【马】小股东应接受献购 激励JT国际飙17.5%

目标价RM7.80

随着大股东出价每股7.80令吉或总值8亿846万3221令吉，私有化JT国际，带动大部分券商今日上调目标价格至7.80令吉。

丰隆投行指出：“我们认为，短期内股价不会冲上7.80令吉，所以建议股东接受这献议。”

加上烟草前景疲软，且当前结构限制烟草领域重新调整评级潜能，券商齐齐大喊：“股东不要错失这千载难逢的机会，直接赚取20%的溢价！”

烟草销量持续下跌，主要是非法香烟贸易增加，非法香烟市占率达到26%历史新高。

虽然政府有意打击非法香烟，但券商相信销量及公司净利将会在短期内持续受到影响。

周息率虽稳定 私有化溢价20%更诱人

虽JT国际或派特别股息，但以溢价来看，这项献购价更为诱人。

马银行投行指，这家公司业务仍非常赚钱，且投资者都是为了获得更高股息才持有该股。

JT国际有意在每股现金达1令吉时，派发特别股息。

2016年才派特别股息

不过，投行预计这只会在2016财年才实现，目前的周息率保持在接近3.4%合理水平。

假设公司像在2009财年派发每股75仙的特别股息，加上每股22仙的普通股息，投行预计这达近15%的潜在周息率。

“即便如此，这项献购价却让股东可取得20%溢价。”

此外，预计JT国际本财年的周息率为4%，而2011至2013财年的周息率介于3.5%至12%。

【马】每股RM7.80比周五溢价20% 母公司私有化JT国际

JT国际（JTINTER，2615，主板消费产品股）母公司兼大股东JT国际控股BV周一提出献议，以每股7.80令吉或总值8亿846万3221令吉，献购剩余股权和私有化JT国际。

JT国际发文告指，大股东提出献购未持有JT国际的剩余1亿364万9131股，或39.63%股权。

至今，大股东已持有该集团的1亿5788万5275股，或60.37%股权。

这每股7.80令吉的献购价，比上周五暂停交易前闭市价6.50令吉，高出20%的溢价，提供股东可观的退场回酬。

比资产值高5倍

这献购价也比2012财年经审核每股净资产的1.35令吉，以及2013财年未经审核每股净资产的1.37令吉，分别高出5倍。

这也比该股比5天至1年交易量加权平均价格（VWAP）高出20%至23.8%之间。

文告指，大股东无意维持JT国际的上市地位。

配合这项重大宣布，JT国际自上周五，下午4时22分开始暂停交易，至周一（3月31日）下午5时。

上周五，该股在暂停交易前，大涨20仙或3.17%，至6.50令吉，挤进十大上升股的排名。

JT国际将在周二，早上9时恢复交易。

马交所再失好股

针对大股东私有化JT国际，基金经理普遍认为，这对投资者是一项损失，因市场将失去一家好公司。

Areca资本基金经理黄德明表示，烟草公司在市场上被视为抗跌股，在股市动荡时，都是投资者最佳选择。

不过，随着大股东私有化JT国际，意味着投资者在市场上的选择又变少。

仅剩1烟草股

同时，辉立资产管理公司总投资长洪国兴表示，对投资者而言，短期是一件好消息，因大股东出价相当合理；但长期对投资者则是一个损失。

此外，黄德明指，若大股东成功私有化JT国际，马股中仅剩下一只烟草股而已，就是英美烟草（BAT，4162，主板消费产品股）。

“缺乏相同领域的股票，这会让投资者在股价方面很难作比较，这并非好事。”

