【马】大众银行16 个重点

大众银行(Public Bank (Bursa: 1295))是马来西亚第三大银行。它的市值为786亿2,000万令吉。


大众银行迄今的重要成就及未来展望。

重要成就

1. 过去10年，大众银行的贷款(loans)、预付款(advances)及融资资产(financing asset)是以13.45% 年复合增长率(CAGR)增长，从2006年的827亿9,000万令吉增加至2,924亿3,000万令吉，由于在这段期间，主要贷款业务像住宅与非住宅产业、汽车贷款、以至营运资金贷款等取得增长。




2. 大众银行报净利息收入(net interest income)在过去10年以9.20% CAGR增长，从2006年的28亿7,000万令吉增加至2016年的69亿2,000万令吉。原因是在同一期间大众银行在贷款、预付款及融资资产的增幅超过其净息差(net interest margins)的轻微降幅。




3. 大众银行的全资子公司大众信托基金(Public Mutual)是马来西亚单位信托业中的市场领导者，占了零售市场的45.8%份额。过去10年，大众信托基金把其基金的数目增多，而其管理资产额(AUM)总值从2006年的161亿9,000万令吉增加至2016年的702亿9,000万令吉。

因此，大众信托基金的营运收入及税前盈利分别从2006年的2亿4,450万令吉及9,730万令吉增加至2016年的9亿6,750万令吉及5亿7,290万令吉。




4. 大众银行的另一间全资子公司大众回教银行(Public Islamic Bank)在过去10年的税前盈利以5.82%年复合增长率增长，从2006年的3亿零30万令吉增加至2016年的5亿2,870万令吉。

大众银行其他部门的盈利增长比较稳定，但大众回教银行从2011年至2015年的税前盈利持续走低，从5亿8,100万令吉跌至4亿5,010万令吉，原因是在这段期间融资成本的增幅超过大众回教银行在总融资资产的增幅。



5. 大众银行在2007年11月7日与ING保险签订了10年独家分销协议，为在马来西亚及香港提供人寿、健康及投资相关保险产品。这个银行保险分销协议在2008年1月1日起生效。之后大众银行的国内年度新保费从2008年的5,380万令吉增加至2016年的2亿2,460万令吉。



6. 大众银行的区域业务包括香港、柬埔寨、越南、寮国及斯里兰卡等五个国家。目前，香港及柬埔寨依然是大众银行国际业务的最大贡献者。这个部门在2007年至2009年因为环球金融危机蒙亏，之后，以14.55% CAGR增长，从2009年的2亿3,990万令吉提高至2016年的6亿2,070万令吉。



7. 因此，过去10年，大众银行报营运收入取得10.06% CAGR增长，从2006年的77亿1,000万令吉增加至2016年的201亿令吉，这是直接受到净利息收入及大众信托基金、大众回教银行、银行保险业务与国际业务的营运收入稳定增长所带动。



8. 过去10年，大众银行的贷款、预付款及融资资产质素有所改善，从其总减值贷款比率(gross impaired loan ratio)由2006年的1.87%减低至2016年的0.50%便可见一斑，后者是国内银行业的最低水平。



9. 过去10年，大众银行维持其成本收入比率(cost-to-income ratio)在30%至35%。2016年的成本收入比率为32.3%，很明显，这个数字比业内的平均45.8%来得低，而且是同行中最低，原因是大众银行在其所有业务采取严格的成本管理措施。

10. 因此，大众银行过去10年的股东盈利取得11.67% CAGR增长，从2006年的17亿3,000万令吉增加至2016年的52亿1,000万令吉，原因是在这段期间，集团的营运收入持续增长及成本收入比率维持稳定。



11.大众银行过去3年的股本回报率(ROE)为15%至16% 。2014年至2016年的ROE较2007年至2013年(在20%以上)为低，尽管股东盈利在过去3年持续增长，原因是大众银行在2014年发附加股，为了增加资本来符合即将实施的巴塞尔协议III(Basel III)。



12. 过去10年，大众银行的派息以4.37% CAGR 增长，所派发的股息从2006年的14亿6,000万令吉增加至2016年的22亿4,000万令吉。很明显，股息的增幅未能跟上股东盈利的增长步伐。

因此，大众银行过去5年 (2012-2016)的派息率比2007-2011为低。从2012年至2016年，大众银行每年的派息率维持在40%至 50%，换句话说，每100令吉股东盈利，平均派发的股息为40令吉至50令吉。



13.大众银行报1Q17的总资本率为15.2%，比马来西亚国家银行设定的9.25%比率为高。

14. 大众银行报1Q17的贷款亏损覆盖率为104.0%，目前比国家银行于2016年为业内设定的96.3%平均比率为高，这意味着，大众银行预备足够资金来覆盖不良贷款。

展望未来

15. 大众银行为2017年公布了6个关键绩效指标，包括：



16. 为达到2017年设定的目标，大众银行把战略焦点放在以下几方面：
• 贷款业务。 大众银行的消费贷款将着重住宅与非住宅物业及汽车贷款，也会继续渗透中小型企业融资。
• 存款业务。大众银行将会在存款增长及融资成本之间取得平衡。
• 非利息收入。大众银行将扩大其收费收入，包括单位信托基金、银行保险、信用卡业务、现金管理服务、汇款业务及贸易融资。
• 国际业务。大众银行收购了越南大众银行余下的50%股权，从2016年4月1日起，后者由大众银行全权拥有。越南大众银行在2017年将会扩大业务，目标是在越南开设6间新分行。

总结

大众银行过去10年在维持资产质素以及在营运收入与股东盈利增长方面取得佳绩。
大众银行报1Q17股东盈利为12亿5,000万令吉，这是一个好的开始。展望未来，大众银行承诺将致力维持贷款、预付款与融资资产的增长与质素；推动非利息收入增长；维持一个健康的融资架构；以及提高生产力与成本效益来达到设定的目标。

