【马】子母牌牛奶 第3季淨利4066萬

受較高的銷售成本、廣告和宣傳開銷影響，子母牌牛奶（DLADY，3026，主要板消費）截至9月底第3季，淨利從4995萬令吉按年下挫18.5%至4066萬令吉。

子母牌牛奶向馬證交所報備，公司新推出的美素（Friso）兒童奶粉和以迪斯尼漫威（Marvel）和動畫《冰雪奇緣》作包裝的即飲高溫滅菌奶（UHT Milk），帶動第3季營業額按年增加9.4%至2億7959萬令吉。

不過，首9個月淨利按年跌3.9%，從1億1576萬令吉降低至1億1125萬令吉，因公司投入在品牌和系統升級方面的投資；累積營業額增6.1%至7億7606萬令吉。

展望未來，子母牌牛奶指出，由于消費信心下滑，整體國內市場料維持疲弱，但公司仍將利用旗下品牌的強項和各種營銷活動，拓展市場份額。

【马】子母牌炼奶(Dutch Lady)

相信经常到超市购物的人对子母牌炼奶(Dutch Lady Milk Industries)不会陌生，它的业务主要是生产及分销不同种类的乳制品，像为婴儿及成长中儿童生产的特别配方奶粉；各式各类的牛奶及乳酪。

公司已经为几代的马来西亚人及新加坡人在各种不同品牌下供应日常所需的乳制品，像到处都可以买到的Dutch Lady、Dutch Baby、Frisolac、Frisco及Dutch Lady PureFarm。

随着公司在2016年2月公布其1Q16业绩，就让我们来看看为何这家乳制品巨子对我们的骨骼及投资组合相得益彰。

市场地位及份额不断提高

尽管公司在市场已建立起举足轻重的地位，但它依然努力让更多人士认识进食乳制品的益处。公司与马来西亚政府部门合作，推出了多个针对儿童的活动项目。

多 年来，公司与马来西亚教育部合作，在“一个大马牛奶计划(Program Susu 1Malaysia)”下，让更多学童认识喝牛奶的好处。通过这个计划，集团为其挑选的超过23万8,000个小学生供应牛奶，并举行一连串的教育性路 演。公司也在2014年举办一个名为“Drink.Move.BeStrong”的项目，鼓励学生获得充足营养及培养健康的生活方式。

此外，马来西亚的人口在过去10年大幅增长，从2004年的2,350万增加至2014年的3,010万。有趣的是，马来西亚大部分人口是在0至9岁这个范围，而后者对牛奶的需求是最大。随着人口进一步增长，集团肯定可以从市场对乳制品需求不断增多的情况下大受裨益。



除了不断努力提高市场需求外，集团也实施多项举措来确保它有能力不断供应产品来应付市场所需。

公司及马来西亚兽医局联同荷兰大使馆自2008年便携手合作，帮助当地的乳牛场农夫能更持久地经营下去。通过F2F农夫计划，集团希望当地生产的牛奶在质和量方面均获得改善，从而令乳牛场农夫的技术得以提升及生活过得更好。

在这个F2F计划下，来自荷兰Royal FrieslandCampina合作社的农夫将亲自与当地农夫分享最佳的饲养方法及交换知识，让马来西亚乳牛场的饲养技术及所生产的牛奶品质能得到改善。

在实行F2F计划后，参与这个计划的农夫在2014年的牛奶生产量年比增加64%。马来西亚的乳牛业只为全国需要提供5%贡献，马来西亚政府希望这个百分比至2020年能够提高至8%。

此外，由于子母牌炼奶是由全球最大乳品合作公司Royal FrieslandCampina 拥有51%股权，因此，它在研发以至采购方面均可获得母公司的支持。

无负债，现金持有量高及正现金流入

从子母牌炼奶的成绩单来看，投资者必定对其过去10年持续稳健的财务表现感到惊讶。过去10年，公司的收入及净利均稳定增加。虽然增长步伐不大，但营业额及盈利稳定增长说明了其业务并不受周期性影响。

在经济出现危机时，通常大部分公司的收入或盈利会大幅下跌，但子母牌炼奶的盈利在任何衰退时期都不会受到影响，这是因为其销售的产品对消费者来说是必需品，尤其是婴儿及孩童在成长阶段必须进食乳制品。



从 其资产负债表来看，公司在保留大笔现金方面也有惊人的能力。1Q16业绩显示，公司目前持有1亿6,960万令吉现金及现金等值物，尽管后者只占其36亿 令吉庞大市值的4.7%，但在危机时期，这笔款项肯定能为公司提供一点缓冲。值得一提的是，公司目前是处于零负债状况。