未来，若烟草领域传出任何好消息，英美烟草将独自获益。

股价被低估

洪国兴相信，大股东是因为JT国际被低估，才进行私有化。

他指，基于业务相同，JT国际的股价理应与英美烟草不相上下，但目前本益比却低于英美烟草。

截至今日早盘闭市，JT国际的本益比达13.98倍，而英美烟草则是20.89倍。

不过，这两家烟草公司的股价有出入并不出奇，因为英美烟草是大资本股，所以价格较高也是合理的。

市值17亿

相比于英美烟草近172亿令吉的市值，JT国际市值只有17亿令吉，简直是小巫见大巫。

黄德明指，随着股市因全球经济复苏稳定而走强，近两年，不少投资者弃抗跌股，走向较高风险的股票。

他不排除JT国际大股东就是看准这点而决定私有化该股。

JT国际也从2011年一度冲上7.40令吉水平，逐步向下滑至6.50令吉。

【马】净利跌1.2% JT国际派息11仙

销量减少及营销投资增加，抵销较高的净赚幅及产品组合改善带来的正面效应，JT国际（JTINTER，2615，主板消费产品股）截至9月30日第三季净利微跌1.19%，至3078万9000令吉。

此外，公司也宣布派发每股11仙的中期股息。

虽然烟价提高，但销量下跌7.7%，进而影响其第三季营业额按年下跌3.72%，报3亿727万5000令吉，比上财年同期的3亿1915万9000令吉逊色。

至于首九个月业绩表现，公司净赚1亿147万6000令吉，按年涨3.21%。

而营业额则按年微跌0.20%，至9亿4243万9000令吉。

JT国际的单季和首九个月每股盈利，分别为11.77仙和38.80仙。

【马】政府涨税14%震撼市场 香烟销量恐萎缩7%

分析员对烟草税大涨14%感到惊讶，称此举将加剧烟草领域总销量的下跌，萎缩幅度可能高达7%。

英美烟草（BAT，4162，主板消费产品股）宣布，归咎于烟草税大涨14%，该公司旗下香烟产品每包（20支装）价格起1.50令吉，或涨幅达14%至17%。

英美烟草形容此次烟草税涨幅“过度”，并感到惊讶与失望。

对此突如其来的消息，坊间分析员皆表示感到惊讶，一致认为烟草税涨幅超出预期。

马银行投行分析员表示，虽然预期政府会在今年调涨罪恶税来抑制财政赤字，但却没有想到会有如此大的涨幅。

高价烟影响温和

由此，分析员认为，业界合法香烟总销量的萎缩看来无法避免。

“当每包香烟价格在2010年起价7.5%至9%时，香烟总销量下跌了3.5%。相较起来，目前的涨幅几乎倍增，2014年的总销量的萎缩幅度或达6%至7%。”

联昌国际投行研究分析员预期，贵价香烟受影响温和，因为这部分的消费者对价格的敏感度较低。

低价烟大受冲击

相反的，低价香烟可能遭受较大冲击，因该产品消费者对价格的敏感度较高。

“随着烟草税调涨将导致合法香烟销量下跌，我们不建议增持烟草股。”

JT国际（JTINTER，2615，主板消费产品股）也宣布旗下每包香烟（20支装）起价1.50令吉。

尽管菲利普莫里斯（PMI）至今仍无动静，但分析员认为，该公司将跟进起价。

“我们相信香烟起价，将使小型制造商生产的香烟产品或非法香烟受益，因为私烟跟合法香烟的价格差距会进一步扩大。”

大马研究分析员表示，假设合法香烟年度总销量因此下跌4%，英美烟草和JT国际的盈利，在2014财年可能分别滑落4%至6%。

无论如何，该分析员指，经常派发高股息的烟草股，主要以防御性质为重，而非股价增值。

烟价起1%销量跌0.97% 英美烟草市占或下滑

对于率先反应政府调涨烟草税的英美烟草，分析员对该公司的前景虽然分歧，不过，几乎一致认为该公司的销量或市占率将会下跌。

安联研究分析员表示，虽然业者随着这一次的烟草税调涨而起价，但将不足以弥补合法香烟销量萎缩的冲击。

丰隆投行研究分析员也指，根据英美烟草过往的记录，每当香烟平均起价1%，该销量就会下跌0.97%。

惟肯纳格投行分析员则相信，英美烟草调高售价，抵消销量下跌的损失应该绰绰有余。

“整体的影响会对英美烟草盈利带来小小的正面效应。”

该分析员因此调升该公司2013和2014财年净利预测，分别至8亿3690万与8亿9990万令吉；赚幅上看18.9%至19.8%，分别扬0.7和1.3个基点。

无论如何，众分析员皆认为英美烟草的销量或市占率将受影响。

马银行投行分析员表示，香烟起价将加剧消费者转向非法香烟或低价香烟的怀抱，或导致英美烟草市占率受挫。该市占率在2013次季按年下滑了1.8%至63%，相较于去年同期的64%。