【新】吉宝企业– 浴火重生的凤凰

由于沙特阿拉伯政局动荡，再加上原油库存不断下降及石油输出国组织(OPEC)与主要产油国将会延长减产协议直到明年底的预期甚嚣尘上，布伦特原油价格在过去几天站稳在每桶60美元的心理关口之上。



这导致在新加坡交易所上市的油气股升势延续，而基准指数富时海峡时报石油与天然气指数升高至413.85 点的两年高位。过去两个月，岸外与海事巨子吉宝企业(Keppel Corporation)步入期待而久的复苏期，股价从6.24元低位飙升了20.2%至7.50元。究竟这次显著的增长能否在油价的强劲升势下得以持续？

盈利受环球岸外领域放缓拖累

相信大家都知道，过去几年对拥有钻台建造业务的企业来说并不是什么好年头，由于受到油价动荡的困扰及岸外领域持续衰退。作为岸外与海事领域的翘楚，吉宝企业也难逃劫数。集团的收入从133亿元下跌22.5%至FY15的103亿元，之后再进一步下跌34.3%至FY16的68亿元。同样地，净利从FY14的19亿元猛挫58.4%至FY16只得7亿8,400万元。

盈利力急速下降在很大程度上是因为岸外与海事(O&M)部门的合约工程量减少令表现每况愈下。 年比而言，O&M部门的FY16收入下跌54.3%至29亿元，而净利下跌94%至只得2,900万元。然而，值得嘉许的是，尽管困难重重，集团的O&M部门依然有利可图，这乃归功于管理层能当机立断，采取精简措施来减低成本，让其依然具有竞争力。



吉宝企业的O&M部门在FY16裁退35%员工及封存两个海外与3个本地船坞来缩减规模。在一连串的努力下，经常开支年比大约节省1亿5,000万元。

FY17的情况并没有好转过来。9M17收入下跌8.5%至44亿元，主要是因为O&M 及产业部门的贡献减少。不过，尽管岸外领域持续低迷，吉宝企业的O&M部门依然能达到收支平衡，这乃归功于规模缩减及来自联号的贡献。结果，净利上升11.2%至7亿1,250万元，因来自基建及投资部门；产业买卖及脱售收益的较高贡献抵消来自O&M部门的较低贡献有余。9M17的收入及净利分别相等于FY16数字的65.3%及90.9%。

吉宝置业私有化

吉宝企业在2015年大胆决定把吉宝置业(Keppel Land)私有化，那时候许多股东对有关收购是否合适表示担忧。

那时候吉宝置业也面对不少挑战，包括产业供过于求及政府出台的冷却措施。投资者的争议是为私有化需要付出的30亿元可以用在更好的地方，尤其是刚碰上更多O&M 客户延迟钻台交付日期或甚至取消合约，令营运资金十分紧张。

私有化交易令吉宝企业的FY15现金资产从57亿元减少至19亿元，而总贷款从74亿元跳升至83亿元。

结果，净负债提高至64亿元，而截至2015年尾，集团的净负债比因此从0.11倍提高至0.53倍。



目前来看，有关的策略性收购证明是审慎之举，并且是最合事宜。



吉宝企业的产业部门结果成为盈利的强大支柱，在过去两年替代O&M 部门成为净利的最大贡献者，分别为FY15及FY16提供46%及79%贡献。事后孔明，吉宝企业的多业务策略令集团更灵活及抗跌能力更强，从而令其在困难时期更能捕捉增长机会。



除此之外，另一个重大的企业发展项目是把吉宝企业的四个资产管理业务重组，它们分别是吉宝房地产投资管理公司(Keppel REIT Management)、首峰资金管理公司(Alpha Investment Partners)、吉宝基建基金管理公司(Keppel Infrastructure Fund Management)及吉宝数据中心房地产投资信托管理公司(Keppel DC REIT Management)的50％股权。在FY16，它们全归于吉宝资本控股公司(Keppel Capital)的屋檐下。通过一个单一平台，集团的资本循环能力更强大，并可为集团持续提供一个稳定的经常性收入来源。



一个具备远见及承担能力的管理团队，并不断在其业务和部门中力求完善、效益及合作，肯定吉宝企业在良好的领导下可以为投资者创造长期价值。

一线曙光?

油价2016年初的每桶不到30美元逾翻倍至目前的每桶62.26美元。同样地，吉宝企业的股价也收复了部分失地，从2016年1月的4.71元低位升高至目前的7.50元。随着上升趋势目前变得更为明显，究竟吉宝企业可以回到昔日以超过每股10元交易的光辉日子吗？



机会可能不大。虽然油价回弹对岸外领域来说是好消息，但钻台订单是否回归是由很多因素决定，不单只是油价。



市场要获得改善，石油公司的资本开支及经费必须增加，但鉴于钻台的利用率在目前供过于求的情况下继续偏低，因此恐怕还需要等候一段时间。事实上，吉宝企业在FY16所取得的合约只有大约5亿元，而9M17据报只取得大约10亿元新合约，与FY13及FY14分别取得价值70亿元及55亿元合约相比，相差实在太远。



由于市场继续在吸收供应过量的新钻台，石油公司及船队营运商将会把焦点放在控制资本方面，因此不预期钻台建造业务会在不久后急速逆转过来。然而，在经历了四个艰难时期仍屹立不倒，吉宝企业不单只可以渡过这次危机，并且会变得更强大，让它可以巩固在这个领域中的领导地位，就好像它在过去50年是怎样走过一样。

【新】星展集团(DBS Group Holdings)

星展集团(DBS Group Holdings)

股价 – $21.70
目标 – $24.48

预期公司3Q17的贷款增幅将扩大至2.5%，由于企业贷款和房贷全面增多，以及收购和并入了澳新银行(ANZ)在新加坡和香港的财富管理与零售银行服务业务。

尽管三个月新加坡银行同业拆借利率(SIBOR)及新元掉期利率(SOR)季比分别上升13个基点和20个基点，但对净息差的正面影响有待至4Q17才会起作用，因为贷款利率需要时间逐渐进行调整。

