【股】IPO值不值得投资

IPO为何不值得投资？

股市可以分成初级市场（primary market）和次级市场（secondary market），企业要上市，就会在初级市场首次公开售股（IPO），让投资者申请认购。

企业可以通过有关当局审查，符合上市条件，同时请到投资银行帮忙上市，理论上应该有一定的素质，值得投资。但一些投资书和文章却指出，IPO可能不是那么值得投资，原因包括：

一、资料较少，较难研究分析

要研究新股是否值得认购，投资者的主要参考资料就是招股书（prospectus）。但招股书是由公司撰写，并不客观，投资者要找到客观的研究资料不容易。投资者可能也比较难找到关于公司的新闻报导，以了解它过去的表现。

一些投资者会特别留意新股的基石投资者（cornerstone investor），因为如果有知名的机构投资者（institutional investor）承诺认购股票，散户会对公司比较有信心。

二、上市是公司的“合格证书”，但不是未来业绩的“保证书”

公司能够上市，不代表它以后的表现就一定好。上市对公司而言，是领到一张‘合格证书’，但对投资人而言，它绝对不是一张保证书。

有的公司在上市之后，股价的确可能飙涨，令投资者大赚一笔。但也有公司的股价在上市之后跌至招股价之下。

“绝 大部份新上市上柜公司的业绩都是在挂牌前一年达到最高峰，接着就会一路走下坡。为什么呢？这就要怪上市上柜前都要编的那本公开说明书，内容必须详列公司的 获利情形，以前都是默默在赚，现在全部见光死。客户一看，不得了，原来这家公司这么赚钱！然后立刻要求降价，如此一来，公司营收获利必然受影响。”

Investopedia网站上的一篇文章指出，投资者不妨考虑在大股东的持股锁定期（lock-up period，大股东在新股上市后的特定时期内不可卖出股票）结束之后，才判断一只股是否值得投资。如果大股东继续持股，表示他们看好公司的前景。

挂牌不到五年的公司都不要碰。如果这五年内，它都能稳健经营，就算没有逐年成长，只要没有大起大落，就可以安心投资。

三、上市是造势活动

企业上市需要造势，以吸引投资者认购其股票。承销商（underwriter）的工作是把股票卖出去，所以它们可能会营造一种“存货有限，人人争抢，不买可惜”的感觉。

行为经济学（behavioral economics）中有一个概念叫“稀少性谬误”（scarcity error），意即当一样东西数量有限时，人们会认为这样东西特别有吸引力。

IPO也是相同的道理。由于企业发行的股票数量有限（分配给散户的股票可能更少），而且申请了也未必抽得到，如果投资者还看到“超额认购”这样的字眼，更会觉得这只新股有价值，应该申购。

但是，东西的数量少，未必真的有价值。要判断一只股是否值得投资，始终要看其从事的业务、所在领域的前景、管理层的实力等等。