【股】年报（annual report）——你读过几本

股神巴菲特（Warren Buffett）的“投资三大武器”为现金、情绪和资讯。为了掌握有用的资讯，他会阅读上市企业的年度业绩报告（annual report）。除了阅读一家公司的年报，他还会阅读其主要竞争对手的年报，以判断一只股票是否值得投资。

股神喜欢阅读，所以阅读年报对他来说并非一件沉闷的事情。但对许多散户来说，要读完整本年报，可能难如登天。

年报是什么？

年报中有两大类资讯，即公司营运表现的数据，以及内外人士的评论及分析报告。既有股东和投资者能以年报中的资料来评估一家公司的营运表现，并预测其未来发展，从而判断其股票是否值得投资。

《恶魔财经辞典》的作者Jason Zweig在其著作中打趣地说：“年报是企业每年用来粉饰财务状况的文件，里头有公司员工和顾客微笑的照片，产品及服务的图片，以及上百页的财务资料，这些内容会尽可能写得不透明且令人困惑。”

所以，要读懂年报，其中一大挑战在于投资者必须拥有一些基本的会计知识。另一个挑战就是年报的篇幅。由于上市企业必须按规定披露各种事项，一本年报可能会有好几百页，而且内容繁多。

年报中一般会有的内容

一本年报中一般会有这些内容：

财务概要、主席献辞、总裁献辞及业务评估、策略评估及董事局报告、企业管治报告、董事薪酬报告、董事责任、提名委员会报告、审核委员会报告、审计师（核数师）报告、财务报表、会计政策说明、过去5年的财务概要、股东资讯以及财务报表附注。

然而，投资者最关心、最常阅读的可能是这几份财务报表，即：资产负债表（balance sheet）、损益表（profit & loss account）、现金流量表（cash flow statement）和权益变动表（statement of changes in equity）。

阅读年报的3个基本原则

由此可见，读年报，需要有知识（了解以上内容能透露出什么讯息），读了则可以长知识（更加了解一家公司及其对手）。

《经济学人》出版的《分析企业指南》（Guide to Analysing Companies）这本书中列出了以年报分析企业表现的3个基本原则，初学者应谨记：

一、不要只用一年的数据来评估公司的表现。投资者应该看过去三年或五年的数据。

二、不能只读一家公司的年报。在分析一家企业时，投资者应拿其他公司（同行业者或规模相近的公司）来做比较。

三、在比较不同公司的表现时，应拿相同或近似的项目来比较（因为一些项目的计算方式和归类方法可能不同）。

【股】关于利率（interest rate）的4个基本概念

美国联邦储备局预料会在本月召开会议时调高联邦基金利率。利息（interest）是什么？利率（interest rate）的变化会带来怎样的影响？本文就来为大家复习一下关于利率的四个基本概念。

一、利息是什么？

利息是借出款项的人（lender）向借钱的人（borrower）收取的一笔钱。利率是一个百分比，利息多寡是根据利率计算。

商业银行向中央银行（central bank）贷款是以基准利率（base rate）计算利息。我们把钱存放在银行，能取得存款利息。银行把从中央银行那里借来的钱以及存款再借出去，能收取贷款利息，从而赚取利润，并支付利息给中央银行和存户。

基本上，我们现在所使用的钱是通过借贷“创造”出来的，利率的变化会直接影响经济活动。

二、贷款需支付利息的原因

借钱需要付利息，原因在于借出款项的人需要承担借钱的人不还钱的风险。所以，信用比较差、比较可能不还钱的人或机构，在借钱的时候需要支付较高的利息。

一些债券被称为“垃圾债券”（junk bond），就是因为发行这些债券的机构比较可能违约（default），即不还钱。

另外，利息对借出款项的人而言也是一种回报，因为他没有动用到这笔钱，承担了“机会成本”（opportunity cost）。

三、利率分“名义利率”和“实际利率”

中央银行或银行制定的利率是名义利率（nominal rate），即我们可以在报章或网站上看到的数字。

但是，我们的购买力（purchasing power）会受到通货膨胀（inflation）影响。所以，投资者会比较注重扣除了通胀率（inflation rate）的实际利率（real rate）。

美国现在的通胀率已接近联储局设下的2%目标水平，就算联储局将利率调高至0.75%至1%，实际利率仍为负数。

四、利率升跌带来的影响

中央银行可用调整利率的方式来调控经济。理论上，当利率提高时，货币的供应量（money supply）会减少，人们会倾向于减少花费和存钱，贷款和投资活动会减少。在需求减少的情况下，失业率会上升，通胀率会下跌。

相反，当利率下跌时，货币的供应量会增加，个人和企业比较容易借到钱，投资活动会增加，存钱可取得的回报则减少。在需求增加的情况下，失业率会下跌，通胀率会上升。

当利率上升时：

当然，这纯粹是理论。许多发达国家之前为了刺激经济增长，将利率调低至0%甚至负数，但通胀率仍旧偏低，全球经济基本上仍处于“三低时代”，即低增长、低利率、低通胀。当钱因为政府的货币政策而处在不同的状态时，经济状况就会跟着变化。

【股】H股与A股

试想一下，有一家公司的股票，在一家交易所卖120美元，在另一家交易所则只卖100美元，你会怎么选择？对大部份投资者来说，当然是选择以100美元买入。

目前，一些中国大型企业的股票，在上海（或深圳）及香港两地股市的价格就有所不同。同样一家企业的股票，在香港交易所的估值却比较低。

在香港上市的中国企业称为“H股”。买入H股可说是目前投资于中国的最佳方式。

何谓H股？

H股是在香港上市的中国企业，它们受中国的法律管辖，但股价以港元计算，与其他可在香港交易所买卖的股票无异（有点像纽约交易所的美国存托凭证，ADR）。

中国企业可通过在香港上市筹集资金，外国投资者则可买入H股以投资于中国企业。许多中国大型企业都同时在中国境内和香港上市，所以它们的股票有A股和H股之分。

那为何H股具有吸引力呢？

原因1：本益比

要判断股票是贵还是便宜，其中一个方法是看本益比（price-earnings ratio），即我们为公司赚取的盈利支付的价格。

我们也可以算出整个股市指数的本益比。比方说，目前标准普尔500指数的本益比是20倍，意即我们为这些企业每赚到的1美元支付的价格是20美元。

H股也有个指数，称为恒生中国企业指数（HSCEI）。恒生中国企业指数的本益比为8.5倍，低于上证指数（A股的指标之一）的18.5倍。

相比之下，H股市场比A股市场便宜了不少。

原因2：股价与账面值比

股价账面值比（price-to-book ratio）能反映一家公司在清偿了债务后的价值（即账面值）。如果股价账面值比是1，即表示其股价相等于公司售出所有资产及清偿债务后可派发给股东的现金。

