【马】雀巢第3季續派息70仙 對全年獲利有信心

雀巢（NESTLE，4707，主要板消費）淨利下滑25.5%，錄得1億1975萬令吉，主要受原料價格攀升影響，但仍每股派息70仙。

同時期營業額起4.8%，從12億6300萬令吉攀升至13億2325萬令吉，獲國內和出口銷售分別漲4.2%和6.8%良好成長動力貢獻。

該公司向馬證交所報備，部分產品的有效營銷和貿易活動，有助交出利好的國內銷售成長。至于強勁出口表現，受惠于東協地區附屬公司的增長。

雖然第3季淨利表現下滑，雀巢通謹慎的成本管理舒緩其中影響，並且有信心可交出讓人滿意的全年淨利表現。

另外，雀巢首9個月淨利從5億7019萬令吉，下滑10.2%至5億1225萬令吉；營業額則按年攀升4.3%，達39億7877萬令吉，相較去年同期為38億1362萬令吉。

該公司對大馬經濟持有謹慎樂觀看法，將會持續加強整體供應鏈的效率，投資在創新產品組合以持續增長，相信這可為雀巢達到強勁的盈利水平。

【马】星獅控股全年淨賺3.2億

星獅控股（F&N，3689，主要板消費）2017財年末季淨利按年大跌60%至1964萬8000令吉，比較上財年同期的4959萬令吉；營業額則微跌至9億7628萬令吉，但仍建議每股派息30.5仙。

同時，星獅控股全年淨賺3億2338萬令吉，按年下滑16%；營業額則跌1.6%，報41億137萬令吉。

星獅控股向馬證交所報備，本地業務營業額下滑5.5%至5億3540萬令吉，歸咎于來自競爭對手的價格壓力。不過，食品和飲料出口的雙位數成長緩和了本地銷量下滑的影響。

另外，原料成本高昂、加上營運成本和業務重組成本，拖累該公司末季本地食品和飲料的營運虧損達1150萬令吉。但在積極的廣告和促銷活動帶動下，營運獲利成長59.3%至1880萬令吉。

【新】佳福的战略评估

新加坡消费者一定认识Gardenia面包，甚至可能每天都在吃，因为这个家喻户晓的品牌到处都有得卖，对很多人来说是从小吃到大。

大部分消费者可能只是关注Gardenia面包好不好吃，款式有没有增多，但其实我们可以投资于生产这些面包的公司。

佳福(QAF)是一家涉足多个领域的大型食品公司，它的核心业务包括了烘焙、初级生产(primary production)、以至贸易及物流。佳福每年生产的方包、小圆面包及零食蛋糕差不多达到10亿个，而其最为人熟识的Gardenia包装面包在新加坡、马来西亚及菲律宾是销量第一的品牌。


除了包装面包业务在区域取得佳绩外，佳福的初级生产部门继续为集团的业绩带来正面贡献。这个部门主要是通过其在澳洲的品牌Rivalea经营全面综合猪肉生产厂房。在 2016年， Rivalea生产及销售超过80万头猪或超过6万8,000公吨猪肉， 让其占了澳洲整个市场份额大约17%。

过去一年，佳福的股价升高超过15%至每股1.28元(截至2017年7月17日)，而股息获益率达到3.9%。集团的股票在今年2月升至1.585元的52周高位，刚好是在公布其FY16业绩之前，但在公布业绩后的交易日，其股价大幅下跌超过10%。

财务表现

以净利及净利率而言，集团的FY16表现是自FY12以来最佳，那么为何佳福的股价蒙受重大跌幅？

FY16的收入是五年来最低，主要是因为佳福把吉隆坡Gardenia面包(Gardenia Bakeries KL，以下简称GBKL)的业绩分开处理。在2016年4月，集团为了符合有关当局的条例而把GBKL的20%股权出售，从而让其在GBKL的股权减少至50%。GBKL因此不再是集团的子公司，而是成为了集团的合资。

在出售GBKL股权及重估集团在GBKL余下的股权后，集团获得5,940万元净特别收益，从而令净利飙升至1亿1,640万元。如果不计入一次过的收益，集团的FY16净利依然提高4.2%，而净利率则增加至6.4%。

