【国际】滴滴與軟銀聯手向Grab出資20億美元

滴滴出行7月24日宣佈，將與軟銀集團聯手向東南亞最大打車服務商Grab出資20億美元。充分利用IT（信息技術）的共享經濟在全球不斷擴大，滴滴和軟銀將聯手對開創了拚車市場的美國優步科技編織包圍網。在共享經濟領域，日本企業也參與其中的中美巨頭博弈正在加速。

滴滴首席執行官（CEO）程維在24日的演講中就出資的意義強調，滴滴和Grab的戰略夥伴關係進一步深化，充分見證雙方立足於世界發展最快的市場，同樣致力於發掘本土化創新方案以應對全局性的城市發展挑戰。我們期待與亞洲各社群及政策製定者通力合作，充分擁抱未來交通產業變革中蘊藏的巨大機遇。

　　Grab於2012年在馬來西亞成立，目前總部位於新加坡。除了新馬兩國外還在印尼、菲律賓等7個國家的65座城市開展打車和拚車服務。據稱有5000多萬人登陸了Grab的手機APP。

　　目前，滴滴的用戶已超過4億人。在美國與優步的競爭對手Lyft開展包括資本合作在內的業務合作，使得在美國也可使用滴滴的打車軟件。

　　另一方面，滴滴還曾對印度大型打車服務商Ola進行了出資。2015年也曾向Grab出資，此次的增資將進一步強化雙方的合作關係。此外，滴滴希望通過與Grab的合作鞏固其在亞洲的地位。

　　展開拉鋸戰的並非只有拚車市場。在民宿市場方面，中國的途家和美國Airbnb也在亞洲市場掀起了爭奪戰。

　　滴滴與軟銀聯手形成了寬鬆的聯盟，可以從中看出有抗衡優步的目的。不過，兩家企業的目的並非僅此而已，他們還看中了共享經濟領域的巨大商機。

　　滴滴在國內與政府合作，積極參與製定交通擁堵對策和城市建設規劃。希望為構建不再持有汽車、而是共享利用汽車時代的平台打下基礎，將其定位為走出中國、邁向亞洲構想的一環。

　　軟銀社長孫正義就此次出資表示，“Grab擁有交通和結算方面的技術”。軟銀的出資對象阿里巴巴集團的手機結算服務領先同行、在中國大獲成功，因此軟銀希望在東南亞借助Grab這一杠杆在結算服務方面實現增長。

【新】康福德高企业的灵活租金配套可扭转大局吗

康福德高企业(ComfortDelGro Corporation)是新加坡规模最大的德士公司，它拥有超过1万6,700辆德士或本地市场的60%份额。公司在去年9月推出了新的灵活租金配套(flexi-rental programme)。这个计划在2017年2月2日受到各大媒体关注，因为新计划大受其租车司机欢迎。

尽管市场给予这只股的平均目标价为3.13元(基于4家经纪行在1月份的报告)，但这家跨国陆路运输公司的股价自我们在上个月13日报道后，截至2017年2月2日下跌了5.2%或0.13元至2.38元。

德士业的重大改变

在Uber及Grab等私人召车服务进入市场之前，本地德士业可说是一帆风顺。不过，越来越大的压力逼使德士公司提高警觉。陆交局(LTA)的数据显示，2016年首11个月的德士平均空置率为5.9%，比2015年的4.2%为高。

在本地第二大德士营运商得运(Trans-cab)减租后，宝威(Premier Taxis)也在1月中宣部削减租金至每日在100元之下。在大概1月尾的时候，SMRT德士推出一个新的“共享租用计划”，让德士司机可以按钟点租用。SMRT德士的新计划主要是让德士司机有更大的灵活性，以及希望大概一半没有驾驶德士的德士司机职业执照持有者(Taxi Driver Vocational Licence holders)能重新归队。

康福德高的灵活租金配套

据本地媒体报道， 康福德高超过1,000名司机已经签订了新的灵活租金配套，目的是为减轻支付整天租金的负担。据悉，公司还推出其他计划，包括“驾多少、付多少(pay-as-you-drive)” 配套，即按照司机驾驶的实际里数支付车租。虽然这些数字不是由公司发布，但估计康福的新计划可令车租减低大约20%。尽管有超过1,000名司机选择了这个新计划，但以1万6,700辆的庞大车队来看，这个数字并不显著。

我们认为，灵活租金配套不大可能让大部分德士司机受惠。虽然灵活租金配套可令车租减低，但驾驶里数减少反过来会令司机的收入减少。

此外，灵活租金配套没有什么新意。Uber附属租车公司Lion City Rentals已经率先实行一个按时租车平台Smove，后者在全岛拥有超过50个24小时可以取车及交还车辆的地点。除了灵活及方便之外，私人召车服务公司不需要租车司机拥有德士司机职业执照，换句话说，只要持有新加坡驾驶执照便可向私人召车服务公司租车。