在2013年至2015年之间，恒生中国企业指数的平均股价账面值比为1.2，但如今已下跌至0.97。

相比之下，上证指数目前的股价账面值比为1.6，远高于H股市场。标准普尔500指数和欧洲指数的股价账面值比则分别为2.8倍和1.7倍。

以股价账面值比来看，H股相当便宜。

以上为H股值得留意的其中两个原因。

【股】股价账面值比的参考价值

在资本主义下，资本家会利用资金购买生产工具，然后生产和售卖产品，以赚取收入。

生产工具为一家公司所拥有的其中一种资产。资本家或企业家若能够善加利用资产，便能够持续获利。

如果一家公司选择发售股票，而投资者愿意以高于其净资产值（NAV，资产扣除债务）的价格购买其股票，即表示他们认为这家公司的前景光明，能够利用其资产取得利润。

这就是股价账面值比（price-to-book ratio）这个数值的基本参考价值。

股价账面值比的计算方式

以股价除以每股账面值（BVS, book value per share），就能得出股价账面值比。

以总资产减去总负债，然后除以股数，就能得出每股账面值。若要计算得更加仔细，能以总资产减去总负债和少数股东权益，然后才除以股数。

账面值等于股东资金价值，反映的是一旦公司结业，付清所有负债后，还余下多少资产可以派给股东。

以股价账面值比来分析股票

如前所述，投资者愿意以高于公司净资产值的价格买入其股票（股价账面值比高），表示他们看好公司的前景。但如果太高的话，可能表示股票被高估了。

相反的，如果股价账面值比偏低，可能表示投资者不看好公司的前景，或者投资者一时过度悲观，低估了公司的股票，所以“有折扣”。

若公司在某一时期蒙受亏损，无法以本益比（price-earnings ratio）来评估其股票，股价账面值比就能派上用场。

留意企业的类型

随着企业不断发展，如今一些企业不需要拥有那么多有形资产（tangible asset），也能赚取丰厚的利润，如所谓的“新经济股”，即科技网络企业。

所以，股价账面值比比较适合用来分析那些需要大量资产的企业，如金融机构、制造业者等等，而不太适合用来分析新经济股。

此外，投资者也应留意公司资产负债表中的资产价格。公司高估或低估其资产的价值，都会影响股价账面值比。

【股】派发股息及回购股票哪个比较好

这几年来，关于企业回购股票的言论此起彼落。有些人认为，企业回购股票把股市撑了起来，也有人认为，这只是不值得一提的假象。

也有一种说法是，企业回购股票犹如派发股息，但事实并非如此。有些分析师把派息股称为“新型债券”，因为股息代表正面回报，往往比企业回购股票来得更可靠。

另一方面，资产经理一直都在揣测企业为什么要回购股票，而不是把资金用于投资和发展业务。

学者在很久以前便开始研究企业回购股票与派息之间的异同点。1986年，哈佛商学院的迈克尔•詹森(Michael Jensen)发表了一份影响深远的论文。这篇论文是关于派发现金给股东的优点。

企业回购股票或是派发股息哪个比较受欢迎可能取决于时间因素。回购股票的短期影响比较大，派息则带来更长远的好处。让我们来探讨一下企业回购股票及派发股息之间的差别。

回购股票：

 

一、以高价回购股票，并且不合时宜
企业回购股票往往是在股价偏高的时候，而且一般上是在它们手上持有庞大现金的时候。因此，企业通常会在业务周期中取得较高盈利的时候回购股票，而不是在股市走低的时候。

二、回购股票来抵消稀释效应，而不是把股市撑上去
当企业执行人员和员工行使购股期权时，股数将会增加。企业则会通过回购股票来抵消股数增加所致的稀释效应。这种情况在科技公司尤其明显，因为给予员工购股期权是薪酬/福利的一部份。尽管许多人认为，企业回购股票会把股市撑起来，但它们真正的目的是抵消股数增加的稀释效应。

三、回购股票通常是由举债来融资
举 债来回购股票将把一家企业的资产负债比例削弱。华尔街日报(Wall Street Journal)的Justin Lahart指出，许多美国企业在过去三年里大肆借钱，非金融业公司的债务增加了1万4,000亿美元，与此同时，它们回购了总值1万3,000亿美元的 股票。

四、业绩疑似将低于预期的企业更有可能回购股票
回购股票另一个比较“有意思”的原因是，此举能为企业的盈利水平“垫底”。由于在回购股票之后，净收入将除以比较小的流通股股数，从而影响每股盈利。

五、人为错误严重影响回购行动
理 论上，派息及回购股票的经济原理是相同的。但实际上，回购股票活动中的许多人为错误影响了结果。“一般上，在你的资产大幅度贬值时大量脱手这些资产，或是在这些资产大幅度升值时大量买入这些资产，都是不明智的举动。”然而，这两 种情况在市场上比比皆是。

六、可能不那么透明
企业没有义务把回购股票的经过和盘托出，也不会在停止回购行动之际公布给大家知道。当被问及原因时，它们的标准答案是，市况不利。

图1及图2显示，在金融危机期间，回购股票的交易大大地减少了，以及同期的派息额。

资料来源：标准普尔

派发股息：

一、股息是回报给投资者的真金白银。

二、企业不会轻易地减低派息比例或暂停派息。瑞士信贷(Credit Suisse)的莫布森(Michael Mauboussin)于2014年写道：

派发股息强烈地意味着，一家企业的管理层将致力于维持派息政策，以及管理层对业务前景具有信心。因此，企业会在深思熟虑之后才决定是否要执行派息政策。


企业执行人员认为回购股票比派息更具灵活性，也是在适当的情况下，用来提高每股盈利的一种工具。



三、企业一般上不会依赖举债来派息，很多时候它们是从现金流中拨出资金来派息。嘉信理财公司(Charles Schwab & Co.)的首席投资策略师Liz Ann Sonders表示，在过去一年里，派息股的回报比那些回购股票的上市公司来得高。

四、股息或许必须缴税，但回购股票不涉及税务。

总的来说，


回购股票一般上会比较昂贵，时间上也不理想，通常在企业取得较高盈利时进行。


而且企业可以在不给予通知的情况下取消回购活动，也不给予担保，并且经常是为了抵消内部薪酬制度所致的股票稀释效应而采取的行动。


反观派发股息是回馈股东的现金报酬，也是经过谨慎考虑之后的决定，同时属于比较长期性质。


一家企业不会因派息而破坏价值，但绝对有可能因回购股票而不必要地浪费金钱。要从股票回购活动中取得与成本对等的回报有赖于万事俱备的好时机，但这样的时机出现的可能性有多大呢？


