Fool Singapore

股息

以第一资源目前的1.97元股价及最近12个月的每股0.01875元股息而言，其股息获益率为1%，低于3.2%的市场平均。市场平均是取自追踪海峡时报指数(STI)的一个挂牌基金SPDR STI ETF。

我们可通过两个比率——负债与净资产值比(debt-to-shareholders’ equity ratio)及派息与盈利比(pay-out ratio)来估计这家公司能否维持派息。不过，除了这两个比率之外，仍有许多其他的因素不容忽略。

负债与净资产值比衡量的是一家企业承受财务风险的能力。而派息与盈利比指的是，一家企业把多少的盈利派作股息。一般而言，这两个比例越低越好。

至于第一资源，按照其最近12个月的0.0839元每股盈利计算，其派息与盈利比为22%。而其负债与净资产值比为57%(截至2016年9月30日)。

估值

有了每股盈利及股价，我们便能计算出一只股的本益比(PE)了。第一资源的本益比是23.4倍，其股价与账面值比(PB)约为2.8倍。

第一资源的本益比及股价与账面值比都高于SPDR STI ETF分别为12倍及1.2倍的比例。

上述的这些数据让我们对第一资源这只股有了多一点认识，但只不过是一个开头而已，我们必须对这只股作出更深入的研究，才决定是否要投资这只股。