总结

康福最新的配套或许可以留住现有的租车司机，除此之外，作用不大。

展望未来，本地德士营运商似乎需要更有创意的计划来逆转大局。

【新】康福德士的灵活租金配套能使消费者受惠吗

你记得上次搭德士是几时？我是指康福德高、得运、城市德士或其他德士公司的车辆。相信很多人会使用Uber或Grab等私人召车服务，原因可能是价格较低或比较方便。因此，全职德士司机的生活越来越艰难。

不过，可能这就是所谓适者生存的道理吧！每个人都必须保持竞争力以求生存。可是，全职德士司机有点吃亏，因为他们必须支付整天的租金。可幸的是，德福德高企业(ComfortDelGro Corporation)的德士司机在2017年1月20日接获公司的通知，他们可以在灵活租金配套(Flexi-rental Scheme)下“驾多少、付多少(Pay-as-You Drive)”。

换句话说，康福德高的全职德士司机可以选择不支付整天的租金，并可以有多个配套供他们选择。除了康福德士推出灵活租金配套外，事实上其他德士公司如得运(Trans-Cab)及宝威(Premier)在过去两个月也先后减租。

究竟这个灵活租金配套对消费者来说有利吗？我们的德士车资会调低吗? 对公共交通服务来说，地铁和巴士的车资在去年12月30日确实向下调整，不过究竟德士车资是否会调低，就让我们拭目以待吧。

或许，我们可以期待Uber 及Grab等私人召车服务为争取更多的市场份额而提供更多促销。更多的折扣及乘车共享可支付较低车资或许会令更多人使用私人召车服务。

虽然德士公司与私人召车服务的竞争可能会使消费者得益，但对德士公司的股东来说可能不是一件好事，因为它们的盈利或许会下跌，而股价也因此遭殃。

由于租车费用减低及变得更灵活，有空闲时间的人士不放考虑加入Uber及Grab等私人召车服务赚钱外快，还有，康福德士的灵活配套相信也是一个不错的选择！

【新】德士业前景黯淡，康福德高企业还能泰然自若吗

康福德高企业(ComfortDelGro Corporation，以下简称CDG)是一家跨国陆路交通运输公司，它的业务遍布七个国家。CDG 的车队在环球拥有超过4万6,600辆汽车，其所涉足的业务包括巴士、德士、铁路、汽车租赁、汽车工程服务、检查及测试服务、驾驶中心、保险经纪服务及户外广告。

截至2015年12月，CDG继续维持其在新加坡德士业的领导地位，集团大约拥有62.1%的市场份额，其拥有的1万6,997辆德士差不多全部出租。从CDG的9M16业绩来看，集团62.5%的收入是来自新加坡，而德士业务占了集团总营运盈利的36.8%。

在过去一年，CDG的股价下滑，从一年前的每股3.04元下跌了17%至2.51元，大概是在稍高于52周低位(2.39元)附近徘徊。鉴于德士业的竞争十分激烈，CDG的跌势是不是遥遥无期，又或者是集团的其他业务可以帮助它强力回升？

竞争的冲击很大

私人出租车服务像优步(Uber)及Grab继续为本地德士业带来很大压力。由于这些公司收取的汽车出租费用大约是每天60元，难怪提供私人出租车服务的车辆数目大增，在很短的时间内飙升至大约2万5,000辆。

在2016年12月28日，新加坡第二大德士营运商得运(Trans-Cab)宣布从2017年1月1日起将会大幅度削减租车费用。这次削减租车费用将惠及单独营运的新手及现有司机，目的是吸引更多人租用公司的德士及减低现有租车司机的成本。租车费用将会大幅削减22%至34%。得运目前拥有4,500辆德士，大约500辆或11%未有出租。

目前，新加坡的七个德士营运商总共拥有2万7,500 辆德士，召车服务公司的出现似乎抢走了它们不少的生意。虽然得运的车队规模比CDG小，但得运最近的削减租车费用的行动只是德士业的一个新开始，之后可能会有更多类似情况出现。

财务表现

自FY12以来，集团的营业额及盈利不断增加，与此同时，净利率及股本回报率维持稳定。基于CDG在2017年1月4日的2.51元收盘价及其最新的全年派息(FY15为0.09元)，这也意味着其股息获益率为不错的3.6%。



不过，随着环球德士业似乎持续受到乌云笼罩，以至油价可能回弹令经营成本提高，CDG依然能维持收入及净利分别为5.1%及6.7%的3年年复合增长率吗？

油价回弹

截至FY15，燃油及电力成本占了CDG总营运成本的8.2%，低于FY14的9.1%。尽管油价大幅下跌，但在FY15整个财政年度，CDG的燃油及电力成本只减低8.5%或2,810万元。

CDG的9M16净利微升5.2%，尽管收入微跌0.5%。仔细一看，升幅原来是因为总营运开支下跌0.8%至26亿7,300万元，由于燃油及电力开支减少5,240万元。如果不是因为燃油及电力开支减少，集团的总营运开支将会增加大约1%，并导致净利出现回落的情况。