衡量上述各种因素，还是欢迎股息多过回购股票。

【股】在买股前需要提出的3个问题

享负盛名的投资专家彼得林奇(Peter Lynch)奉劝投资者，在选股时所费的时间应该像他们在选购雪柜的时间一样多。但很多投资者都没有这样做。

在买入任何股票之前，有三个问题必须问问自己。如果任何一个问题的答案是否定，意味着这只股票不适合你。

1.我知道这家公司如何运作吗？

市场上很多公司的业务很复杂，但他们有利可图。不过，除了这些公司外，有很多公司同样是赚大钱。

你需要知道一家公司在做什么及如何赚钱。你对这家公司必须透彻了解，并足以向一个小孩子解释。如果你不能够做到，这家公司可能不适合你。

业务简单相对来说所存在的执行风险也较低，这意味着管理层较容易管理这家公司，也不会容易出错。

如果你对这家公司十分了解，包括它做什么业务及如何运作，那么你会较容易知道该公司真实的一面。

每个人对“简单”业务有不同定义。一个生物化学家可能不会解读一家银行的资产负债表，而一名金融分析师对一家药品公司的运作也可能目瞪口呆。

只要选择适当，事情会变得轻松容易。利用你的专长作为你的优势，并坚持只买入你认识的公司。

2. 公司是否在走下坡?

没有人想买一家“过了鼎盛期”的公司，换句话说，这家公司的股票给人挑了又挑。一只股的股价要攀高，买家一定需要比卖家多。

如果很多人买了这只股，那些早前的买家可能会把股出售给你。如果你是在最后头，你就没有人可出售了。

如果你是通过以下任何一个途径知道关于这只股，最好不要买：
– 出现在杂志封面，如《财富》或《福布斯》
– 你的经纪发送给你的冗长研究报告，封面还该盖上“买入”的推介
– 大经纪行的“重点”名单

用以上方法“卖”给你的股票大概可以说是过了其表现最佳的时期。

但凡事都有例外，偶尔，凭着你的专业经验，可能你对某个行业比其他人更有远见。

相信你的顿悟，不要以为每个人都轻易知道而放弃这些念头。

由于你拥有的观点不是很多人认同，可能你对一只“过了高峰期”的股原先所抱有的态度是错的。

3.高级管理人员有没有投资于公司?

如果有的话，这意味着他们会努力工作让公司壮大，看着股价攀高从而获得财务利益。拥有公司股票与只是那一份薪水是不同的。

他们把个人的财富投资于公司，意味着他们将会尽一切能力来令公司蓬勃增长。毕竟，如果公司赚钱，他们也得益。

管理层不单只需要买入公司的股票，还要一直买入更多。如果他们没有这样做，你可以考虑别家企业。

当你考虑是否要为你的投资组合添多一只股的时候，首先问问上述的问题。

如果你不清楚这家公司怎样赚钱；如果你已经错过了公司的“鼎盛”期；如果公司的管理层没有亲自投资于公司来令公司的股价飙升，那么你最好是考虑别的投资。

【股】卖空(short selling)

无论是买卖股票或房地产，投资的目标通常都是期待资产的价格上涨，令资本增值（capital appreciation）。

然而，股票的价格会涨也会跌，除了因看好股价会上涨而买入（go long），投资者当然也能因为认为股价会下跌而卖空（go short）。

“卖空”似乎是一个负面的词，因为提到卖空，一些人可能会联想到“恶意沽空”、“狙击”。卖空，是散户不能玩的游戏吗？

卖空的方法

卖空股票（short selling），简单来说，就是先卖出股票，等待股价下跌，然后以较低的价格买回股票，从而赚取利润。

先卖出股票？手头上本来没股票，怎么卖呢？

方法就是先向证券行借股票。只要在网上搜索“证券借贷”（securities borrowing & lending），你就能找到新加坡一些提供证券借贷服务的证券行。

卖空，不是跟熊作对，而是跟熊做朋友。

卖空的主要风险

借股票来卖空的最大风险就在于，如果你判断错误，股价不跌反升，那你就必须以更高的价格买回股票来还给证券行。

比方说，假设一家公司的股票目前是1.50元，你预计其股价会下跌至1.00元，所以借了1,000股并卖出。如果股价真的跌至1.00元，那你就可取得500元的回报（未扣除借股等费用）。

但如果股价在你卖出后上涨至2.00元，那你就必须以2,000元买回股票来还给证券行，损失为500元，还要加上借股和买卖股票的费用。

卖空为市场带来的好处

理论上，投资者会卖空一只股，可能是因为他们发现一家公司在营运方面有问题，或者某个行业的表现会变差。

从正面的角度来看，卖空的投资者会尝试发现问题，令证券的价格处在应有的水平（price discovery），防止人们过度乐观并把股价炒得太高。

卖空带来的问题

但从负面的角度来看，一些卖空的投资大户可能会散播谣言，或者尝试利用一些交易策略来操纵市场，从而令股价下跌。

这类投资者会令股票失去应有的价值，导致其他投资者蒙受损失。

比方说，去年中国发生股灾，有关当局就将矛头指向“恶意沽空”的投资者。

在2008年全球金融危机爆发时，美国证券交易委员会（SEC）曾暂时禁止卖空金融股，以令市场保持稳定，同时令投资者恢复信心。

卖空—散户能玩吗？

综上所述，卖空是一种风险较高的投资方法，曾担任《华尔街日报》（Wall Street Journal）投资版编辑的 Dave Kansas 就在其著作中指出:

卖空不是业余投资者应该玩的游戏
Short selling is not a game part-time investors should be playing

当然，如果你做足了功课，有充足的资金，制定了完整的交易策略，设定了止损点，知道自己在做什么，可考虑在熊市（bear market）时以卖空作为短期获利的方法。

【股】如何利用差价合约在不稳定的市场上获利

许多人都想知道他们能如何在股市的波动中获利，尤其是在金融市场目前的趋势下。

全球股市在今年初面对十多年来最糟糕的一个新年，即使是商品价格也在今年1月和2月期间不断走低。散户及机构投资者都为之而十分头痛，对于应把资金投放于何处才好而犹豫不决。当时的热钱纷纷奔向避风港型的资产，如黄金及债券。

