【新】新电信(Singapore Telecommunications)

新电信(Singapore Telecommunications) – 电讯公司中最闪耀的星星


当其他电讯公司为维持派息而挣扎的当儿，新电信却把派息提高。DBS指出，新电信目前有能力投资10亿元于增长型公司而无需过度借贷。在未来5年，新电信的增长业务(资讯通信科技(ICT)及数码(digital))预期为收入带来的贡献将从目前的25%提高至40%。

此外，新电信是以折扣估值。其核心电讯及数码业务与同行相比，只是以5.6倍FY18远期EV/EBITDA比(企业价值与息税折旧及摊销前盈利比)交易，但第一通(M1)是以大约7倍；星和(StarHub)是以大约9倍；而区域同行是以大约平均7.5倍交易。原因是新电信的股价与三年前相比没有变动，而区域同行的估值升高了35%。

DBS 注意到，这可能是因为数码业务的亏损提高，令其缺乏乐观情绪，不过，随着其数码广告子公司Amobee在2Q18便取得正EBITDA，比预期来得早，DBS预期新电信与同行之间的巨大估值差距将会随着投资者以折扣价累积其股票而渐渐收窄。买入，目标价为4.30元。

【新】星和专注于数据业务

随着新业者加入战局，令新加坡的电讯业出现大震荡，星和（StarHub）将专注于发展消费市场以外的业务。其策略是为企业客户提供更多数据分析服务（data analytics）。

星和目前是新加坡第二大电讯业者，而它将面对本地第四家电讯业者TPG Telecom带来的挑战。星和认为，如果这家来自澳洲的公司推出手机无限数据及家用宽频网络的捆绑配套，将是最糟糕的局面。星和的业务包括提供手机、宽频网络及付费电视服务。

星和的总裁陈东海之前在受访时说：“这个市场区块的竞争相当激烈，而这样的情况将持续下去。当消费者在使用手机、宽频网络和观赏电视节目时，我们可以得出许多有趣的分析数据。而这些数据对我们的企业客户相当有用处。”

星和发布的数据显示，企业客户去年为它带来42%的收入，与八年前相比大幅增加。过去六年来，来自企业客户的收入以5%-6%的年复合增长率增长，消费业务则略微衰退。陈东海先生预计，公司的企业业务将加速成长，但他并未告知此业务将来会带来多少收入。

与新电信竞争

星和表示，在数据分析服务方面，其竞争对手为新电信（Singapore Telecommunications），而新电信在这个领域仍占据主导地位。

华侨银行投资研究的分析师Eugene Chua在一封电邮中说：“公司或许能凭着此业务谋求增长，但我们认为此业务的成长速度将不足以抵销TPG带来的影响。这家研究机构给予星和的投资评级为“卖出”。

自政府宣布它会发出第四张电讯服务执照以来，星和的股价在两年内下跌了超过30%。在目前的三家业者当中，只有星和的股价在今年下跌。彭博社汇编的数据也显示，在22个追踪这只股的分析师当中，有14名分析师给予“卖出”评级。相比之下，由于第一通（M1）的大股东考虑出售股份，其股价因此上涨。

星和也可能通过收购资产来谋求增长。其财务总监Dennis Chua表示，公司仍能通过借贷来进行对其企业业务有利的并购交易。星和的杠杆比率约为0.8倍。他指出，以亚洲其他电讯企业来看，杠杆水平略微超过两倍一般上是市场能接受的水平。

星和在过去两个月曾宣布它计划收购网络安全公司Accel系统与科技51%的股份以及mm2亚洲的股份。

陈东海先生说：“许多人不明白我们的企业策略，他们认为第四家业者将抢走我们的生意。我们的秘密资产其实是数据，而我们如今正以这项资产来发展企业业务。”

【新】今年升了60%，股息获益率达11%，这只股值得追捧吗

有一只股的股价，从今年(2017年)1月3日的0.38元攀升至5月24日的0.60元，上扬了约60%之多！

说的正是亚洲付费电视信托(Asian Pay Television Trust，以下简称APTT)。相信现在大家最想知道的答案是，这只股的优势能否持续下去。不过，让我们先来了解一下这家公司。

业务

APTT是一个商业信托，其业务包括提供基本电缆电视节目及高级数码电缆电视节目，地域市场遍布台湾、香港、日本及新加坡。它也为住家及商业机构提供其他服务如宽带网络。

业绩

APTT过去三年的收入水平变化不大，介于4%到5%之间。其最新的1Q17总收入为8,260万元，1Q16为7,780万元，增幅约为6.2%。但我们必须知道，收入增加是因为新台币在今年走强，汇率上升了几乎8%。实际上，以新台币计算的总收入是下跌1.4%。

净利方面，APTT自FY14之后的净利大跌约一半。FY14的净利为1亿1,430万元，到了FY15和FY16则分别约为4,520万元及5,970万元。

派息

APTT的派息政策是把100%的可分派自由现金派作股息，并且每个季度都有派息。不难看出，其每股派息正逐年减少。FY16的派息为0.065元，比FY13的0.134元跌了约51%。

