【马】参与马新2子公司增长 投资云顶更划算

云顶（GENTING，3182，主板贸服股）最新业绩大致符合预期，随着区域博弈活动升温，分析员持续看好；且要从云顶马来西亚（GENM，4715，主板贸服股）和云顶新加坡增长分一杯羹，云顶是便宜的投资选择。

大众投行指出，云顶首季的营业额持稳，因种植业务强劲的表现，已被能源业务较低的贡献所抵消。而休闲及娱乐业务，则表现平平。

同时，大马的种植业务营业额挫23%，归咎于大部分的原棕油都已卖给下游制造业务，导致外部销售有限。

不过，该行分析员说，印尼种植业务超越大马，受惠于当地双双走高的棕油产品售价及产量。

尽管本地业务表现不起眼，该分析员仍持续青睐云顶，因区域博弈活动升温，相信可改善赌场股的表现。


首季核心净利4.9亿

若撇除外汇亏损、云顶新加坡的脱售收益、和其他特别事件，云顶首季核心净利，乃企于4亿8880万令吉，占该行分析员全年预测的24%。

云顶新加坡交出稳健表现，其中，扣息、税、折旧与摊销前盈利（EBITDA）激增约52%，归功于新元走强，和当季的应收账款减值显著下跌。

另外，分析员指出，总值40亿美元（约171亿令吉）的名胜世界拉斯维加斯也预计会在第三季动工，放眼2019年开幕。

因此维持该股“超越大市”的投资评级，和11.15令吉的目标价格。

丰隆投行分析员也相信，投资该股是更便宜的选择，以参与云顶马来西亚和云顶新加坡的增长。

分析员维持“买进”的投资评级，惟将目标价格上修至11.63令吉。

闭市时，该股收在9.9令吉，全天扬17仙，或1.75%；成交量有324万700股。


云顶大马目标价5.50令吉

云顶马来西亚首季的核心净利报3亿3360万令吉，按年扬8.2%，因为受到美国和巴哈马贡献的激励，且有效税率较低。

然而，这还是稍微低于分析员预期，因只占大众投行分析员全年预测的21%。

不过，分析员仍维持财测不变，因Sky Casino已在3月杪开幕，相信净利可在未来数季的得到改善。

然而，由于云顶综合旅游计划（GITP）逐步完成，故相信利好已反映在股价上，维持“中和”评级，但将目标价格上调至5.50令吉。

闭市时，该股以5.76令吉挂收，全天跌35仙，或5.73%；成交量有1748万1800股。


云顶种植炼油厂料续亏

扣除外汇亏损、脱售收益等，云顶种植（GENP，2291，主板种植股）首季核心净利翻倍增至8330万令吉，符合预期，占全年预测的25.3%。

稳定的业绩主要由强劲的种植净利所支撑，占集团净利的97%。

但肯纳格研究分析员说，虽然上游业务增长前景明朗，不太乐观看待炼油和产业业务。

管理层曾透露，大马的鲜果串产量只会有持平至单位数的增长，而印尼的产量增长则估计有30%，全年增长料超越15%，符合分析员全年增长22%的预测。

不过，下游炼油方面，则估计持续蒙亏，因炼油厂可能还未达到最高使用率，除非云顶种植购买更多外部的原棕油。

分析员维持“跟随大市”评级，和12.40令吉的目标价格。

截至闭市，该股报11.46令吉，全天跌6仙；共有3万6700股易手。

【马】值得留意的“罪恶股”

作为投资者，我们不应该对任何投资存有偏见，这只会限制我们投资于拥有潜质的高获益股。

毕竟，“罪恶股(vice stock)”在我们的社会里依然是属于合法的业务，因此投资于这些股票不见得会令我们不道德，正如美国总统林肯(Abraham Lincoln)曾经说过：“没有缺点的人，优点也很少” 。

罪恶股通常是指与酒精、烟草及赌博相关的公司。在这些行业里建立起良好声誉的公司都不惧怕新挑战，因为对这些行业的高度监管及高成本的入场门槛意味着它们拥有天然的屏障。

此外，消费者对“罪恶产品”无弹性需求(即消费者对这些产品的价格变动反应不大)，让公司拥有很大的议价能力及出现周期性表现的机会有限。具备这么多优势的罪恶股相对来说更为稳定，因此应该是很受欢迎的投资。

云顶大马– 业务蒸蒸日上

云顶大马(Genting Malaysia)是新加坡上市公司云顶新加坡(Genting Singapore)的姐妹公司，它们都是马来西亚巨子云顶(Genting)旗下的休闲娱乐公司。云顶大马的主要业务包括在马来西亚经营主题公园、酒店及赌场, 它也在美国及英国经营赌场。

在最近公布的FY16业绩里，云顶大马报收入增长6.4%至89亿令吉(大约相等于20亿美元)，而净利则增加32.2%至29亿令吉(6亿4,220万美元)。另一方面，其新加坡姐妹公司在同一期间报收入下跌7.2%至22亿元(15亿美元)，但净利增加17.3%至3亿8,450万元(2亿6,610万元)。

云顶大马的经调整EBITDA(息税折旧及摊销前盈利)，但不包括一次过项目像从脱售而来的收益或亏损，年比提高5.5%至24亿令吉(5亿4,680万美元)，相比之下，云顶新加坡的经调整EBITDA继续多年来的跌幅，年比下跌了14.9%至7亿7,900万元 (5亿3,900万美元)。

如果不包括脱售云顶香港(Genting Hong Kong)股权的13亿令吉一次过收益，云顶大马将会录得大约16亿令吉净利，意味着其股本回报率(ROE)为8.3%。相比之下，云顶新加坡的ROE较低，为2.8% 。此外，云顶大马也比较会利用其资产(总资产周转率为0.32倍)，云顶新加坡则为0.19倍。

尽管云顶马来西亚取得更高的收入及盈利，盈利力也较强，但其市值较少，为313亿令吉(70亿美元)，与此同时，云顶新加坡的市值为117亿元(81亿美元)。 此外，云顶马来西亚正以10.9倍过去12个月(TTM)本益比交易 ，而云顶新加坡是以44.5倍TTM本益比在交易。

整体来看，这似乎意味着市场可能依然大大低估了云顶大马。然而，这只股似乎最近也备受注意，过去两个月，云顶大马的股价(截至3月6日)飙升了大约20%。

随着首个二十世纪霍氏公司(Twentieth Century Fox)主题公园如火如荼地在兴建，加上在2017年开始运作的缆车(Awana SkyWay cable car)及SkyAvenue 商场，云顶大马及其股价将增添不少活力，并将蓄势待发。