竞争加剧

展望未来，集团在业内将会面对激烈竞争，尤其是来自零售商的自营品牌。超市营运商，像职总平价合作社(NTUC Fairprice)、昇菘集团及牛奶公司(Dairy Farm International Holdings)，为了开发自营品牌而下了不少功夫。

虽然自营品牌对超市营运商有利，因为这些产品一般上可以带来较高毛利，但却令生产商(像佳福)面对较大的竞争。当超市营运商为自营品牌进行促销时， 其本来已经较低的价格将会对生产商带来更大的冲击。

不过，自营品牌对佳福的打击不会很大。事实上，集团的初级生产业务已经压倒烘焙业务成为集团最大的收入来源。初级生产业务为FY16收入提供的贡献占了总数的44.9%。

战略评估

佳福在2017年5月宣布，它将为其在澳洲的初级生产业务进行战略评估，目的是为提高股东价值，集团将考虑的两个选项是把初级生产业务在澳洲上市，或者是把整个业务出售。

佳福的初级生产业务Rivalea开始面对较大的竞争，由于业内普遍出现供过于求的情况，因此售价及毛利预期将会受压。

不过，Rivalea预期会缓和受压的情况，主要是通过提高效率及生产力、从其庞大营运规模中受益及持续发展能满足顾客的产品组合及降低生产成本，尤其是饲料成本。

截至FY16，佳福的初级生产业务拥有2亿4,760万元资产及5,370万元债务。目前，战略评估是处于初步阶段，集团没有确定初级生产业务的上市建议；也没有确定业务会在适当时候出售。

不过，来自澳洲的一个新闻报道指出，部分分析师认为集团的初级生产业务的售价将会少过1亿元，相信股东对于这个预估一点也不感兴趣。

净现金

截至1Q17，佳福处于3,840万元净现金状况，但与其相对庞大的7亿2,930万元市值来比较，有点微不足道。事实上，自从FY14以来，佳福一直处于净现金状态。虽然现金相对不多，但肯定能让佳福在融资方面有较多选择。

目前，佳福专注于在其核心国家建立新烘焙厂房来扩大产能，从而进一步受惠于经济规模。集团宣布在菲律宾进行价值3,100万元扩充计划，包括在棉兰老岛建立新厂房及在吕宋购地来开设另一个厂房。

至于长堤对岸，在柔佛开设价值5,600万元的新厂房将于今年进行生产，而另一个在雪兰莪武吉肯文宁(Bukit Kemuning)价值5,700万元新厂房则将于2018年完工。在落成后，这些新厂房将令集团的总烘焙厂房增加至16个。

估值

佳福的估值与同行相比，它与本地上市的Japfa(业务模式横跨价值链的三个不同部分)、在外国上市的Tegel Group及Inghams Group(两者主要从事家禽业务)相比。

以过去12个月本益比而言，佳福股票目前的6.2倍是四者中最低。佳福的股价与账面值比为1.4倍，比平均的2.8倍来得低，尽管平均数明显是因为Inghams Group的7.4倍而被拉高。

佳福的3.9%股息获益率在四者中排第二，在Tegel Group的6.8%之后。不过，集团的股息获益率比本地商家Japfa高出一倍有多。此外，鉴于佳福是四者中唯一处于净现金状态的公司，集团的股票有很大潜质升高。

【新】Japfa

Japfa在2014年8月15日以每股0.80元首次公开售股(IPO)。它是一家纵向整合农业食品生产商，而其业务横跨整个价值链，从动物饲养、食品生产、以至商业规模的食品加工及分销等。

Japfa的核心业务包括在印尼、越南、缅甸及印度经营的家禽、牛肉、猪肉及水产养殖业务；在印尼及中国经营的乳品业及在印尼以“So Good”品牌分销加工肉类。 截至2016年12月31日，Japfa的印尼动物蛋白质部门、其他动物蛋白质部门、乳制品部门及消费食品部门分别为其FY16收入提供大约65.5%、18.5%、9.3%及6.6%贡献。