此外，APTT的派息比例往往都在100%以上，这表示盈利是少过所派发的股息。因此，它或许需要增加债务或者是动用储备金来派发股息。

这些年来，APTT的长期债务从2013年12月31日的约9亿7,500万元提高了约39.5%至2016年12月31日的13亿6,000万元。而其保留盈利额已进入负数的局面。

11.02%的股息获益率无疑十分吸引人。问题是，APTT能不能长期维持这个派息水平？

总结

APTT最新的1Q17业绩似乎告诉我们其前景并不乐观。台湾经济持续疲弱及一些地区的基本电缆电视收费稍微下降等因素都对APTT的业务不利。APTT预期其FY17的全年息税折旧及摊销前盈利(EBITDA)将会与FY16持平。在收入无法取得增长及债台高筑的情况下，还是避开这只股为妙。

【新】mm2亚洲(mm2 Asia)

子公司飞凡制作公司(UnUsUaL Productions)计划把业务拓展至马来西亚、香港及中国二线城市等区域市场，以取得更高额的制作预算，同时也将创作自家的音乐剧及表演活动来建立知识产权。

尽管公司在飞凡的51%股份将于后者挂牌上市之后稀释至41.9%，但预期飞凡将有更佳的增长前景，进而为公司带来更大的盈利贡献。

其他将陆续进行的主要项目包括公司与星和(StarHub)及大马寰宇电视(Astro)合作制作新马版的“好声音”歌唱大赛The Voice，以及广受欢迎的本地电影《新兵正传》(Ah Boys to Men)第四集。

若取得成功，这些项目将为公司带来极高的制作收益和回报。

【新】报业控股(Singapore Press Holdings)

新加坡于2016年第四季录得六年来最大的国内生产总值(GDP)季度增长(12.3%)，因此经济研究组把2017年的GDP增长预测调高至2.8%。

报业控股预期广告开支的跌势会放缓，因为经济强劲复苏及消费逐渐提高。

公司于3月17日公布，它与吉宝讯通(Keppel T&T)和亚通(Axiata Group)委聘了财务顾问来检讨它们在第一通(M1)的投资。

若公司决定脱售其在第一通的股份，对它可能因而派发特别股息的预期将成为支持其股价的力量。

公司目前正以22.7倍预估本益比交易，股息获益率为不错的5.1%。

【新】星和的最新业绩

星和(StarHub)目前是新加坡第二大电讯业者，屈居于新电信(Singtel)之后。星和最近发布了其FY16的全年业绩，从中取得的以下4个信息是投资者应该留意的事项：


一、股息减少

星和在FY16保持每股0.20元的年度派息 ，这也是它自2010年以来的派息水平。然而，公司表示将在2017年把股息下调20%至每股0.16元。

相信这是伴随星和业绩报告的最大消息之一，但也不是空穴来风。过去几年来，公司所派发的股息都比它每年取得的自由现金流来得高。

基于新加坡电讯业的竞争越来越激烈，减少派息或许长期而言对公司有利，因为这将让公司得以保留现金。


二、付费电视业务面对挑战

在FY16，尽管每用户平均收入(ARPU)保持不变，星和的付费电视业务录得收入下跌3.4%，由于付费电视订户从2015年的53万6,000户减少7.2%至49万8,000户。该业务面对挑战的原因是，新加坡市场出现其他的视频播放服务，所以消费者的选择也增多了。


三、移动通讯服务

公司的移动通讯业务录得收入下跌2%。预付客户ARPU从2015年的18元减少至2016年的16元；后付客户ARPU则保持在70元的水平。

另一方面，该业务的客户数量从2015年第四季的220万户增加5.4%至2016年第四季的230万户。换言之，公司的市场份额似乎扩大了。


四、宽带及企业固网业务取得增长

以上三点似乎都是比较负面的消息，不过星和的一些其他业务其实表现还不错。宽带业务取得8.2%的收入增长，而其ARPU提高有助于弥补订户稍微减少所带来的损失。

企业固网方面，该业务取得3.9%的收入增长，由于其数据与互联网及通话服务的表现进步。

总的来说，星和的FY16整体表现退步，由于行业竞争与日提高，并因而令其未来股息下调。不过，公司的业务依旧可见一些正面迹象，例如其移动通讯业务的订户增多，以及宽带及企业固网等业务的收入提高。

【新】新电信(Singtel)

公司的3Q17收入下跌1.5%，核心净利则因澳元走强而攀升4.2%。

本季净利与  预期相符，并且比竞争对手的业绩好很多。

竞争对手受到成本或资本开支问题及股息减少或派息前景欠佳等因素的冲击。然而，预期FY18的竞争将会更加激烈，公司能保持业绩水平已是最佳的表现。

令人感到安慰的是，新加坡消费市场占公司的集团收入及息税折旧及摊销前盈利仅仅15%的份额。

此外，政府强制性要求公司的光纤宽频网络单位NetLink Trust必须在2018年4月之前挂牌上市，也可能会为股东带来资本回报。

【新】亚洲付费电视信托 – 真的抵买或只是一个收益陷阱？

亚洲付费电视信托(Asian Pay Television Trust，以下简称APTT)是亚洲首个把重点放在付费电视业务的上市商业信托，它在2013年5月29日于新加坡交易所首次公开售股(IPO)，招股价为每股0.97元。截至2017年1月9日，其股价下跌了超过一半，为每股0.39元。