传统的投资者再熟悉不过的是‘买入后持守’的策略。这个策略也称为“巴菲特的投资法”。不过，有多少人能像巴菲特那样，长时间把资金停放于一件资产上，长期持有呢？

‘买入后持有’的方法只有在牛市或升势中派得上用场。在市场横摆或走低时，我们将如何是好？

一种能够对冲市场起伏，甚至是从中获利的工具 — 差价合约(Contract for Difference，简称CFD)。

什么是差价合约？

虽然我们需要花一点时间去认识CFD，但它是值得考虑的一种工具。CFD是经纪与交易员(投资者)之间的协议，双方将就某种资产的开市和闭市价之间的差异进行交易。

交易员可以买卖几乎任何一种资产的CFD，包括股票、外汇、指数、商品或债券。交易员可选择长仓或短仓交易。长仓指的是，你预期相关资产的价格将会上扬；短仓则相反。

CFD让我们能持有长仓或短仓，如果你认为一只股票的价格将会回落，便可向CFD经纪买一份短仓(看跌)合约。当该股票的价格确实回落时，你便能从中赚取价差所带来的利润。

在着手进行CFD交易之前，让我们来了解一下CFD的一些优点及风险。

CFD的优点

一、多种资产类别
除了股票以外，投资者可通过CFD来涉足于各种不同的资产。CFD也是涉足于不同资产的一种既便宜又简单的工具。

二、对冲
CFD是一种不错的对冲工具，因为它让投资者能在市场被高估之际，持有短仓，同时又无须放弃长期投资来套现，为CFD交易提供资金。在市场走低时，长期投资的任何未实现亏损将由CFD交易的利润给予弥补。投资者也可通过外汇CFD来对冲他们的货币风险。

三、杠杆
CFD 交易只要求投资者通过保证金形式支付相关资产总值的部份金额，不同资产的CFD所需支出的保证金不一，最低为2%。打个比方，任何两个主要货币之间的汇率 CFD只需支出2%的保证金；股票CFD却要求10%或以上的保证金。因此，投资者的资金不会因CFD交易而被套牢。

CFD的风险

一、杠杆
虽然CFD交易员只需支付相关资产总值的部份金额，但投资于CFD实际上与持有相关资产无异。这意味着，你的利润或亏损将被扩大。因此，对CFD交易设下止损水平是明智之举，这与多数投资者在直接买卖股票时设定止损价类似。

二、保证金
如果你买了一份1,000元的CFD，10%的保证金为100元。如果相关资产的价格与你预期的走势背道而驰10%，这表示你已经损失掉了保证金。

如果你不愿再支出100元(10%的保证金要求)来维持这份CFD，你将完全损失掉你的本钱。因此，设定止损价将有助于把亏损减到最低。如果你进行CFD交易的目的是从市场的波动中获利，设定止损价的作用尤其显著。

【股】股票回购—投资者应考量的3个因素

关于股票回购（share repurchase或share buyback），了解企业为何要买回自己的股票，散户又应该注意哪些事项。

股票回购是什么？

股票回购是指公司从市场中买回自己的股票，从而减少在市场上流通的股数。公司的管理层会这么做，通常是因为他们认为公司的股票被低估了。公司可从市场中直接买回股票，或者定一个价格，让股东选择是否要把股票卖回给公司。

巴菲特认为股票回购是明智选择

以上定义的关键词语是：公司的股票被低估了。投资大师巴菲特（Warren Buffett）就曾在其为2014财政年写给股东的信件中表示，波克夏·哈萨威（Berkshire Hathaway）只会在董事认为其股价低于内在价值（intrinsic value）时，才会买回股票，而这是许多公司的管理层忽略的标准。

巴菲特在信中说，十或二十年之后，波克夏的管理层可能难以把所有的盈利拿来再投资。到时，如果波克夏的股价低于其内在的业务价值，买回股票几乎肯定是最佳选择。

股票回购有何好处？

当公司以低价买回股票，如果其股价在之后上涨，那选择不卖出股票的股东便能获益。

如果企业的现金过多，暂时没有更好的用途，在目前利率偏低的情况下，买回股票是善用现金的做法。

企业买回股票会推动股价上升，同时也可以提高其派息能力，因为股数减少，其派息的负担也减轻。

股票回购和派息有何差异？

那公司利用现金买回股票，和利用现金派发股息给股东，有什么差别呢？

这两者其实并没有太大分别，理由如下：



假设一家公司的盈利为100元，本益比（P/E ratio）为15倍。如果公司选择派发股息，那么其股票的价值为1,500元，股东能获得的股息为100元。意即其每股为15元，股息为1元，股东所持股票的价值为16元。

假设公司选择不派息，而用这100元来买回股票，那股东所持股票的价值仍会是16元。因为用100元能买回约6.7股，使公司的总股数减少至约93.3股，乘以15倍的本益比之后，每股的价值为16元。

所以，一股的价值始终是16元。股票回购和派息的主要差别在于，前者会令股票数目减少。

Barry Ritholz比较喜欢股息

但是，彭博社的专栏作家Barry Ritholz仍然认为，他比较喜欢公司派发股息，而不太希望公司买回股票，其中一个原因是许多企业如今都是用借钱的方式来买回自己的股票。

在如今利率偏低的情况下，借钱买回股票似乎是一个好主意，但举债势必会削弱一家企业的资产负债比例，而且公司理应是在现金充裕的情况下，才可考虑买回股票。

投资者应考虑的3个因素

综上所述，当上市企业要买回自己的股票时，持股的股东应该考虑以下因素：

一、公司的股票是否被低估了？
二、公司是以现金还是借钱来买回股票？
三、公司的前景如何？

股票数量变多，股价会被稀释（dilution）。那公司买回股票，股票数量减少，股价就一定会上涨吗？

这倒未必。像新加坡交易所规定上市公司的每一股必须至少为0.20元，但一些公司在将股票合并（share consolidation）之后，股价还是跌至0.20元之下。

由此可见，短期而言，股票的数量减少，会有一定的托价作用，但长期来说，股价会否持续上升，始终取决于其实力及发展前景。

【股】IPO值不值得投资

IPO为何不值得投资？

股市可以分成初级市场（primary market）和次级市场（secondary market），企业要上市，就会在初级市场首次公开售股（IPO），让投资者申请认购。

企业可以通过有关当局审查，符合上市条件，同时请到投资银行帮忙上市，理论上应该有一定的素质，值得投资。但一些投资书和文章却指出，IPO可能不是那么值得投资，原因包括：

一、资料较少，较难研究分析

要研究新股是否值得认购，投资者的主要参考资料就是招股书（prospectus）。但招股书是由公司撰写，并不客观，投资者要找到客观的研究资料不容易。投资者可能也比较难找到关于公司的新闻报导，以了解它过去的表现。

一些投资者会特别留意新股的基石投资者（cornerstone investor），因为如果有知名的机构投资者（institutional investor）承诺认购股票，散户会对公司比较有信心。

二、上市是公司的“合格证书”，但不是未来业绩的“保证书”