在其刚公布的FY16业绩里，Japfa报收入从28亿美元增加了8.8%至30亿美元，主要是因为所有业务部门的销量均提高，尤其是印尼的家禽业务。再加上一些特别收益，主要是把在澳洲Riveren的养牛场出售，以至外汇调整亏损减少，其FY16净利从9,180万美元飙升了115.5%至1亿9,770万美元。因此，净利率也提高3.2个百分点至6.5%。

联合国的经济合作与发展组织(OECD)及粮食与农业组织(FAO)共同发表的一份《2016年至2025年农业展望报告》指出，北美每人每年的平均家禽消耗量为44.3公斤，而在亚太区的消耗量为8.5公斤。 同样地，北美每人每年的平均猪肉消耗量为21.1公斤，而亚太区的消耗量为12.8公斤。这些统计数字意味着Japfa的未来收入很可能会提高，因为亚太地区对肉类的消耗及需求可能将会直逼西方国家。

【新】金利太平洋(Auric Pacific Group)

金利太平洋是在新加坡成立的投资控股公司，它主要是在新加坡、马来西亚及香港经营食品制造与分销业务及管理餐厅及食阁。

或许大家对这家市值2亿零800万的公司不大熟识，但其所经营的业务品牌相信大家都很熟悉，其中包括Sunshine面包、SCS牛油与芝士及Buttercup高级牛油；以至法国Delifrance咖啡连锁店及福将(Food Junction)食阁。

截至2016年12月31日，金利太平洋的批发与分销业务、制造业务、食品零售业务及食阁业务分别为其FY16收入提供大约58%、13.3%、16.2 %及12.4%贡献。

金利太平洋的FY16收入年比从4亿3,290万元下跌2.1%至4亿2,400万元，主要因为集团把表现差劲的分店及餐厅关闭导致收入减少。集团的净利准确来说没有翻倍，而是从FY15的亏损中逆转至FY16的730万元，尽管收入减少。集团能够转亏回盈主要是因为它努力精简其表现不佳的业务及投资。

金利太平洋最近备受触目，因为印尼的Silver Creek Capital (SCC) 提出有条件现金收购公司(这个献议在3月16日变为无条件)，收购献议为每股1.65元，意味着比在公布收购献议前(2月3日)的最后交易价1.455元高出13.4%。

SCC 是一家由Dr Stephen Riady 及Dr Andy Adhiwanh合资拥有的投资控股公司，他们是金利太平洋的控股股东及执行董事，而Dr Adhiwana也是集团的总裁。在提出献议前， Dr Riady间接持有金利太平洋的49.3%股权，而Dr Adhiwana也间接持有其27.4%股权。

截至3月24日的最新公布，献议者及相关各方拥有金利太平洋大约95.9%控股权。收购献议将会延长至4月7日， 之后，在成功进行收购后，献议者将会把金利太平洋除牌及私有化。

【新】佳福(QAF)

佳福是本地一家市值为7亿8,660万元的大型商家，其核心业务包括制造和分销面包及糕点，以至生产、加工及批发猪肉。投资者可能对佳福这个名字不大熟识，由于它没有受到很多分析师的报道。不过，集团的专利品牌却家喻户晓，其中包括Gardenia面包；Cowhead乳制品及Farmland加工食品等。

QAF的 Gardenia面包在新加坡包装面包市场维持其领导地位，并在马来西亚、菲律宾及中国市场占有很大的市场份额。与此同时，集团的初级生产业务主要是通过其子公司Rivalea 及Diamond Valle在澳洲经营全面综合猪肉生产厂房。

Rivalea是澳洲最大的猪肉生产商，占了澳洲总肉类生产大约20%。单单在2015年， Rivalea生产及销售的肉类超过6万2,000公吨(大约来自81万2,000头猪)。截至2016年12月31日，佳福的面包及初级生产部门为其FY16总收入分别提供42.8%及44.9%贡献。

从其刚公布的FY16业绩来看，佳福的净利取得129%升幅，从5,250万元提高至1亿2,040万元，尽管收入从9亿9,830万元下跌11%至8亿8,950万元。收入下跌主要是因为佳福把吉隆坡Gardenia 面包(Gardenia Bakeries KL，以下简称GBKL)的业绩与集团业绩分开处理，由于集团为了符合有关当局的条例而把GBKL 的20%股权出售。同样地，净利飙升也是因为出售GBKL股份而取得一次过的5,940万元特别收益。然而，如果把特别项目收益排除在外，佳福的FY16净利依然增加了大约16%。