APTT的管理层在其3Q16的最新季度报告中重申，4Q16的最低派息为每单位0.01625元，这将意味着APTT的FY16总派息将达到0.065元至0.07元。

假设派息是预期的低端(0.065元)，基于APTT目前的股价，其股息获益率依然高达令人惊讶的16.7%，这是否意味着APPT十分抵买，或者只是一个收益陷阱(yield trap)。

APTT简介

APTT的投资宗旨是收购在台湾、香港、日本及新加坡可带来现金及成熟稳健的付费电视及宽带业务，让其拥有控股权来拥有、营运及继续维持有关业务。

其目前的组合只包含一项投资，就是台湾宽频通讯(Taiwan Broadband Communications Group，以下简称TBC)。TBC在台湾是一个规模庞大的付费电视及宽频服务供应商，在五个特许地区(franchise areas)拥有有线网络，后者接通110万户家庭。

通过这个网络，TBC为其客户提供三种不同的服务，包括基本有线电视、高级数码有线电视及高速宽频服务。

难以维持派息

台湾立法院通过了一项有线法案修订配套，后者在2016年1月8日起生效。这个修订法案对TBC的主要冲击是需要关闭模拟广播(analogue broadcasting)及在其所有特许经营领域应用数码机顶盒，作为更新其营业执照的条件之一，并定于2017年至2018年进行审查。由于TBC把服务范围扩大至台中地区，这些重大发展将相应地令未来几年的资本开支大大提高。

APTT采取的派息政策是把其可分配的自由现金流按每个季度全数派发给其单位持有者。

APTT报每年从营运而来的现金流均为正数。不过，如果我们把资本开支及利息支付成本考虑在内，可应用的自由现金流将不足以覆盖派发给单位持有者的利息。这意味着给单位持有者的派息需要以债务或可应用现金来融资。

与此同时，从APTT过去几年的资产负债表中可以看到，其可应用现金大部分是来自IPO的收益，而不是从其业务运作而来的保留盈利。如果APTT只是从其IPO而来的收益，而不是从其业务不断流入的现金流派息，其派息政策是否能维持下去确实令人有点担忧。

APTT给予单位持有人的派息总是高于其公布的净利，令其每年的派息率超过100%。其实APTT的派息政策难以维持已反映在过去几年不断下跌的每单位派息(DPU)中。假设FY16的DPU为高端的0.07元，后者依然比FY15的0.0825元DPU低了15%。

鉴于APTT基于净利及自由现金流的派息率不寻常地高企，其派息政策长期而言很可能难以维持。

盈利素质下降

尽管TBC在过去几年的总订户人数有所增加，但每用户平均收入 (ARPU)反而一直在减少。管理层解释， ARPU减低是由于为吸引新订户及留住现有订户进行促销及提供折扣配套。

换句话说，TBC为了增加或维持其市场份额而把其提供的产品及服务价格下调，从而牺牲其盈利率。如果订户增加不能够令整体收入提高，这表示APTT的盈利素质出了问题。

APTT报9M16整体收入及息税折旧与摊销前盈利(EBITDA)分别下跌4.6%及5.9%，因此，APTT的盈利素质恶化是另一个导致其派息无法维持的不利因素。

资料来源：公司年报

总结

截至2016年9月30日，APTT的净资产值为每单位0.84元，基于目前的0.39元价位，其股价与账面值比为0.46倍。乍看之下可能觉得很吸引，但大家必须注意，由于APTT的业务性质，其无形资产(intangible assets)包括了有线电视执照、软件、节目播映权及商誉，占其总资产的87.3%。如果只是把实体资产计算在内，APTT的每单位净有形资产将出现负数。

因此，那些被其似乎相当高的股息获益率吸引的投资者必须对其所涉及的关键风险清楚了解，然后再作决定。目前而言，选择离场观望，等待APTT的盈利及现金流出现更清晰的画面。

【新】Spackman娱乐集团(Spackman Entertainment Group)

预期公司将于FY16蒙亏，因于2016年8月脱售的制作公司OPUS Pictures带来营运成本，而从电影Master分得的盈利将有待至影片下画之后才计入1Q17的账目中。

公司的下一部影片Golden Slumber (GS)将由韩国一线影星姜栋元及韩孝珠领衔主演，并定于1Q17开拍及在2017年6月上映。

基于公司的票房纪录优异，预期这部新片子将有利可图。

预期公司将于FY17转亏回盈，由于Master带来贡献，以及GS和接下来的其他作品将陆续上映。

【新】第一通 (M1)

随着第四家电讯业者TPG Telecom加入战局，公司的收入和息前税前折旧与摊销前盈利(EBITDA)都可能下跌，原因是手机业务估计占其9M16服务收入及EBITDA的80%及70%。

目前，由于面对新电信(Singapore Telecommunications)及星和(StarHub)带来的竞争，加上漫游业务受压，公司的手机业务收入年比下跌7%，跌幅高于业界的平均水平，原因是混合每名用户平均收入在3Q16下跌10%。

公司调低了其FY16盈利指引，它预计其全年盈利将减少11%至15%。

年初至今，公司的股价下跌了28%，其超过7%的预估股息获益率正支撑着其股价。

【新】星和(StarHub)