【新】云顶新加坡(Genting Singapore)

早前出现的负面因素令云顶新加坡的股价从2010年至2015年长达5年的光景中急剧下降(从2.35元跌至0.66元)！这些负面因素包括其赌场因为缺少中国旅客到访而令其盈利大受影响；中国政府限制使用中国银行发出的银行卡来购买赌场筹码及/或在新加坡赌场提取现金的阴谋论，其实只不过是为了阻止资金从中国流出国外的举动；以及中国的反贪行动令来自该国的贵宾赌客差不多从圣淘沙名胜世界(Resorts World Sentosa)及滨海湾金沙(Marina Bay sands)的两个赌场绝迹。

在其最新公布的全年业绩报告中，云顶新加坡的全年净利报3亿8,450万元，去年为1亿9,300万元。至于第四季度业绩，净利报1亿5,920万元，而去年同期则出现亏损。不过，最令人瞩目的是第四季的1亿5,920万元净利比第三季的1亿零690万元为高。在留意一家公司的增长或转亏为盈的情况时，我们不可以只是着眼于其年比增长，更重要的一点是其季比增长，因为后者可让我们追踪公司的短期展望。

公司对其强劲表现所给予的理由包括贵宾赌客人数增多及给予这些贵宾赌客的信贷在管理方面更为完善；圣淘沙名胜世界的景点迎来更多游客及其酒店的入住率达到92%，这些都是惯常出现的情况，因此预期集团的盈利应可以持续，但也得视乎到访新加坡的旅客人数。接下来的催化剂是云顶新加坡是否能够投得在日本经营赌场的执照，日本国会早前已通过赌博法案。

【新】雲頂香港 斥1.3億購船舶系統

雲頂香港公告稱，獨資子公司MV Werften Wismar有限公司與ABB集團訂立協議，購買建造5艘船舶所需的整套推動系統、發電機、自動化系統及船舶軟件系統等內容，總值1億3100萬歐元。

船舶製造商MV Werften Wismar指出，該公司將以集團內部資源和外部融資方式，以分期付款方式支付相關金額至2021年；5艘船舶將于2021年前完成。

公告稱，為實現集團10年郵輪船隊擴張策略，有需要與頂級供應商購買所需設備以建造新船舶，而此等供應商有較大可能保證在協定交付時間內供應優質、高科技機器。

ABB集團的主要業務是向全球公用設施、工業及運輸及基建設施客戶供應電氣化產品、機器人及運動控制、工業自動化系統及電網。

雲頂香港董事會認為，ABB商業條款公平合理符合公司及其股東的整體利益。

【新】云顶新加坡(Genting Singapore PLC)

鉴于经济面对不少挑战，再加上中国高度反贪令中国贵宾赌客不敢踏进亚洲赌场，博彩业过去几年一直在走下坡，云顶新加坡(Genting Singapore PLC)的核心业务及股价也受到很大影响。

云顶的股价从2010年的2.19元高位下滑，自2015年5月起维持在1.00元水平之下。不过，云顶最近公布的3Q16业绩却令分析师及市场大感意外。其经调整的3Q16息税折旧及摊销前盈利(EBITDA)为2亿3,360万元，比上个季度翻了一倍有多，相对去年同期则上升了12%，这也是过去两年来首次出现的增幅。那么，云顶是否已经见底回升，而目前是孤注一掷的好时机吗？

公司简介

云顶在2005年12月于新加坡交易所主板上市，并且是海峡时报指数的成份股之一。集团的主要业务是发展及经营综合度假胜地，并设有赌场、酒店、会展中心、悠闲及娱乐设施。

云顶在新加坡的圣淘沙名胜世界(Resorts World Sentosa)是亚洲最大型的综合度假胜地之一，其中包含了一个赌场、环球影城新加坡主题乐园、水上探险乐园(Adventure Cove Waterpark)、SEA海洋馆、会展设施、酒店及餐馆等。集团目前正在韩国济州岛筹备一个综合度假胜地，并有意在日本发展。

出现转机

圣淘沙名胜世界的3Q16收入季比增加21%至5亿8,150万元，主要因为其景点及酒店的表现向好，以至豪客转码赢率(VIP rolling win percentage)有所改善。环球影城新加坡、SEA海洋馆及水上探险乐园平均每日可以吸引2万名访客，而酒店入住率超过92%。收入增加，再加上营运毛利改善及贸易应收账减值下降，调整后的3Q16 EBITDA因而比上个季度翻倍。

尽管云顶的3Q16收入比去年同期下跌了9%，但其净利年比却增加100%至1亿3,660万元，主要是因为毛利提高及营运开支减低。每股盈利(EPS)大幅增加187%至0.0087元，而净资产值(NAV)从上个季度微升1.8%至0.604元。

展望未来

3Q16表现较预期佳证明了管理层为提高营运效益及专注于毛利较高业务所作出的努力得到成果。展望未来，公司将继续关注其豪客博彩业务及在给予信贷方面更加审慎。同时，集团也会改善瞄准白领专业人士的高端大众博彩市场，让其可以从潜在市场的增长中受惠，后者包括不断扩张的人口和亚洲中层阶级不断增加。

随着在韩国济州岛的综合度假胜地合资项目定于4Q17开张营业，云顶将会获得新的收入来源。另一个催化剂可能来自日本，如果当地的赌博法案能获得通过，希望在2020年东京奥运会举行之前可以实现。鉴于日本大部分人口是属于中产阶级，加上其基础设施成熟及靠近中国市场(来自中国的赌客依然很多)，如果赌场能在日本建成，云顶可能会迎来新一浪的抢购潮。

虽然圣淘沙名胜世界是区内的热门景点，但博彩收入依然占了FY15总收入(24亿元)的72.8%(17亿元)。因此，如果中国经济一旦出现硬着陆，云顶贵宾博彩业务的收入将会大幅下跌，而其坏账数目或会增加。


与同行比较估值合理？



基于云顶在2016年11月23日的0.96元股价，其股价与账面值比为1.3倍。从以上图表可以看到，云顶与同行相比，估值相对来说较低。

云顶的另一个优势是其拥有强劲的资产负债表。截至2016年9月30日，集团拥有47亿8,000元现金与现金等值物，扣取15亿1,000元的银行贷款及贸易应付账，集团依然大约拥有32亿7,000万元现金在手，相等于大概每股0.27元净现金。