此外，随着新加坡本年迄今最大规模的新股网联宽频信托(NetLink NBN Trust)完成上市，预期星展集团的投资银行服务业务将带来健康的贡献。

不过，预计公司的净利将因新、旧不良贷款的准备金增加而受打击。

美国联储局的“缩表”及加息行动将继续对公司有利，由于公司持有庞大的存款来放贷。

【马】雀巢第3季續派息70仙 對全年獲利有信心

雀巢（NESTLE，4707，主要板消費）淨利下滑25.5%，錄得1億1975萬令吉，主要受原料價格攀升影響，但仍每股派息70仙。

同時期營業額起4.8%，從12億6300萬令吉攀升至13億2325萬令吉，獲國內和出口銷售分別漲4.2%和6.8%良好成長動力貢獻。

該公司向馬證交所報備，部分產品的有效營銷和貿易活動，有助交出利好的國內銷售成長。至于強勁出口表現，受惠于東協地區附屬公司的增長。

雖然第3季淨利表現下滑，雀巢通謹慎的成本管理舒緩其中影響，並且有信心可交出讓人滿意的全年淨利表現。

另外，雀巢首9個月淨利從5億7019萬令吉，下滑10.2%至5億1225萬令吉；營業額則按年攀升4.3%，達39億7877萬令吉，相較去年同期為38億1362萬令吉。

該公司對大馬經濟持有謹慎樂觀看法，將會持續加強整體供應鏈的效率，投資在創新產品組合以持續增長，相信這可為雀巢達到強勁的盈利水平。

【马】星獅控股全年淨賺3.2億

星獅控股（F&N，3689，主要板消費）2017財年末季淨利按年大跌60%至1964萬8000令吉，比較上財年同期的4959萬令吉；營業額則微跌至9億7628萬令吉，但仍建議每股派息30.5仙。

同時，星獅控股全年淨賺3億2338萬令吉，按年下滑16%；營業額則跌1.6%，報41億137萬令吉。

星獅控股向馬證交所報備，本地業務營業額下滑5.5%至5億3540萬令吉，歸咎于來自競爭對手的價格壓力。不過，食品和飲料出口的雙位數成長緩和了本地銷量下滑的影響。

另外，原料成本高昂、加上營運成本和業務重組成本，拖累該公司末季本地食品和飲料的營運虧損達1150萬令吉。但在積極的廣告和促銷活動帶動下，營運獲利成長59.3%至1880萬令吉。

【新】莎莲科技(Sarine Technologies)

如果想求婚成功及拥有一个难忘的回忆，必须具备哪些东西？美丽的花朵？满溢的爱意？或许吧。但相信大家都会同意，如果想整个求婚过程更完美及有意义，当然不可以缺乏一枚钻石戒指。一直以来，我们受到的文化熏陶是钻石象征了爱情、承诺及永恒。当然，在很大程度上，这些价值是受到售卖钻石的商家们在营销活动中大力加持。

莎莲科技(Sarine Technologies)刚好就是为钻石及珍贵宝石加工及买卖而开发及制造精密科技产品的公司。 一粒经打磨的钻石，其价值可以利用4C钻石品质标准来评定，包括克拉重量(carat)、颜色(color)、净度(clarity)及切工(cut)，然而，我们又应该怎样去评估一家与钻石加工有着密切关系的公司？

莎莲科技的股价在2015年10月的全盛时期升高至每股3.23元。现在它的股价是在一元以下交易，意味着在不足3年内，集团的市值消失了差不多三分之二。这家公司的增长一度备受看重，究竟是什么原因令莎莲科技失去了昔日的光芒？

财务稳健

莎莲科技的资产负债表十分稳健，而这个状况多年来没有改变过。由于其营运可以产生强劲的现金流，再加上其资本开支相对较低，因此年复年的正面现金流让其在过去5年累积了超过3,000万美元的现金储备。截至2017年6月30日，莎莲科技的现金资产总计为3,710万美元，并且没有从银行贷款。值得注意的是，其3,710万美元净现金大约占了集团净资产值的47.7%。

集团除了拥有庞大现金流外，它另一个可取之处是其总债务一直是维持在总股本的25%以下。截至2017年6月30日，集团的财务实力十分健全，而其负债股本比只得16.3%。

FY15业绩一落千丈

莎莲科技的FY15表现最为差劲，由于当时业内情况十分严峻。 原石(rough diamond)的定价过高，而打磨钻石的价格下跌，由于存货水平比平常高出许多，以及需求增长下降，尤其是在中国。结果，中游钻石打磨商及制造商的毛利低到无法支撑，雪上加霜的是它们的营运资本信贷水平被削减。因此，钻石加工活动比平常大幅下跌多达50%。

在这样持续无利可图的情况下，莎莲科技的客户失去添置新技术的动力，从而令集团的销售受到重大冲击。单单在该年度，莎莲科技发出两次盈利警告，并在3Q15报140万美元净亏损。全年而言，收入下跌44.8%至4,850万元，同样地，净利暴跌86.8%至只有360万美元，相对一年前的净利为2,720万美元。

然而，在接下来的一年出现了转机。业内情绪在FY16明显复苏，原石定价相对FY15减低了，而打磨钻石的价格维持稳定。由于业内情况恢复正常，莎莲科技的FY16收入跳升49.7%至7,250万美元，而净利飙升超过4倍至1,800万美元。

市场的非理性表现带来机会

莎莲科技在2017年10月10日公布盈利指引后，其股价跌破1元支持位。它表示3Q17的预期收入大约为1,100万美元而营运亏损最低限度为十多万，原因是中游的打磨钻石存货过剩。

从指引来看，尽管第三季度出现亏损，但9M17收入应达到大约4,600万美元而营运收益大约为700万美元。随着零售商为即将到来的圣诞节日及情人节准备就绪，下半年的销售应会提高。事实上，莎莲科技的9M17预期营运盈利已超越了FY15的550万美元全年数字。

