【新】云顶新加坡 公司回购股票是福是祸

市场预期赌场的业绩不佳，导致云顶新加坡（Genting Singapore）股价今年以来下跌了25％。公司最近宣布第三季业绩，净利下跌43％，证实了市场的预期。在业绩宣布后的七个交易日，云顶新加坡投下超过5000万元，回购4600多万股股票，以扶持股价。

云顶新加坡是否会继续回购股票？该股的股价是否能维持在1元以上的价位？

美国证劵行摩根大通发布的报告指出，云顶新加坡在4月份的股东大会上获得股东授权，在本财政年可回购高达12亿股股票。该公司目前手持现金超过30亿元，有足够财力继续回购。在股票回购的扶持下，云顶新加坡的股价再下跌的风险不大，并可在1元的价位找到支持点。

不过，这家证劵行不看好云顶新加坡的前景，原因是新加坡赌场的市场规模没有太大的扩充空间，盈利增长也将疲软。此外，云顶新加坡在海外的投资计划，变数很多。虽然该股股价猛跌，但2015年财政年的本益比预料还是高达20倍，比澳门赌场平均16倍高了两成，而该股的股息收益率是0.9％，比澳门赌场平均4％低。

摩根大通的报告也指出，云顶新加坡的资本配置结构不佳。云顶新加坡的现金有30多亿元，但集团发行了多达23亿元年息5.125％的无限期债券。由于云顶新加坡派发的股息不到1％，比债券利息低了四个百分点，因此与其动用现金回购股票及注销股本，倒不如用这笔钱赎回债券。

公司回购股票对股民是福是祸？

本地上市公司在2011年回购股票总值超过10亿元，前年是7亿多元，去年则是4亿多元。今年，股票回购有回升的现象，在10月份就有29家公司回购总额达9660万元的股票。其实，美国上市公司的股票回购更为惊人，在一年间超过5000亿美元。伦敦《经济学人》周刊形容股票回购为“企业毒瘾”（corporate cocaine）。

公司管理层动用现金回购股票，往往是要向市场发出信号，表示股价已经跌够了。因此，若像云顶新加坡那样砸下大量现金持续回购股票，有助于稳住投资者的信心，以避免小股民跟风抛售或让卖空者趁机袭击。此外，公司回购股票并注销股本，也能提高股本回报率及每股盈利。不过，股票回购要动用到现金，公司的债务将提高。因此，公司在回购股票时，必须衡量资金的成本，以达到最佳的资本配置。

实际上，持有充裕现金的公司回购股票，意味着公司无法找到回报更高的投资机会。在这情况下，公司是否应该将钱花在回购股票上或是以更高的股息退回给股东，还是一个争论不休的课题。

在2011年，时任凯德集团（CapitaLand）总裁廖文良在回答分析员的问题时指出，动用现金回购股票只是通过股价来取悦股东，是个懒人的做法。他表示，集团宁可保留现金，并寻找有利可图的机会，而不是将钱拿去回购股票。时任集团策略企业发展部主管林之高接着解释，凯德集团股价下跌反映了新加坡及中国房地产市场受到卖压，这正是集团动用现金购买房地产的时候，而不是去回购股票。

不过，由于股价持续下跌，形势逼人，凯德集团在该年9月6日动用366万元首次回购150万股，平均价每股2.435元，而最近一次的回购是去年12月11日，回购100万股，平均价每股2.965元。

在短期而言，公司回购股票可稳住股价，但股价最终还是反映公司的长期基本面。因此，小投资者是否要跟随公司回购股票而买进，还是要回到公司的发展前景。

此外，公司回购股票所动用的是股东的钱，因此如果在公司进票之际，大股东却在脱售，那小投资者就要格外小心。当然，最好的情景是，在公司回购股票时，大股东能自掏腰包增持股权以提振股民的信心。在这方面，云顶新加坡的大股东还没有动作。