【新】丰益国际(F34)

丰益国际(F34)

闭市：3.15元

大华继显(UOB Kay Hian)：

    维持买入，目标价4.10元

丰益国际(Wilmar International)的第三季业绩与预期相符，其良好的油籽及谷粮销量及利润率带来不俗的贡献。9M17的收入年比提高9.7%，由于销量大致上攀升。不过，油脂业务的利润率下降令其贡献减少以及制糖业务的销量下跌等因素把公司的核心盈利拉低。

大华继显表示，油籽业务的高利润率料将“在本年余下日子持续向好”，而“中国可能对进口黄豆实施限额或会有助于压榨活动的利润率提高”。

【新】油棕退让给黄豆上位？2只种植股值得一看

随着原棕油受追捧的热潮渐渐退去，分析师如今正把焦点转移至黄豆(大豆)身上。黄豆种植活动与日俱增，过去五年来的收成也十分良好。预期黄豆种植的规模将在接下来十年里继续扩大。美国农业部的预测显示，全球黄豆种植园的面积将提高至10亿公顷以上，并将超越薏仁、玉米、棉花、稻米、高粱或小麦。

黄豆除了作为粮食外，大量也用于加工成牲畜饲料，而黄豆油是加工过程中所产生的副产品。黄豆油在很大程度上是棕油的替代品，这使到棕油需求停滞不前，棕油价格也面对挑战。

在全球人口日益富裕的情况下，人们对肉类食品的需求提高，而能够促使牲畜和家禽长肉的黄豆粉的耗量也随之而增加。因此，美国及巴西的农民为了满足世界对黄豆的殷切需求而纷纷加紧种植黄豆。

在油棕与黄豆当中，无论你看好哪一个，分析师认为以下的两只种植股都值得考虑投资。

布米达马农业(Bumitama Agri)

布米达马农业的单一业务是油棕种植及加工，其营运活动集中于印尼。虽然油棕种植业的前景不如之前那么好，但公司并没有拓展至其他农作物或是下游活动的意思。

公司目前的鲜果串收成介于8%到9%之间，是新加坡上市种植商中的最高水平，由于公司的油棕树正处于巅峰期。

为了环保及业务能够长期持续下去，公司规划了‘不砍伐森林、不用泥岩沼泽地、不滥用资源’的新政策。这或会把公司的种植活动从每年的1万1,000公顷(十年平均)减少至每年3,000公顷。

种植活动放缓将令公司的资本开支减少，加上日趋成熟的油棕树也将带来更高的产量，这都有助于把公司的盈利推高。

上述因素是布米达马农业最大的吸引力。随着公司的自由现金流增加，分析师预期公司或会把其派息率从目前的25%调高至50%。若这成为事实，公司将很有可能因其不错的股息而受到投资者青睐。

马来亚银行金英(Maybank Kim Eng Research)对布米达马农业给予‘买入’建议，目标价为0.96元。

丰益国际(Wilmar International)

作为一家区域商品业者，丰益国际的商品业务多元化，原棕油只是其中一部份。基于中国对黄豆粉的需求殷切，公司计划把其在中国的黄豆压榨厂的产能提高。

公司的黄豆压榨厂将间接地从肉类消耗量与日俱增的趋势中受惠。另一方面，基于中国消费者的购买能力提高，他们对安全的优良食品也更有认识，所以需求也逐渐增加。

公司希望能乘上这股趋势的快车，扩大其在中国的谷粮及零售装食用油业务。公司也希望能在中国挂牌上市，以提升其在中国的品牌形象。

大华继显(UOB Kay Hian)对丰益国际给予‘买入’建议，目标价为4.40元。

【马】扩展下游专注食品业务PPB看好丰益国际前景

PPB集团（PPB，4065，主板消费产品股）认为，联号公司丰益国际（Wilmar International）次季亏损为单次冲击，有信心在长期里仍然会获益。

PPB集团董事经理林顺发，今天在媒体与分析员汇报会上重申，视丰益国际为长期投资，不会因短期亏损而却步。

“丰益国际管理层预计，下半年表现会令人满意。该集团拥有完整的商业模式，多元化组合及稳固的营运，因此会持续增长。”
他说，丰益国际目前已向下游扩展，接下来会专注在消费者食品业务，并积极开拓新市场，如非洲和缅甸。