此外，云顶的负债与股本比只有0.12倍，目前只有两家在港交所上市的公司拥有同等实力，它们是银河娱乐及澳门博彩控股。云顶的财务实力可让其在收购或发展综合度假胜地方面有更大弹性。

还有，云顶宣布派发每股0.015元中期股息，预期董事局会提议为2016财政年度派发0.015元终期股息(与2015年相同)，合起来其股息获益率将达到3.1%，对一只具有潜质的增长股来说算是不错。

最近的一份分析师报告给予云顶12个月目标价为0.91元，云顶在上周已越过这个价位。在云顶公布3Q16业绩后，许多投资者已趁低吸纳，让其取得短期升势，冲破了在0.90元的阻力位。鉴于云顶业绩有所改善、资产负债表强劲及前景乐观，投资者不妨对这只股多加留意。

【新】云顶新加坡的3Q16盈利飙升，接下来将更上一层楼

云顶新加坡(Genting Singapore)在11月3日公布了其3Q16业绩。

云顶新加坡是一家综合渡假胜地持有者及营运商，它的业务主要在两个国家运作，新加坡的圣淘沙名胜世界(Resorts World Sentosa)及在韩国的济州名胜世界(Resorts World Jeju)。

圣淘沙名胜世界在2010年开始运作，它包含了新加坡两个赌场的其中之一，其他景点还有酒店、全球最大的水族馆及新加坡环球影城(Universal Studios Singapore)。济州名胜世界正在动工兴建，并将会分阶段于2017年至2019年开始运作。

财务亮点

以下节录了其在第三季的最新财务数字：

1. 第三季的总收入为5亿8,150万元，比去年同期的6亿3,610万元下跌了9%。

2. 尽管收入下跌，净利从3Q15的3,720万元飙升了187%至1亿零690万元。

3. 因此，3Q16的每股盈利增加187%至0.89元。

4. 云顶新加坡的每股净资产值 (NAV)从去年同期的0.597元微升至0.604元。

5. 截至2016年9月30日，云顶新加坡拥有48亿元现金及现金等值物，总债务为12亿元，这比去年同期大大改善(3Q15的现金及现金等值物为46亿元，总债务为16亿元)。

6. 云顶新加坡的3Q16自由现金流年比提高19%至3亿2,340万元 (营运现金流为3亿3,690万元及资本开支为1,350万元) 。

7. 云顶新加坡宣布派发每股0.015元中期股息。2015年，公司没有派发中期股息。

营运亮点

在业绩发布会上，云顶新加坡表示，圣淘沙名胜世界的3Q16表现比2Q16出色，由于其酒店及景点取得不错的成绩。酒店的入住率为92%，高于去年同期的88%。

与此同时，其大型景点 (环球影城；S.E.A.海洋馆及水上探险乐园) 每日平均吸引到超过2万名访客。

至于赌场业务，云顶新加坡表示，3Q16的豪客转码赢率(VIP rolling win percentage)比2Q16有所改善。

公司没有为3Q16及3Q15 的表现作出详细评论。

展望未来

由于亚洲的博彩业持续存在不稳定因素，因此云顶新加坡自2016年初开始，把豪客博彩业务规模缩减。因此，公司为这个业务提供的坏账拨备也减少。

展望未来，云顶新加坡预期豪客博彩业务的毛利在未来几个季度将会增加，再加上管理层会 “审慎处理高端市场的发展”，相信这个业务至明年会带来持续盈利增长。

在提升产业方面，公司已开始海事博物馆(Maritime Experiential Museum)的翻新工程，并预期在2017年尾完成。

管理层在业绩发布会上也作出以下评论：

“我们相信我们对圣淘沙名胜世界的持续发展及为追上潮流而作出的各项改革将会推动新加坡旅游业更上一层楼。”

云顶新加坡的股价在11月4日收报在每股0.85元，意味着其股价与账面值比为1.4倍。

【马】從賭王變郵輪王 林國泰盼在船上享受退休

從“大馬賭王”再冠上“郵輪之王”的稱號，雲頂（GENTING，3182，主要板貿服）及雲頂香港主席兼總執行長丹斯里林國泰，目前業務重心從陸地轉至海上大展拳腳，有朝一日更希望能在自己興建的郵輪上享受退休生活。

對于“郵輪之王”的稱號，他在德國接受媒體訪問時說，他自認當之無愧，未來更是希望大家想到“林國泰”就會聯想到郵輪業務。

今年65歲的他，即便是已超過退休年齡，但他依然非常熱愛及享受工作，未曾打算退休。

“我希望有一天我的郵輪事業規模大到足以讓我在船上享受我的退休生活。”

他在不來梅哈芬接受媒體採訪時，如是指出；《中國報》是大馬受邀見證“雲頂夢號”（Genting Dream）移交儀式的媒體之一。

雲頂香港早在23年前已引進郵輪業務至香港，如今此業務展翅高飛至另一里程碑，作為全球第3大郵輪業者（首兩家公司皆來自美國），林國泰希望有朝一日，雲頂香港郵輪團隊可衝上最頂尖的位置。

雲頂夢號今日移交
雲頂在去年完成收購3家造船廠成立MV Werft造船集團后，郵輪業務的投資額從年初的1億歐元（約4.6億令吉），如今再加碼1.6億歐元（約7.4億令吉），以提升生產設施，達到一年生產2艘郵輪的目標。

邁爾造船廠（Meyer Werft）今日在不來梅哈芬移交“雲頂夢號”給雲頂香港。

接下來，MV Werft造船集團將為雲頂香港旗下的麗星郵輪，興建第一艘世界級國際郵輪。

投資額再加碼
“要發展郵輪業，我們別無選擇，必須要擁有自己的造船廠！”

林國泰說：“MV Werft造船業的投資額若增加到3億歐元（約14億令吉）一點也不意外，因為我們確實很需要這些資金提升設施，加強我們的競爭力。”

他指出，隨著郵輪業的發展日益蓬勃，需求日益趨強，但目前有能力興建先進現代化郵輪的造船廠卻只有3家，分別座落在德國、意大利及法國，許多船廠甚至有未來10年的訂單，市場面臨嚴重的供不應求局面。

主要收入
仍源自賭場種植能源

儘管目前林國泰的發展重心落在郵輪業務， 但雲頂集團主要的收入來源依然是來自賭場、種植、能源業等其他業務。

受詢及郵輪業務是否會成為集團主要的收入來源，他回應說：“正如我剛才所說，我個人及家族持有雲頂香港大部分股權，因此其對雲頂集團的貢獻是有限的。”