佳福的资产负债表十分稳健。截至2016年12月31日，集团拥有1亿零490万元现金及短期存款，而总借贷及融资租赁为8,620万元，让佳福处于1,870万元的强劲净现金状况，或相等于大约每股0.03元。集团的负债股本比为稳健的0.5倍，而其利息覆盖率为23.1倍，让其有很大的空间来应付突发情况的出现。

【马】合成工业4Q16净利微升至1,540万令吉

合成工业(Hup Seng Industries)报4Q16净利微升0.2%至1,540万令吉。收入增长3.4%至8,280万令吉，由于饼干销路提高。

FY16的全年收入微跌0.4%至2亿8,560万令吉，净利滑落9.7%至4,940万令吉。

公司预期FY17将有利可图，尽管这一年也将充满挑战，因为原料成本不断攀升。

启示：合成工业表示将继续致力于提高其营运效率，以减低材料成本增加所带来的冲击。

【马】花莎尼控股1Q17净利跌16.1%

花莎尼控股(Fraser and Neave Holdings)报1Q17净利跌16.1%至1亿2,730万令吉，主要是因蒙业务重组成本及没有取得任何外汇换算收益。本季收入微升2%至11亿令吉。

令吉及泰铢走弱料将令原料成本攀升，由于主要商品如牛奶和乳清、铝及黄豆都是以美元计价。

公司预期经济局势将依旧疲软，消费情绪及商业环境也将趋向冷淡。

启示：花莎尼控股表示将继续密切留意外在因素的改变，并及时作出应对，同时它也将采取必要的举措来维持收入及盈利增长。

【新】富旺朝控股(Food Empire Holdings)

公司是东欧及越南即溶咖啡市场的领头羊，其三大地域市场为俄罗斯(市场份额在50%以上)、乌克兰(40%以上)及哈萨克斯坦(70%以上)。

之前公司因俄罗斯卢布崩盘而受到冲击，但预期其FY16业绩将会扭转劣势，因为石油价格稳定下来有助俄罗斯卢布回升及美国新总统特朗普可能会取消对俄罗斯的经济制裁。

越南是公司的下一个增长动力，公司的热门咖啡产品Café Pho在当地深受欢迎有助销售额飙升。

此外，公司的总裁Sudeep Nair于2016年11月大举买入公司股票，把其股份从7.3%增加至8.8%，这也是管理层看好公司前景的一个有力讯号。

【马】花莎尼控股 – 134年老字号经得起时间的考验

美国劳工部劳动统计局的资料显示，新成立的公司大概有一半可以存活五年或更长的时间，而大约有三分之一可以存活10年或更长的时间。 美国小企业管理局的数据也显示，差不多66%小型企业可以在首两年存活，而历来可以存活的企业数目大约是在55%左右。这些有趣的数字告诉我们，做生意的风险实在很高，因为企业得面对激烈的竞争及充满挑战的环境。

身为一名投资者，如果所投资的公司破产或没有能力继续经营下去，相信这会是一个沉重的打击，而且其投资组合也会蒙受损失。投资大师巴菲特的其中一句至理名言是：“如果你不打算持守一只股十年，那就不用考虑拥有它10分钟。”因此，拥护长期价值投资的投资者往往会选择一些声誉良好及历来表现优秀的公司。

在大马交易所上市的花莎尼控股(Fraser & Neave Holdings)就是一家在1883年成立的食品与饮品企业。这家134年的老字号说不定是一个不错的投资良机。

业务简介及财务表现

花莎尼在1883年由John Fraser及 David Chalmers Neave成立，它的名字就是来自这两个创办人的姓氏。起初，花莎尼只是一家生产汽水的小型公司，但之后渐渐演变成今时今日在饮品及乳制品领域中的家喻户晓巨子。

花莎尼是新加坡上市公司星狮集团(Fraser & Neave)的55%子公司，它的市值大约是86亿令吉，业务遍布马来西亚、汶莱、泰国及中南半岛，并提供广泛系列的饮品及食品。