石油输出国组织(OPEC)成员国及非OPEC产油国最近均承诺减产来对付环球出现供过于求的情况对运输业者来说是不利的消息。虽然CDG的FY16业绩依然继续向好，但FY17对集团来说将会充满挑战。

英镑重挫

除了在新加坡本土的业务外，英国及爱尔兰为CDG的FY15收入提供了10亿2,400万元或24.9%的贡献。虽然业务能分布世界各地对集团来说是好事，但CDG在英国的4亿元总投资目前来说似乎不大乐观。

随着英国在去年举行了脱欧公投后，英镑兑新元下跌了超过15%，由于市场对英国经济的忧虑日益加深。CDG的3Q16收入本来是增加1,550万元，但却受到4,790万元的外汇亏损拖累，而其中4,510万元亏损是受到英镑回落的冲击。

总结

基于来自五家经纪行的报告，CDG的平均目标价为3.09元，意味着它拥有23.1%的上涨空间。不过，考虑到集团缺乏重要的强大增长动力及持续面对不少逆风，CDG的股价已经见底。

展望未来，值得大家考虑的重要因素包括政府是否会推出有利私人出租车服务的条例；油气业出现的改变；以至英国脱欧在2017年3月尾正式进行磋商后的进一步发展等。

【新】康福德高企业 (ComfortDelGro Corporation)

公司宣布它已与合作伙伴澳洲Cabcharge签署售股协议，以1亿8,600万澳元(1亿9,600万元)现金收购康福德高Cabcharge(CDC)余下49%的股份。

CDC是在新南威尔士及维多利亚营运的一家私人巴士业者，它一共拥有1,712辆巴士，为公司在澳洲的主要收入来源，在FY15为公司带来13.9%的营运盈利。

公司将以内部资金和借贷来完成此交易，公司的财务状况不会受到多大影响，因为其截至3Q16的净现金达2亿5,900万元。

公司在2017年的前景应会不错，因为巴士外包模式应会使其巴士业务的毛利提高，滨海市区线第三阶段路线将通车，收购CDC的股份也对公司有利。

【新】康福德高企业(ComfortDelGro Corporation)

在出租汽车数目大幅增加下，陆交局的数据显示，德士的平均每日车程数目连续19个月下跌。

原因很可能是Grab及Uber的车队数目增加，因此，预期康福德高企业(CDGE)接下来的德士盈利增长将会放缓或维持不变，由于CDGE减慢德士车队的增加数目来避免车队闲置情况出现。

Uber及Grab目前给予司机的奖励(来提高他们的收入)不会持续很久，而全职驾驶德士比驾驶Uber/Grab 出租车的收入将会更为稳定及每月收入会更高。

因此，目前向CDGE租赁德士的司机不大可能大批离去，并预期只要管理层继续确保其德士车队的出租率高企，CDGE的德士盈利将会依然稳健。

【新】康福德高企业(ComfortDelGro Corp)

康福德高企业宣布它将会把巴士产业出租，而不是出售给陆交局。

这样的安排可能令投资者失望，由于他们预期公司会在新巴士承包框架下派发特别股息。

但大华继显对新安排满意，因为这将会为公司带来更多自由现金流，而派息将会逐渐增多。

虽然德士及巴士的营运面对更大的竞争，但公司不错的派息将可抵消增长放缓的忧虑。

买入, 目标价 3.22元

【新】巴士服务新框架

经过重重商讨之后，新加坡陆路交通管理局(LTA)终于与新捷运(SBS Transit)及新加坡地铁(SMRT Corp)旗下巴士公司SMRT Buses就新的巴士路线外包模式(bus contracting model)达成协议。另外，淡马锡控股(Temasek Holdings)在此前宣布有意把新加坡地铁私有化。

巴士服务框架有所修改，以下是投资者须知的三个重点。

资产

陆交局决定不把既有巴士服务公司的巴士买过来，而是按这些资产的折旧额把巴士车队租下来。换言之，陆交局将以“分期付款”的形式，以相关资产的净账面值把这些资产买下来。

因此，投资者不可能从预期中脱售车队所获收益中分一杯羹，即期待中一次过的特别股息泡汤了。或许一些投资者对此难免感到失望。

不过，星展银行研究部(DBS Research)的分析师对陆交局不直接收购巴士资产的决定一点也不感到意外，因为较早前的计划已是希望按照一个租赁结构来分阶段接手相关资产。

合约

除了颁发合约给既有巴士服务公司外，英国巴士公司Tower Transit及新加坡的Go-Ahead两家巴士服务公司也获颁合约，入行提供服务。而目前的招标活动也正在物色第三家新业者。

至 于既有的服务业者方面，原定的九个配套已改为11个，因为一些路线将分区营运。新捷运及SMRT Buses将分别营运八个和三个配套，即总值53亿2,200万元的196条路线及总值18亿6,500万元的77条路线。这些合约为期两年至十年不等。 若以加权平均合约期计算，新捷运所获合约的期限约为七年，SMRT Buses约为六年。