“因此，我们相信以丰益国际强稳的分销渠道及物流能力，表现必定良好。此外，未来我们也可以利用丰益国际的优势来扩展集团业务。”

目前，PPB集团是丰益国际的单一大股东，持股18.6%，后者一般为PPB集团贡献60至70%的净利。

次季亏7872万
由于丰益国际蒙受亏损，PPB集团截至6月30日次季业绩被拖累，蒙受7872万令吉亏损。

次季营业额则按年上升7.16%至10亿5659万1000令吉，主要推手来自谷物和农业、环境工程、消费者产品和产业业务。

在上半年，PPB集团净利按年暴跌59.69%至1亿6752万令吉；营业额则录得11.01%增长，报21亿7920万5000令吉。

PPB集团上半年的净利贡献，主要来自谷物和农业业务、电影放映及发行业务和房产业务，分别占55%、23%及11%。

柔槟推介房产项目

印尼面粉厂转盈，谷物和农业业务上半年净利按年上升17%。然而，消费者产品业务则因最低薪资政策和分销成本上扬，导致净利下挫36%。

脱售工厂地皮和建筑物获利和工程进度账款走高，产业业务上半年净利走高，按年大涨76%；现时未入账销售则为5800万令吉。

PPB集团产业部营运总监周惠耀指出，会在槟城发展综合项目和可负担房屋项目，并继续在柔佛Southern Marina推介第二期高级公寓项目。此外，他强调不会降低产业售价。

至于环境工程与公用事业，该集团目前手握订单1亿3200万令吉，共有9项合约。

出席者今天汇报会者，包括董事兼联邦集团（FFM）董事经理王汉福、财务总监梁彩英及公司秘书马德强。

加额投资电影院线

PPB集团企业事务主管兼嘉通院线（GSC）总执行长高美莉表示，电影业务资本开销会从今年3月1日公布的3亿8300万令吉，额外增加1亿700万令吉，接下来2至3年的余额为4亿4000万令吉。

额外资本开销，主要用于增设新戏院，在槟城购买2块地皮和提升蕉赖利双广场设施，连结广场至捷运站。

高美莉也看好电影放映及发行业务下半年表现，并放眼2年内越南的盈利将倍增。

目前，该业务上半年净利按年攀升36%，越南业务贡献约600万令吉。

嘉通院线会在接下来3年内，增设8家戏院，涵盖89个电影屏幕，并会在柬埔寨开设第一家戏院。

【新】丰益国际(Wilmar International)

丰益国际目前预期2Q16将蒙亏大约2亿3,000万美元，由于“营运条件充满挑战”，尤其是油籽及谷物生产及制糖业务。

可是，公司依然预期1H16有利 可图，尽管盈利将会比一年前“大幅减少”。

随着消费产品业务预期稳健增长及制糖业务预期在下半年出现季节性好转，公司预期营运环境在2H16将会恢复正 常。

撇开短期波动不谈，预期管理层可以维持其长期策略，包括令其综合业务模式更有效及继续发展下游业务。

由于2Q16预期蒙亏，FY16及 FY17预估盈利分别下调25%及5%，并把合理值调低。

【马】豐益國際業績欠佳 PPB集團財測遭砍

新加坡姐妹公司豐益國際（Wilmar）業績不如預期，PPB集團（PPB，4065，主要板消費）遭券商下修財測和目標價，拖累股價盤中下挫30仙或1.9%至15.72令吉，淪至半年低價位。

PPB集團先以15.70令吉開盤，即起28仙或1.8%，但該股很快便陷入跌勢，一度滑落18仙或1.2%至15.24令吉，為2015年9月29日以來的最低水平，更一度陷入10大下跌股榜。

該股休市暫掛15.36令吉，跌6仙，半日共有6萬4200股易手。閉市時，該股報15.58令吉，起16仙，成交量112萬1800股。

肯納格證券研究說，豐益國際2016財年首季核心盈利2億2240萬美元（約8億9866萬令吉）低于預測，同時僅佔該行和市場全年預測的18%。

基于業績低于預測，加上考量到國內和印尼的乾旱氣候，可能減少油棕樹鮮果串（FFB）產出，肯納格證券研究將豐益國際2016至2017財年的核心淨利預測，分別下修11%至10%，PPB集團同期核心淨利預測也調低5%。