一般而言，懂得投资的人会十分谨慎，在其组合中通常会加入一些公用股(utilities stock)，像电讯公司，这不单只是一个防守策略，也可让组合多元化。公用股的特质是非周期性，由于无论经济蓬勃或衰退，消费者都需要使用它们的产品及服务。因此，它们的存在可让组合的估值在动荡期间添加稳定性。

不过，近期的情况似乎与以往不大相同。虽然最近两个月美国股市屡创新高刺激海峡时报指数从2,780点攀升至2,960点，但富时海峡时报电信指数(FTSE ST Telecommunications Index)却在同一期间从大约990点下滑约8%至910点。或许，现在是时候让我们重新思考传统策略是否出现转变，又或者今时今日持守电讯股是否依然为一个明智的选择。

星和的历来表现

在新加坡电讯业被“三个集团垄断(triopoly)”的形势下，星和(StarHub) 是第二大的综合资讯通讯公司；新电信(Singapore Telecommunications)是市场的领导者；而第一通(M1)则是一个竞争者。

星和为消费者及企业市场提供通讯及娱乐服务，包括移动数据、付费电视、宽频、固线网络及设备销售。作为海指成份股的一员及拥有超过50亿元市值，星和一直被视为一家声誉卓著的蓝筹公司，并有能力持续带来正面收入、盈利及现金流，正如从其过去5年的表现可以证明。再加上集团自2010年以来每年均派发每股0.20元稳定股息，难怪星和出现在许多收入投资者的组合里。



星和最近公布的3Q16业绩也大同小异。虽然9M16总收入及净利分别下跌2.7%及1.4%，而从营运而来的净现金流提高4,780万元，但这些数字大概上符合市场预期，变化不大。可是，这样平稳的局面或许不会维持太久，因为第四家电讯公司将会加入战团，在移动数据这块大饼中分一杯羹。

新加坡将出现第四家电讯公司

新加坡资讯通信媒体发展局(IMDA)在2016年11月宣布本地互联网服务供应商MyRepublic及澳洲电讯公司TPG Telecom(TPG)都有资格参与电信频谱竞标(New Entrant Spectrum Auction)后，它在2016年12月14日再宣布TPG成功赢得电信频谱竞标，以1亿零500万元的标价获得供竞投的频谱。

因此，新加坡差不多可以肯定将会迎来第四家电讯业者，尽管使用频谱的权利将从2017年4月才开始。TPG须要在获得新频谱权利后的18个月内，在全岛落实4G地面覆盖。

IMDA的数据指出，新加坡的移动渗透率(移动设备用户占总人口的百分比) 截至2016年4月为149.1%。随着新加坡移动市场已经饱和，似乎新业者取得市场份额的唯一方法是通过无可避免的“价格战”来吸引现有的移动用户。

鉴于星和的营业额及盈利可能会受到严重打击，市场已经对其股价带来沉重的惩罚，让其从3.41元高位暴跌至2016年11月的2.73元低位，在短短一个月内，大幅下跌超过19%。

星和为价格战作好准备吗?

目前，新电信、星和及第一通在移动市场所占的市场份额大约为50%、27%及23%。新电信应该最不会受到第四家电讯公司进场影响，由于它在其他区域主要电讯业者中大幅投资，从其FY15盈利来看，超过70%是来自新加坡以外的业务。

另一方面，星和及第一通的核心业务全部位于新加坡。不过，星和的情况比第一通稍为好一点，因为除了提供移动数据服务外，它也提供付费电视、宽频及固线网络服务等，而其移动部门的收入大约占FY15总收入的51%。

预期第四家电讯业者在起初几年大概可以取得10%市场份额，鉴于它在市场属于“新丁”，而消费者可能对其网络的稳定性信心不大及对其品牌不大熟识。此外，从星和的FY15年报注意到其后付用户占了总移动用户约61%，由于他们已签订了移动配套，因此如果在价格及服务方面不是有很大的差别，相信他们不会劳师动众地更换服务商。

还有，星和已经主动为留住用户而有所行动，它把焦点放在“捆绑策略(Hubbing Strategy)”，以优惠价格来吸引客户使用其所提供的多样产品，从而让其未来收入寻求更高的稳定性和透明度。

同行比较

基于星和在2016年12月23日的2.77元收盘价，它是以13.1倍本益比在交易，可与业内平均的13.2倍媲美。星和在过去两个月在卖压下调整超过19%，与同行的调整幅度比较实在过度，这可能是受到市场不必要恐慌驱使。

大幅的调整可能已经把来自第四家电讯业者的冲击包含在股价内。考虑到星和每年的0.20元稳定派息，这是投资者买入一家优质蓝筹公司(股息获益率约为7.2%)的良机。鉴于星和历来的稳定财务及现金流表现，以至未来的经常性收入来源，它的吸引力很大。

【新】星和(StarHub)