不过，尽管今年的表现较FY15来得出色，莎莲科技的股价却跌低于2015年9月录得的1.29元历来低位。因此，市场的非理性表现显示目前的低价位包含了过度的恐慌。


基于过去12个月每股盈利及0.93元价位，莎莲科技目前的本益比为16.3倍，在受到较高盈利及较低股价的支持，这个估值无疑更为吸引。再加上其大约5.9%的股息获益率十分诱人，市场因为过度恐慌而引起的非理性表现事实上为愿意进场的价值投资者带来一个不错的机会。

【新】星展集团(DBS Group Holdings)

星展集团(DBS Group Holdings)


公司在新加坡的企业银行、财富管理及消费与中小型企业(CSME)等业务都取得良好表现，但在增长市场的CSME业务带来的贡献占公司2014年净利的仅仅0.4%。

管理层希望新加坡及香港的CSME业务带来的贡献比重能在2015年起的五年内，从44%增加至50%，并希望增长市场CSME业务同期的贡献比重从4%增至约10%。

与此同时，公司正利用云端科技来更新其资讯科技结构，以便把银行服务带到客户面前，而不是客户前往分行寻求服务。

公司将通过智能手机应用程序Digibank来把完整的银行服务提供给客户，背后的程序全面自动化及以数码操作，因而把人力资源需求减到最低。

基于数码客户的股本回报率较高，公司的净利预估调高，因改进数码服务将有助提高营运效率及降低成本。

【新】吉宝企业赢得逾4亿美元的订单

吉宝企业(Keppel Corporation)的非直接子公司吉宝美国船厂(Keppel AmFELS)从夏威夷运输公司Pasha Hawaii赢得价值超过4亿美元(约5亿4,400万元)的一份合约，涉及建造两艘由液化天然气(LNG)驱动的货柜箱船。

这两艘船只将按照吉宝的专利设计建造，并分别定于2020年第一季及第三季交送。两艘船是为该客户量身打造，全长774英尺，船速为每小时23海里，能够承载2,525个二十尺标准箱，包括装满货物的500个45尺货柜箱、400个冷藏箱以及300个40尺干货箱。

这两艘船也符合美国琼斯法案的要求，即往来美国港口之间的船只必须是美国建造、挂美国旗、由美国企业拥有以及大部份船员是美国人。

【新】昇菘集团是否值得投资

超市在我们的日常生活中扮演着重要的角色，由于它为消费者提供便利的服务，食品既新鲜，价格也不高。

新加坡统计局2017年12月的最新报告显示，超市零售额年比增长8.2%。照理说，昇菘集团(Sheng Siong)的收入也应该同步增长，但其FY17收入仅增加4.2%。显然，来自电子商贸的竞争对手已造成威胁，价格之争也加剧了大型企业间的竞争。

业务简介

昇菘超市是本地家喻户晓的品牌，于1985年由林氏兄弟(林福荣、林福星及林佑龙先生)创立，目前在全岛拥有44家超市及杂货店，是新加坡最大的零售商之一。集团最近也进军中国市场，于2017年11月在昆明开设了第一家中国超市。

昇菘认为必须为消费者提供“湿货与干货”包括各种新鲜、加工、冷冻、包装食品到基本的家具产品，应有尽有。它拥有的十多个自家品牌为消费者提供四百多种产品，质量可媲美国际品牌，但售价更低。

风险与挑战

为了应对来自RedMart和其他电子商务领域的竞争对手，昇菘于2014年推出了线上购物网站“all for you”并提供当日送货服务，在新加坡特定区域可在3小时内送达。RedMart是Lazada旗下品牌，Lazada是东南亚领先的电子商贸公司，阿里巴巴持有其83%的股份。除了Lazada的管理层及淡马锡控股外，阿里巴巴从Lazada之前的股东手上收购了大部分股权。

由于缺乏专业数码知识，昇菘在电子商贸领域处于劣势，因为RedMart提供了昇菘线上购物平台不曾提供的信用卡回扣、种类繁多的产品清单以及价格匹配保证(price match guarantee)。

展望未来，传统的实体超市可能面临更多来自电子商贸的竞争，但考虑到食品质量问题，一部分的消费者可能仍会选择前往湿巴刹购物。但昇菘若继续专注于开设分店而不开发新的线上服务，则可能导致市场份额流失并进一步拉低收入、拖累盈利。

未来发展

昇菘日前提到，即将招标的组屋超市店铺似乎大有可为，因此预计他们将继续竞投这些店铺。纵观昇菘的扩张策略，他们似乎喜欢瞄准那些附近没有超市的组屋区。昇菘计划在安谷弯(Anchorvale)第338座、芬维尔连路(Fernvale Link)第417座、坎贝拉(Canberra)第105座组屋及工艺教育学院宏茂桥分院开设4家分店，总面积超过30,000平方英尺，分店总数在1H18将达48家。此外，仓库扩建预计将在2018年底前完成，这将增加约97,000平方英尺的空间，以满足新店的需求。

成熟组屋区的同店销售额下降趋势依然令人担忧，因为这些分店部分将进行大规模装修，意味着受影响的分店将损失约一个月的销售额，预计装修成本将增加、收入将减少，进一步拉低利润。

财务状况

昇菘FY17的财务表现依旧强劲，净利攀升10.9%至6,950万元，主要因毛利提高6.2%及毛利率提高至26.2%。集团也宣布派发3.30分全年股息，相当于71.1%派息率。

收入增加4.2%至8亿2,990万元，其中4.5%来自新分店，2.1%来自同店销售额，另有2.4%因罗央坊(Loyang Point)分店暂时关闭、The Verge商场及兀兰第6A座组屋分店永久关闭而被抵消。