花莎尼公布的最新FY16业绩中，其在马来西亚的业务，收入微跌至25亿令吉，由于消费情绪疲弱；但泰国业务的收入增长8.5%至16亿令吉，由于推出新产品及主要品牌取得增长。因此，集团的总收入提高1.5%至42亿令吉，而税前盈利相继地飙升32.7%至4亿4,290万令吉。



在过去五年，花莎尼的收入及税前盈利持续增长，两者的年复合增长率分别为6.9%及17.9%。

除了拥有强大的盈利力外，花莎尼的资产负债表也十分稳健。截至2016年9月30日，它拥有的现金及短期存款达到5亿9,360万令吉，而集团的总贷款为4亿零460万令吉，因此，花莎尼在FY16的净财务收入为140万令吉，因为财务收入高于财务成本。此外，其流动比率也十分稳健，为2.2倍。

未来增长受到产能提升及创新产品推动

花莎尼为增加产能及仓库面积而进行一个两年期的扩展计划(直至2017年9月)，它为此拨出超过3亿令吉作为资本开支。

在FY16,其中两个项目已经完成，包括在泰国的乳制品厂房增添一条淡奶灌装生产线及包装线；以及在莎亚南(Shah Alam)增加一条聚乙烯对苯二甲酸酯(polyethylene terephthalate)生产线。与此同时，在莎亚南正在兴建的一座综合仓库预期将会在2018年12月完工。

此外，花莎尼也在东马大幅投资，分别在砂劳越添加一条超高温灭菌线(UHT)；在亚庇(Kota Kinabalu)工业园兴建一座厂房；以及扩建在彭亨文冬(Bentong Pahang)的矿泉水厂。这些项目与集团的策略性发展相符，即把其制造业务分散，以达到最佳的物流效率、减低成本及减碳排放。

还有，花莎尼也更加着重创新，让其比竞争者具备不一样的优势。主要的创新理念包括营销；更方便的包装及推出较健康但同样美味的全新配方，这可让集团迎合越来越多消费者对饮品需要少糖但营养更高的要求。

估值

基于花莎尼在2012年1月3日的17.52令吉开盘价及2017年1月3日的23.34令吉收盘价，在这五年期间，公司给予股东的净回报率为33.2%或五年年复合回报率为5.9%，但这还未有把股息回报计算在内。

截至2017年1月9日，花莎尼收报在23.30令吉，意味着它的本益比为22.2倍，而股价与账面值比为4.3倍。业内的平均本益比及股价与账面值比则分别为22.6倍及18.6倍。

鉴于花莎尼承传了几代忠实消费者给予其品牌及产品的信赖及支持，其相对低的股价与账面值比应有进一步上升的空间。再加上其股息获益率达到2.5%，相信花莎尼未来可能会为长期价值投资者添加更多潜在价值。

【新】星狮集团(Fraser and Neave)

星狮集团宣布旗下两家全资子公司星狮乳制品投资(F&N Dairy Investments)及星狮饮品生产(F&NBev Manufacturing)参与了激烈的竞投，目的是每家子公司可从越南政府购入Vinamilk的3,920万股或2.7%发行股本。

如果竞投成功，星狮目前持有的11% Vinamilk股权将添多5.4%，让其在Vinamilk的投资超过20亿元。

Vinamilk是越南最大的乳制品公司，并在快速增长中，由于它拥有强大的分销网络及越南对乳制品的消耗量不断上升。

收购建议与星狮计划成为区域的食品与饮品巨子目标相符。

由于公司的资产负债表拥有庞大现金，预期星狮将会继续在区域寻求收购商机。

【新】星獅斥7億 增持越南乳製品公司股權

星獅集團（Fraser & Neave）有意透過旗下兩家獨資子公司，增持越南乳製品公司（Vinamilk）股權，預計將耗資7億新元向越南政府購入5.4%股權，結果預計本月21日出爐。

據財經網站“The Edge Market”報導指出，星獅集團旗下星獅乳製品投資公司（F&N Dairy Investment）及星獅飲料生產（F&N Bev Manufacturing）有意各別向越南政府購入越南乳製品公司2.7%股權或3920萬股。