特朗普在美国总统大选中胜出后，市场动荡加剧、债券价格下跌及获益率升高，原因很可能是市场担心通胀压力会加大。

政府债券获益率上升相应地导致一些“收益股”像星和的股价下跌。

此外，新加坡资讯通信媒体发展局上个月宣布MyRepublic 及TPG Telecom有资格参加电信频谱竞标后，也可能令星和股价的跌势恶化。

鉴于利率可能提高的环境下，风险利率假设从2%提高至2.6%。

市场已把第四家电信公司即将进场的因素考量在内，因此，星和目前股价的估值合理。

【国际】Century Link并购Level 3

新加坡国有投资公司淡马锡控股（Temasek Holdings）旗下投资组合中的美国电信互联网服务公司Level 3 通信，将通过股票和现金交易方式，与美国电信公司Century Link合并。

Level 3 通信属于淡马锡控股独资子公司新加坡科技电信媒体（ST Telemedia）的投资组合。今日宣布该项企业消息。

新科电信媒体持有Level 3 通信18%的股权，并通过这家公司在北美、拉美和欧洲拥有350个数据中心。

外媒报道，Century Link这次为了收购Level 3 通信，将支付250亿美元。

若加入Level 3 通信的债务，整个交易总值340亿美元。

 根据合并协议，Level 3 通信股东每持1股，将可收到每股26.5美元现金和1.4286股的CenturyLink股份。

争美国市占

这意味着，Level 3 通信实际收购价为每股66.50美元，比该股10月26日闭市时的46.92美元股价高出42%。

这次交易预计会在今年第三季完成。

该领域业者指出，CenturyLink与Level 3 通信合并并不意外，因为2者都尝试从美国最大电信业者AT&T和威瑞森（Verizon）争取市占率。

250亿美元的并购活动后，2公司合并将成为美国第二大电信业者，排在ATT之后。

【新】新电信(Singtel)购入两电讯公司股份，向淡马锡控股配股集资

新电信(Singtel)于2016年8月与淡 马锡控股(Temasek Holdings)签署了有条件购股协议，拟以24亿7,000万元购入泰国电信公司InTouch Holdings的21%股权及印度巴帝电信(Bharti Telecom)的7.4%股权。购股资金将结合短期债务、内部资金及以每股4.16元配售股票给淡马锡控股的收益。

购股交易及配股活动均有待新电信少数权益及有关当局的批准。若得以落实，淡马锡控股持有的新电信股份将从目前的51%增加至52.3%。收购InTouch及巴帝电信的股份料将有助新电信的每股盈利微升约0.01元。投资者必须知道的是，上述购股交易及配股活动乃互相牵引，并且必须同时完成。

巴帝电信旗下Bharti Airtel

巴帝电信是Bharti Airtel(BAL)的投资控股公司，目前持有BAL的约45.1%股份。而新电信目前则分别持有巴帝电信及BAL的约39.8%及15%股份。

BAL是印度首屈一指的移动通讯服务公司，它对新电信上个财年业绩的贡献为5亿3,500万元，年比下跌了18.6%。预期BAL将在未来几年承担庞大的频谱开支，因此其盈利表现将受到极大的压力。

印度市场的竞争料将因新业者Reliance Jio入行分一杯羹而提高。这家新电讯公司是印度首富Mukesh Ambani所拥有，它将为订户提供免费的数据及语音通话配套。不过，印度的移动通讯市场仍然具有可观的增长空间，由于其目前的市场渗透率仅仅为81%。

泰国InTouch

泰国电讯服务领域已是一个成熟市场，预期InTouch将为新电信带来稳定的盈利。作为泰国最顶尖的移动通讯公司，InTouch在泰国早已建立起了牢固的品牌地位。它于上个财年为新电信带来3亿7,000万元的贡献，年比增长9.4%。

然而，InTouch并非一帆风顺。其前身乃臣那越集团(Shin Corp)，由泰国前首相达信(Thaksin Shinawatra)家族所拥有。淡马锡控股于2006年收购臣那越集团备受争议，并引发街头示威，要求达信下台，由于许多泰国人把臣那越集团视为国家的重要企业，不可由外国机构成为大股东。

投资锦囊

尽管新电信的债务与日俱增，其信贷评级依旧稳定。增持巴帝电信的股份将对新电信的长期发展有利。2016年初，新电信的印度合资企业获颁银行执照，这意味着金融科技的发展将让新兴国家的人民能够存入小额存款。巴帝电信的付款系统Airtel Money正是一个例子。

【新】这只股不动声色地涨升了520%，而其升势似乎没有放缓迹象

有一家公司于2014年12月在本地的凯利板上市，在上市不足两年内，公司的股价涨升了520%。

猛烈的声势也受到强大的业务增长支持。公司在2014财政年度(财政年度末是在2014年3月31日)报收入为1,610万元，而在2016财政年度，其收入翻了一倍有多至3,830万元。净利的升幅更令人鼓舞，在同一期间从270万元上升了198%至820万元。

从公司目前的发展来看，似乎其业务的增长步伐并没有放缓的迹象，这家公司就是mm2亚洲(mm2 Asia)。

mm2亚洲(mm2 Asia)

增长前景

mm2亚洲为人熟知的是其卖座电影，像《新兵正传》系列及《一路有你》，后者打破了马来西亚历来的票房纪录。目前，mm2亚洲正从一家电影制作公司转型为全方位的媒体公司。

mm2 亚洲现在于马来西亚拥有五家电影院，并预期会在这方面作出更多投资。公司也在扩大海外业务，尤其是在北亚。鉴于mm2亚洲目前的收入主要是来自东南亚，公司在北亚，尤其是在中国的扩张，拥有很大的增长潜能。