行政开支及分销开支分别上升4%及7.7%至1亿3,790万元及550万元，由于业务量及新分店的员工增加。


此外，截至FY17，昇菘的现金库存高达7,340万元并且没有负债。集团目前的本益比为20.3倍，远低于地区同行的28.4倍。股价与账面值比为5.2倍，同样比地区同行的19.4倍低。截至2018年3月6日，股价为0.94元。

尽管昇菘仍保持增长，预计在人口增长放缓的当儿，竞争将变得激烈。尽管租赁及劳工成本依然会是集团的主要压力，但其良好的执行记录是一个投资优点。

【新】梁苑集团(5UJ)

梁苑集团(5UJ)



兴业证券研究(RHB Research)：

    中立，目标价0.64元

梁苑集团(Neo Group)的业绩因于去年收购的子公司U-Market Place Enterprise蒙亏而受打击。U-Market是如切金珠(Joo Chiat Kim Choo)粽子的生产商，同时也从事肉类产品贸易与加工业务及经营零售店。

梁苑集团的管理层目前正为关闭不赚钱的零售店进行规划，并将把营运进行整合，以削减成本及提高盈利。或许U-Market将能通过公司的分销网络来增加产品销售与出口，希望能借此令业绩好转。

其他子公司的表现都有进步。餐饮包办业务的盈利提高，由于促销和广告开支减少。然而，公司的一大隐忧是其负债水平高达213%的杠杆比率。此外，公司截至今年9月30日的1H18资产负债表显示，其总流动负债额高于总流动资产额。兴业证券研究认为，公司需要更多时间来提高盈利及改善其财务状况。

【新】老曾记(5ML)

老曾记(5ML)



辉立证券研究(Phillip Securities Research)：

    买入，通过现金流折扣估值法得出0.98元的目标价

外带小吃店老曾记(Old Chang Kee)的1H18收入与预期相符，由于门市的表现甚好。1H18来自门市的收入提高8.7%，由于开设更多门市及既有门市取得销售额增长。不过，成本攀升令毛利率受挫。

公司计划于明年(2018年)在英国伦敦开设其第一家旗舰店。辉立证券的分析师认为，或许单单一家店能带来的收入并不可观，但此举将提高老曾记品牌的国际地位。

预期公司的收入增长将来自新产品及门市数量的增加。虽然面对原料成本攀升的挑战，但公司已斥资设立新厂房及购置新设备来提高产能及效率。辉立证券对公司的拓展计划表示乐观。

【理】避开钱财管理的7大误区

“我工作了20年,但我的儲蓄卻少得可憐。有時候,我在 想到底我的錢都花到哪里去了。”行政人員張先生說。

以上這段話聽起來是否很熟悉呢?嘗試問一問你周遭的 人   ,你肯定可以找到至少一個和張先生有著同樣感受的人。

如果你想要改善本身的財務狀況,首先必須掌握自己如何 花錢,並可以意識到自己的理財誤區。這將有助於你妥當管理 好本身的財務。在讀完這篇文章後,你將可以了解到錢財管理 的普遍誤區,以及怎樣可以避開這些誤區。

誤區1:規劃失敗

規劃失敗等於是為失敗而規劃。雖然大部分人非常清楚, 自己需要擬定適當的財務目標,但很少人真正會去妥當規劃我 們的財務。這可能是因為我們太忙於工作、處理家事或其他活 動,把這些事務擺在優先地位。關於花點時間分析我們的財務 狀況的想法,很可能不在我們的優先考量範圍內。對一些人來 說,這可能是一件很痛苦的事,因為財務規劃所得出的結論,可能需要你在花錢方面更加保守且更有紀律。

規劃失敗可能導致我們必須繳納更高的稅務、放任我們多 年儲蓄沈寂在毫無表現的投資內,或者為金融產品支付過高的 代價。由於我們往往需要在限定時間內完成工作,因此,我們 趨向於不去理會我們的財務狀況,把理財視為不重要的事,因 為我們沒有時間上的限制,也沒有人會逼我們去看看本身的財 務規劃。這樣的情況將會持續下去,直到我們面對嚴重的財務 赤字問題後才會恍然大悟。到那時候,可能已經太遲了,因為 我們需要付出更多,才能擺脫財務危機。

這里的重點是,規劃往往可以在那些即使只有不多收入, 卻能夠成功累積財富的人會去做的事。

誤區2:入不敷出

以前,大部分人都是用現金購物。打開錢包或手提袋看一 看,大概就可以計算出該天、該星期或該月剩下多少可供花費 的錢。現在,大部分人手中都有信用卡,信用額度超過你的收 入所得。

只需刷一刷卡,你可以負擔得起超出你銀行戶頭余額 的花費方式。此外,我們經常會在日常生活上,受到身邊朋友 壓力和消費欲望的影響,作出超支消費的行為。由於消費購物 變得越來越簡易,我們很容易掉入因一時沖動而作出不必要消 費的陷阱之中,在沒有判斷究竟是需要還是想要的情況下,任 意購買自己渴望的一切東西。在一定程度上,我們受到電視商 訊、報章廣告、銷售傳單和購物廣場促銷活動中,宣傳有錢人 和明星生活方式的洗腦影響,還包括擁有最新科技的玩意兒。

炫耀我們的最新科技玩意和個人財富,不但讓人與人之間 的謙卑之心蕩然無存,也導致我們陷入過度與不必要消費的錯 誤之中。如果我們不加入這一行列,就會被視為與時代脫鉤。 如果我們在每個月底扣除汽車貸款、房屋貸款、信用卡賬單和 其他水電賬單後,發現我們銀行戶頭內的凈薪水常常所剩無幾 或陷入赤字狀態,我們就應該意識到自己已經入不敷出。

誤區3:先花未來錢

“先買後付”,這一趨勢已經變成今天的一種常態,尤其 是當我們預期將有天降橫財如年底花紅或加薪的時候,這一趨 勢更為明顯。先花未來錢的方式非常危險,因為我們無法妥善 地管理好我們的財務。先花未來錢可能導致我們付出比產品原 價更高的代價,並涉及不必要的高利息或金融成本。