他指出，雲頂集團旗下的各項計劃仍在進行中，如雲頂大馬（GENM，4715，主要板貿服）主要的雲頂綜合旅遊計劃（GITP），預計當中的20世紀福斯戶外主題公園即將于明年開幕。

“這項耗資已近百億令吉的計劃，料可為雲頂高原帶來近3000萬人的遊客到訪，也讓我非常振奮與期待。”

股東不滿關聯交易
家族增持掌控70%股權

雲頂大馬最近脫售持有雲頂香港的16.7%股權，使林國泰與家族幾乎掌控雲頂香港近70%股權，幾近私有化。

對此林國泰坦言，雲頂大馬股東之前一直不滿，認為雲頂香港存在很多關聯交易（related party transaction）。

“既然如此，我決定讓一切變得‘不關聯’，所以直接持有絕大部分股權，變成大股東，正所謂你做也死，不做也死，所以（市場）這種說法其實很不公平，尤其是站在商業角度。”

虧錢對誰也沒好處
他指出，身為一間公司最大的股東，他自然會為持有的每一股著想，他保障他的持股，也等于是在保護其他股東手中的一票，因為若虧錢對他也沒好處。

“這是我能看到存在其中的關聯，若是能為大家賺錢的好事，那為何一直還要在意是不是存在關聯交易呢？”

9月底，雲頂大馬及雲頂以逾17億令吉，脫售雲頂香港16.7%股權給Golden Hope有限公司；后者為林國泰與家族獨資持有的公司。

林國泰補充：“為此基本上，雲頂香港的郵輪業務與雲頂集團的關係並不算密切，因為我和我的家人持有前者大部分股權。”

11月13日抵達中國廣州母港
在完成官方移交儀式后，“雲頂夢號”將展開遠洋航行旅程，途經地中海和蘇伊士運河從德國前往直布羅陀，再橫跨印度洋，沿途將到訪印度、新加坡、越南及香港等地。最后，將于11月13日抵達中國廣州母港。

“雲頂夢號”首航行程包括8天7夜的海上假期到訪越南，由11月13日至2017年1月1日期間，走訪越南峴港及于河內（下龍灣）回程。

郵輪上設有兩幢“亞洲最大之一的海上複式別墅”，並以“船中船”概念打造絕無僅有的奢華舒適體驗。

“雲頂夢號”更擁有超過35種餐飲概念，無論亞洲地道美食或是國際美饌，一應俱全。船上還提供各種創新的休閒娛樂節目，包括全球最大的海上東方理療中心、精彩的現場表演、免稅購物大道及各種豐富的娛樂節目。

船上還提供如美酒鑒賞、特別嘉賓講座及互動工作坊等增益活動，讓人在船上也能增廣見聞。

完工交付 展開新旅程
邁爾造船廠于週三（12日）正式交付“雲頂夢號”給雲頂香港；出席這項移交儀式的還包括林國泰的小兒子林拱銳、邁爾造船廠董事經理伯納邁爾及“雲頂夢號”船長祖卡。

德國Meyer Werft造船廠為此舉行了傳統換旗儀式，Meyer Werft及德國國旗將緩緩降下，星夢郵輪及百慕達旗幟則升，象征著“雲頂夢號”正式完工並交付，展開旅程。

林國泰指出，這項移交儀式象征意義非常重大。

“法律上，在今天（未移交）之前，這艘郵輪仍不屬于我，若有任何閃失，一切仍是邁爾造船廠的責任，包括保險承擔，但移交之后，這艘船一切問題將由我們承擔。”

他指出，正如數日前，邁爾造船廠為挪威郵輪新造的郵輪發生了小火患，有關造船廠必須為此負責並找出失火的原因，同時，這也將影響下一艘新船的生產進展，也就是雲頂香港接下來的新船。

雲頂香港實現全球擴展
雲頂香港是休閒、娛樂和旅遊及酒店服務業的領導企業，主要營運郵輪及其他旅遊業務，並以發展亞太區成為國際郵輪目的地為理念。

文告指出，該公司于1993年成立區內第一間郵輪公司麗星郵輪（Star Cruises），並發展成為“亞太區領導船隊”。

為進一步拓展區內郵輪事業，雲頂香港創立“首個亞洲本土豪華郵輪品牌”星夢郵輪（Dream Cruises），專門為亞洲高端郵輪市場服務；隨后2015年收購了水晶郵輪（Crystal Cruises），讓雲頂香港的郵輪業務更上一層樓，擴展至全球頂級豪華旅遊市場。

此外，由三間現代化船廠組成的MV Werft造船集團于今年正式成立，為集團旗下的三大卓越郵輪品牌建造新船，實現全球擴展計劃。

此外，雲頂香港首個陸地項目為2009年開幕的馬尼拉雲頂世界，匯集世界頂級娛樂節目及休閒設施于一身，是菲律賓盛事活動和時尚生活的熱點選擇。

同時，叱吒全球俱樂部業的新加坡著名電音派對俱樂部Zouk亦是雲頂香港旗下品牌。

林國泰：希望再投資多十個10億
經濟放緩不影響處于‘萌芽期’的中國郵輪業，林國泰笑稱銀行家們都緊盯著即將啟航的“雲頂夢號”的表現如何，並說：“如果可以，我們希望可再投資多十個10億，將此生意做大。”

雲頂香港有信心“雲頂夢號”將可迎合中國旅遊乘客的需求。

對于目前經濟放緩的中國，林國泰受訪時指出，郵輪同行還是非常看好中國郵輪業。

“經濟好不好胥視你怎么看，當地郵輪業正處于‘萌芽期’，成長非常迅速，需求完全不受行情差影響。”

他指出，投資10億美元（約42億令吉），並在短短12個月內完成這艘排水量達到15萬噸的郵輪並不簡單。

他補充，上述10億美元已獲得銀行融資。

林拱銳：父親是人生楷模
陪同父親林國泰出席此次移交儀式的小兒子林拱銳，大贊父親絕對是他的人生楷模，正如父親也將尊敬的公公丹斯里林梧桐當作典範一樣。

林拱銳也是星夢郵輪副總裁，他說：“對于這次能見證雲頂夢號的移交式，我感到非常榮幸。”

“我現在常跟在父親身邊向他學習，跟隨他成功的步代，就像父親追隨著祖父的步代一樣。”