隨著財測下調，肯納格證券研究將該股目標價調低至16.60令吉，維持“符合大市”投資評級。
不過，MIDF證券研究則考量到PPB集團近期面對賣壓，目前是個進場增持的好時機，將評級上調至“買進”，目標價為18.60令吉。

【新】丰益国际(Wilmar International)

丰益国际为其过去两年的财务及对冲成本提供详细解说，明确表达了结束“利差交易”将不会对盈利带来严重冲击。

预期集团的热带油品部门将从棕榈油价格上 升中受惠。

印尼政府通过棕榈油基金来提高其生物柴油消耗量取得良好进展，预期这将令集团受惠，由于它是印尼最大的生物柴油生产商。

集团的油籽及谷物 前景比较乐观，由于其在中国的大米及面粉业务转亏为盈，而在中国的背对背大豆加工差价在2016年首两个月依然高企。

这个部门的1Q16盈利预期依然强 劲，因为受惠于农历新年的销售。

集团的估值并不苛求，为11倍至13倍预期本益比及0.9倍股价与账面值比。

【新】丰益国际(Wilmar International)

丰益国际报3Q15收入减少7.6%，主要是因为商品价格下跌。

第三季净利滑落34.7%，由于其投资证券按市价结算蒙受7,890万美元损失。

9M15 收入下跌9.2%，而盈利下滑4.8% 至7亿1,890万美元，但核心盈利上升1.1%至8亿1,600万美元。

管理层对4Q15表现向好保持谨慎，并指出热带植物油业务的炼油及下游产品毛利 应会改善(由于印尼将强制执行生物柴油法案)及预期原棕油价格最近上涨可以令种植园业务的毛利提高。

虽然管理层注意到商品领域整体而言可能在中期内继续遇 上逆风，但它对农作物领域依然感到乐观，原因是亚洲的中产阶级不断增长。

由于公司拥有大量资金，它表示将会留意廉价的收购项目。

公司的基本条件依 然稳健，因此，如果股价跌低过3元，应该是进场好时机。

【新】丰益国际成立越南合资来生产酱料

丰益国际(Wilmar International)与胡志明市贸易合作社联合会(Saigon Union of Trading Cooperatives)将在越南组51:49合资企业Nam Duong International Foodstuff Corporation(NDIFC)，以专门生产酱料和调味料来销售给当地及出口市场。

NDIFC将以5,772亿越南盾(2,560万美元)在胡志明市建筑一座工厂，以取代胡志明市贸易合作社联合会目前的厂房，并将以Nam Duong品牌销售酱料和调味料。

【新】花旗：凯德集团和丰益国际值得买入

花旗研究机构（Citi Research）在最近发出的分析报告中指出，房地产和大宗商品领域的前景目前都看淡。

但它在这两个领域中选出了两只股票，且设定了不错的目标价。这两只股分别为凯德集团（CapitaLand）和丰益国际（Wilmar International）。花旗指出，凯德集团的优点在于其投资组合的规模庞大，而亚洲对食品的庞大需求，可令丰益国际受惠。

凯德的投资组合规模庞大

由于利率可能即将提高，新加坡房地产投资信托预计将承受压力。花旗研究机构认为，新加坡住宅领域接下来的前景仍不理想。

尽管如此，凯德集团2014年的中国住宅总发展价值仍达到93亿人民币。

与2013年同期相比，公司的4Q14税及少数股东权益后盈利（PATMI）提高54%至2亿8,400万元，主要因公司脱售了西城大厦（Westgate Tower），商场、服务式公寓和新加坡住宅带来收入，以及融资成本减低。

如果不计入出售西城大厦所取得的收入，同时将减值亏损考虑在内，凯德集团的FY14 PATMI提高40%至7亿零500万元，尽管中国住宅业务带来的收入减少。

花旗研究机构指出，在最理想的情况下，中国住宅业务应能在2015年取得与2014年相若的收入。在涉足中国市场的房地产企业当中，花旗的首选是凯德集团，原因在于其投资组合规模庞大，能够应付住宅市场疲弱的情况。