另外，投资者乐于见到的是公司的营运现金流及自由现金流连续10年不断增长。截至FY15，其营运现金流为创纪录的2亿零60万令吉，资本开支为2,450万令吉，意味着公司在年度完结时拥有1亿7,640万令吉的庞大自由现金流。

投资锦囊

子母牌炼奶在5月17日收报在55.80令吉，市场给予的平均目标价为58.15令吉，意味着这只股拥有大约4.2%上涨空间。

虽然投资者或许认为这家巨子的增长有限，由于缺乏短期催化剂，但子母牌炼奶已证明其业务模式抗跌力强，并可在经济衰退期间产生盈利及现金，而从其75.3%的股本回报率及31.2%的资产回报率来看，进一步证明了公司的实力。

鉴 于公司具有产生强大现金的能力，以至在拨出维修及扩大资产的资金后，公司仍具备绰绰有余的剩余现金，因此公司持续派发股息给股东。集团在FY15派发每股 2.20令吉股息给股东，包括两个0.60令吉的特别股息，令总派息额达到1亿4,080万令吉，意味着派息率约为100%。

以每股 55.80令吉而言，公司的本益比为22.6倍。相比之下，消费领域的本益比为25倍，而其最接近的竞争者雀巢(Nestle (Malaysia))是以30.2倍本益比交易。简而言之，子母牌炼奶是一家极为稳定及拥有强劲基本面的公司，如果你是在寻找稳定及波动不大的投资，这 只股肯定适合你。

【马】子母牌炼奶3Q15净利飙升75%

子母牌炼奶(Dutch Lady Milk Industries)的3Q15盈利增加74.8%至5,000万令吉，由于原料采购价格优惠及外汇对冲政策带来正面效应。

集团这一季的收入提高6.3%至2亿5,560万令吉，主要因它重新推出子母牌奶粉。

集团的9M15营业额微跌0.8%至7亿3,080万令吉，因为消费情绪疲弱；而其净利则上升52.5%至7,590万令吉。


启示：集团已宣布派发每股0.60令吉的3Q15特别股息，同时亦派发每股0.50令吉的中期股息。集团预计，未来的营运环境仍将充满挑战，但它致力于从其品牌的实力中受惠，并计划增强其品牌与客户服务。

【马】子母牌次季盈利翻倍

营业额增加及原料成本走低捎来利好，推动子母牌（DLADY，3026，主板消费产品股）次季净利激增100.9%，达4877万6000令吉；宣布派息1.10令吉。

截至6月30日次季，营业额涨3.8%，报2亿7828万8000令吉。

累计上半年，净利扬39%，写6580万3000令吉；营业额则跌4.2%，报4亿7518万2000令吉。

营收增成本降

根据文告，次季营业额走高，归功于重新推出子母牌儿童配方牛奶，惟部分利好已被消费税的影响所抵消。

而盈利增长则是因为营业额增加，以及原料价格下滑。

上半年营业额萎缩，主要是因为首季正处于重新推出新产品的规划阶段，以及被消费税影响等。

【马】子母牌炼奶：市值30亿令吉的金牛

牛奶是均衡饮食中的重要部分。它所含有的营养成份包括钙、蛋白质及维生素，因此，它可以为我们的身体提供大部分所需要的元素，对婴儿及发育中的小孩尤其重要。

子母牌炼奶(Dutch Lady Milk Industries)在过去40年为马来西亚人民供应优质的奶类产品，照顾他们的营养所需。

公司最近获得The Edge Billion Ringgit Club 颁发消费产品领域的2014年公司大奖及表现最佳股票。除了持续派发股息外，公司的股价在不到四年内，提高超过两倍，令其市值增加至超过30亿令吉。这只 股的动力来自哪里？而它的表现接下来能持续吗？

子母牌如何赚钱?
首先要明白公司是如何赚钱。子母牌是通过在国内及海外市场出售奶类产品来维持利润。

公司以子母牌及美素佳儿(Friso)品牌所销售的产品十分畅销，从其收入增长便可见一斑。自1991年开始记录的数据显示，其收入以7.2%的年 复合增长率(CAGR)增长，至FY13达到9亿8,270万令吉。公司的收入将可破10亿令吉大关，因为其9M14收入已经达到9亿9,940万令吉。

公司能够取得大幅增长主要是其销售的产品自1963年成立以来不断扩张，让其客户可以涵盖不同年龄层。 从婴儿配方及成长儿童配方至果汁及乳酪小吃，公司的产品可说是适合全家老少。