是喜是优？

星展银行研究部的分析师认为这样的安排应该是好消息，因为在新的模式下，巴士服务公司的长期营运环境会比较稳定。

巴士服务公司的业绩长期以来令人摇头，因为营运成本及服务水平都与日提高，但车资上调幅度缓慢。在新的模式下，巴士公司将获得一笔固定收入，而巴士服务本身的盈亏将由政府来承担。这将让巴士公司能够更准确地预估营运现金流，进而把盈利水平稳定下来。

投资锦囊

星展银行研究部的分析师建议买入康福德高企业(ComfortDelgro)。康福德高乃新捷运的母公司。至于目前持有新加坡地铁股票的投资者，分析师建议接受私有化收购收购献议。兴业证券研究(RHB Research)给予康福德高‘买入’建议，目标价为3.25元。

【国际】优步IPO为何宜早不宜迟

优步(Uber Technologies Inc.)最近以10亿美元将中国业务出售给滴滴出行科技有限公司(Didi Chuxing Technology Co., 简称：滴滴出行)，并相应获得后者约20%的股权，这桩交易被普遍视为优步迈向首次公开募股(IPO)的一步。

情况也确实如此。优步首席执行长卡兰尼克(Travis Kalanick)曾表示，优步在中国每年亏损10亿美元；甩掉这些亏损会增加优步IPO的可能性。

但这也在很大程度上掩盖了优步未来18个月内寻求上市的真实动机。促使优步上市的原因还有一个，那就是这家公司的收入增长可能很快大幅放缓，如果目前还没有开始放缓的话。

既然优步股东希望获得尽可能高的估值，那么对一直没有实现盈利的优步来说，最好是赶在收入增长大幅放缓前就进行IPO。如果选对了时机，即使估值高于近期的680亿美元，也能让股民相信买到了一只物美价廉的股票。

数据公司CB Insights首席执行长Anand Sanwal表示，从IPO的角度看，难点在于优步希望获得650亿美元以上的估值，所以在推介时很难将其描绘成一只成长股。

之所以这样论断，不光是因为有大数定律，其实还有别的原因导致优步的增长放缓或是很快会导致其放缓。

首先，优步在美国市场主打的拼车服务可能已接近饱和。市场研究机构eMarketer在5月份预测，美国市场拼车服务的使用人次增速将在2018年放缓至7.2%，2017年预计为13.3%。

虽然老用户可能会更频繁地使用优步拼车服务，但或许也不足以证明优步当前估值的合理性。

问 题的症结在于，优步迄今为止的收入和利润的爆炸性增长，实际上都是拼车市场中比较容易摘到的那些果实，而要继续保持当前的高增长，就必须向郊区和二线城市 渗透，那里居民较为稀少，辅助性的交通选择也有限，产生的收入或人均叫车次数都不能与规模更大和人口更稠密的大城市相提并论。

与此同时，来自竞争对手和签约司机的压力也会越来越多地迫使优步降低在美国市场的利润率。

传统的观点认为，拼车市场是一个赢者通吃的市场。但许多本土竞争对手的涌现以及海外竞争对手对优步的轻松模仿都证明，进入这个市场的门槛更多的是资本层面而不是技术层面。

优步的第二个增长点是海外。该公司已在全球72个国家和超过400座城市开展业务。虽然退出了中国，但一位了解优步计划的人士表示，该公司正在调整资源，其中，专门服务于中国市场的150名工程师将被重新部署到包括拉美和东南亚在内的其他市场。

这位人士还表示，中国业务在优步总出行订单量中约占40%的份额，但收入只占15%。这说明优步和像Facebook Inc. (FB)这样的公司在海外其实面临一个很大的问题，那就是非发达国家的利润率要比发达国家低得多。

优步称今年前六个月共完成10亿份订单，使该公司2009年3月成立以来完成的订单总数增加了一倍至20亿。由于这些增长大部分来自海外，对收入的贡献微乎其微，而根据优步自己的账目，甚至还拉低了利润。

优步还提到开拓货运市场，但在这方面似乎也没有特殊优势，何况还要面对亚马逊公司(Amazon.com Inc., AMZN)这种强大而老练的竞争对手。

再说科技。优步大力宣扬的用自动驾驶汽车取代司机的宏伟抱负也许只对那些愿意等上几十年的投资者有意义。

卡兰尼克曾表示，优步会尽可能推迟IPO，但对具体时间他不予置评。据了解相关计划的知情人士称，优步拥有大约130亿美元现金、可用信贷额度和借款。这意味着优步无需通过上市为目前的业务融资。

但优步的一些股东，其中包括一些董事会成员，却成为优步向滴滴出行出售中国业务的推手。这些股东明白为什么要赶在收入增长停滞前让优步上市。

还 要记住一点：IPO是旅程的开始，不是结束。Facebook Inc. 2012年上市时估值达到创纪录的1,040亿美元，最初的表现非常糟糕，短短三个月内市值就蒸发了约一半，但目前Facebook的估值超过3,500 亿美元。如果优步也有这样的表现，想必股东不会抱怨。