目前星獅集團持有越南乳製品公司總值14億新元的10.95%股權，倘若今次收購成功，持股權將額外增加5.4%，帶動該集團在當地投資總額超過20億新元。

以市佔而言，越南乳製品公司是胡志明證券交易所中最大市值公司，也是當地最大的乳製品公司。

興業證券研究分析師吳漢平（譯音）指出，增持越南乳製品公司股權是星獅集團在脫售亞太釀酒廠及緬甸釀酒廠后，為重建旗下餐飲業務的其中策略。

吳漢平指，星獅集團手頭擁有7億新元資金可供收購，預計該集團將持續在區域中尋求收購的機會，以強化其在新加坡、大馬及泰國的乳製品及軟性飲料上的強勢地位。

【马】子母牌牛奶 第3季淨利4066萬

受較高的銷售成本、廣告和宣傳開銷影響，子母牌牛奶（DLADY，3026，主要板消費）截至9月底第3季，淨利從4995萬令吉按年下挫18.5%至4066萬令吉。

子母牌牛奶向馬證交所報備，公司新推出的美素（Friso）兒童奶粉和以迪斯尼漫威（Marvel）和動畫《冰雪奇緣》作包裝的即飲高溫滅菌奶（UHT Milk），帶動第3季營業額按年增加9.4%至2億7959萬令吉。

不過，首9個月淨利按年跌3.9%，從1億1576萬令吉降低至1億1125萬令吉，因公司投入在品牌和系統升級方面的投資；累積營業額增6.1%至7億7606萬令吉。

展望未來，子母牌牛奶指出，由于消費信心下滑，整體國內市場料維持疲弱，但公司仍將利用旗下品牌的強項和各種營銷活動，拓展市場份額。

【马】花莎尼控股4Q16净利跌13%

花莎尼控股(Fraser & Neave Holdings)报4Q16净利下跌13%至4,960万令吉，由于大马业务放缓。

收入从10亿2,000万令吉下跌至9亿7,650万令吉，由于食品与饮品生产商面对疲弱的市场，并导致贸易活动各个层次中的业者都十分谨慎地进货，因而影响零售商的订货量。

全年净利上升37.6%至3亿8,537万令吉，收入微增1.5%至41亿7,000万令吉。

启示：展望未来，花莎尼控股预期大马及全球经济趋软及商品价格攀升等因素都将对它能否维持业务增长幅度带来挑战，但也相信其多个改革措施将加强其维持长期收入及盈利增长的能力。

【马】雀巢3Q16净利跌10.3%

雀巢(Nestle (Malaysia))报3Q16净利下跌10.3%至1亿6,070万令吉。毛利增长6.5%至4亿9,100万令吉，由于收入增加及工厂和供应链的效率提高。

公司表示，效率提高而省下的成本是投资于新产品方面，以及用来加强贸易和消费促销活动，以便扩大市场份额来维持长期增长。

9M16净利攀升16.1%至5亿7,020万令吉，由于收入提高、商品价格有利及工厂和整体供应链的效率提高。

启示：雀巢对大马经济持审慎乐观态度，并将继续实行其增长策略来提高供应链的效率，同时把资源再投入于组合创新或改良活动，以及贸易和消费促销活动。公司宣布派发每股0.70令吉的第二轮中期股息，总派息额为1亿6,420万令吉，派息日定为2016年12月2日。

【马】雀巢进军电子商贸领域

雀巢(Nestle (Malaysia))进军电子商贸领域，与两个网购业者Lazada及11street合作在这两个平台上推出康体网店。

雀巢有信心这项电子商贸业务将有所作为，但不愿具体地透露将在多少时间内达到其5亿令吉销售额的目标。

这个新业务的每月销售额介于10万令吉至20万令吉之间，到目前为止，销售额在过去六到八个月内增加了几乎三倍至100万令吉。

公司也计划通过结合电子商贸和产品定制服务来提高其在谷中城美佳广场(Mid-Valley)的巧克力专卖店KitKat Chocolatory的生意。

启示：展望未来，雀巢将在硬件方面作出200万令吉至300万令吉之间的投资，并将拨出更多资金于基础设施、新资源及与网购业者之间的合作上。公司在1H16录得净利上升31.3%至4亿零950万令吉，由于大马国内销售额攀升及出口业务强劲增长。