在供应方面，为了确保其在八打灵再也(Petaling Jaya)厂房所获得的原材料品质可靠，公司在2008年开始了其乳制品发展计划(Dairy Development Programme)。这个计划是用来帮助当地农夫生产品质较佳及产量较高的牛奶，从而确保供应给公司的牛奶可以源源不绝。子母牌是向兽医局 (Department of Veterinary Services)购买最大量当地鲜奶的商家。

小资讯:
兽医局是马来西亚农业部的一个联邦政府机构。这个组织是负责保护国家动物及畜牧业。

此外，公司也从其母公司子母牌控股Royal FrieslandCampina (环球最大型的乳品合作公司之一)在采购及研发上获得支持。

市场地位举足轻重
子母牌的多项奶类产品在当地市场具有领导地位，像UHT(超高温杀菌)奶、消毒牛奶及成长儿童配方。

公司也是教育部指定的供应商之一。在“一个大马牛奶(Sekolah Susu 1Malaysia)”计划下，子母牌供应牛奶给吉兰丹(Kelantan) 及丁加奴(Terengganu)超过20万名学童。这可以帮助公司建立起长期的品牌价值。

除了提供多样化产品外，公司在营养质素方面也走在最前线。在2013年公司把产品的糖消耗量减少65%，比原先定下的40%还要高。

表现稳固
售卖日常所需产品的好处是可以提供稳定的收入来源。在过去10年，公司的盈利以24.5%的CAGR增长，至FY13为1亿3,830万令吉，原因是收入不断增长及有效的成本控制。从以下的图表可以看到，当其盈利指标不断改善之际，其成本也受到控制。

盈利指标(百分比)

资料来源: 辉盛。 蓝色为毛利率， 红色为营运毛利，灰色为净利率

当然，盈利量如果缺乏盈利质素支持便显得没有意思。从营运现金流与净利比率来看，子母牌的10年平均数字为1.3，这意味着公司的盈利质素十分高，因为它不是倚赖一次性的非现金来源，像按市值估算(mark-to-market valuations)。

回到盈利指标，公司的资产回报率(ROA)及股本回报率(ROE)同样走高。值得注意的是，公司的ROE从10年前的10.7%涨升至FY13的68.4%。审慎投资者不可不知，这个涨幅是在零债务下取得，这意味着公司不需要依赖债务融资来获得增长。

为了回馈股东，子母牌定期派发股息。虽然公司没有正式的派息政策，但在过去五年，平均而言，它把其盈利三分之一派作股息。

从其每股现金流及每股派息可以看到，自FY02起，公司产生的自由现金流比其派息来得大，这表示公司在把现金留作维持或扩充资产后，仍有足够的剩余现金派作股息。

自由现金流及股息 (令吉)

资料来源：辉盛。蓝色为每股股息，红色为每股自由现金流

展望未来
经济合作与发展组织及联合国粮农组织(OECD-FAO)发表的展望指出，至2021年，亚洲人口对牛奶及奶类产品的需求估计达到3亿2,000万吨。 这意味着区内在这10年内必须增加4,000万吨的牛奶供应量。

需求大幅增长的原因是人口增加；区内的国家越来越繁荣及人们的健康意识水平提高，这对子母牌来说是好事，因为据报道，马来西亚人民消耗的流质食物，超过三人之一是来自牛奶。

马来西亚的人口以零至九岁占大部分，而他们对牛奶的消耗量是最多。由于公司的产品大部分以小孩为中心及其参与的“一个大马牛奶”计划帮助它进一步稳固市场地位，相信子母牌在市场上已占了有利位置。

人口金字塔

资料来源: CIA World Factbook。蓝色为男性，红色为女性，以百万为单位

长期而言，市场对奶类产品的需求预期依然强劲，由于国内人口估计将从2014年的3,000万人增加至2040年的3,800万人。

估值
子母牌目前是以21.8倍FY13盈利交易，以其最近5年的12.3倍至24.1倍比较，它目前是处于高端。其竞争对手雀巢马来西亚(Nestle Malaysia)及花莎尼控股(Fraser and Neave Holdings)则分别以29.8倍及26.1倍交易。

虽然公司在可见的未来于派息方面不大可能遇上问题，但由于其估值接近历史高位，或许投资者会比较关心子母牌如何保护其市场地位及确保其增长势头得以持续。

【马】子母牌净利增15%

受益于较高的营业额带动，子母牌（DLADY，3026，主板消费产品股）2013财政年次季（截止6月30日止）净利增长15.3%，至3457万4000令吉，每股盈利为54仙。