公司能够上市，不代表它以后的表现就一定好。上市对公司而言，是领到一张‘合格证书’，但对投资人而言，它绝对不是一张保证书。

有的公司在上市之后，股价的确可能飙涨，令投资者大赚一笔。但也有公司的股价在上市之后跌至招股价之下。

“绝 大部份新上市上柜公司的业绩都是在挂牌前一年达到最高峰，接着就会一路走下坡。为什么呢？这就要怪上市上柜前都要编的那本公开说明书，内容必须详列公司的 获利情形，以前都是默默在赚，现在全部见光死。客户一看，不得了，原来这家公司这么赚钱！然后立刻要求降价，如此一来，公司营收获利必然受影响。”

Investopedia网站上的一篇文章指出，投资者不妨考虑在大股东的持股锁定期（lock-up period，大股东在新股上市后的特定时期内不可卖出股票）结束之后，才判断一只股是否值得投资。如果大股东继续持股，表示他们看好公司的前景。

挂牌不到五年的公司都不要碰。如果这五年内，它都能稳健经营，就算没有逐年成长，只要没有大起大落，就可以安心投资。

三、上市是造势活动

企业上市需要造势，以吸引投资者认购其股票。承销商（underwriter）的工作是把股票卖出去，所以它们可能会营造一种“存货有限，人人争抢，不买可惜”的感觉。

行为经济学（behavioral economics）中有一个概念叫“稀少性谬误”（scarcity error），意即当一样东西数量有限时，人们会认为这样东西特别有吸引力。

IPO也是相同的道理。由于企业发行的股票数量有限（分配给散户的股票可能更少），而且申请了也未必抽得到，如果投资者还看到“超额认购”这样的字眼，更会觉得这只新股有价值，应该申购。

但是，东西的数量少，未必真的有价值。要判断一只股是否值得投资，始终要看其从事的业务、所在领域的前景、管理层的实力等等。

【股】投资知识:市盈增长率(PEG)

　　目前要衡量一只股票的投资者价值，除常用的市盈率外，还有另一项根据市盈率计算而出的指标，称为市盈增长率PEG。

　　市盈增长率的计算方法

　　PEG是由企业的市盈率除以企业的盈利增长速度计算出来的，当中企业盈利速度的估算范围多为3年或5年。假设某上市公司的市盈率为20倍，若其未来5年的盈利增长率为20%，那么其PEG就为1。

　　一般情况下，当PEG大於1时，就表示该公司可能被高估，其业绩成长性低於市场预期，未来或难以保持高速的增长。而当PEG等於1时，表示该公司的估值可充分反映其业绩的增长性。当PEG小於1时，则表示该公司或被低估，其业绩增长性较预期低。

　　市盈增长率的影响

　　与市盈率相比，市盈增长率能更准确地衡量企业未来的发展，令某些股票的超高市盈率看上去更为合理，投资风险亦会显得相对减少。不过需注意的是，PEG 的计 算只适用於增长股，而只有当投资者准确预测出企业的盈利增长速度时，PEG的意义才能真正显现，否则错误的数据或会误导投资者，造成投资损失，而投资者亦 应同时参考其他的指标，再作出投资决定。

【股】投资者应知道的8种风险

要尽可能增加投资回报，减少亏损，就必须尽可能降低风险。

投资的其中一个重要环节，就是做好风险管理。在变幻无常的市场中，投资者会面对哪些风险呢？

一、流通风险（Liquidity Risk）

如果资产不容易卖出套现，就有流通风险。比方说，与股票相比，房地产的流通风险比较高，因为房地产无法像股票那样在几天内脱手。如果要在短时间内找到买家，就不得不降价。一些二、三线股的流通风险也可能比较高，原因是它们的交易并不活跃（可能是因为公众持股量不多）。

二、事件风险（Event Risk）

当一些出人意料的事件发生时，相关企业的表现将受到影响。比方说，当发生空难时，航空企业的表现就会受到影响。其他可能影响企业表现的事件包括战事、企业并购、客户取消订单等等。

三、政治风险（Political Risk）

一个国家的政局不稳定、换政府或者政府改变政策，都属于政治风险。比方说，1MDB事件影响了马来西亚的政局及投资者的信心。沪港通之前也受到占中事件影响。

四、汇率风险（Exchange Rate Risk）

投资于外国市场，便会面对汇率风险。就算所持有的资产价格不变，你所取得的回报可能会因为汇率的变化而减少。跨国企业的表现也可能受汇率变动影响，因为它们从海外市场取得的盈利在经过换算后可能减少。

五、市场风险（Market Risk）

股市的起伏变化即市场风险。比方说，中国股市之前大幅回跌，投资者纷纷抛售股票，就是一种市场风险。

六、基金管理风险（Manager Risk）

基金经理的表现未必能“跑赢大市”，与其支付管理费用，不如选择追踪基准指数表现的基金或挂牌基金。

七、管理层风险（Management Risk）

一些企业管理人可能会比较重视自身利益，而罔顾公司和股东的利益。安隆公司（Enron）就是因为财务造假而破产。新加坡的投资者对“龙筹股（S-Chip）”有所警惕，也是因为它们曾经在审计方面出问题。

八、通胀风险（Inflation Risk）

如果你投资的是一些回报固定的资产，而通货膨胀率高于你所得的回报，那继续持守似乎不是明智的选择。比方说，如果定期存款的利率低于通胀率，那么把钱放在银行并不是最佳选择。

【股】要在股市里有把握的赚钱，新手们必须做的

要在股市里有把握的赚钱，新手们必须做以下的步骤：

1. 准备工作： 收集公司数据。
2. 过滤后，选出有潜质的股。
3. 等待股市崩溃。
4. 崩溃后，留意你认为能在下一个牛市替你赚最多钱的股。
5.在接近熊市最低点进货（目标：进货价离最低点10-20&）
6. 股价上升超过20%后，只持有股票，不再作任何买卖。
7. 在牛市中、后期有次序地慢慢出货（目标：牛市70%-90%阶段）。
8. 出完货后，等待股市崩溃。

下一次，可重复从第4项开始。

在整个过程中（包括熊市与等待期），投资利润大约在50%以上（如果没有买错股），从开始买第一个股到卖完最后一粒股，时间上大约是2年。


如果你有留意股市，你会发觉股价都会分成三个层次。

1. 比合理价低
2. 合理价
3. 比合理价高

而这三种股价又出现在三种股市的趋势里。

1. 熊市
2. 平稳
3. 牛市

所以买股，最重要就是要了解你买的公司的性质，不然你就会有一种捉龟跑鄨的感觉。

可能你会问什么是合理价？合理价有可以分成三种看法

1. 实质分析
根据市场先生的说法，就是把整间公司清盘了，就是它的合理价。合理价再减30%的折扣，防止意想不到的损失或亏损，这个价位就可以买入了。

2. 赚益分析
这种说法就是如果公司每年的赚益有超过其他的投资，这个价位就可以买入。比方，你用一元买，一年它赚一角，那么它的赚益就是10%，本益比就是10。如果，你在市场上，比方做生意还是买卖房产都无法赚取这样的赚益，那么这个投资就是适合你了。