此外，凯德集团的管理层也将越南、印尼和马来西亚列为“具增长潜力的市场”。花旗因此仍看好凯德集团的前景，它设定的目标价为3.86元。

丰益国际的表现保持稳定

随着中国经济增长放缓，全球对大宗商品的需求也相应减少。基于美元持续上涨，商品价格势必会下跌。但商品价格下跌将有助于刺激全球经济增长，而软商品（soft commodity）预料将受惠，原因是各地通胀率偏低，消费需求可能随之提高。

亚洲对食品的需求庞大，丰益国际被视为是一家可因此受惠的企业，而它也是印尼最大的生物柴油生产商。大宗商品的表现在过去一年不尽理想，但公司的表现看来保持稳定。

短期而言，丰益预计商品价格偏低将影响其上游业务的表现。但是，饲料成本预料将减低，这可能使下游业务的产量稳健增长，毛利也会提高。

丰益国际一直都面对着原棕油价格下跌及提炼棕油毛利下跌的挑战，原因是产能过剩。其棕油和油脂业务的毛利持续下跌，原因是棕油领域的状况不佳，业者之间的竞争激烈。

另外，中国油籽加工业务的毛利率在一定程度上已回升。大豆压榨的毛利率和进口量预料将稳定下来，原因是银行收紧提供给贸易商的贷款，因此市场受干扰的情况将减少。

分析师不太看好棕油价格的走势，但他们认为丰益国际的盈利稳定，这将能使投资者的信心提高。花旗研究机构根据2015年的11.5倍本益比设定的目标价为3.91元。

【新】翱兰国际，丰益国际

• 翱兰国际(Olam International)以本金的103.4%金额赎回了价值7亿5,000万美元的债券(原定于2018年2月27日到期)，外加未支付的应付利息。

• 翱兰国际(Olam International)在截至2014年12月31日的六个月录得收入增加4%至92亿元，由于一些商品的价格上扬。其他开支攀升64.8%，净利因而下跌9.7%至1亿6,300万元。

• 丰益国际(Wilmar International)在截至2014年12月31日的第四季度录得收入下跌7.3%至108亿美元，由于消费品的平均售价下降及油棕价格回落。但 总开支减低，尤其是销售和分销开支及财务成本，因此净利提高8.7%至4亿零120万元。公司宣布派发每股0.055元的末期股息。

【新】Olam，丰益国际

• 翱兰国际(Olam International)同意将羊毛代理商Western Wool Marketing(WWM)出售给Quality Wool，从而结束其澳洲羊毛业务。
• WWM在新南威尔士和维多利亚设有多家店面。
• 公司表示，出售这家公司符合其策略，即发挥既有业务的价值及结束非核心业务。

• 丰益国际在饱受毁林帮凶的批评后，决定公开供应链资讯予外界审查，顾客和环境保护者都可追踪公司购买棕油的来源地。

• 据路透社报道，外界可向该集团寻求该网页的密码，然后通过卫星地图查询供应商资讯，包括可审查棕油提炼厂是否处于森林砍伐地带。

• 与丰益国际合作这项计划的森林信托协会（TFT）执行董事博尼顿表示，这是首家允许外界追踪棕油供应和提炼厂资讯的农工集团，希望其他涉及原产品的企业也效仿。

• 根据国际著名期刊《自然气候变迁》调查，全球最大的棕油生产国印尼，已在2012年取代巴西，成为森林砍伐比率最高的国家。

• 这也让棕油公司和顾客成为消费者批评的目标，指责他们未尽力阻止森林砍伐，破坏富含碳的泥炭地，每年更因焚烧活动而导致严重烟霾。

• 丰益国际在2013年承诺，不再购买来自采伐土地的棕油，总永续发展长阮杰里米（译音）表示，公司专注支持供应商面对挑战，以有更多达到永续发展的方法。

【新】丰益国际计划以2,700万令吉收购Nexsol

• 丰益国际(Wilmar International)计划以2,700万令吉现金向马来西亚的居林(Kulim)收购Nexsol(马)。

• 另外，公司也将以2,300万令吉现金 向居林收购一幅位于新山、面积为30英亩的土地。

• Nexsol的生物柴油和甘油提炼厂建于这幅土地之上，其目前的年产能为10万公吨。

【新】丰益国际与Repi Soap组50:50合资

• 丰益国际(Wilmar International)与埃塞俄比亚Repi Soap and Detergent S. Co.组50:50合资，以提升位于埃塞俄比亚Kolfe Karenio分区的一个厂房及在Oromia兴建一座综合生产大楼。
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• 新大楼将包含一个食用油提炼和包装厂、特殊脂肪和肥皂与清洁剂厂及一个芝麻仔加工 厂。