次季营业额亦扬14.8%，报2亿4970万6000令吉。

该公司次季派发每股1.30令吉的股息。

上半年而言，子母牌净利为6359万6000令吉，按年涨10.7%；而营业额则是涨5.6%，达4亿5597万4000令吉。

营业额表现增长受益于新产品推介的贡献，即巧克力粉状饮料及新的中价成长奶粉———Dutch LadyActivGold。

子母牌关注乳制品原料价格的高涨和疲弱的令吉走势，不过，鉴于其品牌的实力，该公司对2013财政年的表现仍持谨慎乐观看法。

【马】子母牌牛奶 每股派息RM1.30

強勁銷售帶動，子母牌牛奶（DLADY，3026，主要板消費）2012財年末季淨利按年增近20%，宣佈每股派息1.30令吉，總派息額8320萬令吉，將在5月21日過戶。

　該公司截至去年12月31日營業額年增7%，報2億2579萬令吉，每股盈利增至52.9仙。
　文告說，子母牌牛奶董事局今日宣佈中期派息每股50仙，總派息額3200萬令吉，另外特別派息每股80仙，或5120萬令吉。

　旗下產品銷量表現佳，帶動該公司2012財年營業額按年揚9%，至8億8218萬令吉，淨利增14%，報1億2338萬令吉。

【马】子母牌2000万增产

子母牌（DLADY，3026，主板消费产品股）计划投资1500至2000万令吉引进新机器，设法在年底前增加液态奶品的产量。

子母牌董事经理拉胡约翰克拉库指出，该公司将引进新的机器，并在第二季开始运作。

“我们预测，产量将会再添加1亿包。”

拉胡约翰克拉库昨天在该公司欢庆50周年的活动上，发表上述言论。

随着引起新机器后，子母牌的产能将从现有水平增加30%。

【马】第3季产品销售劲 子母牌净利增36%

（吉隆坡27日讯）子母牌（DLADY，3026，主板消费产品股）截至9月30日财年第3季，净利按年增长36%至3209万9000令吉，上财年同期为2360万令吉。

由于奶粉、牛奶和新产品的销售强劲，第3季营业额也增长11.4%，报2亿2479万3000令吉；每股盈利从上财年同期的36.87仙，减低至50.15仙。

子母牌累计3季净利按年扬12.3%至8955万5000令吉；营业额则扬9.5%报6亿5639万3000令吉；每股盈利则增至139.93仙。

子母牌另一分报备文件指出，公司将跟新加坡的FrieslandCampinaAMEA私人有限公司签订一份5年期分销协议（从2013年1月1日开始），以协助后者的进口美素佳儿（Friso）奶粉在大马分销。

【马】子母牌巧克力奶粉 冀明年攻2%市佔率

（吉隆坡2日訊）子母牌牛奶（DLADY，3026，主要板消費）推出首個巧克力配方奶粉，希望明年佔健康食品與飲料2%市場份額。

　該公司市場部董事安妮亞叙述，子母牌是國內酪農產品市場領導者，無論是銷售量或銷售值，都穩站全國第一。
　他們的幼兒成長奶粉和高溫滅菌牛奶（UHT Milk）業務龐大。
　“隨著推出新產品，我們希望明年能佔健康食品與飲料市場的2%份額。”
　在專訪中，安妮亞不認為，子母牌巧克力配方奶粉跟美祿（Milo）是競爭對手。

　“美祿在國內（巧克力飲料）已有很悠久的歷史，說我們是競爭對手，對我們恐怕不公平。”
　“我們液體產品的市場已很龐大，現在我們希望能夠把觸角延伸到奶粉市場。”

攻早餐市場
　她說，液體產品多為冷飲，馬來西亞人的早餐習慣是熱飲料，因此希望隨著此產品推出，能夠在早晨的餐桌上佔有一席之地。
　“我們的對象不只是小朋友。子母牌是適合家庭的牌子，所以我們強調一家大小能夠同歡共飲。即使是男性，也會發現在下午茶時來一杯很不錯。”

　她也說，該產品營養價值高，富含Omega-3和Omega-6，還有維他命B群。
　“此產品是為了國人味蕾特設，我們並沒有打算把它推銷到國外去。”

【马】子母牌派息RM1 . 30

（吉隆坡28日讯）奶粉和牛奶产品销售额齐扬，子母牌（DLADY，3026，主板消费产品股）截至2012年6月30日财年次季净利按年增8%至2999万令吉，董事局宣布派息1.30令吉。