【新】新加坡地铁成为下一个被私有化对象

每天在繁忙时间搭乘地铁上下班工作的人士可能最担心的是地铁因轨道、电力、信号或列车出现故障而停顿。

虽然新加坡地铁(SMRT Corporation)经常因为上述提到的故障而登上报章头条，但最近这个运输业者与陆路交通管理局达成协议，主要是重整SMRT的业务，让其把焦点放在地铁网络的营运和维修。

SMRT 是一个家喻户晓的企业，因为它是新加坡第一个经营地铁运输系统的业者。自从在1987年成立后，集团的地铁服务已随着环线的加入而增加至85个站，每天服 务的人次超过210万。集团也是新加坡首个全自动轻轨运输系统的业者，并在5个巴士转换站管理多达1,200辆巴士。

SMRT在2016年7月15日暂停交易前是以1.54元交易，意味着这只股从年初涨升了2.7%。

十多亿元的交易

SMRT与陆交局经过接近5年的商议后，最近达成了一个新铁路融资框架。在这个十多亿元的协议下，陆交局将以10亿6,000万元(包括销售税)接管SMRT的铁路资产，包括南北线、东西线及环线，以至武吉班让轻轨线。

这个协议需要获得股东的准许，并预期会在2016年10月日生效。虽然新地铁融资框架令SMRT无需为庞大的资本开支及车费收入风险担忧，但集团需要遵守一系列新维修标准，如果发现违规，可能会被罚款。

为在新地铁融资框架下经营地铁线15年(可延期多5年)，SMRT将需要支付一笔执照费给陆交局。执照费的厘定是按照海外轻资产地铁营运业者的标准，让SMRT可以取得大约5%息税前盈利。

在交接首天，SMRT将获得60%付款，之后3年的交接纪念日，将可分别获得余下的15%、15%及10%，但较旧的营运资产必须先通过陆交局的资产状况调查。

新的盈利分享机制似乎对SMRT不大有利，鉴于它在FY16录得的息税前盈利达到9.9%。况且SMRT并不打算从出售资产的收益中派发特别股息，因为集团有意利用这笔款项来偿还部分债务。

大股东考虑作出全面收购

彭博社在7月18日的一份报告中指出，SMRT的大股东淡马锡控股(Temasek Holdings)正考虑全面收购这个运输业者。新加坡交易所的网站显示，这家国家投资公司目前是SMRT的最大股东，持有集团的54.2%股份。

以暂停交易前的每股1.54元价位计算，SMRT目前的估值接近24亿元。因此，如果淡马锡要作出全面收购，它需要付出超过10亿元。不过，这个数目对国家投资公司来说可能是轻而易举。

虽然SMRT及淡马锡对市场的猜测及谣传不愿置评，但在目前环球经济情况来看，全面收购SMRT可能对淡马锡有利。

由于股票市场动荡，淡马锡的净组合估值从一年前的2,660亿元减少了9%或240亿元。随着未来的环境预期充满更多挑战，因此，把SMRT加进其组合内，可以提高其低风险投资来稳定回报。

估值

基 于SMRT在7月15日的最新交易价，它目前是以21.6倍本益比交易。业内同行，如康福德高企业(ComfortDelGro Corporation)是以20.6倍本益比交易(基于7月18日的2.90元收盘价)及新捷运(SBS Transit)是以46.5倍本益比交易(基于2.51元收盘价)。

目前股东的一线希望似乎是当收购果真出现时，出价会比较高。

【新】康福德高企业(ComfortDelGro Corporation)

英国对是否继续作为欧盟成员国之一进行公投的结果出炉，大部分选民赞成脱欧，这个结果令英镑兑新元急速下跌至1.8020低位，并在6月24日以 1.8552报收。

刚好在一年前，这个汇率报2.1085。

公司在英国及爱尔兰拥有的巴士及德士业务为FY15 营运盈利提供20.5%贡献，而1Q16的贡献为16.5%。

在2Q15至2Q16之间，英镑兑新元已经贬值了大约5%，尽管英镑进一步下跌10%， 估计这对公司营运盈利带来的冲击大概是1.7%，因此并没有超过实质门槛。

【新】两只运输股的增长前景

公共陆上运输领域将可受惠于陆路交通管理局(LTA)所实施的改革。鉴于巴士营运执照将于今年8月到期，而第三个公共巴士招标活动即将执行，政府将会加快从现有业者手中购回它们的巴士。

基于2016年度的财政预算案，政府已为购回巴士拨出7亿6,840万元。这项计划将会释放现有公共巴士业者的资产负债表。第三个公共巴士招标活动延迟可能对现有业者有利，因为陆交局可能需要发放毛利较高的临时执照来令服务得以延续。

1. 康福德高企业(ComfortDelGro Corp)