【新】丰益国际收购古德曼非尔德的献议物有所值

丰益国际提高收购古德曼非尔德的价格
丰益国际目前提出以每股0.70澳元收购这家澳洲食品公司，之前的献购价为每股0.65澳元。在没有人提出更高的献议下，古德曼非尔德将会支持丰益国际及香港上市公司第一太平联合提出的13亿7,000万澳元的收购献议。

自从丰益及第一太平初步向古德曼非尔德的董事局接触后，它便希望能为股东争取最大的利益。

现在古德曼非尔德认为丰益及第一太平提出的新献议对股东最有利，因此它同意支持这项收购(除非有其他投资者愿意出更高的价钱)。

古德曼非尔德是澳纽地区的大型上市食品公司。它主要从事食品材料、品牌食品、饮品及相关产品的制造、营销及分销。

这家公司在澳洲拥有许多家喻户晓的知名食品品牌，其中包括Meadow Lea、Praise、White Wings、Pampas、Mighty Soft、Helga’s、Wonder White、Vogel’s (获许可)、Meadow Fresh 及Irvines。

 
古德曼非尔德的产品家喻户晓，但它们会受到中国欢迎吗？

为何丰益国际想买古德曼非尔德?
澳洲及纽西兰食品公司越来越吸引投资者的目光，因为这些食品公司能为亚洲快速增长的中产阶级提供优质食品。

丰益就是看准古德曼非尔德能满足亚太区对优质食品的需求，并希望能建立一家大型的亚太农产品及主粮公司及善用其在中国的强大分销渠道。

试想想把知名的Meadow Lea人造牛油在整个亚太区分销，这便是公司的愿景。

丰益在亚太区，尤其是在中国，拥有一个非常强大的分销网络，让其可以从本区域对优质食品需求不断增加中受惠，特别是这个区域的食品污染事件近期经常出现。

丰益的出价合理吗?
古德曼非尔德的每股净资产值 (NAV)为0.79澳元，而丰益的献购价为每股0.70元。可是，大部分的NAV是来自分配给古德曼非尔德属下品牌的商誉。

这些商誉为减值测试(impairment testing)而分配给6个带来现金的单位，请看下图：


看起来，丰益所提出的献议比古德曼非尔德的真正估值来得高。

商誉是分配给商品名称，而它们的利用价值可以说是无尽期。

巴菲特曾 说过：“你所付出的只是价钱，你所得到的才是价值。”品牌价值是一些不可以用钱来衡量的东西，巴菲特的心头好可口可乐就是一个很好的例子。

丰益所购买的品牌比其所付出的价钱还有价值，因为丰益可以利用品牌及消费信心来为自身定位，这将可以让丰益打进中国市场带来支持，并与当地产品一较高下。

【新】Wilmar 丰益国际

• 大豆压榨利润率为负值 

• 计划投标印尼的生物柴油计划 

• 种植园的产量和消费品的销量料将在2Q14提高

公司在其1Q14业绩发布会中透露，大豆的加工差价依然维持在负值，但它认为这个情况不会持续，并预期这个差价会回到正值。

公司对2Q14的预期炼油毛利较为乐观，由于棕油供应提高，而公司也计划参与印尼第三个生物柴油项目的投标。据说，印尼有意扩大在出口税清单内的棕油产品系列来鼓励更多下游方面的投资。对公司的棕油及月桂油部门比较看好，鉴于公司的炼油毛利指引提高。

可是，市场需要一些时间来消耗中国异常高的大豆供应量，因此，加工差价可能只会从3Q14开始回到正值。预期公司的种植园产量提高及消费产品的销量增加将会带来较佳的2Q14表现。

【新】丰益国际

丰益国际(Wilmar International)在上周宣布了表现欠佳的1Q14业绩，比市场预期来得差。1Q14净利从1Q13的4亿1,680万美元大幅下跌了48.7%至2亿零580万元。