先花未來錢讓我們必須背負很多風險。譬如說,我們可能 沒有足夠的應急資金來支付醫藥賬單或汽車維修費。這些緊急 開銷可能導致我們沒有能力應付之前因先用未來錢而累積下來 的負擔。因此,建立緊急基金來應付不時之需,可說是至關重 要。這一基金必須至少是我們每月開支的三倍,讓我們可以有 充足的備用現金。

信用卡也是一個很普遍的問題。信用卡如今已成為錢包內 必備的東西。信用卡的方便性不容置疑,但是一些人卻錯誤使 用信用卡,把之當作先用未來錢的護照。只要每月支付最低信 貸款額,即可讓你現在花更多錢,如今已變成一種普遍現象。 其結果是,信用卡債務像雪球越滾越大,超出我們的控制範 圍。

大馬統計局一項有關破產研究的數據顯示,因信用卡債務

而申請破產的人數,在過去幾年有上揚的趨勢,尤其是年輕人 階層。當然,也有精明使用信用卡消費的例子。比如說,當購 買機票或網上購物的時候。不過,當你依賴信用卡來購買小件 必須品時,你必須檢查你的財務健康狀況。

誤區4:延遲退休儲蓄

在辛苦工作了30年到50年之後,退休是必然之事。一些人 甚至放眼提早退休。為了達到這一目的,我們需要規劃我們的 財務,確保我們有足夠的儲蓄應付我們想要的退休生活方式。 不幸的是,如果我們在年輕時期就延遲退休儲蓄,我們從退休 儲蓄中賺取的利潤,可能不足以應付我們想要的退休生活。

一再推遲把我們現有收入的一部分作為退休儲蓄,直到我 們財務上更穩定為止的想法,是非常危險的。因為在我們的收 入增長之際,我們的開銷也同樣不斷上揚。同時,我們需要一 早就確保儲蓄的增長與我們的收入增幅同步。

一個可以確保我們每月定期儲蓄的最佳途徑,是采用“先 支付自己”的概念。當你拿到收入的時候,不是先想著開銷, 而是把一部分錢放入一個儲蓄或投資戶頭里。這樣可以確保我 們在退休時過著舒適的生活。

誤區5: 投資在錯誤的產品

市場上有各種各樣類型的投資產品。一些產品帶來低收益,同時低風險;一些產品讓我們可以賺取豐厚回報,但風險相對偏高。我們應該花一點時間去了解我們想要涉及的市場、風險和回酬,以及交易和投資的程序,讓我們鑒定出適合我們投資胃口的產品。一個簡單的途徑就是瀏覽Malaysian Investor 網站(www.min.com.my),閱讀由證券業發展機構(SIDC) 提供的許多金融教育文章。

此外,在察覺非法投資產品上也面對挑戰,欺詐者經常 尋找那些容易受騙的投資者。如果我們沒有針對將要投資的 項目進行適當的研究,最終我們可能在投資上面對損失。除了Malaysian Investor 網站,還有很多其他管道來源提供有 關投資的資訊。比方說,你可以登錄大馬交易所網站(www. bursamalaysia.com),學習更多有關投資的資訊,或者瀏覽 證券監督委員會的官方網站(www.sc.com.my),查詢相關投 資計劃的合法性。

誤區6: 無法償還債務

把儲蓄部分扣除之後,最理想的下一步是支付你的信用卡 債務。雖然你可以選擇支付最低款額,你應該盡自己的能力, 償還所有欠下的卡債。這可以讓你避免因為延遲償還卡債,而 必須承擔遲付利息費用。試想一想,如果你償還年利息高達 18%的所有信用卡債,你其實間接享受到18%的年利息節約效 應。沒有太多的投資產品可以提供這么高的回報率!還清所有 卡債後,你可以把其他的現金用來投資。

誤區7: 太過專註於錢財事項

以上所有誤區告訴我們應該專註於我們的財務狀況。不 過,從另一個極端角度來看,我們不應該把所有心思都放在累 積財富上,以致忽略了生命中其他重要事項。雖然我們把財務健康規劃的很好,我們不能忽略了我們精神上的需要如健康、 家庭、朋友、事業成就和興趣。生命里沒有其他樂趣和滿足, 即使是地球上最富有的人也不會快樂。

最終,我們必須提醒自己,在累積財富和量入為出的享受 財富之間,尋找一個平衡點。我們在改善財務狀況方面必須竭 盡所能,除非我們真的下決心創造財富,否則致富將會離我們 很遠。

理財七大常犯誤區和如何避免陷入誤區

【新】增持银行股！但是哪家银行更胜一筹呢

银行业最近越来越受看好，分析师预期，全球经济彼此呼应的复苏趋势将刺激银行业取得更强劲的增长。现在就让我们来看看新加坡三大银行的优势何在。

2017年10月份的本地贷款年比强劲增长6.8%，尤其是本地商业贷款增长了9%，因为产业相关行业的资金需求庞大。与此同时，汽车贷款增长4.5%，是自2013年初至今的最大增幅。

大华继显(UOB Kay Hian)的分析师对本地三大银行的生产力及成本效率进行了比较，并对三家银行在2018年的潜在表现作出评估。

生产力

员工生产力最高的要数星展集团(DBS Group Holdings)，其3Q17的平均员工收入为每人53万8,805元。华侨银行(Oversea-Chinese Banking Corporation)及大华银行(United Overseas Bank)分别为32万3,465元及36万1,289元。

不过，星展集团的平均员工成本为每人12万零830元，远高于华侨银行及大华银行分别为8万3,333元及8万7,620元的员工成本。这意味着，星展集团为高生产力而付出的代价也比较高。但或许这是值得的，因为星展集团的员工成本仅占营运开支的56%，低于华侨银行的61.6%。

整体而言，大华继显对银行股维持加码/增持建议，由于全球经济强劲增长，以及美国放松监管将对银行的表现有利。

星展集团(D05)