资料来源：彭博社；康福德高企业股价图表

康福德高可从政府购回其子公司新捷运(SBS Transit)的资产中受惠。由于现金涌现，康福德高将派发特别股息给股东，令其3.25%的股息获益率锦上添花。

此外，燃油成本下跌及搭乘其列车服务的人次增多将会令其盈利提高。 康福德高是通过新捷运来经营滨海市区线(Downtown Line)及东北线列车服务。

康福德高的现金增多可能会让其通过更多收购行动来进一步扩大其在海外的业务。澳洲是一个理想发展地点，鉴于集团在澳洲的业务渐渐增多，而且澳元疲弱将会带来汇率收益。

德意志银行的分析师钟爱康福德高的原因是其拥有强劲的资产负债表和股息获益率及每股盈利的年复合增长率为20%。给予康福德高“买入”评级，目标价为3.51元。

2. 新加坡地铁(SMRT)

资料来源：彭博社；新加坡地铁的股价图表

除了可从公共巴士改革中受惠外(通过购回其巴士)，新加坡地铁可能也可从列车服务的改革中受惠。由于列车服务经常中断，因此，政府表示目前前的列车运作计划可能有变。

新加坡地铁在维修方面所面对的财务压力可能是政府推动改革列车服务的其中一个因素。如果真的实行，这可能会在汤申-东海岸线于2H16至2017年招标之前。

德意志银行的分析师认为新加坡地铁长期而言为投资者提供较大的上涨空间，鉴于其在新加坡列车服务占有较大份额。给予这只股“买入”评级，目标价为2.42元。

【新】新加坡地铁(SMRT Corporation)

新加坡地铁股价最近的升势(从2016年1月低位上升了18%)适当地反映了3Q16比预期佳的业绩、巴士服务过度至新的政府承包模式 (GCM)及可能出售地铁资产等因素有余。

虽然预期公司可从巴士服务过度至新GCM而受惠，但其巴士业务的规模较康福德高企业 (ComfortDelGro Corporation)小。

虽然地铁改革对公司来说差不多肯定有利，但依然不清楚改革的时间、规模及合 约的条款。

对公司的营运前景谨慎，主要是因为地铁的维修成本增加、市区线第二期通车(由新捷运经营)可能抢走公司部分乘客及从2015年12月起， 车费减低1.9%。

【新】康福德高企业(ComfortDelGro Corporation)

与新加坡政府的巴士服务外包模式类似，公司在英国及澳洲的巴士服务业务的车资收入将取决于当地政府的决策。

由于在新加坡的外包模式下，政府将拥有相关资 产，所以公司的核心营运毛利率应该会低于英国业务的10%毛利率。

至于包括租金收入在内的核心巴士服务利润，公司的巴士服务业务能在外包模 式下达到7%至8%的营运净利润率。

新加坡政府外包模式定于今年9月实行。公司与政府之间的协商仍在进行中，公司管理层并没有具体地透露政府将以什么形式 收购公司的巴士资产。

但公司不排除政府将延后付款，而非在交易时一次过支付收购额。脱售巴士资产估计将带来7亿1,000万元的现金，假设这笔款项分5年 支付，按现金流折扣法得出的目标价将下调0.03元至3.57元。

公司将继续在海外的陆路交通领域物色合并及收购良机，尤其是在它已设有业务的市场。

【新】康福德高企业9M15净利增长6%

康福德高企业(ComfortDelGro Corporation)报9M15收入微升1.5%至30亿4,850万元，净利增长6.3%至2亿3,370万元，由于燃油、电费、材料和耗用品等开支均下降。

3Q15盈利提高5.4%至8,520万元，由于交通服务业务的收入增长。营业额上升仅1%，因为澳元和欧元走低带来负面的换算效应。

展望未来，公司预期巴士、德士和地铁业务的收入将会提高，但汽车工程服务及检查服务两个业务的收入料将退步。

【新】新加坡地铁1H15净利下跌3.7%

新加坡地铁(SMRT Corporation)报1H15净利下跌3.7%至4,590万元，尽管收入增加。

收入增加6.2%至6亿4,910万元，因为地铁和巴士营运及非车资业务所带来的贡献都提高了。

尽管地铁营运的收入增加，因为车资收入攀升和电费下降，但地铁网络扩大和设备逐渐陈旧、列车数量增多、欲求提高地铁服务的可靠性及维修保养开支攀升等因素均令成本提高，所以地铁业务蒙650万元营运亏损。

轻铁营运的营运亏损也扩大至280万元，主因是添加列车令营运成本提高。

【新】新加坡地铁的潜在涨幅达30%

新加坡地铁（SMRT Corporation）最近公布了其1Q16业绩，其税及少数股东权益后盈利（PATMI）年比下跌10%至2,010万元，因营运盈利滑落5.6%至2,770万元。