【马】可口食品(Cocoaland Holdings)七个月内带来65%回报

在新加坡的邻里杂货店通常都能买到Lot 100糖果，如果仔细看一看糖果包装，原来马来西亚上市公司可口食品(Cocoaland Holdings)是这些糖果的生产商。投资于日常消费品与服务的业者是赚取回报的一种方法，而可口食品就是一个好例子。

图片来源：可口食品

可 口食品的业务是生产一系列的甜食，包括糖果、零食、威化饼、曲奇、汽水和果冻等等。公司也涉足于企业对企业的电子商贸市场，并为 GlaxoSmithKline、花莎尼控股(Fraser & Neave)、利宾纳(Ribena)、Pokka及Coffee Bean等企业代工生产瓶子。

众所周知，甜食市场的竞争十分激烈。到任何一家超市的糖果部逛一逛，我们不难发现玲琅满目、不同品牌的各种甜食。这些皆是可口食品的竞争对手。作为一家规模不算大的业者，或许我们会认为可口食品与业界内的巨头较劲是鸡蛋碰石头。

公司的收入和盈利在FY08至FY13之间的五年里翻了一倍：

FY08收入及净利：1亿2,900万令吉/900万令吉

FY13收入及净利：2亿5,400万令吉/1,800万令吉

收入增幅：98%

净利增幅：100%

在经过一些研究之后，可口食品取得成功的一大原因是其管理层能够不断地扩大分销网络。其产品不仅仅在新马两地的霸级市场、超市和杂货店均有出售，这些产品也出口至中东、香港、台湾及越南等40多个地方，甚至是网购巨头亚马逊(Amazon.com)的平台上也可以买到可口食品的产品！

可口食品是由刘氏九兄弟在经营，他们合计持有公司的54.4%股份。他们九人在开发和营销自家品牌方面功不可没，像Lot 100、fruit10及Sour+等品牌都是他们经过一番努力之后的杰作。

大马花莎尼控股于2010年入股可口食品成为大股东之一，拥有可口食品的23.08%股份。花莎尼在大马及东南亚拥有最大的分销网络之一。在这个行业大哥的协助下，可口食品的分销渠道日益扩大。这是它能够大大地加强其“经济护城河”的主要因素。



财 务表现方面，可口食品在2006至2013年之间录得销售额步步高升。其2008年的净利润率下跌7%，由于当时它大手笔斥资在大马及国际市场打广告和搞 促销。公司的净利润率继而在2011年回升至11%。在花莎尼的慷慨投资下，可口食品于2012及2013年积极地拓展业务，因此其2013年的业务开创成本攀升，令其净利润率回落至7%。



可口食品公布其9M14的财报：

9M13收入及净利：1亿8,800万令吉/1,400万令吉
9M14收入及净利：1亿8,800万令吉/1,200万令吉
收入变化：0%
净利变化：下跌14%

其业绩差强人意，收入仅仅持平，但投资者预期的是有所增长。更糟的是，同期的盈利下跌14%。公司的出口销售额占其总销售额的35%至40%，而美元走弱影响了其表现，并导致其股价下跌。

公司管理层解释道，盈利下跌的主因是，大马当局于2013年1月1日开始实施最低工资政策，这令公司的业务开创成本和日常开支增加。公司也在越南、印尼及中国等市场积极地进行推广和营销活动。这些开支对公司未来的增长及盈利潜力起着一定的作用，相信其业绩将在几年之后恢复正常水平。

若 把公司盈利所面对的短期压力排除在外，公司的资产负债表显示它并没有任何债务，其流动资产与负债比为3.5比1。自2010年起，可口食品每年都有派息， 从2010年的每股4.4仙提高至2013年的6.5仙。其派息比例也一直保持在50%到60%之间。

公司也说过，它不会在2014年作出任何大型投资，直至盈利稳定下来为止。这表示，管理层正致力于提高公司的净利润率。由于2014年并没有任何庞大的资本开支，所以公司得以把任何多余的资本派发给股东。即便公司无法在短期内提高盈利，它也能在能力范围以内提高派息比例来维持每股股息的水平。