公司9M17的总收入增加1.8%，但若不包括脱售PWC大厦(PWC Building)而一次过获得的3亿5,000万元收益，总收入是下跌2.2%。内包(使用自家员工与资源来完成工作，而非外包)比率从2009年的15%提高至2017年的85%，由于公司设立了自家的资讯科技基础设施，以提高监控能力及灵活程度。虽然总员工人数增加，公司仍是三大银行当中，员工人数最少的银行，但生产力却最高。

华侨银行(O39)

于3Q14并入香港永亨银行(Wing Hang Bank)后的初期，华侨银行的成本与收入比率(简称为CIR，用于衡量成本效率)受到冲击。不过，之后的CIR有所改善，并于9M17保持在42.3%。原因是，印尼银行业务单位Bank OCBC NISP的效率提高，其CIR减低11.4%至44.1%。

整体而言，尽管华侨银行的员工人数是三家本地银行中最多的，由于包括了永亨银行的员工，但华侨银行在成本效率方面乃是领头羊，并于9M17把员工人数减少了2.1%。

大华银行(U11)

公司于FY15及FY16的开支升幅比收入增幅来得大，因而令其CIR变弱。但随着9M17取得8.5%收入增长，公司的CIR也好转了过来。同期的开支升幅为6.7%，仍是比另两家银行的升幅来得大。星展集团的开支攀升0.6%，华侨银行则是5.7%。

大华银行的资讯科技相关开支以双位数百分比增长，FY14至FY16的年复合增长率(CAGR)为21.6%。公司的资讯科技相关开支占其营运成本的仅仅9%，与星展银行的17%相比，算是偏低了。此外，利率差(interest rate spread)逐渐扩大、债券获益率攀升及油气业资产素质改善等利好因素都应将对大华银行2018年的盈利增长有帮助。

【新】宝泽安保房地产信托(AIMS AMP Capital Industrial REIT)

宝泽安保房地产信托

宝泽安保房地产信托(AIMS AMP Capital Industrial REIT)(以下简称AIMS REIT)在2017年11月21日宣布私下配售每单位1.305元的新单位，为筹资大约5,500万元资金。配售价是AIMS REIT在公布前的1.40元最后收盘价折扣了6.8%。在取消因公布而来的暂停交易后，其股价下跌了1.9%。

管理层透露，发行新单位所筹集的收益，87%将用来偿还AIMS REIT的现有贷款来减低其总杠杆比，后者预期将从2017年9月30日的37.3%减低至大约34%。然而，这类型的配售将会令DPU受到稀释，因为从配售单位所筹集的资金是用来还债，不会对产业收入带来增长，但已发行单位的数目却会增加，从而令每单位派息减少。这次配售的新单位总共为4,210万，大约是目前总已发行单位的6.6%。

新加坡的工业空间近年来备受挑战，因为受到供过于求及需求减少的情况抑制。最新的1H18业绩报告显示，净产业收入下跌0.4%，尽管收入攀升1.5%。值得一提的是，给予单位持有者的可分派收入下跌7.8%，主要是因为AIMS REIT把部分可分派收入保留，用作营运资本及信托的资本开支需求。相应地，同期的DPU下跌8.2%至0.0505元。此外，组合的出租率也从2017财政年度末(2017年3月)的94.6%微跌至截至2017年9月30日的88.8%。

截至2017年12月4日， AIMS REIT是以1.35元交易，基于FY17的全年派息为0.1105元，它的股息获益率是甚为吸引的8.2%。另外，AIMS REIT的股价与账面值比为一倍；净资产值为每单位1.3642元；而负债比为37.3%。

【新】胜宝工业信托(Sabana REIT)

胜宝工业信托(Sabana REIT)

胜宝工业信托(Sabana REIT)(以下简称胜宝REIT)在2017年11月25日发表了最新的公布，它终止了与易商红木管理基金(ESR Funds Management)商讨可能收购其资产的事宜。在公布发表后接下来的交易日，胜宝REIT的股价下跌了4.7%，收报在每股0.41元。投资者对胜宝REIT花了这么多时间及资源来进行策略性审查后未能达成最终协议表示失望。

这不是第一次股东们对胜宝REIT经理的无能感到失望。今年较早前，一群不满的单位持有者对经理决定以可疑的估值收购在友诺士(Eunos)及樟宜(Changi)3个产业，并为收购融资发行大量具稀释成份的附加股作出了猛烈的评击。事件持续升温，并召开了股东特别大会来罢免这名不称职的经理，但这个议案受到胜宝REIT的主理人辉联集团(Vibrant Group)及其他大股东的阻挠。然而，有关的收购项目最终没有进行。

在过去5年，随着胜宝REIT的股价从2013年4月的1.21元高位下跌至2017年1月的0.34元低位，单位持有者的一大部分价值就此消失。这一点也不令人感到意外，因为集团的净产业收入(NPI)以负7.3%的年复合增长率(CAGR)从FY12的7,690万元下跌至FY16的5,690万元。因此，每单位派息(DPU)以负15.9% CAGR从FY12的0.0928元下跌至FY16的0.0464元。

胜宝REIT宣布成功更新了3个产业的主租约一年。这些与主理商有关的产业是位于本茱鲁路(Penjuru Road) 51号、本茱鲁巷(Penjuru Lane)33及35号和卡尔通道(Gul Drive)18号，续租租金总数大约是880万元，让胜宝REIT继续获得稳定的现金流及收入。不过，这些主租约在前一个年度是以1,010万元更新租约，意味着续租租金往下调整了大约12.6%。

在最新公布的9M17季度报告里，胜宝REIT的派息继续疲弱，DPU在这段期间下跌24.6%至0.0248元。截至2017年12月4日，胜宝REIT是以每单位0.415元交易，意味着年度股息获益率为8%，但前提是胜宝REIT能够维持目前的派息率。与此同时其股价与账面值比及负债比分别为0.7倍及36%。