目前，畢業于倫敦建築系的林拱銳和大哥林拱輝主要負責雲頂香港的業務，其中林拱銳是負責星夢郵輪的行銷與品牌工作，他從英國回來一年即加入雲頂香港。

他說，至于二哥林拱漢則主要負責雲頂大馬的雲頂綜合旅遊計劃旗下的20世紀福斯戶外主題公園。

【马】云顶大马脱售香港投资令其股价升上新高

云顶大马(Genting Malaysia)脱售不怎么赚钱的云顶香港(Genting Hong Kong)令投资者为之而振奋，并把公司的股价推向新高。

公司的非直接子公司名胜世界(Resorts World)以每股0.29美元把其在云顶香港的16.9%股份脱售给Golden Hope。脱售价比云顶香港的每股0.57美元账面值低了许多。

另一方面，投资者对云顶大马的云顶综合旅游计划(Genting Integrated Tourism Plan)十分看好，并预期公司将从中取得丰厚的利益。

启示：尽管云顶香港的脱售价大打折扣，各家证券研究行对这项交易表示乐观，由于云顶香港带来的回报偏低。云顶大马的股价于10月6日上扬了0.22令吉(4.8%)至4.75令吉，成交量为1,250万股。

【马】云顶(Genting)2Q16净利增加逾三倍

云顶(Genting)报2Q16净利增加逾三倍至2亿9,470万令吉，主要是因金融衍生工具的合理值亏损缩小及贬值亏损减低。本季收入提高1.4%至42亿令吉。

六个月的收入增加4.6%至89亿令吉，但净利下跌38.1%至4亿2,560万令吉，主要是因经调整后的息税折旧及摊销前盈利(EBITDA)下降，以及待售金融资产的脱售收益减少。

公司指出，收入增加是因新加坡圣淘沙名胜世界(Resorts World Sentosa)非博弈业务的贡献增加，以及英国、美国及巴哈马休闲与款待业务的贡献也提高。

启示：公 司表示，其FY16余下日子的表现将因云顶名胜世界(Resorts World Genting)的云顶综合旅游计划(Genting Integrated Tourism Plan)进行发展而受影响，同时取决于圣淘沙名胜世界能否跻身成为富裕旅客的度假胜地。公司也将继续专心发展位于英国伯明翰的度假村Resorts World Birmingham及英国网上业务，并把这些业务稳定下来。

【新】云顶新加坡有没有善用其庞大的现金

云顶新加坡(Genting Singapore)的业务似乎不难明白。

公司建立了一个亿万元资产，并于2010年开张营业，这个综合渡假胜地就是许多新加坡人所熟识的圣淘沙名胜世界(Resorts World Sentosa)。在综合渡假胜地建成并开始营业后，云顶新加坡的工作看来十分简单，就是吸引人进入渡假胜地的赌场及其他景点。

可是，云顶新加坡的资产负债表及损益表意味着其业务并不简单，尤其是云顶新加坡一直以来怎样处理来自其营运的庞大现金方面。公司并没有把从其业务而来的剩余现金派发(云顶新加坡在2015年派发的股息只是其自由现金流的17%)，而是把现金积极投资于金融资产。

云顶新加坡有没有善用这些现金？又或者是，云顶新加坡应该把更多资金归还给其股东？

自从圣淘沙名胜世界开幕以来，云顶新加坡在股票、债券及其他衍生产品都有投资。在2013年，公司拥有18亿6,000万元可出售金融资产，其中包括了上市及非上市证券、债券及其他金融衍生品。

但由于云顶新加坡没有披露这些投资包含了什么，因此难以知道云顶新加坡一直以来有没有从这些投资中获利。基于其从衍生品投资的年度收益或亏损来看，似乎云顶新加坡的投资甚至可能是属于风险较大的金融资产。

资料来源：云顶新加坡年报；非核心投资(蓝线：可出售资产；灰线：衍生品合理值收益/亏损)

正如从上图看到，虽然公司在2012年及2013年从其衍生品投资取得合理值收益，但这些收益被2014年及2015年所蒙受的合理值亏损抵消有余。

这些合理值收益及亏损十分庞大。在2013年，其取得的合理值收益为云顶新加坡的净利提供超过17%贡献。与此同时，在2015年所蒙受的合理值亏损超过公司净利的三倍。

还有，公司往往在报告中列出庞大的“其他营运收入”，但所披露的信息很少。

那么，云顶新加坡真的可以从其复杂的投资中获利吗？或者是它有没有一直从其冒险的投资中蒙亏？公司真的值得从事这些投资吗？为甚么云顶新加坡不直接了当地 把更多现金派作股息归还给股东，让他们决定怎样去花这笔钱？而如果云顶新加坡希望把其剩余现金冒险投资于金融投资，那它是否应该最低限度为其剩余现金的用 途提供详细的资料？

【新】到访旅客回升，3只股可受惠

2016年到访新加坡游客可能创新高。1月及2月的到访游客年比增长12%，瑞士信贷预期今年到访新加坡旅客可能高于新加坡旅游局的预期。

所有旅客指标高企

随着游客数目不断增加，有迹象显示到访旅客人数出现好转。

樟宜机场的人流量增加



新加坡樟宜机场公布其2016年2月的营运数字显示，人流量连续第13个月取得增长。

酒店收入稳定



2016年2月的每客房平均收入为219元，年比上升5%，是自2014年2月以来的最大增幅。3个月移动平均数字显示，2月份每客房平均收入下跌0.5%，这是自2014年9月以来最小的跌幅。

旅游发展基金
政府已经宣布将会在2016年至2020年期间，投资7亿元来刺激旅游业。这些投资将集中3方面来支持旅游业的转型，包括：

– 发展旅游产品，让新加坡继续成为旅客的首选旅游地点
– 采用科技及创新来提高生产力
– 改善人力的素质，让新加坡人拥有合适的技能来受惠于旅游业的增长

寄望于中国旅游业
中国旅客的增长持续令人鼓舞，2016年截至3月份，至国外的旅客年比增加29.2%，国内旅客的增幅为3.7%。

尽管多年来取得双位数增长，但中国搭飞机旅行的人数依然远低于较为发达的国家。因此，瑞士信贷依然对中国旅游业的增长寄予厚望。



新加坡将继续受惠于中国外游旅客增多，由于自2002年以来，到访新加坡的人数一直占中国总离境人数1.3%至1.7%。

到访旅客增多，3只股值得买入

1. 城市酒店信托(CDL Hospitality Trusts)
城市酒店信托目前是以6.0%获益率交易，它也是依然以高于历来平均获益率一个标准差(SD)交易的少数房地产投资信托(REIT)，而它也提供具吸引力的风险回报。此外，它也将受惠于到访旅客好转及酒店业情绪改善。