【马】次季净利涨5% JT国际派息11仙

香烟销量与净赚幅上扬，以及更好的产品组合，抵消了行销投资偏高的影响，激励JT国际（JTINTER，2615，主板消费产品股）截至6月30日止次季净利按年涨5.2%，至3094万1000令吉。

现财年同季营业额则按年增7.1%，至3亿2523万6000令吉，上财年同期报3亿378万3000令吉，每股盈利为11.83仙。

董事部也宣布，在现财年次季派发每股11仙中期股息。

累积首半年，该公司共净赚7068万7000令吉，比上财年同期的6715万9000令吉，按年提升5.3%；营业额则按年微涨1.6%，至6亿3516万4000令吉。

【马】JT 国际首季净赚3975万

净赚幅增加以及更好的产品组合，激励JT国际（JTInter，2615，主板消费产品股）截至3月杪首季净利，按年涨5.29%至3974万6000令吉，上财年同期为3774万8000令吉。
 

但首季销量按年下跌7%，导致营业额按年滑落3.56%，至3亿992万8000令吉，上财年同期则报3亿2137万9000令吉。首季每股盈利为15.20仙。

根据尼尔森零售审计报告，JT国际取得19.7%的稳定市场份额，上财年同季为19.8%。

【马】派息21仙市场惊喜 JT国际短期看涨

（吉隆坡7日讯）JT国际（JTInter，2615，主板消费产品股）无预警宣布派发21仙特别股息，市场乐观看待这份意外惊喜，可推动短期股价上升。

这项特别股息消息带动投资购兴，JT国际股价连续两日走高，反映投资者对该股信心提高。

JT国际在周二意外宣布派息21仙，为市场带来惊喜，并即时反应在股价上，周三股价全日涨27仙，或4.34%，至6.49令吉挂收。

最高价挂收

该股于周四走势持续上升，一度扬升5仙至6.54令吉的最高价位，闭市时挂6.54令吉，全日上扬5仙或0.77%。

分析员正面看待这项“惊喜”，因投资者未来或不需要再等待JT国际的每股净现金上探至1令吉后，才获得特别股息。

马银行投行研究分析员指出，公司传统上只有在每股净现金超过1令吉后才会派息，目前，公司截至2012年12月31日的每股净现金只有57仙。

“这可能是需要提早派息，以协助日本母公司进行地震后重建工作的用途，日本政府是日本JT国际集团的最大股东。”

同时，该研究预计JT国际一旦不再採用价格较高的本地烟草，将可从今年起节省成本，并可支撑未来盈利增长以及维持现有市占率。

21仙特别股息也将增加公司的净周息率至7%，令该股更具吸引力。

大部分研究分析员基本维持对该股的评级不变，目标价格介于6.40令吉至7.40令吉之间。

【马】JT国际中期股息11仙

（吉隆坡28日讯）JT国际（JTInter，2615，主板消费产品股）财年第三季净赚3115万9000令吉，比上财年跌21.62%，每股盈利为11.91仙。

该公司第三季营业额则按年微挫4.69%至3亿1915万9000令吉，上财年同期为3亿3486万1000令吉。

董事部建议现财年第三季派发每股11仙中期股息。

截至今年9月杪首三季共净赚9831万8000令吉，比上财年同期的1亿474万令吉，按年降低6.13%。

首三季营业额则按年微增1.30%至9亿4432万1000令吉，上财年同期为9亿3222万6000令吉。

JT国际预计，未来仍会面对走私烟及本地香烟售价低于政府最低售价等问题。

【马】高税加剧走私烟 JT 国际呼勿加烟税

（吉隆坡14日讯）JT国际（JTInter，2615，主板消费产品股）呼吁政府慎重探讨调涨香烟国产税一事，因为高税率可能恶化大马走私烟的情况。

JT国际董事经理中野茂行指出：“每年接近预算案期间，就会传出调涨香烟国产税的猜测，我们希望在此呼吁政府，慎重探讨此事，因为对香烟征收过高的税收，将无可避免的加剧走私活动。”