子母牌上财年同期净利为2777万5000令吉。

次季营业额也录得2亿1754万8000令吉，上财年同期为2亿89万2000令吉，增幅为8.3%。

至于同期的每股盈利方面，子母牌则录得46.86仙，上财年同期为43.40仙。

董事也同时宣布派发每股1.30令吉股息，较上财年同期派发的35仙股息高出接近3倍。

合计半年，子母牌净利和营业额报5745万6000令吉和4亿3160万1000令吉，分别按年扬2.4%和8.6%，上财年同期报5611万3000令吉和3亿9753万5000令吉。

【马】大型宣传活动推动 子母牌冀销售目标10亿

（吉隆坡13日讯）子母牌（DLADY，3026，主板消费产品股）表示，有望在2013年达至10亿令吉的销售目标。

子母牌董事经理拉胡约翰克拉库指出：“受多项大型宣传活动的推动，我们相信，子母牌有望可达至10亿令吉的销售目标。”

他是在今日常年股东大会的记者会上，发表上述言论。

为了迎合液状牛奶的需求，子母牌也计划在明年增加液状牛奶的生产线及提高产能。

乳制市场年增7%

至于子母牌将增设多少条生产线，拉胡约翰却表示：“一切仍在计划中，因此，不便透露太多细节与详情。”

另外，拉胡约翰预测，今年大马乳制品市场的增长率介于6%至7%。

“大马去年的乳制品市场增长率为8%至9%。全球经济情况不稳定料将冲击消费者的消费开支，我们估计，今年乳制品市场增长率将低于去年的水平，仅录得6%至7%。”

选择性调涨产品价格

另一方面，拉胡约翰指出，公司将选择性调涨指定产品的价格，而非调涨全部产品的价格。

截至目前，该公司产品价格调涨幅度仍少于2%。

未知调涨幅度

子母牌去年的产品价格调涨幅度约4%至5%，与通胀水平相符。

询及今年的产品价格调涨幅度时，他表示：“全球经济情况动荡，加上乳制品原料价格走高，归咎于这些不明朗的外围因素，我们将采取审慎措施，来减低产品价格上涨对消费者的负面影响。不过，我们却未能告知产品价格的调涨幅度。”

针对子母牌未来有无派发红股或发行附加股的计划，子母牌主席拿督再纳阿比丁透露，基于子母牌股东都相当满意现状，因此，公司现阶段也不需要进行这些计划来扩大股本。

【马】子母牌净利微跌3%

（吉隆坡24日讯）子母牌（DLADY，3026，主板消费产品股）截至2012年3月31日首季，净利微跌3.08%至2746万6000令吉，上财年为2833万8000令吉。

子母牌在文告中指出，首季营业额从上财年的1亿9664万3000令吉，上涨8.85%至2亿1405万3000令吉。

单季每股盈利为42.92仙，较上财年的44.28%来得低。

董事部表示，全球经济的不明确性将影响消费者开支。不过，虽然乳制品原料价格较高，但董事部仍对2012年保持乐观展望，有信心子母牌能继续加强其品牌和市场地位。

【马】首季營業額2.1億 子母牌牛奶總財務長易人

（吉隆坡24日訊）歸功于強勁的奶粉和液體產品銷量，子母牌牛奶（DLADY，3026，主要板消費）截至3月底首季，營業額按年增9%至2億1405萬令吉。
同期，稅前盈利增7.4%至3712萬令吉，但淨利跌3%至2747萬令吉，每股盈利報42.92仙。

該公司指出，全球經濟動盪或打擊消費者支出。
“儘管奶製品原料價格高企，但基于公司強勁的品牌和市場地位，董事局對今年業務前景相對樂觀。”
子母牌牛奶另一份報備文件指出，現年43歲的佩特魯斯已辭去總財務長一職，他將從8月1日起，返回荷蘭為總公司服務，擔任財務總監。
該公司指出，現年36歲的艾沃克里斯汀將從8月1日起，接管總財務長一職。

【马】子母牌净利劲扬162%

（吉隆坡24日讯）子母牌（DLady，3026，主板消费产品股）在截至2011年12月31日止的第四季，净利劲扬162%至2837万令吉，上财年为1083万5000令吉。

第四季的营业额，也从上财年的1亿5676万8000令吉，增34.85%至2亿1140万4000令吉。

第四季每股盈利为44.33仙，上财年为16.93仙。

2011财年全年净利从上财年的6388万7000令吉，升69%至1亿808万2000令吉。

全年营业额升16.36%，达8亿1064万7000令吉，上财年为6亿9662万5000令吉。

全年每股盈利为168.88仙，上财年为99.82仙。

该公司也在第四季宣布派发每股50仙的中期股息及每股80仙的特别中期股息。