到访旅客很可能带来令人惊喜的潜在升幅，这也意味着每客房平均收入的增长比预期强劲。

买入，目标价：1.60元


2. 新航(Singapore Airlines)
新航在2016年第一季的载客量年比增加2.9%，这比自2015年中出现的缓慢复苏改善很多。子公司胜安航空(SilkAir)的载客量表现更佳，年比上升14%。

瑞士信贷预期新航可从子公司成本下跌中受惠。

酷 航(Scoot)目前拥有更省油的机队(10架B787) ，并预期在FY17末接收另外6架B787飞机后，可享受更大的经济规模。虎航(Tigerair)私有化后为集团带来协同效益，因为虎航和酷航重新整 合。此外，由于昂贵的对冲燃油已经不复存在，这意味着其燃油成本可大幅减低。 这将令新航的2016年盈利进一步提高。

买入，目标价：12.00元


3. 云顶新加坡(Genting Singapore PLC)
滨 海湾金沙(Marina Bay Sands)在1Q16业绩报老虎机的营业额年比增长12.4%，意味着到访新加坡旅客的数目回升。瑞士信贷预期云顶新加坡也可与受惠于到访旅客增多，尤 其是来自印尼及马来西亚的旅客，因为他们是普通赌桌及高级赌桌贡献最高收入的5大赌客。

随着可出售证券引来的忧虑及不可取回的贵宾应收账注销接近完结，瑞士信贷认为云顶最坏的情况已经过去，并将会出现好转

买入，目标价：1.00元

【新】尽管大规模裁员 分析师仍看好云顶新加坡表现

分析师看好云顶新加坡和香港公司合作的“济州名胜世界”，对集团未来盈利作出贡献。

圣淘沙名胜世界（RWS）本月10日传出大规模裁员的消息后，云顶新加坡（Genting Singapore）的股价在过去6个交易日下挫超过5％。

尽管如此，不少分析师对这只昔日备受追捧的“红牌股”开始“回心转意”。

新加坡《联合早报》报道，2010年大张旗鼓开业的名胜世界赌场本月初首次大规模削减冗员，裁退包括荷官、发牌员监督和赌区监督在内约400名职员。6月9日当天，云顶新加坡的闭市价为0.76元，到上周五已下跌至0.72元；与今年4月21日的今年以来最高闭市价0.873元相比，更是重挫17.5％。

丰隆投资银行研究报告表示，这次裁员虽然一次过须支付约600万至800万元，但名胜世界每年可省下2000万至2500万元，等于2015财年总薪金和雇员福利计划的4％至5％。然而，这意味着名胜世界对新加坡赌业的前景感到悲观，即使是转向大众和优质大众赌客的行销策略已开始验收成果。

分析师认为，云顶新加坡接下来要面对的风险包括条规变更、滨海湾金沙分割市场份额、贵宾赌客不断流失等，因此建议“持守”，目标价为0.80元。

云顶新加坡5月中公布第一季业绩。虽然整体营收滑落5％至6亿零800万元，但达到全年预测的30％，算是有一个好的开始。

济州名胜世界料明年第四季可非正式开张

另一方面，根据公司管理层的报告，韩国济州岛的综合度假胜地项目进展顺利，一些住宅单位在今年４月已开始销售，预计2017年第四季整个综合度假胜地可非正式开张。

名为“济州名胜世界”的项目，占地约250万平方公尺，拥有赌场、主题公园、豪华酒店、购物商场、住宅和其他消闲娱乐设施。

由于第一季表现好于预期，所以提高今年全年盈利预测23％，济州岛项目发展成本较低也令现金流受益。

联昌国际报告也看好济州岛项目，认为它离中国东北主要城市（包括上海和北京）飞行航程只有两小时。此外，济州岛与韩国其他地区不同，有独特的免签证政策，访客可逗留30天。2014年济州岛的国际访客当中，有86％是中国人。

报告也提及，名胜世界的贵宾业务连续七个季度下挫后，终于在今年第一季环比回弹4％，但高比率坏账的情况预料会持续到下半年。分析师将它在2017和2018财年的每股盈利（EPS）提高15％和21％，目标价也提高至0.89元。

根据彭博社资料，云顶新加坡5月中第一季业绩报告出炉至今，共有八名分析师建议“持守”，六人建议“买入”，两人建议“卖出”，目标价介于0.70元至1元。

【马】云顶(Genting)1Q16净利下跌78.9%

云顶(Genting)的1Q16净利下跌78.9%至1亿3,080万令吉，主要是因经过调整后的息税折旧及摊销前盈利下跌38%。

少了1Q15脱售待售金融资产的收益，也没有逆转贬值亏损的项目也是本季盈利下跌的一些因素。

本 季收入增加7.6%至47亿令吉，由于新加坡圣淘沙名胜世界(Resorts World Sentosa)；英国赌场；在美国和巴哈马的休闲与款待业务；以及能源业务所带来的贡献均提高。能源业务的贡献提高主要是因在印尼的660兆瓦 Banten煤炭发电厂完成更多工程使到建筑收入增加。

启示：展望未来，公司的FY16业绩料将受到多方因素影响，包括全球和区域宏观经济的不明朗前景。公司持有49.3%股份的云顶大马(Genting Malaysia)预期，巴哈马Bimini名胜世界的访客人次及博弈活动将会增加，而云顶综合旅游计划(Genting Integrated Tourism Plan)下的景点和设施将在今年下半年陆续开幕。

【新】云顶新加坡(Genting Singapore)

虽然云顶新加坡1Q16的赌场营收与预期相符，但盈利却因为坏账拨备而未能达标。

坏账拨备从4Q15的4,530万元增加至9,240万元，因此， 核心净利季比只增加5%，后者不包括4,120万元外汇亏损。

1Q16业绩证实圣淘沙名胜世界在豪客赌场业务已见底回升的说法，后者的每日平均转码 额(rolling volume)季比增加4%。

圣淘沙名胜世界在转码额的市场份额上升至41% (4Q15: 38%)，而其豪客赌场的总收入所占的市场份额升高至58% (4Q15: 36%)。

虽然1Q16的坏账拨备令人感到意外，但管理层指出，至3Q16最坏的情况很可能会成为过去。

在2012年初，集团为了可能把业务扩展至日本而 通过永久证券筹集23亿元，如果没有海外扩张计划出现，集团将可能在明年把这些证券赎回。

【新】营运开支激增7.23 倍 云顶新加坡首季净利挫83%

由于其他营运开支激增7.23倍，拖累云顶新加坡截至3月31日首季净利猛挫83%至1084万新元，去年同季则净赚6266万新元。

根据财报，集团的其他营运开支，从去年同季的656万新元，激增7.23倍，达5398万新元。

此外，其他营运收入也显著减少，按年下跌84%，而融资成本则增长24%。

至于经调整税前盈利则按年增长11%，达2亿120万新元，这主要是因为贵宾（VIP）和高价大众客户的区域博彩业务量增加，以及在贵宾市场的获胜率获得改善。

该集团首季营业额，从去年同季的6亿3924万新元，按年下跌5%至6亿801万新元，主要贡献来源是圣淘沙名胜世界（RWS）。

谨慎放贷

此外，首季的景点业务游客达160万人次，因为新加坡环球影城（Universal Studios）自开幕以来，取得表现最佳的一个季度，无论是在营业额，还是到访人数。