表现欠佳主要是因为油籽与谷物及制糖部门出现亏损，集团解释这些部门出现亏损是属于季节性，并预期下个季度的表现会回升。

大豆的加工差价下跌是因为之前的大豆进口延迟运到，而中国爆发禽流感令需求减少。

至于制糖部门的欠佳表现并不令人感到意外，因为制糖季节通常是在第三季开始。

马来亚银行金英指出，集团的大豆加工差价预期会在第二季回升，因为大豆粉的价格在第一季下跌了14%后已经回弹了10%。

分析师预期制糖业务将会成为集团的主要动力，因为这个商品的价格已见底回升。

可是，第一季的表现也不乏好消息。种植园及棕油加工部门的表现大幅提高，因为原棕油价格开始回升。

棕油加工差价在第一季增加，并预期会在今年内将进一步提高。

丰益国际的估值目前处于低位，因为它是在接近52周(3.02元至3.65元)的低端交易。马来亚银行金英觉得丰益颇为“便宜”，因此给予其“买入”评级，而其潜在涨升空间为23.5%。


1.丰益国际的1Q14业绩欠佳，净利从1Q13的4亿1,680万美元大幅下跌48.7%至2亿零580万美元。

2.丰益国际的油籽与谷物及制糖部门出现亏损，但集团预期制糖部门在3Q14开始带来收入贡献。

3.分析师预期制糖业务将成为集团的主要动力，因为这个商品的价格已经见底回升。

【新】丰益国际的1Q14收入微升0.7%至103亿美元

• 丰益国际(Wilmar International)的1Q14收入微升0.7%至103亿美元，由于糖及零售装油产品的平均售价回落，但油棕价格攀升给予一些弥补。

• 净利下跌48.7%至1亿6,180万美元，由于美元兑公司营运所涉及的大部份货币都升值，导致非营运亏损提高。

【新】丰益国际与第一太平组50:50合资来收购Goodman Fielder

丰益国际(Wilmar International)与第一太平(First Pacific Company)建议组50:50合资来以13亿澳元收购澳纽上市公司Goodman Fielder。

收购价相等于每股0.65澳元，比该公司于4月23日的闭市价高出23.8%。

此举将让丰益国际成为亚太区商品业的主导者之一，它目前已 持有该公司的10.1%股权。

新加坡的豐益國際（Wilmar），與香港消費食品業者第一太平聯手，出資12億7000萬澳元悉數收購澳洲糧油食品公司（Goodman Fielder）股權，冀打造亞洲市場領頭羊，但收購價卻遭澳洲公司嫌“太低”！

　3家公司分別在新加坡、香港及澳洲交易所報備這項交易，豐益國際及第一太平將以每股0.65澳元或12.7億澳元展開聯合收購，創建一家亞太地區領先農業和消費品公司。

　豐益國際現時持有澳洲糧油食品公司10.1%股權，收購價較該公司股項本月23日收市價0.525澳元溢價23.8%，並較2日以來的加權平均價0.511澳元溢價約27.2%。

從澳紐股市除牌
　一旦計劃完成，澳洲糧油食品公司將私有化並從澳洲及紐西蘭股市中除牌下市；不過該公司獲獻購后發布文告中指出，獻購價低估了該公司前景並且有投機（opportunitistic）成分，已向2家公司反映此看法。

　澳洲糧油食品公司主要業務為製造、銷售和批發食品配料和食品、飲料及相關產品，其中包括包裝麵包等相關食品、餅乾、乳製品、小型貨品、麵粉、食用油和膳食成分。

　第一太平則是一家投資管理及持股公司，業務位于亞洲，以經營消費食品、電訊、基建及天然資源為主。

【新】丰益国际与缅甸GWFS组55:45合资

丰益国际(Wilmar International)与缅甸Great Wall Food Stuff Industry Company(GWFS)组55:45合资，以生产和销售糖及其副产品。

合资公司Great Wall – Wilmar Holdings将收购GWFS及其联号公司的所有糖业务及厂房，包括两座糖加工厂、一座生物乙醇厂及一座有机复合肥料厂。

【新】丰益国际将收购亨斯迈公司的欧洲商品表面活化剂业务

丰益国际(Wilmar International)将收购亨斯迈公司(Huntsman Corporation)的欧洲商品表面活化剂业务。

此举将有助扩大其欧洲网络，并加强其综合供应链，以为客户提供更好的服务。