根据一项走私烟调查，2012年3月至5月期间，大马的非法烟占香烟销售的34.7%。

但是，JT国际相信，在我国皇家海关、国内贸易部、卫生部的配合下，非法烟的趋势已有改善。

不过，马银行投资银行分析员今日却在报告指出，走私烟的风险其实正在升温，许多新样式的走私烟已经充斥市场，还因为廉价而广受欢迎。

只是，新式走私烟并没有反映在最新数据中，这和他们的“以假乱真”高超本领有关。

该分析员说：“这些走私烟的包装，与合法香烟太相似，让执法单位难辨真伪。

走私业者的‘创意’十足，将进一步拉低合法香烟的交易，促使今年下半年的市占率，已经按年萎缩0.8%。”

减持烟草股

马银行投资银行指出，基于前景低迷，因此对领域开出“减持”评级。

英美烟草（BAT，4162，主板消费产品股）的估值太高，而且周息率也处于10年低点，下行风险提高，该行因此对该股开出“脱售”评级。

至于JT国际，则因为下跌空间受到限制，因此获得该行“守住”评级。

【马】次季净利2941 万 JT 国际派息11 仙

（吉隆坡9日讯）JT国际（JTInter，2615，主板消费产品股）2012财年次季净利按年跌3.48%，并宣布派息11仙。

截至2012年6月30日财年次季，JT国际净利按年跌3.48%至2941万1000令吉，上财年同期录得3047万1000令吉净利。

营业额方面，次季报3亿378万3000令吉，较上财年同期的3亿663万8000令吉挫0.93%。

另外，次季每股盈利则报11.25仙，上财年同期为11.65仙。

董事局透过文告指出：“赚幅下滑主因为销售和营运成本提高，加上的销售量下滑，以及持续受到私烟横行的打击。”

合计2季，JT国际上半年净利和营业额分别取得6715万9000令吉和6亿2516万2000令吉，较上财年同期的6498万8000令吉和5亿9736万5000令吉上扬3.34%和4.65%。

至于上半年的每股盈利则报25.68仙，上财年同期为24.85仙。

另一方面，JT国际也宣布派发每股11仙的股息，累积上半年已派出每股73仙的股息。

【马】JT国际派息62仙

（吉隆坡24日讯）JT国际（JTInter，2615，主板消费产品股）首季净利增9.36%，并宣布派发62仙股息。

JT国际发布文告指出，截至2012年3月31日的首季，净利从上财年的3451万7000令吉扬9.36%至3774万8000令吉。

董事部也宣布派发共62仙的股息，其中，24仙为扣25%税的特别股息，另38仙为免税单层股息。

首季营业额则取得10.54%增长至3亿2137万9000令吉，上财年为2亿9072万7000令吉；每股盈利为14.43仙，上财年为13.20仙。

JT国际表示，营业额增长主要是上财年首季市场低迷，事实上，公司销量因为政府的香烟最低售价（MCP）而大受打击。

日本烟草国际(JT Int’l)在1Q12录得3亿2,140万令吉收入，比去年同期的2亿9,070万令吉高出10.5%，由于销量提高9.4%。去年的销售表现则极度糟 糕，因为政府对香烟制定最低售价令销量严重受创。整体而言，归属股东盈利上升9.4%，由于销量的增幅部份被营销和营运开支的增幅所抵消。尽管销量提高， 但烟草业在2011年的总体销量比2010年低了2.3%。虽然后者比更早前的跌幅来得小，但走私香烟在2010年仍占有市场的36.1%之多。

启示：公司的市场份额持稳在19.8%，上一年则是19.9%。尽管云斯顿(Winston)仍是价值型烟草市场的领头羊，但其市场份额从10.2%下降至9.8%。七星(Mild Seven)的市场份额则从3.9%强劲增长至4.3%。