公司也受到新加坡大型电讯业者星和(StarHub)的青睐，在今年3月，星和入股mm2亚洲。

思考

上述关于mm2亚洲的描述确实十分诱人，但似乎市场对公司也有很大期望。以目前的价位而言，mm2亚洲是以43倍历来本益比及31倍有形账面值交易。况且，公司自上市以来从没有派息。

另外，公司依然主要是从事电影制作，而其成功与否基本上是在于其电影的受欢迎程度。这令公司业务的风险提高，鉴于mm2亚洲需要不断制作出卖座的电影。

总结

没错，mm2 亚洲的业务拥有增长潜能，但投资者在作出投资决定前必须留意其甚高的估值及其业务所涉及的风险。

【新】新电信(Singapore Telecommunications)

新电信建议以24亿7,000万元从母公司淡马锡控股购入泰国电信公司InTouch Holdings的21%股权及印度巴帝电信(Bharti Telecom)的7.4%股权。

InTouch拥有亿旺资讯服务(Advanced Info Service)的40.5%股权、Thaicom的 41.1%股权及一些在泰国的其他小型业务；巴帝电信则拥有Bharti Airtel的45.1%股权。

新电信将配售每股4.16元的3亿8,600万新股给淡马锡来为项目筹集16亿零500万资金， 余款将由内部现金及短期债务来融资。

这项交易必须在股东特别大会上获得新电信小股东们的赞同及获得新加坡、泰国及印度有关当局的批准。

建议中的交易可帮助 集团在泰国及印度建立稳固的根基，后二者均为高增长的新兴市场。

InTouch Holdings及巴帝电信的建议收购价均低于它们目前的市价，为此感到惊喜。

【国际】马云打造媒体王国的5个原因

马云（Jack Ma）旗下的蚂蚁金服（Ant Financial）正考虑入股中国知名财经媒体财新传媒（Caixin Media）。

阿里巴巴在去年底以2亿6,600万美元收购了香港英文报章《南华早报》（South China Morning Post）。若马云成功入股财新传媒，其媒体王国的版图将进一步扩大。

马云=媒体大亨

在收购《南华早报》之前，马云已经通过直接或间接的方式拥有24家媒体的股份，其中包括社交媒体（如新浪微博）、商业类期刊（如虎嗅网、商业评论、天下网商）、新闻媒体（如第一财经、封面传媒、北京青年报）和娱乐影视平台（如阿里巴巴影业及华谊兄弟）。

打造媒体王国的目的

媒体的功能包括传播资讯、教育、娱乐、影响社会舆论。马云为何要打造媒体王国呢？以下是综合了网上的分析及马云的言论得出的一些原因：

一、广告收入

媒体的一大收入来源是广告。马云在去年双十一期间接受彭博电视（Bloomberg TV）采访时曾表示，中小企业需要媒体推广产品和服务，而其公司的广告收入巨大，通过利用其公司的数据，媒体能够更准确地报导经济消息。
但是，平面广告可带来的收入正逐渐减少，网络广告的竞争也相当激烈，马云打造媒体王国，难道只是为了靠广告赚钱？

二、推动文化发展

马云在2013年接受《南华早报》采访时曾说，中国现在的问题是，有钱没脑子，文化太差，口袋满了，脑袋空了，如果文化产业不起来，中国就是个暴发户国家，不能持久的。娱乐文化可能是最好的，让人们开始懂得什么是生活时代。
马云当时表示，这就像我们每个人一样，家里有了钱，第一天想到的，给孩子读好的书。 今天我们有了钱，第一天想到的是给老百姓好的文化生活。

阿里巴巴影业为投资于《不可能的任务5》的其中一家制作公司

三、中国电影业前景光明

中国的电影业正在蓬勃发展，咨询机构麦肯锡公司（McKinsey & Company）的荣誉董事兼高级外部顾问Gordon Orr之前就预测，步入2016年，将会有一部中国电影能在国内取得5亿美元的票房。

截至去年9月，中国制作的电影《捉妖记》取得了3亿8,000万美元的票房，《港囧》的票房也超过了2亿美元。在去年中国票房最佳的十部电影当中，有超过一半是本土制作，占了总票房的60%。

影星赵薇是阿里巴巴影业的第二大股东

四、社会公益

虽然纸媒的平面广告收入正逐渐下跌，但麦肯锡曾指出，尽管报章在数码时代面对诸多挑战，许多消费者仍较信赖报章，同时也认为报章广告的资讯较翔实。
通过拥有或资助具公信力的新闻媒体，确保这些机构能持续运作下去，而且不干涉它们的报道方针，对马云或阿里巴巴的形象将有很大的帮助。

五、帮助中共控制舆论？

但是，也有人认为，马云收购新闻媒体，目的在于控制新闻和舆论，从而讨好中共。

买老牌香港英文报是为了讨好中共？（图片来源：彭博社）

迪士尼可成为参考对象

全球目前最赚钱、最会“说故事”的媒体集团就是美国的迪士尼（Disney）。其盈利在过去五年翻倍至84亿美元，股价在过去十年也上涨了将近五倍。

迪 士尼的策略是以电影为中心，同时经营主题公园、出版、电视、音乐和电影周边产品业务。比方说，迪士尼旗下的漫威（Marvel）超级英雄如钢铁人 （Iron Man）、美国队长（Captain America）及《星际大战》（Star Wars）系列电影，都是“会下金蛋的金鹅”。