可口食品于2015年1月2日的股价为1.52令吉，相等于经调整现金流的8倍。这只股的4.3%股息获益率也算诱人。

可口食品股价。来源：金融时报

这只股它于2015年5月获得投资基金Navis Asia以每股2.20令吉把它私有化的提议。一个星期之后，公司又获得印尼富商林逢生旗下第一太平(First Pacific)以每股2.70令吉把它私有化的献议。

当一只股的股价升幅比其基本面增长高出许多时，我们必须认真考虑是否要继续持有这只股。另一方面，在股价达到目标价时回吐套利的投资策略，以释放相关股票的投资价值。

在把股票卖掉之后，可口食品的股价甚至还升至2.94令吉。不过第一太平最终撤消其私有化收购献议。可口食品也宣布以1配3的形式发红股。其FY15盈利回升，由于之前的投资有助其厂房利用率提高；原料(白糖)成本减低；以及令吉兑美元走弱。

展望未来，公司管理层预期其出口至中国的销售额将会提高。但有其他方面的顾虑。FY15的盈利提高是因白糖价格特别便宜及令吉走弱。一旦白糖价格回升，可口食品的短期盈利将受到冲击。

投资锦囊

上述的个案研究显示，赚取格外丰厚的回报是可能办到的事，甚至是在短短几个月的时间内也可能办得到！你必须做的是，在股市中找到这样的良机。

但多数人面对的问题是，要物色到像可口食品这样的机会需要花很多时间来查找资料和进行研究，而许多全职工作人士缺乏的就是时间。即使你有的是时间，自己做研究和分析也是一件十分繁杂累人的事，并非每个人都愿意去做。

【马】花莎尼控股(F&N)3Q16净利升12.8%，由于泰国业务表现出色

– 花莎尼控股(Fraser & Neave Holdings (F&N))报3Q16净利从去年的8,290万令吉增长12.8%至9,360万令吉，主要是因为来自泰国业务的贡献提高。3Q16的收入则上升1.9%至11亿令吉。

– 泰国业务的营运盈利大幅增加了55.2%至5,280万令吉，由于销量增加、产品组合改善及乳制品成本持续有利，尽管广告及促销开支增加。

– 马来西亚方面，营运盈利保持不变，由于销量减少、价格竞争激烈、开斋节期间的广告与促销开支增加、管理层改组蒙顾问费及薪金成本提高。

– 9M16净利则提高50.3%至3亿3,580万令吉，而收入攀升了3.3%至32亿令吉。

启示: 展望未来，集团已为核心商品及相关的外汇风险对冲，以应付马来西亚市场的不稳定情况。泰国罐装牛奶市场的竞争也预期会提高，而其所有消费产品预料会面对较大的价格竞争。 

【马】必胜(Spritzer)4Q16盈利仅微升，将派息5.5仙

必胜(Spritzer)报4Q16盈利仅微升至760万令吉(4Q15为730万令吉)，由于在中国开拓市场、推出新产品、打广告和搞促销令材料、销售和分销等成本上升。

本季收入增加19.4%至8,560万令吉，主要是因瓶装水及包装材料的销售额均提高，以及厄尔尼诺现象所造成的炎热气候使瓶装水需求增加。

12个月的净利增加24.8%至2,850万令吉，收入提高13.6%至2亿8,820万令吉。

公司建议第四季派发每股5.5仙(0.055令吉)的末期股息，也是本财年首次派息。

启示：在目前的经济逆风及挑战下，必胜的管理层对瓶装水需求会否保持稳定抱着审慎乐观的态度。公司依旧有信心在截至今年12月31日的财年取得令人满意的表现。公司把其财年末从5月改为12月。

【新】 Japfa

农业食品公司Japfa的第一季度业绩比预期高，增长主要是来自印尼以外的业务 。

星展集团强调，Japfa的增长动力依然强稳，并预期集团未来3年的息税折旧及摊销前盈利(EBITDA)以23%的年复合增长率增长，主要是因为乳制品销售量将会提高，由于Japfa计划在内蒙古添加5个农场，把在中国的乳制品产量翻倍。

买入, 目标价1.10元