【马】 JT国际：不利领域发展 起烟税助长走私烟

（吉隆坡27日讯）JT国际（JTInter，2615，主板消费产品股）认为，若政府决定上调税务，将会助长走私烟而威胁领域发展。
JT国际主席拿督斯里莫哈末纳兹米在昨天的股东常年大会后，向记者表示：“税务提高会拉远合法和走私烟的价格，客户会选择较便宜的走私烟，放弃合法香烟。”
根据资料，2011年初的走私烟交易维持在36.1%高水平，2010年则是36.3%。
政府随后宣布暂不涨烟税，2011年6月份至8月份的走私烟交易水平，也随着下滑1.5%。
针对今年政府是否会调高税务，莫哈末纳兹米表示中立立场。不过，尽管他认为若税务调高会助长走私烟，但他对大马执法单位的把关表示信心。
集团董事经理中野茂行也附和莫哈末纳兹米的看法，并表示会继续巩固集团定位，扩大截至去年19.8%的市占率。
“我们会加强业务策略，并加强品牌建立。同时，我们也会继续发展旗下品牌。”

【马】市占率流失 香烟税挑战 券商看淡JT国际

（吉隆坡28日讯）JT国际（JTInter，2615，主板消费产品股）2011年净利表现低于大市预测，再加上市占率流失及香烟税等挑战，分析员因此看淡该股前景，且开出“卖出”的评级。

根据业绩表现，JT国际旗舰品牌Winston的市占率不敌其他牌子，促使净利按年走低8%至1亿2300万令吉。

另外，马银行投资研究分析员也指出，JT国际销售额下滑促使JT国际2011年末季税前盈利，分别按年下挫37%和按季下跌57%。

“JT国际2011年全年净利仅占我们与其他券商预测的94%，低于证券行的预测。另一方面，营销成本走高也推高公司的营运成本。”

分析员透露，尽管香烟售价调涨，但销售额走弱却影响JT国际去年的税前盈利表现，其2011年的业绩表现令人大失所望。

“根据资料，JT国际与菲立摩立斯（Philip Morris）2011年的销量下滑一共下挫2.3%，幅度大于英美烟草（BAT，4162，主板消费产品股）（该公司仅下跌1.3%），这显示比起其他业者，JT国际的市占率正逐渐流失。”

此外，英美烟草今年2月推出Pall Mall Mint对抗JT国际的L&M Capsule，加上前者也致力于提升产品素质，分析员因此认为，JT国际在捍卫其低价烟（VFM）市场领头羊位置方面，料有一番激战。

不过，分析员认为，JT国际截至2011年12月的净现金为每股1令吉，接近2008年首季净现金水平（每股1.11令吉），因此，JT国际派息指日可待。

私烟增加续冲击 随时调涨香烟税

此外，走私烟活动增加继续冲击合法香烟的销量，达证券行分析员相信，政府会随时调涨香烟税，因此，分析员仍谨慎看待香烟领域的未来前景。

股价下跌

有鉴于此，分析员给予该股“卖出”评级，并给予7.16令吉的目标价。

另一方面，投资者对于JT国际没派发特别股息大失所望，继而影响JT国际今日股价表现，该股今日一开市即下跌8仙。

截至早盘休市，该股股价游走在6.91令吉至7.08令吉之间。

JT国际早盘休市暂以6.93令吉收低，半日成交量为17万300股。

午盘复市时，该股仍未能止泻，继续下跌，闭市时，JT国际报6.91令吉，下跌25仙或3.49%。

【马】JT国际末季净利跌34%

（吉隆坡27日讯）JT国际（JTInter，2615，主板消费产品股）截至去年12月31日第四季取得1807万1000令吉净利，按年猛跌33.94%。

现财年第四季营业额则按年降低4.29%，至2亿6558万4000令吉，上财年同期则报2亿7749万1000令吉。

公司披露，现财年末季业绩表现逊色，主要是销售量下跌，以及行销开支偏高所致。

公司在现财年末季的每股盈利为6.91仙。

截至去年12月杪财年，公司共净赚1亿2281万1000令吉，比2010财年的1亿3381万3000令吉，萎缩8.22%。

至于2011财年的全年营业额则按年微跌0.61%，至11亿9781万令吉，2010财年为12亿512万1000令吉。

展望新财年，JT国际预计，营运环境将继续充满挑战，因为走私烟仍旧对合法香烟制造商造成威胁。