接下来，云顶新加坡表示，将会持续对贵宾博彩业务保持谨慎，且审慎的提供博彩放贷。

“由于电子博彩机器表现强劲，我们的大众博彩市场从今年开始，就取得较好表现。

从执行新营销策略，增长外国高价大众市场中，我们已看到良好的进展。”

【马】云顶(Genting)的邮轮营运商以2亿3,060万欧元收购3家德国船厂

云顶(Genting) 宣布，其持有17.8%股权的邮轮营运商云顶香港(Genting Hong Kong)已以2亿3,060万欧元(10亿4,000万令吉)收购德国造船商Nordic Yard位于德国维斯玛(Wismar)、瓦纳慕德(Warnemunde)和施特拉尔松德(Stralsund)的三家船厂。

加上去年收购的Lloyd Werft船厂，集团可实现其环球邮轮船队策略，从而在未来10年打造包括水晶邮轮(Crystal Cruises)、星梦邮轮(Dream Cruises)及丽星邮轮(Star Cruises)等三个邮轮品牌。

刚收购的三家船厂和之前收购的Lloyd Werft将由Lloyd Werft集团管理。随着集团作出进一步投资，这些船厂的钢铁制造产能每年将约为15万吨，足以让集团每年建造一批邮轮和一艘巨型游艇。

启示：集团认为，拥有船厂将可让它免受交付时间和定价不稳定(与邮轮订单周期有关)的影响，管理层亦可专注于为其三个品牌的邮轮进行策略规划、设计和调遣工作。投资于Lloyd Werft集团预计将可带来不俗回报，并且符合集团的长远利益。

【马】云顶种植(Genting Plantations)FY15盈利减半

云顶种植(Genting Plantations)的FY15盈利下滑一半至1亿8,970万令吉，营业额则减低16.3%至14亿令吉，原因是其马来西亚种植业务的鲜果串产量和平均售价下降，以及土地与生物柴油的销售额减少。

马来西亚种植业务的贡献占集团营业额与盈利的60%，其税前盈利滑落25.9%至3亿零500万令吉。

集团其他业务的表现也下跌，其产业与印尼种植业务的盈利分别缩减56.9%和74%至6,110万令吉及1,120万令吉。

启示：展望未来，集团预计其FY16表现将主要受到棕油价格的走势影响。集团也预期，由于天气的滞后效应，以及移植活动增多，其印尼种植园的产量提高将令其马来西亚种植增长前景不大的影响被抵消。

【马】云顶(Genting Berhad)在2016年继续乐观向好

博彩业在2015年的表现实在有点令人失望。

可是，由于业者正在进行各式各样的扩充计划，后者将会在未来几年带来贡献，因此，我们将会在一片沉寂的博彩业中看到曙光吗？

云顶(Genting Berhad)的股价从2015年4月9日的每股9.30令吉高位下跌至2015年8月24日的6.60令吉低位，这意味着在不足6个月内，它的股价下跌了29%。

截至2016年1月19日，云顶似乎出现盘整，并一直在7令吉至7.50令吉之间交易。

受海外业务不稳定盈利拖累

虽然云顶在马来西亚的娱乐及休闲业务相对稳定(从FY09至FY14在缓慢增长)，但占其大部分收入的新加坡娱乐及休闲业务的表现并不稳定。

云顶新加坡(Genting Singapore)的坏账创新高是令云顶不能达到盈利预期的主要原因之一。

此外，云顶新加坡的贵宾赌桌业务量年比减少50%，令其在新加坡贵宾赌桌领域所占的市场份额减少至40%，而其对手拉斯维加斯的滨海湾金沙(Marina Bay Sands) 继续占有较大的60%市场份额。

贵宾赌桌业务量减少的原因之一是中国贵宾赌客到访新加坡的人数大幅减少。

扩张海外业务

虽然云顶新加坡的业务及股价都表现欠佳，但似乎其跌势应到了见底回升的地步。

随着云顶新加坡有多个扩张项目在筹划中，包括韩国及日本，相信这些海外扩张业务将成为其新的焦点策略。

济州名胜世界(Resorts World Jeju)的建筑工程如期进行，并将从2017年起逐渐开始运作，直至2019年全部完工。从FY17起，云顶新加坡的盈利将逐渐增加。

翻新计划是主要动力

由于云顶综合旅游计划(Genting Integrated Tourism Plan)第一期工程将会在2H16完成，这个耗资50亿令吉的翻新计划很可能成为 云顶名胜世界(Resorts World Genting)的主要推动力。

这个翻新计划包括首个大规模的二十世纪福斯主题乐园，并预定在2016年尾或2017年初启动，到时它将会带来更多人潮，并为赌场带来更多赌客。云顶是否可以扩大赌场的面积还未知晓，但如果获得批准，那么其业务将会更上一层楼。

财务数字一览

云顶截至FY14的毛利率为34.6%，以其庞大规模而言，这个比率相对来说相当高，但值得一提的是，这个数字已经从FY10的43.8%回落。

净利率也在下跌，FY14的净利率为9.9%，原因可能是营运开支提高。

流动资金方面，云顶的流动比率达到相当高的3.7倍。由于其总债务与总股本比约为23.7%(从FY10的45.6%大大降低)，因此其无力偿债的可能性很低。

云顶的利息覆盖比率很高，为12倍，因此足以偿还其需要在短期内偿付的利息有余。

云顶拥有庞大的现金，达到237亿令吉，因此也足以覆盖其174亿令吉长期债务有余。

总结

尽管博彩市场是一个成熟市场，而2015年对这个领域的同业来说也欠佳，但目前的情况已经把大部分的负面因素考虑在内。

云顶很大可能逐渐从其新的海外项目受惠，像济州及拉斯维加斯，况且它也受到稳健的财务支持。

虽然云顶新加坡的前景依然面对不少挑战，由于到访新加坡的中国豪客减少，但预期云顶可从云顶名胜世界(马来西亚)获得稳定的盈利，而其在北美的业务，尤其是纽约名胜世界(Resorts World New York City)应会为其带来更高的盈利。