【新】新加坡医疗集团(5OT)

新加坡医疗集团(5OT)

成立于2005年的新加坡医疗集团(Singapore Medical Group)分别在新加坡及海外设有约35家诊所及数个医疗中心，为顾客提供专科医疗保健服务，包括扫描与美容、癌症科、妇产科以及企业体检服务。

公司的1H17财务表现突飞猛进，收入增加57.5%至3,070万元，主要由于两家子公司妇科诊所集团Astra Women’s Specialists及扫描图像公司Lifescan Imaging带来贡献。保健业务的贡献提高42.3%至2,190万元，扫描与美容业务的贡献上升125.7%至860万元。整体而言，营业额增长令本期净利从上个财年的60万元飙升533.8%至400万元新纪录。

展望未来，虽然公司的各个服务部门可互相转介顾客来向横发展，但公司很可能会继续拓展其妇产科业务。另一方面，各个部门相互配合，以配套式的服务来吸引顾客能取得较高的利润率。

海外市场方面，公司在印尼的业务最近开始有利可图。在越南的两个医疗中心之一也已开始有利可图，预期另一个中心将于4Q18取得收支平衡。尽管公司的业务向好，但管理层决定保留盈利而不派发任何股息。这令市场预期公司将进一步在海外拓展业务或是心目中已有其他收购对象。

公司行动中所面对的风险将取决于管理层的谨慎态度。在公司大力拓展业务之际，或许投资者会比较关心公司的负债水平。目前而言，这并不构成忧虑，因为公司的资产负债表保持健康，负债与股本比率仅仅为14.9%。

以公司目前的每股0.56元股价计算，其PE为28倍，稍微低于行业的30倍平均PE。此外，公司的增长率不俗，其目前的PE似乎仍未把其增长潜力反映于其股价上。如果公司在未来数个季度保持优异的财务表现，其估值将有望提高。

【新】新康国际医疗集团(588)

新康国际医疗集团(588)

在新交所挂牌的新康国际医疗集团(Health Management International)的业务设于新马两地及印尼，在马来西亚拥有和经营两家专科高级医院(总共超过500个病床)及在新加坡提供医疗保健培训课程。

公司最新的1Q18业绩显示，其收入提高7%至1亿1,710万令吉，由于求诊人数增加以及迎来更多外国求诊者。但营运盈利下跌4%至1,950万令吉，不如预期，主要由于扩充行动令开支攀升，以及用于收购资产的定期贷款令金融成本增加。

亚洲航空(AirAsia)最近落实了从广州及雅加达直飞马六甲的新航线，这将为医疗旅客提供更大的便利。世界卫生组织(WHO)的资料显示，以平均每1,000个人可“分得”的床位而言，大马的医院床位比印尼多出3倍。这意味着，印尼在医疗服务方面的不足将促使那些希望提早获得治疗的印尼人前往收费水平相若的大马求医。

马来西亚医疗旅游理事会(Malaysia Healthcare Travel Council)指出，大马于2015年迎来的中国求诊者增加了30%；而印尼市场依旧是大马医疗旅游业的最大收入来源，占了2016年行业总收入的70%。

公司在柔佛新山的立康专科医院(Regency Specialist Hospital)是全马唯一一家提供完善专科紧急服务的医院，其专科医生接受过应对紧急状况的培训，并且24小时待命。

扩充计划方面，尽管公司预期将有多25家新医院在新山陆续出现，但公司打算在FY21结束前把其病床总数从目前的506张增加66%至840张，以满足与日提高的需求。估计这将耗资1亿6,000万令吉。

淡马锡控股(Temasek Holdings)的子公司Heliconia Capital Management (HCM)最近以每股0.65元入股公司，取得公司的2%股份。所得净收益将主要用于非自然发展，并让公司得以从HCM的庞大网络与资源中受惠。

投资者应特别留意公司管理层的投资决定，由于任何商业投资都带有风险，并可能蒙亏。而公司的拓展计划也涉及执行风险。此外，公司的负债与股本比率为76%。基于公司的记录良好，而HCM入股也显示了它对公司的信心，上述的风险并不大。

以公司目前的0.68元交易价而言，其本益比(PE)为30.5倍。不过，公司具备可观的增长潜力，保守地估计，公司将在未来3年里以30%的年复合增长率增长。行业的平均PE约为30倍，因此相信，市场仍未把公司的增长潜能反映于其股价上。

【新】丰益国际(F34)

丰益国际(F34)

闭市：3.15元

大华继显(UOB Kay Hian)：

    维持买入，目标价4.10元

丰益国际(Wilmar International)的第三季业绩与预期相符，其良好的油籽及谷粮销量及利润率带来不俗的贡献。9M17的收入年比提高9.7%，由于销量大致上攀升。不过，油脂业务的利润率下降令其贡献减少以及制糖业务的销量下跌等因素把公司的核心盈利拉低。

大华继显表示，油籽业务的高利润率料将“在本年余下日子持续向好”，而“中国可能对进口黄豆实施限额或会有助于压榨活动的利润率提高”。

【新】布米达马农业(P8Z)

布米达马农业(P8Z)

闭市：0.78元

兴业证券研究(RHB Research)：

    买入，目标价0.95元

油棕种植商布米达马农业(Bumitama Agri)把其FY17鲜果串产量年比增加25%的目标保持不变，这意味着9%的产量季比增长。加上原棕油单位成本下降，由于减少施肥，因此兴业证券研究的分析师预期，4Q17将取得更强劲的盈利季比增长。

公司的管理层指出，种植园可能会稍微延迟进入高产量周期，因此兴业证券研究在估算预测时采取了较为保守的态度。分析师把公司的年比增长预测下调至23%，但把接下来两年的增长预测从之前的15%到17%调高至16%到18%。

整体而言，尽管今年(2017年)的鲜果串产量预测下降7%，但FY18-19的预估调高3%到5%。目标本益比(PE)从之前的11倍上调至12倍。