3. 股息分析
这种说法就是不看公司的赚益，单看股息的发派。如果你用一元买，每年公司发放5分的股息。那么你的回酬就是5%。如果你找不到银行利息或其他的投资让你享有5%的回酬，那么这个投资就是适合你了。

当你了解了合理价，你就要考虑到时机了，因为你要把你的盈利放到最大。所以，你就要在三种趋势里分类出公司的性质。或许简单的说说，让你明白一下。

1. 高股息优质股。
熊市>比合理价高一点或低一点
平稳>比合理价高一点
牛市》比合理价高一点

2. 成长性优质股
熊市>比合理价低一点
平稳>比合理价高
牛市》比合理价高很多

3。 投机性股
熊市>比合理价低很多
平稳>合理价或高或低，看个股
牛市》比合理价高很多

4. 垃圾股
没有合理价，纯粹赌运。


买股票前要问自己10个问题我在抄底的时候从来不会参考任何技术图形，更不会听信任何消息。通常只问自己10个非常简单的问题：
     1.是否知道这家公司是做什么的？它是否只有一个主业？


     2.10年以后这家公司是否还会在？（或者说它还在的可能性是否足够高？）



     3.它所处的行业是否是一个正在快速增长、并且随着居住的国家（如马来西亚）可支配收入的提升在未来会超比例获益的行业？


     4.这家公司是否会被内需求而拉动？是否有从大城市进军其他的小城市的潜力？（KL的产品会不会延伸到jb, 怡保等。）


      5.作为消费者，周围的人是否愿意使用它的产品或者服务？


      6.它的行业地位是否很容易被取代？它相对于它的追随者而言是否有一定的门槛（barrier)？


      7.它目前的profit rate、cash flow and other statement等估值是否相对合理？


       8.它的平均交易量是否足够大？流动性是否足够好？


       9.它的director在接受媒体采访时流露出来的思想和理念自己是否认可？


       10.这家公司是否存在大量关联交易？




如果这10个问题的答案都觉得比较踏实，那么就毫不犹豫地买入。也许股价明天还会继续下探，也许市场明年还会有更好的买入时机，但是没关系，因为你永远不可能抄到最低，正如永远不可能抓到最高。只要中间黄金时段，剩下的与我们无关。

【股】如何靠投资IPO获利

目标企业

本文要讨论的目标企业是在新加坡交易所（Singapore Exchange）主板和凯利板上市的企业。

所投入的资本

要在自动提款机申购至少10万股，户口内必须有2万至20万元。你的户口越多（在本地银行开设），成功申购股票的机会就越高

另外一个重点就是“绝不放弃”。一些投资者可能多次申购股票都不成功，但只要你坚持不懈，幸运之星总有一天会降临。重点在于你要不断尝试。

投资时间

一天至几个星期。

目标回报

在首个交易日取得3%至20%的回报。年度化的回报是没有意义的！

2012年开始个人投资IPO（首次公开售股）。于2012年凭着“赌”IPO赚了大约4,923元。

2013年

在2013年这一年有不少斩获，所取得的回报约为2万3,467元。带来较多回报的5个IPO为：

1. Linc能源 (Linc Energy)   6,165元
2. 丰树大中华商业信托 (Mapletree Greater China Trust)  4,681元
3. 银丰当 (Money Max)  4,654元
4. Kris Energy  2,391元
5. 宝特控股 (Logistics Holdings)  2,158元

2014年

在2014年的表现怎么样呢？新交所IPO市场在2014年的状况其实蛮差的。新交所在一定程度上迷失了方向，无法吸引到优秀的企业到本地上市。香港靠近中国，因此香港交易所肯定是亚洲首选的上市地点。

除非新交所能够吸引到优秀的企业前来上市，或者在来年有办法买到更好的IPO的股票，那这样的情况应该不会重演。

在2014年成功地取得几只新股的大量配售股，而且能够幸运地及时“跑路”并赚取到回报（当然，这样的方法也能轻易令你蒙亏）。在2014年取得的回报为3万1,093元，以下为带来较多回报的5大IPO：

1. QT Vascular  1万2,817元
2. 高鸿 (KOP Limited)  1万2,098元
3. 优格医疗 (UG Healthcare)   4,696元
4. 星煌控股 (Starburst)   1,876元
5. JAPFA  525元

EMAS Offshore亏了一些钱，但本来就不十分看好，因此立即就止损了。

【股】投资，就两件事，资本增值与固定收入

投资，从字面上来看，就是“把资金投出去”。就像钓鱼的人把鱼钩投出去那样，投资者的目的，当然是希望能有回报。

简单来说，投资回报分两种，一种是“资本增值（capital gain）”，一种是“固定收入（fixed income）”。

资本增值，就是等待股票、房地产、单位信托基金的价格上涨，靠买价和卖价之间的差额获利。
固定收入则是股票、债券、房地产等带来的定期回报，如股息、利息和租金（股息未必定期派发，视上市公司的派息政策而定）。

投资者在投资之前，应先了解自己要追求的是哪一种回报，因为这决定了你该采取哪一种投资策略，以及选择哪一类资产。

资本增值“赚幅”较大

一般而言，较为年轻、可承担较大风险的投资者会以“资本增值”为主要目标，因为要累积财富，赚到“第一桶金”，甚至更多桶金，资本增值的“赚幅”会比较大。

有“香港股神”之称的曹仁超就在其著作《非富不可》中说：“宁愿蚀息不可蚀价。投资可‘赚息’和‘赚价’，令你富有的是赚价，不是赚息；令你贫穷的也是蚀价，而非蚀息。”

曾渊沧博士在他的著作《富足自由人1—买股收息10S大计》中指出，“如果你与富足人生的距离还很远，只买基金的投资策略就太过保守，非常不进取， 因为这只是一个稳当及中等风险的投资策略，但不会令你在很短时间内致富……只买基金作为投资组合的全部，过于保守，是不懂选股的人才选择的方法。”

所以，追求资本增值的话，应该要选择价值股（value stock）和成长股（growth stock）。投资者可决定要进行长期投资还是短线交易，因为重点在于赚价差。选择“资本增值”，风险可能相对较高，要做的功课也比较多，也要设定止损点。

逐步增加派息股的比例

如果只求稳定的回报，不想冒太大的风险，或者已经累积了一定的财富，那可能就要以“固定收入”为主要目标。这类投资者可选择买入房地产投资信托（REIT）、电讯股、公用事业股及一些派息稳定的蓝筹股。

