【新】恒威(Hanwell Holdings)

被誉为价值投资之父的本杰明•格雷厄姆 (Benjamin Graham)提倡的价值投资概念之一是把焦点放于一家企业的清盘价值。他表示，如果一家企业的市值低于其流动资产净值(net current asset value)(流动资产值减去总负债额等于流动资产净值)，它就是一只Net-Net股。
在觅得南利压制金属之后，最新的收获是恒威(Hanwell Holdings)。这家现金充裕的企业无疑是一只Net-Net股，原因如下。

如假包换的Net-Net股

恒威截至2016年6月30日的流动资产净值为2亿2,890万元，比其10月17日的1亿3,420万元市值(按当天的0.235元闭市价而得出)高出许多。

从其资产负债表进一步发现，恒威的现金与现金等值物为1亿5,550万元。在扣除了总值2,590万元的贷款之后，公司的净现金额仍高达1亿2,960万元，相等于其市值的96.6%。

另外，公司的账目显示一项总值4,570万元的待售资产，脱手之后将把公司手上的现金额进一步推高。以公司目前的5亿5,340万股总股数计算，其每股现金为0.234元，竟然与其0.235元的股价几乎相等！

在新加坡股市中物色便宜货的投资者或许已曾经碰上恒威，但难免怀疑一只被大幅度低估的股票是否确实能够投资？是不是所有的Net-Net股都是好货？

Net-Net股有何优点？

首先来了解一下，为什么投资者会追捧Net-Net股。最大的原因是，如果一家Net-Net企业进行清盘，在偿还所有的债务之后，理论上仍会有一些余下的流动资产如现金、存货和应收账(客户订单)等等来分配给投资者。

Net-Net投资的最大优点是，买入这类股票的投资者实际上是“免费”得到这家企业的长期资产如物业、厂房和设备等等。如果进行清盘，这些长期资产大概也能换来一些现金。

然而，问题就是，一家企业好好的怎么会要清盘呢？因此，投资者只能期望这家企业善用其手上的现金来拓展业务，并等候市场把其股价调整至合理的水平。

物有所值或只是好看不好吃？

广东人有句俗话说，哪有这么大的田鸡满街跳？意思是说，世上哪有这么大的便宜可占？投资者在对Net-Net股趋之若鹜之前，务必先做足功课，对自己有兴趣的企业作深入研究，进一步了解其业务及它如何利用手上庞大资金的策略。

恒威的业务是生产、营销和售卖家用产品、黄豆产品及纸张产品。它也提供医疗保健咨询、医院和酒店管理服务；涉足于房地产发展；以及为宜康迷你市场(Econ Minimart)连锁店提供管理服务。

在网上搜索的结果是，完全没有证券经纪行推荐这只股。根据恒威的FY15年度报告显示，其机构投资者的持股量偏低。由此可见，公司与投资者及相关机构之间缺少沟通，外界对它如何利用资产来发展业务的策略知道得不多。

投资者难免会认为，恒威手上持有那么多现金，其派息及股息获益率必定很高。事实并非如此，恒威最近一次派息是在2012年5月。

投资锦囊

并非所有的Net-Net股都值得投资，劝请投资者在发现被低估的股票时，作出应有的资料搜索及研究，以确保一只股的的确确是物有所值的便宜货，而非“好看不好吃”。

市场上有不少被低估的股票，但不是每一只股都能“下金蛋”。打个比方，美罗集团(Metro Holdings)累积了庞大的现金，但却让这笔钱闲着，最近甚至遭到Quarz资本管理(Quarz Capital Management)发表公开书信“攻击”它没有向投资者交代关于它把资金用于房地产业务的行动。






在分析被低估的股票时，投资者务必确保这家企业拥有稳定的业务模式；管理层与投资者之间也经常互相沟通；同时具备清晰的增长策略，以令其股价攀升至合理的水平。即使一家企业的现金额与其市值不相上下，这未必表示它是一个物有所值的投资对象，除非你愿意耐心等待它被私有化。