【新】云顶新加坡面对的4大不利因素

云顶新加坡(Genting Singapore)是新加坡两个赌场的经营者之一，这只股曾经是投资者的宠儿，并受到密切关注。

由于它身处于一个由两强垄断的市场，因此其经济利益受到强大保护。毕竟，在新加坡经营赌场，其执照是受到新加坡政府给予的10年保证，直至2017年。

虽然有关保证容许第三个业者进场，但鉴于目前市场的饱和度，在现今阶段，新竞争者不大可能出现。

宏观因素令整个博彩业蒙上一层阴影，而新加坡博彩市场自2011年以来也出现停滞不前的迹象。

由于受到逆风的吹袭及近期可能受到负面因素的影响，以下列出的原因或许说明了云顶近期的股价走势及其未来可能面对的更大压力。

博彩收入面对第一个下滑周期

自从在2010年开业以来，云顶目前正面对其第一个总博彩收入(GGR)下滑周期。

中国政府的反贪措施令澳门的博彩收入减低，而本地两家赌场的贵宾厅博彩收入也受到直接影响。

从目前来看，这股来自反贪的压力预期依然会对新加坡赌场贵宾厅的业务构成影响。

有趣的是，云顶贵宾厅的收入大约有一半是来自亚细安国家。

鉴于新加坡赌场的贵宾厅业务与印尼及马来西亚的股市息息相关，因此，这两个国家的经济前景看跌预期会令赌场贵宾厅的业务受到威胁。

印尼及马来西亚货币疲弱也令人担心，因为这将令这两个国家的消费能力受压，从而令云顶的总博彩收入直接受影响。目前来说，印尼及马来西亚旅客到访新加坡需要支付的费用分别提高了4%及17%。

CEIC数据公司的资料显示，印尼旅客到访的数目年比下跌14%，后者占了1H15到访的亚细安旅客的47%。

拉斯维加斯金沙在新加坡市场取得领先地位

新加坡博彩市场在2014年的总博彩收入大约为76亿元。自3Q11起，由拉斯维加斯金沙所经营的滨海湾金沙(Marina Bay Sands)所占的GGR份额便一直稍微领先由云顶所经营的圣淘沙名胜世界(Resorts World Sentosa)。

在2Q15，滨海湾金沙所占的市场份额为56%，而云顶所占的市场份额为44%。

虽然新加坡酒店的每房间收入及平均入住率由于新加坡庆祝建国50周年所举办的活动而有所提高，但新加坡赌场的GGR却没有相应地增加。

事实上，滨海湾金沙在3Q15确实取得不错的业绩，但这是因为云顶的部分市场份额明显地被滨海湾金沙抢走了。

在法例监管下，营运成本提高
在2010年至2014年，员工成本占了云顶年收入大约17% 。此外，新加坡政府规定云顶所雇用的员工，最少70% 必需是本地员工，因此在执照于2017年更新前，公司很难大幅裁员来控制成本。

在FY14，云顶的主要管理成本占了核心盈利大约8.3%。从2010年至2014年，主要管理成本增加了大约71%。

这可能反映了云顶必需留住高级员工，因考虑到他们的知识及执行能力。从实际的角度来看，云顶挽留人才的举动对公司来说很重要，尽管此举在收入下跌的情况下可能令盈利受到冲击。

值得一提的是，赌场管制法例(Casino Control Act)作出了修改。内容提到在考虑赌场执照申请时，综合度假胜地如何对新加坡旅游业带来贡献是重点所在。因此，云顶在2017年更新其执照前，将会花费更多在广告及促销预算方面。

济州名胜世界只会在2017年及2018为云顶带来动力

尽管进军韩国济州岛对云顶来说是属于长期重要催化剂，但市场可能忘记或把这个项目的潜在创始风险过度打折，后者还包括营运上可能遇到的逆风。

济州项目的魅力在于韩国及中国十分接近，因此可以吸引大量中国赌客光临。但从澳门的情况及本地贵宾厅业务的近期表现来看，中国赌客减少的情况也可能会殃及济州岛。

可是，考虑到济州综合度假胜地还有一段很长时间才开门营业，上述提到的逆风到时可能会减退，而博彩业的宏观情况也可能有所改善。

济州岛项目只会在2017年至2018年，当有关综合度假胜地开始营业后，才会为云顶带来动力。

总结

云顶目前正遇上在宏观环境下吹来的逆风 (从澳门赌场收入减少可见一斑)及新加坡对博彩业监管的影响。

可是，无可否认，云顶受到十分强劲的资产负债表支撑，因为它正处于净现金状况；拥有大量现金；相对高的盈利水平 (净利率为 22.2%)及可以产生强大自由现金流(杠杆自由现金流收益率为9.5%)。

云顶目前的股价为0.83元，远期本益比为27.39倍，而其大部分在亚细安地区同行及香港上市的赌场正以少于20倍远期本益比交易。

这意味着云顶的价位有点昂贵，尤其是考虑到从外吹来的逆风。

市场上给予这只股的目标价平均为0.88元，但范围很广，从0.50元至1.40元。这只股的下跌风险很大，因此目标价是在上述范围的低端。

【马】云顶的投资评级或会在2016年调整

联昌证券研究(CIMB Equities Research)在今年初表示，当云顶(Genting Malaysia)的云顶综合旅游计划(Genting Integrated Tourism Plan)陆续进行，并上轨道之后，公司的评级将在长时间原地踏步之后得以调整。

公司管理层最近透露的一些消息好坏参半。坏消息是，二十世纪福斯影片公司(20^th Century Fox)主题公园将挪后至2017年才开幕。好消息是，云顶高原的博弈业务量保持稳定，尽管烟霾肆虐和马来西亚政府最近实行消费税。

联昌证券研究指出，负面的消费情绪并没有打击博弈业务量，这与公司在以往的经济周期中的情况相若，同时印证了公司能够抵御经济挑战的实力，因为它是大马唯一的一家赌场。

启示：联昌证券研究对云顶维持增持建议，目标价从5令吉上调至5.93令吉。公司的企业价值(enterprise value)与息税折旧与摊销前盈利(EBITDA)比例为9倍，倘若比例能在FY18之前提高至10.5倍区域平均水平，公司股价的上涨空间将会扩大。