分析师指出，新加坡地铁在短期内将面对一些不利因素，但一些长期的变化将令它受惠，研究机构因此继续给予公司“买入”评级。

地铁业务继续蒙亏

新加坡地铁的1Q16收入年比增加7.8%，接近分析师的预测。其非车资业务的收入增加12.7%，主要来自德士和租赁业务，但整体营运开支增加抵消了部份增幅。

尽管整体收入增加，其地铁业务却在1Q16蒙受570万元的营运亏损（地铁业务在1Q15获利430万元）。公司的盈利低于市场预测，主要是因为它增聘员工，令员工成本与上个季度相比增加6.4%。另外，能源开支及维修和保养成本（年比+19.6%）都比预期来得高。

公司的巴士业务之前在1Q15蒙受550万元的营运亏损，但在1Q16取得150万元营运盈利，主要因收入提高及柴油成本减少。德士业务的1Q16营运盈利年比增加32.2%至550万元，原因可能是其德士数量增加。

虽然地铁业务连续第二个季度蒙受亏损，但其他业务都取得息税前盈利增长。公司租赁业务的营运盈利增加5.3%至2,110万元（租金来自加龙威广场），但营运毛利率下跌13.4个基点至64.2%。

可能遭罚款

根据2014年捷运系统法案的修订条款，由于7月份发生严重地铁故障问题，新加坡地铁必须支付的罚款可能多达5,000万元（占其年度车资收入的10%）。

陆路交通管理局（LTA）可能不会提出那么高的罚款额，因为这可能会影响公司找出问题根源并防止类似事件再度发生的能力。公司的FY15税及少数股东权益后盈利（PATMI）为9,100万元，最高罚款额约等于71%。

加速进行翻新工程

7月份发生大规模地铁故障问题，原因是第三轨绝缘器的电阻弱。新加坡地铁已制定了更新陈旧铁道设备的计划，更换第三轨绝缘器是其中一项翻新工程。

公司将加速完成此工程，更换第三轨绝缘器的工作预料会在1Q17之前完成。地铁故障问题应该不会使其维修及保养开支大幅增加，但公司可能必须进行更多检修工程，以确保其地铁服务稳定可靠。

近期内表现可能不佳

管理层重申，公司在营运方面仍面对许多挑战，但它正与当局合作改善地铁服务，而且一直都有进展。管理层也表示，其维修与保养开支在接下来的二至三年 应该会保持在1Q16的水平，因为公司将持续进行翻新工程。员工开支（主要为工程师、技工和巴士车长）也会持续增加。这些开支在近期内将影响公司的盈利。

分析师认为长期前景仍不错

分析师仍看好公司的长期前景，因为政府的公共巴士外包模式和地铁融资框架预料将令公司受惠。在新的公共巴士外包模式之下，其巴士业务的毛利预料将从2Q17起提高。公司应该也会因为少了折旧开支而获益。

地铁业务蒙亏，反映出公司必须进行变革，确保此业务长期而言能获利。地铁融资框架的实行日期未定，但一直都有进展。若当局在2018年进行改革，公司的股价将有望上涨。

【国际】禁/不禁Uber

“优步（Uber）”这家公司的目标是令许多住在城市里的人不用买车，省却停车、维修和保险等费用。至今为止，Uber的营运范围已涵盖58个国家 的311个城市，每天的载客趟次超过100万。搭客只需要通过手机应用程式叫车，车子就会前往指定的载客地点，搭客在抵达目的地时可以直接下车，不用掏出 钱包付钱，相当方便。Uber的司机可以自行安排工作时间，不需要考取德士司机执照。随着Uber的司机不断增加，它也开始提供递送服务，比如午餐外送服 务UberEATS。

Uber在许多城市都广受欢迎，但它也面对不少阻力和反对声浪，原因是它抵触了一些地区的法律条规，同时影响了德士司机的生计。香港警方在本月逮捕 了多名Uber的司机，还搜查了Uber在香港的办事处，原因在于Uber“涉嫌违法经营”。究竟各国政府应不应该禁止Uber呢？

正方论点：

一、Uber违反了政府的条规

政府制定各种条规，目的在于保障社会大众的利益和安全，以及解决可能发生的种种利益纠纷。德士司机之所以要取得执照，原因在于他们必须证明自己有良好的驾驶技术，能够安全行驶，当有问题发生时，当局也较容易追查。

Uber的司机理论上与“霸王车”司机无异，由于他们无需取得执照，少了一层成本，安全性因此受到质疑。芝加哥、波士顿、伦敦和印度都曾发生 Uber司机性侵或性骚扰搭客的事件，三藩市也曾发生Uber司机撞死一名6岁女童的事件。此外，目前的车险条例，可能无法令搭客获得保障。

二、影响既有业者的生意和德士司机的生计

此外，“无牌司机”能够上路载客，直接影响了传统德士司机的生意。《经济学人》（The Economist）最近一篇文章所引用的数据显示，在2013年6月至2015年6月之间，Uber在纽约的载客趟次从约30万增加到了350万，而纽 约“小黄”的载客趟次在同期内减少了210万。

法国的德士司机在今年6月25日上街抗议，掀翻车子及焚烧轮胎，反对Uber涉足法国市场。抗议的司机表示，他们必须支付数千欧元才能取得执照，而Uber却可以分文不花就抢走他们的生意。

