【新】云顶新加坡(Genting Singapore PLC)

鉴于经济面对不少挑战，再加上中国高度反贪令中国贵宾赌客不敢踏进亚洲赌场，博彩业过去几年一直在走下坡，云顶新加坡(Genting Singapore PLC)的核心业务及股价也受到很大影响。

云顶的股价从2010年的2.19元高位下滑，自2015年5月起维持在1.00元水平之下。不过，云顶最近公布的3Q16业绩却令分析师及市场大感意外。其经调整的3Q16息税折旧及摊销前盈利(EBITDA)为2亿3,360万元，比上个季度翻了一倍有多，相对去年同期则上升了12%，这也是过去两年来首次出现的增幅。那么，云顶是否已经见底回升，而目前是孤注一掷的好时机吗？

公司简介

云顶在2005年12月于新加坡交易所主板上市，并且是海峡时报指数的成份股之一。集团的主要业务是发展及经营综合度假胜地，并设有赌场、酒店、会展中心、悠闲及娱乐设施。

云顶在新加坡的圣淘沙名胜世界(Resorts World Sentosa)是亚洲最大型的综合度假胜地之一，其中包含了一个赌场、环球影城新加坡主题乐园、水上探险乐园(Adventure Cove Waterpark)、SEA海洋馆、会展设施、酒店及餐馆等。集团目前正在韩国济州岛筹备一个综合度假胜地，并有意在日本发展。

出现转机

圣淘沙名胜世界的3Q16收入季比增加21%至5亿8,150万元，主要因为其景点及酒店的表现向好，以至豪客转码赢率(VIP rolling win percentage)有所改善。环球影城新加坡、SEA海洋馆及水上探险乐园平均每日可以吸引2万名访客，而酒店入住率超过92%。收入增加，再加上营运毛利改善及贸易应收账减值下降，调整后的3Q16 EBITDA因而比上个季度翻倍。

尽管云顶的3Q16收入比去年同期下跌了9%，但其净利年比却增加100%至1亿3,660万元，主要是因为毛利提高及营运开支减低。每股盈利(EPS)大幅增加187%至0.0087元，而净资产值(NAV)从上个季度微升1.8%至0.604元。

展望未来

3Q16表现较预期佳证明了管理层为提高营运效益及专注于毛利较高业务所作出的努力得到成果。展望未来，公司将继续关注其豪客博彩业务及在给予信贷方面更加审慎。同时，集团也会改善瞄准白领专业人士的高端大众博彩市场，让其可以从潜在市场的增长中受惠，后者包括不断扩张的人口和亚洲中层阶级不断增加。

随着在韩国济州岛的综合度假胜地合资项目定于4Q17开张营业，云顶将会获得新的收入来源。另一个催化剂可能来自日本，如果当地的赌博法案能获得通过，希望在2020年东京奥运会举行之前可以实现。鉴于日本大部分人口是属于中产阶级，加上其基础设施成熟及靠近中国市场(来自中国的赌客依然很多)，如果赌场能在日本建成，云顶可能会迎来新一浪的抢购潮。

虽然圣淘沙名胜世界是区内的热门景点，但博彩收入依然占了FY15总收入(24亿元)的72.8%(17亿元)。因此，如果中国经济一旦出现硬着陆，云顶贵宾博彩业务的收入将会大幅下跌，而其坏账数目或会增加。


与同行比较估值合理？



基于云顶在2016年11月23日的0.96元股价，其股价与账面值比为1.3倍。从以上图表可以看到，云顶与同行相比，估值相对来说较低。

云顶的另一个优势是其拥有强劲的资产负债表。截至2016年9月30日，集团拥有47亿8,000元现金与现金等值物，扣取15亿1,000元的银行贷款及贸易应付账，集团依然大约拥有32亿7,000万元现金在手，相等于大概每股0.27元净现金。

此外，云顶的负债与股本比只有0.12倍，目前只有两家在港交所上市的公司拥有同等实力，它们是银河娱乐及澳门博彩控股。云顶的财务实力可让其在收购或发展综合度假胜地方面有更大弹性。

还有，云顶宣布派发每股0.015元中期股息，预期董事局会提议为2016财政年度派发0.015元终期股息(与2015年相同)，合起来其股息获益率将达到3.1%，对一只具有潜质的增长股来说算是不错。

最近的一份分析师报告给予云顶12个月目标价为0.91元，云顶在上周已越过这个价位。在云顶公布3Q16业绩后，许多投资者已趁低吸纳，让其取得短期升势，冲破了在0.90元的阻力位。鉴于云顶业绩有所改善、资产负债表强劲及前景乐观，投资者不妨对这只股多加留意。