曾渊沧博士在《富足自由人1》中说：“随着你的财富一步步累积，你也渐渐由追求股票价值的增长，转化为追求稳定的股息回报……一开始可能只有一成以收息为主的股票，到后来慢慢提升比例至6成、7成，甚至100%。”

如果确定自己要的是固定收入，那应该要留意的是股票的股息获益率（dividend yield）和公司的派息政策，而无需太在意股价升跌。

投资，从回报的角度来看，就两件事——赚价差还是取得固定收入。了解这个简单的概念，投资者就会有更明确的投资目标，妥善地调整各类资产在投资组合中所占的比例。

【新】新航算是一只高回报的蓝筹股吗

优秀的业务可以为投资者带来长期回报。

要确定一个业务是否操作完善，我们可以看看公司的股本回报率 (ROE)。公司为股东所投资于其业务的每一块钱能够带来多少利润可以用ROE来衡量。

虽然ROE本身是一个不错的指标，但我们可以把ROE分为三个其他比率。来帮助我们更了解一家公司实际上是怎样营运。

把ROE拆散
我们可以把ROE分成三个指标，分别为销售回报率(return on sales)、资产回报率(return on assets)及财务杠杆(financial leverage)。

                     净收入 / 股本 = 净收入 / 销售 x 销售/资产 x 资产/股本

上述的程式分为三个部分，
第一个比率(净收入除以销售)可以得出销售回报率；
第二个比率(销售除以资产)可以得出资产回报率或资产周转率(asset turnover)；
第三个比率(资产除以股本)可以得出财务杠杆。


销售回报率是指公司从销售货品及服务所取得的每一块钱能转为盈利的比率。资产回报率是指公司每投资一块的资产可以带来的收入比率。财务杠杆是指每一块股本，公司可利用的资产比率。

新航的表现
现在让我们以新航(Singapore Airlines)来演算。

以市值计算，新航是新加坡的大型企业之一，而由于它是海峡时报指数的30只成分股之一，它当然是名符其实的蓝筹股。

在以下的图表里，你可以看到新航的ROE(三个部分)在过去5年的变化:

资料来源： Morningstar

首先，我们看到新航的ROE在过去5个财政年度稍微提高，从截至2010年3月31日(FY10)接近1.6%提高至FY14超过2.7%。虽然它的ROE有所增加，但值得注意的是，在这期间，它的ROE实质上不高。

再看看其他部分，销售回报率(或净毛利率，红线)及资产周转率(橙线)均有所提高。从资产周转率来看，新航过去5年所投入的每一元资产，平均可带来大约63分的收入。与此同时，新航的财务杠杆在过去五年维持在大约1.7(绿线)。

整体而言，公司的ROE并不高，原因是在过去五年，其净毛利率处于低水平令其ROE偏低。


当一家公司可以长期为股东所投资的每一块钱带来超值的回报，那么它便算是长胜将军。

新航在提高ROE方面还要多尽一点力，但这应该并不容易办到，因为在航空业内，任何航空公司向来都难以取得持续的优势。

【股】价值投资

许多投资者可能不知道“价值投资（value investing）”的概念，就算知道也可能不懂该如何找出优质股。

日常生活中也可找到好股票

要找出便宜的价值股（value stock）有许多方法。最基本的方法就是以本益比、股价与账面值比等数据来筛选股票。

另一个方法就是多观察。我们其实能从日常生活中发现不少投资良机。比方说，电子商务乃大势所趋，新邮政（Singapore Post）这家公司就值得留意，因为购物网站都需要送货服务。

新加坡大部份通过网络买卖的产品，都是由新邮政负责运送，其增长潜力不容小觑。无论你是通过淘宝、阿里巴巴全球速卖通还是Qoo10购物，负责在新加坡送货的通常都是新邮政。

注重基本面

在分析股票时，投资者应留意其基本面。技术分析的优点在于评估一只股票的潜在价值，但要判断其增长前景，还是要看基本面。

“市场先生”有时候会处于疯狂的状态。只要投资者以基本面为主要依据，就能免于蒙受巨额亏损。这道理无论是在新加坡还是中国股市都适用。

我们投资的主要是亚太市场的股票，而不会追随巴菲特购买美股，因为要在自己熟悉的市场（新加坡）发掘机会比较容易。

机会处处

虽然海峡时报指数（STI）自两个月前开始调整，但这不表示现在每一只股票都被低估了。股市调整可能是因为投资者认为股价被高估了，因此决定减少所持有的股票甚至套利。


无论股市的表现如何，市场中总有被低估的股票，重点在于怎么把它们找出来。因此，要凭着价值投资的理念获利，投资者就必须掌握相关的知识。

【新】金明创新是否涌现大量现金

“现金对一家公司来说就好像氧气一样: 当不缺氧的时候，我们不会留意它的存在，到缺氧时，我们才醒觉。当需要支付账单时，现金是唯一的法定货币。外出时记得带现金 。”— 巴菲特

当我们在寻找一家新公司的优势时，不妨注意它的现金流量，尤其值得留意的是公司的现金循环周期(cash conversion cycle)。

把货品转变为现金
简而言之，现金循环周期是指公司进行以下三个事项所需要的天数：
1) 把存在银行的现金转变为货品；
2)把货品出售 ；及
3)从销售中取得现金。
这个周期越短，效益越大。

现在就让我们以从事企业营销的金明创新（ Kingsmen Creatives）作为例子进行计算。

首先我们来计算库存天数(Days Inventory Outstanding, 简称DIO)，后者是指公司把全部存货出售所需要的天数。一般而言，所需要的天数越少，公司的存货管理效益越大。



接下来，我们计算应收账平均天数(Days Sales Outstanding ,简称DSO)，它是指公司在出售货物或提供服务后，在收取付款方面平均需要的天数。DSO的天数越少意味着公司的信贷管理越好。



最后是应收账周转天数(Days Payable Outstanding ，简称DPO)。这是指货品送达公司后，公司需要支付款项给供应商的天数。一般而言，付款的期限越长对公司越有利。



计算现金循环周期
现金循环周期可以利用上述三个数字来计算，即把DIO加上DSO再减去DPO。金明创新的现金循环周期在2014年为-44 天 (3 + 100 – 147 = -44)。

这意味着金明创新可以从供应商购买货物、出售货物及提供服务给其客户及从销售中取得付款，然后在44天后才支付款项给供应商。以金明创新而言，它的DIO很低，让其在运作上占了很大优势。

金明创新因此在其日常的运作中所需要的现金不多。

投资者如果能长时间留意一家公司的现金循环周期的变化，它可以更了解公司在业务上的改变及这些改变是否可以为公司更有效地取得现金。

【股】巴菲特最注重的4个投资原则

由罗伯海洛斯壮(Robert Hagstrom)撰写的《胜券在握(The Warren Buffett Way)》一书里，作者为大家讲述了巴菲特用来作出投资决定的4个原则。