反方论点：

一、问题是可以解决的

正方提出的种种问题，其实不只是Uber司机的问题，传统德士司机也可能出车祸，当中也有品行不端正的人。要解决安全问题，处理可能发生的纠纷，方 法有很多，包括修改条例、在车内装置摄像机等等。Uber也会对其司机进行背景调查，它在不久前也增设了“SOS”求救按键。此外，Uber的车资透明， 司机不能漫天开价，这与以前的“霸王车”截然不同。

Uber的北亚总经理Sam Gellman之前在接受香港媒体访问时表示，一座智能城市，必须有符合数码时代的条规，Uber希望能与当局共同探讨出可行的方案，以保障搭客和司机的安全及利益。Uber已成功地在美国、墨西哥和菲律宾的多个城市推动改革。

二、竞争才能带来进步

传统德士有很多问题，包括“总是令搭客久等”、一些国家的德士司机漫天开价等等。Uber的服务快捷、方便，车资受交通挤塞、天气或其他因素影响， 公开透明。由于有新业者的出现，传统德士业者必须跟着改善服务。社会要进步，就要有竞争，Uber打破了既有的框架，为搭客提供更方便、便宜的服务，我们 不能为了保护既有业者的利益，阻碍社会进步。

三、“分享经济”概念对经济发展有利，不应被旧有条例限制

“分享经济”（sharing economy）这个概念正逐渐盛行，Uber和Airbnb（提供短期租房服务）这些善用网际网络、电脑和智能手机的企业，令人们能够利用自己的资产 （汽车或房子）来赚取收入。

美国纽约大学斯特恩商学院教授Arun Sundararajan指出，“分享经济”是未来经济活动的重要一环，它能带动新类型的消费、提高生产力、推动人们创新及推广企业家精神。他认为，政府 应让市场自行发挥监管作用，适度地保留一些监管权力，而不是用旧有的条例来限制新商业模式的发展，阻碍经济增长。


小结
Uber、Airbnb等“分享经济”的代表正令“传统业者”面对挑战，以旧模式营运的业者必须跟上脚步，勇于创新，把它们既有的优势和新科技结合起来。 新业者能以创新的营运模式抢占市场份额，但它们的发展可能会因为抵触既有的法律条规而受到限制。这些都是投资者应了解的发展趋势。

【新】新加坡地铁1Q16净利下跌10%

新加坡地铁(SMRT Corporation)报截至6月30日的1Q16盈利下跌10%至2,010万元，由于维修保养成本提高及确认与嘉龙威购物中心(Kallang Wave Mall)相关的成本，尽管本季收入增加7.8%。

鉴于地铁系统已服务多年，更多列车按时进厂接受大检修，地铁和轻铁的维修保养制度也更为严谨，所以维修保养成本提高。

展望未来，公司预期其巴士服务业务的表现将会比上个财年好。另外，公司将继续竞标政府的巴士服务分包模式下的合约，而其与当局之间就转移至新的铁路融资框架而在进行中的洽商已取得进展。

【新】康福德高与GrabTaxi及Uber等德士电召公司较劲

如果你错过了德士电召服务公司GrabTaxi在上个周末所给予的免费GrabCar服务也没关系，因为至少你现在知道，在需要电召德士时，你有了多一个选择。

用于电召德士的移动器材应用程式GrabTaxi推出了新的GrabCar服务，为用户安排私家车接送服务，类似另一家电召公司Uber的运作模式。

这两家电召服务公司在新加坡营业已有一年了，而新加坡政府却仍未对它们采取任何管制行动。

GrabTaxi已经与本地非上市德士公司百胜(Prime)的汽车出租子公司合作在GrabTaxi的平台上出租汽车给司机，并计划在今年底之前拥有600辆汽车，之后再逐渐增加至2,000辆。

出租汽车提供接送服务
目前市面上有约2万零838辆出租汽车可供GrabTaxi和Uber利用。以新加坡目前的约2万8,792辆德士而言，出租汽车所带来的竞争不可小觑。

另一方面，Uber正紧锣密鼓地开拓其在今年初成立的汽车出租公司Lion City Rentals。Uber司机每天所需缴交的汽车租金为54元(普通轿车)，比德士司机每天缴交的约130元租金少了超过一半。

由于消费者对价格十分敏感，所以在对Uber的UberX服务和一般德士的车资相比之后，他们发现UberX所收取的车资往往比一般德士来得低。

这对新加坡的德士公司而言无疑是个坏消息。

紧逼康福德高

康福德高企业(Comfort Delgro)的德士业务分别占其总收入及息税前盈利的31%和34%。

UberX向其司机收取的租金如此诱人确实是一个隐忧。如果康福德高的一些司机因而“跳槽”，康福德高的德士租金收入将会下跌，并将影响其业绩。

如今，本地出租汽车的数量已逼近德士的数量，使到德士公司面对更激烈的竞争。看来我们必须重新思考入行门槛的真正价值。

曾经严守这个门槛的康福德高似乎将面临一场挑战。