如果马云的媒体王国能朝这个方向发展，而且做出一番成绩，那将是相当了不起的一件事。

中国影视业能赶上西方的发展吗？（图片来源：漫威）

投资者不怎么乐观

但是，如果以阿里巴巴影业（在港交所挂牌）和华谊兄弟（在深证交易所挂牌）的股价来看，投资者似乎对影视业的前景不是很乐观。

过去一年来，这两只股都从52周高位下跌了超过一半。

阿里巴巴影业的1年图表（来源：彭博社）

华谊兄弟的1年图表（来源：彭博社）

【新】超讯电信（TeleChoice）是理想的派息股

无论是个人或是企业，科技的迅速发展改变了许多人的生活作息。最显著的例子就是像手机这类移动通讯设备，随着时间不断演进，从一度流行的黑白屏幕发展到现在包含一系列高解像度显示屏及内置相机的智能手机。

虽然消费者最关心的是网络连接是否良好及最新款智能手机何时会面市，但其实很多人不知道我们能保持联系，背后是怎样运作，以至最新款移动通讯设备从制造商至在店面营销是经过哪些分销渠道。

业务简介

新科电信媒体(Singapore Technologies Telemedia)的子公司超讯电信(TeleChoice International)不单只为消费者带来最新款的智能手机，也从事启动电讯公司网络连接的项目。

目前，负责移动通讯设备(像最新款的三星智能电话和配件)整个分销及供应链运作的个人通讯方案服务(PCS)部门为集团的FY15总收入及税前盈利分别提供71.2%及62.9%贡献。



集团通过PCS部门与新加坡第二大移动网络经营商星和(StarHub)密切合作，成为后者的独家伙伴，为其管理5家白金商店，并且是星和预付卡业务的指定主分销商。

此外，集团与三星保持强大的伙伴合作关系，为其管理3家三星体验商店，包括一家占地2,300平方英尺、位于乌节路百利宫商场内的商店。

除了新加坡，PCS部门也为马来西亚快速增长的全面服务移动营运商U Mobile 提供类似的零售管理、物流供货与供应链服务。



至于其网络工程服务 (工程) 部门则为FY15总收入提供9.9%贡献，集团在印尼的无线网络规划及优化服务维持其领导地位。工程部门所提供的产品及其伙伴认证资格也增多，目的是为了在区域市场(目前包括了马来西亚、泰国、菲律宾及越南)进一步扩张。



集团的资讯通信科技服务(ICT)部门为酒店、医疗保健及金融服务领域的企业客户提供企业资讯科技(IT)基础架构与方案系统整合及统一通讯方案。



过去两年，ICT在公营领域建立其项目组合方面也取得进展。最近，随着收购MVI Systems  (为酒店业提供娱乐方案的亚洲大型商家)，ICT也开始为酒店业提供IPTV(网络协定电视)娱乐方案。

派息高，业务稳定

超讯电信自成立以来便有利可图。在过去五年，集团的收入及净利分别以10.5%及11.8%年复合增长率增长，而股本回报率自FY11以来提高了4.7个百分点。



虽然PCS部门的较低毛利业务目前占了集团盈利的一大部分，但超讯电信管理层表示，集团有意扩大ICT及工程部门来提高净利率。这意味着集团的表现有很大的进步空间，同时，通过其核心业务(相对来说下行风险有限)可以维持稳定的收入。

超讯电信的另一个优点是它派发稳定股息。集团派发的股息保持不变，自从它在2004年于新加坡交易所上市以来，总共派发了1亿1,290万元股息或相等于盈利的76%。以2016年7月13日的0.27元收盘价计算，这意味着其获益率达到不错的5.9%。

集团也一直维持强劲的资产负债表，总流动资产持续高于其总流动负债。截至1Q16，集团的总流动资产为1亿6,070万元，现金及现金等值物为3,570万元，而总流动负债为9,870万元。此外，作为一家净现金公司，超讯电信自然成为追捧的公司类别。

Galaxy S7 将令PCS部门业绩提高

三星在3月份推出其最新款的智能手机Galaxy S7，估计后者已经售出2,600万部。这部最新款的手机证明比之前的S6款式更为成功，后者的销售欠佳。

这个全球最大的智能手机制造商也在上个月于新加坡推出了新的移动付款服务三星智付(Samsung Pay)。这个新付款服务是与多家大型银行及付款网络合作，让三星手机用户只需用手机轻拍付款终端便可以轻松付费。

由于三星最新款的智能手机大受欢迎，因此预期超讯电信的PCS部门在未来几个季度将会有很大的涨升空间。如果三星智付受到消费者的欢迎，那么对三星设备的需求将会大增，从而令超讯电信受惠。