虽然巴菲特不是在每一项投资中都用上这4个原则，但这些常用的规范通常成为了其选股的指引。

上述提到的4个原则涵盖业务、管理、财务及市场。

业务
长线投资者往往会把其资金投放在一个他不需要担心明天还会否存在的业务里，因此他必须对有关业务了如指掌。

正如爱恩斯坦(Albert Einstein)所说: 如果你不可以用简单的方法说明，这表示你对事情的了解不够。一个很简单的测试就是你尝试向一个不懂得有关业务的人讲解。

你所投资的业务应该持续获利，从查看其过往的营业额及盈利表现便可见一斑。

比较重要的一点是，该业务应继续有利可图，你可从行业及公司的展望作出判断。

管理
在我们的生活里，我们周围的人都是诚实可靠，明白事理，而我们信任他们的判断，因为我们知道他们都关怀我们。在经营业务方面，选择管理团队时，这个概念也用得着。

我们知道所有业务都会面对顺境逆境。顺境时当然容易管理，但遇到逆境时，问题可不少。因此，诚实可靠是值得鼓掌。一个好的管理团队就算遇上逆境也不会隐瞒事实。

我们希望管理团队能够作出合理的决定，尤其是如果它的看法与一般的看法不同，但长期而言，其实这会对公司有利。

财务
首先，我们往往会把重点放在盈利，但书本的建议是把重点放在股本回报，而不是每股盈利。

当一家公司赚钱时，在扣取派息后，剩余的利润会保留在股本内，这意味着明年的盈利基底将会增加。

如果一家公司的盈利增加10%，而其盈利基底以同样的幅度增加，巴菲特不会觉得惊讶，这就好像储蓄户口里的复利效应一样。

另一方面，股本回报率让你知道一家公司的管理层如何可以从手头上的资本为其营运带来回报。

其次是最基本的盈利比率。简单而言，毛利升高，公司从每一块钱的收入所赚取的利润将会提高。

接下来，巴菲特提到公司的盈利比营运现金流重要。计算盈利的方法是把净盈利加折旧减去资本开支及额外的营运资本。

这两者的分别在于资本开支。巴菲特强调，一家公司如果没有必须的资本开支必定会走下坡。因此，他认为资本开支是用来评估企业实际盈利的关键元素。

最后，我们得问问公司是否可以从其保留盈利中获利。如果公司的保留盈利每股增加1元，其市值也应该增加最少1元。

如果公司可以从这1元中赚取多过1元，其市值很可能会更高。但如果它不能从其保留盈利中获利，那么股东们应该拿取股息比较好。

市场
来到最后一部分，我们应尝试找出业务的大约价值。价值及价位不可一概而论，价值是你所得到的，而价位是你所付出的。

巴菲特是本杰明格雷厄姆(Benjamin Graham)的杰出学生，后者被誉为价值投资之父。巴菲特强调在购买股票时，安全边际(margin of safety)是一个必须考虑的元素，这是企业价值与价格的差异。

毕竟，在投资时多付出不会让投资有足够的空间作出调动。尽管上述三个条件已经达到，但我们必须承认我们可能出错，而股价可能与我们的预期背道而驰。

安全边际较大可以容许我们离场，并有望把资本亏损减到最低。

【股】如何分析收益表的数字(全面收益表)

如果你要分析一家公司的业务表现，最好是从其财务报表（financial statement）着手。

财务报表是一份正式公布文件，它是根据国际财务报告准则(IFRS)或公认会计准则(GAAP)所规定的会计标准制定，内容包含了公司在一个指定时间框架内的表现。

财务报表包含了三个部分，它们分别是全面收益表(Statement of Comprehensive Income，SOCI)、财务状况表(Statement of Financial Position，SOFP)及现金流量表(Statement of Cash flow，SOCF)。

每一个部分都有详细的报道，因此汇合起来，你便可以对该公司在该段报告期内的业务表现有较正确的认识。

以下的资料是参照楷博(Kaplan)的新大学伙伴埃塞克斯大学(University of Essex)的财务报告及分析教学单元，现在就让我们来看看第一个部分：全面收益表(Statement of Comprehensive Income，SOCI)。

全面收益表
全面收益表所考虑的主要项目包括了收入、销售成本、总盈利、营运开支及净利，从而计算出你的每股盈利(EPS)。

以下图表是本文在讨论SOCI时所会用到的例子。



从以上的例子可以看到，每个数字的表现是以两个时段显示出来。在这个例子里，除了目前季度的表现(1Q14)外，也显示了一年前的相同季度(1Q13)的表现，以方便比较。

接下来，让我们把每个小节逐一分析。

收入、销售成本、总盈利
收入是指公司从其所销售的货品或提供的服务所取得的全部金额。

销售成本是指公司为销售货品或提供服务所要支出的成本。

以一家面包店来说，它的销售成本将包括购买原材料(面粉、鸡蛋)，以及用来生产面包的机器所蒙受的折旧开支。

收入及销售成本之间的净差额就是公司的总盈利，后者是指公司在售出产品后，扣除了所需的直接成本而剩余的利润。

相对收入而言，总利润越高(毛利润率)当然越好，因为这意味着公司在控制生产成本方面，十分严谨。

这三个数字是直接相连。收入偏低可能意味着总盈利的增长空间减低，而销售成本高昂，在平均收入下，总盈利也可能会减少。

营运开支，其他收入
营运开始是指在经营业务时所蒙受的员工成本、营销开支及其他分销成本。

在本文的例子里，营运开支包含了销售与分销开支及行政开支。

这些成本与产品制造没有直接关系，但与公司的运作相关。

如果收入增加，销售成本及营运开支理论上也会随着增加。

投资者需要留意公司的营运开支，因为它对公司的净利会带来直接冲击，而净利基本上是决定公司会否派发股息及公司的业务是否能持续经营下去的基点。

一般而言，其他收入是指那些不是从销售公司产品或所提供的服务而来的收益。其中可能包括了从脱售产业或机器而来的一次性收益。

其他收入也对净利起着决定性的作用。

税务、税后净利
第三个重点是公司需要支付的税务，它将是决定净利的最后一个因素。

每个国家的税务开支都不尽相同，而新加坡的公司税算是属于低税率(17-20%)。

在扣除税务开支后，便可以计算出公司的净利，许多投资者称这个数字为税后盈利。

这将会是股东的归属净利，而视乎公司的政策，部分将会以股息形式派发给股东。

好了，现在大家不妨去拿一份财务报告来参考，并把刚才学到的知识加以应用！