资讯通信科技发展及区域商机

今 年5月，新加坡资讯通信发展管理局(IDA)宣布，新加坡政府将会在2016财政年度为预期28亿元ICT项目招标。这些招标项目主要包含基础建设、大宗 ICT安全合约及与机构特别系统相关的合约，说明了新加坡在ICT的发展一日千里。 展望未来，由于IDA把其计划推前，新加坡市场可能最早在2017年4月迎来第四家电讯公司，IDA也计划分配更多频谱给现有的电讯公司，由于为支持重大 科技趋势(像物联网及智慧国等措施)，市场对更快速数据服务及稳固移动覆盖面的需求增加。

区域方面，在发展中市场(像印尼及马来西亚)及新兴市场(像越南及缅甸)的电信公司也将会继续为不断进行的网络与频宽提升及扩展项目注资。

超讯电信的ICT及工程部门在各自领域均拥有优秀的往绩，为从这些增长商机中受惠，它们已准备就绪来扩大其服务及市场。

业内领导者

鉴于前景向好及集团的表现稳定，那么它在同行中的表现如何？

要在业内作直接的比较似乎有点困难，因为没有一个类似的竞争者像超讯电信一样在三个业务中提供相同范围的服务。然而，由于PCS部门占了集团盈利的最大部分，不妨与mDR 作比较。

资料来源：新加坡交易所

mDR 经营多家三星体验商店，同时与第一通(M1)及新电信(SingTel)这两家电讯服务供应商紧密合作。在2003年以每股0.18元上市的mDR在过去 一年以每股少于0.01元交易。最新的收盘价为0.004元，这意味着mDR的股票是以12.3倍本益比交易，而其获益率只得2%。

资料来源：新加坡交易所

超讯电信是在2004年以每股0.29元上市，并在过去一年于0.23元至0.30元之间交易。基于最新的0.27元收盘价，集团目前是以11.9倍本益比交易。尽管它目前的价位低于招股价6.9%，但自上市以来持守这只股的股东依然可以从其派息中享有不错的利润。

【新】第一通(M1)

由于市场期待第四个电讯业者进场，M1的股价下跌。以13倍FY16远期本益比交易，这只股目前是区域最便宜的电讯股。虽然3Q16会出现一次频谱拍卖，但问题是有兴趣进场的新业者能在拍卖之前筹集足够资金来部署网络吗？

反 过来看，如果没有第四个电讯业者进场， M1 可能成为最大的受惠者，就正如星展集团在看涨情况下给予M1的目标价为3.30元，意味着潜在回报大约是40%。但如果有一个雄心勃勃的新业者进场，在看 跌情况下，星展集团给予M1的目标价为2.15元，相等于负5%潜在回报，但后者将被M1的股息获益率抵消。

买入, 目标 2.60元

【新】新加坡打造智慧国，4只股可从中受惠

自从2011年大选后，政府的开明移民政策被逼急转弯，薪金随后涨升，不是因为生产力提高，而是人手短缺。马来亚银行金英(MBKE)认为薪酬的增长因此出现波动。

有趣的是，这些数据似乎显示新加坡人的工作时间加长，但生产力下降。

圣路易斯联邦储备银行最近对新加坡国内生产总值(GDP)作出评论指，在2013年，新加坡的人均GDP比美国高出16%，但每小时GDP比美国低38%。为了达到这样高的人均GDP水平，新加坡工人平均需要比美国工人工作多33%。

通过研发来提高生产力

为了提高劳动队伍的生产力，新加坡大力推动智慧国计划。世界经济论坛的一份报告指出，新加坡是一个可以从其在创新科技的投资中获得最大益处的国家。

新加坡政府的智慧国愿景

新加坡智慧国的愿景是，大部分家庭、运输及工业上的应用将会进入物联网时代，并由智能手机及其他界面设备来控制。大数据因此变得更重要。

政府也将与公众分享其地理空间平台，让上载数据的效率进一步提高。政府服务大部分也将通过电子平台进行。

为实现这个愿景，《研究、创新与企业2020计划》将扮演着一个重要角色来设法获得所需的技术，它将会从政府获得190亿元的资助。

可从智慧国计划受惠的领域

电讯股: 新电信(Singtel)、星和(StarHub)

MBKE指出，智慧国计划的长期受惠者包括了电讯公司，尤其是新电信及星和，因为对数据的需求将会大幅上升， 企业方案的需求也是一样。这两家本地电讯公司已为过渡至数码经济年代做好准备，包括投资于数码空间及群众募资平台。

新电信: 买入, 目标价 3.82元

星和: 买入, 目标价 4.15元

消费领域: 昇菘集团(Sheng Siong Group)、珍宝餐饮集团(Jumbo Group)

另一个可从智慧国计划受惠的领域是消费行业。它可从政府减轻高业务成本或通过刺激与收入相关的优惠等措施中受惠。一般上，在新加坡提供消费服务的公司均受到高业务成本困扰。人力及租金是继原材料后两个最大的成本。



如果营运成本得以减低，消费股像昇菘及珍宝的毛利可能会获得改善。MBKE的分析显示，昇菘会是最大的受惠者，接着是珍宝。这两家公司在薪酬方面的开支很大，分别占了它们收入的13%(昇菘)及28%(珍宝) ，因此，如果在这方面的开支获得纾缓，它们将可受益。

昇菘集团: 买入, 目标价 1.12元

珍宝餐饮集团: 买入, 目标价 0.65元